事件：
　　公司发布2025年三季报，其中，2025年前三季度公司实现营业收入8.07亿元，同比增长16.35%；
　　归属于母公司的净利润为0.80亿元，同比增长87.47%。
　　2025年Q3公司实现营业收入2.78亿元，同比增长6.49%；归属于母公司的净利润为0.41亿元，同比增长86.11%，归母净利润增速较快主要系2025Q3其他收益增长较多，增长的原因为美国子公司收到员工留任税收抵免（ERC）补助及进项税加计抵扣同比增加。
　　投资要点：
　　受益管理费用率下降，公司盈利能力提升。2025年前三季度公司毛利率为33.29%，同比下降2.34pct；净利率为10.11%，同比上升3.64pct。2025Q3公司毛利率为37.46%，同比上升1.96pct，环比上升7.99pct；净利率为14.86%，同比上升5.56pct，环比上升9.24pct。2025年前三季度公司期间费用率为20.67%，同比下降4.67pct。其中销售费用率下降0.12pct；管理费用率下降4.40pct；财务费用率下降0.46pct；研发费用率增加0.32pct。
　　新能源汽车带动胶管单车价值量提升，通过泰国子公司开拓国际业务。中国每辆汽车（包括轿车、货车、客车等各类车型）配套使用的胶管约为20米，按照平均售价计算，每辆车所用胶管金额约为750元。按照20米的单车胶管用量、750元的单车价值量以及汽车维修市场的增量为当年汽车总产量的5%对中国汽车胶管市场进行测算，则2023-2025年，我国汽车胶管市场规模分别为236.99亿元、247.56亿元、259.09亿元。新能源汽车的冷却系统和电池管理系统对胶管的耐温性、耐腐蚀性和密封性提出了更高要求且新能源汽车的制冷管路系统更加复杂，单车价值量显著提升，胶管用量和价值量更高。公司在泰国新建子公司，积极在欧洲、东南亚等市场进展布局，并利用公司汽车核心零部件的产业链优势及自身先进的技术管理经验，借助泰国子公司的优势，大力拓展海外的业务规模。
　　公司实施股权激励计划，2025年-2027年增长目标值复合增速超15%。本激励计划向激励对象拟授予的股票期权数量合计300.00万份，约占本激励计划公告时公司股本总额9,803.00万股的3.06%；本激励计划授予的激励对象共计47人，约占截至2024年12月31日公司员工总数1,405人的3.35%；本激励计划采取的激励工具为股票期权，股票来源为三祥科技向激励对象定向发行公司A股普通股股票；本激励计划授予激励对象股票期权的行权价格为14.81元/份。
　　业绩考核目标以2024年营业收入为基数，2025年-2027年营业收入增长率目标值分别为20%、38%、58.7%，对应2025年-2027年每年的营业收入增长率分别为20%、15%、15%，复合增速超15%。
　　估值和投资建议：
　　我们预计公司2025-2027年营业收入分别为11.45/13.70/15.86亿元，同比增速分别为18.58%、19.66%、15.75%，归母净利润分别为1.07/1.24/1.40亿元，同比增速分别为65.56%、16.24%、13.16%，对应的EPS分别为1.09/1.27/1.43元，对应当前股价（2025年10月29日）的PE分别为22.94X/19.74X/17.44X。根据我们对三祥科技的分析，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动及市场需求波动风险；原材料价格波动风险；产品价格年降风险；客户集中度较高的风险。

　　事件：
　　公司发布2025年中报，其中，2025年上半年公司实现营业收入5.29亿元，同比增长22.30%，增长的主要原因是总成、胶管销售收入均同比增长；归属于母公司的净利润为0.39亿元，同比增长88.90%。2025年Q2公司实现营业收入2.70亿元，同比增长22.23%；归属于母公司的净利润为0.16亿元，同比增长2.92%。
　　投资要点：
