一、商业模式
　　公司所处的行业为医药流通、药品零售及健康管理服务行业，主营业务为药品、医疗器械、保健品等产品的分销配送、零售连锁和慢病管理与药事增值服务，具体业务板块情况如下：
　　1、分销配送：
　　公司作为医药流通企业，向上游的医药工业企业或者医药经销公司采购药品、医疗器械等，向下游经销商、各级医疗机构、药店等终端客户进行分销与配送，通过购销差价获取利润。公司目前药品、医疗器械分销与配送业务辐射陕西、北京、辽宁、天津、山东、湖南、广东、山西八省市。
　　2、零售连锁：
　　零售连锁业务通过向上游的医药工业企业或者医药经销公司采购药品、医疗器械等，经线上及线下渠道向终端消费者进行零售，... 查看全部▼

　　一、商业模式
　　公司所处的行业为医药流通、药品零售及健康管理服务行业，主营业务为药品、医疗器械、保健品等产品的分销配送、零售连锁和慢病管理与药事增值服务，具体业务板块情况如下：
　　1、分销配送：
　　公司作为医药流通企业，向上游的医药工业企业或者医药经销公司采购药品、医疗器械等，向下游经销商、各级医疗机构、药店等终端客户进行分销与配送，通过购销差价获取利润。公司目前药品、医疗器械分销与配送业务辐射陕西、北京、辽宁、天津、山东、湖南、广东、山西八省市。
　　2、零售连锁：
　　零售连锁业务通过向上游的医药工业企业或者医药经销公司采购药品、医疗器械等，经线上及线下渠道向终端消费者进行零售，通过购销差价获取利润。线下业务，公司目前在辽宁省、天津市、山东省、广东省等区域开办有连锁药店，以自营药店为主，少部分加盟药店为辅；同时，公司连锁药店开设有网上药店进行医药电商服务。药店零售主要以销售非处方药为主，常用处方药为辅，同时兼营中药饮片、医疗器械、保健食品等。
　　3、慢病管理与药事增值服务：
　　公司积极实践“医保+医药+互联网”的服务创新模式，早在2013年，与天津市人力资源与社会保障局合作，围绕慢性病患者就医看病“三长一短”的难题，建立了全国首个基于在线医保支付的慢病管理服务创新项目——天津市糖尿病门诊特殊病患者送药服务项目，为慢性病人提供在线处方药购买、在线医保结算、药品送药到家的全流程服务，实现了慢病患者在家就能享受医保和医药服务，大大减少了慢病患者频繁去医院挂号、候诊、取药等候难的问题；同时在连锁门店和医疗机构建立“慢病健康管理中心”，为糖尿病等慢病会员提供健康管理及药事增值服务，既服务了病人又实现了医保合理控费，为创新PBM模式建立了基础，同时为连锁会员提供了健康管理平台及增值服务。公司自建有“天士力大健康网”官网健康商城及在京东商城、天猫、一号店注册的天士力大药房旗舰店。通过构建“医保+医疗+医药+健康管理+互联网”的生态圈，实现了“工业+会员+健康管理”的精准营销闭环，创新精准营销模式。目前该业务已向天津以外城市拓展，如辽宁本溪、甘肃等省市。
　　2016年9月30日，公司将控股股东天士力股份（600535）及其子公司的工业产品销售职能转移至天士力股份全资子公司天津天士力医药商业有限公司，公司转型为投资控股公司，专职从事对下属子公司的投资管理工作。该项业务调整减少了公司销售天士力及其子公司工业产品的销售收入及营业利润。
　　报告期后至报告披露日，公司的商业模式及产品结构均未发生明显变化。

　　二、经营情况回顾
　　(一)经营计划达成
　　一、经营指标分析
　　报告期内公司实现营业收入6,520,374,906.24元，较上年同期上升16.42%，营业成本5,893,025,096.16元，较上年同期上升16.47%，实现归属于母公司所有者的净利润26,232,306.77元，较上年同期下降6.64%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润21,722,632.27元，较上年同期上升3.59%。
　　报告期末公司总资产9,676,733,586.22元，较期初下降0.23%，负债8,299,694,652.58元，较期初下降0.99%，归属于母公司的所有者权益1,110,633,146.07元，较期初增长2.42%；报告期内经营活动产生的现金流量净额-619,699,683.72元，较上年同期增长27.15%，投资活动产生的现金流量净额70,425,652.35元，较上年同期增长71.27%，筹资活动产生的现金流量净额-150,926,809.95元，较上年同期下降112.47%。
　　二、各业务板块发展情况
　　报告期内，国家组织的药品集中采购和使用试点工作扎实推进，仿制药一致性评价继续全力实施，高值医用耗材使用与流通管理、辅助用药临床应用管理等相关文件由国家有关部委陆续发布。针对行业政策变化，公司本部与各子公司经营团队保持畅通的业务沟通，对政策变化给日常业务运营带来的影响提早进行研判，抢抓发展机遇，不断优化经销的产品品类，持续优化客户结构；同时通过强化零售连锁药店的精细化管理，提升药店终端销售能力；有效推动慢病管理与药事增值服务业务在外省市的复制落地，公司经营业绩在2019年上半年保持了平稳增长。
　　（一）分销配送
　　报告期内，公司的分销配送业务实现主营业务收入5,880,976,252.18元，较上年同期增长18.41%；净利润77,616,600.46元，较上年同期增长23.80%。
　　报告期内，公司医院配送业务实现主营业务收入3,537,306,737.97元，占分销配送业务主营业务收入的比例为60.15%，同比增长25.63%；非医院配送业务实现主营业务收入2,343,669,514.21元，占分销配送业务主营业务收入的比例为39.85%，同比增长8.95%。医院配送业务同比的快速增长，体现了“两票制”政策下，公司各流通型子公司的快速市场反应能力，通过大力发展医院等终端客户，实现对终端客户的较强影响力，保证了公司分销配送业务的快速增长。
　　（二）零售连锁
　　报告期内，公司零售连锁业务实现主营业务收入470,746,282.73元，较上年同期增长11.43%；净利润-26,018,650.46元，较上年同期下降62.03%。
　　2017年辽宁天士力在辽宁省内新开药店较多，目前新开药店的经营状况仍未达到理想状态，普遍盈利状况不佳，因此造成较大的经营亏损。2019年下半年，公司将改进辽宁连锁的门店数据分析体系，为门店经营决策提供依据；同时通过优化信息系统，建立以门店为单元的日、周、月经营质量评估体系；同时针对亏损门店制定一店一策的扭亏方案，逐步改善经营状况。
　　报告期末，公司零售连锁门店总数为695家，其中直营店总数共计569家，加盟店126家。
　　（三）慢病管理与药事增值服务
　　报告期内，慢病管理与药事增值服务实现主营业务收入151,679,355.45元，较上年同期下降23.04%，实现净利润-1,606,135.73元，较上年同期下降23.67%。
　　报告期内，慢病管理与药事增值服务业务的相关会员人数快速上升。
　　（1）截止2019年6月30日，慢病会员累计14万人；
　　（2）截止2019年6月30日，健康会员累计达到48万人。
　　公司目前在持续推进天津市以外地区慢病管理服务的推广复制落地，共计与19个省份（31个城）进行医保、卫生、合作方洽谈和签约。2018年9月20日于辽宁本溪地区注册成立了本溪聚智大药房有限公司，报告期内，本溪聚智陆续取得GSP、医保资质、食品经营许可证等证照，完成业务系统对接，实现首单配送，现正建立多种订药方式以便更好地打开市场扩大服务范围。2018年11月12日，在甘肃省成立了聚智慢病健康管理（甘肃）有限公司。报告期内，慢病管理业务在甘肃省内的兰州和庆阳地区落地工作持续推进，2019年7月31日完成庆阳聚智健康大药房有限公司注册。庆阳和兰州目前正在进行运营前的各项工作准备。
　　在其他地区，河北省保定市已于6月获得试点文件，现进入试点工作落地推进阶段。浙江嘉兴、山东青岛、广西省、湖南省、四川成都、河南郑州等地已确定合作意向，并陆续启动其他省市多病种慢病服务的异地拓展对接工作。
　　(二)行业情况
　　2019年上半年，“医保控费”、“公立医院降低药占比”、“仿制药一致性评价”等政策在全国继续深入推进，2018年底“限制辅助用药”等有关新政陆续出台，行业政策深刻影响着医药流通业的发展。根据“米内网”发布的数据，2019年上半年我国三大终端六大市场（第一终端为公立医院终端、第二终端为零售药店终端，第三终端为公立基层医疗终端）药品销售额实现9087亿元，同比增长5.8%。公立医院终端销售额保持增长态势，但增速持续放缓，2019年上半年同比增长4.8%；零售药店终端销售额保持增长态势，但增速也持续放缓，2019上半年同比增长7.4%；公立基层医疗终端2019年上半年销售额增长明显快于其他两大终端市场，同比增长达到9.0%。医药流通行业继续呈现平稳增长及品类结构快速变化的特点。
　　一、医药流通行业进入长期平稳增长的发展阶段
　　中国进入老龄化社会、国家医保广覆盖、商业医疗保险逐步发展，这些因素决定了医药行业的长期发展趋势，同时医保控费政策的强力实施，降低“公立医院的药占比”、“药品集中采购”又决定了医药流通行业进入平稳增长阶段。2019年1月，国务院办公厅印发关于国家组织药品集中采购和使用试点方案的通知。将选择北京、天津、上海、重庆和沈阳、大连、厦门、广州、深圳、成都、西安11个城市，从通过质量和疗效一致性评价的仿制药对应的通用名药品中遴选试点品种，国家组织药品集中采购和使用试点，实现药价明显降低，减轻患者药费负担；降低企业交易成本，净化流通环境，改善行业生态；引导医疗机构规范用药，支持公立医院改革；探索完善药品集中采购机制和以市场为主导的药品价格形成机制。2019年5月国务院办公厅印发关于深化医药卫生体制改革2019年重点工作任务的通知，再次提出要扎实推进国家组织药品集中采购和使用试点，开展试点评估，认真总结试点经验，及时全面推开。药品集中采购已经成为政府进一步深化医改的突破口。
　　二、临床用药结构发生变化，临床用药在逐步回归药品的治疗属性
　　2018年12月，卫健委发布《关于做好辅助用药临床应用管理有关工作的通知》，2019年7月1日，卫健委发布《第一批国家重点监控合理用药药品目录（化药及生物制品）》，公布20个药品名单，要求对纳入目录中的全部药品开展处方审核和处方点评，加强处方点评结果的公示、反馈及利用。此后，各省还将公布省级重点监控合理用药药品目录。2019年6月20日卫健委公示了《第一批鼓励仿制药品目录建议清单》，包含34个药品，包含抗癌药、传染病药、罕见病药等，引导企业研发、注册和生产。上述政策文件最直接的结果就是影响目前医院临床用药的结构，辅助用药使用将受到极大的限制，而临床当中用量大、疗效确切、价格合理的仿制药使用量将逐步提升。
　　2.营业情况分析
　　项目重大变动原因：
　　1、信用减值损失以及资产减值损失较上期的变化，主要是执行新金融工具准则后，坏账损失由之前的资产减值损失科目转为信用减值损失科目列示。与上期的坏账损失对比下降31.94%，主要是子公司山东天士力债权重组导致的应收账款坏账准备冲回。
　　2、其他收益较上期下降74.73%，主要是因上期有收到政府给予的新三板挂牌奖励210万元。
　　3、投资收益较上期下降38.92%，主要是本期购买的理财产品减少。
　　4、资产处置收益较上期下降109.96%，主要是上期子公司处置土地使用权带来较大收益。
　　5、营业外支出较上期增长135.35%，主要是因本期处理了一些报废的固定资产。
　　3.现金流量状况
　　现金流量分析：
　　1、本期投资活动产生的现金流量净额较上期增加71.27%，主要是上期收购子公司康美徕支付的现金较大。
　　2、本期筹资活动产生的现金流量净额较上期下降112.47%，主要是上期发行了ABN。

