一、业务概要　　(一)商业模式与经营计划实现情况　　公司立足于卫生洁具制造行业，主要产品为各类材质和款式的马桶盖、浴室柜、定制卫浴、木饰面、家具等。公司掌握自主设计能力，已取得多项发明和实用新型专利，经过多年的积累，形成了出色的产品设计能力和生产工艺水平。公司以国际业务为主，旗下产品广泛销售至德国、英国和美国等海外国家，公司与下游客户保持了长期稳定的合作关系，海内外客户主要为连锁建材超市等大型零售公司。国内业务公司采用OEM模式向国内客户供应产品。国外方面，受消费习惯影响，国外消费者倾向于自主组装更换马桶盖及马桶座圈，因此公司马桶盖主要作为独立产品销售给大型连锁超市及卫浴经销商；国内方面，... 查看全部▼

　　一、业务概要
　　(一)商业模式与经营计划实现情况
　　公司立足于卫生洁具制造行业，主要产品为各类材质和款式的马桶盖、浴室柜、定制卫浴、木饰面、家具等。公司掌握自主设计能力，已取得多项发明和实用新型专利，经过多年的积累，形成了出色的产品设计能力和生产工艺水平。公司以国际业务为主，旗下产品广泛销售至德国、英国和美国等海外国家，公司与下游客户保持了长期稳定的合作关系，海内外客户主要为连锁建材超市等大型零售公司。国内业务公司采用OEM模式向国内客户供应产品。国外方面，受消费习惯影响，国外消费者倾向于自主组装更换马桶盖及马桶座圈，因此公司马桶盖主要作为独立产品销售给大型连锁超市及卫浴经销商；国内方面，相关消费习惯尚未普及，消费者倾向于购买成套马桶产品，因此公司马桶盖系列产品主要作为配套件销售给马桶生产企业。公司有定制家装产品线，以柜体类、木饰面、卫浴等为主打产品，通过国内营销体系销售柜体类成品，与大型装饰公司、大型房地产公司合作工程装修，通过经销商渠商拓展零售家装客户。公司以原马桶盖产品的海外大客户为基础，积极开拓德国、英国、美国和法国等海外市场，已形成一定规模,同时公司已开拓中亚、东南亚等新兴市场。
　　报告期内，公司商业模式没有发生变化。报告期后至报告披露日，商业模式未发生较大变化。
　　报告期内，公司实现营业收入339,842,288.69元，较上年同期下降3.20%，传统消费市场美国因关税战原因下到国内的订单已严重下滑，欧洲在收入增长乏力、创新滞后等因素作用下消费需求整体下行，而卫浴产品通过跨境电商平台出口模式快速发展；新兴市场如中东和东南亚需求激增，带动出口量增长，尤其下沉市场通过独立站和直播带货拓展，降低了中间成本；政策支持如“一带一路”贸易便利化，助力企业开拓新兴市场。国内市场受以旧换新补贴政府支持，渠道和市场重构等影响，三线以下城市成为新增长引擎，存量房改造数量已超过新建商品房，推动行业向零售和下沉市场倾斜，创造新增市场。
　　面对外部环境挑战，公司管理层加速创新进程，充分引进AI应用加快信息整合效率，着力提升生产效率及组织运营效能，重点开拓中亚、东南亚、南美等地区市场，派销售团队出差巴西、孟加拉国、乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦等国，使公司销售渠道得到有效补充。控股子公司恒源家居（泰国）有限公司报告期内已进入大规模生产，有效承接了美国市场订单转移，在当前贸易环境下有利于拓展美国市场。但需高度关注后续的原材料价格变动风险和美元汇率风险。
　　报告期内，归属于挂牌公司股东净利润8,860,576.87元，较上年同期下降57.37%，归属挂牌公司股东的扣非净利润7,881,507.91元，较上年同期下降62.11%，净利润的下降主要是泰国公司仍处于投入早期尚未发挥运营效率，管理层将持续通过对各项成本、费用、资金和汇率等各方面加强精细化管理，加强研发，提高产品附加值，全员上下一心共同实现利润的稳步增长。
　　截至2025年12月31日，公司资产总额330,922,103.27元，较期初增加4.33%，归属于挂牌公司股东的净资产120,406,105.43元，较期初减少3.64%。
