事件：公司4月18日发布2024年年度报告。2024年公司实现营业总收入61.45亿元，同比+4.85%；营业利润9.15亿元，同比+28.71%；归母净利润7.93亿元，同比+29.03%；实现经营活动现金流14.70亿元，同比+430.07%。
　　公司盈利能力大幅提升，研发投入加大力度：2024年，公司销售毛利率及净利率分别为21.45%和12.91%，均实现大幅增长，同比分别变化+2.37pct、+2.32pct。费用方面，销售、管理、研发费用分别为1.27、0.90、1.96亿元，同比变化+5.77%、+4.12%、+89.33%；销售、管理、研发费用率分别为2.07%、1.46%、3.19%，同比变化+0.02pct、-0.01pct、+1.42pct。其中，研发费用大幅增长主要体现在2024年公司继续面向大型化、新能源研发的TLD135车型、TLD145车型以及无人驾驶系列产品的投入，从而在研发材料、研发人工等方面都有较大的增长。
　　配件销售规模快速扩张，维修服务盈利性显著提升：
　　分业务来看，2024年公司实现宽体自卸车整车销售业务56.66亿元，同比+4.01%，毛利率为20.45%，较上年+2.32pct；配件销售收入为3.13亿元，同比+32.41%，毛利率为36.48%，较上年+0.95pct；维修服务收入共计0.54亿元，同比+0.98%，毛利率为79.64%，同比高增5.06pct。其中，配件业务销售收入增长较快，主要由于整机销售的提升促使服务商和客户对三包期内外的配件维修保养需求不断增长。
　　公司注重国内存量替代机会，同时布局海外广阔发展空间：1）2024年，我国露天煤矿市场需求不足，煤价下跌，导致国内整体开工率不足。非煤市场中只有有色金属保持较高增长，水泥建材与砂石骨料也呈现下滑趋势。因此，国内市场整体增量较弱，主要以存量替代为主。
　　公司依托多年深耕于矿区的优势，将收集的矿区数据与同力云大数据系统相结合，为客户结合实际情况量身定制产品，稳定客户关系与口碑，巩固市场占有率，2024年实现国内收入51.34亿元，同比+5.22%，毛利率为18.97%，同比提升2.69pct。2）海外方面，行业同样面临挑战，由于销售渠道、服务渠道、融资渠道能力的不足，未能快速实现大规模市场拓展，也难以快速完成对刚性矿卡的全面替代。iFinD数据显示，2024年我国非公路自卸车出口量为13911辆，同比+13.70%，出口金额为20.66亿美元，同比+38.60%。公司在海外市场发展空间广阔。根据公司2024年报，海外市场收入10.11亿元，同比+3.03%，毛利率为34.03%，同比提升1.04pct。公司将西安同力收购为全资子公司，扩张全球售后服务业务；同时公司凭借新加坡子公司的优势，实现以新加坡为核心，扩散布局至全球。
　　投资建议：公司深耕于非公路宽体自卸车行业，是工程机械行业中重要细分行业。2025年，在技术升级与政策引导下，发展前景广阔。公司在行业发展中不断积累经验，产品应用场景稳定、质量日趋成熟，市场认可度不断提升，给予“买入”评级。我们预计2025-2027年归母净利润分别为8.79、10.04、11.20亿元，EPS分别为1.92、2.19、2.45元，PE分别为10.98、9.62、8.62倍，给予合理区间19.94-24.93元。
　　风险提示：工程机械行业波动导致的市场风险；产业政策变动风险带来的政策风险；宏观经济周期性波动风险；下游行业需求下行风险。

　　投资要点
　　事件：公司2024年年报发布，全年实现营业收入61.45亿元，同比增长4.85%；实现归母净利润达7.93亿元，同比增长29.03%；实现扣非后归母净利润7.76亿元，同比增长31.59%；2024年实现毛利率和净利率分别为21.45%和12.91%；本期预计派发现金红利3.17亿元。
