事件：公司发布2024年年报，2024年营业收入1.48亿元，同比增长29.23%；归母净利润0.42亿元，同比下降1.64%。
　　投资要点
　　2024年营收增长势头强劲，业务结构优化显活力。公司2024年营业收入达1.48亿元，同比增长29.23%。淘宝云币业务受行业环境变化影响，营收下滑34.29%，但电商客服外包业务因收购成都西阿爱木并表，营收暴增1193.24%。公司收购的成都西阿爱木的“水手客服”项目，弥补了公司在电商客服解决方案层面的不足，为未来发展注入新动能，凸显公司较强的业务整合与拓展能力。
　　电商SaaS行业发展动能强劲，多维度驱动前景广阔。IDC发布的数据显示，2022年中国EA（企业级应用）SaaS（软件即服务）市场规模41.6亿美元，同比增长26.6%。IDC预计，到2027年，中国EASaaS市场规模将达到169亿美元，以32.4%的CAGR快速增长。兴趣电商“货找人”模式催生多平台管理工具需求及数据驱动的精准推荐需求，倒逼SaaS智能化升级；大数据与AI融合重构行业生态，生成式AI降低内容创作门槛、支持多平台运营，大数据分析优化供应链与物流，技术迭代推动行业向“决策智能化、服务实时化”演进，整体发展前景广阔。
　　秉持产品技术驱动理念，公司在研发与业务拓展方面协同发力。报告期内，投入研发费用2825.35万元，着重对现有产品功能进行深度拓展，并围绕市场需求积极开展新产品研发工作。截至期末，公司累计拥有知识产权110项，其中软件著作权109项，发明专利1项，彰显了公司在技术创新方面的实力。在业务布局上，公司持续深耕营销管理、订单管理产品市场；同时，敏锐洞察行业趋势，大力开发直播管理等新产品，为公司开辟新的营收增长点，不断夯实自身竞争力。
　　盈利预测与投资评级：公司2024年收入基本符合预期，归母净利润略低于预期。鉴于公司原有业务增速有一定瓶颈，新并入公司业绩释放尚有不确定性，我们向下调整公司2025-2026年归母净利润预测至为0.45/0.48亿元（原0.48/0.51亿元），新增2027年预测为0.52亿元；对应PE分别55.18/51.19/47.43倍。考虑到公司在电商SaaS赛道发展的确定性、业务拓展能力及研发创新对长期竞争力的提升，我们依然看好其成长，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）新电商平台依赖风险；2）产品结构相对单一的风险；3）研发失败风险；4）商誉和无形资产减值风险；5）税收政策风险。

　　2025H1，营收7599万元，同比+5%；归母净利润1938万元，同比-14%
　　公司发布2025年半年报，2025H1，公司实现营收7599.34万元，同比增长5.49%，归母净利润1937.96万元，同比下滑13.99%。我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.47/0.54/0.63亿元，对应EPS分别为1.22/1.40/1.62元/股，对应当前股价的PE分别为55.3/48.3/41.6倍，看好公司光圈智播+水手客服等新产品条线未来增量，维持“增持”评级。
　　SaaS服务营收稳定增长，电商客服业务下半年毛利率有望有所回升
　　2025H1，公司SaaS服务、电商客服外包分别实现营收5936.03万元、1458.32万元，分别同比增长3.89%、10.77%。2025年上半年，公司整体毛利率65.58%，同比下滑2.44个百分点。其中，电商客服外包业务毛利率同比下降12.03个百分点，毛利率为34.95%；SaaS服务毛利率为74.48%，同比增加0.64个百分点。根据公司公告，电商客服外包业务毛利率下降主要受客户结构变化影响。公司已通过优化供应商管理、引入AI客服等方式应对毛利率压力，预计下半年毛利率将有所回升。
