一、业务概要　　(一)商业模式与经营计划实现情况　　公司是一家致力于推动中国品牌建设和企业发展的领先私募股权投资机构及基金管理人，同时在全国中小企业股份转让系统公司（新三板）挂牌及香港联合交易所有限公司主板（H股）上市。　　2002年创立至今，我们基于对投资机会的判断审慎管理我们的资产和扩张步伐，旨在最大化我们的在管基金和直接投资的回报。截至2025年12月31日，我们在管18只人民币基金及4只美元基金，总资产管理规模约为人民币204亿元。　　公司主要开展资产管理业务，以如下两种方式进行：　　（1）自有资金股权投资，即公司以自有资金投资于企业股权直接获取投资收益，并出资公司管理的私募股权基... 查看全部▼

　　一、业务概要
　　(一)商业模式与经营计划实现情况
　　公司是一家致力于推动中国品牌建设和企业发展的领先私募股权投资机构及基金管理人，同时在全国中小企业股份转让系统公司（新三板）挂牌及香港联合交易所有限公司主板（H股）上市。
　　2002年创立至今，我们基于对投资机会的判断审慎管理我们的资产和扩张步伐，旨在最大化我们的在管基金和直接投资的回报。截至2025年12月31日，我们在管18只人民币基金及4只美元基金，总资产管理规模约为人民币204亿元。
　　公司主要开展资产管理业务，以如下两种方式进行：
　　（1）自有资金股权投资，即公司以自有资金投资于企业股权直接获取投资收益，并出资公司管理的私募股权基金，间接获取股权投资收益。
　　（2）管理私募股权投资基金，即公司下属企业以普通合伙人及或管理人身份发起并管理私募股权投资基金，基金对企业进行股权投资，普通合伙人及或管理人则向基金收取管理费和业绩提成。收益方面，一是管理费，通常每年按照管理基金规模的一定比例收取；二是基金管理报酬，在公司管理的基金实现投资收益时按照基金合约确认。
　　2025年，是中国股权投资行业周期筑底、格局重塑的关键一年，也是天图投资战略破局、价值立新的重要一年。2025年，公司经营业绩实现反转：全年实现净利润1.96亿元人民币，营业收入2.90亿元，年末公司总资产134.89亿元，归属于挂牌公司股东的净资产65.42亿元。
　　我们始终坚持价值投资，在巩固基本盘的同时，逐渐将能力圈拓展至生物科技、AI硬件、低空经济、机器人等科技领域，并以多元策略应对市场变化。在投资策略上，我们继续发力不依赖IPO的多元投资策略，坚持稳健的投资节奏，深化科技赛道投研能力，灵活运用分红型及RBF等创新投资模式，构建了“攻守兼备”的资产组合。同时，我们深度参与的并购项目优诺乳业有限公司实现退出，公司及联营主体于2026年2月收到全部股权转让款15.65亿元（在2026年财报予以确认），这也验证了我们并购策略的成功。2025年，公司新设5只基金，新募集基金资本约人民币23亿元；公司通过在管基金以及自有资金共完成对13个项目的投资，合计投资金额4.09亿元；公司完成对31个投资组合公司的部分或完全退出，为投资者带来约21亿元的投资回报；截至报告期末公司通过在管基金及直接投资持有共187个投资组合公司的股权。
　　除以上情况外，截至本报告披露日，公司商业模式各项要素较上期无其他重大变化。

　　二、公司面临的重大风险分析
　　1.经济周期和市场波动风险
　　公司为一家私募股权投资及基金管理机构，收益来源主要为直接投资和基金管理业务收益，会受到宏观经济周期及证券市场波动影响。如果宏观经济及证券市场向好，公司可获得更优质的资金和项目、更多退出渠道和退出收益、更高的项目估值和盈利水平，进而对公司的投资回报产生积极影响，提升公司报告期内的经营业绩；否则将对业务开展与业绩带来不利影响。公司长期深耕私募股权领域投资，研究驱动专业化的投资和服务能力，自身抗周期能力相对较强。同时，公司已于香港联交所主板上市，融资渠道及自有资金充足。公司一直紧跟国家政策和金融行业趋势，不断创新基金产品类型，强化风险控制管理和组合投资理念，通过增值服务助力已投项目稳健发展，积极应对可能出现的市场波动风险。
