事件：近日，公司发布2025年半年报。2025年上半年，公司实现营业收入9517.22万元，同比增长48.52%；实现归母净利润3213.23万元，同比增长28.73%；同期，公司加权ROE为14.91%，基本每股收益为0.21元。
　　消费电子呈现复苏增长，国补带动内销大幅提升：2025年上半年，公司营业收入同比增长达48.52%，归母净利润也实现了近30%的增长，主要系受益国内消费电子行业复苏趋势和“两新”国补政策利好，国内的销售订单增加，带动营业收入大幅增长。上半年，公司内销实现大幅增长，贡献营业收入6978.89万元，同比增长81.91%，同时内销毛利率也有1.75个百分点的提升；而外销业务较去年同期略有下降，同比下滑1.36%。随着消费补贴、贷款的跟进，以及手机新机型的陆续发布，消费电子行业仍然机遇与挑战并存，未来展示防盗行业的需求也将提升，并向多元化和定制化发展。
　　上半年研发投入比例高，客户合作仍将长期稳定：2025年上半年，公司综合毛利率达到61.37%，与上年同期基本持平，始终保持较高水平。报告期内，公司研发费用投入达1219.99万元，同比增长178.03%，占营业收入比重为12.82%。公司高度重视研发，定位防盗展示细分领域，不断加大在芯片、集成电路、物联网等技术上的研发投入，旨在构建全面的零售智能安防生态体系。凭借持续的研发创新和工业设计能力，公司未来仍将与华为、小米等知名手机品牌，以及大型连锁零售商等客户保持长期稳定合作关系。
　　消费电子行业持续扩容，防盗展示细分领域新机遇：2024年中国安防行业产值超万亿元，2025年前两个季度全球智能手机出货量分别同比增长1.5%和1.0%。在数字经济蓬勃发展的背景下，电子消费行业持续扩容，随着市场需求整体复苏回升，以及产品技术不断升级迭代，防盗展示设备也迎来了需求增长和产品升级的新机遇。公司长期深耕于消费电子防盗展示细分领域，未来有望通过产品核心竞争力，加固市场地位，持续提升市场占有率。
　　投资建议：公司专注于消费电子防盗展示细分行业，为全球知名手机品牌、大型连锁零售商等提供多元化防盗展示解决方案，未来有望跟随消费电子迭代需求实现业绩持续增长。预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为0.65/0.75/0.88亿元，对应市盈率分别为35/31/26倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；新产品开发进度不及预期的风险。

　　2025H1：营收9517万元，同比+49%，归母净利润3213万元，同比+29%
　　公司发布2025年半年报，2025H1，实现营收9517.22万元，同比增长48.52%；归母净利润3213.23万元，同比增长28.73%；毛利率61.37%，保持平稳。公司受益消费电子行业持续向好，我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.65/0.73/0.88亿元，对应EPS分别为0.43/0.48/0.58元/股，对应当前股价的PE分别为35.7/32.0/26.5倍，维持“增持”评级。
　　公司受益于消费电子复苏与“两新”国补，2025H1内销维持高增速
　　2025H1，公司受益国内消费电子行业复苏趋势和“两新”国补政策利好，加强直销渠道投入，国内销售订单增加，实现内销收入6978.89万元，同比增长81.91%，毛利率60%，比2024H1提升1.75个百分点。2025H1，公司研发费用投入1219.99万元，同比增长178%，占营收比重12.82%；公司高度重视技术研发工作，不断加大投入力度，深入挖掘技术研发潜力，积极推进科技创新以提升企业核心生产力，研发人员47人，占公司员工总数的27.65%，拥有325项专利。
　　2025H1国际智能手机出货量持续增加，国内手机上新机型数量同比+10%
　　消费电子行业持续向好，使展示防盗方案的需求不断扩张。IDC《全球季度手机跟踪报告》初步数据显示，2025Q1全球智能手机出货量同比+1.5%，达3.049亿部，2025Q2全球智能手机出货量同比增长1.0%，达2.952亿部。尽管受国际政治经济局势等因素影响，市场需求持续承压，但二季度市场仍实现正增长，这一关键信号表明市场有望回归增长轨道。国内市场，根据IDC数据，2025Q1，“国补”政策叠加春节销售旺季的共同推动下，手机出货量同比增长3.3%，达到7,160万部，延续了过去五个季度的增长趋势。面对持续且复杂的国际地缘政治和宏观经济环境的双重挑战，2025Q2中国智能手机市场出货量6,896万部，同比下降，经济的不确定性抑制了部分消费者需求。根据中国信通院数据，2025年1-6月,国内手机上市新机型238款，同比增长10.2%。虽然整体宏观经济仍充满挑战，但未来随着“国补”的陆续恢复以及国际局势的暂时缓和，陆续发布的新机型融入创新设计及AI功能，将在零售端有效的刺激销售。
　　风险提示：行业需求不及预期、新业务开拓受阻、客户合作风险等。

