主要观点：
　　营收规模同比大幅增长，Q2盈利环比稳步提升
　　公司2026年上半年实现营业收入144.88亿元，同比增长91.09%；实现归母净利润4.91亿元，同比增长46.62%；扣非归母净利润4.88亿元，同比增长67.90%。单二季度实现营业收入79.03亿元，同比增长73.36%、环比增长20.01%；归母净利润2.71亿元，同比增长27.78%、环比增长23.17%，业绩稳健增长。26H1财务费用为5190万元，同比+33253%，主因银行承兑汇票开票手续费增长及海外扩张带来汇兑损失扩大。
　　钴酸锂业务逆势扩张，全球头部地位进一步夯实
　　公司上半年钴酸锂销量2.92万吨，同比增长1.46%；同期国内钴酸锂行业总产量同比下降13.9%，公司凭借高电压技术优势与深度绑定的核心客户资源实现逆势增长，其中4.5V及以上高电压产品占比达66.42%，深度受益于3C端AI手机、折叠屏、轻薄笔电等高端产品需求升级，市场占有率持续提升。
　　动力电池正极材料出货稳增，磷酸铁锂业务半年度实现盈利
　　三元材料方面，公司上半年动力电池正极材料（含三元、磷酸铁锂等）合计销量3.73万吨，同比增长17.08%，法国基地年产4万吨三元材料项目已举行奠基仪式，进入全面建设阶段，未来将深度适配欧洲客户本地化需求，完善全球化供应体系。磷酸铁锂业务方面，公司水热法工艺铁锂产品良品率逐步改善，订单需求旺盛，半年度已实现盈利。产能端雅安基地一期二期合计年产4万吨磷酸铁锂项目已完工，三期年产4万吨磷酸铁（锰）锂项目已完成投前审批，建成后总产能将达到8万吨/年，进一步强化铁锂材料供应能力。
　　多品类前沿技术同步储备，打开长期成长空间
　　1）固态电池：高容量固态正极材料已实现稳定批量供货，多款新型号正极材料逐步通过大客户小试认证；高纯度硫化锂材料进入试生产阶段，已实现连续化制备且品质稳定，通过多家行业头部客户评测验证；2）NL材料：已在高电压体系完成客户定型，进入稳定性验证阶段；3）补锂材料体系：已实现多款产品定型并逐步起量，可满足3C、动力、储能等多场景商业化应用。4）氢能材料：上半年实现销量1838.70吨，行业头部地位稳固，其中固态储氢销量同比增长32.38%。
　　投资建议
　　展望下半年，3C高端钴酸锂需求韧性延续，三元材料随下游动力需求回暖稳步增长，磷酸铁锂盈利贡献持续释放，叠加法国基地建设推进、前沿技术逐步落地，公司长期成长路径清晰，预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.81/12.82/14.16亿元，对应PE21/17/16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料价格大幅波动；海外项目投产不及预期；新技术产业化进度放缓。

　　公司发布中报，26H1收入144.88亿元，同比+91.1%，归母净利4.91亿元，同比+46.6%，扣非净利4.88亿元，同比+67.9%，主要系三元、铁锂等业务销量及盈利同比好转。公司钴酸锂技术领先，份额进一步提升，三元与磷酸铁锂随新品导入及产能释放加速放量，固态电池关键材料前瞻布局，我们维持“买入”评级。
　　26Q2三元盈利增长显著，磷酸铁锂逐步放量
　　公司26Q2收入79.03亿元，同/环比+73.4%/+20.0%，归母净利2.71亿元，同/环比+27.8%/+23.2%，扣非净利2.70亿元，同/环比+50.6%/+23.8%。我们推测26Q2公司钴酸锂销量1.4-1.5万吨，单吨净利超1万元/吨，环比略微提升；三元销量超1.7万吨，单吨净利超0.4万元/吨，高电压新品导入及新车型放量带动盈利提升；磷酸铁锂销量约0.6万吨，单吨净利环比微增，水热法技术路线逐步跑通。26Q2期间费用率达3.61%，环比+0.09pct，其中销售/管理/研发/财务分别-0.04/-0.11/+0.18/+0.05pct，费用控制稳定。