　　营收平稳增长，净利润高增。公司收入增长主要来源于新能源车型销量增长、单价高，国内海外市场平稳运行，以及无人驾驶车型大幅增长。公司与相关无人驾驶技术公司保持多种模式的深度战略合作，凭借同力云的信息支持，无人驾驶车型运营实现了不错的业绩。净利润增速高于营收，主要由于公司不断推出或换代的大型化产品、新能源产品、无人驾驶产品等新产品的毛利较高；另一方面公司不断优化工艺设计、严格费用预算、优化人员配置、降本增效、规模化效应等都取得一定效果，从而确保公司盈利能力不断提升。
　　布局新能源车型和无人驾驶车型。未来行业将以无人驾驶为代表的智能化，以新能源为代表的电动化，以提升施工效率和安全性的大型化，作为技术趋势发展。目前，公司新能源产品推出纯电驱动、混合驱动、氢燃料、甲醇燃料等新能源车型，已占公司销量20%左右，新产品毛利较高，提升公司毛利率；无人驾驶方面，公司完成ET100和ET70M共计300辆车台投入新疆、内蒙矿区运营，推动无人驾驶车辆销量快速增长。公司未来利用先发优势，深入参与无人驾驶领域业务的拓展，在无人矿山的建设中，发挥中流砥柱作用。
　　“大型化”突破大吨位刚性矿卡。大吨刚性矿卡单价高、利润高，属于高端产品。矿卡大型化政策正在接近落地，公司研制的180吨矿卡已下线，目前在矿区进行测试，计划在国内市场推广后再推向国际市场；220吨矿卡处于设计阶段，力争提早量产，开拓高端市场。
　　海外市场快速布局。2024年我国非公路自卸车出口高增达13911台，同比增长13.7%，出口增速扩大。公司推进全球化战略，对海外销售在各种资源配置方面予以倾斜，产品已拓展至巴基斯坦、印尼、马来、蒙古、塔吉克斯坦、印度、刚果、厄瓜多尔等多个国家和地区。新加坡子公司将作为海外业务的总平台，在更多的国家地区布局销售服务保障体系。
　　投资建议：公司是国内非公路宽体自卸车始创者，新能源和矿卡已研发成功实现交付，运营效率优秀，费用控制卓越，人均效益领先。“国际化、新能源、智能化、大型化”趋势给公司带来持续动能。我们维持原预测，并新增27年预测。预计公司2025-2027年归母净利润为9.41/10.39/11.29亿元，EPS对应当前股价PE为10.28/9.31/8.56倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业波动风险；政策变动风险；宏观经济波动风险；技术迭代不及预期风险。

　　事件:
　　2025年4月18日，同力股份发布2024年年报：2024年公司实现营业收入61.45亿元，同比增长4.85%，实现归母净利润7.93亿元，同比增长29.03%，实现扣非归母净利润7.76亿元，同比增长31.59%；基本每股收益1.79元，同比增长28.78%。
　　投资要点:
　　2024年营收平稳增长、净利润大幅提升，公司业绩基本符合业绩快报预期，新能源和无人驾驶领域进展显著。2024年公司营收61.45亿元，同比+4.85%，国内国外市场均实现了稳定增长：1）从国内市场看，2024年公司国内收入51.34亿元，同比+5.22%。虽然国内露天煤矿市场受市场需求不足、煤价下跌影响导致整体开工率不足，但新疆市场增量明显，非煤市场中有色金属也保持了较高增长；同时公司在新能源和无人驾驶领域取得了较大突破，一方面公司联合启源新动力推出的91吨换电宽体矿卡成功交付全球矿业巨头力拓集团，新能源车型销量快速增长，另一方面公司积极与易控智驾等多家智驾公司联合研发，在公司自主研发的线控底盘基础上推出的大吨位新能源无人驾驶产品大批量推向矿区，无人驾驶车型销量也大幅增长。2）从海外市场看，2024年公司海外业务收入10.11亿元，同比+3.03%，公司对海外销售在各种资源配置方面予以倾斜，并将实现海外市场与国内市场平分秋色作为短期战略目标。分产品看，宽体自卸车整车销售仍是公司主营业务，2024年收入56.66亿元，同比+4.01%；配件销售收入3.13亿元，同比+32.41%，主要因为整机销售的持续增长拉动服务商对三包期内和三包期外、客户对三包期外维修和保养配件的需求增长；维修服务收入0.54亿元，同比+0.98%；其他业务收入1.12亿元，同比-9.20%。2024年公司归母净利润7.93亿元，同比大幅增长29.03%，主要原因在于2024年公司大型化产品迭代，吨位提高拉动单价提高，且推出的新能源、无人驾驶等新产品的毛利率相较于传统燃油车也更高，同时公司在工艺设计、费用预算、人员配置、降本增效及规模效应等方面不断优化，并取得一定成效。
