2023/2024Q1公司实现营收分别为2.11/0.51亿元、扣非净利润0.50/0.11亿元
　　2023年公司营收2.11亿元（+17%）、扣非净利润0.50亿元（+29%），毛利率提升至41%；2024Q1营收0.51亿元、扣非净利润0.11亿元（+10%）。2023年，电动送风过滤式呼吸器及配件产品增长较快，收入同比增长27%，电焊防护面罩以及配件充分发挥主力军作用，收入同比增长15%。我们维持2024-2025、新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.64/0.74/0.86亿元，对应EPS分别为1.36/1.58/1.83元/股，对应当前股价的PE分别为13.2/11.3/9.8倍，公司持续加速布局轻量化个人防护系列产品，维持“增持”评级。
　　2024年推出轻型及迭代两款呼吸器，募投项目主体结构已竣工
　　公司自主研发的多场景电动送风过滤式呼吸器，其主机控制主板使用ARM处理器作为控制核心，通过软硬件协同控制，能实现核心的恒定出风量控制技术，能自动探测过滤器的阻塞情况，能自动改变风机转速安全可靠的向使用者持续提供洁净空气，同时定制开发的高转速离心风机，能实现高风压低噪音平顺运转。新一代轻型呼吸器产品，实现一体化，结构更紧凑，重量更小，适用于粉尘及有气味的场景，价格、功能及场景使用上更切合市场需求；更新迭代呼吸器新产品，专门配套安全帽、打磨面罩，提供了焊接面罩一体化集成式的全新解决方案，解决焊工在不同工况下全套的防护问题。目前在现有的基地开展生产经营工作，产能利用率已达到123%；募投项目目前主体结构已完工，正在推进竣工验收项目。公司线上和线下双布局，针对国内市场的需求及痛点，开发适合国内市场的产品。
　　劳动保护法+防护安全意识提升共促个人防护装备需求长期增长
　　我国《劳动法》、《职业病防治法》和《安全生产法》等明确规定，用人单位需提供符合国家或行业标准的劳动安全卫生条件、职业病防护设施及个人劳动防护用品，并负责教育和监督员工正确使用。这些法律法规及鼓励性产业政策共同促进和规范劳动防护用品行业的发展。同时，随着职业教育的规范化和宣传增强，员工的职业安全意识提升，对个人防护装备的需求亦将持续增长，公司有望受益。
　　风险提示：市场情况变化风险、原材料价格波动风险、外汇汇率波动风险

　　2023年业绩快报：营收2.11亿元（+17%）、归母净利润5593.83万元（+36%）
　　据2023年业绩快报，公司预计实现营收2.11亿元（+16.61%）、归母净利润5593.83万元（+36.07%）、扣非归母净利润4983.80万元（+29.53%）、基本每股收益为1.19元（+3.48%），业绩增长的原因为公司重视研发投入，通过智能个人防护装备新项目的研发及时响应客户需求，提前布局未来的产品与技术，并且公司产品多场景电动送风过滤式呼吸器打造第二增长曲线。我们上调公司2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.56（原0.49）/0.64（原0.58）/0.74（原0.69）亿元，对应EPS分别为1.19/1.36/1.57元/股，对应当前股价PE分别为15.8/13.8/12.0倍，看好系列化产品放量潜力以及多场景电动送风过滤式呼吸器业务增量潜力，维持“增持”评级。
　　自动变光电焊防护面罩稳定增长，核心技术持续迭代升级构筑稳健基本盘
　　在产品性能和功能上，迅安科技面罩产品都经过了全面详细的测试，并通过了CE、ANSI、CSA、AS/NZS等产品标准认证。在焊接模式方面，采用了多种焊接模式组合（切割模式：5色号；焊接模式：9-13色号；专用焊接模式：14-15色号），其中，独创的高暗度等级14号和15号是目前市面最高的暗度等级。在响应速度方面，产品采用先进的电子技术，可提供快至0.04ms急速变光体验；全自动变光技术，可根据焊接时弧光强弱自动匹配色号；采用高品质的LCD，使其光学指标满足欧盟最高等级的1/1/1/1等级。
　　专注轻量化、系列化产品研发，电动送风过滤式呼吸器打造第二增长曲线
　　迅安科技生产的电动送风过滤式呼吸器，采用多层过滤设计，有效过滤率达99.996%以上，能有效防止烟尘、固体颗粒物、气溶胶、化学物质、有害气体等各物质的吸入，为工作人员提供呼吸保护。并通过不断优化迭代，发挥其轻便，便于携带，适用狭小、封闭和半封闭的工作场所的特点。产品下游主要应用于会导致从业人员出现哮喘、尘肺等职业病风险较高的工业领域，如采矿、机械制造、金属加工、船舶、建筑等；也能在医疗健康领域，呼吸道疾病、过敏等防治过程中，对人员呼吸防护有需求的场景。
　　风险提示：市场情况变化风险、原材料价格波动风险、外汇汇率波动风险。

　　事件：2023年三季报出炉，营收/归母净利润增长16.93%/27.56%表现良好
　　2023Q1-Q3实现营收1.61亿元(+16.93%)，归母净利润4231.40万元(+27.56%)，扣非归母净利润3950.77万元(+28.35%)，毛利率提升至40.71%；单Q3实现营收4371.74万元，同比增长3.48%；实现扣非归母净利润1258.53万元，同比增长14.23%；前三季度经营性现金流量净额提升至4595.85万元，同比增长64.52%。我们维持公司2023-2025年归母净利润分别为0.49/0.58/0.69亿元，对应EPS分别为1.05/1.23/1.47元/股，对应当前股价PE分别为10.8/9.2/7.7X，我们看好系列化产品放量潜力，以及面罩类、呼吸器类产品扩产稳增，维持“增持”评级。
　　多元产品矩阵扩大个体防护产品覆盖面，募投项目主体工程即将完工
　　迅安科技未来技术发展专注扩大个人防护产品的覆盖面，由当前的眼、面部防护，呼吸防护，慢慢扩展到头部防护，听力防护等综合个人防护装备。面罩技术改进：面罩视野的拓宽、全自动变光滤光镜的光阀色号控制技术的升级等。呼吸器技术改进：新款呼吸器的系统，采用无线通讯技术，NFC识别技术等，推进智能化，一体化技术在该产品的应用。募投：募投项目于2023年1月开工，主体工程即将完工，完全达产后拟新增年产120万只电焊防护面罩及8万套电动送风过滤式呼吸器，并引进MES系统、WMS仓库管理系统，实现制造生产过程智能管理。
　　欧美合计为全球焊工护具最大市场，国家立法助力国内需求增长
　　空间：根据OrbisResearch数据显示，预计到2025年全球电焊防护面罩市场规模增长至约8.32亿美元，主要集中在北美、欧洲和亚太地区，其中2020年北美市场占全球市场的37.75%，欧洲市场占29.30%，欧美合计为全球最大市场。普通防护面罩和自动变光电焊防护面罩，目前市场占比分别约为57%和43%。需求：据国家市场监管总局表示，当前我国个体防护装备产业规模每年以15%左右的速度增长，但在个体防护装备的标准、产品、检测和配备等方面，我国相较于发达国家仍存在差距。目前个体防护装备相关法律法规正在逐步完善，将进一步完善个体防护装备标准体系，持续提升重点个体防护装备产品标准水平。
　　风险提示：海外市场准入政策变化的风险、关联交易风险、市场竞争风险