　　三、风险与价值
　　(一)资产负债率较高引起的偿债风险
　　截至报告期未，公司合并口径的资产负债率为85.77%。公司资产负债率较高将导致公司债务融资成本加剧，债务融资难度增加，若未来公司资金流短缺，将带来一定的偿债风险。
　　解决措施：报告期内，公司主要负债为应付账款、银行短期借款和应付债券。公司资产负债率较高符合医药流通行业的特点。公司实施了应收账款资产证券化项目，拓宽融资渠道，有效降低偿债风险。公司挂牌新三板后充分利用股转系统“小额、便捷、灵活、多元”的融资制度，建立多渠道、多方式的资金融通模式，助力企业发展。
　　(二)应收账款发生坏账的风险
　　随着各省公立医疗机构药品采购两票制的推行、取消药品加成政策的实施，公立医疗机构“通过调整医疗服务价格、加大政府投入、改革支付方式、降低医院运行成本等，建立科学合理的补偿机制。”等措施还未实施到位的情况下，公立医院回款周期较长的状况无法改善。由于公司公立医院纯销客户的快速增长，以致发生坏账的风险目前还无法有效降低。报告期内，公司应收账款占总资产比例较高。截至报告期未，公司应收账款账面价值为5,950,191,368.23元。随着公司经营规模的持续扩大，公司应收账款总额将相应增长，未来若出现公司不可预知或不可控制的情况发生，导致客户无法按期偿还应收账款，致使发生坏账损失，将对公司的经营业绩产生不利影响。
　　解决措施：公司建立了严格的应收账款管理制度，根据客户经营规模和抗风险能力设置了相对应的账期与信用额度。报告期内，公司一年以内的应收账款余额占应收账款总额的比例为96.65%以上，应收账款账龄结构良好，未发生大额应收账款坏账损失的情况。
　　(三)存货发生跌价损失的风险
　　公司存货较大且持续增长，如因外部原因导致产品市场价格大幅下降，或因其他不可预知或不可控制的原因导致存货损坏，上述存货跌价损失或报损将对公司的经营业绩产生不利影响。
　　解决措施：紧密跟踪国家医改政策走向，加快产品结构调整，强力推进基本药物的配送，逐步降低临床控制使用的抗生素、辅助用药、疗效不确切品种的产品比重，逐步提升疗效确切药品、冷链配送生物制品、中药饮片、中成药的产品比重。按照GSP要求，公司制定了相应的存货管理办法，并严格执行。公司通过业务系统统一平台C-ERP建设项目，打通业务与仓储的物流链，共享管控资源信息。
　　(四)加盟药店管理不善对品牌产生负面影响的风险
　　截至2019年6月30日，公司共有126家加盟药店，加盟商的具体经营、人员、财务均独立于公司。若加盟商在日常经营中无法执行公司的业务制度导致服务水平下降，或因私自购进存在质量问题的药品导致消费者身体健康受到影响等情况发生，将对公司在当地市场的品牌形象和业务拓展构成不利影响。
　　解决措施：加盟药店，已经不是公司发展方向，目前已经停止扩张。针对现有加盟药店，公司通过与加盟商签订《特许经营协议》的方式，在使用公司商标经营业务的同时严格执行公司的业务管理制度。随着业务系统统一平台建设项目C-ERP在加盟药店的实施，公司通过信息化手段提升对加盟药店的日常经营管控力，共同维护公司的品牌形象。
　　(五)药店租赁房产引起的成本上升的风险
　　截至2019年6月30日，公司共经营569家直营药店，门店房产主要通过租赁方式取得，如未来我国房屋租赁价格持续上涨，公司租赁的经营场所租金成本将持续提高，进而可能影响公司连锁业务的扩张速度及盈利能力。
　　解决措施：公司在租赁合同中明确了双方的权利和义务，并约定在同等条件下的优先续租权，且报告期内未发生过因出租方单方违约而导致公司出现损失的情况，如出现第三方主张权利或者提出异议，房屋主管部门要求对不合规的物业进行违章清理或拆迁、改建或其他影响持续经营的情形发生，公司可以在短时间内寻找到可替代的租赁房产继续经营，且零售药店的经营场所搬迁难度低，无需付出较大成本。
　　(六)对子公司管理不善的经营风险
　　公司产生实际业务的控股子公司都是通过收购兼并而形成的，该种模式尽管有利于公司规模的快速提升，但是对公司的管理能力与人才输出提出了较高的要求。公司的药品流通业务主要由位于全国8个省份的子公司具体负责经营，因此存在对子公司管理不善或者人才输出薄弱而导致的经营风险。
　　解决措施：公司作为控股型公司在2016年9月30日完成控股股东天士力医药工业产品销售业务剥离、2017年完成股份制改造后，通过健全法人治理结构，配备专业的职业经理人管理团队，以CERP作为重要的业务管理抓手，逐步建立了较为完善的内部管理和控制体系，通过资金管理、信息化系统、存货管理、人员管理及内部审计等方面对子公司的经营、人员、财务等方面进行了有效控制。
　　随着C-ERP建设项目的完成，对子公司的管理实现业务、财务和信息高效一体化，达到本地灵活高效运作、集团一体化运营的分布式集中管理。

　　四、企业社会责任
　　其他社会责任履行情况
　　公司诚信经营、照章纳税，认真履行社会责任，尽全力做到对社会负责、对公司股东负责、对公司每一位员工负责。公司积极承担社会责任，与社会共享企业发展成果，并积极为公益组织、公益活动、公益基金及社会团体提供捐赠，承担相应的社会责任。 收起▲

　　一、业务概要
商业模式：
　　公司所处的行业为医药流通、药品零售及健康管理服务行业，主营业务为药品、医疗器械、保健品等产品的分销配送、零售连锁和慢病管理与药事增值服务，具体业务板块情况如下：
　　1、分销配送：
　　公司作为医药流通企业，向上游的医药工业企业或者医药经销公司采购药品、医疗器械等，向下游经销商、各级医疗机构、药店等终端客户进行分销与配送，通过购销差价获取利润。公司目前药品、医疗器械分销与配送业务辐射陕西、北京、辽宁、天津、山东、湖南、广东、山西八省市。
　　2、零售连锁：
　　零售连锁业务通过向上游的医药工业企业或者医药经销公司采购药品、医疗器械等，经线上及线下渠道向... 查看全部▼

