2025年实现营收4.45亿元（+9.16%），归母净利润1.27亿元（+26.70%）
　　2025年公司实现营收4.45亿元同比增长9.16%，归母净利润1.27亿元同比增长26.70%，扣非归母净利润1.08亿元，同比增长17.37%。由于市场竞争加剧，我们下调2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.41（原1.71）/1.87（原2.03）/2.29亿元，对应EPS分别为0.96/1.28/1.57元/股，对应当前股价的PE分别为48.3/36.5/29.7倍，我们看好下游多领域高速发展驱动芳纶纸需求增长，公司加大市场开拓有望带动业绩增长，维持“买入”评级。
　　下游多应用领域高速发展，芳纶纸需求未来增长空间广阔
　　新能源汽车的持续渗透、风光储能的规模化部署、5G通信及“算电协同”数据中心的崛起，为芳纶绝缘纸开辟了广阔增量空间。航空航天领域：随着C919国产大飞机产能爬坡、商业航天卫星组网加速，以及低空经济（eVTOL、无人机）被纳入国家战略，轻量化、高强度的芳纶蜂窝芯材需求呈现指数级增长；电网升级机遇：轨道交通提速与智能电网改造，推动大功率牵引变压器及新型输变电设备对高端绝缘材料的刚性需求。依托行业需求和“国产化替代”的强劲势头，叠加更具竞争力的价格体系、敏捷的供应链响应能力以及定制化研发优势，公司的全球市场份额持续攀升。
　　重视研发实现芳纶纸技术迭代，新能源汽车+航空航天+变压器全域增长
　　2025年公司整合研发资源，构建L2—L4级标准化研发流程，存量业务完成芳纶纸技术迭代，增量业务启动闪蒸无纺布等14项前沿研发，多项成果达到行业先进水平。同时，新能源汽车领域公司稳固比亚迪、吉利、华为智驾等核心基本盘的基础上，成功拓展东风、长安、小米等头部新项目，驱动该板块2025年增速超30%；变压器领域公司深化与上海日立、金盘科技等存量客户的战略绑定，同时逐步切入衡阳特变、沈阳特变等新供应链体系；蜂窝材料领域公司强化与中航集团的深度合作，终端服务覆盖成飞、西飞、哈飞等主机厂，产业链粘性持续增强；海外市场方面公司深耕国际龙头客户，凭借UL认证成功突破欧美市场准入壁垒；同步进一步优化亚太渠道布局，全球市场份额持续提升。
　　风险提示：行业竞争加剧、原料价格波动、新产品拓展不及预期风险。

　　事件：2025年公司实现营收4.45亿元（yoy+9.16%），归母净利润12737万元（yoy+26.7%），扣非归母净利润10826万元（yoy+17.37%），经营活动现金流量净额6983万元（yoy+64.37%）。2025年全球电力变压器、AI算力数据中心、新能源等领域拉动了芳纶绝缘纸的消费量提升，公司收入、利润等项目均实现增长；原料采购成本下降影响销售毛利率，公司毛利率由2024年的37.49%提升至2025年的40.24%。公司同时发布2025年年度权益分派预案，拟每10股派发现金红利2元（含税），与股东共享经营成果。
　　2025年芳纶纸产品收入稳健增长，复合材料毛利率同比上升19.70pcts，新能源汽车、变压器、蜂窝材料等业务领域持续发力。2025年，公司核心业务芳纶纸实现稳健增长，实现收入42370万元（yoy+6.68%），毛利率提升3.28个百分点至42.22%，产品结构优化成效显著；复合材料领域实现收入2121万元（yoy+116.58%），毛利率同比增长19.70pcts实现转正，规模效应开始体现。公司业务增长得益于多个领域发力：1）新能源汽车领域，稳固比亚迪、吉利、华为智驾等核心基本盘，成功拓展东风、长安、小米等头部新项目，驱动该板块增速超30%；2）变压器领域，重点推广自研新规格产品对非复合材料产品的替代，深化与上海日立、金盘科技等存量客户的战略绑定，逐步切入衡阳特变、沈阳特变等新供应链体系；3）蜂窝材料领域，强化与中航集团的深度合作，终端服务覆盖成飞、西飞、哈飞等主机厂。分地区看，公司2025年境内市场收入3.44亿元（yoy+12.23%），主要原因系国内市场风电、光伏、储能以及新能源汽车的市场增幅高于海外市场，同时国内各类变压器厂家出口增长拉动；海外市场收入1.02亿元，公司深耕国际龙头客户，凭借UL认证成功突破欧美市场准入壁垒、进一步优化亚太渠道布局，全球市场份额持续提升。