　　2.行业竞争加剧的风险
　　我国私募股权投资市场经过多年的发展和沉淀，业务资源头部化现象愈发明显，投资业务的集中度明显上升，募资分化加剧，越来越多的资金涌向头部投资机构，中小型基金生存艰难，投资能力和风险控制能力均被认可的私募基金管理人将获得更多机会。公司经过二十多年的专业化发展之路，已形成了独特的投资理念、市场品牌和稳健经营能力，能不断预判和适应市场变化，不断创新，不断提升价值发现的能力，不断增加产业深度并做大做强，在竞争中保持行业地位。
　　3.业务拓展的管理风险
　　随着对市场变化的不断研究预判，公司会相应地、积极地、适时地进行策略性调整，探索不依赖IPO退出方式的市场化投资策略。随着公司投资管理项目复杂程度的不断增加，公司能否有效管控项目风险，相关管理制度、人员素质、组织结构等能否迅速适应新业务开展的要求，将有可能对公司正常经营活动产生影响。报告期内，根据业务拓展规划和实践，公司不断优化人才队伍，不断提升综合运营能力及管理能力，通过科学规范的公司治理框架以确保业务拓展的管理风险可控。同时，公司通过建立各部门之间相互配合、相互制约、相互监督的管理机制，更好地促进市场、行业和企业自身稳定、健康和持续发展。
　　4.人才管理风险
　　私募股权投资是智力密集型行业，人才是公司在竞争中获取主动地位的关键因素，如果在后续发展过程中，公司不能持续吸引和保持高质量人才，公司将面临人才缺失的风险。同时，公司的资产管理业务属于经营、管理和控制风险的行业，员工道德风险对公司的影响相对其他行业来说更加突出。如果因道德因素，员工对项目投资可行性、项目成长性或对影响项目推进的实质性问题做出错误的判断，则可能会导致公司财务状况和信誉受到损害。公司经过多年的发展，长期深耕私募股权领域投资行业，在团队建设和人才吸引方面具备一定优势。同时，公司不断完善和落实绩效考核及绩效激励等制度，持续优化监督管控机制，不断完善员工规范制度，防范员工道德风险。
　　5.行业监管政策变化的风险
　　行业监管有利于维护市场稳定，保证参与各方的公平性，对于行业的健康发展有积极促进作用。针对不断变化的行业监管政策，公司能否不断迅速适应新的政策监管环境存在一定的风险。公司一直规范化运营、专业化管理，稳健增加资产管理规模，有自己清晰的投资赛道；同时，公司持续关注行业监管动态，积极推进配合相关调研，充分把握资本市场趋势，适时拓展创新业务，不断完善现代化、规范化的公司治理制度，自我驱动以全面加强规范运作。
　　6.会计核算政策带来的业绩大幅波动风险
　　由于公司对投资形成的资产以公允价值计量，该核算方式使公司业绩会受到市场波动的较大影响。该会计政策的执行，在资本市场熊市或者牛市情况下，会使公司资产价值的回撤或者上涨幅度增大，也将导致公司当期报表账面损益的变动幅度增大，存在因资本市场大幅波动而低估或者高估公司资产当期价值及公司当期账面损益的风险。公司开展的股权投资业务为长周期业务，所管理的基金产品的投资期+退出期一般在7至9年，公司所持非上市股权资产及其所致的账面损益短期波动对公司短期现金流几乎没有影响，公司所持已上市且已解除禁售的股权资产的价格波动及所致账面损益对公司中短期内可用现金流可能产生一定影响，影响程度视某些时间节点是否需要退出而定。公司投资组合具有长期性，长期收益主要取决于资产自身的质量，因此，这种低估或者高估的风险对公司长期价值不产生根本性影响，也不影响公司所管理基金的内在估值。
　　本期重大风险是否发生重大变化：
　　本期重大风险未发生重大变化。 收起▲