　　事件：2025H1实现营收0.95亿元（yoy+49%），归母净利润3213万元（yoy+29%），扣非归母净利润3062万元（yoy+31%），经营活动产生的现金流量净额2001万元（yoy-6%），销售费用率3.72%（yoy+0.25pcts），管理费用率5.37%（yoy-2.48pcts）。2025Q2实现营收0.48亿元（yoy+33%），归母净利润1725万元（yoy+6%），扣非归母净利润1669万元（yoy+9%），经营活动产生的现金流量净额2988万元（yoy+27%），销售费用率4.03%（yoy+0.75pcts），管理费用率4.97%（yoy-1.39pcts）。公司业绩维持稳健增长，营收大幅提升，现金流稳健，管理费用率优化显著。
　　国补驱动+消费电子行业复苏，带动公司2025H1防盗器收入大增49%。2025H1公司防盗器实现营收9488万元（yoy+49%），实现大幅增长，毛利率维持61.29%的较高水平，主要受益于国内消费电子行业复苏趋势和“两新”国补政策利好，期间公司加大直销渠道投入，国内销售订单显著增长。根据IDC数据，2025Q1中国手机出货量在“国补”政策叠加春节销售旺季的共同推动下，同比增长3.3%，达到7,160万部，延续了此前五个季度的增长趋势，而2025Q2出货量则同比下降，经济的不确定性抑制了部分消费者需求，但未来随着“国补”的陆续恢复以及国际局势的暂时缓和，陆续发布的新机型融入创新设计及AI功能，或将在零售端有效的刺激销售，同时展示防盗行业的需求也有望向多元化和定制化发展。
　　研发费用率提升至12.8%顺应安防与AIoT结合趋势，募投项目持续推动产能释放。2025H1研发费用同比增长178%，达1219.99万元，占营收12.82%，主要因为研发项目直接投入和科研人员股份支付增加，当前公司不断加大在芯片研发、集成电路、物联网等技术上的投入，提升技术产业化与商业化能力；未来电子设备防盗展示产品形态的多样化推动防盗展示解决方案从传统延伸至新兴设备领域，扩大了展示安防市场的覆盖范围，此外大模型发展也有望推动安防和AIoT的结合越来越紧密，公司通过增加研发投入有望顺应行业趋势、把握新增量。2025H1公司在建工程同比增长219.45%，达2848.28万元，主因募投项目基建支出增加，反映公司积极推进产能爬坡，为满足订单需求、实现后续营收增长提供支撑。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.64/0.76/0.89亿元，对应当前股价PE分别为35.7/30.1/25.6倍。我们看好公司在电子设备防盗器行业的领先地位以及政策和行业复苏带动下游需求增长，同时公司重视股东回报、坚持稳定的股利分配政策，近三年的股利支付率超过80%，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险、核心人员流失风险、技术研发及产品开发风险。

　　2024年营收1.59亿元，同比+37%，归母净利润5795万元，同比+28%
　　公司发布2024年报与2025年一季报，实现营收1.59亿元，同比增长36.63%；归母净利润5794.77万元，同比增长28.17%；2025Q1实现营收4743.87万元，同比增长68.78%，归母净利润1488.26万元，同比增长69.93%。公司受益消费电子行业持续向好，我们维持2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.65/0.73/0.88亿元，对应EPS分别为0.43/0.48/0.58元/股，对应当前股价的PE分别为34.3/30.8/25.5倍，维持“增持”评级。
　　公司2024年内销增速较快，新增16项专利助力长远发展
　　2024年，公司受益消费电子市场持续向好，销售订单有所增加。其中，内销收1入1.07亿元，同比增长61.40%，毛利率54.20%，比2023年提升2.94个百分点；外销5179.26万元，同比增长10.41%，毛利率61.31%。2024年，公司加大研发投入，新增8个研发项目，引进资深技术人员，科研人员人力成本增加，研发费用1203.86万元，同比增长62.86%，占营收比例7.56%。2024年，公司新增16项专利，其中发明专利1项，实用新型专利14项，外观专利1项。新专利有助于提升公司核心竞争力形成技术壁垒，增强企业价值，在激烈的市场竞争中保持领先地位，助力长远发展。截至2024年12月31日，公司拥有海内外各类知识产权327项。2024年11月，公司被认定为2024年度杭州市星级二类总部企业。
　　消费电子持续向好带动防盗方案需求不断扩张
　　消费电子行业持续向好，使展示防盗方案的需求不断扩张。中国信通院数据显示，2025年3月，国内市场手机出货量2276.5万部，同比增长6.5%，其中，5G手机1942.4万部，同比增长9.5%，占同期手机出货量的85.3%。2025年1~3月，国内市场手机出货量6967.0万部，同比增长3.3%，其中，5G手机6104.3万部，同比增长8.2%，占同期手机出货量的87.6%。2025年1~3月，国产品牌手机出货6074.7万部，同比增长9.0%，占同期手机出货量的87.2%。
　　风险提示：行业需求不及预期、新业务开拓受阻、客户合作风险等。