　　2025H1总成和胶管产品增速较快，国内业务增长受益于国内主机厂放量。分产品来看，2025年上半年总成产品实现收入4.27亿元，同比增长24.82%，增长的主要原因是公司主要客户吉利、比亚迪等主机厂产销量同比大幅增长，收入占比为80.73%；胶管产品实现收入0.97亿元，同比增长16.04%，增长的主要原因是比亚迪等新能源车辆产销增长，空调管业务销售同比大幅增加，收入占比为18.32%；其他产品实现收入0.02亿元，同比下降36.76%，下降的主要原因是售后业务对附件需求下降，业务量减少，收入占比为0.38%；其他业务实现收入0.03亿元，同比下降18.67%，下降的主要原因是工装模具销售同比减少，收入占比为0.57%。
　　分地区来看，国内收入实现2.52亿元，同比增长39.99%，收入占比为47.68%；国外收入实现2.77亿元，同比增长9.67%，收入占比为52.32%。
　　受益管理费用率下降，公司盈利能力提升。
　　2025年上半年公司毛利率为31.09%，同比下降4.62pct，其中，国内业务毛利率为26.29%，同比下降1.03pct；国外业务毛利率为35.46%，同比下降6.24pct，国外业务毛利率下降主要受销售产品结构及美国加征关税影响。2025年上半年公司净利率为7.60%，同比上升2.84pct，主要系管理费用下降所致。2025年上半年期间费用率为20.22%，同比下降7.16pct。其中销售费用率下降0.57pct，管理费用率下降7.09pct，财务费用率微增0.31pct，研发费用率微增0.19pct。
　　新能源汽车带动胶管单车价值量提升，通过泰国子公司开拓国际业务。中国每辆汽车（包括轿车、货车、客车等各类车型）配套使用的胶管约为20米，按照平均售价计算，每辆车所用胶管金额约为750元。按照20米的单车胶管用量、750元的单车价值量以及汽车维修市场的增量为当年汽车总产量的5%对中国汽车胶管市场进行测算，则2023-2025年，我国汽车胶管市场规模分别为236.99亿元、247.56亿元、259.09亿元。新能源汽车的冷却系统和电池管理系统对胶管的耐温性、耐腐蚀性和密封性提出了更高要求且新能源汽车的制冷管路系统更加复杂，单车价值量显著提升，胶管用量和价值量更高。公司在泰国新建子公司，积极在欧洲、东南亚等市场进展布局，并利用公司汽车核心零部件的产业链优势及自身先进的技术管理经验，借助泰国子公司的优势，大力拓展海外的业务规模。
　　估值和投资建议：
　　我们预计公司2025-2027年营业收入分别为11.92/14.39/16.66亿元，同比增速分别为23.50%、20.64%、15.80%，归母净利润分别为1.08/1.26/1.44亿元，同比增速分别为66.89%、17.41%、14.02%，对应的EPS分别为1.10/1.29/1.47元，对应当前股价（2025年9月1日）的PE分别为18.38X/15.66X/13.73X。根据我们对三祥科技的分析，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动及市场需求波动风险；原材料价格波动风险；产品价格年降风险；客户集中度较高的风险。

　　事件：2025Q1-Q3公司实现营收8.07亿元（yoy+16%）、归母净利润8008万元（yoy+87%）、扣非归母净利润7260万元（yoy+82%）；2025Q3公司实现营收2.78亿元（yoy+6%/qoq+3%）、归母净利润4077万元（yoy+86%/qoq+161%）、扣非归母净利润3420万元（yoy+65%/qoq+127%）。值得注意的是，公司2025Q1-Q3其他收益达1165万元（yoy+1013%），主要原因是美国子公司收到员工留任税收抵免（ERC）补助及进项税加计抵扣同比增加。