　　公司研发多元新产品有望持续导入，下游新能源、航空航天、电网升级等需求带来机遇。新品类方面，公司通过闪蒸无纺布、RO膜基材、湿法多功能材料等新产品打造公司的第二增长曲线；研发项目方面，公司持续推进蜂窝用低介电/高导热芳纶纸基材料（航空航天领域）、高表面强度芳纶纸（高端工业领域绝缘纸）、高强透气芳纶基纸基材料（航空航天、低空经济等）、高挺度芳纶纸基材料（新能源汽车）等产品和技术开发，其中蜂窝用低介电/高导热芳纶纸基材料与四川大学、天津科技大学合作开发。2025年行业端增长点众多，包括：1）新兴赛道引领：新能源汽车的持续渗透、风光储能的规模化部署、5G通信及“算电协同”数据中心的崛起，为芳纶绝缘纸开辟了广阔增量空间；2）大国重器驱动：随着C919国产大飞机产能爬坡、商业航天卫星组网加速，以及低空经济（eVTOL、无人机）被纳入国家战略，轻量化、高强度的芳纶蜂窝芯材需求呈现快速增长；3）电网升级机遇：轨道交通提速与智能电网改造，推动大功率牵引变压器及新型输变电设备对高端绝缘材料的刚性需求。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润为1.55/1.94/2.42亿元，对应PE为43/34/27倍。公司的基本盘产品芳纶纸地位领先且加速国产替代，在航空航天、电网改造、数据中心等领域高增长值得期待，此外国际客户的验证和国产大飞机的持续交付对蜂窝芯材芳纶纸的需求有望延续增长。公司重视股东回报，2025年年度权益分派拟每10股派现2元（含税），维持“买入”评级。
　　风险提示：国家及行业政策影响较大的风险、市场竞争加剧的风险、技术更新迭代的风险。

　　投资要点
　　2025年营收与利润双增，盈利能力稳步改善。2025年公司实现营收4.45亿元，同比+9.16%；归母净利润1.27亿元，同比+26.70%；扣非归母净利润1.08亿元，同比+17.37%。全年销售毛利率40.24%，同比+2.75pct；销售净利率28.60%，同比+3.96pct。主要系全球电力变压器、AI算力数据中心、新能源等领域高速发展带来变压器需求持续旺盛，拉动芳纶绝缘纸消费量显著提升，销量增长、生产成本下降共同作用影响收入利润增长；供应商端原料采购成本下降影响销售毛利率增长。费用端，销售费用率3.12%，同比提升0.29pct，系新材料保险摊销及营销队伍建设所致；管理费用率3.11%，同比小幅下降0.34pct，管理效率稳步提升；财务费用率-0.76%，同比略有上升，主要因汇兑收益减少。
　　芳纶纸为核心主业，营收占比超95%，复合材料同比高速增长117%。分业务来看，1）芳纶纸作为公司核心主业，2025年实现营收4.24亿元，同比增长6.68%；毛利率42.22%，同比+3.28pct；营收占比超95%，仍是公司最主要收入来源，主要原因系全球电力变压器、AI算力数据中心、新能源等领域高速发展带来各类变压器需求持续旺盛，拉动了芳纶绝缘纸的消费量显著提升。2）复合材料业务表现亮眼，实现营收2121万元，同比大幅增长116.58%，营收占比提升至4.76%，毛利率同比提升19.70pct至0.87%，主要系公司深耕新能源汽车驱动电机和变压器领域，在新能源汽车领域加强同头部电机和整车厂的合作，多品种多规格产品满足客户不同需求；在变压器领域重点推广自研新规格产品对非复合材料产品的替代，加强同部分终端客户的合作。
　　芳纶纸行业高景气，国产化替代+下游扩容打开成长空间。1）行业高景气：作为高性能复合材料，芳纶纸凭借耐高温、阻燃、绝缘等优异性能，广泛应用于航空航天、电力电气、新能源汽车、5G通信、轨道交通等领域，下游新兴领域需求增加是行业核心增长动力。2）产品创新能力强：公司自2009年成立以来即深耕于芳纶纸领域，产品打破美国杜邦公司全球独家垄断，使我国成为世界上第二个能够生产芳纶纸的国家，经过十余年发展，公司已成为国内芳纶纸行业龙头企业和国内规模最大的芳纶纸制造企业。3）客户资源优：经过多年持续发展，公司市场认可度和品牌知名度逐步提升，主要直接客户或终端客户涵盖中航集团、中国中车、瑞士ABB公司、德国西门子公司、德国迅斐利公司、法国施耐德公司、松下电器等国内外知名企业。
