投资要点
　　受客户收入确认延后及产品降价影响，25Q3业绩环比-25%。公司发布2025年三季报，2025Q1-3实现营收5.38亿元，同比-1.7%；归母净利润1.18亿元，同比+0.7%；扣非归母净利润1.13亿元，同比-3.32%。单季度来看，2025Q3实现营收1.8亿元，同比-4.32%，环比-3.34%；归母净利润0.36亿元，同比-17.75%，环比-24.74%；扣非归母净利润0.32亿元，同比-27.02%，环比-32.20%。三季度业绩同环比下滑主要系博世欧洲地区销售模式改为寄售制影响当期销售确认，同时客户端降价导致利润率下滑，2025Q3公司实现销售毛利率35.48%，环比-2.22pct；销售净利率19.89%，环比-5.66pct。
　　期间费用率水平有所下降，经营活动现金流同比改善。2025Q1-3公司期间费用率有所下降，销售/管理/财务费用率分别为1.69%/7.93%/-3.14%，同比-0.07/+0.43/-1.75pct。其中，财务费用同比-122.6%主要系公司报告期受汇率波动影响，汇兑收益大幅增加所致。2025Q1-3公司经营活动产生的现金流量净额为1.44亿元，同比+28.29%，主要系公司报告期销售回款及收到的政府补助同比增加所致。2025Q1-3公司投资活动产生的现金流量净额为-0.47亿元，同比-23.14%，主要系公司报告期新建滚针大楼项目、技改设备投入增加所致。
　　发力自主品牌中高端配套业务，RV减速器已进入小批量供货阶段：1）技术积累深厚：公司为滚针轴承领域头部企业，具备60余年行业制造经验和技术积累，多项研发项目打破国外公司的技术垄断，填补国内相关领域空白。2）发力中高端配套业务：公司作为国产老牌轴承企业，产品系列齐全，并持续打造差异化竞争优势，挖掘自主可控和国产替代业务，加大新能源汽车、国防、航空航天、机器人、工业自动化和高端装备领域的客户开发和产品的研发，2024年RV减速器已进入小批量供货阶段，机器人行业的蓬勃发展有望为公司打造第二成长曲线。3）坚持全球化布局：充分利用德国全资子公司资源，加强拓展欧洲市场，与博世、博格华纳、麦格纳等众多海外知名企业建立了稳定的供应链关系，国际知名度和品牌竞争力有望不断提升。
　　盈利预测与投资评级：公司高品质差异化产品构筑品牌竞争力，不断完善国内外协同发展格局，业绩增长可期。我们维持公司2025~2027年实现归母净利润分别为1.94/2.42/3.01亿元，对应最新PE为26/20/16x，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）国际贸易风险;2）汇率波动风险;3）市场竞争加剧风险。

　　事件：公司发布2025年三季度报告，略低于市场预期。2025年Q1-3实现营收5.38亿元，YoY-1.70%；实现归母净利润1.18亿元，YoY+0.70%；扣非净利润1.13亿元，YoY-3.32%。
　　单季度看，2025年Q3实现营收1.80亿元，YoY-4.32%，QoQ-3.34%；实现归母净利润0.36亿元，YoY-17.75%，QoQ-24.74%；扣非净利润0.32亿元，YoY-27.02%，QoQ-32.20%。
　　投资要点：
　　欧洲市场增速放缓致毛利率波动，剔除汇兑损益影响业绩稳定。25Q3归母净利润为3585.61万元，环比下降24.74%，但市场对此已有预期，系25Q2欧元大幅度升值汇兑损益增加导致高基数所致，全年看公司产能较为稳定，25Q3公司产能利用率高，利润与25Q1持平，合同负债为123.51万元，在手订单较为充裕。Q3毛利率为35.48%，QoQ-2.22pcts，系欧洲市场增速放缓，国内业务占比提升，导致结构性调整。经营活动现金流为1.44亿元，同比增长28.29%，系销售回款速度加快及政府补助增加。
　　在建工程仍未转固，关注后续产能释放节点。公司滚针大楼目前仍未投产，25Q1-3在建工程为2904.81万元，YoY+215.97%，尚未转固，新增产能仍处建设周期，我们预计投产时间为26H2，项目定位高端滚针轴承，可满足军用车载装备和导弹系统所需的定制轴承、航空航天等高端新兴领域的飞机机体滚轮轴承需求。公司目前产能利用率已达较高水准，新增产能达产后将解决产能问题，公司作为“中华牌”轴承企业，积极寻找新业务增长极，产能释放后军工、航空航天、机器人等领域有望带来显著增量。
　　欧洲车市回暖信号显现，需求复苏有望促进毛利率修复。欧洲车市经历2025年上半年的深度调整后，近期已呈现明确复苏迹象，根据欧洲汽车制造商协会最新数据显示，7、8、9月份欧洲汽车销量保持强劲增长势头，新车注册量分别为91.47/67.78/88.87万辆，YoY+7.4%/5.3%/10%。公司25H1境外业务占比43.15%，海外订单复苏有望带动公司毛利率修复，叠加欧元汇率企稳对汇兑收益的边际正向贡献，成为全年业绩正增长的关键支撑，我们认为需求复苏将促使公司业绩持续向好。
　　投资分析意见：下调盈利预测，维持买入评级。公司主要客户涵盖博世、博格华纳等多家全球头部汽车Tier1企业，25H1欧洲车市增速放缓导致公司业绩波动，但Q3欧洲汽车需求回暖夯实公司基本盘；新产能预计26H2释放，军工订单有望带来业绩突破；机器人等新兴领域持续推进，部分产品已处于送样阶段。下调盈利预测，预计25-27E归母净利润为1.59/1.83/2.12亿元（前值为1.68/1.85/2.09亿元），对应当前收盘价（10月30日）PE为31/27/23倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：欧洲高端汽车客户销量下滑及需求波动风险；国产替代推进不及预期风险；原材料价格波动风险。

