投资要点：
　　公司产品打破国外技术垄断，专精特新“小巨人”企业。公司的主要产品为绝缘纤维材料及其成型制品，主要用于不同电压等级输变电设备的主纵绝缘。截至2024年底，分产品来看，绝缘纤维材料占比最高，绝缘纤维成型产品增速较快；分地区来看，公司收入以内销为主；分客户来看，2024年公司前五大客户占比合计为33.86%，客户结构较为分散。实控人持股比例集中，股权结构较为稳定。公司收入和净利润保持快速增长态势，盈利能力持续改善，其中，2021-2024年营业收入和归母净利润年化复合增长率分别为35.76%和143.85%；毛利率从2021年的20.12%提升至2024年的33.50%，净利率从2021年的3.36%提升至2024年的20.11%。
　　公司产品下游主要为变压器行业，受益电网投资提升和新能源快速发展。公司产品上游为木浆制造业，下游则是变压器等电力设备生产商。变压器应用广泛，种类繁多，绝缘材料主要应用于干式变压器。特高压产业投资规模持续增长，有望拉动变压器需求增长。展望2026-2030年，预计特高压产业投资规模将进一步增长至5900亿元，较2021-2025年区间增长31%，延续高增长态势。新能源电力产业稳步发展，绝缘纤维材料市场迎增长机遇。中国绝缘材料市场规模在2030年将突破2000亿元，2025-2030年的复合年增长率达到7.8%。
　　公司产品技术国际领先，募投项目扩大产能。公司“无胶超厚绝缘纤维板材成型技术”和“无胶粘绝缘纸螺杆、无胶粘L型夹件绝缘件技术”被鉴定达到国际领先水平；“薄型绝缘纤维板材关键技术”被认定为达到国际先进水平。公司产能利用率逐年提升，募投项目扩产14000吨绝缘纤维材料产能。
　　估值和投资建议：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为8.50/11.95/15.54亿元，同比增速分别为47.26%、40.47%、30.07%，归母净利润分别为2.12/3.10/4.15亿元，同比增速分别为82.60%、46.27%、33.79%，对应的EPS分别为2.32/3.39/4.54元，对应当前股价（2025年10月24日）的PE分别为41.51X/28.38X/21.21X。结合对标公司的估值以及我们对广信科技的分析，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：下游行业投资放缓风险；主要原材料价格波动的风险；行业竞争加剧风险；毛利率下降风险。

　　事件：公司发布2025年三季报，截至2025Q3实现营业收入5.86亿元，同比+41.35%；归母净利润1.50亿元，同比+91.95%；扣非归母净利润1.47亿元，同比+85.23%。2025Q3单季度公司实现营业收入2.11亿元，同比+35.95%，环比+5.28%；归母净利润5349.39万元，同比+92.73%，环比+1.39%；扣非归母净利润5345.65万元，同比+78.48%，环比+2.00%。
　　产能制约下2025Q3环比略增，2026年有望持续高增长。我们估计2025Q3公司绝缘板材出货约1万吨，成型制品出货约2000-3000吨，环比略增，主要系长沙新产能处于试生产阶段，产能未完全释放，25Q4有望环比提升。价格端公司2025年7、9月分别上调部分产品价格，整体价格略有增长，26年预计部分产品仍有调涨。产能端长沙二期1.4万吨材料产能及0.6万吨成型制品产能预计将于2026年充分释放，此外募投项目1.4万吨材料产能也预计于2026年投产，产能释放+价格调整+成型制品占比提升有望支撑26年业绩持续高增长。
　　新市场+新产品拓展中长期增长空间。市场方面公司深耕国内客户同时逐步加大海外市场开拓，目前已推动样品至海外变压器龙头总部测试，验证通过后有望进入其供应链，此外也在积极开拓巴西、中东、东南亚等市场；产品层面，公司加强新品研发，应用领域有望拓展至风电、轨交、电子烟、新能源电池等多领域，新市场+新产品有望打开公司中长期增长空间。
　　盈利预测与投资评级：考虑公司新产能未完全释放，我们略微下调2025年盈利预测，基本维持2026-2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为2.2/3.5/5亿元（前值为2.5/3.5/5亿元），同增87%/61%/44%，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期。

　　投资要点
