事件：
　　公司发布2025年三季报，其中，2025年前三季度公司实现营业收入2.51亿元，同比增长7.10%；归属于母公司的净利润为0.47亿元，同比增长3.09%。2025年Q3公司实现营业收入0.86亿元，同比增长8.12%；归属于母公司的净利润为0.14亿元，同比增长2.28%。
　　投资要点：
　　2025Q3盈利能力阶段承压，备货致经营性现金流量负增长。2025年前三季度公司毛利率为32.28%，同比下降0.85pct；净利率为19.11%，同比下降0.97pct。2025Q3公司毛利率为31.62%，同比下降0.38pct，环比下降0.96pct；净利率为17.32%，同比下降1.05pct，环比下降3.40pct。2025年前三季度公司期间费用率为10.13%，同比上升0.42pct。其中销售费用率下降0.48pct；管理费用率上升0.71pct；财务费用率上升0.22pct，主要系外币汇兑损失增加所致；研发费用率下降0.02pct。2025年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为0.37亿元，同比下降36.02%，主要为公司应对材料涨价，增加原材料备货所致。
　　收购通亦和有望实现精冲技术突破，空悬领域持续拓展新客户。公司拟通过支付现金的方式购买通亦和精工科技（无锡）股份有限公司51%的股权，通亦和是一家以精密模具、模具备件及精冲件生产制造与销售的专业制造企业。通亦和公司业绩承诺期为2025年-2027年扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为2800万元、3200万元、3600万元。公司将进一步深耕空悬领域，以目前扣压环和支撑环为切入点，产品市场占有率持续巩固和提升，孔辉汽车独家供货，保隆科技2025年迅速上量，大陆汽车项目批量供货，拓普集团项目测试进展顺利，另有其他多个客户也已经小批供货。
　　估值和投资建议：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为3.51/4.17/4.81亿元，同比增速分别为9.14%、18.95%、15.24%，归母净利润分别为0.59/0.69/0.78亿元，同比增速分别为9.52%、17.15%、12.14%，对应的EPS分别为0.51/0.60/0.67元，对应当前股价（2025年10月28日）的PE分别为37.92X/32.36X/28.86X。通过我们对易实精密的分析，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动及市场需求波动风险；原材料价格波动风险；产品价格年降风险；客户集中度较高的风险。

　　事件：
　　公司发布2025年中报，其中，2025年上半年公司实现营业收入1.66亿元，同比增长6.57%；归属于母公司的净利润为0.33亿元，同比增长3.45%。2025年Q2公司实现营业收入0.86亿元，同比增长11.98%；归属于母公司的净利润为0.18亿元，同比增长3.64%。
　　投资要点：
　　2025H1传统燃油汽车零部件快速增长，国内业务占比超过九成。分产品来看，新能源汽车零部件实现收入0.69亿元，同比增长8.06%，占营业收入的比重为41.86%；传统燃油汽车零部件实现收入0.43亿元，同比增长28.27%，占营业收入的比重为26.10%；通用汽车零部件实现收入0.38亿元，同比增长7.49%，占营业收入的比重为22.91%；其他业务实现收入0.15亿元，同比下降32.01%，主要原因系2025年上半年销售定制模具和提供加工业务收入减少所致；分地区来看，国内收入实现1.50亿元，同比增长6.44%，占营业收入的比重为90.57%；国外收入实现0.16亿元，同比增长7.82%，占营业收入的比重为9.43%。
