北交所智慧矿山第一股。山西科达自控成立于2000年11月，总部位于山西省太原市，法定代表人付国军。公司2021年11月北交所上市，被称为“北交所智慧矿山第一股”。公司主营业务是应用工业互联网技术体系，主要服务于智慧矿山、“物联网+”和智慧市政三大领域。其中在智慧矿山领域，公司自主研发的机器人上榜国家矿山安全监察局公布的“矿山领域机器人典型应用场景名单”，参与的科技部重点研发项目“复杂地质条件煤矿辅助运输机器人”通过综合绩效评价，攻克了煤矿井下辅助运输系统高精度导航定位等关键技术，研发了煤矿辅助运输机器人系统，对提升煤炭开发效率和智能化水平具有重要意义。
　　高度重视研发，为长期创新赋能。从研发团队来看，科达自控研发人员占比高。2024年，公司研发人员总数为278人，占员工总量的比例为43.2%，其中博士1人（2023年0人）、硕士29人（2023年26人）；相比之下可比公司2024年研发人员占比仅28.3%。从研发支出来看，2024年，科达自控的研发支出金额为5124万元，占营业收入的比例为11.81%，相比之下可比公司2024年研发费用支出占比11.3%。2024年，公司共拥有171项专利，其中56项为发明专利。相比2023年的152项专利和30项发明专利，专利数量显著增长。
　　矿山机器人：千亿市场或仅仅只是起步。参考中煤科工首席科学家、中煤科工机器人创始人王雷测算观点，目前全国共有4300个煤矿，90%井工煤矿，每个井工煤矿平均有10~20个巷道。保守来算若每个巷道10台巡检机器人，全国约40万台巡检机器人需求，目前煤矿巡检机器人单价约100万元以上，这意味着仅仅巷道巡检场景，也至少是千亿级的市场。而上述测算还仅仅是其中的一个类别，根据2025年9月国家矿山安监局最新发布的《矿山智能机器人重点研发目录》，煤矿机器人共涉及7大类，56种智能机器人。畅想未来，随着以“具身智能”为引领的技术革命取得重大突破，在深达数百米、环境复杂严酷的煤矿井下，机器人不仅能自主巡检/运输、精准作业，甚至能在灾后自主执行救援任务，而煤机的具身智能化亦解放了采煤、掘进等一线工人。这并非科幻场景，而是煤矿机器人&“具身智能”技术正在加速实现的未来。
　　携手宇树+山焦，直击行业痛点，引领矿山“具身智能”新时代。科达自控与杭州宇树科技、山西焦煤集团强强联合共同开发适用于煤矿井下复杂工况与狭窄空间环境具身智能机器人系统，组成覆盖““技术研发-场景应用-市场落地”全链条的黄金组合。科达自控与宇树科技合作研发矿用多足机器人，直面了当前矿山智能化转型中的一个核心痛点：虽然愿景美好，但多功能、高自主性的矿用机器人，尤其是多足机器人，真正落地应用并成为标杆的案例非常少见。宇树科技四足机器人全球市场份额超过60%，在人形机器人出货量上也处于全球领先地位，有望全面助力矿山多足机器人应用落地。科达自控作为“智慧矿山第一股”，拥有70多项矿山机器人相关知识产权，深刻理解矿山痛点，深知井下环境的复杂性和安全可靠性的极致要求，在深刻了解井下要求的前提下，科达自控负责机器人的工业级可靠性设计、防爆认证体系的构建及系统集成，这些技术奠定了机器人能否“下井”的关键。““场景””（山西焦煤）、“技术””（宇树科技）和“集成落地””（科达自控）的强强联合，各施所长，有效规避了单一企业可能面临的技术、场景或落地瓶颈，有望将实验室产品转化为真正可规模应用的矿山装备，若成功，不仅带来商业价值，更具备重要的行业标杆意义和战略价值，输出智能矿山建设的“山西”案”和“中国标准”。
