事件：2024年4月17日，中控技术发布2024年一季报。2024年Q1，公司实现营收17.38亿元，同比增长20.25%；归母净利润1.45亿元，同比增长57.39%；扣非归母净利润1.19亿元，同比增长76.05%。业绩符合市场预期。
　　投资要点
　　石化、化工行业稳步增长，新兴行业增速亮眼：分行业来看，2023年，公司化工/石化/能源/油气/冶金/电池/制造行业分别实现营收31.79/16.76/6.94/5.98/4.21/6.34/1.52亿元，同比增长23.70%/29.27%/34.70%/41.67%/62.87%/463.06%/74.10%。分产品来看，工业自动化及智能制造解决方案营收49.56亿元，同比增长13.51%；仪器仪表营收6.21亿元，同比增长80.27%；工业软件营收7.03亿元，同比增长11.15%。
　　毛利率逐步改善，现金流短期承压：2023年Q4，公司毛利率为34.03%，环比提升0.79pct，主要系公司主动调整战略方向，考核盈利能力，主抓高毛利业务。2023年公司实现经营性现金流净额1.91亿元，同比下降46.86%，主要系公司为应对全球供应链风险，增加库存备货，支付货款增加所致。2024Q1公司经营性现金流净额为负数，主要系公司上一年度年终奖在2024Q1集中发放，公司回款有季节性，一季度回款占全年回款比例较低。
　　积极拓展海外业务，发力工业AI：2023年是公司国际化业务的破局之年，公司凭借领先的数字化、智能化服务能力及解决方案技术水平，在海外市场实现了重大突破，新签海外合同近10亿元。2023年，公司依托扎实的工业数据基础，在工业AI领域进行全方位探索，并已经初步形成了一系列工业AI产品及解决方案。
　　盈利预测与投资评级：公司是国产DCS龙头，2023年国内市占率为37.8%，连续十三年蝉联国内DCS市占率第一名。随着下游行业逐步复苏，公司有望维持稳健增长。同时，公司积极发力海外市场和工业AI，有望成为公司的新增长点。但由于下游行业景气度周期变化，基于此，我们将2024-2025年归母净利润预测值由14.15/18.49亿元下调至13.52/16.37亿元，新增2026年归母净利润预测为20.01亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：下游行业实际资本开支投入不及预期；政策推进不及预期；产品研发进度不及预期。

　　事项：
　　公司公告2024年一季报，2024年一季度，公司实现营业收入17.38亿元，同比增长20.25%，实现归母净利润1.45亿元，同比增长57.39%。
　　平安观点：
　　公司2024年一季度业绩实现高速增长。根据公司公告，2024年一季度，公司实现营业收入17.38亿元，同比增长20.25%，实现快速增长；实现归母净利润1.45亿元，同比增长57.39%，实现高速增长；实现归母净利润率8.37%，较去年同期提升1.98个百分点，实现毛利率31.03%。费用方面，2024年一季度，公司实现期间费用率25.21%，较去年同期下降5.1个百分点，控费成效显著。
　　公司在流程工业自动化领域龙头地位稳固。根据睿工业统计，2023年，公司核心产品集散控制系统（DCS）在国内的市占率已达到37.8%，连续十三年蝉联国内DCS市占率第一名。其中2023年公司在化工/石化领域DCS的市占率分别达到56.3%/49.3%，较上年分别提升1.5/4.5个百分点，2023年公司在化工、石化、建材三大行业DCS市占率均排名第一，可靠性、稳定性、可用性等方面均已达到国际先进水平。根据中国工控网统计，2023年公司核心产品安全仪表系统（SIS）国内市占率为33.7%，较上年提升4.7个百分点，连续两年蝉联国内SIS市占率第一名。公司工业自动化控制系统产品领先优势明显。2023年，公司工业自动化及智能制造解决方案业务（不含工业软件）收入为34.61亿元，同比增长12.66%，营收占比为40.15%，是公司的主要收入来源。公司工业自动化及智能制造解决方案毛利率为41.06%，较上年同期提升1.42个百分点，主要由于2022年大项目毛利率较低，2023年公司1000万以上的合同的收入为6.99亿元，占该业务收入的14.11%，此部分的毛利率为38.76%，较2022年有所提升。公司在流程工业自动化领域龙头地位稳固，叠加行业增长和国产化替代，公司自动化控制系统业务有望保持较快增长，持续为公司成长赋能。