　　管理层将重点推进以下工作：持续深化应用AI工具分析市场需求与痛点，加快产品迭代响应，加大研发投入积极推陈出新、积极引进相关专业人才；加大新材质、新款式、新功能产品的研发投入；充分发挥国内外双生产基地的协同优势；通过参展各类国际展会拓宽新兴市场；持续优化生产工艺，加强原材料价格管理，高度关注汇率市场变动情况，提升组织运行效率。
　　(二)行业情况
　　公司从属于水暖卫浴行业，属于竞争充分、发展成熟的民生消费行业。
　　报告期内，行业整体呈现总量承压、结构升级、出海提速、格局集中的发展态势。房地产深度调整持续影响传统需求，存量房改造、以旧换新政策及数字化、绿色化技术成为行业核心驱动力，智能卫浴、环保节水产品保持高增长，跨境电商与新兴市场打开新增长空间，行业高质量发展特征进一步凸显。国内市场方面，全年行业受房地产调整影响整体规模仍处调整周期，但韧性显著增强，市场结构持续分化。智能卫浴产品增长强劲，智能马桶、健康监测卫浴等智能化产品渗透率持续提升，超五成消费者优先选择智能化功能；传统卫浴产品需求承压，市场竞争向头部集中，行业集中度进一步提升，中小企业因技术、品牌及成本劣势份额持续收缩。渠道端呈现显著结构性变化，工程渠道受地产拖累有所下滑，零售渠道受益于存量房翻新改造需求成为行业支柱，存量房改造规模已超过新建商品房；三线以下城市及下沉市场成为新增长引擎，线上渠道、直播电商快速发展，渠道结构持续向零售化、线上化、下沉化重构。
　　海外市场方面，全球需求区域分化明显，传统欧美市场受经济复苏乏力、关税及贸易政策影响，订单与需求整体下行；新兴市场及跨境电商成为重要增长极。受益于“一带一路”贸易便利化政策支持，公司产品出口覆盖国家与地区数量持续提升，出口覆盖率创历史新高。依托TEMU、TIKTOK、速卖通等跨境电商平台及独立站、直播带货等新模式，行业对中亚、东南亚、非洲等新兴市场出口快速增长，有效降低中间渠道成本，成为对冲海外传统市场下滑的重要支撑。
　　行业发展趋势方面，数字化、智能化、绿色环保成为三大核心方向。数据与AI技术深度应用于需求洞察、产品研发与生产制造，企业通过人工智能工具精准分析全球消费需求，实现产品定制化升级。智能技术由单品智能向场景联动、全屋互联升级，远程控制、健康监测、环境适配等功能加速普及，核心材料创新如纳米银离子抗菌涂层等实现产品溢价与高端市场突破。绿色环保成为行业准入与竞争核心赛道，在政策与市场双轮驱动下，节水型洁具、低铅环保龙头、低碳环保材料广泛应用，碳足迹认证等绿色标准成为进入欧盟等高端市场的关键门槛，推动行业可持续发展。
　　未来，随着存量市场持续释放、智能化技术不断渗透、绿色标准持续提升以及海外新兴市场稳步拓展，水暖卫浴行业将持续由规模扩张转向高质量、高附加值、全球化发展，具备技术研发、品牌渠道、绿色制造及海外拓展能力的企业将获得更大竞争优势。

　　二、公司面临的重大风险分析
　　家族企业不当控制风险
　　公司控股股东、实际控制人、一致行动人许肖峰、许潇潇、许从金、许霖飞四人合计持有公司93.79%股份，许从金曾经长期在公司担任执行董事、总经理，同时为公司的法定代表人，股份公司成立后，许肖峰、许潇潇担任公司董事、高级管理人员,若许肖峰、许潇潇、许从金利用其控制地位，通过行使表决权对公司的经营决策、人事、财务、监督等进行不当控制，可能给公司经营带来风险。应对措施：公司在章程中制定了保护中小股东条款，同时制定了股东会、董事会、监事会议事规则以及《关联交易管理制度》《对外投资管理办法》《防止控股股东及其关联方占用公司资金管理制度》。报告期内，公司严格遵照上述文件进行各项经营活动的决策，限制实际控制人行为，保障中小股东权益。
　　偿债能力风险
　　公司2024年末、2025年末的资产负债率（母公司）分别为57.05%、61.38%，公司资产负债率较高，如果未来债权人要求公司偿还大额借款或集中偿还所欠借款，公司将面临偿债能力不足的风险。应对措施：首先，公司拥有的两块土地购置时间久远，账面仍按期初购买价值计量，若以当前市场评估价值计量，公司总资产将大幅度增加，目前账面资产负债率未能完全反映公司偿债能力。公司将通过优化采购体系、提高应收账款管理能力、降低库存提高资产周转效率等综合管理方案，降低整体负债率水平。
　　汇率、汇兑损益及出口控制风险
