核心观点
　　事件：公司发布2025年中报，报告期内实现营业收入11.87亿元，同比+57.53%，实现归母净利润0.77亿元，同比+13.14%。其中第二季度实现营业收入7.07亿元，同比+100.43%，环比+47.30%，实现归母净利润0.53亿元，同比+11.39%，环比+127.59%。
　　本轮碳纤维景气周期筑底迹象明显，进一步下跌空间有限。本轮碳纤维周期开始于2019年，光伏、风电、氢能等领域需求增长，叠加2020年日本东丽碳纤维断供潮，行业进入上行周期，2022年达到本轮高点，全年碳纤维均价为175.59元/kg。从2022年下半年开始，受行业新增产能陆续投放、终端需求增长不及预期等因素影响，碳纤维供给过剩，价格持续下跌。2023/2024/2025H1国内碳纤维均价分别为118.33/90.10/83.75元/kg，同比分别为-32.61%/-23.85%/-11.26%，下跌速度趋缓。目前碳纤维价格83.75元/kg已维持近三个季度，筑底迹象明显。随着碳纤维景气下行，价格走低，行业盈利承压，目前多数企业亏损已经持续一年多，价格进一步下跌空间有限。
　　2025H1公司碳纤维原丝销量增长带来业绩同比增长。报告期内，碳纤维下游需求逐步复苏，特别是风电和低空领域表现明显，公司产能逐步释放，碳纤维原丝销量持续增长，进而带动业绩增长。另外，从单季度角度看盈利能力，2024Q4/2025Q1/2025Q2公司毛利率分别为14.04%/14.92%/16.45%，净利率分别为2.80%/4.89%/7.57%，已连续两个季度环比修复。在景气复苏的过程中，随着需求量的增长，价格有望企稳回升，企业盈利有望改善。
　　产能扩张巩固行业地位，新产品开发提供新的利润增长点。公司年产15万吨碳纤维原丝项目目前已投产超80%，公司已成为全国最大的碳纤维原丝生产基地，凸显公司规模化优势；年产3万吨高性能碳纤维原丝项目立足于突破T800、T1000级高性能关键指标，2025年上半年已开始下游验证阶段；年产6000吨碳纤维助剂项目产品已在碳纤维原丝上进行逐步试用和验证。
　　投资建议：基于上半年业绩，我们上调公司2025-2027年归母净利润分别为1.60/2.20/2.89亿元，EPS分别为0.27/0.38/0.49元/股，对应PE分别为55/40/30倍，考虑公司作为国内碳纤维原丝行业重点企业，有望受益于碳纤维行业景气回升，维持“增持”评级。
　　风险提示：产品价格下滑，下游需求不及预期，项目进展不及预期。

　　事件：公司发布2025年半年度报告。25H1公司实现营业收入11.87亿元，同比增长57.5%；实现归母净利润0.77亿元，同比增长13.1%。其中，25Q2公司实现营业收入7.07亿元，同比增长100.4%，环比增长47.3%；实现归母净利润0.53亿元，同比增长11.4%，环比增长127.6%。
　　碳纤维原丝销量增加，25H1公司业绩同比上涨。25H1，公司碳纤维原丝销量增加，公司营收及归母净利润同比均实现增长。25H1，公司碳纤维原丝、碳丝分别实现营业收入10.05、1.79亿元，同比分别增长69.6%、11.3%；二者的毛利率分别为16.9%、9.4%，同比分别变动-4.6、+5.5pct。根据百川盈孚数据，截至25年9月1日，我国碳纤维市场均价为83.75元/千克，同比下降1.5%。费用率方面，25H1，公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.2%、1.2%、3.3%、4.0%，同比分别变动-0.3、-0.6、+0.01、-1.4pct。
　　公司在碳纤维领域的新项目、新技术开发、降成本方面取得了系列成果。目前公司年产15万吨碳纤维原丝项目已投产超80%，随着项目的逐步推进，已成为全国最大的碳纤维原丝生产基地，凸显公司规模化优势；年产3万吨高性能碳纤维原丝项目，该项目立足于突破T800、T1000级高性能关键指标，24年下半年逐步试车，25年上半年已经分批次同下游客户进行产品质量验证，争取早日广泛推向市场；年产6000吨碳纤维助剂项目，该项目为碳纤维原丝油剂的研发及生产，实现碳纤维原丝油剂国产化，大幅度降低公司成本，提高产品质量和竞争力，实现自主创新和技术突破，该产品已在碳纤维原丝上进行逐步试用、验证。
