一、业务概要
　　(一)商业模式与经营计划实现情况
　　曼恒数字成立于2007年，是中国第一批专业从事虚拟现实业务的公司。目前公司以虚拟现实业务为主。
　　截至报告期末，公司已经积累十八年行业经验，在沉浸式AI、XR引擎、虚拟现实沉浸式显示、交互追踪、全身动捕、5G串流和渲染计算等关键技术上，均实现了自主研发并形成核心技术群。
　　曼恒数字通过长期的技术积累和创新，成功推出Al+XR仿真演训平台、虚拟现实沉浸式系统、IdeaXR虚拟现实引擎、G-Motion交互追踪系统、xrBee小蜜蜂大空间系统、行业应用级虚拟现实内容平台、新一代虚拟现实应急演练平台、多人全感XR解决方案“传送计划”、虚... 查看全部▼

　　一、业务概要
　　(一)商业模式与经营计划实现情况
　　曼恒数字成立于2007年，是中国第一批专业从事虚拟现实业务的公司。目前公司以虚拟现实业务为主。
　　截至报告期末，公司已经积累十八年行业经验，在沉浸式AI、XR引擎、虚拟现实沉浸式显示、交互追踪、全身动捕、5G串流和渲染计算等关键技术上，均实现了自主研发并形成核心技术群。
　　曼恒数字通过长期的技术积累和创新，成功推出Al+XR仿真演训平台、虚拟现实沉浸式系统、IdeaXR虚拟现实引擎、G-Motion交互追踪系统、xrBee小蜜蜂大空间系统、行业应用级虚拟现实内容平台、新一代虚拟现实应急演练平台、多人全感XR解决方案“传送计划”、虚拟仿真实训教学云平台等多款核心产品，且创造了多个国内首款产品。
　　公司的使命和愿景是打造国产自主知识产权XR+AI引擎、交互、显示和内容技术链，赋能教育领域、应急安全、国防军工及文娱文旅等“三高三难”场景，用XR+AI技术为客户提供全新数字化训练、培训和教学的解决方案。
　　在教育领域，公司以XR+AI技术为依托，面向高教职教院校提供集空间智能驱动的场景化教学模式、AI校园基座能力建设、AI+学科大模型、虚拟仿真教学资源、管理平台和虚拟现实软硬件设备为一体的“XR+AI+教育”整体解决方案，旨在构建一个高度智能、高度融合、高度沉浸、高度交互的教学空间，解决“三高三难”场景下的教学与实训问题，助力学校提升人才培养质量。
　　在应急安全领域，公司的产品及解决方案可以从预案制作、指挥调度、流程演练、设备操作、事故救援、抢险减灾等方面降低矿业、能源、石油、化工、运输等特定行业日常培训及演练的成本，提高应急演练的难度和灵活度。
　　在国防军工领域，聚焦沉浸式战场环境模拟、战事演练模拟、武器装备模拟训练三大需求方向，用模拟仿真的手段为军事领域的决策活动提供辅助支持。
　　在文旅、文娱领域，利用XR技术对文化艺术、科普知识进行数字化和虚拟展示，这种创新文化展示方式有助于增强文化教育的效果，提升文化产品的互动性和体验感，推动文娱行业的数字化转型，提供沉浸式体验，满足用户对高质量文旅体验的需求。
　　公司虚拟现实业务以“渠道营销”模式（以下简称“渠道模式”）为主。伴随行业市场规模不断扩大，借助优质渠道商更强大的当地客户资源，更有利于公司的商机开拓和快速发展。截至报告期末，公司已经签约了覆盖全国主要市场的渠道商，为未来的发展奠定了基础。
　　2.经营成果计划实现情况
　　2025年，公司管理层在既定的发展战略和年度经营目标指导下，认真贯彻董事会的各项工作目标要求，继续保持在虚拟现实行业应用领域的领先地位。具体执行情况如下：
　　（1）经营成果
　　报告期，公司实现营业收入10,018.73万元，较上年同期减少39.99%。归属于母公司股东的净利润-3,801.64万元，归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为-4,688.86万元。
　　2025年，面对不利的经济环境和教育市场缩水，公司密切关注行业发展趋势，在战略布局、销售策略方面快速调整。一方面，公司成立大客户事业部深耕更具潜力的应急安全和国防军工领域的商业类客户，并且开辟XR+文旅新赛道，基于线下的XR文旅新型体验模式，探索文博、文旅、展览展示领域的沉浸式创新体验，持续拓展市场。另一方面，公司紧跟AI技术发展，以空间智能+AI底座深挖智慧教育市场。报告期内公司以AI技术深度重构原有XR技术矩阵，对原有教育领域的虚拟仿真教学产品进行全链路智能升级，将生成式AI、空间智能与学科大模型深度融入IdeaXR创作引擎、教学实训资源库及沉浸大空间系统。为高等教育与职业院校提供高拟真、强交互、低成本、零风险的智能实训方案，更以数据驱动精准教学，系统性赋能实验教学革新、实践能力培养与教育数字化转型。
　　因此2025年公司处于业务市场调整期，一方面教育市场订单减少，另一方面，新增的非教育市场订单大部分在报告期内尚未完成交付验收，因此导致报告期内营业收入减少。
　　报告期，公司经营活动产生的现金流量净额为557.40万元，较上年同期增长135.90%，实现经营活动产生的现金流量净额转正。
　　报告期内，公司已成功组建起一支专业且多元的VR内容创作团队，团队成员涵盖VR导演、VR制片人、编剧、策展人、视觉特效师、动画师、地编师、程序开发工程师及技术美术等核心岗位。依托这支专业化创作力量，公司将持续产出更多高品质IP内容，为商业及文旅领域客户提供更优质的服务支持。
　　（2）发展战略
　　公司提出并践行“2+4战略”。“2”指的是强化两方面的能力。一方面“夯实虚拟现实底层软硬件开发技术”，包括XR引擎软件、VR交互追踪和XR沉浸式显示技术；另一方面“打造高品质XR内容工厂”，为用户提供海量优质的专业XR数字内容。“4”指的是以上述两种能力赋能三个应用场景，即职教高教、应急安全、国防军工和文娱文旅。四大应用领域均具有“大市场”、“高成长”和“契合公司产品特点”的共同特征。
　　公司积极拥抱“AI+XR”，战略全面升级。以生成式AI重构虚拟仿真核心能力，将智能交互、数字孪生与自适应教学深度融合，全面升级现有产品体系与技术底座，让沉浸式教学更智能、更普惠、更高效，为教育数字化转型与实践育人创新提供新一代技术引擎。
　　公司启动“出海计划”，积极探索海外市场第二增长曲线。在欧美地区以高品质XR内容资源为主要方向，积极融入全球XR内容生态圈；在中东地区聚焦石油能源、应急安全领域，为客户提供应急演练相关专业解决方案；在东南亚地区，聚焦XR在教育领域，探索海外教育领域应用落地。
　　（3）产品研发
　　报告期内，公司持续深耕核心技术研发、推动产品创新，在教育、应急安全、国防军工和文娱文旅领域不断进行技术更新与产品升级。
　　报告期内，公司聚焦教育领域推出一体化AI+XR解决方案，以自研引擎为底座，融合生成式AI、数字孪生与多模态交互技术，打造智能创作工具、沉浸式仿真实训系统、AI教学评估平台及元宇宙协同教研空间，实现课程内容高效生成、操作过程智能纠错与学情数据闭环管理，为高校及职业院校提供轻量化、高拟真、可量化的沉浸式实践教学体系，全面破解实训教学实施难、风险高、效率低等痛点。
　　报告期内，公司推出标准化XR沉浸大空间产品“七光之城”，可适配各类IP题材，应用场景不受限。采用虚拟现实技术与实体场地相结合的沉浸式体验模式，在教育实践、科普研学等领域展现出独特价值。
　　报告期内，公司在应急安全领域推出标准化紧急医学救援XR实训系统，在技术上融合AI与XR构建高仿真场景，同时由AI生成含动态体征的虚拟伤员，支持声色交互、指令响应及伤情实时演变，结合PBR材质等实现10大事故场景的环境细节与设备参数精准模拟，搭配智能评估系统输出检伤准确率等数据报告。功能覆盖全流程演练，支持多角色协同处置20余种伤情，通过VR设备实现沉浸式操作，适配单兵及多人训练，以显著提升救援团队实战能力。