　　2024年毛利率和净利率均同比增加，公司盈利能力显著提升，经营性现金流情况也明显改善。1）毛利率：2024年公司毛利率21.45%，同比+2.37pct，主要系产品迭代，毛利率更高的大吨位、新能源及无人驾驶新车型的推出所致。分产品看，宽体车整车毛利率20.45%（同比+2.32pct）、配件销售毛利率36.48%（同比+0.95pct）、维修服务毛利率79.64%（同比+5.06pct）、其他业务毛利率2.47%（同比-3.15pct）。2）期间费用：2024年公司期间费用4.13亿元、占营收比例6.73%（同比+1.58pct），其中销售费用1.27亿元、占营收比例2.07%（同比+0.02pct）；管理费用0.90亿元、占营收比例1.46%（同比-0.01pct），公司经营管理效率得到改善；财务费用41.53万元，比上年增加884.33万元，主要原因系汇兑损失比上年度增加1035.65万元；研发费用1.96亿元、占营收比例3.19%（同比+1.42pct），主要系面向大型化、新能源研发的TLD135车型、TLD145车型以及无人驾驶系列新车型研发投入增加。3）净利率：2024年公司净利率12.91%，同比+2.32pct，主要系毛利率明显提高所致。
　　4）现金流：2024年公司经营活动产生的现金流量净额14.70亿元，同比增长430.07%，主要原因在于公司大力催收货款促使销售商品、提供劳务收到的现金大幅增加（同比增长56%），且公司获得大量银行授信开具银行承兑汇票支付采购款促使采购商品支付劳务支付的现金并未大幅增长。
　　“大型化、智能化、新能源”趋势仍是未来增长主线，为公司业绩持续上行提供坚实动力。1）设备更新政策加力扩围推动2025年露天矿卡大型化落地：2025年1月国家发展改革委、财政部发布《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，提到要加大工业、能源电力等重点领域设备更新项目支持力度，增加超长期特别国债支持规模，重点支持高端化、智能化、绿色化设备应用，并加力实施设备更新贷款贴息，该通知发布有利于推动地方政府加快落实露天煤矿设备大型化政策，以及新能源和无人驾驶矿卡的进展。2）露天煤矿无人矿卡2025-2026年有望大幅增长，公司积极布局智能化及电动化领域，努力提高市占率：据2024年中国煤炭工业协会发布的《露天煤矿无人驾驶技术应用发展报告》显示，截至2024年9月，我国已有超50处露天煤矿完成无人驾驶矿卡的部署，无人驾驶矿卡数量达到1510辆，预计2024年底将达到约2500辆；未来随着露天煤矿数字化加速转型，无人矿卡需求将呈现较快增长态势，预计至2025年无人矿卡数量达5750辆，至2026年达10000辆。未来无人驾驶车辆将作为公司核心产品，快速抢占市场，提升市场占有率，同时公司也将加快纯电动非公路自卸车的量产规模，提高新能源市场的占有率。3）中长期看国内露天煤矿增量需求仍然存在：按照国家规划要求至2030年露天煤矿开采率要达30%，目前离目标值仍有一定差距。随着设备更新政策的推动及无人矿卡需求的释放，市场增量及存量替换空间较大，公司作为非公路宽体自卸车的头部企业占据较高份额，未来业绩增长确定性强。