　　海外毛利率下降影响整体盈利水平。2025年上半年公司毛利率为32.63%，同比下降1.07pct，其中，国内业务毛利率为31.57%，同比下降0.74pct；国外业务毛利率为42.81%，同比下降4.38pct。2025年上半年公司净利率为20.04%，同比下降0.91pct；期间费用率为9.81%，同比上升0.53pct。其中销售费用率下降0.44pct；管理费用率上升0.54pct；财务费用率上升0.19pct，主要系外币汇兑损失增加所致；研发费用率上升0.23pct。
　　收购通亦和有望实现精冲技术突破，对外新设公司保证供应链安全。公司拟通过支付现金的方式购买通亦和精工科技（无锡）股份有限公司（以下简称“通亦和”、“标的公司”）51%的股权，通亦和是一家以精密模具、模具备件及精冲件生产制造与销售的专业制造企业。通亦和公司业绩承诺期为2025年-2027年，2025年、2026年、2027年标的公司扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为2800万元、3200万元、3600万元。公司通过成立马克表面处理科技（南通）有限公司保证供应链安全，同时进一步赋能公司客户，满足客户需要。前期各项筹备工作正积极开展中，第一条生产线预计在8月底投入使用，第二条生产线预计在10月底投入使用。
　　估值和投资建议：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为3.90/4.61/5.31亿元，同比增速分别为21.21%、18.41%、15.08%，归母净利润分别为0.65/0.76/0.85亿元，同比增速分别为20.88%、15.68%、12.56%，对应的EPS分别为0.66/0.76/0.85元，对应当前股价（2025年8月29日）的PE分别为38.97X/33.68X/29.93X。通过我们对易实精密的分析，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动及市场需求波动风险；原材料价格波动风险；产品价格年降风险；客户集中度较高的风险。

　　投资要点
　　受益汽车行业产销稳定增长，2025H1业绩稳中有升。公司发布2025中报，25H1营收/归母净利润/扣非归母净利润1.66/0.33/0.32亿元，同比+7%/+3%/+5%；25Q2营收/归母净利润/扣非归母净利润0.86/0.18/0.18亿元，同比+12%/+4%/+6%，环比+7%/19%/20%。公司营收同比增长主要系国内汽车产销依然处于稳定增长态势，带动汽车零部件市场需求不断增长，以及公司合理调整产品结构所致。2025H1公司销售毛利率同比-1.07pct至32.63%，销售净利率同比-0.91pct至20.04%，销售/管理/财务/研发费用率分别为0.80%/4.22%/0.14%/4.65%，同比-0.44/+0.54/+0.19/+0.23pct。
　　三大类汽零部件收入均稳步增长，新能源汽车部件占比42%，传统燃油汽车部件增幅最快。1）新能源汽车零部件：2025H1该业务营收同比+8.06%至0.69亿元，占比同比+0.57pct至41.86%，毛利率同比+1.68pct至32.80%。2）通用汽车零部件：2025H1该业务营收同比+7.49%至0.38亿元，占比同比+0.20pct至22.91%，毛利率同比-0.18pct至38.11%。3）传统燃油汽车零部件：2025H1该业务营收同比+28.27%至0.43亿元，占比同比+4.42pct至26.10%，毛利率同比-1.55pct至32.47%。
