受益汽车销量增加与新品放量，2025H1扣非归母净利润同比+63%。公司发布2025中报，25H1营收/归母净利润/扣非归母净利润1.62/0.31/0.30亿元，同比+46%/+12%/+63%；25Q2营收/归母净利润/扣非归母净利润0.89/0.17/0.17亿元，同比+47%/+50%/+61%，环比+23%/+27%/+31%。业绩同比增长主要受益于乘用车以旧换新政策提振终端销量，今年上半年总汽车销量同比增加，下游需求增长带来规模效应推动公司部分零部件型号放量增长，同时公司也陆续从下游客户获取了更多新品销售。利润率方面，25H1销售毛利率同比-1.61pct至36.58%，销售净利率同比-5.72pct至18.87%，利润率下降主要系汽车门窗系统/视觉系统/车身电子中低毛利率产品占比增加所致。期间费率方面，销售/管理/财务/研发费用率分别为2.16%/9.32%/-0.50%/4.29%，同比-2.20/-1.62/+1.08/-0.79pct。
　　分业务均保持增长态势，门窗系统与车身电子增速亮眼，25H1收入同比+73%/+402%。2025H1各类产品均实现良好增长，精密传动系统/汽车门窗系统/汽车视觉系统/车身电子/汽车热管理实现营收0.52/0.54/0.43/0.04/0.09亿元，同比+39%/+73%/+30%/+402%/+0.87%,毛利率分别为34.50%/33.91%/41.42%/32.41%/43.35%,同比+1.20/-2.70/-3.16/-6.46/+3.06pct。其中，汽车门窗系统增速较快主要系部分新老产品型号放量增长所致；车身电子销售规模尚小但增速亮眼，具有较大的增长空间，该业务毛利率下降主要系新增量产的产品毛利率较低。
　　精密注塑件小巨人企业，多维拓展军工/机器人/航空等领域。1）公司通过模具设计创新、制造工艺创新，入选25年浙江省首批先进级智能工厂；同时加快推进募投项目建设，其传动系统精密注塑小模数齿轮、视觉和门窗系统精密注塑件等产品已通过Tier1厂商进入比亚迪、小米汽车、小鹏汽车、零跑汽车、赛力斯、理想汽车等新势力厂商的供应链。2）着手开发飞行汽车高精度零部件产品，开拓低空经济市场，其核心产品精密注塑齿轮将应用于小鹏汇天飞行汽车。3）布局航天领域，与永光电子就军用航天领域相关精密部件的合作开发事宜达成重要意向。4）取得武器装备质量管理体系认证证书，具备军工相关生产能力，未来有望拓展军工市场。
　　盈利预测与投资评级：公司小模塑精密注塑齿轮技术领先，新能源市场成长可期，多渠道拓展与非汽车用产品开拓成效显著，维持2025~2027年归母净利润分别为0.81/1.03/1.29亿元，对应最新PE估值为26/21/17x，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）国际贸易风险;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。

　　公司系专注于精密汽车零部件的“小巨人”企业。捷众科技成立于2004年，并于2024年登陆北交所，公司主要产品为汽车雨刮系统零部件、汽车门窗系统零部件和汽车空调系统零部件，是奔驰、宝马、奥迪、大众和通用等知名品牌汽车，以及特斯拉、比亚迪、理想、蔚来和小鹏等新能源汽车的主要供应商。截至2025年一季度，孙秋根，董珍佩，孙坤合计持有48.38%的股份，为公司的控股股东和实际控制人。
　　业绩增长稳健，新领域布局持续推进。2020-2024年公司营业收入、归母净利润复合增长率分别为17.70%、18.18%，近年来公司业绩增长稳健。2025年一季度，公司的毛利率为37.27%，净利率为18.54%，期间费用率为18.46%。后续公司将持续加快新能源汽车相关产品开发进一步提升公司的市场竞争力。除汽车行业外，公司产品还可应用于机器人、军工、航空等领域，公司核心产品精密注塑齿轮将应用于小鹏汇天飞行汽车上，新下游应用领域的拓展有望为公司可持续发展提供更广阔的空间。
