公司多年深耕聚焦控制类电机业务，2025Q1-3营收同比增长38.00%
　　三协电机是一家研发、制造并销售控制类电机的国家级专精特新小巨人企业。公司积极布局减速机新业务，形成电机+减速器整体解决方案，赋能控制类电机产业链，我们看好公司布局减速机形成电机+减速器整体解决方案，机器人+光伏支架+3D打印高景气度赛道打开未来增长空间。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.63/0.77/1.06亿元，对应EPS分别为0.85/1.05/1.43元/股，对应当前股价PE分别为79.6/58.7/46.8倍，首次覆盖给予“增持”评级。
　　中国占据全球步进电机市场最大份额，下游多应用领域市场发展空间广阔
　　全球步进电机市场规模在2022年达到了20.79亿美元，其中中国市场占据最大份额，约为63%。2023年中国伺服电机市场规模约为195亿元，同比增长7.73%。2024年，中国伺服电机市场规模将预计超过200亿元。公司产品下游应用领域主要为工业自动化、光伏新能源、纺织设备及安防。2024年度我国工业自动化市场规模预计为3,531亿元，同比增长13.35%。
　　公司布局减速机赋能机器人产业链，3D打印+光伏跟踪支架高成长性赛道
　　公司收购深圳三协以及成立三思传动子公司积极布局减速机新业务，形成电机+减速器整体解决方案，赋能控制类电机产业链。在机器人领域，公司有望受益随着机器人行业逐步实现一体化关节，将电机、减速机、控制器、编码器、驱动器集成到一个“模块化”关节模组中；公司通过自主研发，采用当前突破性的基础材料和高槽满率的技术，成功地在AGV、协作机器人领域获得海康威视、大华股份、法奥机器人的认可，产品同样可应用于人形机器人领域，目前已开始向客户送样。在光伏跟踪支架和3D打印机领域，公司具备多个核心技术，根据酉立智能招股说明书数据，预计2023-2027年全球光伏跟踪支架市场规模CAGR达27.4%，根据中商产业研究院数据，预计2025年中国3D打印设备产量达400万台，市场规模达457亿元，高景气赛道有望驱动公司实现营收+利润双增。
　　风险提示：行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、原材料波动风险。