事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度实现营收2.58亿元，较去年同期增长164.92%，实现归母净利润4069.28万元，较去年同期增长366.01%。毛利率较去年同期上升9.00pct至59.22%。
　　投资要点
　　主营业务稳健增长，并购广东浦森成效显现：2025年前三季度，公司实现营收2.58亿元，同比增长164.92%。主要原因系2025年前三季度公司积极跟进存量项目验收，开拓的市场订单中阀体及配件较多，以及合并并购项目标的广东浦森的营业收入所致。归母净利润4069.28万元，同比增长366.01%，主要源于2025年前三季度营业收入增加。
　　点胶设备市场广阔，需求向半导体封装延伸：点胶机作为精密流体控制设备的核心品类，根据中研普华产业研究院的《2024-2029年中国自动点胶机行业竞争态势与深度研究咨询预测报告》数据显示，2024年中国视觉点胶机系统市场规模突破85亿元，预计2030年将达220亿元，复合增长率达17.3%，市场广阔。自“十三五”规划以来，国家在《中国制造2025》等战略文件中明确提出要大力推动高端装备制造创新，这为自动点胶机行业技术创新和市场拓展提供了良好的政策环境。智能点胶技术凭借其卓越的精度控制与智能视觉识别和路径校准功能，在半导体制造的核心环节，如芯片封装、晶圆级封装等，占据重要地位。未来，智能点胶设备将继续向点胶阀功能多样化、点胶设备智能化、智能点胶设备模块化迈进。
　　积极布局高端封装领域，拓展新赛道：2025年前三季度，公司继续加大在半导体封装专业领域的研发投入，研发费用同比增长19%。在点胶技术不断推陈出新的大背景下，公司将持续推进满足先进封装技术苛刻要求的点胶设备。同时，公司将顺应行业趋势，继续推进智能制造与工业互联网深度融合，有效提升生产效率和品质。我们预计，公司会平台化、标准化部分常规产品，提升财务稳定性，同时拓展上下游盈利能力强的合作伙伴，扩充技术实力。
　　盈利预测与投资评级：我们基本维持此前预测，预计卓兆点胶2025-2027年营收达到3.40/3.85/4.36亿元，预计归母净利润分别为0.54/0.63/0.82亿元，按2025年10月29日收盘价，对应2025-2027年PE分别为70.28/60.53/46.32倍。公司作为行业内增速快、创新力强的优质企业，市值尚较低。基于此，我们维持“买入”评级。
　　风险提示：对苹果产业链依赖风险、客户集中度较高的风险、毛利率下滑风险、公司业绩波动风险、存货金额较大风险、收购风险

　　2025年上半年公司业绩高增：公司发布2025年中报，2025年上半年公司实现营业收入15,576.49万元，同比增长207.46%；实现归母净利润2,678.27万元，同比增长322.66%；实现扣非净利润2,514.79万元，同比增长242.69%。其中二季度单季实现营业收入9,733.01万元，同比增长202.07%，环比增长66.56%；实现归母净利润2,213.56万元，同比增长13,741.22%，环比增长376.34%；实现扣非净利润2,111.02万元，同比增长619.82%，环比增长422.84%。
　　终端需求回暖，多元布局优化客户结构：2025年上半年，公司毛利率为59.97%，同比增加6.09pct；净利率为19.08%，同比由负转正。25H1公司业绩增长幅度较大主要系终端应用领域需求回暖，同时公司积极跟进存量项目验收，加之部分新领域开拓初见成效、进一步控费提效等多方面原因所致。在深耕果链客户外，公司的多元化布局逐步体现成效，客户结构持续优化。2025年上半年，公司利用自身在半导体封装、光伏组件高粘度密封、新能源汽车电子等领域的技术储备积极开拓相关应用市场，并已在消费电子领域实现部分突破，在视觉检测领域及MetaAI眼镜领域，均已获得千万级量产订单，量产交付进展顺利。与此同时，公司正积极拓展其他新业务赛道，目前已成功进入宁德时代供应商体系，并取得三星电子的VenderCode，未来公司将持续深化与合作方的沟通对接，全力推进订单转化工作。