　　多项政策助力，产业集群提升行业竞争力。汽车零部件行业根据下游客户的不同，可以被细分为整车配套市场和售后维修市场，行业内大多数企业主要服务于整车配套市场。发达国家的汽车零部件行业经过长期发展，行业内已涌现出了一批以德国博世、大陆集团和美国江森自控、日本电装及爱信精机、法国佛吉亚和法雷奥等公司为代表的销售收入超百亿美元的世界知名零部件企业。国内汽车零部件企业中，除公司外主要企业还包括肇民科技、凯众股份、超捷股份、松原股份等。随着我国汽车零部件企业规模化、专业化程度的加深，现已初步形成东北、京津、华中、西南、长三角、珠三角等六大汽车零部件产业集群，产业集群效应将带动我国汽车零部件产业竞争力加速提升。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年EPS分别为1.20/1.45/1.73元，对应市盈率分别为23/19/16倍。我们认为，公司作为国内较早从事汽车零部件开发与生产的企业之一，精密塑料齿轮等产品在国内具有较高的知名度，未来公司将在提高原有产品品质及附加值的同时，根据汽车行业的发展趋势和客户需求不断研究开发新型产品系列，丰富产品结构。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：市场竞争风险；质量控制风险；原材料价格波动的风险等。

　　投资要点
　　积极布局新能源市场与高附加值新品，2024全年业绩同比+57%。公司发布2024年度报告与2025一季报，分别实现营收2.86/0.73亿元，同比+23.63%/+44.24%；归母净利润0.63/0.14亿元，同比+56.86%/-15.49%；扣非归母净利润0.53/0.13亿元，同比+42.30%/64.55%。公司业绩同比增长主要系公司在保持现有业务稳定发展的同时，进一步加强新能源汽车市场开拓，扩大市场份额。同时，公司积极研发具有高附加值的新产品，推动产品不断迭代升级，并加快智能化数字化转型，不断提高生产效率和产品质量。2024年公司销售毛利率同比+2.06pct至38.41%，销售净利率同比+4.63pct至21.87%，销售/管理/财务/研发费用率分别为2.86%/8.41%/-1.14%/4.59%，同比+0.34/-0.29/-1.10/-0.27pct。
　　调整业务分类口径，汽车门窗系统零部件增速显著。公司调整业务分类口径，新增精密传动系统、汽车视觉系统、车身电子、汽车热管理以及其他分类。1）精密传动系统：营收0.94亿元，同比+25.85%，营收占比32.78%，毛利率为36.89%。2）汽车门窗系统：营收0.91亿元，同比+60.54%，营收占比31.79%，毛利率为36.85%。3）汽车视觉系统：营收0.78亿元，同比+10.51%，在总营收占比27.24%，毛利率为42.71%。4）车身电子、汽车热管理及其他：业务体量较小，分别实现营收0.06/0.17亿元，在总营收占比2.15%/6.05%，毛利率为41.15%/34.51%。
　　深度绑定下游龙头客户，新能源智造项目放量可期。1）产品优势：产品类型丰富，精密注塑件国内知名，2023年雨刮电机齿轮产品全国市占率达25%。2）客户优势：公司拥有一大批优质客户，包括法雷奥、恩坦华、东洋机电等全球领先汽零一级供应商，上汽、通用等整车厂，最终用于奔驰、宝马、奥迪等知名品牌，以及特斯拉、比亚迪、理想等新能源汽车。3）募投产能：公司募投“新能源汽车精密零部件智造项目”正在建设中，达产后可实现年营收/归母净利润为1.65/0.46亿元，税后内部收益率21.41%，预计2026年5月达到预定可使用状态。4）国际化战略布局：公司已开拓的海外市场包括墨西哥、波兰等国家和地区。稳定、优质的客户资源可有效推动公司业务发展和产品品质提升，同时保证了公司销售账款回收的可靠性。2024年公司海外业务营收同比增长20.14%，毛利率为49.13%，比同期国内业务毛利率高12.38pct。