　　一、业务概要　　（一）商业模式　　公司是一家致力于推动中国消费品牌建设和企业发展的领先私募股权投资机构及基金管理人，同时在全国中小企业股份转让系统公司（新三板）挂牌并在香港联合交易所有限公司主板（H股）上市。2002年创立至今，我们基于对投资机会的判断审慎管理我们的资产和扩张步伐，旨在最大化我们的在管基金和直接投资的回报。截止2025年6月30日，我们在管16只人民币基金及4只美元基金，总资产管理规模为人民币194亿元。　　公司主要开展资产管理业务，以如下两种方式进行：　　（1）自有资金股权投资，即公司以自有资金投资于企业股权直接获取投资收益，并出资公司管理的私募股权基金，间接获取股权投资... 查看全部▼

　　一、业务概要
　　（一）商业模式
　　公司是一家致力于推动中国消费品牌建设和企业发展的领先私募股权投资机构及基金管理人，同时在全国中小企业股份转让系统公司（新三板）挂牌并在香港联合交易所有限公司主板（H股）上市。2002年创立至今，我们基于对投资机会的判断审慎管理我们的资产和扩张步伐，旨在最大化我们的在管基金和直接投资的回报。截止2025年6月30日，我们在管16只人民币基金及4只美元基金，总资产管理规模为人民币194亿元。
　　公司主要开展资产管理业务，以如下两种方式进行：
　　（1）自有资金股权投资，即公司以自有资金投资于企业股权直接获取投资收益，并出资公司管理的私募股权基金，间接获取股权投资收益。
　　（2）管理私募股权投资基金，即公司下属企业以普通合伙人及或管理人身份发起并管理私募股权投资基金，基金对消费品企业进行股权投资，普通合伙人及或管理人则向基金收取管理费和业绩提成。收益方面，一是管理费，通常每年按照管理基金规模的一定比例收取；二是基金管理报酬，在公司管理的基金实现投资收益时按照基金合约确认。
　　2025年上半年，私募股权投资行业在政策支持与经济复苏的双重驱动下展露良好发展势头，市场信心提升，行业结构优化。1-6月，公司持续推进创新驱动增长的战略布局，重点关注人工智能、食品饮料、美业与健康、生物科技、数字资产及低空经济等领域投资机遇；公司与紫燕食品（603057.SH）、欧莱雅集团（OR.PA）等分别发起设立产业投资基金，通过"产业+资本"双轮驱动模式助力消费升级和科技创新领域的优质企业发展；公司持续致力于多元化回报方式，上半年在滴灌通（澳门）金融资产交易所推出“天图一号”SPAC（特定资产组合投资载体）产品，拟通过结构化利润分配机制实现可预测及经常性的收入流。
　　今年上半年，公司通过在管基金以及自有资金共完成对4个项目的投资，合计投资金额0.40亿元；公司新设2只基金，新募集资本约人民币4.86亿元；2025年1-6月，公司持续重视退出管理力度，完成对20个投资组合公司的部分或完全退出，实现投资回款10.7亿元；截至报告期末公司通过在管基金及直接投资持有共183个投资组合公司的股权。
　　未来，尽管全球经济仍存在一定程度的不确定性，随着国内经济刺激政策的持续发力，国内宏观经济呈现企稳回升的良好态势，资本市场加速回暖，私募行业有望迎来新一轮高质量发展周期。公司将继续深化专业化能力，把握结构性机会，追求稳健经营和可持续回报。
　　除以上情况外，截至本报告披露日，公司商业模式各项要素较上期无其他重大变化。

　　二、公司面临的重大风险分析
　　1.经济周期和市场波动风险
　　公司为一家致力于推动中国消费品牌建设和企业发展的私募股权投资及基金管理机构，收益来源主要为直接投资和基金管理业务收益，会受到宏观经济周期及证券市场波动影响。如果宏观经济及证券市场向好，公司可获得更优质的资金和项目、更多退出渠道和退出收益、更高的项目估值和盈利水平，进而对公司的投资回报产生积极影响，提升公司报告期内的经营业绩；否则将对业务开展与业绩带来不利影响。公司长期深耕私募股权领域投资，研究驱动专业化的投资和服务能力，自身抗周期能力相对较强。同时，公司已于香港联交所主板上市，融资渠道及自有资金充足。公司一直紧跟国家政策和金融行业趋势，不断创新基金产品类型，强化风险控制管理和组合投资理念，通过增值服务助力已投项目稳健发展，积极应对可能出现的市场波动风险。
