事件。10月30日，公司发布2025年三季报。2025年前三季度，公司实现营收23.21亿元，同比增长46.04%；实现归母净利润2.33亿元，同比增长119.89%；实现扣非后归母净利润2.19亿元，同比增长119.26%。
　　前三季度业绩稳步提升，不断提高海外工厂运营能力。2025年前三季度，公司坚持研发创新，同时受益于AI高景气度带来的市场驱动，公司业绩实现大幅增长。2025年前三季度，公司实现营收23.21亿元，同比增长46.04%；实现归母净利润2.33亿元，同比增长119.89%；前三季度整体毛利率为22.32%，同比提升0.31pct；净利率为10.19%，同比提升3.42pct。其中2025Q3单季度营收7.96亿元，同比增长26.15%，环比增长4.32%；单季度归母净利润7601.62万元，同比增长85.41%，环比下降6.58%。从整体来看，公司前三季度各业务线均实现稳健发展，推动订单规模持续扩大，并带动整体收入显著提升。同时海外墨西哥与美国工厂的产能稳步释放，运营效率不断提高，助力公司在海外市场持续取得积极进展。
　　聚焦多领域连接器业务拓展，加速全球化发展进程。公司深耕连接器领域，着力发展新能源汽车连接器、工业连接器、通信连接器等方向。公司围绕6G通信和AI数据中心展开相关产品的预研和产业化、拓展车载高速产品，同时加大海外客户拓展，公司2025年海外营销网络新增了美国硅谷销售办事处和德国销售办事处，同时公司对于欧洲和东南亚的生产布局正在进行调研和筹备之中。公司在机器人领域也进行前瞻布局，主要产品包括电源连接、运动及运动控制连接、视觉与感知连接等结构部件。传统业务方面，公司换电连接器的市场份额一直居于国内前列，产品应用涵盖了电动乘用车、商用车轻卡、重卡和矿卡、工程机械等领域，多线协同将带动换电业务量不断增长。
　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2025-2027年归母净利润为3.03/4.02/5.27亿元，2025-2027年EPS分别为1.47/1.95/2.56元，当前股价对应PE分别为50/38/29倍。随着公司国内外业务加速拓展，连接器产品加速创新升级，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险；技术迭代风险；成本持续上升风险；产业集中高度较高风险。

　　瑞可达发布三季报：Q3实现营收7.96亿元（yoy+26.15%，qoq+4.32%），归母净利0.76亿元（yoy+85.41%，qoq-6.58%）。2025年Q1-Q3实现营收23.21亿元（yoy+46.04%），归母净利2.33亿元（yoy+119.89%），扣非净利2.19亿元（yoy+119.26%）。公司新能源汽车业务持续增长，同时公司海外市场逐步实现突破，逐步获得欧洲车企新能源车订单，墨西哥及美国工厂产能持续爬坡。我们看好公司新能源汽车业务随着份额提升和出海稳步增长；此外公司战略布局了AI数据中心连接器和机器人连接器，产品谱系已经完备，有望逐步实现海内外客户导入。目标价90.95元，维持“买入”评级。
　　3Q25回顾：新能源汽车业务持续高增，毛利率存在波动
　　3Q25公司实现单季度收入7.96亿元（yoy+26.15%，qoq+4.32%）；毛利率方面，实现单季度毛利率20.81%（yoy+0.02pct，qoq-1.66pp），或由于铜原材料价格上涨等因素。受益于公司管理变革深化提效，单位人效持续增长，3Q25期间费用共计0.86亿元（yoy+9.5%），最终录得归母净利润0.76亿元（yoy+85.4%，qoq-6.6%）。
　　2H25展望：公司持续发力成为连接器平台型企业
　　目前公司逐步在欧洲等汽车客户实现新能源汽车连接器订单突破，海外订单周期长且稳定，有望给公司带来营收持续增长和毛利率提升。在新兴市场应用领域，公司新产品线布局有望逐步进入收获阶段：1）AI与数据中心通信领域：公司为AI系统提供完整的解决方案：包括高速数据有源及无源铜缆；传输电源及电力的POWERWHIP和BUSBAR等；传输PCIE协议的MCIO,GENZ；提供冷却连接解决方案的UQD等产品。目前高速铜连接产品已获得国内云厂商订单，并积极对接海外云厂商。2）公司在人形机器人、低空飞行器领域提供高、低压连接器、电源连接器、以太网线束系列产品。
　　盈利预测和估值
　　随着公司在新兴领域，特别是AI算力连接器领域产品线不断丰富，并且逐步和下游客户对接，后续有望实现规模订单落地。我们维持2025-2027年营业收入预测33.9/44.9/56.9亿元；考虑到Q4存在海外建厂以及新成立的合资公司费用投放加大情况，我们维持2025-2027年归母净利润预测2.7/3.4/4.6亿元。给予公司25年68.6XPE估值（Wind一致预期可比公司估值均值），目标价90.95元（前值88.93元，基于67X25年PE），维持“买入”评级。
　　风险提示：终端需求增速放缓，公司新品扩展不及预期。

