事件：4月26日，公司发布2024年一季度报告。报告期内，公司实现营收1.86亿元，同比增长18.94%，环比减少14.56%；归母净利润3278万元，同比增长109.32%，环比增长81.10%；扣非归母净利润3445万元，同比增长122.83%，环比减少17.76%。
　　纳米微晶玻璃业绩爆发，特种玻璃成主营业务。公司原主营业务为光学玻璃，近年来公司特种玻璃营收比重逐渐上升，2022年特种玻璃营收占比26.8%，光学玻璃营收占比73.1%。得益于微晶玻璃放量，公司2023年特种玻璃营收实现比重达到64%，光学玻璃则跌至35%，特种玻璃成为公司主要收入来源。纳米微晶玻璃是公司与重庆鑫景合作开发的一款特种功能玻璃，目前重庆鑫景为公司微晶玻璃的主要客户，微晶玻璃2023营收49402万元，2021年约为286万元。
　　盈利能力明显改善，一季度毛利率环比再增加5.1个百分点。得益于特种玻璃营收占比提高，以及特种玻璃产品毛利率的增长，公司一季度整体毛利率达到37.6%，同比增加15.4个百分点，环比增加5.1个百分点。2022H1、2022A、2023H1、2023A，公司特种玻璃毛利率分别为26.0%、27.3%、30.5%、36.1%，毛利率稳步提升。
　　募投6条特种高清成像光学玻璃材料产线，公司特种玻璃产品线日趋丰富。公司2024年3月25日于北交所上市，合计募集资金3.47亿元，其中2.18亿元投向特种高清成像光学玻璃材料扩产项目。公司拟在现有厂区扩建6条特种高清成像光学玻璃材料产线，项目建设期24个月，建设完成后公司预计新增1632吨/年的光学玻璃材料和特种功能玻璃产能。
　　投资建议：考虑公司持续发力特种功能玻璃，我们预计公司2024-2026年营收为8.35/9.19/10.18亿元，归母净利润为1.35/1.62/1.95亿元，对应PE为18.44/15.44/12.81倍，给予增持评级。
　　风险提示：单一客户依赖风险，消费电子需求复苏不及预期风险，技术替代风险，原材料价格波动风险

　　光学玻璃三大厂之一，特种玻璃爆发式成长。公司成立于2009年，为国内光学玻璃三大厂之一，也是特种功能玻璃重要厂商。光学玻璃生产牌号达100余个，并相继开发出纳米微晶玻璃、防辐射玻璃、耐高温玻璃等特种玻璃。2020-2023年，公司特种功能玻璃营收0.12/0.19/1.15/5.17亿元，CAGR为249.72%，主因微晶玻璃进入华为产业链，需求爆发式增长；光学玻璃营收为2.11/3.64/3.14/2.86亿元，22、23年行业去库存导致下滑。
　　华为点燃国产微晶玻璃市场，公司直接受益。1）苹果首创，纳米微晶盖板玻璃成近年手机重要创新。iPhone12于2020年底成功发售，全系列采用了由康宁公司研发的超瓷晶面板（纳米微晶玻璃），具有明显领先的防划、抗摔性能，引发业界高度关注；2）华为+鑫景+戈碧迦率先突破，实现纳米微晶玻璃的自主研发与大规模量产。华为在2022年9月发布的Mate50系列中，可选配国产自主研发生产的纳米微晶玻璃——昆仑玻璃，至此国产微晶玻璃逐渐走入主流厂商的视野。2023年华为发布的Mate60系列，全面搭载了昆仑玻璃2代，整机耐摔能力在一代基础上领先了一倍。3）其他品牌跟进，但仍在量产突破期。魅族-泰坦玻璃、小米-龙晶玻璃、荣耀-巨犀玻璃、OPPO-微纳二代等的发布，预示着微晶玻璃正成为国产机新风潮，但仍需更成熟的技术量产。
　　配方专利+生产工艺构筑壁垒，渗透率仍有10倍空间。1）从全球手机市场看，目前仅有苹果、华为在大规模采用微晶手机，小米、Oppo、荣耀等刚起步，而三星还未使用。我们预计微晶玻璃在非苹果手机的渗渗率仅为2.51%，还有10倍提升空间；2）配方专利+生产工艺构筑壁垒，量产能力稀缺。微晶玻璃是以配方和工艺专利作为核心的一套技术体系，从我们查询的发明专利统计来看，目前重庆鑫景+华为在专利授权上走在前列，除此之外，成都光明在专利申请数量上较多，且有一些专利是和荣耀共同申请，常熟佳合、南玻集团、旗滨集团、彩虹集团等也正在申请相关专利。虽然戈碧迦当前仅为重庆鑫景代工熔砖，但也有配方+晶化专利在申请中。公司熔炼技术领先，未来有望横纵扩张，一是供应其他品牌；二是向下游晶化延伸。
　　光学业务有望企稳回升，车辆照明元件是亮点。1）公司光学材料品种齐全，消费复苏与高端镧系等放量，预计支撑销售重回正增长。2）汽车智能化升级，车载光学成为新增长极。智能车灯由高端向中低价位车型覆盖，驱动非球面玻璃渗透率提升，公司非球面光学元件切入比亚迪供应链，预计2024年车灯光学元件快速放量；3）汽车内饰智能化加速灯光模块新型光学材料应用，公司进入问界M7配饰供应体系，驱动光学玻璃材料业务持续发展。
　　首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计戈碧迦2024-2026年营收分别为8.63、8.75和9.53亿元，三年CAGR为5.6%，归母净利润为1.50、1.57和1.66亿元，三年CAGR为16.7%。由于下游手机品牌商已经较为集中，短期打入大品牌的供应链将带来较大的业绩弹性。我们给予公司2024年可比公司平均的28.5倍PE，目标市值42.8亿元，相较4/2收盘价有12%的上涨空间，首次覆盖给予公司“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；消费电子复苏周期不及预期风险；单一大客户依赖及新客户开拓不及预期的风险。