　　盈利预测与投资评级：公司为国内芳纶纸领域龙头企业，持续受益芳纶纸国产化替代加速与下游新兴领域需求持续扩容。调整公司2026~2028年归母净利润预测为1.65/2.19/2.96亿元（2026-2027前值为1.50/1.74亿元），对应最新PE为40/30/22x，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）技术迭代不及预期;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。

　　事件：1）公司发布2025年年报。2025年，公司实现营收4.45亿元（YoY+9.2%），归母净利润1.27亿元（YoY+26.7%），扣非归母净利润1.08亿元（YoY+17.4%）；2025Q4单季，公司实现营收1.02亿元（YoY-19.1%、QoQ-3.7%），归母净利润3619万元（YoY+21.5%、QoQ+28.6%），扣非归母净利润2103万元（YoY-27.7%、QoQ-19.5%）。业绩受蜂窝交付延后影响低于预期。2）公司发布2025年度权益分派预案：向全体股东每10股派发现金红利2元（含税），合计派发现金红利2925万元（含税）。
　　变压器系核心增量，蜂窝芯材军用承压、民用深化合作，新能源汽车稳定增长。公司2025年营收增长主要驱动领域为变压器领域，受益于变压器整体需求增长，以及新客户的切入；蜂窝芯材领域，受到下游军用需求延后的影响有所承压；新能源汽车领域，随下游车企新项目的推出，稳定增长。变压器领域，全球电力变压器、AI数据中心、新能源等领域高速发展，驱动变压器需求持续旺盛，且终端对芳纶纸这种高端绝缘材料的刚性需求在增加，在此背景下，公司深化与存量客户的战略绑定，同时逐步切入衡阳特变、沈阳特变等新供应链，带动公司整体销量、业绩的增长。蜂窝芯材领域，虽然军用需求有所延后，但在民用方面，公司深化与中航集团的深度合作，未来随着C919产能爬坡、商业航天卫星组网加速，以及低空经济被纳入国家战略，该领域具备较大的增长空间。新能源汽车领域，公司成功拓展东风、长安、小米等头部新项目，驱动该领域增速超30.0%，其中复合材料持续放量，实现收入2121万元，同比增长116.6%。
　　国内变压器厂商全球竞争力提升，驱动公司境内收入表现优于境外。受国内变压器厂商出口旺盛影响，公司2025年境内收入3.44亿元，同比增长12.2%；境外市场方面，公司深耕国际头部客户，凭借UL认证成功突破欧美市场准入壁垒，同步进一步优化亚太渠道布局，全球市场份额持续提升。
　　原料降价带动毛利率增长，复合材料毛利率转正。受供应商端原料采购成本下降影响，公司毛利率增长，2025年为40.2%，同比增加2.8pcts。公司成本锚定二胺、酰氯的价格，这两个产品的核心原料纯苯价格，2025年呈下降趋势，2025/12/31价格为5325元/吨，较2025/1/2下降27.0%。分产品看，随着复合材料出货量的增加，毛利率转正，为0.9%。
　　加大营销力度，其他三项费用控制得当。为了进一步提高公司产品全球竞争力，公司扩充营销队伍，积极参加全球各地展会，2025年销售费用为1391万元，同比增长20.7%；其他各项费用保持相对稳定。2025年，公司实现净利率28.6%，同比增长4.0pcts。
　　展望：2026年，公司将持续推进芳纶纸在变压器、蜂窝芯材等领域渗透率的提升，逐步消化新增产能。同时，积极开展研发项目，如蜂窝用低介电、高导热芳纶纸基材料的制备研究、高强透气芳纶基纸基材料的研究等，强化公司在航空航天等领域的优势。公司新产品RO膜基材及芳纶湿法无纺布产线，预计于2026Q1投产，届时将丰富公司产品种类，凸显公司材料平台型企业价值。
