投资要点
　　事件：公司发布2025年年报，2025年全年实现营业收入7.96亿元，同比增长37.74%；实现归属于上市公司股东的净利润1.98亿元，同比增长70.30%。从单季度表现来看，2025Q4实现营业收入2.09亿元，同比增长28.56%，环比下降0.7%，2025Q4归母净利润0.47亿元，同比增长25.82%，环比下降10.53%。主要系Q4费用增加所致。
　　绝缘材料与成型件量价齐升带动业绩改善，高价值成型件占比有所提升：1）绝缘材料与成型件量价齐升推动公司业绩高增。公司2025年绝缘板材/绝缘成型件业务分别实现收入4.61/3.34亿元，同增22%/68%，我们估计绝缘板材/成型件分别出货超4万吨/1万吨，其中高价值量成型件营收占比由24年34%提升至25年42%，毛利率分别为38.4%/39.7%，同增6.1pct/3.9pct，主要系25年供不应求情况下价格上涨带动盈利提升。2）公司期间费用管控整体良好，销售费用率下降，同时持续加大研发投入。2025年销售费用率为1.22%，同比下降0.20个百分点；管理费用率为6.30%，同比上升0.72个百分点，主要系员工人数增加及奖金计提所致；研发费用率为2.88%，同比上升0.20个百分点，公司持续加大研发投入；财务费用率为-0.06%，利息收入增加使得财务费用同比减少。
　　产能逐步释放满足高增需求，积极拓展海外市场进行全球化布局。2025H2公司长沙宁乡二期产能顺利投产，2026年二期产能有望充分释放满足高增需求。在全球化布局方面，公司积极推进海外市场建设，2026年初设立香港子公司推动公司产品在海外市场拓展。展望2026年，行业需求持续旺盛，公司产能陆续释放叠加高价值产品占比不断提升，公司盈利有望持续高增。
　　盈利预测与投资评级：我们略微下调整体价格上涨幅度预期，略微下调2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为3.35/4.78/6.47亿元（2026-2027年前值为3.50/5.04亿元），同增69%/43%/35%，考虑行业需求旺盛，公司产能释放下业绩有望持续高增，因此维持“买入”评级。
　　风险提示：竞争加剧、需求不及预期。

　　投资要点：
　　公司产品打破国外技术垄断，专精特新“小巨人”企业。公司的主要产品为绝缘纤维材料及其成型制品，主要用于不同电压等级输变电设备的主纵绝缘。截至2024年底，分产品来看，绝缘纤维材料占比最高，绝缘纤维成型产品增速较快；分地区来看，公司收入以内销为主；分客户来看，2024年公司前五大客户占比合计为33.86%，客户结构较为分散。实控人持股比例集中，股权结构较为稳定。公司收入和净利润保持快速增长态势，盈利能力持续改善，其中，2021-2024年营业收入和归母净利润年化复合增长率分别为35.76%和143.85%；毛利率从2021年的20.12%提升至2024年的33.50%，净利率从2021年的3.36%提升至2024年的20.11%。
　　公司产品下游主要为变压器行业，受益电网投资提升和新能源快速发展。公司产品上游为木浆制造业，下游则是变压器等电力设备生产商。变压器应用广泛，种类繁多，绝缘材料主要应用于干式变压器。特高压产业投资规模持续增长，有望拉动变压器需求增长。展望2026-2030年，预计特高压产业投资规模将进一步增长至5900亿元，较2021-2025年区间增长31%，延续高增长态势。新能源电力产业稳步发展，绝缘纤维材料市场迎增长机遇。中国绝缘材料市场规模在2030年将突破2000亿元，2025-2030年的复合年增长率达到7.8%。
　　公司产品技术国际领先，募投项目扩大产能。公司“无胶超厚绝缘纤维板材成型技术”和“无胶粘绝缘纸螺杆、无胶粘L型夹件绝缘件技术”被鉴定达到国际领先水平；“薄型绝缘纤维板材关键技术”被认定为达到国际先进水平。公司产能利用率逐年提升，募投项目扩产14000吨绝缘纤维材料产能。
　　估值和投资建议：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为8.50/11.95/15.54亿元，同比增速分别为47.26%、40.47%、30.07%，归母净利润分别为2.12/3.10/4.15亿元，同比增速分别为82.60%、46.27%、33.79%，对应的EPS分别为2.32/3.39/4.54元，对应当前股价（2025年10月24日）的PE分别为41.51X/28.38X/21.21X。结合对标公司的估值以及我们对广信科技的分析，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：下游行业投资放缓风险；主要原材料价格波动的风险；行业竞争加剧风险；毛利率下降风险。