　　公司主要产品出口到国外，用外币结算，汇率波动会影响到公司收入及利润。公司出口业务占比较大，2024年、2025年公司汇兑损益金额分别是-3,106,711.09和1,292,011.92元，因汇率波动而增加的公司营业利润金额分别为3,106,711.09和-1,292,011.92元。公司出口的产品主要通过美元进行结算，公司从接受订单、采购原材料、到生产加工、出口及收款，存在一定的业务周期，在此期间的人民币对外币的汇率波动，可能会导致公司出现汇兑损益，公司需承担因汇率波动导致的汇兑损益的风险。报告期内公司存在通过采取远期外汇合约方式提前锁定汇率的形式来规避汇兑风险的情况，但当前国际金融市场环境不确定性因素较多，汇率风险长期存在。应对措施：在未来的经营中，公司将加强内部管理，紧密关注汇率波动的趋势，及时采取银行远期结售汇产品结合美元保证金的承兑汇票支付方式等金融工具锁定汇率，把握结汇锁汇节奏，降低汇率波动给公司带来的损失。
　　原材料价格波动风险
　　公司的主要原材料为实木、MDF、脲醛和涂料等，报告期内，公司原材料成本占总成本比重较高，各类原材料价格的波动成为影响公司生产成本，进而影响业务的重要因素。卫生洁具行业竞争激烈，供应商较多，虽然公司与下游客户保持了长期稳定的合作关系，但公司对下游客户的溢价能力有限，因而不能过多通过调整相应产品的市场销售价格将原材料价格波动风险转嫁给下游客户。若公司无法及时化解原材料价格上涨带来的压力，原材料价格的波动将直接影响公司的生产成本、导致毛利率波动，可能会给公司的经营业务带来一定的影响。应对措施：对主要原材料的价格趋势进行跟踪分析，对于有价格走低的材料，及时展开与供应商的议价工作，降低成本。同时，持续通过合适的工艺改进、选择优质可替代材料，优化原材料成本。
　　市场竞争加剧的风险
　　卫生洁具行业竞争激烈，我国卫生洁具行业只有30多年的历史，以科勒为代表的国际品牌底蕴丰厚、运营体系完善且成熟，利用其强大的资金实力和较高的品牌知名度，几乎垄断了全球高端市场，影响力很大。在国内，激烈的市场竞争以及产业结构决定了整个卫浴市场的品牌份额比重分散，行业集中度低，市场上大多数为中小型企业和民间作坊，市场竞争充分。若公司不能有效的控制成本，提升产品质量和品牌，在激烈的市场竞争中将会面临被淘汰的风险。应对措施：公司将大力投入研发创新，持续引进优秀研发人才，完善品质管控体系，提高产品质量稳定性，不断改进生产流程，降低生产成本。通过成立泰国子公司努力拓展“一带一路”沿线国家和北美市场的业务，扩大行业市场占有率。
　　本期重大风险是否发生重大变化：
　　本期重大风险未发生重大变化。 收起▲

　　一、业务概要　　（一）商业模式与经营计划实现情况　　公司立足于卫生洁具制造行业，主要产品为各类材质和款式的马桶盖、浴室柜、定制卫浴、木饰面、家具等。公司掌握自主设计能力，已取得多项发明和实用新型专利，经过多年的积累，形成了出色的产品设计能力和生产工艺水平。公司以国际业务为主，旗下产品广泛销售至德国、英国和美国等海外国家，公司与下游客户保持了长期稳定的合作关系，海内外客户主要为连锁建材超市等大型零售公司。国内业务公司采用OEM模式向国内客户供应产品。国外方面，受消费习惯影响，国外消费者倾向于自主组装更换马桶盖及马桶座圈，因此公司马桶盖主要作为独立产品销售给大型连锁超市及卫浴经销商；国内方面，... 查看全部▼

　　一、业务概要
　　（一）商业模式与经营计划实现情况
　　公司立足于卫生洁具制造行业，主要产品为各类材质和款式的马桶盖、浴室柜、定制卫浴、木饰面、家具等。公司掌握自主设计能力，已取得多项发明和实用新型专利，经过多年的积累，形成了出色的产品设计能力和生产工艺水平。公司以国际业务为主，旗下产品广泛销售至德国、英国和美国等海外国家，公司与下游客户保持了长期稳定的合作关系，海内外客户主要为连锁建材超市等大型零售公司。国内业务公司采用OEM模式向国内客户供应产品。国外方面，受消费习惯影响，国外消费者倾向于自主组装更换马桶盖及马桶座圈，因此公司马桶盖主要作为独立产品销售给大型连锁超市及卫浴经销商；国内方面，相关消费习惯尚未普及，消费者倾向于购买成套马桶产品，因此公司马桶盖系列产品主要作为配套件销售给马桶生产企业。公司有定制家装产品线，以柜体类、木饰面、卫浴等为主打产品，通过国内营销体系销售柜体类成品，与大型装饰公司、大型房地产公司合作工程装修，通过经销商渠商拓展零售家装客户。公司以原马桶盖产品的海外大客户为基础，积极开拓德国、英国、美国和法国等海外市场，已形成一定规模,同时公司已开拓中东、东南亚等新兴市场。