　　全方位金属零部件研发生产综合能力领先，外延收购精冲工艺标的增强竞争优势。1）产品优势：公司坚持走高端技术路线，具备全方位金属零部件研发生产综合领先能力，在汽车刹车系统及电磁线圈领域，公司高速深拉伸生产速度600个/分钟，产出为海外竞争对手5-6倍。2）客户优势：公司与安波福、艾尔多、博世、博格华纳、大陆、合兴股份、海拉、赫尔思曼、联合电子、立讯精密等知名客户稳定合作，2024年底与孔辉汽车签订围绕空气弹簧用扣压环、支撑环等项目的战略合作协议，有望通过资源共享、发挥各方优势，共同开拓市场，提升市场竞争力。3）外延收购增强竞争力：2025年6月13日，公司公告拟通过支付现金方式购买无锡通亦和51%的股权，本次交易为同一产业链不同生产工艺的公司收购，有利于公司扩大工艺布局及业务范围，提高核心技术竞争力与盈利能力。4）成立表面处理孙公司：公司与控股子公司马克精密金属成形（南通）有限公司共同出资成立马克表面处理科技（南通）有限公司，主营业务金属表面处理及热处理加工、电镀加工，为公司构建更为稳固的供应链体系，前期各项筹备工作正积极开展中，第一条生产线预计在8月底投入使用，第二条生产线预计在10月底投入使用。
　　盈利预测与投资评级：公司全方位汽车金属零件综合能力领先，具备长期成长性，且收购无锡通亦和有望增强公司技术竞争实力并增厚公司利润规模，维持公司2025~2027年归母净利润为0.67/0.91/1.09亿元，对应最新PE为36.52/27.02/22.54x，维持“买入”评级。
　　风险提示：技术迭代不及预期;并购进展不及预期;市场竞争加剧。

　　事件
　　易实精密发布公告：拟以现金方式收购通亦和精工科技51%股权，交易价格不超过1.6亿元。标的公司承诺2025-2027年扣非归母净利润分别为2800/3200/3600万元。
　　投资要点
　　拟控股精冲领军企业，延链补链完善产业布局
　　拟购通亦和51%股权，完善金属成型工艺链布局。6月13日，易实精密签订股权收购意向协议，拟通过支付现金的方式购买通亦和精工科技51%的股权。交易标的价格不超过16,303.68万元，以现金方式分三期支付，三期款项分别为交易对价的50%、20%、30%，第二、三期款项支付需要标的公司完成一定比例的业绩承诺。标的公司业绩承诺期为2025-2027年，2025-2027年扣非归母净利润分别为2800/3200/3600万元。
　　通亦和主营业务是精密模具、模具备件及精冲件生产制造与销售。公司的主要产品包括精密模具及模具备件、精冲产品，其中，精密模具及模具备件包括精冲模、精密级进模、精密模具备件等；精冲产品包括汽车座舱系统部件、汽车安全门锁部件、微电机齿轮、变速箱齿轮等产品。
　　（1）技术底蕴深厚：通亦和公司深耕金属成型中的精冲工艺技术，掌握了精密模具设计、研发、制造工艺技术及精冲产品设计、研发、制造工艺技术，公司拥有相关的专利20项，包括3项发明专利、17项实用新型专利，公司专利技术均为与通亦和主营业务、主营产品密切相关的核心技术。通亦和以高精密精冲模具设计、研发、制造核心能力为依托，凭借模具和冲压产线的智能化系统集成能力优势，为客户提供高端精冲模具和国产化替代精冲产品。
　　（2）优质客户资源：公司主要客户包括全球知名汽车零部件企业佛吉亚及其关联企业、麦格纳宏立及其关联企业、上海胜华波汽车电器有限公司等业内知名企业，公司与主要客户合作关系长期、稳定。
　　（3）市场地位优势：通亦和目前处于国内精冲模具及产品行业领先地位，尤其在液压精冲模具领域有较高的知名度和影响力。公司在汽车座椅零件模具及备件业务细分领域已与瑞士Feintool、新加坡PATEC、日本MORI等精冲领域的国际知名企业达成良好的合作伙伴关系，主导产品在国内精冲模具及产品细分市场占有一定的比例。
　　整合上下游资源，协同效应加速公司成长