　　“美折”、“我打”、“光圈智播”等客户数量处于领先地位
　　公司以阿里巴巴商家服务市场作为SaaS业务开展的起始点，逐步向多类型电商平台渗透，形成了以阿里巴巴商家服务市场为主，多平台全面发展的SaaS产品线格局。公司旗下产品多次被阿里巴巴商家服务市场评为“淘拍档”，在行业内具有良好的口碑和品牌效应，在电商SaaS行业中处于领先地位。根据公司半年报，按客户数量（付费用户数量）统计，公司美折产品在阿里巴巴商家服务所属功能类目下处于领先地位，我打产品在拼多多、1688、快手、抖音服务市场所属功能类目下处于领先地位。
　　风险提示：研发进度受阻、市场竞争加剧、新业务推广不及预期风险。

　　事件：
　　公司发布2025年半年度报告：2025年H1公司实现营业收入0.76亿元，同比增长5.49%；实现归母净利润0.19亿元，同比下滑3.99%；实现扣非归母净利润0.18亿元，同比下滑3.41%。单2025Q2实现营业收入0.39亿元，同比增长3.71%；归母净利润0.08亿元，同比下滑15.85%；扣非归母净利润0.08亿元，同比下滑13.57%。公司半年报业绩低于预期，我们认为主要系收入端受宏观经济下行压力影响导致增速不及预期以及毛利率下降明显所致。
　　投资要点：
　　2025H1收入端：公司积极拓展营销管理、订单管理市场，并不断开发直播管理、供应链相关产品以打造新的业绩增长点。分业务来看，2025H1SaaS服务业务、电商客服外包业务、其他业务收入占比分别为77.63%、19.74%、2.63%。2025H1，公司SaaS服务业务实现营业收入0.59亿元，同比增长3.89%；公司电商客服外包业务实现营业收入0.15亿元，同比增长10.77%；公司其他业务实现收入0.02亿元，同比增长18.19%。我们认为，公司二季度收入增速低于预期，主要系宏观经济仍有下行压力，电商SaaS服务和客服外包服务业务需求受到一定影响。
　　2025H1费用端：期间费用率整体保持稳定。2025H1期间费用合计为2,862.69万元，同比增长3.38%；2025H1期间费用率为37.67%，较2024H1期间费用率38.44%小幅下降。具体来看，2025H1公司期间费用率小幅下降主要原因是管理费用率及研发费用率小幅下降。
　　2025H1盈利端：毛利率下降导致公司利润端下滑。2025H1实现归母净利润0.19亿元，同比下滑3.99%；实现扣非归母净利润0.18亿元，同比下滑3.41%。公司利润端同比增速下滑主要系毛利率下降造成。2025H1公司毛利率为65.58%，较2024H1同期数据减少2.44个百分点；2025H1公司净利率为24.50%，较2024H1同期数据减少3.42个百分点。2025H1公司毛利率下降主要系电商客服外包业务毛利率下降明显所致。
　　估值和投资建议：预计公司2025-2027年营业收入分别为1.75、2.03、2.23亿元，同比增长率分别为18.81%、15.70%、10.08%；归母净利润分别为0.58、0.66、0.73亿元，同比增长率分别为40.00%、13.36%、10.24%；EPS分别为1.50、1.70、1.88元/股，对应PE分别为46.34、40.87、37.08倍。考虑公司为稀缺的电商SaaS类软件标的，下半年随着宏观经济复苏业绩有望加速；且公司积极拥抱AI技术，故维持业绩预测不变，维持增持评级。
　　风险提示：电商平台依赖风险、产品结构相对单一风险、研发风险、商誉和无形资产减值风险、税收政策风险、监管风险。

　　投资要点：