　　钴酸锂逆势增长，份额进一步提升
　　26H1公司钴酸锂销量2.92万吨，同比+1.46%，其中4.5V及以上高电压产品占比达66.42%；同期据鑫椤资讯，国内钴酸锂产量4.58万吨，同比-13.9%，公司在行业下行中实现逆势增长，市占率进一步提升，阿尔法优势显著。动力领域，26H1公司动力电池正极材料（含三元材料、磷酸铁锂及其他）销量3.73万吨，同比+17.08%，三元及铁锂产能及订单导入有望带动出货逐季增长；氢能材料方面，26H1销量1,838.70吨，其中固态储氢销量同比+32.38%。
　　研发持续投入，前沿材料多点突破
　　公司26H1研发投入3.42亿元，同比+39.3%，聚焦补锂材料、NL全新结构正极材料、钠电正极材料和全固态电池关键材料：1）NL全新结构正极材料高性能方向已在高电压体系完成客户定型、进入稳定性验证阶段；2）固态电池领域高容量固态正极材料实现稳定批量供货，高纯度硫化锂材料进入试生产阶段并通过多家行业头部客户评测验证；3）补锂材料已实现产品定型并逐步起量；4）4.53V高电压钴酸锂量产规模快速提升，公司同步围绕4.55V及4.58V两代新产品开发。
　　维持“买入”评级
　　我们维持盈利预测，预计公司26-28年归母净利10.27/12.44/13.85亿元。参考可比公司26年Wind一致预期下平均PE27倍（前值35倍），考虑到公司钴酸锂在行业下行中逆势增长、三元高电压新品加速导入、固态电池关键材料前瞻布局，给予公司26年PE40倍（前值48倍），对应目标价81.60元（前值97.92元），维持“买入”评级。
　　风险提示：产能扩张不及预期；行业竞争加剧；上游原材料价格波动超预期。

　　事件：2026年8月20日，公司发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营收144.88亿元，同增91.09%；归母净利润4.91亿元，同增46.62%；扣非归母净利润4.88亿元，同增67.90%。
　　Q2业绩拆分。营收和净利：2026Q2营收79.03亿元，同增73.42%，环增20.01%，归母净利润2.71亿元，同增42.51%，环增23.17%。毛利率：2026Q2毛利率8.20%，同比-2.06pct，环比-0.21pct。净利率：2026Q2净利率3.52%，同比-0.68pct，环比+0.05pct。费用端：上半年期间费用率3.61%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.11%、0.67%、2.44%、0.38%。
　　高端正极材料优势持续强化，动力材料放量驱动销量增长。2026H1公司锂电正极材料销量6.66万吨，同比增长9.66%。分领域看，3C领域钴酸锂销量2.92万吨，同比增长1.46%，其中4.5V及以上高电压产品占比达66.42%。动力领域正极材料（含三元、磷酸铁锂及其他）销量3.73万吨，同比增长17.08%，成为公司销量增长的重要驱动力。公司持续巩固高功率、高电压三元材料优势，同时推进高镍三元、水热法磷酸铁锂等产品迭代，并积极拓展低空经济、机器人等新兴应用领域。
　　前沿材料加速产业化，全球化产能布局持续推进。2026H1公司研发投入3.42亿元，同增39.33%，持续布局NL全新结构正极材料、固态电池关键材料、补锂及钠电正极材料等前沿方向。其中，高容量固态正极材料已实现稳定批量供货，高纯度硫化锂进入试生产阶段，补锂材料逐步起量。产能端，法国4万吨三元材料项目进入全面建设阶段，海璟3万吨扩产项目已投产，宁德7万吨正极材料项目部分产线投产，国内外产能布局持续完善。