　　一、业务概要
商业模式：
　　公司所处的行业为医药流通、药品零售及健康管理服务行业，主营业务为药品、医疗器械、保健品等产品的分销配送、零售连锁和慢病管理与药事增值服务，具体业务板块情况如下：
　　1、分销配送：
　　公司作为医药流通企业，向上游的医药工业企业或者医药经销公司采购药品、医疗器械等，向下游经销商、各级医疗机构、药店等终端客户进行分销与配送，通过购销差价获取利润。公司目前药品、医疗器械分销与配送业务辐射陕西、北京、辽宁、天津、山东、湖南、广东、山西八省市。
　　2、零售连锁：
　　零售连锁业务通过向上游的医药工业企业或者医药经销公司采购药品、医疗器械等，经线上及线下渠道向终端消费者进行零售，通过购销差价获取利润。线下业务，公司目前在辽宁省、天津市、山东省、广东省等区域开办有连锁药店，以自营药店为主，少部分加盟药店为辅；同时，公司连锁药店开设有网上药店进行医药电商服务。药店零售主要以销售非处方药为主，常用处方药为辅，同时兼营中药饮片、医疗器械、保健食品等。
　　3、慢病管理与药事增值服务：
　　公司积极实践“医保+医药+互联网”的服务创新模式，早在2013年，与天津市人力资源与社会保障局合作，围绕慢性病患者就医看病“三长一短”的难题，建立了全国首个基于在线医保支付的慢病管理服务创新项目——天津市糖尿病门诊特殊病患者送药服务项目，为慢性病人提供在线处方药购买、在线医保结算、药品送药到家的全流程服务，实现了慢病患者在家就能享受医保和医药服务，大大减少了慢病患者频繁去医院挂号、候诊、取药等候难的问题；同时在连锁门店和医疗机构建立“慢病健康管理中心”，为糖尿病等慢病会员提供健康管理及药事增值服务，既服务了病人又实现了医保合理控费，为创新PBM模式建立了基础，同时为连锁会员提供了健康管理平台及增值服务。公司自建有“天士力大健康网”官网健康商城及在京东商城、天猫、一号店注册的天士力大药房旗舰店。通过构建“医保+医疗+医药+健康管理+互联网”的生态圈，实现了“工业+会员+健康管理”的精准营销闭环，创新精准营销模式。目前该业务已向天津以外城市拓展，如辽宁本溪、甘肃等省市。
　　2016年9月30日，公司将控股股东天士力股份（600535）及其子公司的工业产品销售职能转移至天士力股份全资子公司天津天士力医药商业有限公司，公司转型为投资控股公司，专职从事对下属子公司的投资管理工作。该项业务调整减少了公司销售天士力及其子公司工业产品的销售收入及营业利润。
　　报告期后至报告披露日，公司的商业模式及产品结构均未发生明显变化。
　　核心竞争力分析：作为在行业排名靠前的医药流通企业，公司经过长期的业务发展与时间积淀，在以下方面逐步形成了自身的核心竞争能力。
　　1、区域性的客户网络优势
　　公司作为控股股东天士力（600535）旗下的医药流通资产，深谙行业发展规律，明悉行业发展方向，能够提早进行预见性的业务调整，抢抓发展机遇。目前对医药流通行业影响最大的公立医疗机构药品采购必须实行“两票制”的政策，是促进医药流通行业重新洗牌的核心因素。公司已经提早进行了客户结构的调整和优化，逐步降低面向其他流通型公司的分销业务，大力开发医疗机构、零售连锁药店等纯销客户，已经形成了区域性的客户网络优势，保证了公司业务良性健康发展，增强业务发展后劲。
　　2、富有竞争力的考核、激励机制
　　人才是企业发展的第一推动力，公司异常重视通过建立卓有成效的人才考核与激励机制，充分调动人的主观能动性。公司下属开展业务的控股子公司，其总经理既是公司的经营者，又是子公司的少数股东，通过股权的纽带将大家的利益捆绑在一起，形成合力。在天士营销的股改过程中，陕西天士力医药有限公司、广东天士力粤健医药有限公司、天津国药渤海医药有限公司、岳阳瑞致医药有限公司、山东天士力医药有限公司，上述5家公司总经理增资到天士营销，成为天士营销的间接股东，从企业法人治理层面，提升和强化激励机制的有效性。在天士营销挂牌前，公司也完成了面向总部高管团队的股权激励。同时，公司在总部和子公司层面，执行严格的绩效考核制度，对于超额完成经营业绩的团队，公司进行富有竞争力的薪酬奖励。
　　3、高美誉度的“天士力”品牌优势
　　公司控股股东天士力（600535）是国内享有高水平品牌美誉度的创新型制药企业集团，作为其旗下的医药商业流通资产，与大股东享有一致的企业文化。公司在流通领域的业务发展与开拓中充分把握了天士力品牌美誉度给企业带来的业务发展机会，同时通过自身的业务发展，又进一步扩大了客户群体，传播了天士力的企业文化，进一步提升天士力品牌的知名度和美誉度，业务发展与品牌建设进入良性促进与提升阶段。