　　事件。公司发布2025年半年报，2025H1实现营业收3.75亿元，同比+44.57%；归母净利润9648.63万元，同比+91.52%；扣非归母净利润9366.67万元，同比+89.32%。2025Q2公司实现营收2.00亿元，同比+36.90%，环比+14.35%；归母净利润5276.28万元，同比+68.86%，环比+20.67%；扣非归母净利润5240.74万元，同比+68.44%，环比+27.02%。
　　下游需求旺盛推动公司量价齐升，全年高增可期。分产品来看：2025H1绝缘纤维材料/绝缘成型件/其他业务分别实现营收2.23/1.51/0.01亿元，同比+24.69%/+89.40%/+4.52%。2025H1公司实现毛利率39.13%，同比+6.94pct，其中绝缘纤维材料/绝缘纤维成型制品/其他业务分别实现毛利率36.40%/43.10%/55.91%，同比+5.28/+8.54pct/+19.00pct，主要系下游需求持续旺盛，公司凭借产品质量优势、技术优势等实现量价齐升。全年看公司绝缘材料及成型制品需求持续旺盛，2025H2随公司长沙二期产能释放有望进一步推动公司出货增长，公司2025年高增可期。
　　期间费率略有下降。2025H1公司期间费率为8.41%，同比-0.62pct，主要系费用刚性增长同时营收大幅提升带来费率有所下行；2025Q2公司经营性净现金流为0.48亿元，较去年同期增长0.12亿元。2025Q2末公司存货0.86亿元，较2025Q1略有提升。
　　盈利预测与投资评级：我们维持此前盈利预测，我们预计2025~2027年归母净利润预测为2.5/3.5/4.9亿元，同增115%/41%/39%，对应最新PE为36/26/19x，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）市场竞争加剧；2）需求不及预期

　　投资要点
　　深耕绝缘纤维材料领域，供需偏紧下盈利持续上行：公司成立于2004年，二十余年持续专注绝缘纤维材料领域，产品全电压等级覆盖，2025年登陆北交所。受益于下游需求旺盛，供需偏紧下价格持续提升叠加成本优化，公司盈利能力提升，公司2024年实现归母净利润1.16亿元，同增135%，公司预计2025年上半年归母净利润约为0.9-1亿元，同增79%-99%，供需偏紧下公司有望量利双升。
　　下游需求全面爆发，绝缘材料行业迎黄金发展期：1）绝缘材料行业规模持续扩张：随着电力、电器、电子、通讯和家电等行业的快速发展，我国绝缘材料产品的产销量及市场规模持续增长。2024年我国绝缘材料行业市场规模约1305亿元，同比增长8.2%。2）电力设备投资规模加大，变压器需求持续上行，风光储需求持续增长加大对绝缘材料需求：我国电力行业投资规模快速上涨，2024年达17770亿元创十年新高，带动变压器需求提升，预计2025年变压器需求将达到21.45亿千伏安，同增10%。同时雅下水电站建设将直接拉动变压器需求提升。此外光伏、风电、储能等需求提升也将带动输变电领域快速发展进而带动对绝缘材料需求。3）国产企业加速进口替代：我国超/特高压绝缘材料长期依赖进口，但国产化进程正在加速，国产企业积极进行国产化替代。
　　成本+技术优势构建护城河，产能扩张助力高速发展：1）产品实现全电压等级覆盖，核心竞争力强劲：公司为国内少有的实现全电压等级产品覆盖的企业，产品布局全面，同时公司为全球唯一可做30mm厚度无胶绝缘板的企业，远超海外龙头魏德曼的9mm水平，技术优势领先。2）客户粘性强，成本+技术优势绑定核心优质客户：绝缘材料成本占比虽低但安全性至关重要，认证周期长，客户不会轻易更换供应商，客户粘性高，公司凭借成本+技术优势，持续绑定正泰、特变等优质大客户，有望持续受益客户需求提升；3）产能扩张助力业绩高增：公司长沙二期预计新增1.4万吨绝缘材料+0.65万吨成型制品产能，IPO募投项目预计新增1.1万吨绝缘材料产能，同时公司还可通过技改等方式柔性提升产能，预计公司产能提升超50%，产能释放后有望助力公司进一步成长。4）市场供需偏紧下价格持续上涨，公司盈利有望继续上行。行业整体供需偏紧，公司产品价格2022-2024年持续提升，带动盈利上行。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为2.5/3.5/4.9亿元，同比增加115%/41%/39%，考虑公司技术优势领先，伴随绝缘材料行业需求持续提升，公司产能逐步释放，业绩有望快速增长。首次覆盖，给予公司“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、原材料价格剧烈波动、下游投资放缓风险

　　2025前三季度营收5.86亿元（+41.35%），归母净利润1.50亿元（+91.95%）