　　收购广东浦森，产业链协同提升公司行业竞争力：广东浦森塑胶科技有限公司在点胶耗材领域深耕多年，其产品能够与美国诺信EFD、日本武藏的耗材业务正面抗衡，具有较强的市场竞争力。公司收购广东浦森51%股权，有助于公司将自身在点胶设备、点胶阀的积淀与浦森塑胶的耗材专长相结合，实现业务领域的无缝互补。此外，在市场布局上，公司主要面向果链市场，而广东浦森的下游客户则以非果链客户为主，双方存在一定的市场互补性。通过收购，能够整合双方的市场资源，扩大客户覆盖范围，进一步增强公司的市场影响力。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年EPS分别为0.62/0.73/0.88元，对应市盈率分别为74/63/53倍。我们认为，公司在精密点胶领域技术储备深厚，具备覆盖“核心部件-设备整机-应用工艺”的全链条知识产权体系，随着公司下游客户合作的持续深入，以及公司多元化业务布局的逐步落地，公司的产品结构有望持续优化，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动及产业政策变化风险；客户集中度较高的风险；行业内部竞争加剧的风险。

　　事件：公司发布2025年半年报，报告期内实现营收1.56亿元，较去年同期增长207.46%，实现归母净利润2678.27万元，较去年同期增长322.66%。毛利率较去年同期上升6.65pct至59.97%。
　　投资要点
　　消费电子业务稳健增长，新兴板块快速放量：报告期内公司实现营收1.56亿元，同比增长207.46%。主要原因系本期公司积极跟进存量项目验收，本期开拓的市场订单中阀体及配件较多，以及合并并购项目标的广东浦森的营业收入所致。归母净利润2678.27万元，同比增长322.66%，主要系报告期内，终端应用领域需求回暖，加之部分新领域开拓初见成效、进一步控费提效等多方面原因所致。点胶设备本期营收4408.78万元，同比增长258.94%，毛利率大幅回暖至56.16%；点胶阀及配件本期营收1.05亿元，同比增长192.27%，毛利率为59.85%；视觉检测业务通过“其他业务收入”反映，收入为330.35万元，毛利率高达87.66%，展现高附加值业务的发展潜力。
　　点胶设备市场广阔，半导体封装需求强劲：智能点胶设备行业因胶粘剂和点胶技术的广泛应用而快速发展。Statista统计数据显示，全球胶粘剂市场规模预计到2027年将达647.1亿美元。据国际半导体产业协会及相关资料，预计到2028年全球点胶机行业市场规模将达106.8亿美元。智能点胶技术凭借其卓越的精度控制与稳定的操作性能，在半导体制造的核心环节，比如晶圆制造、芯片封装、晶圆级封装等方面，占据了不可替代的重要地位。在半导体制造工艺持续迈向精细化的大背景下，点胶技术也在不断推陈出新，非接触式喷射点胶技术，凭借其高速、高精度以及极小的胶滴尺寸，极大地满足了先进封装技术的严苛要求。
　　切入算力新赛道，紧跟时代脚步：报告期内，公司利用自身在半导体封装、光伏组件高粘度密封、新能源汽车电子等领域的技术储备积极开拓相关应用市场，并已在消费电子领域实现部分突破。在视觉检测领域及MetaAI眼镜领域，均已获得千万级量产订单，量产交付进展顺利。同时，公司正积极拓展其他新业务赛道，目前已成功进入宁德时代供应商体系，并取得三星电子的VenderCode，为后续合作奠定了坚实基础。
　　盈利预测与投资评级：我们维持此前预测，预计卓兆点胶2025-2027年营收达到3.40/3.85/4.36亿元，同比增速分别为171.74%/13.24%/13.29%；预计归母净利润分别为0.54/0.63/0.83亿元，按2025年8月11日收盘价，对应2025-2027年PE分别为48.64/41.81/32.01倍。公司作为行业内增速快、创新力强的优质企业，市值尚较低。基于此，我们维持“买入”评级。
　　风险提示：对苹果产业链依赖风险、客户集中度较高的风险、毛利率下滑风险、公司业绩波动风险、存货金额较大风险、收购风险

　　智能点胶解决方案供应商，2025Q1-3归母净利润4069.28万元（+366.01%）
　　卓兆点胶主要从事高精度智能点胶设备、点胶阀及其核心部件以及点胶耗材配件。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.53/0.62/0.72亿元，对应EPS分别为0.65/0.76/0.88元/股，对应当前股价PE分别为59.7/51.3/44.0倍，随着后续各类新产品投产，业绩有望进入快速释放期，我们看好公司作为核心供应商深度绑定果链，积极拓展MetaAI眼镜以及半导体等新应用，首次覆盖给予“增持”评级。