　　易实精密有望与通亦和将在上下游全面合作，技术相互赋能，助力公司未来长远发展。易实精密董事长与通亦和实控人相识已久，经常就行业动态、技术创新、设备升级、市场拓展、客户维护以及供应链管理等方面展开深入探讨。2024年，双方成功合作了刹车系统用精冲产品等的模具项目。
　　（1）上游材料层面：易实精密及通亦和上游原材料主要为金属，并购整合后，增加总体的采购规模，将标的公司的采购纳入上市公司的采购管理体系，整合上市公司与标的公司采购管理体系，提高议价能力，降低采购成本。
　　（2）下游客户层面：易实精密的主要客户与通亦和不同，本次并购完成后，将整合各自的客户资源，在各自擅长的领域内将各自的产品打入到另一方客户体系，入围相应的供应商体系，扩大各自的客户群体。
　　（3）技术开发层面：易实精密主要以精密机加工和精密冲压（冲压折弯成形、深拉伸、高速冲）为主的技术路线，在金属成型领域具有丰富的经验和技术积累。通过控股通亦和，公司有望实现精冲技术的突破，将进一步完善工艺链条，弥补公司在模具开发、制造方面的不足，助力未来长远发展。
　　研制谐波减速器柔轮，新工艺有望降低成本
　　扩张公司产品矩阵，研发谐波减速器柔轮制造新工艺。2024年公司开始精细减速器柔轮毛坯的新工艺研发。波减速器柔轮对材料和尺寸要求极高，因此柔轮的材料及加工成本居高不下。公司着眼于采用成型板带，加精密拉深技术，开发柔轮的毛坯，降低柔轮的制造成本。研发阶段采用精密冷轧技术替代传统的锻造工艺，并采用先进的拉深技术替代传统的机加工工艺，以此降低柔轮的成本。
　　精冲工艺适用于谐波减速器柔轮加工。柔轮及齿轮需承受周期性弹性变形，对材料疲劳强度和齿形精度要求极高。精冲通过一次加工就可以得到尺寸精度高、断面质量好的零件。零件通常只需要进行去毛刺等极少量的后续加工就可以直接使用。通亦和通过精冲工艺可大幅降低制造成本，优化齿面接触应力，提升精度及抗疲劳寿命。公司目前正在与精密零部件厂家合作研发谐波减速器柔轮、行星减速器齿轮等零部件，有望加速减速器核心零部件国产替代进程。
　　主业稳步推进，新项目放量顺利
　　公司重点布局空悬领域，产品市占率稳步提升。公司给孔辉汽车独家供货，保隆科技今年迅速上量，大陆汽车项目批量供货，拓普集团项目测试进展顺利，另有其他多个客户也已经小批供货。与孔辉汽车签订战略合作协议，现有扣压环和支撑环合作的基础上，共同开发控制器、减震器上的相关金属零件，ASP预计会有一定提升。公司去年自主研发的二代焊接环产线已经在多个车型上量产应用，对成本降低和产量提升均有较大的帮助。同时，与欧洲共同研发了第三代焊接环产线，可实现全自动生产，包括：精准送料、追溯性打码、折弯、焊接、整形等工序。第三代焊接环产线已于上半年到厂并成功验收，预计将于今年实现量产，这将为两类环的生产构建很强的技术、成本壁垒，助力公司进一步扩大市场份额，与客户建立更牢靠的合作关系。
　　盈利预测
　　预测公司2025-2027年营收分别为4.0/5.1/6.1亿元，归母净利润为0.68/0.83/1.0亿元。公司主业稳步推进，完成对通亦和收购后，将进一步完善产业布局，形成协同效应，带动公司成长，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　原材料价格风险、并购项目不及预期风险、下游应用市场放量不及预期风险。

　　投资要点
　　公司拟收购无锡通亦和51%股权，交易价格不超过1.63亿元。2025年6月13日，易实精密发布公告与通亦和精工科技（无锡）股份有限公司（以下简称“通亦和”）八位股东签订《股权收购意向协议》，拟通过支付现金方式购买通亦和51%的股权，以满足公司延链补链、完善产业结构的需要。本次交易标的价格不超过1.63亿元，交易价款分三期支付，三期款项分别为交易对价的50%、20%、30%，第一期款项将于标的股权登记完成后10个工作日内支付，二/三期款项将结合业绩承诺兑现情况分期支付。本次交易为同一产业链不同生产工艺的公司收购，有利于公司扩大工艺布局及业务范围，提高核心技术竞争力与盈利能力。