　　盈利预测与投资评级：公司小模塑精密注塑齿轮技术领先，新能源市场成长可期，调整2025~2026年归母净利润分别为0.81/1.03亿元（前值为0.77/0.97亿元），新增2027年归母净利润预测值为1.29亿元，对应最新PE估值为19.71/15.48/12.36x，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）技术迭代不及预期;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。

　　事件：
　　公司发布2025年中报，其中，2025年上半年公司实现营业收入1.62亿元，同比增长45.51%，增长较快的主要原因：受下游需求增长带来的规模效应推动，公司的部分零部件型号销售量放量增长，同时公司也陆续从下游客户获取了更多的新产品，使得公司销售业绩有较大幅度增长；归属于母公司的净利润为0.31亿元，同比增长11.71%。2025年Q2公司实现营业收入0.89亿元，同比增长46.57%；归属于母公司的净利润为0.17亿元，同比增长49.77%。
　　投资要点：
　　2025H1各项业务保持快速增长，国内业务收入占比超八成。分产品来看，2025年上半年汽车门窗系统实现收入0.54亿元，同比增长73.17%，增速较快的主要原因：汽车门窗系统部分新老产品型号放量，收入占比为33.03%；精密传动系统实现收入0.52亿元，同比增长38.70%，收入占比为32.04%；汽车视觉系统实现收入0.43亿元，同比增长29.99%，收入占比为26.67%；汽车热管理以及其他实现收入0.09亿元，同比增长0.87%，收入占比为5.54%；车身电子实现收入0.04亿元，同比增长402.37%，收入占比为2.73%。分地区来看，国内收入实现1.40亿元，同比增长48.31%，收入占比为86.23%；国外收入实现0.22亿元，同比增长30.17%，收入占比为13.77%。
　　2025H1公司盈利能力阶段承压，期间费用率明显下降。2025年上半年公司毛利率为36.58%，同比下降1.61pct，其中，国内业务毛利率为34.82%，同比下降1.55pct；国外业务毛利率为47.63%，同比下降0.55pct。2025年上半年公司净利率为18.87%，同比下降5.72pct，下降较多主要系2024年上半年营业外收入较多影响；期间费用率为15.27%，同比下降3.53pct。其中销售费用率下降2.20pct；管理费用率下降1.62pct；财务费用率上升1.08pct；研发费用率下降0.79pct。
　　募投项目有望2026年投产，业务向军工、半导体和机器人等新兴行业拓展。根据公司招股说明书披露，公司上市时拟募集资金1.9亿元，其中1.4亿元投向新能源汽车精密零部件智造项目，0.5亿元用于补充流动性资金。当前，公司募投项目建设稳步推进中，预计于2026年5月投产，募投项目正式达产后，预期新增模具产能300套，新增塑料零部件产能8000万件，新增精密冲压件产能800万件。公司进入新客户中国振华集团永光电子有限公司的供应链体系，主要供应芯片用高精度壳体。公司新获客户浙江启尔机电，该公司拥有浙江大学流体动力与机电系统国家重点实验室孵化的科研团队，专注于高端半导体装备超洁净流控系统及其关键零部件的研发、生产和销售，为光刻机提供超洁净流体处理设备，并在该领域世界前三，目前公司供应的精密注塑件已交样。公司投资的墨迅公司有涉及到机器人关节领域，有空心杯电机的相关技术储备，同时，公司正在和一些机器人行业相关公司进行洽谈。
　　估值和投资建议：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为4.27/5.44/6.58亿元，同比增速分别为49.29%、27.55%、20.98%，归母净利润分别为0.73/0.88/1.06亿元，同比增速分别为16.08%、21.12%、20.62%，对应的EPS分别为1.09/1.33/1.60元，对应当前股价（2025年9月1日）的PE分别为34.41X/28.41X/23.55X。根据我们对捷众科技业务的分析，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动的风险；技术人员流失的风险；应收账款回收的风险；产品质量风险。