　　2.行业竞争加剧的风险
　　我国私募股权投资市场经过多年的发展和沉淀，业务资源头部化现象愈发明显，投资业务的集中度明显上升，募资分化加剧，越来越多的资金涌向头部投资机构，中小型基金生存艰难，投资能力和风险控制能力均被认可的私募基金管理人将获得更多机会。公司经过二十多年的专业化发展之路，已形成了独特的投资理念、市场品牌和稳健经营能力，能不断预判和适应市场变化，不断创新，不断提升价值发现的能力，不断增加产业深度并做大做强，在竞争中保持行业地位。
　　3.业务拓展的管理风险
　　随着对市场变化的不断研究预判，公司会相应地、积极地、适时地进行策略性调整，探索不依赖IPO退出方式的市场化投资策略。随着公司投资管理项目复杂程度的不断增加，公司能否有效管控项目风险，相关管理制度、人员素质、组织结构等能否迅速适应新业务开展的要求，将有可能对公司正常经营活动产生影响。报告期内，根据业务拓展规划和实践，公司不断优化人才队伍，不断提升综合运营能力及管理能力，通过科学规范的公司治理框架以确保业务拓展的管理风险可控。同时，公司通过建立各部门之间相互配合、相互制约、相互监督的管理机制，更好地促进市场、行业和企业自身稳定、健康和持续发展。
　　4.人才管理风险
　　私募股权投资是智力密集型行业，人才是公司在竞争中获取主动地位的关键因素，如果在后续发展过程中，公司不能持续吸引和保持高质量人才，公司将面临人才缺失的风险。同时，公司的资产管理业务属于经营、管理和控制风险的行业，员工道德风险对公司的影响相对其他行业来说更加突出。如果因道德因素，员工对项目投资可行性、项目成长性或对影响项目推进的实质性问题做出错误的判断，则可能会导致公司财务状况和信誉受到损害。公司经过多年的发展，长期深耕私募股权领域投资行业，在团队建设和人才吸引方面具备一定优势。同时，公司不断完善和落实绩效考核及绩效激励等制度，持续优化监督管控机制，不断完善员工规范制度，防范员工道德风险。
　　5.行业监管政策变化的风险
　　行业监管有利于维护市场稳定，保证参与各方的公平性，对于行业的健康发展有积极促进作用。针对不断变化的行业监管政策，公司能否不断迅速适应新的政策监管环境存在一定的风险。公司一直规范化运营、专业化管理，长期扎根消费领域投资，稳健增加资产管理规模，有自己清晰的投资赛道；同时，公司持续关注行业监管动态，积极推进配合相关调研，充分把握资本市场趋势，适时拓展创新业务，进一步完善现代化、规范化的公司治理制度，自我驱动以全面加强规范运作。
　　6.会计核算政策带来的业绩大幅波动风险
　　由于公司对投资形成的资产以公允价值计量，该核算方式使公司业绩会受到市场波动的较大影响。该会计政策的执行，在资本市场熊市或者牛市情况下，会使公司资产价值的回撤或者上涨幅度增大，也将导致公司当期报表账面损益的变动幅度增大，存在因资本市场大幅波动而低估或者高估公司资产当期价值及公司当期账面损益的风险。公司开展的股权投资业务为长周期业务，所管理的基金产品的投资期+退出期一般在7至9年，公司所持非上市股权资产及其所致的账面损益短期波动对公司短期现金流几乎没有影响，公司所持已上市且已解除禁售的股权资产的价格波动及所致账面损益对公司中短期内可用现金流可能产生一定影响，影响程度视某些时间节点是否需要退出而定。公司投资组合具有长期性，长期收益主要取决于资产自身的质量，因此，这种低估或者高估的风险对公司长期价值不产生根本性影响，也不影响公司所管理基金的内在估值。
　　本期重大风险是否发生重大变化
　　本期重大风险未发生重大变化。 收起▲