　　公司发布2025年三季报，2025前三季度公司实现营收5.86亿元，同比增长41.35%；归母净利润1.50亿元，同比增长91.95%；扣非归母净利润1.47亿元，同比增长85.23%。我们看好公司具备产品质量优势与研发技术能力、把握国产替代、下游需求持续旺盛，我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为2.20/3.06/3.90亿元，对应EPS分别为2.40/3.34/4.27元/股，对应当前股价PE为36.2/26.0/20.4倍，维持“增持”评级。
　　营收利润双增，2026年扩产项目产能释放为业务护航
　　下游市场需求持续攀升推动公司营收稳步增长，叠加毛利率同比提升，共同驱动净利润实现较高增速。2025年，公司与部分核心客户签订的合同单价稳步上涨。公司全资子公司广信新材料科技（长沙）有限责任公司二期项目各项生产流程正按计划有序调试，目前项目处于关键收尾环节，大批量正式投产须待政府相关部门完成验收，后续在完成厂房权属登记等手续后，即可全面启动生产。从产能释放节奏来看，2026年将成为该二期项目的产量爬坡期，生产规模与效率将逐步提升；待项目完全达产后，公司整体产能将为后续业务与市场供应提供有力支撑。
　　电网投资提速推进，行业景气度持续攀升
　　2025年3月5日发布的《政府工作报告》提出2025年政府工作的着重任务包含：“加快发展绿色低碳经济”、“加快建设‘沙戈荒’新能源基地，发展海上风电，统筹就地消纳和外送通道建设”等。与此同时，2025年是“十四五”规划的收官之年，也是“十五五”规划谋篇布局之年，电力央企等相关单位的工作目标将主要聚焦于加快绿色转型、高质量完成全年各项目标任务及“效益提升”、“保障系统性安全”等多个方面。随着我国2024年以来电网投资提速推进，行业景气度提升，电网投资持续迈上新台阶，两大电网2025年的电网总投资将超8,250亿元，比2024年增加2,200亿元，创历史新高。
　　风险提示：原材料价格波动、下游行业投资放缓风险、存货跌价风险

　　事件：公司发布2025年三季报，单Q3略低预期。2025年前三季度，公司实现营收5.86亿元（YoY+41.3%），归母净利润1.50亿元（YoY+92.0%），扣非归母净利润1.47亿元（YoY+85.2%）；
　　2025Q3单季，公司实现营收2.11亿元（YoY+35.9%、QoQ+5.3%），归母净利润5349万元（YoY+92.7%、QoQ+1.4%），扣非归母净利润5346万元（YoY+81.4%、QoQ+2.0%）。受广信新材料二期投产节奏低于此前预期，且涨价幅度环比放缓影响，单Q3略低于预期。
　　收入端：
　　量价同比提升，单Q3涨价带动营收环比增长。
　　2025年前三季度，公司收入同比增长41.3%，主要原因为与去年同期相比，下游变压器需求持续攀升，公司产品量价齐升。2025Q3单季，在广信新材料二期尚未大批量正式投产、产能环比基本持平的情况下，公司营收仍实现5.3%的增长，主要原因为：公司与部分主要客户签订的合同单价实现稳步提升，带动平均单价提升，彰显了公司产品竞争力和市场认可度的持续增强。
　　盈利端：盈利水平同比提升，单Q3受转固、原材料涨价影响略降。2025年前三季度，公司实现毛利率39.2%，同比增加6.5pcts，主要原因为与去年同期相比，公司产品价格稳步提升，原材料价格呈现下降趋势；实现净利率25.6%，同比增加6.7pcts，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.1%、4.7%、2.7%、-0.1%，同比分别-0.2、-0.2、+0.2、-0.1pcts，研发费用率随公司持续推进各研发项目有所增加，其余三项费用率因收入大幅增长而略有下降。2025Q3单季，公司实现毛利率39.4%，同比增加5.8pcts，环比减少0.7pcts，环比略降的主要原因为广信新材料二期转固及原材料价格环比略增；实现净利率25.4%，同比增加7.5pcts，环比减少1.0pcts，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.1%、4.7%、2.8%、-0.2%，同比分别-0.1、-0.3、+0.5、-0.1pcts，环比分别-0.03、-0.52、-0.10、-0.01pcts，环比基本持平略降。
　　展望：未来1-2年产能逐步释放，设立常州子公司、推进海外拓展，持续成长可期。在国内外电网建设景气的背景下，公司下游变压器需求持续攀升，25年公司产能增加有限，但扩产项目已陆续到位，全资子公司广信新材料二期目前处于关键收尾环节，大批量正式投产须待政府相关部门完成验收，因此进度略有延后，预计25年底到26年上半年处于爬坡期；募投项目预计26年建成，27年爬坡，公司未来1-2年产能持续增加满足下游旺盛需求。同时，公司在国内外均外延布局，新设立子公司江苏信润电气新材料有限公司，位于江苏常州，更好服务华东地区客户，海外拓展也正按照战略规划逐步推进。我们认为，公司在本轮变压器景气周期中，高效扩产抢占先机，扩大市场份额，未来特高压国产替代方面具备技术优势，持续成长可期。
