事件。公司发布2025年半年报，2025H1实现营业收入5.37亿元，同比+23.32%；归母净利润5404.28万元，同比+11.11%；扣非归母净利润4970.03万元，同比+2.94%。2025Q2公司实现营收2.9亿元，同比+13.20%，环比+20.68%；归母净利润3054.64万元，同比-5.81%，环比+30.00%；扣非归母净利润2944.76万元，同比-8.85%，环比+45.40%。
　　2025H1营收稳健增长、毛利率略有下滑。2025H1电触头实现营收3.24亿元，同增12.91%，毛利率同比下降0.52pct。2025H1电接触原件实现营收1.05亿元，同比增长26.14%，毛利率27.47%，同比下滑5.92pct；2025H1电接触材料实现营收0.92亿元，同增81.43%，毛利率5.70%，同比下降2.85pct；2025H1其他业务收入实现营收0.16亿元，同增10.25%，毛利率-5.20%，同比下降18.04pct。营收增长主要系公司①业务规模扩大、②主要原材料银及银合金市场价格上涨所致。
　　期间费率基本维持稳定。2025Q2公司期间费用0.21亿元，期间费率约7.18%，基本维持稳定。25Q2末存货约3.00亿元，较25Q1末上升3.49%，25H1经营性净现金流为-0.09亿元，较去年同期减少0.36亿元。
　　盈利预测与投资评级：我们基本维持此前盈利预测，我们预计2025-2027年公司归母净利润为1.30/1.58/1.94亿元，同增12%/22%/23%，对应PE为35/28/23倍，维持“增持“评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期。

　　投资要点
　　电接触产品“小巨人”，业务发展态势良好。聚星科技成立于1996年11月，主营业务是电接触产品的研发、生产和销售，主要产品和服务为电触头、电接触元件、电接触材料，公司在2024年11月11日成功登陆北交所，成为温州首家北交所上市企业。2024年全年实现归母净利润1.16亿元，同增51.12%；2025Q1公司归母净利润实现0.23亿元，同比增长44.97%。
　　电接触产品下游场景丰富，低压电器行业规模持续拓展。1）电接触产品行业规模不断扩大，下游行业领域丰富：电接触产品行业规模持续扩大，2015-2023年期间年复合增长率为10.98%，预计2024年工业总产值再创新高。2）低压电器领域不断拓展，行业规模持续扩大：一方面，我国固定资产投资规模持续增长，拉动低压电器市场不断扩大。另一方面，低压电器下游市场规模也在扩大。国家政策带动家电消费，家用电器市场需求有望释放，2024年我国家电零售额突破9000亿元，预计2025年将继续增长；工业控制领域规模继续扩大，全球工业控制和工厂自动化市场规模在2029年有望突破3000亿美元；我国新能源汽车突破1000万辆，全球新能源汽车销量在2030年有望达到4700万辆；全社会用电量持续攀升，低压电器下游需求不断释放。
　　专注核心产品，创新技术增强企业实力。1）专注于核心产品，重视技术创新。聚星科技重视产品和技术创新，参与制定多项标准，专利数量多。公司深耕行业近三十年，始终专注于电接触产品领域，不断进行技术创新，目前已经形成了覆盖电接触材料制造、电触头生产和电接触元件生产的多项核心技术，打造了独特的技术优势。2）公司毛利居于行业前列，客户资源优质且粘性高。相较于同行业可比公司，公司毛利率高于福达合金、温州宏丰及斯瑞新材，居于行业前列。同时，公司已与多家大型知名低压电器生产企业建立了合作关系，高度定制化的产品特性也使客户具有极强的粘性。3）募资投产助力业绩成长，加大研发提高竞争优势。公司募集资金净额总计为2.44亿元，将其投入三个项目，重点降低生产中的人工成本和提升产品质量。其中，生产线智能化技术改造项目扩大公司产品产能，提升公司产品的市场竞争力同时，公司加大研发投入巩固并加强公司在产品研发方面的竞争优势实现公司的可持续发展。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为1.30/1.58/1.94亿元，同比增加12%/21%/23%。考虑到公司业务持续高增，产能充足，业绩有望继续高增，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、新材料替代风险、需求不及预期