　　报告期内，公司在国防军工领域推出XR认知防护训练系统，系统通过XR及多感官融合技术构建极具沉浸感的血腥战场仿真环境，在训练过程中采集受训官兵的脑电、心率及皮电等生理数据，分析其情绪状态。针对出现紧张、焦虑、恐惧等不良心理反应的官兵进行有效干预。系统支持多场景切换以及不同难度等级的认知防护训练，很好地解决过去实体布景训练方式内容固化的问题。同时，支持一线指战员根据想定快速干预，强化认知防护训练效果。该系统在超写实血腥战争场景还原、尤其是
　　残酷战争效果构建，如炮弹爆炸及血液飞溅效果模拟、AI驱动蓝军等方面均有技术积累和突破，保障认知防护训练的有效性和全面性。
　　报告期内，公司在文娱文旅领域推出LBE&LBVR全感大空间的中控和运维系统传送大师，它帮助运维人员提高大空间内容应用的运营管理、体验和硬件维护效率，具有内容管理、场次进程播控管理、硬件设备管理和控制、用户和队伍信息录入、游后内容分享、运营管理后台、观摩指导、数据统计等功能和特点。
　　（4）荣誉亮点
　　报告期内，公司成立全新品牌“沉浸东方”，深耕XR沉浸技术在文化，旅游、艺术、科普和娱乐等领域的创新应用，打造文旅IP，设计文旅新地标，构建文旅产业新生态，加速XR+文旅产业融合，为消费者打造颠覆性的数字生活场景。公司与某文体旅游投资发展有限公司就某地数字娱乐VR体验项目一期项目签署合同2,827.47万元，与某城投文化旅游产业有限公司就沉浸式孔子IP《梦礼千年》项目签署合同2,000.00万元。
　　报告期内，由公司打造的首个沉浸式科技馆——沉浸东方科技馆落地湖南，以“科技发展脉络”为主线，通过近150件展品构建起计算机、电子游戏、虚拟现实、人工智能四大主题展区，打造出沉浸式、教学式、娱乐式、体验式的全新科普空间，在答好“文化和科技融合”、“文化和旅游深度融合”两道“融合命题”上给出了精彩答案。
　　报告期内，公司携全新产品“七光之城”亮相于第63届中国高等教育博览会和第85届中国教育装备展示会，成为现场焦点。公司通过行业领先的XR沉浸技术与LBE大空间技术构建出的虚实交融的沉浸式实训场景，结合AI技术深度融入教育教学全要素与全过程，已形成可广泛应用于各行各业的教育与培训场景的创新解决方案。
　　报告期内，公司成功中标华西医院救援模拟实训评估系统，合同金额845.70万元。公司以AI+XR技术为核心，打造集智能伤员、动态评估与多人协同实训于一体的沉浸式AI救援培训平台，为医疗救援人员的应急处置能力提升全面赋能。
　　报告期内，公司成功中标大连理工大学化工虚拟仿真实践基地项目，合同金额729.88万元，是公司在教育领域首个沉浸式AI+大空间方案落地，实现了公司在教育领域沉浸式AI应用的新突破。
　　报告期内，2025世界VR产业大会在江西省南昌市开幕，“中国VR50强”榜单揭晓，公司斩获行业第八名。标志着曼恒数字的创新力与行业影响力获权威肯定；曼恒数字始终以科技创新为核心驱动力，在虚拟现实领域的新场景、新应用赛道上主动突破，未来还将持续强化虚拟现实技术研发、深化场景应用融合，以更高水平服务客户。
　　(二)行业情况
　　当下，虚拟现实行业呈蓬勃发展之态，国内利好政策频出。2024年，工信部等多部门联合发布《关于推进虚拟现实产业高质量发展的指导意见》，明确到2028年，要实现关键技术的深度突破，如近眼显示技术向更高分辨率、更大视场角迈进，渲染处理技术实现更高效能与精细化效果；产业规模进一步扩大，培育出一批具备国际竞争力的领军企业，形成多个产业集群，全面完善产业生态，促进虚拟现实在各领域的深度应用。
　　2025年年初，《数字经济创新发展行动计划（2025-2027年）》着重强调推动虚拟现实与数字经济深度融合，拓展应用场景。
　　近年来，虚拟现实相关企业成长快速，创新能力显著增强，产业生态持续完善，融合应用成效凸显。近期，生成式AI技术飞速发展也将给虚拟现实行业带来全新赋能和技术革新。综上，对公司实现“将虚拟现实行业应用业务做大做强”的目标是有利的。
　　同时，虚拟现实行业应用（B2B模式）市场需求大量涌现，而市场渗透率较低，因此行业继续处在“成长期”。我们认为，虚拟现实B2B业务一但进入成长期，持续时间会较长。因为该行业的潜在需求面广泛，随着XR技术和应用日趋成熟，大量潜在需求会持续转化为有效需求，市场在短期不易饱和。前述发展趋势有利于公司巩固在虚拟现实行业应用领域的领先地位。
　　在职教高教领域，国家持续大力投入，倡导运用新技术，培育高素质劳动者和职业技能型人才。为促进社会经济发展、提高国际竞争力，提供满足时代需求的人力资源供给是关键一环。因此，我们判断，加大职教高教领域的投入是具有持续性的国家战略。公司十几年如一日专注于用虚拟现实技术解决用户在特定场景下的培训训练需求，公司的产品特色与职业教育注重培养学生动手实践能力的模式高度契合。
　　在应急安全领域，“十四五”提出要统筹发展和安全。根据工信部公布数据显示，我国万亿级别的应急安全的市场规模在近几年呈现稳步上升的趋势。利用XR技术搭建各种不同虚拟应急演练场景，应用于日常培训与演练中，可实现演练过程“无安全隐患”、“低成本且可拓展”、“可多人协同”、“沉浸于不可逆转的场景”等在现实环境中难以具备的优势。公司近年在紧急医学救援、油田、机场、煤矿等领域推出的应急安全产品为拓展这一具有成长潜力的市场奠定了基础。
　　在国防军工领域，国家相关政策也为XR行业在该领域的应用提供了有力的支持。《十四五规划和2035年远景目标》提出要加快机械化信息化智能化融合发展，全面加强练兵备战，加速战略性前沿性颠覆性技术发展。XR技术可以在武器装备操作和士兵作战等军事训练中发挥与现实训练互补的作用。
　　在文旅领域，“十四五”期间，文化产业数字化战略，加快发展新型文化企业、文化业态、文化消费模式，被写入了满足人民文化需求、推进社会主义文化强国建设的战略部署。以沉浸式演艺、沉浸式展览、沉浸式娱乐、沉浸式影视等为代表的沉浸式体验正成为拓展文旅产业发展领域的重要一步，将引领产业未来。
　　全球XR扩展现实产业进入新一轮的爆发期。得益于VR、AR、MR行业核心技术产品日臻成熟与非接触式经济需求高涨的双轮驱动，XR产业高速发展。AI人工智能技术的加持，更加助力了元宇宙概念热度高涨。

　　二、未来展望
　　（一）行业发展趋势
　　虚拟现实行业应用（B2B模式）市场需求大量涌现，而市场渗透率较低，因此行业继续处在“成长期”。我们认为，虚拟现实B2B业务一但进入成长期，持续时间会较长。因为该行业的潜在需求面广泛，随着VR技术和应用日趋成熟，大量潜在需求会持续转化为有效需求，市场在短期不易饱和。前述发展趋势有利于公司巩固在虚拟现实行业应用领域的领先地位。
　　我们判断，虚拟现实在职业教育、应急安全、国防军工和文娱文旅四大市场的应用前景会非常广阔，具有持续成长潜力。
　　（二）公司发展战略
　　公司正式提出曼恒数字“2+4战略”
　　“2”指的是强化两方面的能力。一方面“夯实虚拟现实底层技术”，包括VR引擎软件、VR交互追踪和VR沉浸式显示技术；另一方面“打造高品质VR内容工厂”，为用户提供海量的优质的专业的VR数字内容。
　　“4”指的是以上述两种能力赋能四大应用场景，即职业教育、应急安全、国防军工和文娱文旅。四大应用领域均具有“大市场”、“高成长”和“契合公司产品特点”的共同特征。