　　投资分析意见：下调26-27E、新增28E盈利预测，维持“买入”评级。2025年受交付节奏影响蜂窝芯材领域下滑，考虑到目前国内外仍有较多因素影响该领域的替代节奏，同时原材料价格上涨和新增折旧会增加成本，我们下调2026-2027E盈利预测，预计分别实现归母净利润1.45/2.00亿元（原值分别为1.74/2.20亿元），新增2028E归母净利润2.45亿元，对应当前PE分别为46/33/27倍。公司作为芳纶纸国产替代标的，在航空蜂窝、变压器等高端领域加速替代杜邦，具备高竞争壁垒，同时新品放量凸显材料平台价值，仍维持“买入”评级。
　　风险提示：国产化替代不及预期；航空航天领域进展不及预期；原料价格波动等。

　　2025年预计营收4.47亿元（+9.58%），归母净利润1.28亿元（+27.49%）
　　公司发布2025年业绩快报，预计2025年公司营收4.47亿元同比增长9.58%，归母净利润1.28亿元同比增长27.49%，扣非归母净利润1.11亿元，同比增长20.73%。根据业绩快报，我们下调2025年盈利预测，维持2026-2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.28（原1.40）/1.71/2.03亿元，对应EPS分别为0.88/1.17/1.39元/股，对应当前股价的PE分别为63.3/47.5/40.0倍，看好公司募投产能释放带来业绩增长，维持“买入”评级。
　　芳纶纸蜂窝芯材在航空航天应用广阔，有望受益商业航天需求扩展
　　芳纶纸蜂窝芯材具有轻质、高强、高模、结构稳定性强且具有隔音、隔热、阻燃等优点，可用于航空器、高铁等的次承力结构和内饰件等。以航空领域为例，芳纶复合材料广泛应用于飞机多个关键部位，在商用飞机、军机、无人机等飞行器的机翼、尾翼、整流罩等结构部件，以及地板、天花板、侧壁、天窗、间隔板等内饰件。航天领域方面，芳纶纸蜂窝因其高强度和耐高温性可用于火箭发动机壳体及航天器的机身、主翼、尾翼等结构件的制造，如芳纶纤维增强复合材料（AFRP）可用于卫星的连接部件以及易受空间碎片撞击区域的防护结构中。芳纶材料因其耐热阻燃、耐冲击可应用于运载火箭整流罩面板及夹层。另外，芳纶纤维具有良好的绝缘性能，芳纶纤维增强复合材料可用于对电磁屏蔽有特定要求的卫星电子设备舱结构中，此外卫星中的太阳能电池板也广泛使用绝缘性能优秀的芳纶纤维复合材料面板制作的各种蜂窝构件。
　　募投项目投产降本成果显著，数据中心+航空航天高附加值产品占比增长
　　公司工艺建模与能源管理推动芳纶纸单位成本同比下降；工艺升级减少质量损失，进一步增厚利润，其中2025上半年公司募投新型功能纸基材料项目如期投产，吨纸能耗较老产线降低12%。同时拳头产品“间位芳纶纸”获评“国家专利密集型产品”，“航空航天蜂窝芯材用芳纶纸”入选“山东省低空领域重点产品名单”。数据中心、特高压、航空发动机、运载火箭整流罩、医疗方舱等项目带动高附加值产品占比及盈利能力稳步提升。
　　风险提示：行业竞争加剧、原料价格波动、新产品拓展不及预期风险。

　　事件：公司发布2025年年报，全年实现营业收入4.45亿元，同比+9.16%；归母净利润1.27亿元，同比+26.70%；扣非归母净利润1.08亿元，同比+17.37%；公司综合毛利率提升至40.24%。
　　变压器需求拉动业绩增长，蜂窝芯材受交付影响暂承压，盈利能力持续提升。2025年公司归母净利润（yoy+26.70%）增速显著高于营收增速（yoy+9.16），业绩增长主要为全球电力变压器、AI算力数据中心、新能源等领域高速发展带来各类变压器需求持续旺盛，拉动绝缘纸消费量显著提升，蜂窝芯材受交付影响暂承压；供应商端原料采购成本下降下，公司核心主业芳纶纸业务毛利率提升至42.22%（+3.28pct），为近年最高水平，全年综合毛利率达40.24%（+2.75pct）。2025年公司复合材料业务实现收入0.21亿元（+116.58%），该业务毛利率转正至0.87%（+19.7pct），复合材料盈利改善主要来自新能源汽车驱动电机、变压器等重点领域的持续增长，以及子公司降本增效。2025年公司境内营收较上年同期增长12.23%，主要为国内风光储及新能源车市场增幅远高于海外，及国内各类变压器出口增长拉动公司芳纶纸境内销量。