　　盈利预测和投资评级：公司2024年业绩基本符合先前业绩快报披露预期，未来公司将沿着“大型化、智能化、新能源”方向不断进行战略布局，业绩高增长有望持续。我们小幅调整2025、2026年盈利预期，预计2025-2027年营业收入为70.67/82.96/98.21亿元，归母净利润为9.10/9.95/11.48亿元，同比增速为15%/9%/15%，对应PE为10.9/9.9/8.6倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）露天煤矿政策变化；2）无人矿卡进展不及预期；3）无人驾驶技术政策监管超预期；4）应收账款回账较慢；5）竞争格局恶化；6）海外拓展业务进展不顺利；7）全球贸易摩擦；8）北交所系统性风险。

　　投资要点
　　新能源产品序列持续丰富并积极拓展海外市场，2024全年业绩同比增长29%。公司发布2024年度报告，实现营业收入61.45亿元，同比+4.85%；归母净利润7.93亿元，同比+29.03%；扣非归母净利润7.76亿元，同比+31.59%。业绩同比上升主要系公司新能源产品序列继续丰富，与多家智驾公司联合研发，在自主研发的线控底盘基础上推出大吨位新能源无人驾驶产品大批量推向矿区。同时，公司积极开拓境外市场，对海外销售在各种资源配置方面予以倾斜，同力重工（新加坡）定位明确，以新加坡为中心，辐射全球海外业务。在优先发展战略方向支撑下，2024年公司境外市场营收同比+3.03%至10.11亿元，毛利率同比+1.04pct至34.03%。2024年，公司整体销售毛利率同比提升2.37pct至21.45%，销售净利率同比提升2.32pct至12.91%，销售/管理/财务/研发费用率为2.07%/1.46%/0.01%/3.19%，同比-3.65/-0.01/+0.15/+1.42pct。
　　整车与维修服务同比稳健增长，配件销售增速显著。1）整车-宽体自卸车：主要产品为各类矿山开采及大型工程物料运输所需的非公路宽体自卸车、非公路矿用自卸车以及井巷开采所需的坑道车等，公司积极在新能源车型、无人驾驶车型及海外市场快速布局，稳固市场占有率，该业务营收同比+2.19%至56.66亿元，毛利率小幅下滑1.62pct至20.45%。2）配件：随着整机销售的持续增长，服务商对三包期内和三包期外、客户对三包期外维修和保养配件的需求随之增长，从而使得公司配件销售收入大幅增长，带动该业务营收同比+0.77%至3.13亿元，在总营收占比+1.06pct至5.09%，毛利率同比+0.95pct至36.48%。3）维修服务：整机销售的持续增长带动该业务营收同比+0.01%至0.54亿元，在总营收占比-0.03pct至0.87%，毛利率同比+5.06pct至79.64%。
　　产业链关键环节自主可控，新能源车型打开长期成长空间。1）产业链关键环节技术领先：公司历经20年发展，在工艺管理、关键零部件制造、整机装配、检测试验四方面都处于国内领先水平，能够满足多品种小批量大批次的柔性生产需求。另外公司研发投入持续增长，通过高研发投入巩固自身护城河，持续领跑自卸车行业。2）新能源车型销售增速可观：公司是最早研发新能源产品的企业之一，技术的积累、产品品质的提升，促使近年来新能源产品市场销售遥遥领先。公司生产的纯电产品、甲醇增程系列产品、CNG动力产品、LNG动力产品等产品在市场受到热捧，有望打开中长期成长空间。
　　盈利预测与投资评级：考虑2024年公司业绩复苏进程加速，我们调整公司2025-2026年归母净利润为9.55/10.98亿元（前值分别为7.39/8.33亿元），新增2027年归母净利润预测为12.27亿元，对应动态PE分别为10.36/9.01/8.06倍，考虑公司具有长期成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）技术迭代不及预期;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。

