2025Q1-Q3，营收1.14亿元，同比+5%；归母净利润2991万元，同比-4%
　　公司发布2025年三季报，2025Q1-Q3，公司实现营收1.14亿元，同比增长5.17%，归母净利润2990.51万元，同比下滑4.22%。我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.47/0.54/0.63亿元，对应EPS分别为1.22/1.40/1.62元/股，对应当前股价的PE分别为49.4/43.2/37.2倍，看好公司光圈智播+水手客服等新产品条线未来增量，维持“增持”评级。
　　公司聚焦产品矩阵升级，技术驱动创新
　　公司在传统电商工具基础上横向拓展直播电商、供应链管理等新兴场景，推出“光圈智播”、“多宝分销”等产品；纵向整合售前营销、售后订单处理、客服响应及供应链服务，构建覆盖全域电商的一站式服务体系，帮助商家实现效率提升与业务增长。此外，公司持续加码AI技术研发，推动智能客服、直播互动工具等产品迭代，强化自动化运营能力；深化与主流电商平台的数据对接，优化跨平台协同效率，为商家提供更灵活、智能的服务支持。2025年前三季度，公司投入研发费用2151.03万元，占营收比例18.83%。
　　AI与大数据的融合正重构电商SaaS行业生态
　　随着大数据与人工智能等技术的高速发展，AI与大数据的融合正重构电商SaaS行业生态。智能化运营工具通过自然语言处理、图像识别等技术，实现用户画像精准构建与智能推荐，可以显著提升营销转化效率。生成式AI进一步降低内容创作门槛，支持短视频脚本、多语言文案自动生成，帮助中小商家快速适配抖音、TikTok等多平台运营需求。在全链路管理中，大数据分析可以支撑供应链预测与物流优化。技术迭代正推动电商SaaS向“决策智能化、服务实时化”方向演进，成为行业增长的引擎。
　　风险提示：研发进度受阻、市场竞争加剧、新业务推广不及预期风险。

　　事件：
　　公司发布2025年三季度报告：2025年前三季度公司实现营业收入1.14亿元，同比增长5.17%；实现归母净利润0.30亿元，同比下滑4.22%；实现扣非归母净利润0.27亿元，同比下滑6.09%。单2025Q3实现营业收入0.38亿元，同比增长4.55%；归母净利润0.11亿元，同比下滑4.64%；扣非归母净利润0.09亿元，同比下滑10.82%。公司三季度业绩低于预期，我们认为主要原因是受宏观经济下行压力导致收入端增速不及预期。
　　投资要点：
　　收入端：增速低于预期，宏观经济下行压力加大影响。
　　2025年三季度公司实现营业收入0.38亿元，同比增长4.55%；而2025年二季度公司实现营业收入0.39亿元，同比增速为3.71%。公司三季度收入增速和二季度收入增速差异不大，均为个位数增长；我们认为或与公司下游需求受宏观经济下行压力加大影响有关。展望四季度，我们认为公司业绩有望随宏观经济复苏而逐步回暖。
　　盈利端：业绩低于预期，毛利率和净利率双降。
　　2025年三季度实现归母净利润0.11亿元，同比下滑4.64%；实现扣非归母净利润0.09亿元，同比下滑10.82%；整体业绩低于预期。2025年三季度公司毛利率为68.70%，较2024年三季度减少1.30个百分点；2025年三季度公司净利率为27.50%，较2024年三季度减少3.02个百分点。公司毛利率和净利率同比均有所下降，我们认为或与公司产品降价有关。
　　估值和投资建议：考虑到四季度宏观经济有望逐步回暖，我们暂时维持公司业绩预测不变，预计公司2025-2027年营业收入分别为1.75、2.03、2.23亿元，同比增长率分别为18.81%、15.70%、10.08%；归母净利润分别为0.58、0.66、0.73亿元，同比增长率分别为40.00%、13.36%、10.24%；EPS分别为1.50、1.70、1.88元/股，对应PE分别为40.94、36.12、32.76倍。考虑公司为稀缺的电商SaaS类软件标的，且公司积极拥抱AI技术，故维持增持评级。
