深耕汽车塑料零部件，新能源业务带动公司进入成长快通道
　　骏创科技成立于2005年，聚焦于注塑件及模具的生产和销售；其中，汽车塑料件包含悬架轴承（主要客户斯凯孚）、天窗控制面板（主要客户安通林）和新能源汽车功能部件三大产品系列（主要为T客户，部分通过广达与和硕间接供应），2021年以上三项产品收入分别为0.62/0.42/1.79亿元，分别占总收入18.0%/12.2%/51.9%。得益于新能源汽车业务放量，公司从2021年进入高速成长阶段，2021-2022年收入增速分别为92.9%/69.5%。2023年前三季度收入4.89亿元，YoY+24.6%；归母净利润0.59亿元，YoY+31.6%，收入和利润均维持较高增速。
　　汽车轻量化大势所趋，“以塑代钢”前景可期
　　受节能减排和新能源汽车渗透驱动，汽车轻量化重要性凸显：传统燃油车的重量每减少100kg，百公里耗油量将降低0.3-0.6L，二氧化碳减少量5-8g，纯电动汽车重量每减少100kg，可行驶里程增加10%，节约电池成本15%-20%。在轻量化三种路径中（结构优化、轻量化材料、制造工艺升级），采用轻量化的替代性材料是最直接的手段。改性塑料相较于高强度钢密度较轻，减重程度明显，相比于铝合金、镁合金，成本较低且成型工艺较简单，同时改性塑料具备耐腐蚀性、阻燃性、耐磨抗震等优点，当前主要应用在汽车内外饰、电器件以及发动机结构件等部位，未来有望替代金属材料更广泛地应用在对强度要求不高的零部件。目前，发达国家汽车平均塑料用量达到300kg/辆以上，而国产汽车的平均单车塑料用量约为100kg，成长空间较大。
　　绑定T客户实现收入跃升，海外扩张奠定中长期成长空间
　　2017年公司成功为T客户的一级供应商解决了产品品质异常问题，并通过了T客户对公司技术、工艺、体系、价格等方面的评审，成为其直接合格供应商。2019年迅速积累定点项目，扩大与T客户的合作。2019-2022年来自T客户收入分别为0.05/0.15/1.08/1.91亿元，占公司收入比例由3.4%提升至32.6%。为匹配T客户产能扩张，公司2021年开始海外扩张。2021年成立骏创北美，2022年、2023Q1-2023Q3骏创北美收入分别为880/3284万元，收入占比分别为1.50%/6.72%，增长迅猛；2022年，公司为进一步开拓北美市场，公司成立骏创墨西哥，通过骏创北美间接持股70%，有望助力后续海外业务进一步增长。
　　扩品类打开成长空间，产能布局保障增长
　　为满足扩品类、拓客户需求，公司拟募集资金1.5亿元扩张国内产能。公司现有产能包括：①木渎船坊头路厂区：现有产能6500万套，自有厂房，设计产能为年产6500万套汽车零部件，现有职工565人（截至2022年底）；②胥口镇吉祥路厂区：系租赁苏州东立电子有限公司厂房，主要年产注塑件1800万套，合计8300万套。公司在新能源汽车领域供应的产品品类不断增多，与T客户建立了稳定的合作关系，并积极开拓国内外主流新能源汽车厂商和新能源汽车零部件厂商，拟募集资金1.5亿元扩产，项目建成后将形成年产汽车塑料零件产品8500万件，实现产能翻倍。
　　盈利预测
　　我们预测2023-2025年公司收入分别为7.29/9.66/13.80亿元，YoY分别为24.4%/32.5%/42.9%；归母净利润分别为0.80/1.16/1.69亿元，YoY分别为31.0%/46.2%/45.2%，2023-2025年归母净利CAGR为40.4%。参考岱美股份、新泉股份、肇民科技等可比公司（三者对应2024年业绩的PE均值为19.7倍），考虑到北交所流动性较主板弱，给予2024年15倍PE，目标价为17.55元，考虑到公司未来产能释放的预期叠加绑定T客户带来的增长确定性，我们给予“买入”评级。
　　风险提示
　　（1）下游行业景气度不及预期风险；（2）研发进度不及预期风险；（3）核心大客户出货量不及预期风险；（4）募投项目进展不及预期风险；（5）海外产能建设及业务拓展不及预期风险

　　事件：公司发布2023年三季报，前三季度公司实现营业收入4.9亿元（yoy+24.57%），归母净利润5876万元（yoy+31.65%）;2023年Q3单季实现营业收入1.72亿元（yoy+6.71%），归母净利润1375万元（yoy-32.22%）,业绩低于预期。