　　盈利预测与估值。公司是绝缘纤维材料“小巨人”，产品覆盖全电压等级，无胶材料可达30mm厚度，在变压器需求高景气背景下迅速扩产，抢占先机，业绩高速增长。但因为公司新产能达产节奏低于此前预期，产品结构预测参考当前产能规划有所调整，产品价格在当前价格基础上增长，我们调整盈利预测，分别下调、下调、上调2025-2027E营收，预计分别为8.36、11.20、14.60亿元（原值分别为8.43、11.47、14.28亿元），均下调2025-2027E归母净利润为2.11、2.92、3.97亿元（原值分别为2.35、3.45、4.55亿元），对应当前PE分别为38、27、20X。以2026E为基准年份，可比公司东材科技、民士达、神马电力2026E平均PE为31X，目标市值为90.01亿元，仍有13.2%的上涨空间，维持“增持”评级。
　　风险提示：电力投资放缓风险；竞争对手扩产风险；木浆价格波动风险。

　　事件：公司公告2025年三季报，2025年前三季度共实现营业收入5.86亿元，同比增长41.35%，实现归母净利润1.50亿元，同比增长91.95%。其中单Q3实现营业收入2.11亿元，同比增长35.95%，实现归母净利润0.53亿元，同比增长92.73%。
　　量价齐增+下游市场需求旺盛，共同推动业绩实现高增长。25Q3，公司毛利率、归母净利率分别为39.36%/25.12%，同比+5.8/7.1pct。主要原因系：（1）公司产品技术壁垒支撑销售价格持续上涨。截至2024年6月30日，公司共拥有授权专利124项，其中授权发明专利14项，这些成果使得公司产品在技术创新、产品性能上均实现优异表现，支撑产品售价年内实现上涨。（2）长沙全资子公司二期项目建成并开始试生产，半年度以来的产能瓶颈得到相应缓解。根据公司公告，长沙子公司二期项目已处于关键收尾阶段，大批量正式投产指日可待。2026年将进入产量爬坡期，进一步提升公司整体的生产规模与效率。
　　国内市场供不应求，海外市场同步布局。当前受限于产能规模，公司采取“国内优先、海外跟进”的策略，在优先保障国内订单交付的基础上，系统调配资源服务海外客户。但公司也在不断加强海外渠道建设与品牌曝光，为后续的“走出去”奠定市场基础。截至目前公司已于2025年上半年参与柏林线圈展，与多家潜在客户及行业伙伴建立了初步合作意向，并启动2026年参展计划的提前布局。
　　广信科技作为国内绝缘材料专精特新小巨人，多项技术已达到全球领先水平，国产替代有望加速，因此我们预测25-27年公司有望实现营业收入9.07/12.52/17.23亿元，实现归母净利润2.09/3.00/4.30亿元，当前股价对应PE为39.3/27.3/19.1倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险、原料价格波动风险、募投项目不及预期风险。

　　投资要点：
　　事件：2025Q1-Q3实现营收5.86亿元（yoy+41%），归母净利润14998万元（yoy+92%），扣非归母净利润14712万元（yoy+85%）。2025Q3实现营收2.11亿元（yoy+36%/QoQ+5%），归母净利润5349万元（yoy+93%/QoQ+1%），扣非归母净利润5346万元（yoy+78%）。公司2025Q1-Q3收入及盈利均实现较大增长，且Q3单季度业绩环比维持正增长。
　　2025Q3下游需求高景气推动公司业绩持续向好，现金流显著改善、费用控制良好且毛利率稳定在较高水平。公司是绝缘纤维材料及其成型制品的专业供应商，产品主要应用于输变电系统、电气化铁路及轨道交通牵引变压系统、新能源产业以及军工装备等领域，配套客户包括特变电工、山东泰开、山东电工电气集团等。公司2025Q1-Q3经营活动产生的现金流量净额7824万元（yoy+32%），主要由于营业收入增加导致客户回款增加及承兑汇票到期托收同比增加；销售费用率1.10%（yoy-0.23pcts），管理费用率4.71%（yoy-0.22pcts）。2025Q3经营活动产生的现金流量净额1548万元（yoy+862%），同比显著提升，销售费用率1.07%（yoy-0.09pcts），管理费用率4.66%（yoy-0.32pcts），费用率控制较好。下游需求较好与成本、费用控制协同，公司2025Q3毛利率达到39.4%（yoy+5.8pcts）。