　　大小丝束齐发展，持续突破关键技术。公司秉承着“大小丝束齐发展”，在碳纤维原丝领域实现全牌号及全规格的发展方向，在保证军工领域需求的前提下，主要目标放在了工业用和民用方面，市场应用开拓成效持续显现，国内应用领域逐步拓宽。公司不断突破关键技术、填补空白、优化调整工艺参数、提高设备保障能力，获得国家专利38项，其中发明专利20项。公司系列大丝束产品开发并成功市场化，达到国际先进水平；首创研发的35K原丝，成功在国内风电叶片上广泛应用，并成功在丹麦维斯塔斯风电叶片上应用，是中国碳纤维原丝湿法纺丝技术的成功范例。
　　盈利预测、估值与评级：由于碳纤维行业逐步回暖，我们上调公司25-26年的盈利预测，新增27年的盈利预测，预计25-27年的归母净利润分别为1.60（上调9.4%）/2.27（上调43.6%）/3.32亿元。我们持续看好公司作为国内碳纤维原丝龙头的后续成长，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：产能释放不及预期，产品及原材料价格波动，下游需求不及预期风险。

　　核心观点
　　事件：公司发布2024年年报，报告期内实现营业收入16.03亿元，同比-21.76%，实现归母净利润0.94亿元，同比-59.43%。同时公司发布2025年一季报，报告期内实现营业收入4.80亿元，同比+19.77%，环比+4.36%，实现归母净利润0.23亿元，同比+17.33%，环比+76.15%。
　　公司为国内碳纤维原丝重要生产企业。公司于2008年成立，在原奇峰化纤20年腈纶制备基础上进行研发、摸索，创造性发明了DMAC为溶剂的湿法两步法原丝生产技术与工艺，打破国际碳纤维巨头在原丝生产技术上的垄断情况。公司现有碳纤维原丝整体产能约16万吨/年，是市场上主要的规模化供应碳纤维原丝的企业，产品种类齐全，品质优良且稳定性强，在行业内具有一定影响力。
　　2024年碳纤维行业处于景气低谷公司业绩下滑，2025年一季度公司业绩已现企稳回升迹象。2023年以来，下游需求弱于预期，碳纤维行业进入阶段性调整期，国内碳纤维市场整体盈利下行，产品价格走低，利润减薄。据百川盈孚，2024年，国内碳纤维均价9.01万元/吨，同比下跌23.85%。公司受原丝产品价格下调影响，营收和归母净利润均下滑，毛利率同比下降8.45pct至16.26%，净利率同比下降5.47pct至5.82%。2024年下半年以来，行业呈现出回暖迹象，并逐步稳定。2025年第一季度，公司的营收和归母净利润同环比均出现增长，同时毛利率环比提升0.88pct至14.92%，净利率环比提升2.09pct至4.89%，盈利能力有所修复。
　　产能扩张巩固行业地位，新产品开发提供新的利润增长点。公司年产15万吨碳纤维原丝项目目前已投产超80%，随着项目的逐步推进，公司已成为全国最大的碳纤维原丝生产基地，凸显公司规模化优势；年产3万吨高性能碳纤维原丝项目立足于突破T800、T1000级高性能关键指标，预计2025年向市场推出高性能原丝产品；年产6000吨碳纤维助剂项目为碳纤维原丝油剂的研发及生产，实现碳纤维原丝油剂国产化，大幅度降低公司成本，该产品已在碳纤维原丝上进行逐步试用。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.13/1.59/2.32亿元，EPS分别为0.19/0.27/0.39元/股，对应PE分别为78/55/38倍，考虑公司作为国内碳纤维原丝行业重点企业，产能扩张地位愈加稳固，有望受益于碳纤维行业景气回升，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：产品价格下滑，下游需求不及预期，项目进展不及预期。