　　事件：公司发布2025年三季报，截至2025Q3实现营业收入5.86亿元，同比+41.35%；归母净利润1.50亿元，同比+91.95%；扣非归母净利润1.47亿元，同比+85.23%。2025Q3单季度公司实现营业收入2.11亿元，同比+35.95%，环比+5.28%；归母净利润5349.39万元，同比+92.73%，环比+1.39%；扣非归母净利润5345.65万元，同比+78.48%，环比+2.00%。
　　产能制约下2025Q3环比略增，2026年有望持续高增长。我们估计2025Q3公司绝缘板材出货约1万吨，成型制品出货约2000-3000吨，环比略增，主要系长沙新产能处于试生产阶段，产能未完全释放，25Q4有望环比提升。价格端公司2025年7、9月分别上调部分产品价格，整体价格略有增长，26年预计部分产品仍有调涨。产能端长沙二期1.4万吨材料产能及0.6万吨成型制品产能预计将于2026年充分释放，此外募投项目1.4万吨材料产能也预计于2026年投产，产能释放+价格调整+成型制品占比提升有望支撑26年业绩持续高增长。
　　新市场+新产品拓展中长期增长空间。市场方面公司深耕国内客户同时逐步加大海外市场开拓，目前已推动样品至海外变压器龙头总部测试，验证通过后有望进入其供应链，此外也在积极开拓巴西、中东、东南亚等市场；产品层面，公司加强新品研发，应用领域有望拓展至风电、轨交、电子烟、新能源电池等多领域，新市场+新产品有望打开公司中长期增长空间。
　　盈利预测与投资评级：考虑公司新产能未完全释放，我们略微下调2025年盈利预测，基本维持2026-2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为2.2/3.5/5亿元（前值为2.5/3.5/5亿元），同增87%/61%/44%，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期。

　　事件：公司发布2025年年报，全年实现营收7.96亿元，同比+37.74%；归母净利润1.98亿元，同比+70.30%；扣非归母净利润1.94亿元，同比+65.96%。其中，Q4单季度实现营收2.09亿元，同环比分别+28.56%/-0.76%；归母净利润0.48亿元，同环比分别+25.82%/-10.53%；扣非归母净利润0.46亿元，同环比分别+24.80%/-13.16%。公司全年毛利率同比提升5.49pct至38.99%。
　　全年归母净利润同比+70.30%，新材料二期转固及费用等因素影响下Q4单季度业绩环比小幅回落。公司全年业绩高速增长，板材/成型件收入分别同比+22.02/68.19%，主要得益于下游需求持续旺盛，公司凭借产品与技术优势实现量价齐升。Q4单季度利润环比有所回落，主要原因为：1）新材料二期25Q3起逐步转固，年末公司固定资产较年初大幅增长98.43%，新增折旧对Q4利润产生影响；2）部分费用在年末集中确认，公司2025年管理费用同比增长55.47%。
　　下游需求高景气，产品结构优化+价格提升驱动全年毛利率提升5.49pct至38.99%。公司业绩与我国电网建设和改造投资规模趋势高度相关，在“双碳”目标及新型电力系统建设背景下，下游市场维持高景气度，国家电网预计“十五五”期间固定资产投资达4万亿元，较“十四五”增长40%，叠加全球电力电网市场高景气，公司下游市场有望稳步增长。公司盈利能力同比显著提升，全年毛利率达38.99%（同比+5.49pct），盈利能力提升的核心驱动力在于：1）产品结构持续优化，附加值更高（毛利率高达39.68%）的绝缘成型件营收占比提升至41.95%（同比+7.6pct）；2）公司2025年几次对产品提价，核心产品板材/成型件毛利率分别提升6.14/3.94pct。