　　事件：2025H1公司实现营业收入0.76亿元，同比+5.49%；归母净利润1,938万元，同比-3.99%；销售毛利率为65.58%，同比-2.4pcts；销售费用率为7.43%，同比+1.1pcts；管理费用率为12.06%，同比-1.3pcts；研发费用率为18.57%，同比-0.6pcts；销售净利率24.5%，同比-3.4pcts。2025Q2实现营业收入0.39亿元，同比+3.71%；归母净利润831万元，同比-15.85%。公司除了积极拓展营销管理、订单管理产品的市场，还不断开发直播管理、供应链相关等产品为公司提供新的增长点。
　　聚焦传统电商领域SaaS服务，“美折”和“我打”产品在细分类目处于领先地位。国家战略为电商行业数字化升级提供了广阔机遇，公司始终聚焦电商服务领域的技术创新与生态建设，致力于为商家提供全链路解决方案。分业务来看，SaaS服务实现收入5,936.03万元，同比+3.89%，占主营业务收入78%，毛利率提升0.64pcts至74.48%。电商客服外包业务作为第二增长曲线，实现收入1,458.32万元，同比增长10.77%，占主营业务收入19%，毛利率下降12.03pcts至34.95%。按客户数量（付费用户数量）统计，公司“美折”产品在阿里巴巴商家服务所属功能类目下处于领先地位，“我打”产品在拼多多、1688、快手、抖音服务市场所属功能类目下处于领先地位。
　　积极拓展直播电商与供应链管理等新兴场景，并持续加码AI技术研发。公司在传统电商工具基础上横向拓展直播电商、供应链管理等新兴场景，推出“光圈智播”、“多宝分销”等产品；纵向整合售前营销、售后订单处理、客服响应及供应链服务，构建覆盖全域电商的一站式服务体系，帮助商家实现效率提升与业务增长。随着大数据、人工智能等技术在下游市场的应用日趋成熟，短视频、直播带货、社区团购等新模式的电商模式快速兴起，电子商务营销的技术和模式更加多元化。公司加大研发投入，2025H1研发费用达1,410.90万元，重点投向现有产品功能拓展及新产品的研究开发。公司持续加码AI技术研发，推动智能客服、直播互动工具等产品迭代，强化自动化运营能力；深化与主流电商平台的数据对接，优化跨平台协同效率，为商家提供更灵活、智能的服务支持。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.46/0.52/0.58亿元，对应EPS分别为1.19/1.34/1.49元/股，8月25日收盘价对应PE分别为60/53/48倍。我们认为公司以传统电商SaaS业务为基本盘，积极布局新兴直播电商产品，有望打开第二增长曲线，同时加速AI技术商业化，维持“增持”评级。
　　风险提示：电商平台依赖风险、研发失败风险、商誉和无形资产减值风险

　　投资要点：
　　公司股权结构较为集中，实控人邹宇先生直接持有公司股权比例为36.26%。截至2025年一季报，公司实际控制人为董事长邹宇先生，其直接持有公司股权比例为36.26%；公司副总经理王良晶先生是公司第二大股东，直接持有公司股权比例为19.79%；公司董事苏鑫先生是公司第三大股东，直接持有公司股权比例为14.85%；公司总经理马原先生是公司第五大股东，直接持有公司股权比例为1.54%。综上可知，公司股权结构整体较为集中，截至2025年一季报前十大股东持股比例合计高达78.85%。公司核心管理层以80后为主，整体教育背景良好，均具备丰富的行业经验，且稳定性高。
　　我国电商SaaS行业增速逐步下降，AI和大数据正在重塑电商SaaS行业。我国电商SaaS行业主要监管部门包括商务部、工信部和市场监督管理总局。历年来，政府部门出台多个行业相关监管政策，整体方向是鼓励电商行业规范发展。我国电商行业逐步进入成熟期，行业增速逐步下降；电商服务业收入增速预计将随之下降。电商SaaS行业属于电商服务业的细分行业之一，产业内部环节较多，预计未来增速也将随之下降。兴趣电商的兴起、多电商平台运营复杂度的提升、商家对于精准推荐客户的需求使得电商SaaS软件需求增加。电商SaaS行业发展趋势是，AI与大数据的深度融合正在重塑电商SaaS行业。在电商SaaS行业中，公司处于领先地位；公司自成立以来，以阿里巴巴商家服务市场作为SaaS业务开展的起点，逐步向其他类型电商平台渗透；公司旗下产品多次被阿里巴巴商家服务市场评为“淘拍档”，在行业内具有良好的口碑。