　　事件。8月28日，公司发布2025年半年报。2025年上半年，公司实现营收15.25亿元，同比增长59.15%；实现归母净利润1.57亿元，同比增长141.64%；实现扣非后归母净利润1.48亿元，同比增长147.61%。
　　围绕核心主业积极拓展产业链新领域，推动公司营收利润稳步增长。2025年上半年，公司各项业务稳步增长，订单量持续增加，从而带动公司收入大幅增长。同时海外墨西哥及美国工厂产能持续爬坡，海外工厂运营能力不断提升。2025年上半年，公司实现营收15.25亿元，同比增长59.15%；实现归母净利润1.57亿元，同比增长141.64%。公司25H1净利润增长主要由于：1）各项业务稳步增长，带动公司订单量持续增加；2）不断推进技术创新、工艺创新和生产自动化，提升产品竞争力和降低成本；3）管理变革深化提效，单位人效持续增长，企业运营效率指标持续优化；4）海外工厂订单较上年同期有所增加，工厂运营能力持续提升；5）新领域业务拓展初见成效。2025年上半年公司销售毛利率和净利率水平均实现稳步提升，25H1销售毛利率为23.11%，同比增长0.3pct；销售净利率为10.49%，同比增长3.5pct。公司2025Q2单季度营收7.63亿元，同比增长54.01%，环比增长0.27%；单季度归母净利润8,137.32万元，同比增长249.63%，环比增长7.62%。
　　保持稳定研发投入，加速布局AI数据中心领域。2025年上半年，公司发生研发费用6,980.68万元，占营收比为4.58%。公司基于自身在连接器领域的技术基座，在新能源车领域取得国内外知名汽车整车企业和汽车电子系统集成商的供货资质并批量供货；在人形机器人领域与全球头部的具身机器人公司展开了广泛合作，成功开发且供应百余款产品。同时，公司积极拓展新业务领域，在AI与数据中心通信领域，公司提供包括传输高速数据400G、800G、1.6T的I/O有源及无源铜缆（AEC、ACC、DAC等）；传输电源及电力的POWERWHIP和BUSBAR等；传输PCIE协议的MCIO、GENZ等产品；冷却连接解决方案的UQD等产品。公司也在持续进行高速背板系统、BP线缆系统、CABLETRAY系统的研发和创新，不断提升自身在产业链上下游中的行业地位。
　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2025-2027年归母净利润为2.58/3.52/4.04亿元，2025-2027年EPS分别为1.25/1.71/1.96元，当前股价对应PE分别为62/46/40倍。随着公司国内外业务加速拓展，连接器产品加速创新升级，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险；技术迭代风险；成本持续上升风险；产业集中高度较高风险。

　　瑞可达1H25实现营收15.25亿元（yoy+59.1%），归母净利润1.57亿元（yoy+141.64%），符合公司此前业绩预告；2Q公司营收7.63亿元（yoy+54.0%），毛利率22.5%（yoy+1.6pct），归母净利润0.84亿元（yoy+257.2%）。公司新能源汽车业务高增，订单量持续增加，同时公司海外市场逐步实现突破，墨西哥及美国工厂产能持续爬坡。我们看好公司新能源汽车业务随着份额提升和出海稳步增长；此外公司战略布局了AI数据中心连接器和机器人连接器，产品谱系已经完备，有望逐步实现客户导入。目标价88.93元，维持“买入”评级。
　　1H25回顾：新能源汽车业务高增，毛利率有所提升
　　1H25分业务看：新能源汽车连接器业务营收13.95亿元（yoy+61.65%），占营业总收入的比重为91.47%，毛利率23.34%（yoy+0.78pct）。通信业务营收0.60亿元（yoy+39.11%），毛利率14.95%（yoy-1.33pct）。公司1H25综合毛利率23.11%，yoy+0.3pct。期间费用总额较去年同期基本持平，最终录得归母净利润1.57亿元，归母净利润率10.5%。
　　2H25展望：持续布局AI+机器人，有望开启第二成长曲线
　　展望2H25，我们看好公司主业新能源汽车连接器逐步在欧洲等汽车客户实现定点突破，伴随海外客户逐步启动电动车量产，有望给公司带来营收持续增长和毛利率提升。在新兴市场应用领域，公司已经实现全面的产品线布局，有望逐步进入收获阶段：1）AI与数据中心通信领域：公司为AI系统提供完整的解决方案：包括高速数据400G，800G，1.6T的I/O有源及无源铜缆（AEC，ACC，DAC等）；传输电源及电力的POWERWHIP和BUSBAR等；传输PCIE协议的MCIO,GENZ等产品；提供冷却连接解决方案的UQD等产品；2）人形机器人领域：提供低压连接器、电源连接器、Type-C和以太网线束系列产品；3）公司新布局了低空飞行器的高低压连接器、线束组件等产品。
　　盈利预测和估值
　　随着公司在新兴领域，特别是AI算力连接器领域产品线不断丰富，并且逐步和下游客户对接，后续有望实现规模订单落地。我们看好公司进入AI算力领域的渠道和技术能力，因此上调2025-2027年营业收入预测至33.9/44.9/56.9亿元（较前值31.7/38.8/46.9亿元上调7/16/21%）；我们看好海外客户导入带来新能源汽车连接器毛利率提升；我们预计2025-2027年归母净利润为2.7/3.4/4.6亿元（较前值2.5/3.0/3.9亿元上调11/13/19%）。给予公司25年67XPE估值（Wind一致预期可比公司估值均值），目标价88.93元（前值43.08元，基于36X25年PE，剔除股本变化影响），维持“买入”评级。
　　风险提示：终端需求增速放缓，公司新品扩展不及预期。