　　2025H1：营收1.62亿元，同比+46%；归母净利润3064万元，同比+12%
　　公司发布2025年半年报，2025H1，公司实现营收1.62亿元，同比增长45.51%，归母净利润3063.89万元，同比增长11.71%，扣非归母净利润3000.86万元，同比增长62.75%，我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.82/0.95/1.14亿元，对应EPS分别为1.23/1.43/1.71元/股，对应当前股价的PE分别为24.6/21.1/17.6倍，维持“增持”评级。
　　汽车门窗系统放量营收增速快，公司产品进入省级工业新产品开发立项计划
　　2025H1，汽车行业景气度高，乘用车方面的以旧换新政策提振终端销量，总汽车销量较2024年同期有所增加。受下游需求增长带来的规模效应推动，公司的部分零部件型号销售量放量增长，同时公司也陆续从下游客户获取了更多的新产品，使得公司业绩有较大幅度增长。分产品来看，公司精密传动系统、汽车门窗系统、汽车视觉系统、车身电子营收增长较快，分别实现营收5200.41、5361.05、4329.70、442.75万元，分别实现同比增长38.70%、73.17%、29.99%、402.37%。2025H1，公司成功入选2025年浙江省先进级智能工厂（第一批）名单；经浙江省经济和信息化厅审核，同意将公司飞行汽车高精度自吸尾门锁总成、高强度飞行汽车精密注塑齿轮、新能源汽车门窗系统小模数蜗轮部件、高强度新能源汽车塑料刹车踏板、注塑机节能工艺技术产品列入2025年度省级工业新产品开发立项计划；8月公告取得武器装备质量管理体系认证证书。
　　“两新”政策实施，叠加企业新品供给持续丰富，有助于拉动汽车消费增长
　　2025年，国家发展改革委和财政部在1月8日发布了《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，随着系列政策出台落地，政策组合效应不断释放，汽车市场潜力逐步释放。2025年上半年，中国汽车行业整体呈现增长态势，我国汽车产销量分别为1562.1万辆和1565.3万辆，同比分别增长12.5%和11.4%。上半年我国汽车产销量首次双超1500万辆。在以旧换新政策持续显效带动下，内需市场明显改善，对汽车整体增长起到重要支撑作用；新能源汽车延续快速增长态势，持续拉动产业转型升级。
　　风险提示：质量控制风险、客户相对集中风险、行业周期性波动风险

　　事件：2025H1公司实现营收1.62亿元（yoy+46%）、归母净利润3064万元（yoy+12%）、扣非归母净利润3001万元（yoy+63%）、经营性现金流净额5279万元（yoy+68%）；2025Q2实现营收0.89亿元（yoy+47%/qoq+23%）、归母净利润1712万元（yoy+50%/qoq+27%）、扣非归母净利润1704万元（yoy+61%/qoq+31%）。上半年公司收入和利润大幅增长，现金流同比大幅提升。
　　2025H1汽车门窗系统营收yoy+73%，乘用车领域以旧换新政策促进下游需求提升。2025H1公司精密传动系统、汽车门窗系统、汽车视觉系统分别实现营收5200万元（yoy+39%）、5361万元（yoy+73%）、4330万元（yoy+30%），毛利率分别为35%、34%、41%。其中，汽车门窗系统销售额同比增幅较大，主要系受到汽车门窗系统部分新老产品型号放量增长所致。销售区域方面，2025H1公司内销、外销业务分别实现营收13998万元（yoy+48%）、2236万元（yoy+30%）。2025年上半年，中国汽车行业整体延续增长态势，我国汽车产销量分别达1562.1万辆和1565.3万辆，同比分别增长12.5%和11.4%，行业景气度持续提升。乘用车领域的以旧换新政策有效提振了终端销量。得益于下游需求增长带来的规模效应，公司部分零部件型号销量实现放量增长，并持续获得下游客户新产品导入。我们认为，下游行业的高景气度有望持续为公司业务增长提供动力。