　　二、经营情况回顾
　　(一)经营计划
　　一、经营指标分析
　　报告期内公司实现营业收入11,659,381,381.62元，较上年同期上升18.39%，营业成本10,500,156,915.95元，较上年同期上升16.11%，实现归属于母公司所有者的净利润55,863,412.60元，较上年同期上升11.54%。
　　报告期末公司总资产9,698,981,202.59元，较期初增长33.53%，负债8,382,381,175.15元，较期初增长25.81%，归属于母公司的所有者权益1,084,400,839.30元，较期初增长119.70%；报告期内经营活动产生的现金流量净额-669,456,720.47元，较上年同期增长40.37%，投资活动产生的现金流量净额-190,160,538.27元，较上年同期增长22.29%，筹资活动产生的现金流量净额2,106,695,651.32元，较上年同期增长58.05%。
　　二、各业务板块发展情况
　　报告期内，公立医院药品采购实施“两票制”、药品“零”加成、降低药占比等政策在各省市持续深入推进，同时2018年下半年，“4+7”城市带量集中采购、17种抗癌药经谈判纳入国家医保、新版基药目录等相关政策文件陆续出台，公司本部及时指导各子公司对政策变化趋势提早进行研判，抢抓发展机遇，持续优化所经销产品品类，不断优化下游客户结构，同时提升零售连锁药店的终端销售能力，并大力推动慢病管理与药事增值服务业务在外省市的落地复制，保持了业务稳定、较快增长。
　　（一）分销配送
　　报告期内，公司的分销配送业务实现主营业务收入10,372,888,068.37元，较上年同期增长18.26%；净利润130,464,029.91元，较上年同期增长46.69%。
　　报告期内，公司医院配送业务实现主营业务收入5,912,683,399.53元，占分销配送业务主营业务收入的比例为57%，同比增长22.17%；面向其他经销商的分销业务实现主营业务收入2,962,866,364.23元，占分销配送业务主营业务收入的比例为28.56%，同比上升5.90%；其余基药配送、面向第三终端及连锁公司的配送合计实现主营业务收入1,497,338,304.62元，占分销配送业务主营业务收入的比例为14.44%，同比增长32.05%。医院配送、基药等面向第三终端及连锁公司配送业务同比的快速增长，体现了“两票制”政策下，公司各流通型子公司的快速市场反应能力，通过大力发展医院等终端客户，实现对终端客户的较强影响力，保证了公司分销配送业务的快速增长。
　　2018年公司完成了对山西康美徕医药有限公司的收购，公司子公司天士力广东在广东省内陆续完成几家公司并购，上述并购均在2018年纳入公司合并报表范围，因此对公司分销配送业务的增长带来积极作用。
　　（二）零售连锁
　　报告期内，公司零售连锁业务实现主营业务收入919,558,674.51元，较上年同期增长20.99%；净利润-35,980,022.89元，较上年同期下降20.95%。2017年辽宁天士力在辽宁省内新开药店较多，由于新开药店的投资回收期普遍较长，新开药店的经营状况在2018年仍未达到理想状态，盈利状况不佳，因此造成较大的经营亏损。
　　2018年公司启动零售连锁板块商品分级管理，通过商品规划，商品分类，商品角色、新品、价格等多维度管理，实现商品策略规划及优化品种结构，以提升商品力。由公司本部牵头，与22家医药工业企业签署连锁业态集中采购协议，2018年协议金额达成8823万元，完成率107%，比17年协议额提升3000万。
　　（三）慢病管理与药事增值服务
　　报告期内，慢病管理与药事增值服务实现主营业务收入342,769,291.90元，较上年同期增长16.15%，实现净利润5,875,332.99元，较上年同期上升70.16%。
　　2018年度，慢病管理与药事增值服务业务的相关会员人数快速上升。
　　（1）截止2018年12月31日，慢病会员累计123,086人；
　　（2）截止2018年12月31日，健康会员累计达到39万人。
　　报告期内，公司成立了11家慢病管理中心，实现419项会员信息数字化，累计管理糖尿病人26786人，服务316000人次。2018年，启动了“人头付费”支付模式的创新试点，已经签约1.8万名人头付费会员，与17家医院签订系统直连实现电子处方外流的优先机会；与津南区签订智慧慢病试点协议。
　　为加快慢病管理与药事增值服务业务在天津市以外地区的拓展，在全国范围快速构建起“智慧医保+智慧医疗+智慧健康+智慧城市中心药房”平台体系，2018年5月公司设立了控股子公司聚智慢病健康管理（天津）有限公司，该公司承接公司现有的慢病管理、送药服务及相关电子商务业务，并注入公司原慢病管理业务的所有软硬件平台、固定资产、交易资质、会员数据等，使该公司成为公司慢病管理业务在天津以外地区拓展的资本平台和管理平台，并推进了甘肃、本溪的“互联网+医疗健康”落地模式，通过构建甘肃省智慧慢病公共服务平台，实现为贫困慢病人口及城市慢病人口送药到家、慢病管理以及互联网远程问诊等服务功能。
　　三、2018年度重点工作达成情况
　　（一）运营管理
　　完成数字化运营项目1.0报表体系建设，并建立“以客户为中心、以价值为导向、以资配为主线”的客户分级体系，通过数字化运营项目初步完成事前管控与事后分析体系的搭建。
　　（二）财务管理
　　合计完成25亿元资产证券化项目，盘活资产，优化债务结构，缓解了短期偿债压力，控制了资金风险。探索在天士力广东实施财务共享，加强对下属子公司的财务管控，进一步控制财务风险。
　　（三）质量管理
　　报告期内，公司开展了特殊管理药品、质量人员、中药材中药饮片专项检查；针对子公司，建立飞检预案，2018年共开展17次飞行检查；通过飞检及专项检查，及时发现缺陷，完成整改。
　　（四）资本市场
　　完成三次股权融资，募集资金近5.4亿元，进一步拓宽了公司的融资渠道。2018年5月28日公司进入股转公司创新层企业名单，目前新三板合计挂牌企业1万多家，其中创新层企业914家。
　　（五）人力资源管理
　　基于岗位职责建立公司总部与子公司高管人员的绩效管理指标，完成领导力、企业文化、天津雏鹰班、兼职讲师培训38场，累计培训人次2219人次，累计课时达272小时；完成4门业务精品培训课程开发。
　　(二)行业情况
　　一、行业整体发展情况
　　2018年，根据国务院机构改革方案，与医药相关的“三医”职责权属进行调整，组建国家卫生健康委员会、国家市场监督管理总局及国家医疗保障局。报告期内，国家各项医改政策相继发布实施，药品流通市场销售规模仍稳步增长，但市场销售增速有所回落，药品流通行业进入结构调整期，市场竞争更加激烈，跨区域并购进一步加快；药品零售企业积极探索新型服务模式，通过中医馆、DTP专业药房等开展多种形式创新业务，提供其他增值服务；随着“互联网+药品流通”的深入推进，医药电商进入资源整合、转型升级的创新发展阶段，利用互联网打造药品新零售为一体的医药供应链智慧服务平台，降低流通成本，扩大终端覆盖；医药物流市场竞争加剧明显，全国医药物流基础设施规模持续扩大，药品流通企业积极利用医药物流信息技术加快发展，扩充物流服务范围，提升服务质量和水平，从传统医药物流服务商向综合性健康服务商转型。
　　根据商务部《药品流通行业运行统计分析报告（2017）》统计数据显示：2017年，全国药品流通市场销售规模稳步增长，增速略有回落。统计显示，全国七大类医药商品销售总额20,016亿元，扣除不可比因素同比增长8.4%，增速同比下降2.0个百分点。其中，药品零售市场4,003亿元，扣除不可比因素同比增长9.0%，增速同比下降0.5个百分点。
　　2018年8月，米内网根据国家药品监督管理局南方医药经济研究所统计数据，公布2018年上半年我国三大终端六大市场（不含民营医疗机构）药品销售额实现8,590亿元，同比增长6.9%。总体上医药流通行业规模保持持续稳定增长。
　　根据《2017年药品流通行业运行统计分析报告》数据，截至2017年末，全国共有药品零售连锁企业5,409家，下辖门店229,224家，零售单体药店224,514家，零售药店门店总数453,738家，连锁率达到50.52%，连锁门店数量首超单体店数量，零售药房行业连锁化不断提高。
　　二、医药行业政策变化
　　1、分级诊疗，互联网医疗，双管齐下实现医疗资源上下贯通
　　2018年8月10日，卫健委下发的《关于进一步做好分级诊疗制度建设有关重点工作的通知》中提出为进一步推进分级诊疗制度建设，加强统筹规划，加快推进医联体建设；以区域医疗中心建设为重点推进分级诊疗区域分开；以县医院能力建设为重点推进分级诊疗城乡分开；以重大疾病单病种管理为重点推进分级诊疗上下分开；以三级医院日间服务为重点推进分级诊疗急慢分开；完善保障政策。
　　2018年4月28日，国务院办公厅下发《国务院办公厅关于促进“互联网+医疗健康”发展的意见》中提出健全“互联网+医疗健康”服务体系。从发展“互联网+”医疗服务、创新“互联网+”公共卫生服务、优化“互联网+”家庭医生签约服务、完善“互联网+”药品供应保障服务、推进“互联网+”医保结算服务、加强“互联网+”医学教育和科普服务、推进“互联网+”人工智能应用服务等七方面，推动互联网与医疗健康服务融合，涵盖医疗、医药、医保“三医联动”诸多方面；完善“互联网+医疗健康”支撑体系。加快实现医疗健康信息互通共享、健全“互联网+医疗健康”标准体系、提高医院管理和便民服务水平、提升医疗机构基础设施保障能力、及时制订完善相关配套政策等五方面；加强行业监管和安全保障，对强化医疗质量监管和保障数据信息安全作出明确规定，保障“互联网+医疗健康”规范有序发展。
　　分级诊疗将为人员不足、设备落后、预算有限的基层医疗机构带来多重的投资机会；分级诊疗将带来优质医疗资源下沉，将形成上下联动、病养分离的诊断模式，利于从事慢病管理和基层社区医院、康复医院的企业；基层医疗机构叠加家庭医生制度的推广，基础型器械的市场空间将进一步打开。通过分级诊疗，合理配置医疗资源，按照疾病的轻、重、缓、急及治疗的难易程度进行分级，不同级别的医疗机构承担不同疾病的治疗，逐步形成基层首诊、双向转诊、急慢分治、上下联动的模式。精准医疗是未来医疗发展的方向，尤其是在恶性肿瘤、糖尿病、心血管疾病、自身免疫性等疾病的治疗领域。
　　目前，公司积极开展基层医疗机构网络覆盖，以适应国家诊疗下沉的形势。同时，公司积极实践“医保+医药+互联网”的服务创新模式，早在2013年，与天津市人力资源与社会保障局合作，围绕慢性病患者就医看病“三长一短”的难题，建立了全国首个基于在线医保支付的慢病管理服务创新项目——天津市糖尿病门诊特殊病患者送药服务项目，为慢性病人提供在线处方药购买、在线医保结算、药品送药到家的全流程服务。
　　2、“两票制”、“营改增”加速医药流通行业整合。
　　两票制指药品从药厂卖到经销商开一次发票，经销商销售到医院再开一次发票。通过减少药品流通环节，从而管控药品价格，净化流通环节。两票制直接压缩流通环节，以往直接以过票为生的小型商业企业将逐步退出或被地方或全国性大型企业收购，药品流通行业将面临整合，行业集中度将不断提高，未来缺乏品种资源和终端医院覆盖不足的区域型中小商业公司或将出局。2016年是两票制出台之年，2017年是推广之年，2018年是全面落实之年。营改增指将营业税改成增值税，让企业合理纳税，同时以政策手段强硬打击挂靠、走票行为。营改增使票务规范化，可抵扣的进项税有限。报告期内，“两票制”和“营改增”均已全面开展。
　　3、医药分开、鼓励连锁、飞行检查，开创医药新零售
　　2015年5月9日，国务院办公厅下发的《关于印发深化医药卫生体制改革2014年工作总结和2015年重点工作任务的通知》中指出推进医药分开，鼓励零售药店和连锁经营发展。2016年3月11日，国务院发布的《关于促进医药产业健康发展的指导意见》中指出，按照新版药品经营质量管理规范（GSP）要求，推动优势零售企业开展连锁经营。2016年8月25日，卫计委、发改委等14部委发布《关于印发遏制细菌耐药国家行动计划（2016-2020年）的通知》提出2020年目标，零售药店凭处方销售抗菌药物的比例基本达到全覆盖。2017年11月21日，CFDA下发《国家食品药品监督管理总局关于修改部分规章的决定》中指出，《药品管理法修正案》（草案送审稿）中取消了GMP、GSP制度，未来动态监管飞行检查将取代静态监管。2018年11月23日，商务部下发《全国零售药店分类分级管理指导意见（征求意见稿）》文件提出工作目标，“到2020年，全国大部分省市零售药店分类分级管理制度基本建立，工作机制运行良好”，“到2025年，在全国范围内统一的零售药店分类分级管理法规政策体系基本建立”。
　　4、4+7城市药品集中采购
　　经中央全面深化改革委员会同意，国家组织药品集中采购试点，试点地区范围为北京、天津、上海、重庆和沈阳、大连、厦门、广州、深圳、成都、西安11个城市（简称4+7城市）。试点地区委派代表组成联合采购办公室作为工作机构，代表试点地区公立医疗机构实施集中采购，日常工作和具体实施由上海市医药集中招标采购事务管理所承担。2018年11月15日，4+7城市药品集中采购文件在上海阳光医药采购网站发布，公布31个拟带量采购品种。12月7日，带量集中采购结果公布，中选品种药品价格平均降幅为52%，效果显著。
　　三、医药流通行业发展趋势
　　2018年3月，十三届全国人大一次会议表决通过了关于国务院机构改革的方案，根据该方案，与医药相关的“三医”职责权属全部进行调整，组建国家卫生健康委员会、组建国家药品监督管理局（由国家市场监督管理总局管理）、组建国家医疗保障局。随着医疗、医保、医药主管部门的人员确定，新的医药行业政策陆续发布，为医药行业发展带来剧烈变化。未来医药行业将和国际接轨，建立新的行业标准，逐步回归医药行业本质。
　　“药品零加成”、“分级诊疗”、“互联网+医疗健康”等政策的深入推进，将导致药品、医疗器械等产品在终端销售方面的结构性变化，由原先的大城市大医院占主导，逐步转变为社区、基层终端稳步增长，零售连锁药店依托“处方外流”的发展机遇获得较快增长。
　　控制医疗费用合理增长、国家组织药品集中采购和使用将使主要以收入为指标的医药流通行业增速逐步稳定在个位数增长。在药品品种结构上，通过质量和疗效一致性评价的仿制药将获得较快的增长，在临床受到限制使用的辅助用药、抗生素、中药注射剂将面临较大的增长压力，因此医药流通市场中的药品品规未来将大幅下降，创新药与通过一致性评价的仿制药将是药品流通市场中的机构性亮点。
　　因此，医药流通企业要在药品终端销售及药品品种结构上及时作出快速反应，抢占发展机遇。

