收入/净利润连续第三个季度同比改善，公司或走出低谷
　　瑞可达1Q24实现营收4.62亿元，同比增长40.7%；归母净利润0.4亿元，同比增长1.7%。收入/归母净利润连续第三个季度同比增速改善，主因新能源产品逐步放量，变革创新与组织架构梳理初见成效。此外，股权激励回购与实控人特定期限内不减持承诺提振资本市场信心，公司或已走出低谷。我们维持2024/2025/2026年收入19.89/26.48/36.47亿元，归母净利润2.07/2.82/3.78亿元的预期，我们维持公司2024年25xPE的预期（可比公司平均24.3x），较可比公司平均溢价幅度略有收窄主因高压连接器板块竞争加剧，维持32.75元目标价与“买入”评级。
　　1Q24回顾：下游新能源需求改善，公司降本增效能力优化
　　瑞可达1Q24实现营收4.62亿元，同比增长40.7%，主因光伏提货需求转好，新能源车连接器持续放量；毛利率24.9%，同比下滑2.5pp，但环比提升1.8pp，在终端市场降价的大背景下，体现了公司成本控制能力的提升。
　　归母净利润0.4亿元，同比增长1.7%，连续第三个季度同比增速修复。1Q24公司库存与应收周转天数环比回落10/31天，体现去库存进展顺利、下游提货需求转好，公司或已走出低谷。
　　2024年展望：看好公司出海进展与产品结构扩宽
　　展望2024年，我们看好公司海进展与产品结构扩宽。1）公司海外业务长期深耕，积累的客户及渠道优势。公司23年先后与欧洲知名车企/美国光伏系统企业签订销售合同，产能方面，墨西哥工厂于23年四季度也已经开始交付，围绕新能源汽车、储能、光伏等产业进行配套，我们看好其海外份额提升。2）公司产品结构不断扩展，新能源领域的超充液冷充电枪、车载智能网联连接器；AI领域的大SFP+、CAGE系列，高速板对板连接器、高速I/O连接器；医疗领域的内窥镜、射频消融、医疗线束；应用于人形机器人及低空飞行器领域的低压连接器等都取得了突破性进展。
　　维持32.75元目标价，维持“买入”评级
　　我们看好公司走出低谷，未来产品与客户矩阵逐步扩展。我们维持2024/2025/2026年收入19.89/26.48/36.47亿元，归母净利润2.07/2.82/3.78亿元的预期，我们维持公司2024年25xPE的预期（可比公司平均24.3x），较可比公司平均溢价幅度略有收窄主因高压连接器板块竞争加剧，维持32.75元目标价与“买入”评级。
　　风险提示：终端需求增速放缓，公司新品扩展不及预期。

　　事件：4月17日晚，公司发布2023年年度报告。根据公司年报，2023年公司实现营收15.55亿元，同比降低4.32%；实现归母净利润1.37亿元，同比降低45.86%；扣非净利润为1.24亿元，同比降低47.88%，不及预期。4月24日，公司发布2024年第一季度报告。根据公司一季度报，2024Q1公司实现营收4.62亿元，同增40.66%，实现归母净利润0.42亿元，同增1.66%，实现扣非0.41亿元，同增8.10%。
　　两大业务板块盈利性有所下滑，一季度或迎来业绩拐点。公司2024Q1归母净利润与扣非净利润同比均已转正，打破2023年连续4季度负同比局面，或迎来业绩拐点。24Q1公司销售毛利率24.88%，同比降低2.54pct。销售净利率9.43%，同比降低3.02pct，虽同比值仍未转正但较23年Q4已有所改善。分业务板块看，23年新能源连接器业务不及预期，全年实现营业收入约13.67亿元，占全年的87.89%，同比下降约1.98%，主要系订单量减少，产品生产量、销售量及库存量均同比减少；通讯连接器业务大幅下降，全年实现营业收入约1.06亿元，占总营收金额的6.83%，同比下降约31.57%，主要系公司海外项目延期的影响，产品生产量、销售量均同比小幅减少。各业务盈利能力方面，各业务毛利率均有小幅度下降。
　　开发迭代拓展客户，打造综合连接系统解决方案。公司以连接器产品为核心，持续钻研产品技术：（1）新能源连接器：公司自主研发创新的车载高速核心技术产品包含FAKRA、mini-FAKRA、HSD高速、车载多千兆以太网连接器、车规级TypeC接口、板对板浮动高速连接器等，已成功实现国内外知名汽车整车企业和汽车电子系统集成商的供货资质并批量供货，客户覆盖乘联会发布的狭义乘用车2024年3月排行前十车企。（2）通讯连接器：公司研发了5G系统MASSIVEMIMO板对板射频盲插连接器、无线基站的光电模块集成连接器等多款新型连接器，在5G网络建设中赢得先机，成功实现全球主要通信设备制造商和通信系统制造商的配套，服务爱立信、诺基亚、三星电子、KMW集团、ACE等多个知名移动通信设备集成商和专业连接器生产商。此外，公司自主研发的SMP型连接器在高频率（RSMP-F）、高功率（RSMP+）、低互调（RSMP-MP）指标上全面迭代，与中兴、三星、爱立信、诺基亚深度合作，获得多个5.5G项目定点。