　　投资建议：预计公司2026-2028年实现营收316.89、364.44和432.79亿元，同比增速分别为59.4%、15.0%和18.8%；归母净利润分别为11.15、13.76和16.55亿元，同比增速分别为47.7%、23.4%和20.3%。当前股价对应PE分别为21、17、14倍。公司作为高端正极材料领域龙头，高端钴酸锂优势持续巩固，宁德、雅安等国内产能释放及法国、马来西亚等海外项目推进，成长空间有望进一步打开，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游新能源车及3C消费电子需求不及预期风险；正极材料行业竞争加剧导致产品价格及毛利率波动风险；钴、镍、锂等主要原材料价格波动风险；新增产能消化及海外项目建设进度不及预期风险；固态电池、NL等新产品研发及产业化进度不及预期风险。

　　投资要点
　　业绩符合市场预期、发布股权激励计划。公司26H1营收144.9亿元，同比+91.1%，归母净利4.9亿元，同比+46.6%，归母净利率3.4%，同比-0.7pct；其中26Q2营收79亿元，同环比+73.4％/+20％，归母净利2.7亿元，同环比+42.5%/+23.2％，归母净利率3.4%，同环比-0.7/+0.1pct。公司发布26年限制性股票激励计划，业绩考核目标以23-25年扣非归母净利均值为基数，2026-2028年扣非净利润增长率不低于20%/35%/55%。
　　公司满产满销、出货稳定增长。公司26H1钴酸锂出货2.92万吨，同增1.46%，我们预计Q2出货1.45万吨，环比持平，我们预计全年出货6.5-7万吨，同比微增；公司26H1三元及铁锂正极出货3.73万吨，对应Q2出货2.2万吨，其中三元我们预计环增25%，铁锂出货翻倍增长，当前铁锂共计4万吨产线爬坡中，我们预计Q3达到满产状态，全年出货我们预计2-3万吨，27年我们预计4万吨满产满销，三元我们预计出货6-7万吨，同增20%。
　　单吨净利稳中有升、铁锂实现盈利。公司Q2单吨净利0.7-0.8万元/吨，环比增长10%，分产品看，我们预计钴酸锂单吨维持1万元/吨，环比持平，三元产能利用率提升，我们预计单吨可实现利润0.4-0.5万元/吨，铁锂实现单吨盈利，随着产能利用率提升，我们预计进一步稳中有升。
　　前沿布局各类新技术、放量可期。公司重点推进NL全新结构正极材料在3C消费领域中的应用，已实现百公斤级送样测试；固态电池硫化锂性能指标优异，已布局10吨产线，积极送样测试；同时，公司补锂剂已实现量产；且钠电方面，公司已有一款聚阴离子材料完成工艺的中试。
　　Q2存货增加、经营性净现金流承压。公司26H1期间费用率3.6%，同比-1.2pct，其中Q2期间费用率3.6%，同环比-1/+0.1pct；26H1经营性净现金流2.8亿元，同比-56%，其中Q2经营性现金流-0.8亿元，同环比-120%/-121%，主因原材料价格上涨、采购款增加，Q2末存货106亿元，较年初增加56%；26H1资本开支3.5亿元，同比+18%，其中Q2资本开支1.1亿元，同环比-18%/-55%。
　　盈利预测与投资评级：由于公司业绩符合市场预期，我们维持原预期，预计公司2026-2028年归母净利润10.9/13.8/17亿元，同比+45%/+27%/+24%，对应PE为22x/17x/14x，维持“买入”评级。
　　风险提示：销量不及预期，市场竞争加剧。

　　事件：26H1公司实现营收144.9亿元，同比+91.09%；归母净利润4.91亿元，同比+46.62%；扣非归母净利润4.88亿元，同比+67.90%；毛利率8.29%，同比-2.08pct；归母净利率3.39%，同比-1.03pct。26Q2公司实现营收79.03亿元，同/环比+73.4%/20.0%；归母净利润2.71亿元，同/环比+27.8%/23.2%；扣非归母净利润2.70亿元，同/环比+50.6%/23.8%；毛利率8.20%，同/环比-2.4/-0.2pct；归母净利率3.4%，同/环比-1.2/0.1pct。