　　2024快报预计营收61.85亿元（+5.53%），归母净利润7.78亿元（+26.54%）
　　公司发布2024年业绩快报，预计2024年公司实现营业收入61.85亿元，同比增长5.53%；归母净利润为7.78亿元，同比增长26.54%；扣非净利润7.59亿元，同比增长28.63%。公司高价值量产品渗透率提升，我们上调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为7.78（原6.09）/8.58（原6.79）/10.09（原7.51）亿元。EPS分别为1.70/1.88/2.20元，当前股价对应P/E分别为11.0/10.0/8.5倍，我们看好无人驾驶车辆商业化大规模应用蓄势待发+新能源电车渗透率提升明显为公司增长带来机遇，维持“买入”评级。
　　2024年新能源电车渗透率提升明显，国内+国外宽体自卸车发展前景广阔
　　从国内来看，2024年露天煤矿平稳运行，中长期来看国内露天煤矿有望保持平稳增长，目前全国露天煤矿开采率仅23%，按照发改委规划要求到2030年露天煤矿开采率要达到30%，未来仍有较大增长空间。从海外来看，全球露天煤矿海外占比70%左右，公司100吨级左右的产品在成本收回以及效率方面具备较高性价比，未来海外宽体自卸车发展前景广阔。此外，未来随着绿色矿山建设加速，预计3-5年主力市场有望全面切换新能源。
　　无人驾驶车型落地+高毛利率新能源产品渗透提升，公司盈利能力稳步增长
　　2024年公司不断推出或换代的大型化产品、新能源产品、无人驾驶产品等毛利较高的新产品助力盈利能力提高。无人驾驶方面，2024年公司与易控智驾深化合作，最新研发的两款新能源无人驾驶矿用车——ET100和ET70M共计300多台投入新疆、内蒙矿区运营，推动公司无人驾驶车辆销售快速增长。售后服务和海外市场方面，公司全资子公司加速建设海外服务渠道，面对海外车辆低工作强度+高替换周期较，公司积极推广高性价比的100吨以上的宽体自卸车，对于北美、澳洲高端市场，公司加快研发200吨以上的刚性重型矿卡相关的产品。新能源方面，公司2024年前三季度，燃油车占比70%以上，新能源产品占比接近20%，新能源产品渗透率稳步增长。
　　风险提示：技术迭代风险、下游行业较为集中的风险、市场竞争风险。

　　投资要点：
　　事件：（1）发布年报：2024年实现营收61.45亿元（yoy+4.85%）、归母净利润7.93亿元（yoy+29.03%）、扣非归母净利润7.76亿元（yoy+31.59%）。（2）权益分派：每10股派发现金红利7元（含税），共预计派发现金红利3.17亿元。
　　2024年三大业务板块稳健发展，收购西安同力与新加坡子公司一道辐射全球市场。2024年公司三大业务板块均取得稳健发展，宽体自卸车、配件销售、维修服务业务分别营收56.66亿元（yoy+4%）、3.13亿元（yoy+32%）、0.53亿元（yoy+1%）。配件销售高速增长，主要得益于整机销量持续攀升，带动服务商对三包期内及三包期外、客户对三包期外维修保养配件的需求显著增加。在业务布局与战略升级上，公司双管齐下。技术端加速新能源、无人驾驶车型研发推广，开拓海外市场培育新增长点；资本与服务端全资控股西安同力，打造全球售后与总包服务平台。服务体系建设方面，公司从三方面突破：调整组织细化网点、开展多轮技术培训、依托“同力云”实现数字化升级。通过组织架构调整，售后服务独立运营，西安同力以总包服务模式提供全周期保障。同时，“同力云”利用大数据实现产品运行状态云端实时监控与智能维保，满足客户需求。此外，同力重工（新加坡）有限公司依托区位优势，辐射全球，全力提升国际市场竞争力。