　　报告期内，公司商业模式没有发生变化。报告期后至报告披露日，商业模式未发生较大变化。
　　报告期内，公司实现营业收入168,342,022.79元，较上年同期上升12.84%，传统消费市场美国因关税战原因下到国内的订单已严重下滑，欧洲在收入增长乏力、创新滞后等因素作用下消费需求整体下行，而卫浴产品通过跨境电商平台出口模式快速发展；新兴市场如中东和东南亚需求激增，带动出口量增长，尤其下沉市场通过独立站和直播带货拓展，降低了中间成本；政策支持如“一带一路”贸易便利化，助力企业开拓新兴市场。国内市场受以旧换新补贴政府支持，渠道和市场重构等影响，三线以下城市成为新增长引擎，存量房改造数量已超过新建商品房，推动行业向零售和下沉市场倾斜，创造新增市场。
　　面对外部环境挑战，公司管理层加速创新进程，着力提升生产效率及组织运营效能，重点开拓中东、东南亚、南美等地区市场，派销售团队出差孟加拉国、乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦、巴西等国，使公司销售渠道得到有效补充。控股子公司恒源家居（泰国）有限公司报告期内已进入大规模生产，有效承接了美国市场订单转移，在当前贸易环境下有利于拓展美国市场。但需关注后期美国仍有进一步加大关税制裁的风险。
　　报告期内，归属于挂牌公司股东净利润9,581,521.44元，较上年同期下降19.37%，归属挂牌公司股东的扣非净利润8,956,799.34元，较上年同期下降24.83%，净利润的下降主要是泰国公司仍处于投入早期尚未发挥运营效率，管理层将持续通过对各项成本、费用、资金和汇率等各方面加强精细化管理，加强研发，提高产品附加值，全员上下一心共同实现利润的稳步增长。
　　截至2025年06月30日，公司资产总额299,894,886.34元，较期初减少5.45%，归属于挂牌公司股东的净资产117,239,558.12元，较期初减少6.17%。
　　管理层将重点推进以下工作：持续加大研发投入、积极引进专业人才；加大新材质、新款式、新功能产品的研发投入；充分发挥国内外双生产基地的协同优势；通过参展各类国际展会拓宽新兴市场；深化应用AI工具分析市场需求与痛点；持续优化生产工艺，提升组织运行效率。
　　（二）行业情况
　　公司从属于水暖卫浴行业，属于竞争相对充分、发展较为成熟的领域，但数字化技术全方位推动行业发展已成为重要驱动力。绿色环保、可视化卫浴和材料革新是行业的重点发展方向。
　　一、市场分析
　　报告期内，全球需求受经济波动影响而分化，我国卫浴行业整体呈现出规较好的韧性。国内：2025年上半年卫浴行业整体情况表现为市场规模承压，受房地产调整影响，延续了2024年的下滑趋势，但内部差异化加剧：智能卫浴产品如智能马桶增长强劲，而传统产品则面临淘汰压力；市场竞争加速集中，前十品牌市场份额接近15%，中小企业因技术落后持续缩小份额；渠道方面，工程端受房地产萎缩拖累出现下滑，但零售端受益于存量房改造需求支撑。欧美：美国市场因关税战原因下到国内的订单已严重下滑，欧洲在收入增长乏力、创新滞后等因素作用下消费需求整体下行。
　　新兴市场与跨境电商机：通过TEMU、TIKTOK、速卖通等平台，跨境电商出口模式快速发展；新兴市场如中东和东南亚需求激增，带动出口量增长，尤其下沉市场通过独立站和直播带货拓展，降低了中间成本；政策支持如“一带一路”贸易便利化，助力企业开拓120余国市场，出口覆盖率达历史新高。
　　二、行业未来发展
　　数据驱动需求洞察：更多企业引入DEEPSEEK等AI工具分析全球客户需求，精准定位消费痛点并优化产品设计，例如针对中东缺水地区研发超节水马桶。