　　一、业务概要　　(一)商业模式与经营计划实现情况　　公司是一家致力于推动中国消费品牌建设和企业发展的领先私募股权投资机构及基金管理人，同时在全国中小企业股份转让系统公司（新三板）挂牌并在香港联合交易所有限公司主板（H股）上市。2002年创立至今，我们基于对投资机会的判断审慎管理我们的资产和扩张步伐，旨在最大化我们的在管基金和直接投资的回报。截止2024年12月31日，我们在管15只人民币基金及3只美元基金，总资产管理规模为人民币205亿元。　　公司主要开展资产管理业务，以如下两种方式进行：　　（1）自有资金股权投资，即公司以自有资金投资于企业股权直接获取投资收益，并出资公司管理的私募股权基... 查看全部▼

　　一、业务概要
　　(一)商业模式与经营计划实现情况
　　公司是一家致力于推动中国消费品牌建设和企业发展的领先私募股权投资机构及基金管理人，同时在全国中小企业股份转让系统公司（新三板）挂牌并在香港联合交易所有限公司主板（H股）上市。2002年创立至今，我们基于对投资机会的判断审慎管理我们的资产和扩张步伐，旨在最大化我们的在管基金和直接投资的回报。截止2024年12月31日，我们在管15只人民币基金及3只美元基金，总资产管理规模为人民币205亿元。
　　公司主要开展资产管理业务，以如下两种方式进行：
　　（1）自有资金股权投资，即公司以自有资金投资于企业股权直接获取投资收益，并出资公司管理的私募股权基金，间接获取股权投资收益。
　　（2）管理私募股权投资基金，即公司下属企业以普通合伙人及或管理人身份发起并管理私募股权投资基金，基金对消费品企业进行股权投资，普通合伙人及或管理人则向基金收取管理费和业绩提成。收益方面，一是管理费，通常每年按照管理基金规模的一定比例收取；二是基金管理报酬，在公司管理的基金实现投资收益时按照基金合约确认。
　　2024年，全球地缘政治格局深刻演变，大国博弈加剧，逆全球化思潮抬头，全球经济复苏动能减弱，呈现高通胀、高债务、低增长特征。在此背景下，国内经济也面临着有效需求不足、社会预期偏弱等诸多挑战，私募股权投资行业进入深度结构性调整阶段：募资端面临长期资本供给不足的瓶颈，投资端优质资产稀缺，退出端受境内IPO阶段性收紧及境外市场波动影响，行业整体面临转型升级压力。但随着中央“以进促稳、先立后破”政策基调的落实，以及发展新质生产力、扩大内需、促进科技创新等系列政策的发力，具备产业深耕能力、价值发现能力和投后赋能能力的专业私募股权投资机构有望获得更大发展空间。
　　面对复杂环境，公司保持审慎态度，强化风险管控，不断优化投融策略。2024年，在巩固消费领域投资优势的同时，公司重点关注生物医药、人工智能、低空经济等战略性新兴产业投资机遇；构建成长+分红+消费基础设施型的多元组合资产，努力实现跨周期资产配置；强化行业研究驱动和投后价值创造，加强被投企业的运营赋能和资源对接，提升项目退出成功率。年内，公司通过在管基金以及自有资金共完成对13个项目的投资，合计投资金额2.30亿元；公司新设2只基金，新募集资本约人民币4亿元；2024年截止年末，我们已完成对32个投资组合公司的部分或完全退出，为投资者带来约17亿元的投资回报；截至报告期末公司通过在管基金及直接投资持有共187个投资组合公司的股权。未来，行业仍将面临较大挑战，公司将持续关注政策变化和市场趋势，灵活调整策略，在严控风险的前提下寻求确定性机会，持续提升投资组合的抗周期能力。
　　除以上情况外，截至本报告披露日，公司商业模式各项要素较上期无其他重大变化。

　　二、公司面临的重大风险分析
　　1.经济周期和市场波动风险
　　公司为一家致力于推动中国消费品牌建设和企业发展的私募股权投资及基金管理机构，收益来源主要为直接投资和基金管理业务收益，会受到宏观经济周期及证券市场波动影响。如果宏观经济及证券市场向好，公司可获得更优质的资金和项目、更多退出渠道和退出收益、更高的项目估值和盈利水平，进而对公司的投资回报产生积极影响，提升公司报告期内的经营业绩；否则将对业务开展与业绩带来不利影响。公司长期深耕私募股权领域投资，研究驱动专业化的投资和服务能力，自身抗周期能力相对较强。同时，公司已于香港联交所主板上市，融资渠道及自有资金充足。公司一直紧跟国家政策和金融行业趋势，不断创新基金产品类型，强化风险控制管理和组合投资理念，通过增值服务助力已投项目稳健发展，积极应对可能出现的市场波动风险。