　　各领域持续突破，长期增长趋势明确。2025年，变压器领域，公司深化与上海日立、金盘科技等存量客户的战略绑定，同时逐步切入衡阳特变、沈阳特变等新供应链体系；新能源汽车领域，公司在稳固比亚迪、吉利、华为智驾等核心基本盘的基础上，成功拓展东风、长安、小米等头部新项目，驱动该板块增速超30%；蜂窝材料领域为公司未来重要增长极，公司强化与中航集团深度合作，终端服务覆盖成飞、西飞、哈飞等主机厂，产业链粘性持续增强下，公司将受益于国产大飞机产能爬坡及商业航天卫星组网加速等带来的机遇；海外市场，公司深耕国际龙头客户，凭借UL认证成功突破欧美市场准入壁垒，并进一步优化亚太渠道布局，全球市场份额持续提升；公司各领域均同步突破，长期增长趋势明确。
　　盈利预测：公司芳纶纸业务具强壁垒，全球竞争优势显著，我们看好公司2026年在变压器、新能源汽车、航空航天等领域的进一步拓展，募投项目产能将逐步释放，同时新品RO膜基材/湿法无纺布预计26Q1投产，第二增长曲线有望兑现，向“全球高性能功能纸基材料领导者”发展愿景更进一步；考虑蜂窝新材交付节奏等因素，我们预计公司2026-2028年实现归母净利润1.48/1.86/2.28亿元，YoY+16.3%/25.81%/22.15%，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：政策风险，产品较单一风险，市场竞争风险等。

　　事件：
　　公司公告2025年三季报，实现营收3.43亿元，同比增长21.77%，归母净利润9,117.17万元，同比增长28.88%，基本每股收益0.62元。
　　点评：
　　公司盈利能力提升，存货周转加快，现金流增长显著
　　今年前三季度，受益于公司产品在变压器、驱动电机等高毛利领域的良好销售表现，带动盈利能力延续提升趋势，毛利率与净利率分别为40.37%和26.16%，同比分别提升2.84和2.43个百分点；在费用率方面，期间费用率为10.31%，同比下降1.15个百分点，其中，研发费用率和管理费用率同比下降较为明显，分别为1.71和0.25个百分点；公司存货周转率为1.76次，同比提升0.08次，存货周转天数同比缩短7.07天，应收账款及应收票据周转率同比提升0.04次；经营活动产生的现金流量净额为6,362.49万元，同比增长255.32%。
　　蜂窝芯材交付节奏变化压制单季度增长，前三季度国内外增长皆好
　　第三季度，公司实现营收1.06亿元，同比增长9.92%，实现归母净利润为2,814.39万元，同比增长6.44%，营收与归母净利润增速较前两季度明显放缓。根据公司公告，第三季度蜂窝芯材领域订单交付节奏变化，对收入增长产生影响。具体来看，今年上半年蜂窝芯材业务收入同比基本持平，而前三季度同比下滑约20%。此外，由于蜂窝芯材产品的售价和毛利相对较高，对公司第三季度业绩整体增幅有一定的拖累。而在电气绝缘领域，公司相关收入前三季度实现约30%的同比增长。前三季度，公司国内和国外市场均保持了20%以上的增速，其中，欧洲市场作为传统优势区域，持续实现较高增长，亚太市场也呈现出明显恢复态势。
　　募投产能稳步爬坡，新产品、新领域推进顺利
　　公司募投“新型功能纸基材料项目”1,500吨产线已于6月进入试生产阶段，预计明年一季度完成建设，截至9月30日，该产线开机率约为50%。新产线已于第三季度开始转固，当期固定成本摊销增加约150万元，第四季度固定成本摊销同比增加约200多万元。新产品方面，公司RO膜基材与湿法无纺布产业化建设已经启动，预计于明年一季度实现投产，闪蒸无纺布项目设备和工艺仍在持续优化中，防水建材领域产品正在试用和推广中，产业化进度稳步推进。公司绝缘材料已切入固态变压器（SST）领域，并与多家国内外头部客户达成合作或接洽。鉴于国内SST市场尚处早期、规模有限但潜力明确，公司将持续强化客户服务与验证，加速在该领域的战略布局。