　　（三）经营计划或目标
　　公司将积极实施“2+4战略”，继续巩固在虚拟现实行业应用市场的领先地位，发挥好公司的竞争优势，获取更多市场机会。
　　上述内容所涉及的经营目标和发展战略等前瞻性陈述，不构成对投资者的承诺，投资者应对此保持足够的风险意识，并应当理解经营计划与业绩承诺之间的差异。
　　（四）不确定性因素

　　三、公司面临的重大风险分析
　　1、公司获得政府补助的不确定风险
　　报告期内，政府补助是公司非经常性损益的主要来源，政府补助对利润总额有部分贡献，对公司的盈利能力尚存在一定的影响。应对措施：随着公司主营业务的持续较快增长，政府补助对公司利润的贡献率预计将逐渐弱化。
　　2、技术创新及新产品开发的风险
　　虚拟现实行业仍处于发展初期。虽然目前公司凭借产品优势、先发优势和人才优势，处于国内同行业的领先地位，但在日趋激烈的市场竞争中，如果公司不能迅速对市场需求进行响应、不能及时开发适应行业发展趋势的技术和产品，可能会导致公司难以持续吸引并发展更多新用户，从而使得公司在竞争中处于不利地位。应对措施：公司通过不断提高技术水平和产品品质，加强技术升级，同时利用多年来积累的对客户的深刻理解，围绕客户需求开发新的产品。以此强化动态行业竞争力。
　　3、研发投入较大的风险
　　曼恒数字自成立以来，始终把研发作为公司最重要的工作之一，投入了大量资源用于研发，预计未来公司仍将保持较高比例的研发投入。由于研发成功与否具有一定的不确定性，若新产品或新技术开发不成功或周期过长，可能对公司的经营造成不利影响。应对措施：公司在研发投入上合理规划，建立以市场需求为导向的研发体系，加之多年来积累了对行业的理解，尽可能提高研发投入的效率，为未来业务的快速增长奠定基础。
　　4、市场竞争加剧的风险
　　公司所处行业属于战略新兴行业，受到国家政策扶持，社会资本也随之对行业给予了高度关注，意欲进入本行业的企业也越来越多。但是，由于大量涌入本行业的企业缺乏自主研发能力和核心竞争力，在市场竞争中往往采取追随模仿以及价格战等低水平的市场竞争策略，使得行业陷入同质化竞争的恶性循环，可能会在短期内对业内少数真正具备核心竞争力企业形成压力，不利于行业及业内优秀企业的健康、有序发展。应对措施：公司将坚持“独立思考和锐意创新”的一贯作风，不盲目跟风，并通过持续研发和行业整合等有力手段加强核心竞争力。公司关注到了VR行业应用市场由“培育期”进入“成长期”后，涌现出大量新客户。围绕行业的新变化，公司推出了一系列满足新客户的新产品，以适应“VR行业应用市场成长期”的新特征，维持领先的竞争地位。
　　5、营业收入的季节性
　　公司第四季度主营业务收入占全年主营业务收入的比重较高。主要原因是虚拟现实行业应用产品的部分客户在上半年制定当年的采购预算，在第四季度集中完成采购、验收，因此第四季度是确认收入的高峰期，造成第四季度收入占比较高。应对措施：一方面，公司根据营业收入季节性的特征，合理安排和配置公司各部门资源；另一方面探索并应用收入季节性更加平滑的新商业模式。
　　6、技术泄密的风险
　　通过多年的自主研发和技术积累，公司在虚拟现实领域形成了具有自主知识产权的核心技术群，各类技术相互融合，形成了公司主营业务的核心竞争力。公司目前的主营产品主要依赖于公司现有的核心技术，同时公司目前还有多项产品和技术处于研发阶段，若出现技术泄密的情况，可能会在一定程度上影响公司的技术创新能力和市场竞争优势，从而对公司的经营成果产生影响。应对措施：公司高度重视维护知识产权的工作，建立并正完善一套有效保护知识产权的技术手段和规章制度，并将运用法律手段对侵权行为进行打击。
　　7、业务获取合规性风险
　　公司业务的承接方式主要为招投标和商务谈判。针对客户以组织招投标形式确定业务承接方的项目，公司严格按照招投标方式获取相关业务，而商务谈判方式主要指公司与客户达成合作意向，直接与客户签订合作协议后承接项目。在公司开展商务谈判方式获取客户订单的情形下，可能存在承接的项目为客户转包的情形，如该部分合同未获得最终用户的确认，合同可能存在被认为无效进而导致无法继续履行的风险，最终对公司合同款项收回造成不利影响。应对措施：在公司开展商务谈判方式获取客户签署销售合同时，会对合同相关条款进行详细的法律审查，确保合同条款明确、合法且具有可执行性，并且建立清晰的沟通机制，确保包括最终用户、客户和公司等所有相关方之间的信息流通顺畅，以减少合同被认为无效的风险。
　　8、经营业绩短期波动的风险
　　受宏观经济环境影响，公司2025年经营情况存在短期波动，报告期内营业收入和净利润较上年同期减少。公司将在2026年努力改善经营成果，持续开拓文娱文旅、应急安全和国防军工等非教育领域的市场空间。面对不利的市场环境，若公司2026年出现在手订单金额下降、收入不及预期等不利情形，则存在业绩波动甚至亏损的风险。应对措施：公司在战略布局、销售策略、研发规划、管控费用等方面积极应对。一方面，公司密切关注行业发展趋势,深耕更具潜力的应急安全和国防军工领域的商业类客户，并且开辟XR+文旅新赛道，基于线下的XR文旅新型体验模式，探索文博、文旅、展览展示领域的沉浸式创新体验，继续积极拓展市场。另一方面，公司持续开展管理提升、降本增效工作，提高费用支出的有效性和重要经营决策的科学性。
　　本期重大风险是否发生重大变化：
　　本期重大风险未发生重大变化。 收起▲

　　一、业务概要　　（一）商业模式与经营计划实现情况　　曼恒数字成立于2007年，是中国第一批专业从事虚拟现实业务的公司。目前公司以虚拟现实业务为主。　　截至报告期末，公司已经积累十八年行业经验，在XR引擎、虚拟现实沉浸式显示、交互追踪、全身动捕、5G串流和渲染计算等关键技术上，均实现了自主研发并形成核心技术群。　　曼恒数字通过长期的技术积累和创新，成功推出虚拟现实沉浸式系统、IdeaXR虚拟现实引擎、G-Motion交互追踪系统、xrBee小蜜蜂大空间系统、行业应用级虚拟现实内容平台、新一代虚拟现实应急演练平台、多人全感XR解决方案“传送计划”、虚拟仿真实训教学云平台等多款核心产品，且创造了... 查看全部▼

　　一、业务概要
　　（一）商业模式与经营计划实现情况
　　曼恒数字成立于2007年，是中国第一批专业从事虚拟现实业务的公司。目前公司以虚拟现实业务为主。
　　截至报告期末，公司已经积累十八年行业经验，在XR引擎、虚拟现实沉浸式显示、交互追踪、全身动捕、5G串流和渲染计算等关键技术上，均实现了自主研发并形成核心技术群。
　　曼恒数字通过长期的技术积累和创新，成功推出虚拟现实沉浸式系统、IdeaXR虚拟现实引擎、G-Motion交互追踪系统、xrBee小蜜蜂大空间系统、行业应用级虚拟现实内容平台、新一代虚拟现实应急演练平台、多人全感XR解决方案“传送计划”、虚拟仿真实训教学云平台等多款核心产品，且创造了多个国内首款产品。
　　公司的使命和愿景是打造国产自主知识产权XR引擎、交互、显示和内容技术链，赋能教育领域、应急安全以及国防军工等“三高三难”场景，用XR技术为客户提供全新数字化训练、培训和教学的解决方案。
　　在教育领域，公司以XR技术为依托，面向高教职教院校提供集虚拟仿真教学资源、管理平台和虚拟现实软硬件设备为一体的“XR+教育”整体解决方案，旨在构建一个高度融合、高度沉浸、高度交互的教学空间，解决“三高三难”场景下的教学与实训问题，助力学校提升人才培养质量。