　　全球点胶机市场预计2028年达106.8亿美元，下游多应用领域需求高增长
　　点胶设备是运用点胶技术，通过机械结构设计、运动算法、影像视觉等技术，实现对胶粘剂高精度、高效稳定控制性输出的设备，产业链下游广泛应用于消费电子、新能源汽车、光伏、半导体等领域。根据SEMI及相关资料，预计到2028年全球点胶机行业市场规模将达106.8亿美元，市场空间较为广阔。其中，根据GMI数据统计，预计全球消费电子产品市场2025-2034年复合增长率为2.80%。
　　公司聚焦点胶设备，深耕果链+拓展AI眼镜等打开增长空间
　　公司聚焦点胶设备，自主研发的点胶阀产品在一致性误差、持续运行频率指标方面达到行业主流水平。同时，公司提供的点胶设备运用范围在苹果公司的终端产品布局已从平板电脑拓展至耳机、手机、手表等其他产品，持续不断为苹果公司提供有效的点胶技术解决方案。2025H1公司利用自身在半导体封装、光伏组件高粘度密封、新能源汽车电子等领域的技术储备积极开拓相关应用市场，在视觉检测领域及MetaAI眼镜领域，均已获得千万级量产订单，量产交付进展顺利。与此同时，公司正积极拓展其他新业务赛道，目前已成功进入宁德时代供应商体系，并取得三星电子的VenderCode。此外，公司收购广东浦森，实现业务领域的无缝互补，进而有力提升公司在点胶市场的综合竞争力。
　　风险提示：行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、原材料波动风险。

　　高精度智能点胶设备排头兵。公司成立于15年，22年6月挂牌新三板，23年10月北交所上市。公司是从事高精度智能点胶设备、点胶阀及其核心部件产研销的技术驱动型高新技术企业，且是国内为数不多的具备智能点胶设备核心零部件自研自产能力的企业，曾荣获国家级专精特新“小巨人”企业等荣誉称号。
　　产品体系完善，掘金苹果产业链。公司产品体系覆盖核心零部件到点胶整机应用，点胶阀是核心优势产品，包括精密螺杆阀、压电喷射阀、气动式喷雾阀、柱塞阀等全系列点胶阀；点胶设备以点胶阀及其核心配件为基础，具备较强的定制属性；25H1点胶阀/点胶设备收入1.1/0.4亿元。公司2017年成为苹果合格供应商，2023年切入iPhone生产线，目前已进入苹果所有产品的供应链体系。2023年公司果链收入占比达91.7%，公司果链收入主要来自耳机产品，包括博众精工、立讯精密及歌尔股份等苹果EMS厂商。
　　下游消费电子空间广，新能源&光伏等潜力大。中国点胶设备市场广阔，受益于胶粘剂广泛使用及点胶技术独特优势，下游应用领域持续扩大：2024年全球消费电子产品市场规模超1万亿美元，苹果占据龙头地位，更新迭代空间仍大；汽车电子&动力电池受益于新能源汽车高增长，24年我国新能源车销量增至1287万辆，15-24年CAGR为50%；此外，光伏组件&集成电路市场持续增长，亦催生对胶粘剂及点胶技术的应用需求。
　　募投项目助力新业务扩张和技术提升，收购广东浦森强化竞争优势。募投项目“年产点胶设备和点胶阀4410台产业化建设项目”，一是提升高精度、高性能产品的生产能力；二是实现半导体行业整机设备及新能源动力电池行业整机系列产品的规模化生产。公司拟通过“智能点胶设备及核心零部件研发项目”，提升公司点胶设备在信息化、半导体、机器人和新能源等领域的技术水平，如机器人领域有六轴机器人系统、点胶专用工业级/协作式六轴机器人、谐波减速机/RV减速器/蜗轮蜗杆减速器/行星齿轮减速器等研发方向。此外，公司24年收购广东浦森，主营针筒等点胶耗材，应用于光伏、液晶面板、锂电池等领域。双方客户、产品互补，且共享资源实现技术协同，提升公司整体竞争力。
　　盈利预测、估值与评级：公司产品体系完善，持续挖潜果链，募投项目助力向新能源、光伏及半导体领域拓展，收购广东浦森强化竞争优势，我们预测25-27年归母净利润0.52/0.62/0.69亿元，对应25-27年PE为64/54/48X，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：对苹果产业链依赖风险，客户集中度较高，新业务拓展不及预期，市场竞争加剧，公司业绩波动风险。