　　多款工业软件行业领先，赋能自动化及智能制造业务发展。市场份额方面：根据中国工控网统计，2023年公司多款核心工业软件产品市占率排名居于前列。其中，公司先进控制和过程优化软件（APC）国内市占率28.2%，连续五年蝉联国内市占率第一；制造执行系统（MES）国内流程工业市占率20.7%，连续两年蝉联国内流程工业市占率第一名；操作员培训仿真系统（OTS）国内市占率14%，首次国内市占率第一。项目方面：公司全面落地应用“1+2+N”智能工厂新模式，持续深化与裕龙石化合作，树立大型炼化一体化项目“PA+BA”应用典范。2023年，公司中标泸州老窖16条白酒智能酿造项目及郎酒集团“智慧能源”规划咨询项目，为后续行业开拓奠定坚实基础。此外，公司的“PA+BA”、“工厂操作系统+工业APP”产品技术还在海外大型客户，如沙特阿美及其控股企业IMI集团、Indorama集团、印尼金光纸业等企业取得了多项突破性应用。2023年，公司工业软件业务（包括产品分类中的“工业软件”和“工业自动化及智能制造解决方案”项下的“控制系统+软件+其他”）实现收入21.98亿元，同比增长14.08%，营收占比为25.50%，毛利率为41.30%，较上年同期提升0.91个百分点。工业软件作为公司自动化及智能制造解决方案的优化手段及公司的战略发展方向，将为公司未来发展打开成长空间。
　　“5S+S2B”模式逐步深化，海外市场持续开拓。公司深入构建5S线下门店+S2B线上平台的一站式工业服务新模式。1）5S店方面：截止2023年，公司累计建设完成179家5S店（含海外），覆盖全国643家化工园区，并在沙特阿拉伯建立首家海外5S店。公司不断壮大5S店规模，单店合同额突破2亿元的5S店达到2家，进一步夯实5S店卓越运营体系，落地5S店合伙制。2）S2B业务方面：公司全面部署线上+线下全生命周期服务，构建线上线下联动的数智供应链体系，进一步扩展物流网络建设及流程精细化管理，2023年已突破多家集团型标杆客户，同步推进250多家大型客户的联储联备合作，无缝衔接客户采购系统，助力客户数字化采购转型。截至2023年，公司已覆盖流程工业领域客户超过3万家，客户覆盖率进一步上升。2023年，公司S2B业务实现收入18.97亿元，较上年同期增长117.07%，实现高速增长，毛利率为10.11%。3）国外方面：公司持续加大在东南亚、中东、非洲、欧洲、中亚、日本等海外地区的市场布局和开拓，在新加坡、沙特阿拉伯、印度、马来西亚、印度尼西亚、日本、哈萨克斯坦等国家设立子公司，大力推进、建设海外本地化运营能力，为海外用户提供更为优质的服务，已成功将公司核心产品应用推广至50多个国家。
　　盈利预测与投资建议：根据公司2024年一季报，我们调整业绩预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为13.83亿元（前值为14.60亿元）、17.44亿元（前值为19.05亿元）、22.01亿元（新增），EPS分别为1.75元、2.21元和2.79元，对应4月17日收盘价的PE分别约为26.8、21.3、16.9倍。公司是国内流程工业自动化控制系统及智能制造解决方案龙头企业。受益于工业自动化控制系统行业的增长和国产化替代，公司自动化控制系统业务将能够保持较快增长，持续为公司成长赋能。公司紧跟智能制造产业发展趋势，面向工业4.0，大力布局和发展工业软件业务，持续发布新产品、拓展新领域，市场占有率不断提高，工业软件作为公司自动化及智能制造解决方案的优化手段及公司的战略发展方向，将为公司未来发展打开成长空间。另外，公司S2B平台业务和海外业务表现突出，将成为公司未来发展的新引擎。我们看好公司的未来发展，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：（1）自动化控制系统业务发展不达预期。公司自动化控制系统业务受化工、石化等下游行业客户固定资产投资增速的影响，如果下游客户固定资产投资增速低于预期，则公司自动化控制系统业务将存在发展不达预期的风险。（2）工业软件业务发展不达预期。公司紧跟智能制造产业发展趋势，面向工业4.0，大力布局和发展工业软件业务。如果公司工业软件产品未来的市场接受度低于预期，则公司的工业软件业务将存在发展不达预期的风险。（3）“5S店+S2B”业务发展不达预期。当前，公司“5S店+S2B”业务发展势头迅猛。截至2023年，公司已建设完成179家5S店，如果未来5S店的拓展进度低于预期，则公司的“5S店+S2B”业务将存在发展不达预期的风险。