　　在应急安全领域，公司的产品及解决方案可以从预案制作、指挥调度、流程演练、设备操作、事故救援、抢险减灾等方面降低矿业、能源、石油、化工、运输等特定行业日常培训及演练的成本，提高应急演练的难度和灵活度。
　　在国防军工领域，聚焦沉浸式战场环境模拟、战事演练模拟、武器装备模拟训练三大需求方向，用模拟仿真的手段为军事领域的决策活动提供辅助支持。
　　在文旅、文娱领域，利用XR技术对文化艺术、科普知识进行数字化和虚拟展示，这种创新文化展示方式有助于增强文化教育的效果，提升文化产品的互动性和体验感，推动文娱行业的数字化转型，提供沉浸式体验，满足用户对高质量文旅体验的需求。
　　公司虚拟现实业务以“渠道营销”模式（以下简称“渠道模式”）为主。伴随行业市场规模不断扩大，借助优质渠道商更强大的当地客户资源，更有利于公司的商机开拓和快速发展。截至报告期末，公司已经签约了覆盖全国主要市场的渠道商，为未来的发展奠定了基础。
　　2.经营成果计划实现情况
　　2025年，公司管理层在既定的发展战略和年度经营目标指导下，认真贯彻董事会的各项工作目标要求，继续保持在虚拟现实行业应用领域的领先地位。具体执行情况如下：
　　（1）经营成果
　　报告期，公司实现营业收入4,450.99万元，较上年同期减少42.51%。归属于母公司股东的净利润-451.46万元，归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为-925.67万元。
　　2024年，面对目前不利的经济环境和教育市场缩水，公司密切关注行业发展趋势，在战略布局、销售策略方面快速调整，由以教育市场为主向文旅、应急等非教育市场转变。公司成立大客户事业部深耕更具潜力的应急安全和国防军工领域的商业类客户，并且开辟XR+文旅新赛道，基于线下的XR文旅新型体验模式，探索文博、文旅、展览展示领域的沉浸式创新体验，继续积极拓展市场。
　　因此2024年公司处于业务市场调整期，一方面教育市场订单较2023年减少，另一方面，新增的非教育市场订单主要集中在2024年第四季度至2025年上半年签署，新增的非教育市场订单大部分在报告期内尚未完成交付验收，因此导致报告期内营业收入减少。截至报告期期末，公司尚未完成交付验收的订单共1.9亿，其中非教育市场订单7,377万元。
　　公司将在2025年下半年奋起直追，加快完成在手订单的交付验收工作，并持续深入文娱文旅、应急安全和国防军工市场的探索。
　　报告期内，公司已成功组建起一支专业且多元的VR内容创作团队，团队成员涵盖VR导演、VR制片人、编剧、策展人、视觉特效师、动画师、地编师、程序开发工程师及技术美术等核心岗位。依托这支专业化创作力量，公司将持续产出更多高品质IP内容，为商业及文旅领域客户提供更优质的服务支持。
　　（2）发展战略
　　公司提出并践行“2+4战略”。“2”指的是强化两方面的能力。一方面“夯实虚拟现实底层软硬件开发技术”，包括XR引擎软件、VR交互追踪和XR沉浸式显示技术；另一方面“打造高品质XR内容工厂”，为用户提供海量优质的专业XR数字内容。“4”指的是以上述两种能力赋能三个应用场景，即职教高教、应急安全、国防军工和文娱文旅。四大应用领域均具有“大市场”、“高成长”和“契合公司产品特点”的共同特征。
　　公司积极拥抱“AI+XR”，战略全面升级。随着全彩透视技术的出现与成熟，过去VR、MR和AR的区隔场景消失，三者的融合XR将成为趋势。而生成式AI技术的出现，会对XR场景的搭建产生革命性的变化。多模态大模型及相关技术的发展，推动AI生成内容日趋完善，对于提升XR内容的产出效率和质量都有革新。
　　公司启动“出海计划”，积极探索海外市场第二增长曲线。在欧美地区以高品质XR内容资源为主要方向，积极融入全球XR内容生态圈；在中东地区聚焦石油能源、应急安全领域，为客户提供应急演练相关专业解决方案；在东南亚地区，聚焦XR在教育领域,探索海外教育领域应用落地。
　　（3）产品研发
　　报告期内，公司持续深耕核心技术研发、推动产品创新，在应急安全、国防军工和文娱文旅领域不断进行技术更新与产品升级。
　　报告期内，公司推出标准化XR沉浸大空间产品“七光之城”，可适配各类IP题材，应用场景不受限。采用虚拟现实技术与实体场地相结合的沉浸式体验模式，在教育实践、科普研学等领域展现出独特价值。
　　报告期内，公司在应急安全领域推出标准化紧急医学救援XR实训系统，在技术上融合AI与XR构建高仿真场景，同时由AI生成含动态体征的虚拟伤员，支持声色交互、指令响应及伤情实时演变，结合PBR材质等实现10大事故场景的环境细节与设备参数精准模拟，搭配智能评估系统输出检伤准确率等数据报告。功能覆盖全流程演练，支持多角色协同处置20余种伤情，通过VR设备实现沉浸式操作，适配单兵及多人训练，以显著提升救援团队实战能力。
　　报告期内，公司在国防军工领域推出XR认知防护训练系统，系统通过XR及多感官融合技术构建极具沉浸感的血腥战场仿真环境，在训练过程中采集受训官兵的脑电、心率及皮电等生理数据，分析其情绪状态。针对出现紧张、焦虑、恐惧等不良心理反应的官兵进行有效干预。系统支持多场景切换以及不同难度等级的认知防护训练，很好地解决过去实体布景训练方式内容固化的问题。同时，支持一线指战员根据想定快速干预，强化认知防护训练效果。该系统在超写实血腥战争场景还原、尤其是残酷战争效果构建，如炮弹爆炸及血液飞溅效果模拟、AI驱动蓝军等方面均有技术积累和突破，保障认知防护训练的有效性和全面性。
　　报告期内，公司在文娱文旅领域推出LBE&LBVR全感大空间的中控和运维系统传送大师，它帮助运维人员提高大空间内容应用的运营管理、体验和硬件维护效率，具有内容管理、场次进程播控管理、硬件设备管理和控制、用户和队伍信息录入、游后内容分享、运营管理后台、观摩指导、数据统计等功能和特点。
　　（4）荣誉亮点
　　报告期内，公司成立全新品牌“沉浸东方”，深耕XR沉浸技术在文化，旅游、艺术、科普和娱乐等领域的创新应用，打造文旅IP，设计文旅新地标，构建文旅产业新生态，加速XR+文旅产业融合，为消费者打造颠覆性的数字生活场景。
　　报告期内，由公司打造的首个沉浸式科技馆——沉浸东方科技馆落地湖南，以“科技发展脉络”为主线，通过近150件展品构建起计算机、电子游戏、虚拟现实、人工智能四大主题展区，打造出沉浸式、教学式、娱乐式、体验式的全新科普空间，在答好“文化和科技融合”、“文化和旅游深度融合”两道“融合命题”上给出了精彩答案。
　　报告期内，公司携全新产品“七光之城”亮相于第63届中国高等教育博览会和第85届中国教育装备展示会，成为现场焦点。公司通过行业领先的XR沉浸技术与LBE大空间技术构建出的虚实交融的沉浸式实训场景，结合AI技术深度融入教育教学全要素与全过程，已形成可广泛应用于各行各业的教育与培训场景的创新解决方案。
　　报告期内，公司携手中华恐龙园，联袂打造国内领先的沉浸式恐龙主题VR项目《恐龙馆时光之谜》，并在五一期间于常州中华恐龙园亮相，开展即迅速爆火、大排长队，吸引无数游客沉浸其中，成为园区炙手可热的打卡地。
　　（二）行业情况
　　当下，虚拟现实行业呈蓬勃发展之态，国内利好政策频出。2024年，工信部等多部门联合发布《关于推进虚拟现实产业高质量发展的指导意见》，明确到2028年，要实现关键技术的深度突破，如近眼显示技术向更高分辨率、更大视场角迈进，渲染处理技术实现更高效能与精细化效果；产业规模进一步扩大，培育出一批具备国际竞争力的领军企业，形成多个产业集群，全面完善产业生态，促进虚拟现实在各领域的深度应用。