　　拟现金收购海图科技，延链补缺。科达自控于2025年6月26日签署协议，拟以2.091亿元现金收购新三板创新层企业海图科技51%的股权，成为其控股股东。资金来源为科达自控自有及自筹资金。海图科技原股东承诺2025年至2027年期间，每年净利润分别不低于3800万元、4200万元和4600万元；或三年累计净利润总额不低于1.26亿元。长期来看，若海图科技顺利完成三年业绩对赌，科达自控计划择机启动对剩余49%股份的收购，实现完全整合。不仅有助于科达自控全面获得海图科技的利润，也意味着其工业互联网技术体系的进一步完善和人工智能战略的深化。通过整合海图技术的视觉AI能力，科达自控有望在智慧矿山智能化升级浪潮中占据更有利的竞争位置，并拓展至更广阔的工业互联网应用场景。
　　投资建议。拥抱“具身智能”是公司基于对行业深刻理解后的战略，是实现矿山无人化的终极形态。四”携手，攻克难关，将梦想照进现实，共同开创矿山安全、高效、智能的美好未来。科达自控与宇树科技合作开发矿用防爆四足机器人，整合了宇树领先的机器人运动控制算法与科达的矿山工业互联网平台及防爆认证体系，直击煤矿井下高危作业场景的智能巡检与设备搬运需求，实现“减人、安全”。我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为0.26亿元、0.71亿元、1.0亿元，对应PE为109X、40X、28X。未来公司有望依托其二十余年来在矿山自动化、信息化领域积累的行业优势，携手宇树、山西焦煤、杭州具身智能基地率先打开矿山机器人市场，为公司业绩弹性和价值重估，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：并购整合不及预期风险，核心技术落地与订单转化不确定性，行业竞争加剧与跨领域经营风险。

　　2024年公司实现营收4.34亿元，2025Q1公司实现营收6,740.83万
　　公司2024年公司实现营收4.34亿元，同比+1.76%，归母净利润3,451.16万元，同比-37.42%，2025Q1实现营收6,740.83万元，同比+0.97%，归母净利润-613.83万元，主要原因为购建新能源充换电设备，持续加大研发投入力度、加强团队建设和市场布局，导致费用增加。我们下调公司2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.58/0.77（原0.84/1.06）/0.94亿元，对应EPS分别为0.54/0.71/0.87元/股，对应当前股价的PE分别为42.0/31.6/25.9倍，看好智慧矿山及新能源充电系统布局及本次并购后的协同，维持“增持”评级。
　　拟收购新三板公司海图科技，实现优势互补进一步完善工业互联网技术体系
　　根据公司战略规划，为进一步拓展业务板块，公司于2025年6月26日签署了《股份转让协议》，拟以现金受让海图科技11名股东合计持有的常州海图信息科技股份有限公司25,500,001股股份，占海图科技股本总额的比例为51.00%。本次交易完成后，公司将成为海图科技的控股股东。通过整合智能视觉底层技术，科达自控将显著降低相关产品生产成本，深度掌控智能视觉核心技术，强化对煤矿具身智能的把控能力，加速智慧市政、新能源充换电业务的智能化升级进程，进一步完善工业互联网技术体系，提升公司核心竞争力。
　　加速推进具身智能场景化应用，社区电动自行车充电运营处于赛道领先地位
　　公司立足“智慧矿山为主、智慧市政为辅、‘物联网+’为先导”的战略定位，深度聚焦核心技术优势，加速推进具身智能在矿山领域的场景化应用与规模化落地，持续夯实主营业务的行业领先地位，强化市场竞争壁垒。新能源充换电业务凭借稳定的现金流与抗周期波动特性，成为公司业务版图中的重要支撑，根据头豹研究院发布《2024年中国社区两轮电动车充电行业研究报告》显示，在社区电动自行车充电运营水平上公司处于该赛道领先地位。基于前期全国性战略布局与市场拓展成果，公司将进一步加快该业务在全国范围内的推广步伐，通过优化资源配置、创新运营模式，全力推动第二增长曲线实现跨越式发展，提升其在公司整体营收中的占比。
　　风险提示：研发进度受阻风险、市场竞争加剧风险、新业务推广不及预期风险