　　数字化技术驱动行业变革，智能技术深度渗透：推动卫浴产品向远程控制、场景联动方向升级，例如通过手机APP操控水龙头水温、实现淋浴系统与家庭温湿度环境智能适配等，智能化和场景化融合，超过60%消费者优先考虑智能化功能，如搭载健康监测功能的智能马桶，出口满意度达86%，推动市场份额提升；技术创新如纳米银离子抗菌涂层，使产品溢价率提高20%，并在欧美高端市场获得认可；绿色环保成为核心赛道：在政策与市场双轮驱动下，节水型马桶（单次冲水量≤4L）、低铅环保龙头等产品市场进一步上升，更多企业通过碳足迹认证成功进入欧盟市场；
　　随着新技术、新材料的更广泛应用，卫浴行业的环保指标有望进一步提升，产品使用性能将持续优化。这将有效改善客户体验，推动基础设施建设升级，进而促进整个行业的可持续发展。
　　国内市场受以旧换新补贴政府支持，渠道和市场重构，三线以下城市成为新增长引擎，存量房改造数量已超过新建商品房，推动行业向零售和下沉市场倾斜，创造新增市场。

　　二、公司面临的重大风险分析
　　家族企业不当控制风险
　　公司控股股东、实际控制人、一致行动人许肖峰、许潇潇、许从金、许霖飞四人合计持有公司93.79%股份，许从金曾经长期在公司担任执行董事、总经理，同时为公司的法定代表人，股份公司成立后，许肖峰、许潇潇担任公司董事、高级管理人员,若许肖峰、许潇潇、许从金利用其控制地位，通过行使表决权对公司的经营决策、人事、财务、监督等进行不当控制，可能给公司经营带来风险。应对措施：公司在章程中制定了保护中小股东条款，同时制定了股东大会、董事会、监事会议事规则以及《关联交易管理制度》《对外投资管理办法》《防止控股股东及其关联方占用公司资金管理制度》。报告期内，公司严格遵照上述文件进行各项经营活动的决策，限制实际控制人行为，保障中小股东权益。
　　偿债能力风险
　　公司报告期末、2024年末的资产负债率（母公司）分别为56.85%、57.05%，公司资产负债率较高，如果未来债权人要求公司偿还大额借款或集中偿还所欠借款，公司将面临偿债能力不足的风险。应对措施：首先，公司拥有的两块土地购置时间久远，账面仍按期初购买价值计量，若以当前市场评估价值计量，公司总资产将大幅度增加，目前账面资产负债率未能完全反映公司偿债能力。公司将通过优化采购体系、提高应收账款管理能力、降低库存提高资产周转效率等综合管理方案，降低整体负债率水平。
　　汇率、汇兑损益及出口控制风险
　　公司主要产品出口到国外，用外币结算，汇率波动会影响到公司收入及利润。公司出口业务占比较大，2024年度、报告期末公司汇兑损益金额分别是-3,106,711.09和-1,069,880.43元，因汇率波动而增加的公司营业利润金额分别为-3,106,711.09和-1,069,880.43元。公司出口的产品主要通过美元进行结算，公司从接受订单、采购原材料、到生产加工、出口及收款，存在一定的业务周期，在此期间的人民币对外币的汇率波动，可能会导致公司出现汇兑损益，公司需承担因汇率波动导致的汇兑损益的风险。报告期内公司存在通过采取远期外汇合约方式提前锁定汇率的形式来规避汇兑风险的情况，但当前国际金融市场环境不确定性因素较多，汇率风险长期存在。应对措施：在未来的经营中，公司将加强内部管理，紧密关注汇率波动的趋势，及时采取银行远期结售汇产品结合美元保证金的承兑汇票支付方式等金融工具锁定汇率，把握结汇锁汇节奏，降低汇率波动给公司带来的损失。
　　原材料价格波动风险
　　公司的主要原材料为实木、MDF、脲醛和涂料等，报告期内，公司原材料成本占总成本比重较高，各类原材料价格的波动成为影响公司生产成本，进而影响业务的重要因素。卫生洁具行业竞争激烈，供应商较多，虽然公司与下游客户保持了长期稳定的合作关系，但公司对下游客户的溢价能力有限，因而不能过多通过调整相应产品的市场销售价格将原材料价格波动风险转嫁给下游客户。若公司无法及时化解原材料价格上涨带来的压力，原材料价格的波动将直接影响公司的生产成本、导致毛利率波动，可能会给公司的经营业务带来一定的影响。应对措施：对主要原材料的价格趋势进行跟踪分析，对于有价格走低的材料，及时展开与供应商的议价工作，降低成本。同时，持续通过合适的工艺改进、选择优质可替代材料，优化原材料成本。