　　2025年年初，《数字经济创新发展行动计划（2025-2027年）》着重强调推动虚拟现实与数字经济深度融合，拓展应用场景。
　　近年来，虚拟现实相关企业成长快速，创新能力显著增强，产业生态持续完善，融合应用成效凸显。近期，生成式AI技术飞速发展也将给虚拟现实行业带来全新赋能和技术革新。综上，对公司实现“将虚拟现实行业应用业务做大做强”的目标是有利的。
　　同时，虚拟现实行业应用（B2B模式）市场需求大量涌现，而市场渗透率较低，因此行业继续处在“成长期”。我们认为，虚拟现实B2B业务一但进入成长期，持续时间会较长。因为该行业的潜在需求面广泛，随着XR技术和应用日趋成熟，大量潜在需求会持续转化为有效需求，市场在短期不易饱和。前述发展趋势有利于公司巩固在虚拟现实行业应用领域的领先地位。
　　在职教高教领域，国家持续大力投入，倡导运用新技术，培育高素质劳动者和职业技能型人才。为促进社会经济发展、提高国际竞争力，提供满足时代需求的人力资源供给是关键一环。因此，我们判断，加大职教高教领域的投入是具有持续性的国家战略。公司十几年如一日专注于用虚拟现实技术解决用户在特定场景下的培训训练需求，公司的产品特色与职业教育注重培养学生动手实践能力的模式高度契合。
　　在应急安全领域，“十四五”提出要统筹发展和安全。根据工信部公布数据显示，我国万亿级别的应急安全的市场规模在近几年呈现稳步上升的趋势。利用XR技术搭建各种不同虚拟应急演练场景，应用于日常培训与演练中，可实现演练过程“无安全隐患”、“低成本且可拓展”、“可多人协同”、“沉浸于不可逆转的场景”等在现实环境中难以具备的优势。公司近年在紧急医学救援、油田、机场、煤矿等领域推出的应急安全产品为拓展这一具有成长潜力的市场奠定了基础。
　　在国防军工领域，国家相关政策也为XR行业在该领域的应用提供了有力的支持。《十四五规划和2035年远景目标》提出要加快机械化信息化智能化融合发展，全面加强练兵备战，加速战略性前沿性颠覆性技术发展。XR技术可以在武器装备操作和士兵作战等军事训练中发挥与现实训练互补的作用。
　　在文旅领域，“十四五”期间，文化产业数字化战略，加快发展新型文化企业、文化业态、文化消费模式，被写入了满足人民文化需求、推进社会主义文化强国建设的战略部署。以沉浸式演艺、沉浸式展览、沉浸式娱乐、沉浸式影视等为代表的沉浸式体验正成为拓展文旅产业发展领域的重要一步，将引领产业未来。
　　全球XR扩展现实产业进入新一轮的爆发期。得益于VR、AR、MR行业核心技术产品日臻成熟与非接触式经济需求高涨的双轮驱动，XR产业高速发展。AI人工智能技术的加持，更加助力了元宇宙概念热度高涨。

　　二、公司面临的重大风险分析
　　1、公司获得政府补助的不确定风险
　　报告期内，政府补助是公司非经常性损益的主要来源，政府补助对利润总额有部分贡献，对公司的盈利能力尚存在一定的影响。应对措施：随着公司主营业务的持续较快增长，政府补助对公司利润的贡献率预计将逐渐弱化。
　　2、技术创新及新产品开发的风险
　　虚拟现实行业仍处于发展初期。虽然目前公司凭借产品优势、先发优势和人才优势，处于国内同行业的领先地位，但在日趋激烈的市场竞争中，如果公司不能迅速对市场需求进行响应、不能及时开发适应行业发展趋势的技术和产品，可能会导致公司难以持续吸引并发展更多新用户，从而使得公司在竞争中处于不利地位。应对措施：公司通过不断提高技术水平和产品品质，加强技术升级，同时利用多年来积累的对客户的深刻理解，围绕客户需求开发新的产品。以此强化动态行业竞争力。
　　3、研发投入较大的风险
　　曼恒数字自成立以来，始终把研发作为公司最重要的工作之一，投入了大量资源用于研发，预计未来公司仍将保持较高比例的研发投入。由于研发成功与否具有一定的不确定性，若新产品或新技术开发不成功或周期过长，可能对公司的经营造成不利影响。应对措施：公司在研发投入上合理规划，建立以市场需求为导向的研发体系，加之多年来积累了对行业的理解，尽可能提高研发投入的效率，为未来业务的快速增长奠定基础。
　　4、市场竞争加剧的风险
　　公司所处行业属于战略新兴行业，受到国家政策扶持，社会资本也随之对行业给予了高度关注，意欲进入本行业的企业也越来越多。但是，由于大量涌入本行业的企业缺乏自主研发能力和核心竞争力，在市场竞争中往往采取追随模仿以及价格战等低水平的市场竞争策略，使得行业陷入同质化竞争的恶性循环，可能会在短期内对业内少数真正具备核心竞争力企业形成压力，不利于行业及业内优秀企业的健康、有序发展。应对措施：公司将坚持“独立思考和锐意创新”的一贯作风，不盲目跟风，并通过持续研发和行业整合等有力手段加强核心竞争力。公司关注到了VR行业应用市场由“培育期”进入“成长期”后，涌现出大量新客户。围绕行业的新变化，公司推出了一系列满足新客户的新产品，以适应“VR行业应用市场成长期”的新特征，维持领先的竞争地位。
　　5、营业收入的季节性
　　公司第四季度主营业务收入占全年主营业务收入的比重较高。主要原因是虚拟现实行业应用产品的部分客户在上半年制定当年的采购预算，在第四季度集中完成采购、验收，因此第四季度是确认收入的高峰期，造成第四季度收入占比较高。应对措施：一方面，公司根据营业收入季节性的特征，合理安排和配置公司各部门资源；另一方面探索并应用收入季节性更加平滑的新商业模式。
　　6、技术泄密的风险
　　通过多年的自主研发和技术积累，公司在虚拟现实领域形成了具有自主知识产权的核心技术群，各类技术相互融合，形成了公司主营业务的核心竞争力。公司目前的主营产品主要依赖于公司现有的核心技术，同时公司目前还有多项产品和技术处于研发阶段，若出现技术泄密的情况，可能会在一定程度上影响公司的技术创新能力和市场竞争优势，从而对公司的经营成果产生影响。应对措施：公司高度重视维护知识产权的工作，建立并正完善一套有效保护知识产权的技术手段和规章制度，并将运用法律手段对侵权行为进行打击。
　　7、资产减值风险
　　2022年，公司承接了“江西华天虚拟仿真课程资源建设项目”，出于谨慎性考虑，公司对该项目合同的收入确认方法由前期的“总额法”修改为“净额法”确认收入并进行相关核算。基于该合同产生的应收客户款项、预付供应商款项、供应商已交付货物列报在其他流动资产项目核算。截至2025年6月30日，该项目项下产生的其他流动资产期末余额为7,783.38万元，占总资产比例为15.71%，已计提减值准备2,396.20万元。如果出现公司不能对该部分资产进行有效管理或项目成果最终未能通过客户验收，公司其他流动资产可能面临一定的减值风险，对公司业绩产生不利影响。应对措施：公司高度重视该课程资源建设项目，并成立专项小组全面跟进该项目开发，聘请专项律师团队，采取法律手段与商务措施并行，推进该项收回相关款项。
　　8、业务获取合规性风险
　　公司业务的承接方式主要为招投标和商务谈判。针对客户以组织招投标形式确定业务承接方的项目，公司严格按照招投标方式获取相关业务，而商务谈判方式主要指公司与客户达成合作意向，直接与客户签订合作协议后承接项目。在公司开展商务谈判方式获取客户订单的情形下，可能存在承接的项目为客户转包的情形，如该部分合同未获得最终用户的确认，合同可能存在被认为无效进而导致无法继续履行的风险，最终对公司合同款项收回造成不利影响。应对措施：在公司开展商务谈判方式获取客户签署销售合同时，会对合同相关条款进行详细的法律审查，确保合同条款明确、合法且具有可执行性，并且建立清晰的沟通机制，确保包括最终用户、客户和公司等所有相关方之间的信息流通顺畅，以减少合同被认为无效的风险。