　　三、持续经营评价
　　公司于2016年10月完成了控股股东天士力（600535）工业产品销售业务的剥离、2017年3月完成股份制改造，2017年8月15日在新三板挂牌，借此登陆资本市场，企业发展进入崭新阶段。
　　公司改制以来，不断强化法人治理结构，通过内部选聘结合市场化手段配置了年龄结构合理、知识层次多样、行业经验丰富的职业经理人管理团队，强化总部的集团化、平台化管理，以C-ERP信息系统实施作为重要的业务管理抓手，建立了较为完善的内部管理和控制体系，通过资金管理、信息化系统、存货管理、人力资源管理及内部审计等方面对子公司的经营、人员、财务等方面进行了有效控制。随着C-ERP建设项目的逐步完成，对子公司的管理实现业务、财务和信息高效一体化，达到本地灵活高效运作、集团一体化运营的分布式集中管理。
　　公司2018年度营业收入、净利润继续稳步增长，品牌和市场地位得到强化，公司整体经营情况稳定，融资手段不断丰富，无拖欠员工工资或者无法支付供应商货款的情况，合法合规运营，具备持续经营能力，不存在影响持续经营能力的重大不利风险。

　　四、未来展望
　　(一)行业发展趋势
　　2018年，两票制、4+7带量采购等政策不断落地与推行，医药流通业维持平稳增长的趋势，但整体行业环境和企业发展处于政策带来的压力中。2018年，两票制在各省份陆续落地，除云南、甘肃外基本全面实施到位。政策的实施使过去依赖挂靠、走票的违法企业被淘汰出局，流通环节更简洁。2018年下半年开展的4+7城市带量集中采购试点，不断冲击着药品生产企业，同样也波及到了医药流通领域的企业。
　　在医保控费、带量采购、一致性评价等一系列政策影响下，2019年医药行业将呈现以下发展趋势：
　　1.行业集中度将继续提高。
　　在“两票制”政策全面实行的影响下，医药流通企业纯销和调拨业务分化凸显，纯销业务快速增长、占比持续提高，企业资金周转有所承压；未来行业通过并购整合促使行业集中度进一步提升将成为医药流通行业的发展趋势。
　　我国医药流通行业经营模式根据销售对象可以分为纯销和调拨两大类，纯销指医药流通企业直接将医药产品销售给医院的商业模式；调拨也称商业分销，是指医药分销企业将产品销售给下游分销商而不直接销往终端客户的商业模式。近年来，我国医药流通行业经营模式以纯销模式为主，受到行业格局变化以及“两票制”政策的影响，调拨业务模式受到较大程度的冲击，纯销模式销售占比逐年上升，纯销和调拨业务分化加大。随着2018年“两票制”政策的全面推行，未来纯销模式占比或将进一步上升，带动流通企业整体回款周期拉长，为医药流通企业带来更大的资金周转压力，对中小型流通企业在管理水平和资金使用效率等方面形成较大冲击，行业的并购整合促使行业集中度进一步提升将成为我国医药流通行业的发展趋势。
　　2、信息技术智慧化。
　　医药供应链与互联网深度融合，企业边界被打破，信息技术倒逼产业链强化供应链协同。《关于药品信息化追溯体系建设的指导意见》明确药品经营企业和使用单位应当配合药品上市许可持有人和生产企业，建成完整药品追溯系统，履行各自追溯责任。实现多码并存、来处可查、去处可追、药品信息化追溯体系的建立，并结合无人车、无人仓等先进技术，打造建立标准化、规范化、技术化的智慧医药物流是未来发展的一大趋势。
　　3、企业模式不断创新，院内物流、DTP药房将是各企业目光聚焦的关键。
　　目前多数医院耗材管理水平不高，普遍忽视医院运营管理，导致医疗供应链各环节不对接、信息不对称，库存积压、损耗大，整体运营成本高。在取消药品加成、带量采购等政策的不断压迫下，医院运营将会越来越困难，急需降本增效，配套的SPD信息服务成为医院刚性需求的风口。同时医保控费、降低公立医院药占比，取消医院药品加成、两票制改革等多项政策的推行，迫使药品流通逐步从医院口流出。药品零售模式崛起成为大势所趋，DTP药房将成为零售药店发展过程中的重点机会。
　　4、完善的物流配送系统必不可少。
　　近年电子商务发展迅速，我国在政策上取消了医药电商A、B、C证，对网上药店予以放行，鼓励“网订店取，网订店送”的新型配送方式，各地试点电子处方和处方外流，互联网+是医药流通行业发展的机会所在。未来的医药电子商务不仅应包括医药流通环节各企业间的网上交易，同时还应包括零售药、医药流通企业对消费者的网上零售，所以完善的物流配送系统是必不可少的。
　　5、医药物流管理精益化，标准化
　　医药物流领域主要是由政策主导和指引行业发展，随着各项政策的实施，医药流通环节压缩，毛利也逐步降低，各龙头企业也已陆续开展物流精益化管理，以期达到降本增效、提高自身竞争力的目的。提升医药物流标准化，可以减少产业碎片化，通过设定适当的产品门槛，保持适当的竞争状态引导企业通过创新提高竞争力，促进行业发展，稳步提升。物流标准的不统一已成为制约医药物流向规范化、高效化并与国际接轨的一大障碍。2019年国家将加大推动医药物流领域的标准制修订力度，从而带动相关产业转型升级。
　　从行业长期发展来看，各项医改政策将促使医药流通行业向规模化、集约化、专业化发展，通过行业内龙头企业的收购整合等方式提升行业集中度，逐渐向发达国家水平靠近。整体而言，具有较大规模、较强成本控制能力以及较高资金运营效率的流通企业将获得更多的资源和市场份额，在行业增速放缓且面临外部政策环境不断变化的情况下能够取得更为明显的竞争优势。
　　(二)公司发展战略
　　“十三五”时期是我国全面建成小康社会的决胜阶段，也是建立健全基本医疗卫生制度、推进健康中国建设的关键时期。公司将顺势而为，紧紧抓住医改政策为企业发展带来的机遇与挑战，夯实企业法人治理结构，提升企业集约化管理水平，借力资本市场资源配置功能，助力企业发展。
　　针对公立医疗机构药品采购实施“两票制”、建立科学合理的分级诊疗制度、强化医保控费、取消药品加成、鼓励中医药发展等医改政策的强力推进，公司各子公司提早布局，积极应对。
　　1、分销配送业务：强化二级以上医疗机构纯销客户、基层及社区医疗终端客户的开发，努力提升连锁药店客户比重，逐步降低分销业务客户比重；未雨绸缪，改善产品结构，强力推进医保品种、基本药物的配送，全力抢占通过一致性评价的化学仿制药品的配送权，逐步降低临床控制使用的抗生素、辅助用药、疗效不确切品种的产品比重，逐步提升疗效确切药品、冷链配送的生物制品、中药饮片、中成药的产品比重。十三五期间，争取完成2-3家省级医药流通平台公司的收购。
　　2、零售连锁业务：“医药分开”、“处方外流”为零售药药店发展提供了更好的市场增长空间。公司将努力提升规模化、集约化和现代化经营优势，使旗下零售药店成为向患者售药和提供药学服务的重要渠道。
　　3、慢病管理与药事增值服务：医改推行的优化医疗卫生资源布局、建立科学合理的分级诊疗制度、取消公立医院的药品加成，使各级医疗机构就诊人群出现越来越明显的结构性变化，原先在二级以上医院用药中占比将近50%的慢性病用药被医院推向社会，成为众多企业争抢的蛋糕。公司将积极发展基于互联网的健康服务，促进云计算、大数据、移动互联网、物联网等信息技术与健康服务深度融合，为健康产业植入“智慧之芯”。大力推进已在天津地区取得成功的慢病管理模式在外省市的复制推广，利用先发优势，引入更多的战略投资者，打造慢病管理业务强势品牌，在十三五末期实现百万慢病服务会员、千万健康会员的战略目标。
　　2019年，公司在战略规划总体目标和框架体系下，将继续推进“两控一降”的战略方针，狠抓公司治理建设，按照上市公司的治理、格局、组织架构进行规划。推行分类管控，要平衡“控”与“放”，推进基于客户质量、回款天数等多维度的子公司评级，并根据评级结果匹配资源投入。
　　(三)经营计划或目标
　　2019年，公司分销配送业务重点将由“两票制”实施初期的竞资格、争份额，抢终端，逐步调整为夯实现有终端覆盖基础，完善终端销售布局，提升终端单位产出；积极承接深化医改背景下高等级医院的“处方外流”，一方面将依托为天津糖尿病患者提供免费送药服务发展起来的慢病管理与药事增值服务，快速向天津以外的省市拓展；另一方面公司的零售连锁业态通过引入“阿米巴”经营模式，缩小经营核算单位，实现全员参与型经营，提升盈利水平。在国家整体去杠杆的形势下，公司将继续苦练内功，对标行业内优秀企业，不断提高资产周转效率，不断提升经营质量，保持公司持续、健康、稳定发展。
　　一、运营管理
　　继续推进数字化运营项目，升级1.0，建立医药流通、零售连锁、聚智慢病三大业态个性化运营报表；落地2.0，建立月度动态客户管理机制和资源配置机制；启动3.0，完成品种、客户、供应商级的端到端价值评估体系设计。加强应收账款与资金配置动态管理，夯实业务预算管理机制，以年度预算为基础、月度预算管理为抓手，资源动态配置为保障、预算系统化为工具，提升预算达成的准确度。
　　强化预付款及现金回款管理，做到预付款、现金付款管理的横向对标、毛利对标、品种对标、库存天数对标、资金占用对标。
　　二、采销管理
　　结合医药行业政策的变化，各商业子公司增加产品推广的职能，探索商业分销新模式的建立。深化连锁业态集中采购、优化与医药工业企业的互访机制。进一步推进连锁板块集采协议客户拓展，2019年总部牵头集采客户将不低于30家，集采销售占比将不低于15%，销售额将不低于1.5亿元。2019年将加强连锁板块商品分级管理，结合品类考核，通过连锁运营报表的实施，提升连锁的盈利能力、发展能力、资产管理能力。
　　三、质量管理
　　继续保持子公司飞检常态化，按照规划的既定方案重点开展8家子公司飞检；同时将结合国家重点整治问题开展有针对性专项飞检；
　　四、资本市场
　　完善公司治理体系，探索引入外部董事与监事，强化以董事会为核心的“三会”职能；进一步完善公司业务及风控管理体系；明确公司价值定位，精准锁定投资者，提升资本市场关注度，促进股票交易活跃；以加强子公司重大信息通报、贯彻落实天士营销子公司管理制度两方面为抓手，强化子公司管理，提升天士营销公司治理水平。
　　五、人力资源管理
　　推动公司总部平台型管控方向的落地，总部相关职能部门变更为职能中心，整体职能以“赋能、支持、服务、引导”为方向；公司绩效管控将下沉到子公司总监级别，与集团签订绩效合同。参照集团总部职能人员的绩效管理方案，逐步在子公司推广复制。人才培训工作除进行天士营销MBA研修班、连锁店长培养项目外，子公司领导力轮训、天津雏鹰班、天津区域新员工培训、业务课程轮训等培训继续开展。