　　国内市场复苏、海外市场空间广阔，露天煤矿开采占比提升持续提供市场机遇。中国机械工业联合会发布数据显示，2024年规模以上机械工业营业收入达31.5万亿元，首次突破30万亿大关，同比增长1.7%，但增速低于全国工业0.4个百分点；利润总额1.6万亿元，同比下降8.0%，降幅较全国工业深4.7个百分点。不过，机械工业对外贸易成绩斐然。2024年货物贸易进出口总额连续四年超万亿美元，达1.17万亿美元，同比增长7.5%，占全国货物贸易的19%。其中进口额2996.8亿美元，同比下降1.6%；出口额8693.6亿美元，同比增长11%，贸易顺差5696.9亿美元，同比增长16.6%。政策层面，自2022年12月1日起实施的非道路移动机械排放新规，促使不达标车辆逐步退出市场，持续释放更新需求，有力推动行业发展。公司主营的非公路宽体自卸车广泛应用于露天煤矿、水泥建材采矿等领域，在露天煤矿场景应用尤为成熟。随着2025年露天煤矿开采占比提升，叠加煤炭资源需求稳定增长，产品市场机遇显著增多，未来有望实现稳步增长。
　　2024年研发费用yoy+89%，以“大型化、智能化、新能源”战略引领行业创新发展。2024年，公司研发投入规模达1.96亿元（yoy+89%），主要用于TLD135、TLD145等大型化新能源车型及无人驾驶系列产品研发，在研发物料与人力资本方面形成显著投入。在技术创新与产品布局层面，公司围绕“大型化、智能化、新能源”发展战略，持续推动行业技术革新。
　　新能源产品体系不断完善，大型化新能源设备在技术赋能下显著提升作业效率，为绿色矿山建设与国家节能减排目标实现提供技术支撑。在智能装备领域，公司基于自主研发的线控底盘技术，联合多家智能驾驶企业，实现大吨位新能源无人驾驶设备的规模化应用，为智能矿山建设提供系统性解决方案。其中，与启源新动力合作开发的91吨换电宽体矿卡成功交付力拓集团；UQ-25（B）地下自卸车等多款产品经专业鉴定达到国际先进水平，ET100无人驾驶非公路自卸车更达到国际领先技术标准。面向未来，公司将持续深化技术研发与战略布局，通过聚焦大型化产品研发、加速纯电动非公路自卸车产业化进程、拓展无人驾驶技术应用场景，依托产学研合作，有望扩大无人驾驶设备市场投放规模，巩固行业领先地位。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.03/8.95/10.07亿元，对应EPS分别为1.76/1.96/2.20元/股，当前股价对应的PE分别为12.3/11.1/9.8倍。2024年公司加速产品创新，继续引领非公路宽体车细分领域研究方向，并通过快速拓展海外销售渠道和服务能力建设，全面实施海外市场扩张的战略目标，我们看好公司未来发展的可持续性，维持“增持”评级。
　　风险提示：工程机械行业波动风险、技术更新和产品开发风险、公司无实际控制人风险。

　　投资要点：
　　事件：预计2024年归母净利润同比增长26.54%。公司发布业绩快报，预计2024年实现营收61.85亿元（yoy+5.53%）、归母净利润7.78亿元（yoy+26.54%）、扣非归母净利润7.59亿元（yoy+28.63%），基本每股收益预计达1.75元（yoy+26.18%）。公司归母净利润增长原因为:1）2024年不断推出或换代的大型化产品、新能源产品、无人驾驶产品等新产品的毛利较高；2）不断优化工艺设计、优化人员配置、降本增效、规模化效应等都取得一定效果，致使盈利能力不断提升。
　　趋势：国内露天煤矿开采率有望提升，国外宽体自卸车具备推广前景。国内情况：1）作为非公路宽体自卸车的主要应用领域，国内露天煤矿当前开采率为23%，较发改委规划2030年30%的要求仍具有空间，未来我国露天煤矿占比有望继续提升；2）2025年国内大型化政策有望落地，叠加我国对工程机械的环保排放要求提高、智能矿山对无人驾驶车辆需求提升，我们预计已有工程机械产品将向大型化、智能化、新能源产品进行更新换代。国外情况：1）随着“一带一路”国际影响力提升，相关国家在基础设施互联互通领域合作日渐紧密，沿线国家基础设施建设整体向好，为中国宽体矿车行业参与跨国基建提供了良好发展机遇；2）非公路宽体自卸车为中国市场首创，国际市场处于产品推广的初期阶段，海外车辆工作强度没有国内强，更换周期较长，宽体自卸车比起刚性矿卡性价比较高，境外市场具备推广前景。
