事件：公司发布2025年年度报告，公司实现总营业收入6.31亿元，同比减少21.25%；归母净利润为13994.50万元，同比减少18.83%；扣非归母净利润为11568.51万元，同比减少31.98%。2025年公司消费电子类线材产品收入降低，整体财务表现有所承压。
　　消费电子钛合金丝材需求阶段性承压后需求有望回升，募投项目+天工钛晶新产能有望陆续释放。2025年公司钛及钛合金产品的营业收入同比减少21.52%，公司毛利率也有所承压，主要由于下游消费电子领域终端客户需求阶段性减少导致公司消费电子类线材产品收入降低；不过，据中关村在线信息，iPhone18Fold的金属框架或将重新采用钛铝混合材质，铰链或将采用不锈钢和钛合金混合材质，而外壳或将完全采用钛合金，行业头部厂商带动下，后续公司消费电子钛合金丝材用量有望重新持续提升。产能方面，2025年公司募投项目持续稳步推进，二号EB炉项目热试顺利成功，直径720mm的10吨钛锭顺利出炉，进一步实现了公司生产废料的全面再利用；此外天工钛晶精准对接消费电子、增材制造、航空航天、医疗健康等终端市场，已布局规划总体3,000吨/年产能的第二代等离子束雾化制粉产线，并已启动第一期1,000吨/年产能的建设项目。
　　航空航天钛材实现ISO、AS、GJB三标融合并进入GE等北美客户供应体系，医疗领域已具备生产医用级精度棒丝材的能力。2025年公司在航空航天领域取得重大突破：1）体系建设端，公司先后通过EN9100D及GJB9001C质量体系认证，实现ISO、AS、GJB三标融合；2）客户认证端，公司顺利通过了GE等北美客户审核，成为航空航天用钛合金粉末母材的合格供应商。研发团队攻克了铝、氢、氧等关键元素控制技术，成功形成高纯钛合金稳定生产能力，产品性能达到国际标准。3）市场开拓端，公司首个航空航天级紧固件用钛合金丝材订单正式交付，成功实现相关产品的进口替代。此外，2025年公司将医疗健康领域作为战略重点，完成了ISO13485医疗器械质量体系认证，公司已具备生产医用级精度棒丝材的能力，重点研发TC4ELI、Ti6Al7Nb等医用高端钛合金。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润为2.0/3.0/3.6亿元，对应PE69/46/37倍。公司以钛材料加工技术为核心，消费电子基本盘需求有望持续提升，且正不断开拓钛合金粉末等高端材料，有望扩大航空航天、医疗健康等新兴应用场景的布局，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动的风险、重大客户依赖及被替代的风险、市场竞争加剧的风险。

　　事件：公司发布2025年年报，2025年实现营收为6.31亿元，同比减少21.25%，归母净利润为1.40亿元，同比减少18.83%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元（含税），预计总派发金额为6556万元。
　　投资要点
　　业绩韧性凸显，现金流同比增10.34%，超额完成业绩承诺：2025年公司资产总额16.0亿元，同比增长31.47%，归属于上市公司股东的净资产13.42亿元，同比增长30.74%，资产负债率仅为14.99%，财务结构稳健。尽管受消费电子需求阶段性下滑影响，营业收入为6.31亿元、归母净利润1.40亿元同比分别下降21.25%和18.83%，但核心经营指标表现亮眼：经营活动现金流量净额3.33亿元，同比增长10.34%；归母净利润完成率达101.47%，略超额兑现业绩承诺，展现出强抗风险能力。
　　消费电子驱动需求增长，行业高端化国产化提速：2023年起，头部手机厂商开始积极推动钛合金在高端机型中应用，2024年全球手机机型出货量中，含钛机型名列前茅，钛合金铰链成为关键增量市场。钛合金铰链是折叠机型中的关键部件，同时2025年全球折叠屏智能手机出货量预测达到2060万台，同比增长10%，在消费电子领域为钛材产业。注入核心增长动力。2024年我国钛加工材产量17.2万吨同比增长8.1%、消费量15.1万吨，同比增长1.6%，消费电子用钛量突破1.1万吨。行业内高端产品毛利率远超中低端产品，而公司聚焦消费电子、航空航天等高端领域，处于盈利能力更好的赛道。