　　风险提示：电商平台依赖风险、产品结构相对单一风险、研发风险、商誉和无形资产减值风险、税收政策风险、监管风险。

　　2025H1，营收7599万元，同比+5%；归母净利润1938万元，同比-14%
　　公司发布2025年半年报，2025H1，公司实现营收7599.34万元，同比增长5.49%，归母净利润1937.96万元，同比下滑13.99%。我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.47/0.54/0.63亿元，对应EPS分别为1.22/1.40/1.62元/股，对应当前股价的PE分别为55.3/48.3/41.6倍，看好公司光圈智播+水手客服等新产品条线未来增量，维持“增持”评级。
　　SaaS服务营收稳定增长，电商客服业务下半年毛利率有望有所回升
　　2025H1，公司SaaS服务、电商客服外包分别实现营收5936.03万元、1458.32万元，分别同比增长3.89%、10.77%。2025年上半年，公司整体毛利率65.58%，同比下滑2.44个百分点。其中，电商客服外包业务毛利率同比下降12.03个百分点，毛利率为34.95%；SaaS服务毛利率为74.48%，同比增加0.64个百分点。根据公司公告，电商客服外包业务毛利率下降主要受客户结构变化影响。公司已通过优化供应商管理、引入AI客服等方式应对毛利率压力，预计下半年毛利率将有所回升。
　　“美折”、“我打”、“光圈智播”等客户数量处于领先地位
　　公司以阿里巴巴商家服务市场作为SaaS业务开展的起始点，逐步向多类型电商平台渗透，形成了以阿里巴巴商家服务市场为主，多平台全面发展的SaaS产品线格局。公司旗下产品多次被阿里巴巴商家服务市场评为“淘拍档”，在行业内具有良好的口碑和品牌效应，在电商SaaS行业中处于领先地位。根据公司半年报，按客户数量（付费用户数量）统计，公司美折产品在阿里巴巴商家服务所属功能类目下处于领先地位，我打产品在拼多多、1688、快手、抖音服务市场所属功能类目下处于领先地位。
　　风险提示：研发进度受阻、市场竞争加剧、新业务推广不及预期风险。

　　事件：
　　公司发布2025年半年度报告：2025年H1公司实现营业收入0.76亿元，同比增长5.49%；实现归母净利润0.19亿元，同比下滑3.99%；实现扣非归母净利润0.18亿元，同比下滑3.41%。单2025Q2实现营业收入0.39亿元，同比增长3.71%；归母净利润0.08亿元，同比下滑15.85%；扣非归母净利润0.08亿元，同比下滑13.57%。公司半年报业绩低于预期，我们认为主要系收入端受宏观经济下行压力影响导致增速不及预期以及毛利率下降明显所致。
　　投资要点：
　　2025H1收入端：公司积极拓展营销管理、订单管理市场，并不断开发直播管理、供应链相关产品以打造新的业绩增长点。分业务来看，2025H1SaaS服务业务、电商客服外包业务、其他业务收入占比分别为77.63%、19.74%、2.63%。2025H1，公司SaaS服务业务实现营业收入0.59亿元，同比增长3.89%；公司电商客服外包业务实现营业收入0.15亿元，同比增长10.77%；公司其他业务实现收入0.02亿元，同比增长18.19%。我们认为，公司二季度收入增速低于预期，主要系宏观经济仍有下行压力，电商SaaS服务和客服外包服务业务需求受到一定影响。
　　2025H1费用端：期间费用率整体保持稳定。2025H1期间费用合计为2,862.69万元，同比增长3.38%；2025H1期间费用率为37.67%，较2024H1期间费用率38.44%小幅下降。具体来看，2025H1公司期间费用率小幅下降主要原因是管理费用率及研发费用率小幅下降。