　　盈利预测与评级
　　在中性情景下，我们预测公司2025-2027年EPS分别为0.93/1.20/1.52元，对应2025年PE估值为39.39倍。考虑到公司芳纶纸业务存在较高技术壁垒，产品盈利能力较好，在国产化替代进程加快，以及新兴领域中高端市场的持续拓展将持续贡献增量，RO膜基材等新材料业务预计将成为第二增长曲线，故可享有一定估值溢价，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示
　　主要原材料依赖关联方的风险
　　公司原料目前大部分采购自公司控股股东泰和新材，其持有公司66.23%的股权。但若未来泰和新材未遵守承诺约定事项向公司供应原材料，导致公司不能从关联方及时采购到充足的原材料或者关联交易价格不公允，将可能对公司的经营业绩产生不利影响。
　　市场竞争日趋激烈的风险
　　目前芳纶纸市场竞争日趋激烈，国外行业巨头公司对国内市场占有率拥有绝对优势，公司目前无论在规模、技术还是人才等各个方面短时间都无法与其相抗衡，其一旦通过降价来进行竞争，将对公司形成较大冲击。
　　产品类别相对集中的风险
　　公司主要产品芳纶纸销售收入占营业收入的比例达90%以上，是公司营业收入的主要来源，公司产品类别相对集中。未来，若公司主要产品芳纶纸的生产、销售出现重大不利因素，且公司未能成功完成产品的多元化发展，可能对公司的经营业绩造成一定的不利影响。
　　人才流失的风险
　　由于行业的高度垄断性，同时企业目前正处于发展期，竞争主要是技术和商业模式的竞争，也是人才的竞争。优秀人才对产品的实现效果和服务客户的质量起到了决定性的作用，同时对公司探索出稳定和高效的盈利模式具有重要意义。如果公司由于管理不善导致优秀人才的流失,将对公司经营造成不利的影响。

　　事件：公司发布2025年三季报，前三季度实现营业收入3.43亿元，同比+21.77%；归母净利润0.91亿元，同比+28.88%；扣非归母净利润0.87亿元，同比+38.16%。其中，2025Q3公司实现营业收入1.06亿元，同比+9.92%；归母净利润0.28亿元，同比+6.44%；扣非归母净利润0.26亿元，同比+9.34%。
　　电气绝缘业务维持高增，蜂窝芯材业务交付节奏扰动下Q3业绩环比增速放缓。公司电气绝缘领域前三季度同比增速约30%，受交付节奏影响，前三季度高毛利产品蜂窝芯材业务收入同比下滑约20%，蜂窝芯材产品交付节奏扰动也是公司Q3业绩环比增速放缓的主要原因。分区域看，前三季度公司国内和国外市场均保持20%以上增速，其中，欧洲市场维持高增，亚太市场明显恢复。全球电网升级需求快速增长及AI浪潮下，变压器和蜂窝芯材领域仍是公司未来主要增长点，公司将持续受益于国产替代和相关行业下游高景气度。
　　募投项目有序推进，RO膜基材与湿法无纺布预计2026Q1投产。公司募投1500吨产线已于今年6月份进入试生产阶段，目前该产线已可生产大部分规格型号产品，待进口设备交付到位，预计明年Q1将完成建设。新产品方面，公司RO膜基材与湿法无纺布产业化建设已经启动，预计于明年Q1实现投产，目前，终端客户开拓和产业化建设同步稳步推进。
　　盈利预测：公司芳纶纸业务具强壁垒，行业领先优势明显，募投项目有序爬坡，电气绝缘领域持续高增，蜂窝芯材虽受短期交付节奏影响，中长期增长趋势值得期待，新品RO膜基材/湿法无纺布预计2026Q1投产，我们预计公司2025-2027年实现营业收入5.17/6.60/8.57亿元，YoY+26.73/27.66/29.85%，实现归母净利润1.33/1.73/2.30亿元，YoY+32.61/29.94/32.66%，EPS分别为0.91/1.18/1.57元，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：政策风险，产品较单一风险，市场竞争风险，原材料价格波动风险等。