　　研发与产能并重，技术突破与产线落地筑牢高端钛材壁垒：2025年公司研发投入2388万元，占营收3.78%，累计拥有专利50项，其中发明专利16项，同比增加2项，攻克铝/氢/氧元素控制技术实现高纯钛合金稳定量产，完成ISO、AS、GJB三标融合认证，通过GE等客户审核，首个航空航天级紧固件用钛合金丝材订单交付实现进口替代；同时产能布局落地见效，年产3000吨高端钛材棒丝材募投项目进度达38%，二号EB炉热试成功可回收废料降本，合资公司天工钛晶启动1000吨/年高端钛合金粉末产线建设（规划总产能3000吨/年），并通过ISO13485医疗器械认证，研发与产能协同筑牢高端钛材壁垒。
　　盈利预测与投资评级：公司经营业绩经历了2025年的短暂下滑后，有望迎来消费电子、航天等领域的高端需求催化，获得恢复性增长。我们长期看好公司发展，预计公司2026-2028年归母净利润预测至2.18（不变）/2.84（不变）/3.32（新增）亿元，对应PE分别61.84/47.57/40.66倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：存货减值风险，原材料价格波动风险，核心技术人员流失风险，钛材在消费电子行业应用的风险。

　　投资要点
　　钛及钛合金产品专业级生产制造商：公司板材、管材、线材等产品，广泛应用于化工、消费电子、3D打印、医疗器械等领域。公司是国家级专精特新“小巨人”企业、高新技术企业，拥有省级企业技术中心、江苏省钛及钛合金新材料工程技术研究中心、江苏省研究生工作站，截至2024年12月31日已取得专利51项，其中发明专利14项。2022-2024年，公司营业收入分别为3.83亿元、10.35亿元、8.01亿元，净利润分别为0.71亿元、1.77亿元、1.44亿元，2024年线材收入占比超50%，成为核心收入来源。截至2025年6月30日，公司控股股东江苏天工科技股份有限公司持股比例为75.58%，股权结构集中且稳定。
　　钛产业高端全球化引领未来方向：钛及钛合金凭借耐高温、耐腐蚀等优异性能，广泛应用于化工（2023年需求占比51.23%）、航空航天、消费电子、3D打印、生物医疗等领域。近年来，全球钛原料生产受疫情等因素干扰，我国钛材行业凭借积极有效的应对措施实现逆势增长，2015-2023年钛加工材产量从4.86万吨增至15.91万吨、销量从4.37万吨增至14.84万吨，年均复合增长率分别达15.97%和16.51%，但行业呈现出口以低端钛材为主、进口以高端钛材为主的格局，由于高端钛材生产依赖优质金红石钛矿且我国资源匮乏，行业企业正通过战略联盟、投资并购等方式掌控上游资源，并借助“一带一路”推进全球化布局，以保障供应链安全、提升国际竞争力。
　　专精钛材生产工艺，精准定位客户需求：
　　1）产品创新扎根消费电子领域，工艺创新赋能推优质高效生产。公司以消费电子为核心进行产品创新，主力线材性能优于国内外同行，并拓展至增材制造、航空航天等领域的创新产品；同时在工艺上实现多项突破，掌握钛及钛合金纯净化熔炼、大盘重线材生产、高强度TC18钛合金制备、Ti-4Al-22V丝材生产及TRIP效应低温固溶增塑等核心技术，全方位提升生产效率与产品质量。
　　2）全流程生产一体化，助力生产稳定高效。公司构建了从海绵钛到成品的全流程钛材生产体系，在消费电子等领域构筑壁垒。
　　3）募资情况概览：布局战略可持续发展。本次募集资金中，3.6亿元将用于年产3000吨高端钛及钛合金棒、丝材生产线建设项目。