　　标的公司将纳入合并报表范围，增强上市公司全年业绩弹性。本次收购完成后，易实精密将成为通亦和控股股东，通亦和将纳入上市公司合并报表范围。根据股权收购意向协议，通亦和承诺2025-2027年实现扣非归母净利润分别2800/3200/3600万元，三年平均值为3200万元，51%股权对应每年平均扣非归母利润为1632万元，占2024年易实精密归母净利润（5410万元）的比例为30.17%。业绩承诺期内，若通亦和2025-2027年合计扣非净利润超过或等于9600万元，则视同完成业绩承诺，如未达到业绩承诺需按比例以现金方式向上市公司退还投资款。
　　标的公司精冲工艺积累深厚，有助于完善公司金属成型工艺链布局。1）技术端：易实精密现有技术路线以精密机加工和冲压（冲压折弯成形，深拉伸，高速冲）为主，而通亦和在精冲工艺技术领域耕耘多年，具备精冲模具设计制造以及精冲产品设计制造的综合制造能力。本次交易可完善易实精密在金属成型工艺链的布局，为客户提供多样化的金属成型产品解决方案。2）客户端：标的公司与易实精密同属于汽车零部件行业，主要下游客户均为汽车零部件一级/二级供应商，双方发展方向和目标市场高度契合，本次交易完成后双方可在客户端实现市场资源互补和双向赋能。3）生产端：标的公司通过其独特的二维/三维复合成型精冲工艺技术，可部分替代传统机加工、铸造+机加工、锻造+机加工、粉末冶金+机加工等工艺，大幅度提高生产效率。同时精冲产品尺寸精度更高、冲裁面更光洁、零件一致性更好，可减少制造工序及人工成本，有助于公司降本增效。
　　盈利预测与投资评级：并购利好有望增强公司技术竞争实力并增厚公司利润规模，我们上调2025~2027年归母净利润为0.67/0.91/1.09亿元（前值为0.64/0.76/0.96亿元），对应最新PE为30.34/22.45/18.72x，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）技术迭代不及预期;2）并购进展不及预期;3）市场竞争加剧。

　　投资要点：
　　事件：2025Q1-Q3公司实现营收2.51亿元（yoy+7%）、归母净利润4743万元（yoy+3%）、扣非归母净利润4628万元（yoy+5%）；2025Q3公司实现营收0.86亿元（yoy+8%）、归母净利润1449万元（yoy+2%）、扣非归母净利润1411万元（yoy+4%）。公司三季度整体业务进展顺利。
　　下半年募投产能释放保障业务增长，第三代焊接环量产或将提升技术壁垒。公司2025年上半年运行平稳，下半年随着募投项目投产及新产线量产，产能有望显著扩大，叠加新客户、新产品拓展，有望加速业绩增长。公司核心看点在于技术突破与市场拓展的双重驱动：空悬业务以扣压环、支撑环为切入点，已实现孔辉独家供货，并拓展保隆科技、大陆汽车等头部客户，第三代焊接环产线的量产或将继续拔高技术与成本壁垒，预期利好增量业务持续性。我们认为，公司凭借技术迭代与产能扩张，有望在精密制造及新能源汽车核心部件领域占据更大市场份额，驱动长期增长。
　　表面处理孙公司保障供应链安全，斯洛文尼亚合资公司聚焦海外本地化供应。公司通过设立南通马克表面处理孙公司，实现表面处理自供，保障供应链安全并满足客户高要求，根据公司公告，首条产线预计于2025年8月底投用，或将提升公司产品交付效率；并购通亦和后，其精冲技术与公司客户资源形成互补，客户重叠度低利于市场协同。海外布局方面，斯洛文尼亚合资公司聚焦汽车零部件本地化供应，服务博世、大陆汽车等欧洲客户，实现快速响应并拓展新市场。我们认为，子公司协同与全球化布局不仅增强供应链韧性，更通过客户共享与技术互补提升综合竞争力，为公司打开国内外市场增长空间。