铜、钴系列产品的研发、生产与销售。
有色金属湿法冶炼、选矿及资源综合回收利用、有色金属矿产贸易及服务
有色金属湿法冶炼 、 选矿及资源综合回收利用 、 有色金属矿产贸易及服务
有色金属的研发、生产、加工及生产工艺的设计；国内贸易、物资供销；货物及技术进出口业务；企业管理咨询；设计、制作、发布国内各类广告；会务服务(依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动)。
营业收入 X
| 业务名称 | 营业收入(元) | 收入比例 | 营业成本(元) | 成本比例 | 主营利润(元) | 利润比例 | 毛利率 | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
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| 客户名称 | 销售额（元） | 占比 |
|---|---|---|
| 客户K |
6.07亿 | 26.68% |
| 客户B |
3.26亿 | 14.32% |
| 客户G |
2.84亿 | 12.49% |
| 客户I |
1.28亿 | 5.63% |
| 客户R |
1.06亿 | 4.64% |
| 供应商名称 | 采购额（元） | 占比 |
|---|---|---|
| 供应商F |
7.25亿 | 43.20% |
| 供应商O |
1.71亿 | 10.20% |
| 供应商Q |
1.03亿 | 6.13% |
| 供应商S |
7659.00万 | 4.56% |
| 供应商N |
7365.03万 | 4.39% |
| 客户名称 | 销售额（元） | 占比 |
|---|---|---|
| 客户K |
2.37亿 | 24.60% |
| 客户G |
1.51亿 | 15.60% |
| 客户I |
1.29亿 | 13.40% |
| 客户B |
7825.50万 | 8.10% |
| 客户L |
5839.30万 | 6.10% |
| 供应商名称 | 采购额（元） | 占比 |
|---|---|---|
| 供应商F |
2.69亿 | 36.30% |
| 供应商O |
6210.20万 | 8.40% |
| 供应商P |
5659.90万 | 7.60% |
| 供应商Q |
5022.30万 | 6.80% |
| 供应商N |
2207.60万 | 3.00% |
| 客户名称 | 销售额（元） | 占比 |
|---|---|---|
| 客户B |
2.66亿 | 15.00% |
| 客户G |
2.33亿 | 13.20% |
| 客户H |
1.74亿 | 9.80% |
| Traxys Europe SA |
1.70亿 | 9.60% |
| 客户I |
1.64亿 | 9.30% |
| 供应商名称 | 采购额（元） | 占比 |
|---|---|---|
| 供应商F |
2.97亿 | 21.20% |
| 供应商K |
1.74亿 | 12.40% |
| 供应商L |
1.44亿 | 10.30% |
| 供应商M |
1.29亿 | 9.20% |
| 供应商N |
6622.70万 | 4.70% |
| 客户名称 | 销售额（元） | 占比 |
|---|---|---|
| 客户B |
1.93亿 | 28.50% |
| 客户D |
1.24亿 | 18.40% |
| 客户A |
9296.00万 | 13.80% |
| 客户C |
6167.10万 | 9.10% |
| 客户F |
5832.40万 | 8.60% |
| 供应商名称 | 采购额（元） | 占比 |
|---|---|---|
| 供应商F |
5706.50万 | 10.50% |
| 供应商G |
5179.80万 | 9.50% |
| 供应商H |
4030.00万 | 7.40% |
| 供应商I |
3822.40万 | 7.00% |