　　增建海外基地扩大研发投入，走出低谷指日可待。公司已形成国内三大（江苏苏州、江苏泰州、四川绵阳）生产基地和海外两个（美国、墨西哥）工厂，进一步完善产业布局，抓住进能源市场发展机遇。海外工厂投产也利好市场拓展，公司聘请专业机构进行组织变革咨询，增加国际份额与市场竞争力。目前已获得欧洲知名车企定点项目，并与美国知名光伏发电跟踪系统提供商达成1.06亿美元合作。2023年公司研发投入同比增长31.41%，研发人员增至423人，新申请专利113项，强化产品升级迭代。公司实施股权回购，并将全部用于股权激励或员工持股计划，提振市场信心。
　　投资建议：公司24Q1业绩拐点或已初步显现，我们预计公司24-26年实现收入22.78/28.29/35.18亿元，实现归母净利润2.01/2.98/4.04亿元，以4月25日市值对应PE分别为23/15/11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：终端需求增速放缓，成本持续上升，公司新品扩展不及预期。

　　业绩简评
　　2024年4月24日公司披露一季报，2024年Q1营收4.6亿元，同增41%；归母净利0.42亿元，同增2%；归母扣非净利为0.41亿元，同增8%，公司业绩重回增长，拐点已现。
　　经营分析
　　分业务来看，2023年新能源车、通信连接器收入为13.7、1亿元，同减2%、32%。收入下降主要系下游客户去库存、供应链降价所致。
　　2024年Q1公司收入同增41%，我们认为主要系去库结束，公司光伏产品逐步放量。Q1公司毛利率为24.9%、较上年同期下降2.5pct，我们认为主要体现了Q1供应链降价的影响；净利率为9%、较上年同期下降3.5pct。
　　品类持续扩张。1）公司目前主营业务为车载高压连接器、换电连接器。公司积极拓展高速连接器、CCS、液冷充电枪，看好公司成为汽车连接综合解决方案商。2）公司目前逐步开发了应用于AI与数据中心领域的SFP+、CAGE系列，高速板对板连接器、高速I/O连接器，AEC系列产品；应用于低空飞行器的高低压连接器、线束组件等；应用于6G通信及商业卫星领域的RSMP、射频组件及毫米波连接器产品；应用于超充系统的液冷系统、换电连接器，应用于欧洲重卡充电网络的M瓦充电；应用于医疗领域的内窥镜、射频消融、微波消融等产品；应用于人形机器人领域的低压连接器、Type-C和以太网线束系列产品。看好公司新产品持续扩张。
　　出海加速。1）2023年5月公司公告收到欧洲车企ccs定点，项目于2026年启动量产，生命周期前8年预计收入达30亿元。2）2023年5月公司公告子公司美国瑞可达于与美国某知名光伏发电跟踪系统提供商签订销售合同，公司为其提供光伏连接件及结构件产品，合同金额为1.06亿美元，自合同生效之日起两年内全部履行完成。3）伴随海外大定点落地，公司出海进一步加速。预计未来海外收入占比持续提升。
　　盈利预测、估值与评级
　　考虑产品降价的影响，我们下调公司2024、2025年归母净利润至2、3亿元，（原值为3、4亿元），预计2026年归母净利为4亿元，对应PE为21、15、11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧、原材料价格波动、技术迭代、限售股解禁风险。

　　4Q23业绩边际改善；实控人承诺特定期限内不减持
　　瑞可达2023年收入15.55亿元（yoy-4.32%），归母净利1.37亿元（yoy-45.86%）。收入下滑主因重卡需求减弱、高频高速产品拓展不及预期、海外通信项目延期、市场竞争加剧。归母净利下滑主因海内外工厂建设所导致期间费用增长。4Q23收入5.14亿元，同比转正；归母净利润0.41亿元，同比降幅收窄。公司或走出低谷。此外，3/15员工持股计划股票购买完成以及4/17公司实控人吴世均先生（持股28.5%）承诺解禁日起未来6个月内不以任何方式减持直接持有的公司股份，强化市场信心。因竞争加剧，我们下调公司2024/2025年归母净利润预期至2.07/2.82亿元（前值：2.93/3.83亿元），预测2026年为3.78亿元。公司在新能源领域享有客户与技术优势，给予公司25x2024EPE，略高于可比公司平均的23.6x（高压竞争加剧收窄溢价），下调目标价至32.75元（前值：48.06元），维持“买入”评级。