　　2.行业竞争加剧的风险
　　我国私募股权投资市场经过多年的发展和沉淀，业务资源头部化现象愈发明显，投资业务的集中度明显上升，募资分化加剧，越来越多的资金涌向头部投资机构，中小型基金生存艰难，投资能力和风险控制能力均被认可的私募基金管理人将获得更多机会。公司经过二十多年的专业化发展之路，已形成了独特的投资理念、市场品牌和稳健经营能力，能不断预判和适应市场变化，不断创新，不断提升价值发现的能力，不断增加产业深度并做大做强，在竞争中保持行业地位。
　　3.业务拓展的管理风险
　　随着对市场变化的不断研究预判，公司会相应地、积极地、适时地进行策略性调整，探索不依赖IO退出方式的市场化投资策略。随着公司投资管理项目复杂程度的不断增加，公司能否有效管控项目风险，相关管理制度、人员素质、组织结构等能否迅速适应新业务开展的要求，将有可能对公司正常经营活动产生影响。报告期内，根据业务拓展规划和实践，公司不断优化人才队伍，不断提升综合运营能力及管理能力，通过科学规范的公司治理框架以确保业务拓展的管理风险可控。同时，公司通过建立各部门之间相互配合、相互制约、相互监督的管理机制，更好地促进市场、行业和企业自身稳定、健康和持续发展。
　　4.人才管理风险
　　私募股权投资是智力密集型行业，人才是公司在竞争中获取主动地位的关键因素，如果在后续发展过程中，公司不能持续吸引和保持高质量人才，公司将面临人才缺失的风险。同时，公司的资产管理业务属于经营、管理和控制风险的行业，员工道德风险对公司的影响相对其他行业来说更加突出。如果因道德因素，员工对项目投资可行性、项目成长性或对影响项目推进的实质性问题做出错误的判断，则可能会导致公司财务状况和信誉受到损害。公司经过多年的发展，长期深耕私募股权领域投资行业，在团队建设和人才吸引方面具备一定优势。同时，公司不断完善和落实绩效考核及绩效激励等制度，持续优化监督管控机制，不断完善员工规范制度，防范员工道德风险。
　　5.行业监管政策变化的风险
　　行业监管有利于维护市场稳定，保证参与各方的公平性，对于行业的健康发展有积极促进作用。针对不断变化的行业监管政策，公司能否不断迅速适应新的政策监管环境存在一定的风险。公司一直规范化运营、专业化管理，长期扎根消费领域投资，稳健增加资产管理规模，有自己清晰的投资赛道；同时，公司持续关注行业监管动态，积极推进配合相关调研，充分把握资本市场趋势，适时拓展创新业务，进一步完善现代化、规范化的公司治理制度，自我驱动以全面加强规范运作。
　　6.会计核算政策带来的业绩大幅波动风险
　　由于公司对投资形成的资产以公允价值计量，该核算方式使公司业绩会受到市场波动的较大影响。该会计政策的执行，在资本市场熊市或者牛市情况下，会使公司资产价值的回撤或者上涨幅度增大，也将导致公司当期报表账面损益的变动幅度增大，存在因资本市场大幅波动而低估或者高估公司资产当期价值及公司当期账面损益的风险。公司开展的股权投资业务为长周期业务，所管理的基金产品的投资期+退出期一般在7至9年，公司所持非上市股权资产及其所致的账面损益短期波动对公司短期现金流几乎没有影响，公司所持已上市且已解除禁售的股权资产的价格波动及所致账面损益对公司中短期内可用现金流可能产生一定影响，影响程度视某些时间节点是否需要退出而定。公司投资组合具有长期性，长期收益主要取决于资产自身的质量，因此，这种低估或者高估的风险对公司长期价值不产生根本性影响，也不影响公司所管理基金的内在估值。
　　本期重大风险是否发生重大变化：
　　本期重大风险未发生重大变化。 收起▲