| 供应商J |
1765.20万 | 3.20% |
| 客户名称 | 销售额（元） | 占比 |
|---|---|---|
| 客户A |
2.81亿 | 44.20% |
| 客户B |
1.07亿 | 16.80% |
| 客户C |
7456.30万 | 11.70% |
| 客户D |
2406.30万 | 3.80% |
| 客户E |
2152.60万 | 3.40% |
| 供应商名称 | 采购额（元） | 占比 |
|---|---|---|
| 供应商A |
2828.20万 | 6.10% |
| 供应商B |
2518.40万 | 5.40% |
| 供应商C |
2405.50万 | 5.20% |
| 供应商D |
2102.10万 | 4.50% |
| 供应商E |
1839.70万 | 3.90% |
一、业务概要 (一)商业模式与经营计划实现情况 报告期内，公司以阴极铜的生产和销售为主，以有色金属原料、产品贸易为辅，是集冶炼、贸易及资源综合循环利用等为一体的有色金属矿产全产业链运营商。 1、铜产品、钴产品的研发、生产和销售 公司核心主营为铜、钴系列产品的研发、生产与销售，业务布局覆盖有色金属选矿、湿法冶炼及新能源材料深加工全链条，各类产品对应生产主体清晰明确：铜产品包含阴极铜、铜精矿两类，其中阴极铜生产主体为荣兴投资、金浔刚果（金），铜精矿生产主体为荣兴投资；钴产品包含氢氧化钴、硫酸钴、氯化钴及相关副产品，其中氢氧化钴生产主体为金浔刚果（金），硫酸钴、氯化钴及配套副产品由安徽金... 查看全部▼
一、业务概要
(一)商业模式与经营计划实现情况
报告期内，公司以阴极铜的生产和销售为主，以有色金属原料、产品贸易为辅，是集冶炼、贸易及资源综合循环利用等为一体的有色金属矿产全产业链运营商。
1、铜产品、钴产品的研发、生产和销售
公司核心主营为铜、钴系列产品的研发、生产与销售，业务布局覆盖有色金属选矿、湿法冶炼及新能源材料深加工全链条，各类产品对应生产主体清晰明确：铜产品包含阴极铜、铜精矿两类，其中阴极铜生产主体为荣兴投资、金浔刚果（金），铜精矿生产主体为荣兴投资；钴产品包含氢氧化钴、硫酸钴、氯化钴及相关副产品，其中氢氧化钴生产主体为金浔刚果（金），硫酸钴、氯化钴及配套副产品由安徽金浔负责生产加工。
公司结合境内外生产布局、原料属性及市场需求，制定适配全产业链的采购、生产、销售一体化经营模式，具体如下：
（1）采购模式
公司境内外生产主体原料采购实行统一归口管理，荣兴投资、金浔刚果（金）、安徽金浔的生产物料均由经营部统筹负责，核心采购流程规范可控。经营部依据年度及月度生产计划制定专项采购方案，结合原料市场行情及生产备货需求，合理规划原料储备量，按需向合格供应商发起采购需求并签订正式采购协议。
原料采购品类与用途精准匹配生产需求：荣兴投资、金浔刚果（金）开展有色金属选矿及冶炼业务，核心采购原料为铜原矿（含氧化矿、硫化矿、氧硫混合矿）及铜钴矿，其中硫化矿主要用于浮选加工铜精矿，氧化矿、铜钴矿直接通过湿法冶炼生产阴极铜、氢氧化钴，氧硫混合矿采用分步利用模式，先浮选产出铜精矿，浮选尾渣再进一步用于湿法冶炼；安徽金浔聚焦新能源材料深加工，核心生产原料为集团非洲基地供应的氢氧化钴，原料供给闭环稳定。
原材料运抵生产场地后，由经营部联合品质部开展联合验收，核验原料品质、规格符合生产标准后，依规办理入库手续，保障生产原料质量合规。
（2）生产模式
各生产主体综合考量市场行情预期、产品销售规划、下游客户需求、原料库存水平及自身产能负荷等核心因素，科学制定并动态调整生产计划，保障产能高效利用、产销协同衔接。
实际生产环节按产品品类分工明确、工艺适配：荣兴投资、金浔刚果（金）采用湿法冶炼工艺，规模化生产阴极铜；金浔刚果（金）同步通过湿法冶炼工艺生产氢氧化钴，为国内深加工环节提供核心原料；荣兴投资依托破碎、筛分、磨矿分级及浮选技术，将低品位铜原矿提纯加工为高品位铜精矿；安徽金浔依托集团非洲铜钴原料资源优势，采用酸溶、净化除杂、浓缩结晶等精细化深加工工艺，生产电池级硫酸钴、氯化钴等新能源关键材料，同步产出硫酸锰等配套副产品，工艺路线成熟、产品纯度达标。