　　市场竞争加剧的风险
　　卫生洁具行业竞争激烈，我国卫生洁具行业只有30多年的历史，以科勒为代表的国际品牌底蕴丰厚、运营体系完善且成熟，利用其强大的资金实力和较高的品牌知名度，几乎垄断了全球高端市场，影响力很大。在国内，激烈的市场竞争以及产业结构决定了整个卫浴市场的品牌份额比重分散，行业集中度低，市场上大多数为中小型企业和民间作坊，市场竞争充分。若公司不能有效的控制成本，提升产品质量和品牌，在激烈的市场竞争中将会面临被淘汰的风险。应对措施：公司将大力投入研发创新，持续引进优秀研发人才，完善品质管控体系，提高产品质量稳定性，不断改进生产流程，降低生产成本。通过成立泰国子公司努力拓展“一带一路”沿线国家和北美市场的业务，扩大行业市场占有率。
　　本期重大风险是否发生重大变化：
　　本期重大风险未发生重大变化。 收起▲

　　一、业务概要　　(一)商业模式与经营计划实现情况　　公司立足于卫生洁具制造行业，主要产品为各类材质和款式的马桶盖、浴室柜、定制卫浴、木饰面、家具等。公司掌握自主设计能力，已取得多项发明和实用新型专利，经过多年的积累，形成了出色的产品设计能力和生产工艺水平。公司以国际业务为主，旗下产品广泛销售至德国、英国和美国等海外国家，公司与下游客户保持了长期稳定的合作关系，海内外客户主要为ADEOSERVICES、LGSOURCINGINC、RoperRohdesLtd、SANILOGmbH、REWE Zentra GmbH等大型零售公司。国内业务公司采用OEM模式向国内客户供应产品。国... 查看全部▼

　　一、业务概要
　　(一)商业模式与经营计划实现情况
　　公司立足于卫生洁具制造行业，主要产品为各类材质和款式的马桶盖、浴室柜、定制卫浴、木饰面、家具等。公司掌握自主设计能力，已取得多项发明和实用新型专利，经过多年的积累，形成了出色的产品设计能力和生产工艺水平。公司以国际业务为主，旗下产品广泛销售至德国、英国和美国等海外国家，公司与下游客户保持了长期稳定的合作关系，海内外客户主要为ADEOSERVICES、LGSOURCINGINC、RoperRohdesLtd、SANILOGmbH、REWE Zentra GmbH等大型零售公司。国内业务公司采用OEM模式向国内客户供应产品。国外方面，受消费习惯影响，国外消费者倾向于自主组装更换马桶盖及马桶座圈，因此公司马桶盖主要作为独立产品销售给大型连锁超市及卫浴经销商；国内方面，相关消费习惯尚未普及，消费者倾向于购买成套马桶产品，因此公司马桶盖系列产品主要作为配套件销售给马桶生产企业。公司有定制家装产品线，以柜体类、木饰面、卫浴等为主打产品，通过国内营销体系销售柜体类成品，与大型装饰公司、大型房地产公司合作工程装修，通过经销商渠商拓展零售家装客户。公司以原马桶盖产品的海外大客户为基础，积极开拓德国、英国、美国和法国等海外市场，已形成一定规模,同时公司已开拓中东、东南亚等新兴市场。
　　报告期内，公司商业模式没有发生变化。报告期后至报告披露日，商业模式未发生较大变化。
　　报告期内，公司实现营业收入351,078,374.96元，较上年同期上升16.60%，美国依旧处在高息缩表环境下，对房地产及相关制造业形成明显抑制；鉴于2024年下半年特朗普再度当选的呼声较高，行业内对加征关税的预期强烈，美国客户的订单转移趋势显著。欧洲因经济疲软、地缘冲突等综合因素影响，市场需求持续低迷。2024年全国卫生洁具出口总额为156.37亿美元，同比下降4.69%，延续“以量补价”策略，出口量虽实现两位数增长，但单价普遍下跌导致利润空间压缩。东南亚等地区因基建需求增长显著，成为出口增量的主要来源；国内房地产市场竣工量和成交量总体趋弱，对应建材需求总量收窄。
