2025H1超声波水表与供热节能管理业务增长，销售费用减少
　　天罡股份发布2025年半年报，实现营收1.3亿元（+22.04%），归母净利润3053万元（+35.87%），扣非归母净利润2839万元（+50.83%）。杭州和深圳等区域水表销售额增长，超声波水表实现收入5556万元同比增长84.14%；通辽和包头等区域合同能源管理项目销售额增长，供热节能管理实现收入1305万元同比增长74.19%。毛利率48.23%同比2024年上半年49.14%保持稳定，销售费用支出1238万元同比减少375万元。在建工程3263万元同比增长99.26%，物联网超声仪表智能生产线项目加大投入建设，募投“物联网智能超声计量仪表产业化项目”截至2025H1投入进度54.51%，预计将于2026年6月30日达到预定可使用状态。看好智能水表渗透率提升、城镇供热价格改革深化，我们上调2025-2026年，新增2027年盈利预测，预计归母净利润分别为0.88（原0.71）/1.01（原0.85）/1.04亿元，当前股价对应PE分别为23.8/20.9/20.3倍，维持“买入”评级。
　　供水行业：智能水表渗透率有望持续提升
　　2025年3月，水利部下发的《2025年农村水利水电工作要点》文件，结合灌区现代化建设与改造，加快完善农业灌溉用水计量设施。在城乡基础建设投资及“一户一表”、“老旧小区改造”、“城乡供水一体化”等政策的推动下，近年来对城乡供水管网投资持续增加。根据《我国水表行业“十四五”发展规划纲要》，预计到2025年，国内智能水表渗透率提升至60%，我国智能水表渗透率仍有较大提升空间。公司的主要客户包括济南水务集团、长沙供水、香港水务署、大理水务、香格里拉供排水、沈阳水务等大型水务公司。
　　供热行业：国务院《关于完善价格治理机制的意见》加快推进供热计量改造
　　2025年4月，国务院下发《关于完善价格治理机制的意见》，进一步深化城镇供热价格改革。加快推进供热计量改造，有序推行供热计量收费，其中公共建筑和新建居住建筑率先实施，继续优化居民阶梯水价、电价、气价等制度。
　　风险提示：国家产业政策风险、应收款项较大的风险、市场竞争加剧风险