（3）销售模式
报告期内，荣兴投资、金浔刚果（金）生产的阴极铜，主要通过金浔新加坡海外平台开展全球直销业务。公司采用年度长单与短期零单相结合的灵活销售模式，境外销售定价主要参考伦敦金属期货交易所（LME）电解铜官方价格，境内销售参照上海有色网（SMM）电解铜现货价格，结合市场供需及行业惯例确定相应贴水幅度，最终核算结算价格。
为进一步优化销售渠道、提升供应链运转效率，公司在现有海外销售体系基础上，积极拓展境内直供模式，针对金浔刚果（金）产出的部分阴极铜，由公司自主统筹物流运输，直接对接国内下游客户开展合作，强化市场响应速度与渠道把控力。
报告期内，金浔刚果（金）生产的氢氧化钴，由公司自主组织物流运输，定向销往国内市场，保障原料运输可控、交付及时。
报告期内，荣兴投资通过浮选工艺生产的铜精矿主要在赞比亚当地销售。荣兴投资与客户主要以签订年度采购协议的形式开展业务，铜精矿的销售价格主要系根据LME铜现货结算价格以及最终铜含量确定。
2、有色金属贸易
公司有色金属贸易业务主要采取“以销定采”模式，即根据下游合同的收购情况来制定上游采购计划。商品采购价格主要采用与下游销售合同相同的定价方式，即根据采购数量，通过调整合同中有色金属产品价格系数或基准价扣减参数的方式赚取矿产品买卖的差价。在有色金属贸易业务中，公司分别与客户和供应商签订业务合同，根据上海期货交易所、上海有色网、上海黄金交易所等有色金属商品价格平台所发布的对应品种的金属价格作为结算基础价格，综合确定交易价格。
报告期内，公司的主要商业模式未发生变更。
(二)行业情况
铜的应用：铜是重要的基础物资与生产资料，广泛应用于国民经济各行业。凭借优异的导电性、导热性、耐腐蚀性和延展性，铜被誉为“工业之母”；其消费需求与宏观经济高度相关，也被视作“经济晴雨表”，应用领域覆盖传统工业至新兴科技全产业链。全球铜需求中，电气领域占比约60%，是其最核心的应用场景。近年来，随着全球电气化应用加速，特别是新能源汽车、AI、数据中心等新兴产业快速发展，带动电力需求与铜消费持续增长，全球铜需求稳步提升。
铜的供需：近年来，全球铜供需格局呈现动态演变特征。从全球层面来看，受矿山品位下降、新矿投产周期拉长等因素制约，铜矿产量增速放缓。而精炼铜产量虽在2023年阶段性提速，但长期仍受铜矿原料自给率下降的约，2021—2024年，整体消费增速稳步提升，供需平衡也经历了2021—2023年的紧平衡、2024—2025年的阶段性过剩，预计2026年将重回短缺状态；中国作为全球铜产业链核心节点，供应端产量持续扩张，同时，通过进口收缩、出口提升重塑贸易格局；需求端精铜实际消费量稳步增长，国内供需平衡从缺口转向过剩再预期转紧，其供需变化与贸易调整持续主导全球铜市场的波动节奏。随着铜深度绑定全球工业化与科技进步，应用覆盖电网基础设施、AI数据中心等多个领域，加之全球地缘格局正发生巨大变化，其战略价值进一步提升，近年来多数发达国家已将铜纳入战略性矿产资源，并制定相应的保障性措施。
二、未来展望
（一）行业发展趋势（来源于中国有色金属工业网）
2026年，全球铜精矿供应将迎来结构性增量，预计总产量达2920万吨，同比增长2.5%。核心增量来自三大方向：一是新建项目投产。紫金矿业Kamoa-Kakua铜矿三期（年产能60万吨）、中国巨龙铜矿二期（年产能30万~35万吨）将分别贡献10.5万吨、7万吨增量，其中，巨龙铜矿二期于2026年1月正式投产，全年产铜预计达30万吨。二是复产项目释放。巴拿马CobrePanama铜矿有望在年中复产，预计贡献15万吨产能；嘉能可Coahuasi铜矿供水问题解决，产量有望恢复至正常水平。三是现有矿山扩产。蒙古OyuTogoi铜矿产量稳步爬升，2026年预计贡献12万吨增量；俄罗斯Udokan、Mamyzh项目合计将新增13.8万吨。