　　看点：在刚性矿卡、新能源车型、无人驾驶车型方面持续加大研发投入。1）无人驾驶&新能源方面：2024年公司与易控智驾深化合作，最新研发的两款新能源无人驾驶矿用车——ET100和ET70M共计300多台投入新疆、内蒙矿区运营，推动公司无人驾驶车辆销售快速增长。2）大型化方面：售后服务方面公司全资子公司西安同力重工有限公司有相关经验，正在建设海外服务渠道，公司在一些境外地区推广100吨以上的宽体自卸车，也在加紧研发目前北美、澳洲等高端市场需求的200吨以上的刚性重型矿卡。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.78/8.03/8.95亿元，对应PE分别为9.7/9.4/8.4倍。公司属于非公路宽体自卸车的专业性厂商，近年来分红持续稳定，具有较好成长性、优质经营质量和较高股东回报，我们看好其在国内存量替代以及海外市场开拓方面所具备的较强竞争力，维持“增持”评级。
　　风险提示：工程机械行业波动风险、无实际控制人风险、应收账款余额较大风险。

　　首批非公路宽体自卸车企业，内销同时开拓海外。同力股份成立于2005年，首创非公路宽体自卸车设计规范及标准，现已形成非公路宽体自卸车、矿用自卸车、井巷运输设备及非公路特种运输设备等四大业务板块，并形成燃油驱动、燃气驱动、纯电驱动、无人驾驶等产品系列，已应用于露天煤矿、铁矿、有色金属矿、水泥建材等矿山及水利水电等各类大型工程工地。2024Q1-Q3公司实现营收43.81亿元（yoy+0.4%），归母净利润达45988万元（yoy+5%）。
　　下游领域多呈弱周期性，市场空间如何解构？2023年中国宽体自卸车市场规模124亿元，“一带一路”国际影响力提升为中国宽体矿车参与跨国基建提供良好发展机遇。露天煤矿开采具有地势平坦、运输距离短等特点，宽体自卸车能充分发挥高效、快速的运输优势。从购置成本和运营维护成本看，非公路宽体自卸车购置经济性同样明显。此外，相较于公路自卸车和非公路矿用自卸车，非公路宽体自卸车更换周期更快，每年有望保持稳定持续更换需求。
　　市场竞争对手众多，如何看待细分行业竞争力？同力股份由于业务具有独一性，故和可比公司相比规模较小，但成长性出众。成长能力突出的原因，在于公司属于非公路宽体自卸车领域专门化制造企业，业务方向具有针对性和专注性，依赖作为龙头品牌的多年经验积累，公司在产品可靠性、高效性、服务便捷性等方面表现优异。
　　哪些新品有望转化为企业价值提升新动能？新能源车型：公司已有TLE纯电动系列产品和TLH混合动力系列产品，分别搭载双动力电机驱动系统和甲醇发动机增程器。
　　刚性矿卡：已推出TLD125车型和TLDH135车型。无人驾驶车型：正与易控智驾就非公路宽体自卸车底盘线控技术、混合动力非公路宽体自卸车技术、矿区无人运输技术等方向领域展开合作，加速无人驾驶非公路宽体自卸车项目落地。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润为6.22、6.65和7.79亿元，对应PE为10.8、10.1、8.6倍。同行业可比公司包含三一重工、徐工机械、柳工等，可比公司2024PE均值为17.7X。公司坚持“大型化、智能化、新能源”设计理念，新品推陈出新是规模增长的内生动力。随着我国对工程机械的环保排放要求进一步提高、大型化政策逐步推出、智能矿山对无人驾驶车辆需求提升，将促进已有工程机械产品的更新换代，为非公路矿用自卸车市场持续释放替换需求空间，公司有望紧抓发展机遇实现业绩增长。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：工程机械行业波动风险、无实际控制人风险、应收账款余额较大风险。