　　盈利预测：我们预计天工股份2025-2027年营收达到6.31/9.75/12.73亿元，预计归母净利润分别为1.40/2.18/2.84亿元，按2026年3月13日收盘价，对应2025-2027年PE分别为102.47/65.81/50.62倍。公司作为行业内增速快、创新力强的优质企业，将深度受益消费电子行业的钛材应用率提升，我们首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：重大客户依赖及被替代的风险、原材料价格波动的风险、产能过剩、市场竞争加剧的风险、募集资金投资项目实施风险、产品应用风险等

　　投资要点：
　　事件：公司发布2025年业绩快报，预计实现营业收入6.31亿元，同比下降21.25%；归母净利润1.40亿元，同比下降18.83%；扣非归母净利润1.16亿元，同比下降31.98%。根据2025年业绩快报数据，公司2025Q4预计实现营收1.84亿元，归母净利润7512万元（同比+143%）。全年业绩承压主要因下游消费电子领域终端客户需求阶段性减少，公司消费电子类线材产品收入降低所致；2025Q4公司盈利能力显著回升，或得益于消费电子等领域的下游客户的新一轮需求提升。
　　iPhone18Fold或转向钛合金框架有望带动2026年行业出货量，公司作为重要供应商或将深度受益。钛及钛合金由于其高强度、高耐腐蚀性能和良好的表面纹理，非常适合作为便携式电子产品外壳材料，其应用涵盖了手机外壳、照相机、笔记本电脑等，目前已有苹果、三星、荣耀、OPPO等知名厂商采用钛合金边框、铰链等部件，如iPhone15Pro/ProMax的钛金属边框通过固态扩散技术与铝金属内框焊接，有强度高质量轻的优势，相比于不锈钢中框的iPhone14轻了20g左右。A公司的钛材手机边框加工商主要是众山精密和康瑞新材，而公司2022-2024年第一大客户常州索罗曼即隶属于众山集团。据泡泡网信息，iPhone17放弃了钛合金材质，转而回归使用铝合金框架；而据中关村在线信息，iPhone18Fold的金属框架或将重新采用钛铝混合材质，铰链或将采用不锈钢和钛合金混合材质，而外壳或将完全采用钛合金，行业头部厂商带动下，后续消费电子钛合金用量有望重新持续提升。
　　公司积极布局钛合金粉末业务，有望开拓广阔增量。钛合金3D打印是目前航空航天、医疗领域中广泛使用的一种产品成型方式。公司积极布局航空航天紧固件与医疗器械等业务领域，前者已与下游客户达成材料研发协议，后者已完成相关行业认证；首批用于3D打印的钛合金线材已出口加拿大，该批次产品便主要应用于航空领域的3D打印。2025年9月，公司控股子公司与江苏品德新材料有限公司达成协议，收购其钛合金粉末、铜合金粉末、高温合金粉末的相关固定资产，并将继续投资建设新的钛合金粉末材料生产线，公司预计初步将实现钛粉材年产能1,000吨的目标，该项目投产后将持续为消费电子、航空航天、医疗器械等领域客户提供MIM、3D打印等应用场景的钛合金粉末产品。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润为1.40/2.05/3.08亿元，对应PE94/64/43倍。公司以钛材料加工技术为核心，消费电子基本盘需求有望持续提升，且正不断开拓钛合金粉末等高端材料，有望扩大航空航天等新兴应用场景的布局，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动的风险、重大客户依赖及被替代的风险、市场竞争加剧的风险。

　　2025年营收6.31亿元，同比-21.25%，归母净利润1.40亿元，同比-18.83%
　　公司发布2025年业绩快报，经过初步核算，公司2025年实现营收6.31亿元，同比下降21.25%，归母净利润1.40亿元，同比下降18.83%，扣非归母净利润1.16亿元，同比下降31.98%。根据公司业绩快报披露，2025Q4公司盈利环比大幅改善，我们上调2025年盈利预测，维持2026-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.40（原1.30）/2.14/2.69亿元，EPS分别为0.21/0.33/0.41元，当前股价对应P/E分别为98.9/64.7/51.4倍，我们看好公司下游消费电子领域终端客户的需求恢复，维持“增持”评级。