　　有望配套小鹏汇天飞行汽车，取得《武器装备质量管理体系认证证书》布局军工领域。2025年上半年，公司立足汽车零部件行业，依托综合优势，在保持现有业务稳定发展的同时，进一步加强新能源汽车市场开拓以扩大份额。期间，公司成功入选浙江省经济和信息化厅发布的2025年浙江省先进级智能工厂（第一批）名单，并新获发明专利6项。这些创新成果有效提升了产品技术含量与附加值，增强了市场核心竞争力。公司已着手开发飞行汽车高精度零部件，积极开拓低空经济市场，有望赢得先发优势，为可持续发展拓展更广阔空间。经浙江省经济和信息化厅审核，公司“飞行汽车高精度自吸尾门锁总成”及“高强度飞行汽车精密注塑齿轮”等产品已列入2025年度省级工业新产品开发立项计划，其中核心产品精密注塑齿轮有望应用于小鹏汇天飞行汽车。此外，公司精密注塑零部件通用性良好，除汽车行业外，亦可应用于机器人、军工、航空等领域，上半年已取得《武器装备质量管理体系认证证书》，表明公司已具备武器装备中注塑件和冲压件的生产、洗涤壶总成的生产的质量保障能力。我们认为，上述在飞行汽车、机器人、军工、航空等领域的积极布局，有望为公司产品开拓更广袤的应用场景。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.80/0.98/1.29亿元，对应当前股价PE分别为24.4/20.0/15.2倍。捷众科技是国家级专精特新“小巨人”企业，精密塑料齿轮等精密注塑件在国内具有较高的知名度和市占率。在我国汽车行业稳步发展、新能源车轻量化趋势不减的背景下，公司未来产能释放有望带动业务规模持续扩大，维持“增持”评级。
　　风险提示：质量控制风险、客户相对集中风险、行业周期性波动风险。

　　2024年营收2.86亿元，同比+24%；归母净利润6251万元，同比+57%
　　公司发布2024年报与2025年一季报，2024年，公司实现营收2.86亿元，同比增长23.63%，归母净利润6251.14万元，同比增长56.86%；2025Q1，公司实现营收7291.21亿元，同比增长44.24%，归母净利润1352.03万元，同比下滑15.49%，扣非归母净利润1296.52万元，同比增长64.55%，2025Q1公司不断开拓市场，客户需求增加。我们上调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.82/0.95（原0.69/0.86）/1.14亿元，对应EPS分别为1.23/1.43/1.71元/股，对应当前股价的PE分别为20.0/17.2/14.4倍，维持“增持”评级。
　　汽车门窗系统、精密传动系统产品营收增长较快，主要源于下游需求增长
　　2024年，公司进一步加强新能源汽车市场开拓，扩大市场份额，汽车门窗系统、精密传动系统营收增长较快，分别实现收入9086.10万元、9367.37万元，分别同比增长60.54%、25.85%，主要源于下游需求增长。汽车视觉系统产品实现收入7785.31万元，同比增长10.51%，毛利率为产品分类中最高，达到42.71%，同比提升4.38个百分点。公司在稳定现有客户的同时积极开拓国内外市场，2024年内销、外销分别实现收入2.47亿元、3836.82万元，分别同比增长24.19%、20.14%。
　　入选浙江制造业单项冠军培育企业，“新能源汽车精密零部件智造”投入35%
　　2024年，公司入选国家级中小企业数字化转型典型案例；荣获“浙江省智能工厂”；通过浙江省省级工业设计中心认定；入选浙江省制造业单项冠军培育企业。公司计划聚焦主业，坚持专精特新的发展理念，抓住新能源汽车发展良机，加快新能源汽车相关产品开发；充分利用资本市场平台优势，加快产业结构调整和转型升级，把公司做精、做强、做大，成为行业领先的汽车零部件供应商。公司的“新能源汽车精密零部件智造项目”2024年投入2042.60万元，截至2024年12月31日累计投入3794.70万元，进度达到35.26%。