　　面对外部环境挑战，公司管理层加速创新进程，着力提升生产效率及组织运营效能，重点开拓中东、东南亚、南美等地区市场，促使公司整体呈现销售与利润双增态势。前期布局的控股子公司恒源家居（泰国）有限公司正式投入运营，报告期内已完成一期、二期厂房建造与设备调试，通过各项体系认证及客户准入资格审查，有效承接美国市场订单转移，在当前贸易环境下有利于拓展美国市场。但需关注暂停加征高额关税的时效期过后，美国对泰国进一步加大关税制裁的风险。
　　报告期内，归属于挂牌公司股东净利润20,783,796.68元，较上年同期下降0.82%，归属挂牌公司股东的扣非净利润20,802,436.62元，较上年同期上升6.49%，净利润的上升主要是管理层通过对各项成本、费用、资金和汇率等各方面加强精细化管理，加强研发，提高产品附加值，全员上下一心共同实现利润的稳步增长。
　　截至2024年12月31日，公司资产总额317,185,525.13元，较期初增加29.96%，归属于挂牌公司股东的净资产124,949,448.27元，较期初增加18.13%。本报告期进行分红5,000,000.51元，对于净资产的增加有所影响。
　　管理层将重点推进以下工作：持续加大研发投入、积极引进专业人才；加大新材质、新款式、新功能产品的研发投入；充分发挥国内外双生产基地的协同优势；通过参展各类国际展会拓宽新兴市场；深化应用AI工具分析市场需求与痛点；持续优化生产工艺，提升组织运行效率。
　　(二)行业情况
　　公司从属于水暖卫浴行业，属于竞争相对充分、发展较为成熟的领域，但数字化技术全方位推动行业发展已成为重要驱动力。绿色环保、可视化卫浴和材料革新是行业的重点发展方向。
　　一、市场分析
　　报告期内，欧美市场持续疲软：受高通胀与紧缩货币政策影响，2024年欧美卫浴消费市场呈现"量价齐跌"特征。以美国为例，全年卫浴产品进口额同比下降12.3%，其中卫生陶瓷进口量缩减至1.2亿件，创五年新低；欧洲市场因俄乌冲突引发的能源危机及红海航运成本飙升（运费同比上涨35%），导致终端零售价被迫上调，进一步抑制消费需求。
　　阿根廷、尼日利亚等新兴经济体受货币贬值冲击（阿根廷比索全年贬值超60%），进口商采购能力锐减。中国对拉美卫浴出口额同比下降8.7%，其中阿根廷市场缩水达23%。
　　2024年国内房地产销售面积同比下滑5.6%，但存量房翻新需求支撑部分市场，全年卫浴零售额达2,350亿元，同比微增1.8%。政策层面，住建部"家居焕新补贴"政策拉动智能马桶销量增长19%，使其成为少数逆势增长品类。
　　东南亚需求爆发：越南、菲律宾、泰国因城镇化加速（城镇化率年均提升1.5个百分点）和基建投资加码，全年从中国进口卫浴产品总额达28.6亿美元，同比增长18.4%。其中，越南跃居中国马桶第二大出口目的国（占比12.7%），菲律宾因"百万公租房计划"推动淋浴房进口量激增31%。
　　中东市场异军突起：沙特"2030愿景"带动酒店与住宅建设热潮，全年进口中国卫浴产品9.2亿美元，同比增长27%，智能卫浴品类占比提升至35%；阿联酋依托自贸区政策，吸引中国企业在迪拜设立区域分拨中心，中转贸易量增长14%。
　　中亚与东欧潜力释放：哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦等"一带一路"沿线国家进口量同比增长22%。
　　二、新产品与新技术
　　数字化技术驱动行业变革，智能技术深度渗透：智能家居技术推动卫浴产品向远程控制、场景联动方向升级，例如通过手机APP操控水龙头水温、实现淋浴系统与家庭温湿度环境智能适配等，2024年智能卫浴产品市场渗透率显著提升。
　　数据驱动需求洞察：头部企业引入OpenAI等AI工具分析全球客户需求，精准定位消费痛点并优化产品设计，例如针对东南亚湿热气候开发防霉抗菌材料，针对中东缺水地区研发超节水马桶。
　　绿色环保成为核心赛道：在政策与市场双轮驱动下，节水型马桶（单次冲水量≤4L）、低铅环保龙头等产品市场占比超35%，部分企业通过碳足迹认证成功进入欧盟市场。
　　2025年，随着新技术、新材料的更广泛应用，卫浴行业的环保指标有望进一步提升，产品使用性能将持续优化。这将有效改善客户体验，推动基础设施建设升级，进而促进整个行业的可持续发展。
　　注：表格中的数据引用自百度-DEEPSEEK的搜索汇总