　　公司收入主要来自于电商SaaS软件，且积极拥抱AI技术。公司主营业务包括电商SaaS软件、短信服务和电商客服外包服务等。其中，电商SaaS软件包括营销管理软件美折、订单管理软件我打、直播管理软件光圈智播等，是公司的主要收入来源。公司持续深耕电商SaaS软件行业；产品层面，实现了从美折、我打到光圈智播的拓展；下游平台层面，实现了从淘宝/天猫到抖音、快手、小红书、微信小店等多平台的拓展。公司积极拥抱AI技术，当前AI研发项目包括基于生成式AI的数智框架和AI客服。
　　估值和投资建议：预计公司2025-2027年营业收入分别为1.75、2.03、2.23亿元，同比增长率分别为18.81%、15.70%、10.08%；归母净利润分别为0.58、0.66、0.73亿元，同比增长率分别为40.00%、13.36%、10.24%；EPS分别为1.50、1.70、1.88元/股，对应PE分别为47.05、41.51、37.65倍。考虑公司为稀缺的电商SaaS类软件标的，随着宏观经济复苏业绩有望加速，且积极拥抱AI技术；首次覆盖，给予增持评级。
　　风险提示：电商平台依赖风险、产品结构相对单一风险、研发风险、商誉和无形资产减值风险、税收政策风险、监管风险。

　　2025Q1营收3725万元，同比+7%；归母净利润1107万元，同比+7%
　　2024年公司实现营收1.48亿元，同比增长29.23%，归母净利润4178.20万元，同比下滑1.64%，扣非归母净利润3736.62万元，同比增长2.50%；2025Q1，公司实现营收3725.00万元，同比增长7.40%，归母净利润1106.65万元，同比增长7.38%。2024年，公司收购成都西阿爱木，增加电商客服外包业务收入，此外电商SaaS软件收入也有所增长。考虑到行业变化影响业务与新业务放量时间，我们下调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.47/0.54（原0.52/0.62）/0.63亿元，对应EPS分别为1.22/1.40/1.62元/股，对应当前股价的PE分别为56.7/49.6/42.7倍，看好公司光圈智播+水手客服等新产品条线未来增量，维持“增持”评级。
　　公司“美折”、“我打”、“光圈智播”等客户数量处于领先地位
　　公司旗下产品多次被阿里巴巴商家服务市场评为“淘拍档”，在行业内具有良好的口碑和品牌效应，在电商SaaS行业中处于领先地位。按客户数量（付费用户数量）统计，公司美折产品在阿里巴巴商家服务所属功能类目下处于领先地位，我打产品在拼多多、1688、快手、抖音服务市场所属功能类目下处于领先地位、光圈智播产品在抖音服务市场所属功能类目下处于领先地位。公司自成立以来，以阿里巴巴商家服务市场作为SaaS业务开展的起始点，逐步向多类型电商平台渗透，形成了以阿里巴巴商家服务市场为主，多平台全面发展的产品线格局。
　　横向拓展直播电商、供应链管理等新兴场景，构建覆盖全域电商一站式服务
　　2024年，公司研发费用2825.35万元，同比增长12.46%。截至2024年12月31日，公司拥有知识产权共计110项，其中软件著作权109项，发明专利1项。在传统电商工具基础上，公司横向拓展直播电商、供应链管理等新兴场景，推出“光圈智播”、“多宝分销”等产品；纵向整合售前营销、售后订单处理、客服响应及供应链服务，构建覆盖全域电商的一站式服务体系，帮助商家实现效率提升与业务增长。
　　风险提示：研发进度受阻、市场竞争加剧、新业务推广不及预期风险。