　　战略聚焦超特高压，新材料二期已接近满产，海外业务布局取得积极进展。公司积极推进产能扩张，新材料二期于25Q3进入试生产阶段，26年初产能已全面释放并接近满产；同时公司正高效推进募投项目，战略聚焦超特高压，将募投项目变更为超/特高压电气绝缘新材料产业园，该项目投产后将新增超特高压用绝缘材料年产能约1.5万吨。公司稳步推进全球化战略，海外业务取得积极进展：1）目前已与海外多国客户建立合作关系并签订相关订单；2）公司于2026年1月设立香港全资子公司，旨在促进国际市场合作，推动海外市场拓展；未来，公司将持续加大海外市场拓展的资源投入力度，稳步推动全球化业务布局。
　　盈利预测：公司为国内超特高压绝缘材料龙头，是特高压绝缘材料国产替代核心标的，在下游维持高景气度及公司产品量价齐升、产品结构持续优化下，公司业绩有望维持高增，同时新产能释放后，海外业务有望成为公司重要增长点；我们预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为2.79/3.67/4.62亿元，同比增速分别为41.16%/31.51%/25.73%，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济不景气风险，下游需求波动风险，原材料价格波动风险等。

　　事件：公司公告2025年年报，实现营业总收入7.96亿元，同比+37.74%，实现归母净利润1.98亿元，同比+70.30%。其中单Q4实现营业总收入2.09亿元，同比+28.56%，实现归母净利润0.48亿元，同比+25.82%。
　　下游市场需求旺盛，上游原料成本稳定，量价齐升带动公司业绩持续增长。2025年公司毛利率达38.99%，同比+5.49pcts，主要得益于下游市场需求持续旺盛，公司凭借产品技术优势实现价格上涨。同时，公司业务结构向高毛利绝缘成型件倾斜，2025年绝缘成型件业务毛利率达39.68%（同比+3.94pcts），营收占比达41.95%（同比+7.60pcts），绝缘板材业务毛利率达38.41%（同比+6.14pcts），营收占比达57.95%（同比-7.46pcts）。
　　费用管控良好，资源向高ROI业务单元倾斜。2025年公司期间费用率达10.34%，同比+0.7pcts，分项目看销售/管理/研发/财务费用率分别为1.22%/6.30%/2.88%/-0.06%，分别同比-0.2/+0.72/+0.2/-0.02pct。管理费用增长主要系公司员工人数增加及奖金计提，研发费用增长主要系公司根据各研发项目推进进度，加大材料投入及研发人员配置。
　　“十五五”政策窗口期催化，国产替代进程加速，龙头企业有望最先受益。国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长约40%，同时2026年3月20日，四部门联合印发的《节能装备高质量发展实施方案（2026—2028年）》提出，要推动高性能绝缘材料等关键材料及核心零部件研发升级。在国际贸易摩擦加剧的背景下，国产龙头企业市场份额有望进一步提升。
　　广信科技作为国内绝缘材料专精特新小巨人，25年产能瓶颈得到一定缓解，26年产能进一步释放有望加速业务发展，因此我们预测26-28年公司有望实现营业收入10.08/12.99/16.25亿元，实现归母净利润2.58/3.57/4.76亿元，当前股价对应PE为26.3/19.0/14.3倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险、原料价格波动风险、募投项目不及预期风险。

　　事件：1）公司发布2025年年报。2025年，公司实现营收7.96亿元（YoY+37.7%），归母净利润1.98亿元（YoY+70.3%），扣非归母净利润1.94亿元（YoY+66.0%）；2025Q4单季，公司实现营收2.09亿元（YoY+28.6%、QoQ-0.8%），归母净利润4786万元（YoY+25.8%、QoQ-10.5%），扣非归母净利润4642万元（YoY+24.8%、QoQ-13.2%）。利润符合预期。2）公司发布2025年度权益分派预案：向全体股东每10股派发现金红利6.56元（含税），每10股转增4股；合计派发现金红利6000万元，转增3659万股。
　　量价齐升带动营收高增，成型件占比提升。2025年，下游变压器高景气带动绝缘材料需求旺盛，同时行业供给增速低于需求增速，导致绝缘材料供不应求，公司在此背景下积极扩产，实现量价齐升，从而带动整体营收同比增长37.7%。分产品看，高价值量的绝缘成型件占比提升，2025年为41.9%，同比增长7.6pcts，带动公司产品结构向高端化发展。分地区看，公司仍以内销为主，境内地区收入占比为99.9%。