　　9、经营业绩短期波动的风险
　　受宏观经济环境影响，公司2025年上半年经营情况存在短期波动，报告期内营业收入和净利润较上年同期减少。公司将在2025年下半年努力改善经营成果，持续开拓文娱文旅、应急安全和国防军工等非教育领域的市场空间。面对不利的市场环境，若公司2025年出现在手订单金额下降、收入不及预期等不利情形，则存在业绩波动甚至亏损的风险。应对措施：公司在战略布局、销售策略、研发规划、管控费用等方面积极应对。一方面，公司密切关注行业发展趋势,深耕更具潜力的应急安全和国防军工领域的商业类客户，并且开辟XR+文旅新赛道，基于线下的XR文旅新型体验模式，探索文博、文旅、展览展示领域的沉浸式创新体验，继续积极拓展市场。另一方面，公司持续开展管理提升、降本增效工作，提高费用支出的有效性和重要经营决策的科学性。
　　本期重大风险是否发生重大变化：
　　本期重大风险未发生重大变化。 收起▲

　　一、业务概要
　　(一)商业模式与经营计划实现情况
　　1．商业模式
　　曼恒数字成立于2007年，是中国第一批专业从事虚拟现实业务的公司。目前公司以虚拟现实业务为主。
　　截至报告期末，公司已经积累十七年行业经验，在XR引擎、虚拟现实沉浸式显示、交互追踪、全身动捕、5G串流和渲染计算等关键技术上，均实现了自主研发并形成核心技术群。
　　曼恒数字通过长期的技术积累和创新，成功推出虚拟现实沉浸式系统、多人全感XR解决方案“传送计划”、IdeaXR虚拟现实引擎、G-Motion交互追踪系统、xrBee小蜜蜂大空间系统、行业应用级虚拟现实内容平台、新一代虚拟现实应急演练平台、虚拟仿真实训教学云平... 查看全部▼

　　一、业务概要
　　(一)商业模式与经营计划实现情况
　　1．商业模式
　　曼恒数字成立于2007年，是中国第一批专业从事虚拟现实业务的公司。目前公司以虚拟现实业务为主。
　　截至报告期末，公司已经积累十七年行业经验，在XR引擎、虚拟现实沉浸式显示、交互追踪、全身动捕、5G串流和渲染计算等关键技术上，均实现了自主研发并形成核心技术群。
　　曼恒数字通过长期的技术积累和创新，成功推出虚拟现实沉浸式系统、多人全感XR解决方案“传送计划”、IdeaXR虚拟现实引擎、G-Motion交互追踪系统、xrBee小蜜蜂大空间系统、行业应用级虚拟现实内容平台、新一代虚拟现实应急演练平台、虚拟仿真实训教学云平台等多款核心产品，且创造了多个国内首款产品。
　　公司的使命和愿景是打造国产自主知识产权XR引擎、交互、显示和内容技术链，一方面赋能教育领域、应急安全以及国防军工等“三高三难”场景，用XR技术为客户提供全新数字化训练、培训和教学的解决方案；另一方面拓展虚拟现实在文娱、文旅领域的应用，用XR技术赋能文化、旅游、娱乐体验，提供全栈式的技术服务方案。
　　在教育领域，公司以XR技术为依托，面向高教职教院校提供集虚拟仿真教学资源、管理平台和虚拟现实软硬件设备为一体的“XR+教育”整体解决方案，旨在构建一个高度融合、高度沉浸、高度交互的教学空间，解决“三高三难”场景下的教学与实训问题，助力学校提升人才培养质量。
　　在应急安全领域，公司的产品及解决方案可以从预案制作、指挥调度、流程演练、设备操作、事故救援、抢险减灾等方面降低矿业、能源、石油、化工、运输等特定行业日常培训及演练的成本，提高应急演练的难度和灵活度。
　　在国防军工领域，聚焦沉浸式战场环境模拟、战事演练模拟、武器装备模拟训练三大需求方向，用模拟仿真的手段为军事领域的决策活动提供辅助支持。
　　在文旅、文娱领域，利用XR技术对文化艺术、科普知识进行数字化和虚拟展示，这种创新文化展示方式有助于增强文化教育的效果，提升文化产品的互动性和体验感，推动文娱行业的数字化转型，提供沉浸式体验，满足用户对高质量文旅体验的需求。
　　公司虚拟现实业务以“渠道营销”模式（以下简称“渠道模式”）为主。伴随行业市场规模不断扩大，借助优质渠道商更强大的当地客户资源，更有利于公司的商机开拓和快速发展。截至报告期末，公司已经签约了覆盖全国主要市场的渠道商，为未来的发展奠定了基础。
　　2.经营成果计划实现情况
　　2024年，公司管理层在既定的发展战略和年度经营目标指导下，认真贯彻董事会的各项工作目标要求，继续保持在虚拟现实行业应用领域的领先地位。具体执行情况如下：
　　（1）经营成果
　　报告期，公司实现营业收入16,695.02万元，较上年同期减少30.07%。归属于母公司股东的净利润-1,697.29万元，归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为-1,861.59万元。
　　受宏观经济环境影响，公司2024年经营情况存在短期波动，报告期内营业收入较上年同期减少，净利润由盈转亏。面对目前不利的经济环境，公司在战略布局、销售策略、研发规划、管控费用等方面积极应对。
　　一方面，公司密切关注行业发展趋势。报告期内，公司成立大客户事业部深耕更具潜力的应急安全和国防军工领域的商业类客户，并且开辟XR+文旅新赛道，基于线下的XR文旅新型体验模式，探索文博、文旅、展览展示领域的沉浸式创新体验，继续积极拓展市场。同时正式启用成都研发中心，加大新产品、新技术研发力度。
　　另一方面，公司持续开展管理提升、降本增效工作，提高费用支出的有效性和重要经营决策的科学性。报告期内，公司三项费用合计7,626.02万元，较上年同期减少13.23%。
　　面对全球虚拟现实行业发展机遇，公司积极进行海外业务布局。报告期内，公司加速了出海战略的进程，同时完成了新加坡孙公司注册。
　　（2）发展战略
　　公司提出并践行“2+4战略”。“2”指的是强化两方面的能力。一方面“夯实虚拟现实底层软硬件开发技术”，包括XR引擎软件、VR交互追踪和XR沉浸式显示技术；另一方面“打造高品质XR内容工厂”，为用户提供海量优质的专业XR数字内容。“3”指的是以上述两种能力赋能四大应用场景，即职教高教、应急安全、国防军工和文旅文娱。四大应用领域均具有“大市场”、“高成长”和“契合公司产品特点”的共同特征。
　　公司积极拥抱“AI+XR”，战略全面升级。随着全彩透视技术的出现与成熟，过去VR、MR和AR的区隔场景消失，三者的融合XR将成为趋势。而生成式AI技术的出现，会对XR场景的搭建产生革命性的变化。多模态大模型及相关技术的发展，推动AI生成内容日趋完善，对于提升XR内容的产出效率和质量都有革新。
　　公司启动“出海计划”，积极探索海外市场第二增长曲线。以高品质XR内容资源为主要方向，积极融入全球XR内容生态圈。
　　（3）产品研发
　　报告期内，公司持续深耕核心技术研发、推动产品创新，不断进行技术更新与产品升级。报告期内，公司研发成果持续保持高位,新获得6项发明专利授权。截至报告期期末，公司一共拥有软件著作权257项，专利72项，其中发明专利33项，尚在申请及受理阶段、等待实审提案阶段、授权通知阶段的专利共计25项。
　　报告期内，公司成都研发中心正式启用，核心竞争力不断提升。公司已向苹果公司申请VisionPro开发套件，成都研发团队将积极参与苹果MR内容生态开发，专注空间计算和MR技术应用，同时服务于国际市场和高端商业客户，创造出更具沉浸感、交互性的应用。