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.65/0.80/1.00亿元，对应当前股价PE分别为34.6/28.0/22.4倍。2025年公司空悬领域布局成果显著，与欧洲共同研发的第三代焊接环产线上半年到厂验收，预计年内量产。公司拟现金收购通亦和51%股权，标的公司业绩承诺可观，双方有望实现资源互补，提升市场竞争力。同时，公司借助通亦和精冲工艺研发谐波减速器柔轮等，推动国产化进程。在海外布局上，全资子公司拟与奥地利公司在斯洛文尼亚设合资公司，拓展欧洲市场并实现本土化供货，还设立孙公司满足产品表面处理需求，根据公司公告，两条生产线预计分别于8月底和10月底投入使用，增强供应链安全性。维持“增持”评级。
　　风险提示：产品价格年降风险、原材料价格波动风险、出口业务风险

　　2025Q1-3公司营收2.51亿元（+7.10%），归母净利润4742.99万元（+3.09%）
　　2025年前三季度公司实现营业收入2.51亿元，同比增长7.10%；归母净利润为4742.99万元，同比增长3.09%；扣非净利润4628.24万元，同比增长4.92%。公司与多个海外头部企业成立子公司，积极进行海外战略布局，我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.65/0.90/1.08亿元。EPS分别为0.56/0.78/0.93元，当前股价对应P/E分别为34.4/25.0/20.7倍，我们看好公司进行海外战略布局+空悬件进入多个头部企业供应链，维持“增持”评级。
　　2025年1-9月中国汽车产销量同比高增，汽车零部件市场空间广阔
　　随着国家支持地方加力扩围实施消费品以旧换新，推动汽车智能化升级等相关政策的出台，将有利于提振汽车消费市场，推动汽车行业进一步发展。2025年1-9月中国汽车产销分别完成2433.3万辆和2436.3万辆，同比分别增长13.3%和12.9%，产销量增速较1-8月分别扩大0.6和0.3个百分点。此外，我国汽车零部件市场规模日益扩大，2024年中国乘用车零部件制造业营业收入为40,378亿元，同比增长5.75%，预计2029年中国乘用车零部件制造业营业收入达到52,089亿元。
　　公司与多个海外头部企业成立子公司，积极进行海外战略布局
　　公司与控股子公司马克精密金属成形有限公司共同出资成立马克表面处理科技有限公司，其主营业务为金属表面处理及热处理加工、电镀加工。为公司构建更为稳固的供应链体系支撑其业务规模的持续扩张与产品结构的优化升级。并且公司还与奥地利知名企业MARKMetallwarenfabrikGmbH，共同设立合资公司ECMARKPrecisionProizvodnjad.o.o，积极推动公司在海外的战略发展布局，共同开拓更为广阔且充满潜力的国际市场空间，为公司的长远发展莫定坚实的基础。此外，公司与欧洲共同研发了第三代焊接环产线，第三代焊接环产线已于上半年到厂并成功验收，预计将于2025年实现量产。
　　风险提示：技术迭代风险、下游行业较为集中的风险、市场竞争风险。

　　2025H1公司营收1.66亿元（+6.57%），归母净利润3294.42万元（+3.45%）
　　2025上半年公司实现营业收入1.66亿元，同比增长6.57%；归母净利润为3294.42万元，同比增长3.45%；扣非净利润3217.20万元，同比增长5.31%。我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.65/0.90/1.08亿元。EPS分别为0.56/0.78/0.93元，当前股价对应P/E分别为41.6/30.3/25.1倍，我们看好收购通亦和完善产业链布局+扩大公司业绩规模，维持“增持”评级。
　　通亦和完成并购后有望纳入合并报表范围，成立多个子公司完善产业布局