　　涨价+成型件占比提升，带动毛利率增长。2025年，公司实现毛利率39.0%，同比增长5.5pcts；一方面，公司产品涨价带动毛利率普涨，绝缘板材、成型件毛利率分别为38.4%、39.7%，分别同比增长6.1、3.9pcts；另一方面，毛利率更高的绝缘成型件收入占比提升。公司实现净利率24.9%，同比增长4.8pcts。随着公司规模的扩大，管理费用率有所提升，2025年为6.3%，同比增长0.7pcts。
　　2026年起，宁乡2期、募投新增产能逐步释放。2026年开始，公司进入产能释放期，首先，宁乡2期两条产线已于2025年8月投产爬坡，目前已接近满产状态，是2026年的主要增量；其次，募投项目两条产线预计2026年建设并投产，是2027年的主要增量。在变压器高景气逻辑下，公司产品需求预计持续旺盛，新增产能将逐步释放，带动业绩增长。
　　募投变更为超特高压产线，聚焦高端应用。自2025年以来，110kV以上超/特高压等高端应用领域的需求紧迫性持续增强。公司宁乡2期产线即对应该等级的需求，为了进一步匹配市场需求，公司将募投项目变更为新建2条适用220kV以及上的超/特高压输变电设备用绝缘材料产线。未来，公司产品结构将向超特高压、成型件倾斜，聚焦竞争力最强的核心赛道。
　　完善多点布局，江苏信润开业，积极推动海外拓展。公司上市以来，在国内外均完善布局。国内方面，公司控股子公司江苏信润于2025年12月正式开业，未来将以此为支点，进一步深化在江苏及周边区域的市场拓展与客户服务体系；国外方面，公司目前已与西班牙、俄罗斯、巴西、哈萨克斯坦等多国客户建立合作关系并签订相关订单，2026年将组建专业外贸团队赴海外开展实地市场考察，推动海外收入占比提升。
　　盈利预测与估值。公司是绝缘纤维材料“小巨人”，产品覆盖全电压等级，无胶材料可达30mm厚度，在变压器需求高景气背景下迅速扩产，抢占先机，业绩高速增长。考虑到涨价幅度具有不确定性，募投变更后投产时间延后，我们下调2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，营收分别为10.44、12.02、13.44亿元（2026-2027年原值为11.20、14.60亿元），归母净利润分别为2.73、3.16、3.73亿元（2026-2027年原值为2.92、3.96亿元），对应当前PE分别为25、21、18倍。以2026年为基准年份，可比公司东材科技、民士达、神马电力2026年平均PE为45倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：电力投资放缓风险；竞争对手扩产风险；木浆价格波动风险。

　　事件：公司发布2025年年度报告，公司实现营业收入7.96亿元，同比增长37.74%；归母净利润为19784万元，同比增长70.30%；扣非归母净利润为19355万元，同比增长65.96%；期间费用率合计10.34%。2025年，下游市场需求持续旺盛，公司凭借产品质量优势、技术优势等实现量价齐升。公司董事会已通过2025年度利润分配议案，拟每10股派发现金红利6.56元（含税），同时以资本公积每10股转增4股，预计合计派发现金红利6000万元。
　　2025年绝缘板材与绝缘成型件产品收入、毛利率上升，电网投资与新能源替代背景下下游需求有望持续高景气。2025年，公司主营业务绝缘板材产品实现稳健增长，实现收入46099.15万元（yoy+22.02%）；绝缘成型件收入增长率较高，实现收入33370.19万元（yoy+68.19%），主要是公司订单结构向绝缘成型件业务倾斜。毛利率方面，2025年公司整体毛利率为38.99%，同比上升5.49个百分点，其中绝缘板材毛利率同比增加6.14个百分点，绝缘成型件毛利率同比增加3.94个百分点。公司主营业务增长主要得益于下游市场需求持续旺盛，展望后续，国家电网预计“十五五”期间固定资产投资有望达4万亿元，较“十四五”增长40%，投资重点聚焦新型电力系统建设，或将进一步带动产业链高质量发展；与此同时，“双碳”目标推动新能源替代传统化石能源，或将牵引电网加快改建升级，叠加全球电力电网处于高景气发展状态，公司下游输变电设备市场有望保持稳步增长。