　　持续优化多人全感大空间XR解决方案。报告期内，研发“传送计划”全感大空间产品配套的中控运维软件“传送大师”，它能够辅助运维人员提高大空间内容应用的运营体验和硬件维护效率，满足线下体验的管理和运营要求，具有大空间内容管理、进程管理、硬件设备管理、社交元素结合、观摩指导、数据统计等功能和特点。
　　报告期内，曼恒Commander平台产品研发团队成功攻克了裸手识别交互技术，无需佩戴复杂的辅助设备，仅通过手势即可与虚拟现实平台进行交互，极大地提升了用户体验，使得用户能够更加自然和直观地参与到应急演练中。针对商业客户的需求，对平台的用户交互体验（UX）进行了重新定义和优化。深入研究了商业客户的具体需求和使用场景，定制了一系列交互方式，通过引入更高级的图形渲染技术和动画效果，我们的场景更加逼真，能够更好地模拟真实世界的应急情况，以确保用户能够快速、高效地完成应急演练任务。
　　报告期内，研发海狸虚拟仿真实训平台。海狸平台是一款基于互联网、云计算、大数据、移动互联等先进技术和理念而打造的B/S、C/S相结合的教学管理平台，以活跃灵动的页面风格还原校园教学流程、互动场景。并且结合虚拟仿真资源，开展实训活动，有效的解决了以下教学痛点：虚拟仿真实训与教学情景不融合、实训软件和实训硬件难管理、实训资源多厂家而数据不统一、实训资源实现社会范围共享难度大。教学平台采用“云+端”的技术架构，通过5G、WIFI有线等通讯方式连接，实现“胖中心，瘦终端”的理念，有效解决信息孤岛、重复建设、体验受限等问题，保障优质资源服务的可持续发展。平台支持以标准交互方式体验大量基于Web3D、WebXR、OpenXR和CoudXR等多种通用标准制作的XR内容，同时采用云渲染技术，依托云计算技术，顺应5G发展趋势，将仿真运算程序和3D模型资源存在服务器上，仅将仿真和渲染后的3D界面推给“瘦客户端”，降低信息处理开销和数据传输总量，使用户无需配置高性能高成本的计算终端，也无需配置额外的适配终端解决兼容性问题。
　　（4）荣誉亮点
　　报告期内，公司VR内容产品部青年研发团队荣获“2024年全国工人先锋号”，作为上海市42个获此殊荣的集体之一，该团队汇集了众多充满激情的青年才俊，致力于推动虚拟现实技术的创新与发展，并在XR+教育的应用与建设中发挥了重要作用。
　　报告期内，公司在Commander（指挥官）平台的基础上，又拓展了在港口教育培训领域的应用场景，开发了港口智能安全教育培训平台，系统基于先进的5G技术，利用“3D虚拟仿真模拟系统”模拟港口现场巡检及维修场景，为用户提供预案推演、维修模拟演练、数字化预案演练、演练复盘评估等科目，提升巡视工设备巡检及应急事故处理能力，降低突发事件所造成的损失；提高港口巡视工作人员对设备巡检的掌握程度及操作规范性、应急事件演练以及跨部门完成设备维修的协同配合能力，为我国港口数字化教育培训体系的建设作出贡献。
　　报告期内，中国政府人力资源援外培训项目“发展中国家职业教育数字化研修班”及“发展中国家职业教育VR技术研修班”赴曼恒数字参观考察，共有78名来自尼泊尔、马来西亚、斯里兰卡、柬埔寨、尼日利亚、肯尼亚、希腊，埃及等国的学员参与，旨在向来自发展中国家相关领域的官员展示中国在建设现代职业教育体系的经验和成就。曼恒数字将持续运用新技术，推动数智化技术在职业教育中的应用，助力培育高素质学术人才和职业技能型人才。
　　报告期内，公司全面拓展文旅新领域，并成立全新子品牌沉浸东方，参与打造中国神话系列、恐龙系列、成语系列等多个数字VR沉浸全感剧场项目，通过数字化手段重现奇幻世界，使用虚拟现实、无线推流和空间定位等技术，为文旅产业的融合发展提供新思路。
　　报告期内，公司联合HTC与上海复星艺术中心共同呈现《圣家堂：永恒高迪XR沉浸式探索体验》中国首展，向高迪建筑艺术致敬，标志着科技与艺术交汇的新高度。本次展览不仅通过最前沿的XR技术，为公众带来身临其境的全新艺术表达，更是公司在线下文娱消费市场的全新实践。
　　报告期内，公司连续荣登“中国VR50强企业”榜单，且排名每年稳步提升，2024年公司排名前十。
　　(二)行业情况
　　目前，虚拟现实行业正在蓬勃发展，国内相关政策不断出台。2022年10月，工信部等五部门联合印发《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022—2026年）》。提出到2026年，我国三维化虚实融合沉浸影音关键技术重点突破，形成若干具有较强国际竞争力的骨干企业和产业集群，打造技术、产品、服务和应用共同繁荣的产业发展格局。2023年8月，工信部等五部门联合发布《元宇宙产业创新发展三年行动计划（2023-2025年）》。这份计划旨在进一步推进元宇宙产业的创新与发展，并明确了在接下来三年内的主要任务和目标。行动计划指出，把实施扩大内需战略与供给侧结构性改革有机结合，以构建工业元宇宙、赋能制造业为主要目标，以新一代信息技术融合创新为驱动，以虚实相生的应用需求为牵引，以培育元宇宙新技术、新产品、新模式为抓手，发挥有为政府和有效市场合力，统筹发展和安全，系统性谋划、工程化推进、产业化落地，推动元宇宙产业高质量发展。
　　2015年以来，虚拟现实相关企业成长快速，创新能力显著增强，产业生态持续完善，融合应用成效凸显。近期，生成式AI技术飞速发展也将给虚拟现实行业带来全新赋能和技术革新。综上，对公司实现“将虚拟现实行业应用业务做大做强”的目标是有利的。
　　同时，虚拟现实行业应用（B2B模式）市场需求大量涌现，而市场渗透率较低，因此行业继续处在“成长期”。我们认为，虚拟现实B2B业务一但进入成长期，持续时间会较长。因为该行业的潜在需求面广泛，随着XR技术和应用日趋成熟，大量潜在需求会持续转化为有效需求，市场在短期不易饱和。前述发展趋势有利于公司巩固在虚拟现实行业应用领域的领先地位。
　　在职教高教领域，国家持续大力投入，倡导运用新技术，培育高素质劳动者和职业技能型人才。为促进社会经济发展、提高国际竞争力，提供满足时代需求的人力资源供给是关键一环。因此，我们判断，加大职教高教领域的投入是具有持续性的国家战略。公司十几年如一日专注于用虚拟现实技术解决用户在特定场景下的培训训练需求，公司的产品特色与职业教育注重培养学生动手实践能力的模式高度契合。
　　在应急安全领域，“十四五”提出要统筹发展和安全。根据工信部公布数据显示，我国万亿级别的应急安全的市场规模在近几年呈现稳步上升的趋势。利用XR技术搭建各种不同虚拟应急演练场景，应用于日常培训与演练中，可实现演练过程“无安全隐患”、“低成本且可拓展”、“可多人协同”、“沉浸于不可逆转的场景”等在现实环境中难以具备的优势。公司近年在油田、机场、煤矿等领域推出的应急安全产品为拓展这一具有成长潜力的市场奠定了基础。
　　在国防军工领域，国家相关政策也为XR行业在该领域的应用提供了有力的支持。《十四五规划和2035年远景目标》提出要加快机械化信息化智能化融合发展，全面加强练兵备战，加速战略性前沿性颠覆性技术发展。XR技术可以在武器装备操作和士兵作战等军事训练中发挥与现实训练互补的作用。
　　在文旅领域，“十四五”期间，文化产业数字化战略，加快发展新型文化企业、文化业态、文化消费模式，被写入了满足人民文化需求、推进社会主义文化强国建设的战略部署。以沉浸式演艺、沉浸式展览、沉浸式娱乐、沉浸式影视等为代表的沉浸式体验正成为拓展文旅产业发展领域的重要一步，将引领产业未来。