　　事件：2025年前三季度，公司实现营业收入5.38亿元，同比下降-1.7%；实现归属于上市公司股东净利润1.18亿，同比增长0.7%。
　　点评：
　　2025年三季度业绩有所下滑。公司2025年前三季度营业收入为5.38亿元，同比下降1.7%。2025年前三季度，公司归母净利润、扣非后归母净利润分别为1.18和1.13亿元，同比分别+0.7%和-3.32%；其中Q3单季度营业收入为1.8亿元，同比下降4.32%，环比下降3.23%；归母净利润为0.36亿元，同比下降17.75%，环比下降25.00%，主要受客户降价影响。2025年前三季度，公司毛利率为36.79%，较上年同期-1.75pct。
　　期间费率有所下降，控费能力较好。2025年前三季度，销售/管理/财务费用率分别为1.69%/7.93%/-3.14%，同比分别-0.07/+0.43/-1.75pct，财务费用下降主要是公司在报告期内受汇率波动影响，汇兑收益大幅增加所致；期间费用率为6.47%，同比-1.40pct。研发费用为0.3亿元，同比增长2.37%；研发费率为5.64%，同比+0.22pct。
　　公司产品获国内外客户认可。公司已成为国内滚针轴承领域品种最多、规格最全的专业制造商之一，属于国内滚针轴承行业的头部企业，已与博世、博格华纳、采埃孚、中国航空工业集团、华域汽车、耐世特汽车、麦格纳、蒂森克虏伯、吉凯恩和安道拓等一批国内外知名企业建立了持续稳定的配套关系，成为多家跨国公司的全球供应商。公司滚针轴承产品在工业机器人领域主要配套RV减速机，应用于工业机器人的关节部分。
　　投资建议：预计公司2025-2026年每股收益分别为1.01元和1.14元，对应PE分别为30倍和26倍，给予“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，新品推广不及预期的风险。

　　2025Q1-3实现营收5.38亿元（-1.70%），归母净利润1.18亿元（+0.70%）
　　2025前三季度公司实现营业收入5.38亿元，同比减少1.70%；归母净利润为1.18亿元，同比增长0.70%，扣非归母净利润1.13亿元，同比减少3.32%。公司积极推进智能化改造和数字化转型，我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.71/2.01/2.25亿元。EPS分别为1.05/1.24/1.38元，当前股价对应P/E分别为29.6/25.2/22.5倍，我们看好积极拓展航空航天、工业自动化、工业机器人、高端装备等新领域，维持“增持”评级。
　　2025年1-9月中国汽车产销量实现同比高增长，汽车轴承市场空间广阔
　　随着国家支持地方加力扩围实施消费品以旧换新，推动汽车智能化升级等相关政策的出台，将有利于提振汽车消费市场，推动汽车行业进一步发展。2025年1-9月中国汽车产销分别完成2433.3万辆和2436.3万辆，同比分别增长13.3%和12.9%，产销量增速较1-8月分别扩大0.6和0.3个百分点。此外，2025上半年汽车轴承市场规模超2000亿元，占轴承行业总规模40%以上。公司轴承在汽车配套市场的应用主要是转向系统、制动系统、扭矩管理系统、新能源车电驱系统、智能座椅系统、传动系统、发动机系统、变速箱、空调系统等，客户主要有博格华纳、博世、采埃孚、蒂森克虏伯、华域汽车、耐世特、麦格纳、吉凯恩、安道拓、上汽变速器等全球头部企业零部件企业。
　　国内机器人产销量稳步增长，公司机器人+航空航天新领域布局打开增长空间
　　2025年上半年金属切削机床、金属成形机床和工业机器人增长趋势明显，产量分别同比增长13.5%、10.4%和35.6%，工业自动化控制系统快速增长，其中机器人关节轴承需求快速增长。公司滚针轴承产品在工业机器人领域主要配套RV减速机，应用于工业机器人的关节部分，目前RV减速器已进入小批量供货阶段。此外，公司重点布局航空航天、国防工业、机器人、低空经济、高端装备等高潜力领域，同时在德国设立全资子公司，进一步提升境外知名度及国际竞争力。
　　风险提示：原材料波动风险、市场竞争风险、新市场开拓不及预期风险。