　　公司于2025年6月13日与通亦和股东签订了《股权收购意向协议》，收购完成后将成为通亦和的控股股东，标的公司将纳入公司合并报表范围。通亦和精冲工艺降低谐波减速器柔轮、行星齿轮成本，提升精度及抗疲劳寿命，加速核心零部件国产化进程。同时，公司与奥地利知名企业共同设立合资公司，积极推动公司在海外的战略发展布局。此外，公司与控股子公司马克精密共同出资成立马克表面处理科技公司，其主营业务为金属表面处理及热处理加工、电镀加工，前期各项筹备工作正积极开展中，第一条生产线预计在2025年8月底投入使用，第二条生产线预计在2025年10月底投入使用。
　　公司与孔辉签订战略合作协议研发新品，第三代焊接环已验收有望实现量产
　　公司深耕空悬领域，以目前扣压环和支撑环为切入点，2025年上半年实现与孔辉汽车独家供货，保隆科技和大陆汽车项目批量供货，拓普集团项目测试进展顺利。同时公司与孔辉于2024年底围绕汽车空气悬架用零部件合作事宜签署了《战略合作框架协议》，在现有扣压环和支撑环合作的基础上，共同开发控制器、减震器上的相关金属零件，实现公司产品的单车价值量进一步提高。此外，公司与欧洲共同研发了第三代焊接环产线，第三代焊接环产线已于上半年到厂并成功验收，有望在2025年有望实现量产。
　　风险提示：技术迭代风险、股权收购事项的不确定性风险、市场竞争风险。

　　事件：2025H1公司实现营收1.66亿元（yoy+7%）、归母净利润3294万元（yoy+3%）、扣非归母净利润3217万元（yoy+5%）；2025Q2实现营收0.86亿元（yoy+12%/qoq+7%）、归母净利润1791万元（yoy+4%/qoq+19%）、扣非归母净利润1756万元（yoy+6%/qoq+20%）。上半年公司整体收入和利润稳定增长。
　　2025H1三大业务收入均同比提升，三代焊接环产线已成功验收、有望今年实现量产。2025H1公司新能源汽车零部件业务、通用汽车零部件业务、传统燃油汽车零部件业务分别实现营收6930万元（yoy+8%）、3792万元（yoy+7%）、4320万元（yoy+28%），毛利率分别为33%（yoy+2pcts）、38%、32%；从销售产品结构来看，新能源汽车专用零部件占比为41.86%，销售占比最大，传统燃油车零部件占比为26.10%，通用汽车零部件占比为22.91%，其他收入占比为9.13%，其中传统燃油汽车零部件占比上升最快。销售区域方面，2025H1公司内销、外销业务分别实现营收14992万元（yoy+6%）、1561万元（yoy+8%），公司内销、外销业务收入占比基本稳定。2025年上半年，公司密切跟踪行业上下游的发展动向，注重新能源汽车零部件的研发、量产，同时侧重在研发设计、制造和检测等环节进行针对性、持续性创新，公司2024年自主研发的二代焊接环产线已经在多个车型上量产应用，对成本降低和产量提升均有较大的帮助，同时，与欧洲共同研发了第三代焊接环产线可实现全自动生产，包括精准送料、追溯性打码、折弯、焊接、整形等工序，第三代焊接环产线已于2025年上半年到厂并成功验收，有望今年实现量产。此外，公司进一步深耕空悬领域，以目前扣压环和支撑环为切入点，产品市场占有率持续巩固和提升，孔辉汽车独家供货，保隆科技今年迅速上量，大陆汽车项目批量供货，拓普集团项目测试进展顺利，另有其他多个客户也已经小批供货。公司与孔辉汽车签订战略合作协议，现有扣压环和支撑环合作的基础上，共同开发控制器、减震器上的相关金属零件，单车产品价值有望进一步提升。我们认为，公司持续进行原有产品的迭代升级和新品开发，有望扩大在客户中的供货占比，以及加快新客户的开拓进度。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.65/0.80/1.00亿元，对应当前股价PE分别为38.9/31.6/25.2倍。2025年公司空悬领域布局成果显著，与欧洲共同研发的第三代焊接环产线上半年到厂验收，预计年内量产。公司拟现金收购通亦和51%股权，标的公司业绩承诺可观，双方有望实现资源互补，提升市场竞争力。同时，公司借助通亦和精冲工艺研发谐波减速器柔轮等，推动国产化进程。在海外布局上，全资子公司拟与奥地利公司在斯洛文尼亚设合资公司，拓展欧洲市场并实现本土化供货，还设立孙公司满足产品表面处理需求，两条生产线预计分别于8月底和10月底投入使用，增强供应链安全性。维持“增持”评级。