　　全球XR扩展现实产业进入新一轮的爆发期。得益于VR、AR、MR行业核心技术产品日臻成熟与非接触式经济需求高涨的双轮驱动，XR产业高速发展。AI人工智能技术的加持，更加助力了元宇宙概念热度高涨。
　　报告期内，苹果公司正式发售革命性头显设备AppeVisionPro，宣布开启空间计算时代，引发高度关注。AppeVisionPro的无边际画布能够让用户熟悉的App突破传统显示屏的限制，3D界面、4K画面、沉浸程度旋钮调节、根据外部光线自动调节，结合眼控、手控和声控这些最自然、直观的交互方式，都使虚拟内容更加生动真实，做到了“把世界带到你眼前”，极大扩展了用户的工作、生活和娱乐空间。该设备的推出不仅实现了虚拟与现实的无缝衔接，为用户带来带来更加丰富、交互性更强、更具有沉浸感的虚拟体验，更让用户窥见了XR行业充满光明、令人振奋的未来之景。公司将充分利用VisionPro的优势和创新，致力于成为优秀的MR内容生态团队。

　　二、未来展望
　　（一）行业发展趋势
　　虚拟现实行业应用（B2B模式）市场需求大量涌现，而市场渗透率较低，因此行业继续处在“成长期”。我们认为，虚拟现实B2B业务一但进入成长期，持续时间会较长。因为该行业的潜在需求面广泛，随着VR技术和应用日趋成熟，大量潜在需求会持续转化为有效需求，市场在短期不易饱和。前述发展趋势有利于公司巩固在虚拟现实行业应用领域的领先地位。
　　我们判断，虚拟现实在职业教育、应急安全、国防军工和文娱文旅四大市场的应用前景会非常广阔，具有持续成长潜力。
　　（二）公司发展战略
　　公司正式提出曼恒数字“2+4战略”
　　“2”指的是强化两方面的能力。一方面“夯实虚拟现实底层技术”，包括VR引擎软件、VR交互追踪和VR沉浸式显示技术；另一方面“打造高品质VR内容工厂”，为用户提供海量的优质的专业的VR数字内容。
　　“4”指的是以上述两种能力赋能四大应用场景，即职业教育、应急安全、国防军工和文娱文旅。四大应用领域均具有“大市场”、“高成长”和“契合公司产品特点”的共同特征。
　　（三）经营计划或目标
　　公司将积极实施“2+4战略”，继续巩固在虚拟现实行业应用市场的领先地位，发挥好公司的竞争优势，获取更多市场机会。
　　上述内容所涉及的经营目标和发展战略等前瞻性陈述，不构成对投资者的承诺，投资者应对此保持足够的风险意识，并应当理解经营计划与业绩承诺之间的差异。
　　（四）不确定性因素

　　三、公司面临的重大风险分析
　　1、公司获得政府补助的不确定风险
　　报告期内，政府补助是公司非经常性损益的主要来源，政府补助对利润总额有部分贡献，对公司的盈利能力尚存在一定的影响。应对措施：随着公司主营业务的持续较快增长，政府补助对公司利润的贡献率预计将逐渐弱化。
　　2、技术创新及新产品开发的风险
　　虚拟现实行业仍处于发展初期。虽然目前公司凭借产品优势、先发优势和人才优势，处于国内同行业的领先地位，但在日趋激烈的市场竞争中，如果公司不能迅速对市场需求进行响应、不能及时开发适应行业发展趋势的技术和产品，可能会导致公司难以持续吸引并发展更多新用户，从而使得公司在竞争中处于不利地位。应对措施：公司通过不断提高技术水平和产品品质，加强技术升级，同时利用多年来积累的对客户的深刻理解，围绕客户需求开发新的产品。以此强化动态行业竞争力。
　　3、研发投入较大的风险
　　曼恒数字自成立以来，始终把研发作为公司最重要的工作之一，投入了大量资源用于研发，预计未来公司仍将保持较高比例的研发投入。由于研发成功与否具有一定的不确定性，若新产品或新技术开发不成功或周期过长，可能对公司的经营造成不利影响。应对措施：公司在研发投入上合理规划，建立以市场需求为导向的研发体系，加之多年来积累了对行业的理解，尽可能提高研发投入的效率，为未来业务的快速增长奠定基础。
　　4、市场竞争加剧的风险
　　公司所处行业属于战略新兴行业，受到国家政策扶持，社会资本也随之对行业给予了高度关注，意欲进入本行业的企业也越来越多。但是，由于大量涌入本行业的企业缺乏自主研发能力和核心竞争力，在市场竞争中往往采取追随模仿以及价格战等低水平的市场竞争策略，使得行业陷入同质化竞争的恶性循环，可能会在短期内对业内少数真正具备核心竞争力企业形成压力，不利于行业及业内优秀企业的健康、有序发展。应对措施：公司将坚持“独立思考和锐意创新”的一贯作风，不盲目跟风，并通过持续研发和行业整合等有力手段加强核心竞争力。公司关注到了VR行业应用市场由“培育期”进入“成长期”后，涌现出大量新客户。围绕行业的新变化，公司推出了一系列满足新客户的新产品，以适应“VR行业应用市场成长期”的新特征，维持领先的竞争地位。
　　5、营业收入的季节性
　　公司第四季度主营业务收入占全年主营业务收入的比重较高。主要原因是虚拟现实行业应用产品的部分客户在上半年制定当年的采购预算，在第四季度集中完成采购、验收，因此第四季度是确认收入的高峰期，造成第四季度收入占比较高。应对措施：一方面，公司根据营业收入季节性的特征，合理安排和配置公司各部门资源；另一方面探索并应用收入季节性更加平滑的新商业模式。
　　6、技术泄密的风险
　　通过多年的自主研发和技术积累，公司在虚拟现实领域形成了具有自主知识产权的核心技术群，各类技术相互融合，形成了公司主营业务的核心竞争力。公司目前的主营产品主要依赖于公司现有的核心技术，同时公司目前还有多项产品和技术处于研发阶段，若出现技术泄密的情况，可能会在一定程度上影响公司的技术创新能力和市场竞争优势，从而对公司的经营成果产生影响。应对措施：公司高度重视维护知识产权的工作，建立并正完善一套有效保护知识产权的技术手段和规章制度，并将运用法律手段对侵权行为进行打击。
　　7、资产减值风险
　　2022年，公司承接了“江西华天虚拟仿真课程资源建设项目”，出于谨慎性考虑，公司对该项目合同采用“净额法”确认收入并进行相关核算。基于该合同产生的应收客户款项、预付供应商款项、供应商已交付货物列报在其他流动资产项目核算。该项目目前进度较慢，较合同约定执行时间滞后。截至2024年末，该项目项下产生的其他流动资产期末余额为7,783.38万元，占总资产比例为15.78%，已计提减值准备2,396.20万元。如果出现公司不能对该部分资产进行有效管理或项目成果最终未能通过客户验收，公司其他流动资产可能面临进一步的减值风险，对公司业绩产生不利影响。应对措施：公司高度重视该课程资源建设项目，并成立专项小组全面跟进该项目开发，维持客户关系稳定，全面推进该项目按时、按质完成验收并收回相关款项。
　　8、业务获取合规性风险
　　公司业务的承接方式主要为招投标和商务谈判。针对客户以组织招投标形式确定业务承接方的项目，公司严格按照招投标方式获取相关业务，而商务谈判方式主要指公司与客户达成合作意向，直接与客户签订合作协议后承接项目。在公司开展商务谈判方式获取客户订单的情形下，可能存在承接的项目为客户转包的情形，如该部分合同未获得最终用户的确认，合同可能存在被认为无效进而导致无法继续履行的风险，最终对公司合同款项收回造成不利影响。应对措施：在公司开展商务谈判方式获取客户签署销售合同时，会对合同相关条款进行详细的法律审查，确保合同条款明确、合法且具有可执行性，并且建立清晰的沟通机制，确保包括最终用户、客户和公司等所有相关方之间的信息流通顺畅，以减少合同被认为无效的风险。
　　本期重大风险是否发生重大变化：
　　本期重大风险未发生重大变化。 收起▲