　　降噪低密度纸板、高强度耐温纤维产品、牵引变压器主绝缘材料等研发项目有望奠定后续内生动能，新材料二期投产+募投项目建设或持续提升产能上限。公司不断加大研发投入，截至2025年12月，公司已拥有授权专利122项，其中授权发明专利14件。公司研发项目有望开启新品类增量：降噪低密度纸板的研发项目已进入小批量生产状态；高强度耐温纤维螺杆、螺母基材的研发项目处于中试工艺验证阶段；B级复合纤维板材的研发项目已完成B级复合纤维纸板的实验、生产、检测；1000km/h超高速牵引变压器主绝缘材料的研发项目正在进行产品检验验证；超/特高压绝缘纸板表观智能检分技术研究项目正在进行工作流程设计、试验、参数调试；干式电抗器用F级绝缘板材的研发项目已开展产品的市场推广工作。产能方面，广信新材料宁乡二期项目新增的两条超/特高压绝缘材料生产线已于2025年8月正式进入试生产，该项目投产以来爬坡迅速，产能已全面释放并接近满产状态。此外，公司计划将“电气绝缘新材料扩建项目”、“研发中心建设项目”部分未使用的募集资金投入到“超/特高压电气绝缘新材料产业园建设项目”的实施，目前项目已进入建设阶段。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润为2.85/3.72/4.72亿元，对应PE为23/18/14倍。公司专业从事绝缘纸板、绝缘成型件产品研发、生产和销售，在中国变压器绝缘材料行业中扮演着重要角色，在下游需求强劲增长+公司产能建设快速推进背景下，我们看好公司增长潜力以及维持较强分红水平的能力，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游行业投资放缓风险、行业竞争加剧风险、主要原材料价格波动的风险。

　　事件：公司发布2025年业绩预告，基本符合预期。2025年，公司预计实现归母净利润1.90~2.10亿元，同比增长63.6~80.8%；单Q4，公司预计实现归母净利润4002~6002万元，同比增长5.2~57.8%，环比变动-25.2~+12.2%；基本符合预期。
　　市场需求旺盛背景下，公司产品量价齐升，带动业绩高速增长。2025年，公司产品市场需求持续旺盛，随着国民经济持续向好，国内电力需求逐年增长，在“双碳”目标引领下，新能源加速替代传统能源，电网改建升级需求日益凸显；同时，全球电力电网行业保持高景气度，为公司下游的输变电设备市场创造了持续增长的空间。在下游需求持续旺盛的背景下，公司一方面提高现有产线生产效率，另一方面积极扩产，广信新材料二期2条超/特高压绝缘材料生产线于2025年8月顺利投产并快速释放，带动全年销量增长，同时，公司基于市场供需状况适当调整了产品售价，带动公司整体业绩提高、盈利能力增强。
　　25Q4新产能持续释放，成本端略有压力。2025Q4，销量方面，随着广信新材料二期产能的逐步释放，产、销量环比增长；价格方面，公司未进一步提价，价格环比持平；成本方面，公司原材料价格Q4延续涨价趋势，折旧摊销环比增加。
　　聚焦超特高压，未来1-2年产能持续释放。在国内外电网建设景气的背景下，我们认为公司下游需求将持续增长，且超/特高压需求增长尤其显著，公司较早将产品规划向超/特高压倾斜，广信新材料二期目前已接近满产状态，预计成为2026年增量主要贡献；2026年1月，公司公告变更募集资金用途，将原先主要面向110kV以下电压等级的4条绝缘纤维材料生产线，变更为2条适用220kV及以上的超/特高压输变电设备用绝缘材料产线，预计2026年完成建设，2027年贡献主要增量。
　　设立中国香港子公司，积极境外布局。目前公司以内销为主，随着全球电网建设需求的增长，公司积极布局境外市场，2026年1月公告设立中国香港全资子公司，我们认为未来随着境外市场的开拓，公司盈利能力、市场地位将进一步提升。
　　盈利预测与估值。公司是绝缘纤维材料“小巨人”，产品覆盖全电压等级，无胶材料可达30mm厚度，在变压器需求高景气背景下迅速扩产，抢占先机，业绩高速增长。我们根据业绩预告区间，略下调2025年盈利预测，维持2026-2027年盈利预测，营收分别为8.26、11.20、14.60亿元（2025年原值为8.36亿元），归母净利润分别为2.00、2.92、3.96亿元（2025年原值为2.11亿元），对应当前PE分别为40、27、20倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：电力投资放缓风险；竞争对手扩产风险；木浆价格波动风险。