　　钴酸锂逆势成长。26H1钴酸锂销量达2.92万吨，同比增长1.46%，同期行业增速-14%，公司市占率提升至近60%，公司聚焦高电压、高容量等高端市场，4.5V及以上高电压产品占比达66.42%，龙头韧性十足。拆分至Q2出货1.45万吨，同环比略有下滑主要系需求市场表现进一步走低。26H1三元&铁锂合计出货3.73万吨，Q2出货2.16万吨，同比+11%整体表现稳健。期内原料涨价带来的顺价传导是营收大幅增长主因。展望后续，公司钴酸锂优势突出，随NL新材料落地加速将带动主营业务持续走强。
　　费用管控表现良好。26Q2公司毛利率下滑主要系原料涨价，而产品单位盈利整体相对稳定。26H1公司期费率同比-1.2pcts；26Q2期间费用率稳定，其中财务费率同比+0.4pcts主要系公司开具银行承兑汇票支付采购货款增加&叠加汇率变动。26Q2公司净利率为3.4%盈利能力保持稳定。
　　前沿材料多点突破。公司固态正极材料已实现稳定批量供货，多款产品通过客户小试认证；NL正极材料完成部分客户定型并进入稳定性验证，已在低空等场景实现百公斤级送样；补锂材料率先实现商业化应用并进入宁德供应链。
　　投资建议：我们预计公司2026/2027/2028年营收353亿元/426亿元/472亿元，归母净利11亿元/15亿元/17亿元，EPS为2.1元/2.9元/3.4元，对应PE为22倍/16倍/14倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业需求不及预期的风险；全球贸易政策持续恶化的风险等。

　　公司发布2026年半年度报告，实现营业收入144.88亿元，同比增长91.09%；归母净利润4.91亿元，同比增长46.62%。公司高电压钴酸锂与动力正极材料销量增长，循环回收布局延伸，维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　2026年上半年营业收入144.88亿元，同比增长91.09%：公司发布2026年半年度报告，上半年实现营业收入144.88亿元，同比增长91.09%；归母净利润4.91亿元，同比增长46.62%；扣非归母净利润4.88亿元，同比增长67.90%。根据半年报数据计算，第二季度实现营业收入79.03亿元，同比增长73.36%，环比增长20.01%；归母净利润2.71亿元，同比增长27.78%，环比增长23.17%；扣非归母净利润2.70亿元，同比增长50.60%，环比增长23.81%。
　　钴酸锂逆势增销，动力正极材料放量：2026年上半年国内钴酸锂整体出货同比下降背景下，公司实现钴酸锂销量2.92万吨，同比增长1.46%，行业龙头地位持续巩固；动力电池正极材料（含三元、磷酸铁锂及其他）销量3.73万吨，同比增长17.08%。营收与利润增长主要系产品销量、售价同比增长。
　　产品高端化与循环回收协同推进：公司巩固高电压钴酸锂、氢能材料领先地位，拓展高电压/高镍/高功率三元与水热法磷酸铁锂，并推进补锂材料商业化；通过收购海沧二次资源资产组及赣州豪鹏控制权、设立循环科技，延伸动力电池回收与综合利用，打通回收至前驱体、正极材料环节，中长期竞争力有望持续强化。
　　估值
　　结合公司中报，考虑到公司钴酸锂行业龙头地位持续巩固，动力电池正极材料销量同比较快增长，我们将公司2026-2028年预测每股收益调整至2.11/2.58/3.19元（原预测2026-2028年摊薄每股收益为1.86/2.26/-元），对应市盈率22.0/18.0/14.5倍；考虑到原材料价格波动和行业周期性，维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。