　　风险提示：质量控制风险、客户相对集中风险、行业周期性波动风险

　　事件：
　　公司发布2024年年报及2025年一季报，其中，2024年公司实现营业收入2.86亿元，同比增长23.63%；归属于母公司的净利润为0.63亿元，同比增长56.86%。分产品来看，精密传动系统实现收入0.94亿元，同比增长25.85%，收入占比为32.78%；汽车门窗系统实现收入0.91亿元，同比增长60.54%，收入占比为31.79%；汽车视觉系统实现收入0.78亿元，同比增长10.51%，收入占比为27.24%；汽车热管理以及其他实现收入0.17亿元，同比下降23.34%，收入占比为6.05%；车身电子实现收入0.06亿元，同比下降13.96%，收入占比为2.15%。分地区来看，国内收入实现2.47亿元，同比增长24.19%，收入占比为86.58%；国外收入实现0.38亿元，同比增长20.14%，收入占比为13.42%。分季度来看，2024年Q4公司实现营业收入0.98亿元，同比增长43.80%；归属于母公司的净利润为0.18亿元，同比增长46.99%。2025年Q1公司实现营业收入0.73亿元，同比增长44.24%；归属于母公司的净利润为0.14亿元，同比下降15.49%，净利润下降主要系2025Q1非经常性损益净额同比减少256.75万元；扣除非经常性损益后的归属于母公司的净利润为0.13亿元，同比增长64.55%。
　　投资要点：
　　2024年公司盈利能力稳中有升，2025Q1净利率承压主要系同期非经常性损益高基数。2024年公司毛利率为38.41%，同比上升2.06pct，其中，国内业务毛利率为36.75%，同比上升2.18pct；国外业务毛利率为49.13%，同比上升1.68pct。2024年公司净利率为21.87%，同比上升4.63pct；期间费用率为14.73%，同比下降1.32pct。其中销售费用率增加0.34pct；管理费用率下降0.29pct；财务费用率下降1.10pct；研发费用率下降0.27pct。2025年Q1公司毛利率为37.27%，同比下降1.14pct；净利率为18.54%，同比下降13.11pct，净利率下降主要系2025Q1非经常性损益同比下降较多；期间费用率为18.46%，同比下降3.19pct，主要系销售费用率、管理费用率和研发费用率下降所致。
　　现有产能利用率维持高位，募投项目有望2026年投产。基于公司新能源汽车市场的不断开拓，销售形势良好，在手订单充足。目前公司产能利用率已达到高点，为更好地满足客户需求，公司一方面通过模具设计创新、制造工艺创新，以提高生产效率；另一方面正在加快推进募投项目建设，争取早日建成投产，以便更好地满足未来的发展需要。根据公司招股说明书披露，公司上市时拟募集资金1.9亿元，其中1.4亿元投向新能源汽车精密零部件智造项目，0.5亿元用于补充流动性资金。当前，公司募投项目建设稳步推进中，预计于2026年5月投产，募投项目正式达产后，预期新增模具产能300套，新增塑料零部件产能8000万套，新增精密冲压件产能800万套。
　　估值和投资建议：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为3.65/4.44/5.34亿元，同比增速分别为27.88%、21.43%、20.25%，归母净利润分别为0.83/0.99/1.19亿元，同比增速分别为32.23%、19.40%、20.13%，对应的EPS分别为1.25/1.49/1.79元，对应当前股价（2025年5月22日）的PE分别为20.61X/17.26X/14.37X。根据我们对捷众科技业务的分析，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动的风险；技术人员流失的风险；应收账款回收的风险；产品质量风险。