　　消费电子领域终端客户需求阶段性减少致公司业绩暂时承压
　　2025年公司营业收入及利润均出现不同程度的下滑，主要系下游消费电子领域终端客户的需求阶段性减少，公司消费电子类线材产品收入降低，所以导致公司的业绩有所下滑。天工股份是国内消费电子用钛合金材料的开拓者和先行者，相关产品凭借优异性能表现被多家消费电子市场主导品牌应用于其高端机型；钛及钛合金由于其高强度、高耐腐蚀性能和良好的表面纹理，非常适合作为便携式电子产品外壳材料。目前公司的消费电子线材订单中需求量最大的应用场景是手机边框，其他应用场景还包括手机按键等小件以及手表等。
　　3D打印产业正进入高速扩张期，提前布局3D打印粉材抢占发展先机
　　2026年以来我国3D打印应用领域持续向多领域渗透，产业迈入规模化发展的关键阶段。3D打印凭借定制化、轻量化、高效化等核心优势，在航空航天、3C消费、医药生物等领域的应用价值持续凸显。根据国家统计局数据，2025年国内3D打印设备产量同比增长52.5%，表明行业正进入快速扩张期。公司收购品德新材金属粉末相关固定资产，提前布局3D打印用粉末材料，未来还将继续加大对钛合金粉末材料的投资力度，实现钛粉材年产能1,000吨的目标，持续为消费电子、航空航天、医疗器械等领域客户提供MIM、3D打印等应用场景的钛合金粉末产品。
　　风险提示：在建项目进展不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动风险。

　　投资要点：
　　公司股权结构较为集中，实控人合计持有公司股权比例为69.84%。截至2025年三季报，公司控股股东为江苏天工投资管理有限公司，公司实控人为朱小坤先生、于玉梅女士与朱泽峰先生，朱泽峰为朱小坤与于玉梅之子。江苏天工投资管理有限公司直接持有公司股权比例为67.63%，朱小坤先生直接持有公司股权比例为2.21%；故公司实控人合计控制公司股权比例为69.84%。公司拥有2家控股子公司，公司分别持有江苏天工索罗曼合金材料有限公司55%股权和江苏天工钛晶新材料有限公司60%股权。公司核心管理层以80、90后为主，整体教育背景良好，普遍具备丰富的行业经验。
　　钛及钛合金产品在消费电子产品应用渗透率逐步提升。钛工业产业链分为钛材工业条线、钛白粉工业条线。钛材工业条线上游以钛矿制备海绵钛，中游将海绵钛熔铸成锭并加工成钛材及钛构件，下游为化工、航空航天等领域应用，通过加工工艺，将钛材制造成各类钛零件。在整个钛材工业条线中，海绵钛产量反映原料生产能力，钛材产量反映深加工能力。特别的，我们关注钛及钛合金在消费电子领域的应用。得益于其高强度、优异耐蚀性及独特表面质感，钛及钛合金已成为便携式电子产品外壳的理想材料，应用范围已由手机外壳扩展至照相机、笔记本电脑等多品类。钛行业发展趋势是资源为王、高端化、国际化。
　　公司收入主要来自于钛及钛合金产品，存在第一大客户依赖风险。公司主要从事钛及钛合金材料的研发、生产与销售，将原材料海绵钛（或添加其他金属元素）通过配比、熔炼、锻造及各种精加工手段，制作成板材、管材、线材等产品，下游应用包括化工、消费电子等领域。2022-2024年，公司第一大客户为常州索罗曼及其关联公司，其收入占比分别为27.88%、83.45%、71.72%，公司存在较大单一客户依赖风险。
　　估值和投资建议：预计公司2025-2027年营业收入分别为6.78、10.07、11.56亿元，同比增长率分别为-15.35%、48.48%、14.81%；归母净利润分别为1.05、1.85、2.53亿元，同比增长率分别为-39.34%、76.68%、36.83%；EPS分别为0.16、0.28、0.39元/股，对应PE分别为122.35、69.25、50.61倍。考虑公司业绩回暖尚需等待需求回暖，估值较高；首次覆盖，给予持有评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、大客户依赖风险、关联交易风险、竞争加剧风险、市场空间较小风险、毛利率下降风险。