　　风险提示：产品价格年降风险、原材料价格波动风险、出口业务风险。

　　事件：公司发布2025年半年报，上半年实现营收1.66亿元，同比+6.57%；归母净利润0.33亿元，同比+3.45%；扣非归母净利润0.32亿元，同比+5.31%。25Q2实现营收0.86亿元，同环比分别+11.98%/+7.10%；归母净利润0.18亿元，同环比分别+3.64%/+19.06%；扣非归母净利润0.18亿元，同环比分别+5.97%/+20.15%。
　　主要业务板块全线增长，新能源汽车零部件业务维持较强盈利能力。公司上半年主要业务板块全线增长，主要产品汽车零部件中新能源汽车/传统燃油汽车/汽车通用零部件三类产品销售收入分别同比+8.06%/+28.27%/+7.49%，营收占比分别为41.86%/26.10%/22.91%。其他业务收入同比-32.01%，主要系报告期内销售定制模具和提供加工业务收入减少所致，上半年公司综合毛利率32.63%，分产品看，新能源汽车零部件业务毛利率为32.80%（+1.68pct），传统燃油车和通用汽车零部件毛利率小幅下滑。
　　持续深耕空悬领域，客户/技术/产品均实现重要突破。公司在空悬领域以扣压环和支撑环为切入点，产品市占率持续提升。公司为孔辉汽车独家供货商，大陆汽车项目已批量供货，上半年空悬领域新客户实现重要突破，保隆科技上半年迅速上量，拓普集团项目测试进展顺利，另有多个客户实现小批供货。公司与孔辉汽车签订战略合作协议共同开发控制器、减震器上的相关金属零件，单车价值量预期继续提升。此外，公司去年自主研发的二代焊接环产线已经在多个车型上量产应用，对成本降低和产量提升均有较大的帮助；与欧洲共同研发的第三代焊接环产线，可实现全自动生产，包括：精准送料、追溯性打码、折弯、焊接、整形等工序，第三代焊接环产线已于上半年到厂并成功验收，预计将于今年实现量产，这将为两类环的生产构建很强的技术、成本壁垒，助力公司进一步扩大市场份额。
　　并购通亦和切入机器人减速器关键零部件。2025年6月，公司公告拟现金收购通亦和51%的股权，通亦和精冲模具、精冲产品的开发、制造能力较强，有较强的技术优势和盈利能力，对客户资源共享和市场协同意义重大，标的公司业绩承诺为2025-2027年实现扣非归母净利润分别为2800万元/3200万元/3600万元。减速器的柔轮及齿轮需承受周期性弹性变形，对材料疲劳强度和齿形精度要求极高，通亦和通过精冲工艺可大幅降低制造成本，优化齿面接触应力，提升精度及抗疲劳寿命，目前正在与精密零部件厂家合作研发谐波减速器柔轮、行星减速器齿轮等零部件，有望加速减速器核心零部件国产替代进程。
　　盈利预测：公司汽车零部件业务稳定增长，空悬业务持续突破，外延并购切入机器人关键零部件高成长赛道，全球化顺利推进，我们预计公司2025-2027年实现营业收入分别为4.03/4.97/6.09亿元，同比增速分别25.45%/23.29%/22.51%，归母净利润分别为0.65/0.81/1.01亿元，同比增速分别为20.85%/23.35%/25.61%，EPS分别为0.56/0.69/0.87元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济不及预期风险，市场竞争风险，新产品拓展不及预期风险等。