　　产品技术研发持续推进中，广信新材料二期项目建设已进入全面落地阶段、有望缓解产能压力。公司依据各研发项目的推进进度，及时匹配材料采购、人员配置等资源，2025Q1-Q3研发费用达1600万元，同比大幅增长51%，积极推动产品创新。此外，2025Q3期末公司固定资产达到2.38亿元，较2025H1期末的1.27亿元大幅增长90%，主要是广信新材料二期项目建设固定资产验收、产能建设有序推进所致。公司全资子公司广信新材料科技（长沙）二期项目各项生产流程正按计划有序调试，目前项目处于关键收尾验收环节，后续在完成厂房权属登记等手续后即可全面启动生产，故后续有望快速实现产能释放、缓解产能压力。下游方面，由于储能系统在充放电过程中需通过变压器进行升压和降压，公司产品可应用于此类变压器设备中，公司表示将持续关注包括储能在内行业发展机遇，并积极依托自身技术优势参与市场拓展。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润为2.25/3.09/4.28亿元，对应PE为36.5/26.6/19.2倍。公司是专业从事绝缘纸板、绝缘成型件产品研发、生产和销售的高新技术企业，在中国变压器绝缘材料行业中扮演着重要角色，在下游需求强劲增长+公司产能建设快速推进背景下，我们看好公司增长潜力，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游行业投资放缓风险、行业竞争加剧风险、主要原材料价格波动的风险。

　　事件：公司发布2025年三季报，前三季度公司实现营收5.86亿元，同比+41.35%；归母净利润1.50亿元，同比+91.95%；扣非归母净利润1.47亿元，同比+85.23%。其中，Q3单季度实现营收2.11亿元，同环比分别+35.95%/5.28%；归母净利润0.53亿元，同环比分别+92.73%/1.39%，扣非归母净利润0.53亿元，同环比分别+78.48%/2%。
　　前三季度归母净利润同比+91.95%，产能制约及新材料二期转固新增折旧、信用减值损失等因素影响下Q3单季度环比微增。公司业绩高增源于下游需求的持续攀升，在手订单良好，同时，截至Q3末，公司固定资产达2.38亿元（较年初+89.61%），主要系广信新材料二期项目建设固定资产验收所致，同期在建工程较年初-76.2%。截至2025Q2，公司处于满负荷生产状态，新产能大批量正式投产需办妥产权证后方可启动；且由于公司三季度末应收账款达1.28亿元，较年初大幅增长121.38%，致前三季度信用减值损失相应增至377万元；产能制约及新材料二期转固新增折旧、信用减值损失等因素下公司Q3单季度业绩环比微增。
　　下游需求高景气，价格提升+高毛利成型件产品占比提升，盈利能力同比显著上行。公司业绩与我国电网建设和改造投资规模趋势高度相关，国家能源局数据显示2024年我国电力行业主要发电企业投资总额创十年新高，公司将充分受益于行业发展红利。2021年以来，公司产品价格持续上涨，强劲需求下，2025年与主要客户的框架合同亦有显著涨幅，叠加公司高毛利产品成型件占比持续提升，2025年前三季度公司毛利率为39.21%（同比+6.51pct），盈利能力同比显著提升。
　　新产能即将进入爬坡期，海外业务有序推进。产能已成为制约公司当前发展重要瓶颈，公司积极推进产能扩张，广信新材料二期项目Q3已进入试生产阶段，各项生产流程按计划有序调试，目前项目处于关键收尾环节，大批量正式投产需待政府相关部门完成验收，从产能释放节奏看，2026年为二期产能爬坡期，公司募投项目也在按计划稳步推进，新材料二期与募投项目产能释放将为公司后续业务提供有力支撑。同时，公司稳步推进海外战略布局，加强海外渠道建设，与多家潜在客户及行业伙伴建立了初步合作意向，随着新产能释放，公司海外业务布局或加速。
　　盈利预测：公司为国内超特高压绝缘材料龙头，是特高压绝缘材料国产替代核心标的，在下游维持高景气度及公司产品量价齐升、产品结构持续优化下，公司业绩有望维持高增，同时新产能释放后，海外业务有望成为公司重要增长点。由于新材料二期2025年产能释放有限，我们略微调整公司盈利预测，预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为2.16/3.43/4.68亿元（前值为2.30/3.26/4.43亿元），同比增速分别为85.8%/59.08%/36.20%，EPS分别为2.36/3.75/5.11元（前值为2.60/3.68/5.00元），对应当前PE分别为37/23/17X，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济不景气风险，下游需求波动风险，原材料价格波动风险等。