需求端支撑强劲。2026年，全球铜精矿需求预计达2920万~2940万吨，同比增长2.8%~3.5%。驱动因素包括：一是冶炼产能释放，中国虽主动减产90万吨，但新增合规产能仍达150万吨，海外Atonorte等冶炼厂复产也将提升原料需求；二是新兴领域用铜增长，电网改造、储能、人工智能基建等领域带动精炼铜需求，间接推升铜精矿消费，预计新增需求约50万吨；三是废铜供应受限，欧盟出口关税政策可能导致全球废铜流通量减少10%，进一步转向铜精矿替代。综合测算，2026年，全球铜精矿供需缺口将达约20万吨，为价格提供支撑。
价格中枢有望上移。核心支撑逻辑包括：美联储降息周期下美元走弱，大宗商品估值提升；供需缺口持续存在，库存处于历史低位；矿山生产成本上升，支撑铜价底部。但需警惕三大风险：人工智能基建用铜不及预期，可能导致需求增量减少15万吨；房地产行业下行超预期，拖累传统用铜需求；地缘政治冲突加剧，可能影响南美地区、非洲矿山供应。此外，CSPT减产协议若严格执行，可能缓解加工费低迷局面，但短期内难以改变供需紧平衡格局。
展望2026年，全球铜精矿市场预计呈现供应增量释放与需求稳健增长并存的局面。尽管有新建与复产项目，但在流动性宽松、低库存及新兴领域需求支撑下，供需缺口或将扩大，驱动价格中枢上移，但是需要警惕AI与房地产行业等需求侧风险及地缘政治对供应的扰动。行业应关注关键项目复产进度与政策影响，冶炼企业需优化采购与风险管理，矿山企业可把握价格机遇布局产能，以此共同应对结构性挑战。
（二）公司发展战略
公司始终坚守“创造客户价值，推动产业发展”的企业使命，致力于成为有色金属新能源材料供应商的典范，积极响应国家“一带一路”倡议，深入践行“走出去”战略。公司紧密遵循国家政策导向，科学布局海外市场，立足实际，精心制定发展战略。该战略旨在通过敏锐捕捉国内贸易机遇，积累优质客户资源和行业高端人才，坚定向上游矿山资源端延伸，通过并购、合作与自主开发相结合，持续获取优质矿权、提升资源自给率，筑牢产业链安全基石，构建以非洲资源生产为核心、南美市场储备为辅助、上游矿山资源为保障的多元化海外布局。同时，公司还致力于在国内延伸产业链布局，向新能源材料深加工领域进军。通过输出国内高端人才、先进技术和前沿设备，公司旨在在非洲和南美地区形成独特的竞争优势，并持续深化和拓展国内新能源材料产业链，以资源掌控为根基、以材料深加工为方向、以全球化运营为支撑，力求成为最具价值的国际性有色金属全产业链运营商。
（三）经营计划或目标
2026年，公司总体战略：聚焦资源开发与技术研发两大核心，深耕非洲刚果（金）、赞比亚核心产区，全力打造采选冶一体化、国际化矿业标杆企业。坚守营收与净利润双增长，力争全年营收、净利润均实现快幅增长，规模与盈利同步跃升。阴极铜总年产能提升至6.9万吨；加快氢氧化钴量产落地，正式切入新能源材料赛道，打开第二增长曲线。推进刚果（金）铜项目二期建设，升级赞比亚冶炼设施，优化湿法冶金全流程，提升生产自动化与资源利用率。通过收购尾矿库、小型铜矿等方式，实现矿山资源从0到1的突破，夯实长期发展基础。用好港交所上市平台，全力保障扩产、并购与研发资金需求。巩固非洲双基地优势，强化湿法冶炼与新能源材料技术攻关，推动铜钴协同发展，提升全球竞争力。
通过以上举措，2026年实现公司高质量跨越式发展。
（四）不确定性因素
经过深入分析与研究，我们注意到新能源电池材料领域正面临行业技术替代的潜在风险。由于新能源电池技术的快速进步与创新，新兴技术材料可能逐渐取代传统材料，这对本公司新进入的领域构成了一定的挑战。
同时，结合公司“以资源掌控为根基、以材料深加工为方向、以全球化运营为支撑”的发展定位，公司向上游矿山资源端延伸过程中，矿山收购环节也存在诸多不确定性因素：一是海外矿山收购涉及目标区域的政策法规、矿产资源权属、环保标准等多重壁垒，可能因当地政策调整、矿权归属纠纷等问题，导致收购进程受阻、收购成本超出预期；二是矿山资源储量、品位的实际情况可能与前期勘探结果存在差异，影响收购后资源开发的经济效益与产能规划；三是海外矿山收购还可能面临当地地缘政治、文化差异、社区关系等不可控因素，增加收购后的整合难度与运营风险，进而对公司上游资源掌控目标的实现、全产业链布局的推进造成不利影响。
三、公司面临的重大风险分析