　　营收受客户进展影响，三季度增速保持同步。根据T公司三季报，其前三季度汽车销售实现营收578.79亿美元（yoy+23%），Q3单季度实现营收185.82亿美元（yoy+4%）,与公司营收增速基本保持同步；同时，前三季度T公司分别生产/交付汽车135/132万辆（yoy+45%/46%），Q3单季分别生产/交付43.0/43.5万辆（yoy+18%/27%，qoq-10.3%/6.7%）。T公司三季度营收和生产交付增速放缓，主要受以下因素影响：①Model3改款；②新工厂产能爬坡缓慢、C车型交付延期；③上海等工厂产线升级停工等，综上亦对公司营收造成一定影响。目前T公司C车型与S车型均已进入试生产阶段，同时首批C车型预计将于11月30日完成交付，德州工厂C车型产能也有望逐步爬坡，于25年提升至25万辆/年，C车型将成为T公司下一个增长亮点；其余新的平台车型以及电池类产品均在有序开发之中，未来可期。
　　费用端投入短期导致业绩承压，但长期利好公司发展。毛利率方面，公司前三季度实现综合毛利率25.86%（yoy+2pct），Q3单季实现毛利率23.34%（yoy-1.11pct，qoq-3.2pct），单季度毛利率下降主要系因为设备维修费用增加（计入制造费用）以及海外业务带来的成本上涨。费用端，公司前三季度销售/管理/研发费用为527/3269/2537万元（yoy-5.49%/+38.35%/+85.09%）,管理费用上涨主要系随着海外工厂投产，新增了人员薪酬、差旅及办公设备折旧等费用；研发费用涨幅较大主要系公司加大了研发力度及人员投入。同时公司Q3单季财务费用为130万元，较去年同期增加377万元，较Q2环比增加816万元，其中主要系受到汇兑因素影响。长期看，公司在北美建厂以及加大研发投入均系为了更好的服务于客户，增加客户粘性，利好于公司未来的发展。
　　投资分析意见：维持盈利预测，预计公司2023-2025年实现归母净利润88/121/163百万元，对应PE15/10/8X，公司业绩受短期因素扰动，但中远期基本面逻辑不变，叠加公司目前股价与估值处于较低位置，未来向上弹性空间大，维持“买入”评级。
　　风险提示：大客户依赖、市场竞争加剧风险、海外市场拓展风险、汇兑风险

　　业绩快报：2023年预计营收6.98亿元（+19%）、归母净利润8654万元（+42%）
　　根据2023年业绩快报，公司预计实现营收6.98亿元（+19%）、归母净利润8,654.38万元（+42%）、扣非归母净利润8,369.77万元（+16%）。2022年末公司处置子公司无锡沃德产生部分损失以及对其借款产生的坏账计提损失，拉低了2022年度利润。因此2023年在2022年低利润基数的前提下，叠加受益于新能源汽车行业景气度的持续影响，产品订单量持续增加，综合导致公司利润增幅较大。由于公司发布业绩快报，我们略微下调2023年、维持2024-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.87（原0.89）/1.19/1.64亿元，对应EPS分别为0.86/1.19/1.64元/股，对应当前股价的PE分别为17.2/12.6/9.1倍。我们看好公司配套在T公司新能源车功能件的发展前景，维持“增持”评级。
　　新能源汽车功能件产品持续配套T公司，合作经验有望助力品牌横向拓展
　　2023年，特斯拉在全球范围内共计生产电动车1,845,985辆，交付1,808,581辆，分别同比增长约35%、38%，蝉联全球纯电动车交付量榜单冠军。公司客户T公司作为全球新能源汽车的领先企业，其已成为公司新能源汽车功能部件增长的重要动力，目前公司已在其功能部件的品类上持续进行拓展，不断加深公司与其合作关系，随着T公司车型的增加和换代，以及年度销量的快速增长，将持续对公司新能源汽车功能部件系列产品形成更大的需求。此外，公司未来借助与T公司的合作经验，有望为更多新能源汽车品牌提供高品质塑料零部件产品。
　　拟募资1.5亿元用于扩产8,500万件汽车塑料零件产品，规模效应预期提升
　　2023年12月，公司发布2023年度向特定对象发行股票募集说明书（修订稿），本次发行的募集资金总额不超过人民币15,000.00万元，拟全部用于骏创科技研发总部和汽车零部件生产项目，项目建成后将形成年产汽车塑料零件产品8,500万件。我们认为，该项目有利于加强公司汽车塑料零件供应配套能力、降低单位生产成本、持续强化公司规模效应，并为进一步寻求海外市场发展机会、扩大业务覆盖范围提供产能基础和保障。
　　风险提示：宏观经济以及下游市场波动的风险、主要客户集中风险