　　五、风险因素
　　(一)持续到本年度的风险因素
　　(一)、资产负债率较高引起的偿债风险
　　截至报告期未，公司合并口径的资产负债率为86.43%。公司资产负债率较高将导致公司债务融资成本加剧，债务融资难度增加，若未来公司资金流短缺，将带来一定的偿债风险。
　　解决措施：报告期内，公司主要负债为应付账款、银行短期借款和应付债券。公司资产负债率较高符合医药流通行业的特点。公司实施了应收账款资产证券化项目，拓宽融资渠道，有效降低偿债风险。公司挂牌新三板后充分利用股转系统“小额、便捷、灵活、多元”的融资制度，建立多渠道、多方式的资金融通模式，助力企业发展。
　　(二)、应收账款发生坏账的风险
　　随着各省公立医疗机构药品采购两票制的推行、取消药品加成政策的实施，公立医疗机构“通过调整医疗服务价格、加大政府投入、改革支付方式、降低医院运行成本等，建立科学合理的补偿机制。”
　　等措施还未实施到位的情况下，公立医院回款周期较长的状况无法改善。由于公司公立医院纯销客户的快速增长，以致发生坏账的风险目前还无法有效降低。
　　报告期内，公司应收账款占总资产比例较高。截至报告期未，公司应收账款账面价值为4,974,403,251.52元。随着公司经营规模的持续扩大，公司应收账款总额将相应增长，未来若出现公司不可预知或不可控制的情况发生，导致客户无法按期偿还应收账款，致使发生坏账损失，将对公司的经营业绩产生不利影响。
　　解决措施：公司建立了严格的应收账款管理制度，根据客户经营规模和抗风险能力设置了相对应的账期与信用额度。报告期内，公司一年以内的应收账款余额占应收账款总额的比例为97.11%以上，应收账款账龄结构良好，未发生大额应收账款坏账损失的情况。
　　(三)、存货发生跌价损失的风险
　　公司存货较大且持续增长，如因外部原因导致产品市场价格大幅下降，或因其他不可预知或不可控制的原因导致存货损坏，上述存货跌价损失或报损将对公司的经营业绩产生不利影响。
　　解决措施：紧密跟踪国家医改政策走向，加快产品结构调整，强力推进基本药物的配送，逐步降低临床控制使用的抗生素、辅助用药、疗效不确切品种的产品比重，逐步提升疗效确切药品、冷链配送的生物制品、中药饮片、中成药的产品比重。按照GSP要求，公司制定了相应的存货管理办法，并严格执行。公司通过业务系统统一平台C-ERP建设项目，打通业务与仓储的物流链，共享管控资源信息。
　　(四)、加盟药店管理不善对品牌产生负面影响的风险
　　截至2018年12月31日，公司共有130家加盟药店，加盟商的具体经营、人员、财务均独立于公司。若加盟商在日常经营中无法执行公司的业务制度导致服务水平下降，或因私自购进存在质量问题的药品导致消费者身体健康受到影响等情况发生，将对公司在当地市场的品牌形象和业务拓展构成不利影响。
　　解决措施：加盟药店，已经不是公司发展方向，目前已经停止扩张。针对现有加盟药店，公司通过与加盟商签订《特许经营协议》的方式，在使用公司商标经营业务的同时严格执行公司的业务管理制度。随着业务系统统一平台建设项目C-ERP在加盟药店的实施，公司通过信息化手段提升对加盟药店的日常经营管控力，共同维护公司的品牌形象。
　　(五)、药店租赁房产引起的成本上升的风险
　　截至2018年12月31日，公司共经营573家直营药店，门店房产主要通过租赁方式取得，如未来我国房屋租赁价格持续上涨，公司租赁的经营场所租金成本将持续提高，进而可能影响公司连锁业务的扩张速度及盈利能力。
　　解决措施：公司在租赁合同中明确了双方的权利和义务，并约定在同等条件下的优先续租权，且报告期内未发生过因出租方单方违约而导致公司出现损失的情况，如出现第三方主张权利或者提出异议，房屋主管部门要求对不合规的物业进行违章清理或拆迁、改建或其他影响持续经营的情形发生，公司可以在短时间内寻找到可替代的租赁房产继续经营，且零售药店的经营场所搬迁难度低，无需付出较大成本。
　　(六)、对子公司管理不善的经营风险
　　公司产生实际业务的控股子公司都是通过收购兼并而形成的，该种模式尽管有利于公司规模的快速提升，但是对公司的管理能力与人才输出提出了较高的要求。公司的药品流通业务主要由位于全国8个省份的子公司具体负责经营，因此存在对子公司管理不善或者人才输出薄弱而导致的经营风险。
　　解决措施：公司作为控股型公司在2016年9月30日完成控股股东天士力医药工业产品销售业务剥离、2017年完成股份制改造后，通过健全法人治理结构，配备专业的职业经理人管理团队，以CERP作为重要的业务管理抓手，逐步建立了较为完善的内部管理和控制体系，通过资金管理、信息化系统、存货管理、人员管理及内部审计等方面对子公司的经营、人员、财务等方面进行了有效控制。
　　随着C-ERP建设项目的完成，对子公司的管理实现业务、财务和信息高效一体化，达到本地灵活高效运作、集团一体化运营的分布式集中管理。 收起▲

