2025Q1-3实现营业收入1.41亿元，归母净利润3,181.90万元
　　雷特科技2025Q1-3实现营业收入1.41亿元，同比减少2.32%，实现归母净利润3,181.90万元，同比增长7.44%，业务保持稳健的同时，技术壁垒持续强化，协同效应得到提升。我们维持2025-2027年盈利预测，预计归母净利润为0.49/0.57/0.66亿元，对应EPS分别为1.26/1.45/1.69元/股，对应当前股价PE为31.8/27.6/23.7倍，维持“增持”评级
　　获首届DALI中国奖两大重要奖项，构建“DALI+无线控制+全球生态”体系
　　2025年10月，第六届DALI联盟中国区生态伙伴大会暨DALI中国奖颁奖典礼在上海举办。作为DALI联盟董事会成员，公司斩获首届DALI中国奖两大重要奖项。雷特科技构建了“DALI+无线控制+全球生态（AppleHome/Matter）”的融合体系，2025年，小雷智能家居获得官方认证：打造融合两大全球开放生态的超级智能网关、实现接入AppleHome生态平台控制；接入Matter协议。面对海外市场对合规性与安全性的严苛标准，Xiaolei小雷蓝牙美规电源已成功通过UL安规认证及FCC无线认证。针对全球重点关注的“健康光”需求，Xiaolei小雷智能电源与照明系列搭载超人因自适应智能照明、T-PWM超深度调光、RGBCW广色域广色温可调光谱技术。Xiaolei小雷生态组件则聚焦无线与有线协议的深度融合，利用技术创新打通有线与无线协议：通过丰富生态组件产品，实现蓝牙5.0SIGMesh无线组网与四大有线协议（DMX/0-10V/DALI/可控硅）的对接、485等海内外有线系统的相互控制。
　　智能照明应用需求不断上升，聚焦智慧城市、高端商业综合体及家居领域
　　随着智慧城市建设的推进，智能照明在公共、商业、家居等领域应用需求不断上升，为行业发展提供了良好的契机。未来，公司将协同发展智能电源、LED控制器、智能家居三大业务版块，按照“区域化深耕与全球化布局”的市场营销策略聚焦智慧城市、高端商业综合体及家居领域。并一如既往的重视研发投入，开发具有市场竞争力的产品，满足不同用户和不同场景的个性化需求，以实现营业收入的持续增长。
　　风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争加剧风险、境外销售风险

　　2025H1实现营业收入9,006.75万元，归母净利润2,029.61万元
　　雷特科技2025H1实现营业收入9,006.75万元，同比减少3.38%，实现归母净利润2,029.61万元，同比增长12.13%，业务保持稳健的同时，技术壁垒持续强化，协同效应得到提升。因此我们上调2025-2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计归母净利润为0.49/0.57/（原0.46/0.50）/0.66亿元，对应EPS分别为1.26/1.45/1.69元/股，对应当前股价PE为32.6/28.3/24.2倍，维持“增持”评级
　　智能家居开发“星际技术”，产品成功融入苹果智能家居系统
　　2025H1，在研发创新方面，公司成功开发出1款可整合户外多规格需求的防水电源产品，扩充了产品应用场景及兼容性；并推出大功率多通道、最高40路输出LED控制器产品，提升了产品性能优势；在智能家居方面开发“星际技术”，解决智能家居方案落地难的问题。在产品建设方面，公司实现了智能家居、智能电源、LED控制系统三大板块的融合，全面打通DALI、DMX512、0-10V、可控硅四大调光接口协议，完成与小米、百度、亚马逊，Google等物联网平台“云云对接”，并将智能家居产品成功融入苹果智能家居系统，实现多系统互联智控。
　　智能照明市场逐渐扩大，2027年中国智能家居市场规模有望超过1.1万亿元
　　根据SKYQUEST数据，全球智能照明控制的市场规模预计将从2023年的124.4亿美元增长到2031年的202.2亿美元，2024-2031年预计以6.2%的年增长率增长。在全球范围内各国对智能照明的积极推广和政策支持下，智能照明市场逐渐扩大，全球智能电源市场在经历高增长阶段后仍呈现出良好的发展态势。根据TRANSPARENCYIARKETRESEARCH研究数据2023年全球调光电源市场规模达到159亿美元，预测到2031年将达到641亿美元，2023-2031年年复合增长率为19.0%。据Statista数据，2023年全球智能家居市场规模预计为1393亿美元，未来四年增长率预计高达60.01%，2027年市场规模将达2229亿美元；2023年，全球智能家居用户渗透率16.38%，预计四年后达到28.84%。智研瞻研究院则预测，到2027年中国智能家居市场规模有望超过1.1万亿元。
　　风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争加剧风险、境外销售风险

　　事件。公司发布2025年半年报，2025H1实现营业收入0.90亿元，同比-3.38%；归母净利润2029.61万元，同比+12.13%；扣非归母净利润1943.24万元，同比+22.59%。2025Q2公司实现营收0.48亿元，同比-5.00%，环比+16.23%；归母净利润971.27万元，同比-6.58%，环比-8.22%；扣非归母净利润925.60万元，同比-1.49%，环比-9.04%。
　　2025H1需求放缓致营收同比略有下滑，持续降本推动毛利率上行。分产品来看，2025H1智能电源/LED控制器/智能家居/销售物料及其他分别实现营收0.59/0.18/0.13/0.01亿元，同比-8.38%/-1.53%/+77.76%/+121.67%，主要系本期境内需求放缓，智能电源、LED控制器订单同比减少。盈利方面，2025H1公司实现毛利率49.58%，同比+5.55pct，其中智能电源/LED控制器/智能家居/销售物料及其他分别实现毛利率+69.54%/+44.87%/+43.74%/+54.89%，同比+5.81/+5.77/+0.80/+54.31pct，主要系公司持续降本增效导致各产品毛利率上升。公司持续稳健发展，1）在研发创新方面：2025H1成功开发出1款可整合户外多规格需求的防水电源产品，扩充了产品应用场景及兼容性，并推出大功率多通道、最高40路输出LED控制器产品，提升了产品性能优势，在智能家居方面开发“星际技术”，解决智能家居方案落地难的问题。2）在产品建设方面：公司实现了智能家居、智能电源、LED控制系统三大板块的融合，全面打通DALI、DMX512、0-10V、可控硅四大调光接口协议，完成与小米、百度、亚马逊，Google等物联网平台“云云对接”，并将智能家居产品成功融入苹果智能家居系统，实现多系统互联智控。2025全年我们预计公司营收有望稳健增长。
　　期间费率略有提升。2025Q2公司期间费用0.13亿元，期间费率约27.9%，期间费率略有提升，主要系公司加大市场推广力度及研发支出。25Q2末存货约0.93亿元，较25Q1末上升18.0%，25Q2末合同负债0.06亿元；25Q2经营性净现金流为-0.01亿元，较去年同期增加0.04亿元。
　　盈利预测与投资评级:我们基本维持此前盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为0.51/0.58/0.66亿元，同比+14%/14%/13%，考虑到公司2025年智能电源销售额稳健增长，智能家居新兴领域市场份额快速提升，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）行业竞争加剧；2）需求不及预期。