　　2025H1盈利端：毛利率下降导致公司利润端下滑。2025H1实现归母净利润0.19亿元，同比下滑3.99%；实现扣非归母净利润0.18亿元，同比下滑3.41%。公司利润端同比增速下滑主要系毛利率下降造成。2025H1公司毛利率为65.58%，较2024H1同期数据减少2.44个百分点；2025H1公司净利率为24.50%，较2024H1同期数据减少3.42个百分点。2025H1公司毛利率下降主要系电商客服外包业务毛利率下降明显所致。
　　估值和投资建议：预计公司2025-2027年营业收入分别为1.75、2.03、2.23亿元，同比增长率分别为18.81%、15.70%、10.08%；归母净利润分别为0.58、0.66、0.73亿元，同比增长率分别为40.00%、13.36%、10.24%；EPS分别为1.50、1.70、1.88元/股，对应PE分别为46.34、40.87、37.08倍。考虑公司为稀缺的电商SaaS类软件标的，下半年随着宏观经济复苏业绩有望加速；且公司积极拥抱AI技术，故维持业绩预测不变，维持增持评级。
　　风险提示：电商平台依赖风险、产品结构相对单一风险、研发风险、商誉和无形资产减值风险、税收政策风险、监管风险。

　　投资要点：
　　事件：2025H1公司实现营业收入0.76亿元，同比+5.49%；归母净利润1,938万元，同比-3.99%；销售毛利率为65.58%，同比-2.4pcts；销售费用率为7.43%，同比+1.1pcts；管理费用率为12.06%，同比-1.3pcts；研发费用率为18.57%，同比-0.6pcts；销售净利率24.5%，同比-3.4pcts。2025Q2实现营业收入0.39亿元，同比+3.71%；归母净利润831万元，同比-15.85%。公司除了积极拓展营销管理、订单管理产品的市场，还不断开发直播管理、供应链相关等产品为公司提供新的增长点。
　　聚焦传统电商领域SaaS服务，“美折”和“我打”产品在细分类目处于领先地位。国家战略为电商行业数字化升级提供了广阔机遇，公司始终聚焦电商服务领域的技术创新与生态建设，致力于为商家提供全链路解决方案。分业务来看，SaaS服务实现收入5,936.03万元，同比+3.89%，占主营业务收入78%，毛利率提升0.64pcts至74.48%。电商客服外包业务作为第二增长曲线，实现收入1,458.32万元，同比增长10.77%，占主营业务收入19%，毛利率下降12.03pcts至34.95%。按客户数量（付费用户数量）统计，公司“美折”产品在阿里巴巴商家服务所属功能类目下处于领先地位，“我打”产品在拼多多、1688、快手、抖音服务市场所属功能类目下处于领先地位。
　　积极拓展直播电商与供应链管理等新兴场景，并持续加码AI技术研发。公司在传统电商工具基础上横向拓展直播电商、供应链管理等新兴场景，推出“光圈智播”、“多宝分销”等产品；纵向整合售前营销、售后订单处理、客服响应及供应链服务，构建覆盖全域电商的一站式服务体系，帮助商家实现效率提升与业务增长。随着大数据、人工智能等技术在下游市场的应用日趋成熟，短视频、直播带货、社区团购等新模式的电商模式快速兴起，电子商务营销的技术和模式更加多元化。公司加大研发投入，2025H1研发费用达1,410.90万元，重点投向现有产品功能拓展及新产品的研究开发。公司持续加码AI技术研发，推动智能客服、直播互动工具等产品迭代，强化自动化运营能力；深化与主流电商平台的数据对接，优化跨平台协同效率，为商家提供更灵活、智能的服务支持。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.46/0.52/0.58亿元，对应EPS分别为1.19/1.34/1.49元/股，8月25日收盘价对应PE分别为60/53/48倍。我们认为公司以传统电商SaaS业务为基本盘，积极布局新兴直播电商产品，有望打开第二增长曲线，同时加速AI技术商业化，维持“增持”评级。
　　风险提示：电商平台依赖风险、研发失败风险、商誉和无形资产减值风险