　　一、商业模式　　公司所处的行业为医药流通、药品零售及健康管理服务行业，主营业务为药品、医疗器械、保健品等产品的分销配送、零售连锁和慢病管理与药事增值服务，具体业务板块情况如下：　　1、分销配送：公司作为医药流通企业，向上游的医药工业企业或者医药经销公司采购药品、医疗器械等，向下游经销商、各级医疗机构、药店等终端客户进行分销与配送，通过购销差价获取利润。公司目前药品、医疗器械分销与配送业务辐射陕西、北京、辽宁、天津、山东、湖南、广东、山西八省市。　　2、零售连锁：零售连锁业务通过向上游的医药工业企业或者医药经销公司采购药品、医疗器械等，经线上及线下渠道向终端消费者进行零售，通过购销差价获取利... 查看全部▼

　　一、商业模式
　　公司所处的行业为医药流通、药品零售及健康管理服务行业，主营业务为药品、医疗器械、保健品等产品的分销配送、零售连锁和慢病管理与药事增值服务，具体业务板块情况如下：
　　1、分销配送：公司作为医药流通企业，向上游的医药工业企业或者医药经销公司采购药品、医疗器械等，向下游经销商、各级医疗机构、药店等终端客户进行分销与配送，通过购销差价获取利润。公司目前药品、医疗器械分销与配送业务辐射陕西、北京、辽宁、天津、山东、湖南、广东、山西八省市。
　　2、零售连锁：零售连锁业务通过向上游的医药工业企业或者医药经销公司采购药品、医疗器械等，经线上及线下渠道向终端消费者进行零售，通过购销差价获取利润。线下业务，公司目前在辽宁省、天津市、山东省、广东省等区域开办有连锁药店，以自营药店为主，少部分加盟药店为辅；同时，公司连锁药店开设有网上药店进行医药电商服务。药店零售主要以销售非处方药为主，常用处方药为辅，同时兼营中药饮片、医疗器械、保健食品等。
　　3、慢病管理与药事增值服务：公司积极实践“医保+医药+互联网”的服务创新模式，早在2013年，与天津市人力资源与社会保
　　障局合作，围绕慢性病患者就医看病“三长一短”的难题，建立了全国首个基于在线医保支付的慢病管理服务创新项目——天津市糖尿病门诊特殊病患者送药服务项目，为慢性病人提供在线处方药购买、在线医保结算、药品送药到家的全流程服务，实现了慢病患者在家就能享受医保和医药服务，大大减少了慢病患者频繁去医院挂号、候诊、取药等候难的问题；同时在连锁门店和医疗机构建立“慢病健康管理中心”，为糖尿病等慢病会员提供健康管理及药事增值服务，既服务了病人又实现了医保合理控费，为创新PBM模式建立了基础，同时为连锁会员提供了健康管理平台及增值服务。公司自建有“天士力大健康网”官网健康商城及在京东商城、天猫、一号店注册的天士力大药房旗舰店。通过构建“医保+医疗+医药+健康管理+互联网”的生态圈，实现了“工业+会员+健康管理”的精准营销闭环，创新精准营销模式。2016年9月30日，公司将控股股东天士力股份（600535）及其子公司的工业产品销售职能转移至天士力股份全资子公司天津天士力医药商业有限公司，公司转型为投资控股公司，专职从事对下属子公司的投资管理工作。该项业务调整减少了公司销售天士力及其子公司工业产品的销售收入及营业利润。
　　报告期后至报告披露日，公司的商业模式及产品结构均未发生明显变化。

　　二、经营情况回顾
　　一、经营指标分析
　　报告期内公司实现营业收入5,600,530,741.80元，较上年同期增长16.76%,营业成本5,059,669,799.82元，较上年同期增长15.65%,实现归属于母公司所有者的净利润28,098,722.93元，较上年同期下降19.34%;报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为-850,642,358.10元，较上年同期下降210.32%。
　　2018年上半年公司分销配送业务实现营业收入49.72亿元，占公司同期营业收入的比例为88.77%;零售连锁业务实现营业收入4.29亿元，占公司同期营业收入的比例为7.67%;慢病管理与药事增值服务实现营业收入1.99亿元，占公司同期营业收入的比例为3.56%。
　　2018年上半年公司合并净利润同比增长2.30%,而归属于母公司所有者的净利润同比下降19.34%,主要原因为公司持股比例为90%的辽宁天士力大药房连锁有限公司2018年上半年亏损，对归属于母公司所有者的净利润影响较大。
　　报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为-8.51亿元，去年同期为-2.74亿元，主要原因为报告期内占比较大的医院配送业务快速发展，而医院回款账期较长，资金需求增加所致。
　　二、各业务板块发展情况
　　2018年上半年，面对公立医院药品采购实施"两票制"、药品"零"加成、降低药占比等政策在各地的持续深入实施，公司各子公司不断优化上下游客户结构、不断提升零售连锁药店的终端销售能力，同时大力推动慢病管理与药事增值服务业务在外省市的落地复制，保持业务稳定、较快增长。
　　(一)分销配送
　　报告期内，公司的分销配送业务实现营业收入4,971,677,622.86元，较上年同期增长16.76%;净利润62,694,095.24元，较上年同期增长16.01%。
　　报告期内，公司医院配送业务实现营业收入2,815,610,732.21元，占分销配送业务营业收入的比例为56.63%,同比增长39.17%;面向其他经销商的分销业务实现营业收入1,196,175,951.98元，占分销配送业务营业收入的比例为24.06%,同比下降34.40%;其余基药配送、面向第三终端及连锁公司的配送合计实现营业收入959,890,938.67元，占分销配送业务营业收入的比例为19.31%,同比增长133.37%。
　　上述业务收入的比例结构，充分体现了"两票制"政策下，公司各流通型子公司的快速市场反应能力，大力发展医院终端客户，实现对终端客户的较强影响力。
　　(二)零售连锁
　　报告期内，公司零售连锁业务实现营业收入429,387,441.51元，较上年同期增长24.27%;净利润-16,058,160.10元，较上年同期下降57.46%。
　　公司下属子公司辽宁天士力大药房连锁有限公司在2017年度新开药店数量较多，目前还未实现盈利，因此对当期净利润产生较大负面影响。
　　报告期末，公司零售连锁门店总数为717,其中直营店总数共计595家，加盟店122家。
　　(三)慢病管理与药事增值服务
　　报告期内，慢病管理与药事增值服务实现营业收入199,465,677.43元，较上年同期增长40.40%,实现净利润-1,298,734.19元，较上年同期下降374.37%。
　　报告期内，慢病管理与药事增值服务业务的相关会员人数快速上升。
　　(1)慢病会员2018年上半年新增24,942人，截止18年6月底累计110,145人；
　　(2)线上三方平台2018年上半年新增会员30.7万，累计达到243.51万人。
　　(3)O2O平台会员情况：2018年上半年新增12,410人，累计达到82,410人。
　　为加快慢病管理与药事增值服务业务在天津市以外地区的拓展，在全国范围快速构建起"智慧医保+智慧医疗+智慧健康+智慧城市中心药房"平台体系，2018年5月公司设立了控股子公司聚智慢病健康管理(天津)有限公司，该公司将承接公司现有的慢病管理、送药服务及相关电子商务业务，并注入公司原慢病管理业务的所有软硬件平台、固定资产、交易资质、会员数据等，使该公司成为公司慢病管理业务在天津以外地区拓展的资本平台和管理平台。将进一步推进甘肃、本溪的“互联网+医疗健康”落地模式，通过构建甘肃省智慧慢病公共服务平台，实现为贫困慢病人口及城市慢病人口送药到家、慢病管理以及互联网远程问诊等服务功能。2018年6月6日天士力控股集团与腾讯公司、天津市津南区政府分别签署关于“互联网+智慧制造智慧医疗”和“互联网+医疗健康”战略合作项目书。聚智慢病将负责两个合作项目中“互联网+医疗健康”内容的落地。
　　三、2018年上半年重点工作达成情况
1、零售连锁板块实施集采项目为进一步提升公司对上游医药工业企业的药品采购议价能力，报告期内，公司在零售连锁板块实施药品集中采购项目。2018年5月，公司借助天士力控股集团厂庆活动之际，将60余家国内厂商及知名合资企业负责人齐聚一堂，公司与诺和诺德、阿斯利康、诺华、中美史克、云南白药、联邦制药、葵花药业、以岭药业等22家知名医药制造企业签署战略采购协议。集采项目取得阶段性成果，第一期共签署协议厂家22家，协议总金额8883万元，比17年协议采购金额提升3500万元，有效降低药品采购成本，达到提升毛利率的目的。
　　2、投资并购项目继续稳步推进在不断提升企业运营质量的同时，公司也积极通过并购的手段进行外延式扩张。如寻找合适的标的进行省级医药流通平台的合作；在既有业务省份，公司通过并购的方式进行“网络下沉式”收购，完善销售网络。
　　（1）2017年12月15日，公司第一届董事会第八次会议审议通过收购山西康美徕医药有限公司51%股权的议案，2018年3月2日公司披露了该股权收购的进展公告。通过本次收购，公司将立足于康美徕医药将山西省医药流通业务做深、做透，提升公司总体销售规模。
　　（2）2017年12月27日，公司第一届董事会第九次会议审议通过了公司全资子公司广东天士力粤健医药有限公司收购广东宏健药业有限公司、广东天一阁医药有限公司各55%股权、向深圳市长和医药有限公司和惠州市康弘药业有限公司分别增资440万元的议案。2018年6月25日公司披露了上述项目的收购进展公告》，其中收购广东宏健药业有限公司的股权项目，由于股权出售方的原因，该项目终止。
　　上述收购及对外投资，进一步夯实了公司在广东省内的业务基础，进一步搭建“产品+配送+人才”的全资源平台，加快公司在广东省珠三角以外地区直接业务客户的开发效率，随着配送品种和终端资源的逐步丰富，广东省配送网络的规模效应将逐渐明晰。
　　（3）2018年7月6日，公司第一届董事会第十五次会议审议通过公司全资子公司广东天士力粤健医药有限公司收购广东景信药业有限公司、广东德信源药业有限公司各55%股权的议案，通过本次收购及对外投资，将继续夯实公司在广东省内的业务基础、进一步优化公司在广东省内的销售网络。
　　3、实施资产证券化项目，盘活存量资产，多渠道融资。
　　（1）2018年1月17日，公司成功发行应收账款资产支持票据，其中8.32亿元的优先A级发行利率为6.08%，0.96亿元的优先B级发行利率为6.50%，0.72亿元的次级由提供基础资产的五家子公司按比例自持。
　　（2）为进一步优化融资方式，拓宽融资渠道，2018年7月23日，公司2018年第三次临时股东大会审议通过了《关于公司拟发行应收账款资产支持专项计划的议案》，公司将发行总规模不超过17亿元应收账款资产支持专项计划。截止报告期末，该事项正在进行中。
　　4、实施两次股权融资，公司进入新三板2018年创新层挂牌企业名单。
　　（1）完成两次股票发行，融资1997万元，公司股票实现做市转让。2018年4月3日完成第一次股票发行，发行对象为两家做市券商，发行价格为每股人民币7.5元，募集资金总额为人民币1197万元，新增股份数量1,596,000股，4月13日公司迎来首个做市交易日。2018年7月11日完成第二次股票发行，本次发行价格为每股人民币7.5元，募集资金总额为人民币7,999,995元，新增股份数量1,066,666股。
　　（2）公司进入新三板2018年创新层挂牌企业名单。2018年5月25日，全国中小企业股份转让系统正式发布2018年创新层挂牌公司名单，名单总计包括940家挂牌公司，天士营销入选该名单，自2018年5月28日起，全国股转公司按照新的创新层挂牌公司名单进行层级调整，并分别揭示创新层和基础层挂牌公司的证券转让行情和信息披露文件。
　　四、2018年下半年工作规划在各地“两票制”深入落实的大背景下，2018年下半年公司分销配送业务重点将由“两票制”实施初期的竞资格、争份额，抢终端，逐步调整为夯实现有终端覆盖基础，完善终端销售布局，提升终端单位产出；积极承接深化医改背景下高等级医院的“处方外流”，一方面将依托为天津糖尿病患者提供免费送药服务发展起来的慢病管理与药事增值服务，快速向天津以外的省市拓展；另一方面公司的零售连锁业态通过引入“阿米巴”经营模式，缩小经营核算单位，实现全员参与型经营，提升盈利水平。在国家整体去杠杆的形势下，2018年下半年公司将继续苦练内功，对标行业内优秀企业，不断提高资产周转效率，不断提升经营质量，保持公司持续、健康、稳定发展。