　　连续第二个季度业绩边际改善明显，看好公司走出低谷
　　瑞可达2023年收入15.55亿元（yoy-4.32%），其中，新能源/通信/其它连接器收入同比-1.98%/-31.57%/+1.23%，收入下滑主因重卡换电需求减弱、智能网连相关产品客户拓展不及预期、海外通信项目延期等。2023年毛利率25.1%，同比下滑2pp，主因新能源等板块市场价格竞争激烈。归母净利润1.37亿元（yoy-45.86%），下滑主因海内外工厂建设所导致的期间费用增长。4Q23单季度公司收入5.14亿元，同比转正；归母净利润0.41亿元，同比降幅收窄。连续第二个季度边际改善明显，或意味着公司走出低谷。
　　员工持股计划股票回购完成，实控人特定时期不减持承诺强化市场信心
　　3/15，公司员工持股计划股票购买正式完成。4/17，公司实控人吴世均先生（持股28.5%）自愿向公司出具《关于特定期间不减持公司股份的承诺函》，承诺自2024年7月22日（解禁日）起未来6个月内不以任何方式减持直接持有的公司股份。彰显公司对业绩走出低谷，重回正轨的信息，为资本市场注入强心针。
　　维持“买入”评级，下调目标价至32.75元
　　考虑到竞争加剧，我们下调公司2024/2025年收入预期至19.89/26.48亿元（前值：24.5/32.6亿元），预计2026年收入36.47亿元；下调归母净利润预期至2.07/2.82亿元（前值：2.93/3.83亿元），预测2026年归母净利润3.78亿元。公司在新能源领域享有客户与技术优势，我们给予公司25x2024EPE，略高于可比公司平均的23.6x，溢价收窄主因高压竞争加剧，下调目标价至32.75元（前值：48.06元），维持“买入”评级。
　　风险提示：终端需求增速放缓，公司新品扩展不及预期。

　　公司发布2023年三季报：公司2023年前三季度实现营收10.41亿元，同比降低10.6%；实现归母净利润0.96亿元，同比降低51.4%；3Q23公司实现营收3.92亿元，同/环比分别-8.8%/+22.8%，归母净利润0.29亿元，同/环比分别-59.1%/+13.6%，三季度营收利润同步环比改善。
　　费用率压制，盈利同比短期承压
　　公司3Q23净利率为7.4%，同/环比分别-9.2Pcts/-0.6Pcts，拆分看，毛利率为26.4%，同/环比分别-1.8Pcts/+2.3Pct；费用端看，3Q23公司四费费用率同/环比分别+9.1Pcts/-0.1Pcts，其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.8/+3.1/+2.4/+2.7Pcts，主要系本期收入减少，加大研发投入、股权激励费用，海外工厂建设及市场开拓等期间费用增加所致。
　　海外产能布局推进有望打开新增量空间
　　公司于新加坡、美国、墨西哥新设立了子公司，海外产能方面目前公司拥有墨西哥工厂和美国工厂，墨西哥工厂即将进入试生产阶段，美国工厂已进入小批量交付阶段，海外工厂布局将满足国际客就近配套和供应链本地化需求，促进新项目在海外的承接落地。
　　发行可转债加码换电解决方案，产品品类拓展打开第三成长曲线
　　公司于8月发布可转债预案，拟发不超9.5亿可转债，其中7.5亿元用于电池连接系统的研发及产品化，结合公司换电连接器的先发优势，有望形发展成换电系统解决方案供应商。此外，公司在车载高压连接器基础上拓展了高速连接器产品，包括FAKRA、mini-FAKRA、HSD高速、车载多千兆以太网连接器、车规级TypeC接口、板对板浮动高速连接器等。由于高级别自动驾驶更丰富的座舱功能已成为车企差异化竞争的关键，其所需求的数据运算和传输量较传统车辆指数级增长，我们认为高速连接器单车价值有望接近高压连接器达到单车1500元以上水平，公司布局高速连接器产品将是下一客观增长点。
　　投资建议：我们预计公司2023年、2024年和2025年实现营业收入为19.2亿元、26.9亿元和36.8亿元，对应归母净利润为1.7亿元、2.5亿元和3.5亿元，以今日收盘价计算PE为30倍、20倍和14倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：汽车行业销售不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期、汽车行业政策不及预期。