　　事件概况
　　中控技术于4月16日发布2024年度一季报，实现营业收入17.38亿元，同比增加20.25%；归母净利润1.45亿元，同比增加57.39%；扣非归母净利润1.19亿元，同比增加76.05%；毛利率31.03%，同比减少2.3pct。
　　公司管理费用率下降0.7pct，销售费用率下降1.4pct。
　　各下游稳健增长，海外业务持续突破
　　回顾去年，公司在冶金、能源、石化、化工行业的收入持续保持较快增长趋势，冶金行业收入增长62.87%，能源行业收入增长34.70%，石化行业收入增长28.95%，化工行业收入增长23.70%。S2B业务已突破多家集团型标杆客户，同步推进250多家大型客户的联储联备合作。截至2023年12月末，公司已覆盖流程工业领域客户超过3万家，客户覆盖率进一步上升。
　　2023年，公司中标沙特阿美控股企业、全球最大单体船厂沙特国际海事工业（IMI）数字化标杆项目，此外，公司还取得了科威特石油公司以及马来西亚国家石油公司控制系统及仪器仪表项目、Indorama集团数字化管理项目、亚洲最大纸业集团印度尼西亚金光纸业智能化工业软件项目、新加坡丰益国际集团数字化项目等海外高端项目突破。
　　关注新兴商业机会，领先优势愈发凸显
　　公司发力拓展了机器人、新能源电池、风光制氢、智慧实验室、智慧煤矿、智慧园区、白酒等新业务领域，部分业务已从孵化阶段快速进入到高速成长阶段。2023年新能源电池业务实现收入6.34亿，同比增长463%，成为公司业务增长点之一。
　　此外，公司在2023年全新发布了新一代设备智能感知平台（PRIDE）、迭代升级发布智能运行管理与控制系统（OMC2.0）及流程工业过程模拟与设计平台（APEX2.0），进一步夯实产品与技术核心竞争力。PRIDE基于工业互联网平台、数据湖、AI大数据分析、机器学习等先进技术，协助用户对全厂设备对象进行全面智能感知与精准预测，为设备全生命周期预防预知的智能化管理提供决策支持。
　　投资建议
　　作为流程工业智能制造产品和解决方案的领先企业，公司把握行业机遇，不断突破大客户，积极拓展海外市场。我们预计公司2024-2026年实现收入111.1/143.1/181.6亿元（前值2024/2025年为127.59/173.33亿元），同比增长28.9%/28.8%/26.9%（前值2024/2025年为38.2%/35.9%）；实现归母净利润13.39/16.58/20.40亿元（前值2024/2025年为14.39/19.20亿元），同比增长21.5%/23.8%/23.1%（前值2024/2025年为36.9%/33.4%），维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1）下游需求不及预期；2）研发突破不及预期；3）市场拓展不及预期。

　　事件：
　　中控技术（688777.SH）公布2024年第一季度报告，报告期营业收入17.38亿元，同比增长20.25%；归属于上市公司股东的净利润1.45亿元，同比增长57.39%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.19亿元，同比增长76.05%；基本每股收益0.18元。
　　分析判断:
　　Q1业绩增长大超预期，公司投入持续
　　1）中控技术4月16日公布2024年第一季度报告，报告期营业收入17.38亿元，同比增20.25%；归属于上市公司股东的净利润1.45亿元，同比增长57.39%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.19亿元，同比增长76.05%；基本每股收益0.18元。
　　2）24Q1公司研发费用为2.06亿元，同比增长10.53%，研发费用率为11.83%，同比减少1.04pct；销售费用为1.65亿元，同比增长为11.49%，销售费用率为9.49%，同比减少0.74pct。管理费用为0.97亿元，同比减少4.9%，管理费用率为5.58%，同比减少1.01pct。整体毛利率稳定在31.03%，相较于2023年全年的33.19%下降6.51pct。