　　三、风险与价值
　　(一)资产负债率较高引起的偿债风险
截至报告期未，公司合并口径的资产负债率为91.92%。公司资产负债率较高将导致公司债务融资成本加剧，债务融资难度增加，若未来公司资金流短缺，将带来一定的偿债风险。
　　解决措施：报告期内，公司主要负债为应付账款、银行短期借款和应付债券。公司资产负债率较高符合医药流通行业的特点。公司实施了应收账款资产证券化项目，拓宽融资渠道，有效降低偿债风险。
　　公司挂牌新三板后充分利用股转系统“小额、便捷、灵活、多元”的融资制度，建立多渠道、多方式的资金融通模式，助力企业发展。
　　(二)应收账款发生坏账的风险
随着各省公立医疗机构药品采购两票制的推行、取消药品加成政策的实施，公立医疗机构“通过调整医疗服务价格、加大政府投入、改革支付方式、降低医院运行成本等，建立科学合理的补偿机制。”
　　等措施还未实施到位的情况下，公立医院回款周期较长的状况无法改善。由于公司公立医院纯销客户的快速增长，以致发生坏账的风险目前还无法有效降低。
　　报告期内，公司应收账款占总资产比例较高。截至报告期未，公司应收账款账面价值为5,309,363,247.93元。随着公司经营规模的持续扩大，公司应收账款总额将相应增长，未来若出现公司不可预知或不可控制的情况发生，导致客户无法按期偿还应收账款，致使发生坏账损失，将对公司的经营业绩产生不利影响。
　　解决措施：公司建立了严格的应收账款管理制度，根据客户经营规模和抗风险能力设置了相对应的账期与信用额度。报告期内，公司一年以内的应收账款余额占应收账款总额的比例为96.4%以上，应收账款账龄结构良好，未发生大额应收账款坏账损失的情况。
　　(三)存货发生跌价损失的风险
公司存货较大且持续增长，如因外部原因导致产品市场价格大幅下降，或因其他不可预知或不可控制的原因导致存货损坏，上述存货跌价损失或报损将对公司的经营业绩产生不利影响。
　　解决措施：紧密跟踪国家医改政策走向，加快产品结构调整，强力推进基本药物的配送，逐步降低临床控制使用的抗生素、辅助用药、疗效不确切品种的产品比重，逐步提升疗效确切药品、冷链配送的生物制品、中药饮片、中成药的产品比重。按照GSP要求，公司制定了相应的存货管理办法，并严格执行。公司通过业务系统统一平台C-ERP建设项目，打通业务与仓储的物流链，共享管控资源信息。
　　(四)加盟药店管理不善对品牌产生负面影响的风险
截至2018年6月30日，公司共有122家加盟药店，加盟商的具体经营、人员、财务均独立于公司。
　　若加盟商在日常经营中无法执行公司的业务制度导致服务水平下降，或因私自购进存在质量问题的药品导致消费者身体健康受到影响等情况发生，将对公司在当地市场的品牌形象和业务拓展构成不利影响。
　　解决措施：加盟药店，已经不是公司发展方向，目前已经停止扩张。针对现有加盟药店，公司通过与加盟商签订《特许经营协议》的方式，在使用公司商标经营业务的同时严格执行公司的业务管理制度。随着业务系统统一平台建设项目C-ERP在加盟药店的实施，公司通过信息化手段提升对加盟药店的日常经营管控力，共同维护公司的品牌形象。
　　(五)药店租赁房产引起的成本上升的风险
截至2018年6月30日，公司共经营595家直营药店，门店房产主要通过租赁方式取得，如未来我国房屋租赁价格持续上涨，公司租赁的经营场所租金成本将持续提高，进而可能影响公司连锁业务的扩张速度及盈利能力。
　　解决措施：公司在租赁合同中明确了双方的权利和义务，并约定在同等条件下的优先续租权，且报告期内未发生过因出租方单方违约而导致公司出现损失的情况，如出现第三方主张权利或者提出异议，房屋主管部门要求对不合规的物业进行违章清理或拆迁、改建或其他影响持续经营的情形发生，公司可以在短时间内寻找到可替代的租赁房产继续经营，且零售药店的经营场所搬迁难度低，无需付出较大成本。
　　(六)对子公司管理不善的经营风险
公司产生实际业务的控股子公司都是通过收购兼并而形成的，该种模式尽管有利于公司规模的快速提升，但是对公司的管理能力与人才输出提出了较高的要求。公司的药品流通业务主要由位于全国8个省份的子公司具体负责经营，因此存在对子公司管理不善或者人才输出薄弱而导致的经营风险。解决措施：公司作为控股型公司在2016年9月30日完成控股股东天士力医药工业产品销售业务剥离、2017年完成股份制改造后，通过健全法人治理结构，配备专业的职业经理人管理团队，以C-ERP作为重要的业务管理抓手，逐步建立了较为完善的内部管理和控制体系，通过资金管理、信息化系统、存货管理、人员管理及内部审计等方面对子公司的经营、人员、财务等方面进行了有效控制。随着C-ERP建设项目的完成，对子公司的管理实现业务、财务和信息高效一体化，达到本地灵活高效运作、集团一体化运营的分布式集中管理。

　　四、企业社会责任
　　公司诚信经营、照章纳税，认真履行社会责任，尽全力做到对社会负责、对公司全体股东和每一位员工负责。公司积极承担社会责任，与社会共享企业发展成果。公司相关子公司承担社会责任具体工作情况如下：
　　1.辽宁卫生服务有限公司：2018年1月10日走进沈阳市和平区集贤街道26户困难家庭，捐款7800元。
　　2.陕西华氏医药有限公司：在国家脱贫攻坚中，全力结合自身实际，参与陕西省的扶贫帮困工作。期间，为西安市、安康市等地的困难群众及抗战老兵赠送了2000多个“扶贫爱心小药箱”及10000余元的药品。为响应陕西省食品药品监督管理局的号召，积极参与陕西省安康市精准扶贫工作，为安康市石泉县合一村提供农业扶贫资金30000元。 收起▲