　　二、公司面临的重大风险分析
　　家族企业不当控制风险
　　公司控股股东、实际控制人、一致行动人许肖峰、许潇潇、许从金、许霖飞四人合计持有公司93.79%股份，许从金曾经长期在公司担任执行董事、总经理，同时为公司的法定代表人，股份公司成立后，许肖峰担任董事长兼总经理，许潇潇担任公司董事、副总经理。若许肖峰、许潇潇、许从金利用其控制地位，通过行使表决权对公司的经营决策、人事、财务、监督等进行不当控制，可能给公司经营带来风险。应对措施：公司在章程中制定了保护中小股东条款，同时制定了股东大会、董事会、监事会议事规则以及《关联交易管理制度》《对外投资管理办法》《防止控股股东及其关联方占用公司资金管理制度》。报告期内，公司严格遵照上述文件进行各项经营活动的决策，限制实际控制人行为，保障中小股东权益。
　　偿债能力风险
　　公司2023年末、2024年末的资产负债率（母公司）分别为54.47%、57.05%，公司资产负债率较高，如果未来债权人要求公司偿还大额借款或集中偿还所欠借款，公司将面临偿债能力不足的风险。应对措施：首先，公司拥有的两块土地购置时间久远，账面仍按期初购买价值计量，若以当前市场评估价值计量，公司总资产将大幅度增加，目前账面资产负债率未能完全反映公司偿债能力。公司将通过优化采购体系、提高应收账款管理能力、降低库存提高资产周转效率等综合管理方案，降低整体负债率水平。
　　汇率、汇兑损益及出口控制风险
　　公司主要产品出口到国外，用外币结算，汇率波动会影响到公司收入及利润。公司出口业务占比较大，2023年、2024年公司汇兑损益金额分别是-1,366,744.97和-3,106,711.09元，因汇率波动而增加的公司营业利润金额分别为1,366,744.97和3,106,711.09元。公司出口的产品主要通过美元进行结算，公司从接受订单、采购原材料、到生产加工、出口及收款，存在一定的业务周期，在此期间的人民币对外币的汇率波动，可能会导致公司出现汇兑损益，公司需承担因汇率波动导致的汇兑损益的风险。报告期内公司存在通过采取远期外汇合约方式提前锁定汇率的形式来规避汇兑风险的情况，但当前国际金融市场环境不确定性因素较多，汇率风险长期存在。应对措施：在未来的经营中，公司将加强内部管理，紧密关注汇率波动的趋势，及时采取银行远期结售汇产品结合美元保证金的承兑汇票支付方式等金融工具锁定汇率，把握结汇锁汇节奏，降低汇率波动给公司带来的损失。
　　原材料价格波动风险
　　公司的主要原材料为实木、MDF、脲醛和涂料等，报告期内，公司原材料成本占总成本比重较高，各类原材料价格的波动成为影响公司生产成本，进而影响业务的重要因素。卫生洁具行业竞争激烈，供应商较多，虽然公司与下游客户保持了长期稳定的合作关系，但公司对下游客户的溢价能力有限，因而不能过多通过调整相应产品的市场销售价格将原材料价格波动风险转嫁给下游客户。若公司无法及时化解原材料价格上涨带来的压力，原材料价格的波动将直接影响公司的生产成本、导致毛利率波动，可能会给公司的经营业务带来一定的影响。应对措施：对主要原材料的价格趋势进行跟踪分析，对于有价格走低的材料，及时展开与供应商的议价工作，降低成本。同时，持续通过合适的工艺改进、选择优质可替代材料，优化原材料成本。
　　市场竞争加剧的风险
　　卫生洁具行业竞争激烈，我国卫生洁具行业只有30多年的历史，以科勒为代表的国际品牌底蕴丰厚、运营体系完善且成熟，利用其强大的资金实力和较高的品牌知名度，几乎垄断了全球高端市场，影响力很大。在国内，激烈的市场竞争以及产业结构决定了整个卫浴市场的品牌份额比重分散，行业集中度低，市场上大多数为中小型企业和民间作坊，市场竞争充分。若公司不能有效的控制成本，提升产品质量和品牌，在激烈的市场竞争中将会面临被淘汰的风险。应对措施：公司将大力投入研发创新，持续引进优秀研发人才，完善品质管控体系，提高产品质量稳定性，不断改进生产流程，降低生产成本。通过成立泰国子公司努力拓展“一带一路”沿线国家和北美市场的业务，扩大行业市场占有率。
　　本期重大风险是否发生重大变化：
　　本期重大风险未发生重大变化。 收起▲