　　新能源产品布局+智能制造升级+全球化产能扩张共驱成长。公司已建成尼龙管生产线以响应新能源轻量化需求，并扩大空调管产能，同步拓展T集团、蔚来、小鹏等新能源整车厂及大众安徽等项目，客户结构向中高端及新能源领域深化。在智能制造方面，公司加速自动化生产线投用，未来将通过AI技术优化生产流程、强化质量检测与柔性制造能力，提升效率并降低成本。泰国子公司新厂房于2024年4月投产，三个车间全面达产，为辐射欧美及东南亚市场提供产能支撑。竞争力方面，公司液压制动橡胶软管销量连续多年位居国内同行业第一，全产业链模式覆盖金属连接件、软管及总成设计组装，有效降低采购成本并增强协同效应；销售渠道兼顾境内主机配套与境外售后市场，已进入北美大型汽配连锁商超体系，形成差异化竞争优势。我们认为，依托新能源产品布局、智能制造升级及全球化产能扩张，公司有望在高端市场进一步缩小与外资企业的差距，实现营收持续增长。
　　2025年车用胶管市场或将增长至259.09亿元，轻量化趋势下尼龙等新型材料有望替代传统橡胶。汽车胶管行业正处于新能源化与技术升级的关键阶段。根据中国汽车工业协会预测，2025年中国汽车销量或将达3290万辆，其中新能源汽车预计达1600万辆（同比增长24.4%），带动车用胶管市场规模或将稳步增长至259.09亿元。新能源汽车的快速渗透推动胶管需求向高性能化转型：电池冷却胶管、高压氢气胶管等新品类需求崛起，且制冷管路系统复杂度提升，推动单车胶管价值量显著增加；同时，轻量化趋势下，尼龙等新型材料有望替代传统橡胶，或将进一步打开市场空间。行业竞争格局呈现“内外资博弈”特征，外资企业（如日本日轮、德国大陆）凭借技术优势占据高端市场，国内企业则通过成本控制与技术追赶，在中低端市场占据主导地位，并逐步向高端领域突破。我们认为，随着新能源汽车渗透率提升及轻量化、智能化技术的深化，公司凭借在高压管路、新能源产品及全产业链上的积累，有望抓住行业结构性机遇，实现市场份额与盈利水平的双重提升。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.06/1.21/1.40亿元，对应当前股价PE分别为20/17/15倍。公司近年来持续不断地深耕美国售后市场及中美汽车主机配套市场，此外，公司不断开发新能源车领域产品，有望在新能源车渗透率提升的趋势下受益，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧的风险、原材料价格波动风险、汇率变动风险

　　2025Q1-Q3：营收8.07亿元，同比+16%，归母净利润8008万元，同比+87%
　　公司发布2025年三季报，2025Q1-Q3，公司实现营收8.07亿元，同比增长16.35%，归母净利润8007.58万元，同比增长87.47%。2025Q3，公司实现营收2.78亿元，同比增长6.49%；归母净利润4077.40万元，同比增长86.11%。我们上调2025-2027年盈利预测，归母净利润0.98/1.18/1.31（原0.72/0.93/1.07）亿元，EPS为1.00/1.21/1.34元/股，对应当前股价PE为23.7/19.7/17.8倍，维持“增持”评级。
　　2025年前三季度公司积极上新项目建设生产线
　　公司液压制动橡胶软管系列产品销量连续多年被中国橡胶工业协会胶管胶带分会评为“国内同行业第一”。公司销售渠道主机和售后市场并重，境内主要给中高端汽车主机厂配套，境外主要深耕售后市场，售后市场产品品类齐全，已进入境外知名贸易商及北美大型汽配连锁商超供货体系，售后市场的拓展为公司带来业绩增长与发展空间。此外，公司还打造了金属连接件、橡胶软管以及总成产品设计、组装的全产业链生产模式，减少中间环节，降低采购成本，增强各环节战略协同效应。2025前三季度，公司新上项目较多，在建生产线、在建设备较2024年末增加，截至9月30日，公司在建工程5939.35万元，较2024年末增长112.75%。
　　2025年新能源汽车延续快速增长态势，持续拉动产业转型升级