　　海外业务高速增长，持续布局AI
　　1）国际业务方面，根据2023年年报信息，公司凭借先进的数字化和智能化服务能力，海外市场取得重大突破，新签海外合同近10亿元，突破海外多个高端客户，海外业务翻倍增长，其中包括中标沙特阿美控股企业、全球最大单体船厂沙特国际海事工业（IMI）数字化标杆项目。公司在多个关键地区设立子公司，提升了本地化运营能力。此外，公司通过发行GDR并在瑞士证券交易所上市，进一步拓展国际融资渠道，为全球化战略实施提供支持。
　　2）2024年，公司将持续把握数字化、智能化的发展趋势，巩固“1+2+N”智能工厂模式，打造以4大数据基座和1个智能引擎为核心的数据和AI能力，以实现数据和客户价值的最大化。致力于强化“AI+数据”核心竞争力，为客户提供AI+安全、AI+质量、AI+效益、AI+低碳的智能化解决方案
　　投资建议
　　我们维持中控技术24至26年营收预测113.89/149.48/189.38亿元，归母净利润13.53/16.61/20.04亿元，对应EPS1.71/2.10/2.54元，截至2024年4月18日46.88元/股收盘价，PE分别为27.36/22.29/18.48倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1）技术升级和产品更新迭代的风险；2）研发进展不及预期风险；3）全球经济发展的不确定性。

　　收入+利息收入增长推动利润高增，维持“买入”评级
　　中控技术发布一季报，2024年Q1实现营收17.38亿元（yoy+20.25%），归母净利1.45亿元（yoy+57.39%），扣非净利1.19亿元（yoy+76.05%），利润高增主因：1）收入快速增长，运营效率提升；2）财务费用-0.30亿元（去年同期0.03亿元），主要由于利息收入增长；24Q1经营性现金流量净额-6.77亿元（去年同期-7.23亿元），主要由于Q1发放年终奖及回款占比较低。我们认为公司积极开拓新业务/新地区/新行业，增长有望持续。预计2024-2026年EPS为1.86/2.46/3.31元，可比公司平均24E32.8xPE（Wind），给予24E32.8xPE，目标价61.05元，维持“买入”。
　　运营效率持续提升，业绩稳健增长
　　23Q1/23Q2/23Q3/23Q4/24Q1公司单季度归母净利润增速54%/65%/14%/26%/57%,扣非净利增速70%/79%/14%/19%/76%。24Q1利润增长主要是由于公司业务规模扩大收入+利息收入增加所致。加回财务费用后扣非利润24Q1同增27%。24Q1销售/管理/研发费用率9.50%/5.57%/11.83%，同比-0.7/-1.4/-1.0pct。公司持续提升运营效率，盈利能力有望不断加强。我们认为随着公司不断提升运营效率，高附加值产品逐步导入，为业绩增长打下良好基础。
　　大项目持续突破，把握新兴技术机遇
　　公司凭借流程工业领域积累的行业Know-how，以四大数据基座为核心支撑，持续突破大项目。据公司官网，24Q1公司中标中国石油数字化转型亿元级项目，其中中标吉林石化的I/O点数超17万，中标广西石化的I/O点数超10万，大项目的持续突破反映了公司的大客户服务能力持续增强。此外公司积极把握新兴技术机遇，在该项目中为客户提供了“AI+安全”“AI+质量”“AI+低碳”“AI+效益”的智能化解决方案。4月8日发布中控SCADA6.5，具有交互AI化、VisionPro无缝接入、管控智能化的三大亮点。我们认为大项目持续突破+新兴技术导入有望持续增强公司产品、服务竞争力。
　　海外拓展+行业拓展或为利润持续增长提供动力
　　公司持续推进地区拓展，把握海外市场机遇，2023年海外业务翻倍增长，新签海外合同近10亿元，截至24Q1已累计服务海内外客户3万多家，核心产品被广泛应用在50多个国家和地区。在行业拓展方面，公司开拓了机器人、新能源电池、风光制氢、智慧实验室、智慧煤矿、智慧园区、白酒等新业务领域，我们认为随着新兴业务的逐步成熟，有望为公司利润持续增长提供动力。
　　风险提示：产品扩张效果低于预期、海外市场拓展低于预期。