1、实际控制人控制不当的风险
袁荣先生直接持有公司101,230,612股，同时为合励投资执行事务合伙人（G）。截止报告期期末，袁荣先生通过合励投资间接控制8,973,467股表决权，袁荣先生持有公司91.7803%的股权，同时通过担任合励投资执行事务合伙人，间接控制合励投资所持有的公司8.1358%股权对应的表决权，因此，袁荣先生合计控制公司99.9161%表决权，为公司控股股东、实际控制人（公司于2026年1月9日港股上市，截止目前，公司总股本为152,577,043股，其中H股股数为42,280,400股，新三板股数为110,296,643股；袁荣先生合计持有公司66.35%的股权，同时通过担任合励投资执行事务合伙人，间接控制合励投资所持有的公司5.88%股权对应的表决权，因此，袁荣先生合计控制公司72.23%表决权）。如果未来公司实际控制人利用对公司的实际控制权和对公司重要的影响力，在公司经营决策、人事、财务等方面进行不当控制，或者对公司的人事、财务、重大经营及交易等决策出现失误，将给公司经营及未来发展带来一定风险。
2、市场价格波动风险
2025年，公司主要业务为阴极铜的生产和销售和有色金属矿石贸易等，是集冶炼、选矿、贸易为一体的有色金属矿产全产业链运营商。铜金属是国际有色金属市场重要的交易品种，拥有其自身的国际市场定价体系，受全球经济增长、国际供求关系、期货市场投机炒作、市场预期等众多因素的影响，铜金属相关产品价格具有比较高的波动性。未来如果铜金属价格出现较大波动，公司的毛利空间也将出现较大波动，从而可能会对公司生产经营以及经营业绩造成较大不利影响。
3、业绩波动的风险
2025年，公司营业收入为2,276,299,486.35元，净利润为328,819,838.05元，营业收入较上年增长28.52%，净利润较上年增长62.43%，主要系本期生产阴极铜业务和金属贸易业务均量价齐升；若未来公司产品市场价格出现大幅波动导致业务规模受到不利影响的情况下，公司可能存在业绩波动的风险。
4、公司客户集中度较高的风险
公司主要客户多为大型有色金属生产或贸易企业。2025年度，公司对前五大客户的销售总额占当期销售总额的比重为63.76%，占比较高。其中，对第一大客户的销售总额占当期销售总额的比重为26.68%。报告期内，公司与主要客户的合作保持较好的稳定性、持续性和增长性。未来随着公司金浔刚果（金）二期3万吨/年阴极铜湿法冶炼项目的投产，公司销售规模将持续增长，若公司无法持续深化与现有主要客户的合作关系与合作规模且无法有效开拓新客户资源，将可能对公司经营业绩产生不利影响。
5、资产负债率较高的风险
报告期内，本期末公司合并报表资产负债率为62.46%，较期初的61.06%略有上升。公司在销售环节上能够及时回款，同时在采购环节风险控制政策实施较好，主要是尚未结算的应付账款增加较大，使得流动负债较高。综上，作为大宗商品（主要是有色金属）行业公司，对资金需求量大，如果资产负债率过高、流动资金不足，公司存在不能及时偿还债务的风险。
6、境外经营的风险
报告期内，公司的阴极铜冶炼生产基地分布于赞比亚和刚果（金），氢氧化钴的生产基地在刚果（金），铜精矿浮选生产基地在赞比亚。荣兴投资和金浔刚果（金），是公司目前的主要利润来源。除荣兴投资、金浔刚果（金）外，公司先后成立金浔新加坡、金浔秘鲁子公司，以进一步拓展海外市场，提高公司综合实力，提升公司业绩，但若相关国家的政治经济环境发生不利变动、相关产业政策做出不利调整及公司员工对当地法律法规、政策及商业规则执行不到位，将会对公司境外生产经营活动产生一定的不利影响，从而可能产生境外经营风险。
7、汇率波动的风险
由于公司境外经营主体较多，且为公司主要经营业绩来源，相关境外经营主体日常生产经营活动均以当地货币或美元结算计价，若未来人民币汇率发生波动，将对公司经营业绩产生一定影响，从而可能产生一定汇率波动的风险。
本期重大风险是否发生重大变化：
本期重大风险未发生重大变化。
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