　　2025年，新能源汽车延续快速增长态势，持续拉动产业转型升级；出口量仍保持增长，其中新能源汽车出口增长迅速；中国品牌销量占比保持高位。2025年9月，汽车产销分别完成327.6万辆和322.6万辆，同比分别增长17.1%和14.9%。1-9月，汽车产销分别完成2433.3万辆和2436.3万辆，同比分别增长13.3%和12.9%。2025年1-9月，乘用车产销分别完成2124.1万辆和2124.6万辆，同比分别增长13.9%和13.7%；商用车产销分别完成309.1万辆和311.7万辆，同比分别增长9.4%和7.8%；新能源汽车产销分别完成1124.3万辆和1122.8万辆，同比分别增长35.2%和34.9%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的46.1%。
　　风险提示：原材料价格波动风险、市场开拓风险、国际贸易局势变动风险。

　　2025H1：营收5.29亿元，同比+22%，归母净利润3930万元，同比+89%
　　公司发布2025年半年报，2025H1，公司实现营收5.29亿元，同比增长22.30%，归母净利润3930.18万元，同比增长88.90%，扣非净利润3840.32万元，同比增长101.73%。我们维持2025-2027年盈利预测，归母净利润0.72/0.93/1.07亿元，EPS为0.74/0.95/1.09元/股，对应当前股价PE为28.3/22.1/19.1倍，维持“增持”评级。
　　吉利、比亚迪等主机厂产销量增长拉动公司业绩，胶管毛利率承压
　　2025H1，总成产品、胶管产品分别实现营收4.27亿元、9682.98万元，分别同比增长24.82%、16.04%。总成收入增长主要源于公司主要客户吉利、比亚迪等主机厂产销量同比大幅增长。但受毛利率较低的国内主机业务占比增加、美国政府加征关税的影响，总成整体毛利率同比下降2.46个百分点。胶管增长较快主要源于比亚迪等新能源车辆产销增长影响，空调管业务销售同比大幅增加。但因毛利率高的出口胶管业务受国际贸易形势影响占比大幅下滑、胶管新项目转产增加固定成本、炼胶产能不足增加委外成本等影响，胶管业务毛利率同比下降13.53个百分点。
　　2025H1，以旧换新推动国内汽车市场情况改善，产、销分别同比+13%、+11%
　　2025年，在以旧换新政策持续显效带动下，内需市场明显改善，对汽车整体增长起到重要支撑作用；新能源汽车延续快速增长态势，持续拉动产业转型升级；出口量仍保持增长，其中新能源汽车出口增长迅速；中国品牌销量占比保持高位。6月，汽车产销量分别完成279.4万辆和290.4万辆，环比分别增长5.5%和8.1%，同比分别增长11.4%和13.8%。1-6月，汽车产销分别完成1562.1万辆和1565.3万辆，同比分别增长12.5%和11.4%，产量增速较1-5月收窄0.2个百分点，销量增速扩大0.5个百分点。
　　风险提示：原材料价格波动风险、应收账款风险、国际贸易局势变动风险。

　　事件：2025H1公司实现营收5.29亿元（yoy+22%）、归母净利润3930万元（yoy+89%）、扣非归母净利润3840万元（yoy+102%）；
　　2025Q2实现营收2.70亿元（yoy+22%/qoq+5%）、归母净利润1562万元（yoy+3%）、扣非归母净利润1509万元（yoy+6%）。上半年公司整体收入有所增长、利润大幅增长。
　　2025H1总成产品业务收入yoy+25%，国内主机业务大幅增加致使境内营收yoy+40%。
　　2025H1公司总成产品、胶管产品业务分别实现营收42679万元（yoy+25%）、9683万元（yoy+16%），毛利率分别为33%、25%。其中，总成收入增长主要原因是公司主要客户吉利、比亚迪等主机厂产销量同比大幅增长；胶管收入增长主要原因是受比亚迪等新能源车辆产销增长影响，空调管业务销售同比大幅增加。销售区域方面，2025H1公司境外、境内业务分别实现营收27656万元（yoy+10%）、25208万元（yoy+40%），境内收入受国内主机业务大幅增加影响。公司目前生产的汽车胶管涵盖制动系统软管及总成、动力转向系统软管及总成、汽车空调系统软管及总成、水管、加油口管等异型管及金属连接件等多个品类，产品广泛应用于传统燃油汽车以及新能源汽车，在国内主机市场、国际售后两个市场并重发展。
　　我们认为，在汽车行业向新能源、轻量化、智能化发展趋势下，公司业务规模有望稳步扩张。
　　测算预计2025年我国汽车胶管市场规模为259亿元，新兴市场国家汽车产业及车后市场发展带来新机遇。2025年上半年，汽车市场延续良好态势，在以旧换新政策持续显效带动下，内需市场明显改善，对汽车整体增长起到重要支撑作用；新能源汽车延续快速增长态势，持续拉动产业转型升级；出口量仍保持增长，其中新能源汽车出口增长迅速；中国品牌销量占比保持高位。2025年1-6月，我国乘用车产销分别完成1352.2万辆和1353.1万辆，同比分别增长13.8%和13%；乘用车出口258.1万辆，同比增长10.3%。根据中国汽车工业协会发布的《2025中国汽车市场发展预测报告》预计，2025年全年汽车销量在3290万辆左右，同比增长4.7%，其中乘用车2890万辆，同比增长4.9%；商用车400万辆，同比增长3.3%；
　　新能源汽车1600万辆，同比增长24.4%。按照单车胶管用量及价值量测算，2023-2025年我国汽车胶管市场规模分别为236.99亿元、247.56亿元、259.09亿元，市场规模呈稳步增长态势。此外，新兴市场国家汽车产业的发展以及汽车后市场规模的扩大，有望为公司提供新的业务增长点。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.74/0.90/1.15亿元，对应当前股价PE分别为27.5/22.7/17.8倍。
　　公司近年来持续不断地深耕美国售后市场及中美汽车主机配套市场，与主要客户合作年限较长，合作关系稳定。此外，公司不断开发新能源车领域产品，有望在新能源车渗透率提升的趋势下受益，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、市场开拓风险、境外经营风险。

　　2025Q1：营收2.58亿元，同比+22%，归母净利润2368万元，同比+321%
　　2024年公司实现营收9.66亿元，同比增长16.59%，归母净利润6444.99万元，同比下滑23.06%，扣非净利润6172.12万元，同比下滑0.13%；2025Q1，公司实现营收2.58亿元，同比增长22.37%，归母净利润2367.84万元，同比增长320.92%，扣非归母净利润2331.18万元，同比增长388.56%。考虑到胶管产品结构变化毛利率有所下滑与费用投入，我们下调2025-2026年并新增2027年盈利预测，归母净利润0.72/0.93（原0.79/1.19）/1.07亿元，EPS为0.74/0.95/1.09元/股，对应当前股价PE为24.2/18.8/16.3倍，看好公司在新能源车渗透率提升下的空调管等业务增长潜力，维持“增持”评级。
　　积极开拓国际业务，开发新产品线；拓展主机项目，加大胶管业务开发
　　2024年，公司为应对子公司三祥北美的律师及其它中介费用，受此影响管理费用同比增长33.56%，对业绩造成较大。2024年公司积极开拓国际业务，开发新产品线；售后业务在稳定美国市场基础上，积极开发欧洲市场和空调管总成业务，拓展产品种类，全年总成产品收入7.57亿元，同比增长12.65%。此外，公司拓展主机项目，加大空调管和加油口管产品开发力度，特别是开发国际胶管销售，全年胶管产品实现营收1.92亿元，同比增长46.21%，增长主要产品是空调管业务大幅增长；因销售产品结构变化及成本增长影响，毛利率同比下降6.30个百分点。
　　2024年新能源业务占比超20%，新能源汽车发展为空调管业务增长主要来源
　　公司泰国子公司新建厂房于2024年4月投入使用，新厂房的投产将有力保证公司开发美国、欧洲及东南亚市场。此外，公司积极布局新能源零部件赛道，2024年公司新能源业务收入占比在20%以上且不断增长。新能源汽车的发展将大幅增加对冷却管路的需求，公司适时扩大空调管产能，同时针对新能源轻量化的要求新增尼龙管生产线，后续有望继续加大新能源车辆产品开发力度，提升市场份额。
　　风险提示：原材料价格波动风险、市场开拓风险、国际贸易局势变动风险。