投资要点
　　受客户收入确认延后及产品降价影响，25Q3业绩环比-25%。公司发布2025年三季报，2025Q1-3实现营收5.38亿元，同比-1.7%；归母净利润1.18亿元，同比+0.7%；扣非归母净利润1.13亿元，同比-3.32%。单季度来看，2025Q3实现营收1.8亿元，同比-4.32%，环比-3.34%；归母净利润0.36亿元，同比-17.75%，环比-24.74%；扣非归母净利润0.32亿元，同比-27.02%，环比-32.20%。三季度业绩同环比下滑主要系博世欧洲地区销售模式改为寄售制影响当期销售确认，同时客户端降价导致利润率下滑，2025Q3公司实现销售毛利率35.48%，环比-2.22pct；销售净利率19.89%，环比-5.66pct。
　　期间费用率水平有所下降，经营活动现金流同比改善。2025Q1-3公司期间费用率有所下降，销售/管理/财务费用率分别为1.69%/7.93%/-3.14%，同比-0.07/+0.43/-1.75pct。其中，财务费用同比-122.6%主要系公司报告期受汇率波动影响，汇兑收益大幅增加所致。2025Q1-3公司经营活动产生的现金流量净额为1.44亿元，同比+28.29%，主要系公司报告期销售回款及收到的政府补助同比增加所致。2025Q1-3公司投资活动产生的现金流量净额为-0.47亿元，同比-23.14%，主要系公司报告期新建滚针大楼项目、技改设备投入增加所致。
　　发力自主品牌中高端配套业务，RV减速器已进入小批量供货阶段：1）技术积累深厚：公司为滚针轴承领域头部企业，具备60余年行业制造经验和技术积累，多项研发项目打破国外公司的技术垄断，填补国内相关领域空白。2）发力中高端配套业务：公司作为国产老牌轴承企业，产品系列齐全，并持续打造差异化竞争优势，挖掘自主可控和国产替代业务，加大新能源汽车、国防、航空航天、机器人、工业自动化和高端装备领域的客户开发和产品的研发，2024年RV减速器已进入小批量供货阶段，机器人行业的蓬勃发展有望为公司打造第二成长曲线。3）坚持全球化布局：充分利用德国全资子公司资源，加强拓展欧洲市场，与博世、博格华纳、麦格纳等众多海外知名企业建立了稳定的供应链关系，国际知名度和品牌竞争力有望不断提升。
　　盈利预测与投资评级：公司高品质差异化产品构筑品牌竞争力，不断完善国内外协同发展格局，业绩增长可期。我们维持公司2025~2027年实现归母净利润分别为1.94/2.42/3.01亿元，对应最新PE为26/20/16x，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）国际贸易风险;2）汇率波动风险;3）市场竞争加剧风险。

　　事件：公司发布2025年三季度报告，略低于市场预期。2025年Q1-3实现营收5.38亿元，YoY-1.70%；实现归母净利润1.18亿元，YoY+0.70%；扣非净利润1.13亿元，YoY-3.32%。
　　单季度看，2025年Q3实现营收1.80亿元，YoY-4.32%，QoQ-3.34%；实现归母净利润0.36亿元，YoY-17.75%，QoQ-24.74%；扣非净利润0.32亿元，YoY-27.02%，QoQ-32.20%。
　　投资要点：
　　欧洲市场增速放缓致毛利率波动，剔除汇兑损益影响业绩稳定。25Q3归母净利润为3585.61万元，环比下降24.74%，但市场对此已有预期，系25Q2欧元大幅度升值汇兑损益增加导致高基数所致，全年看公司产能较为稳定，25Q3公司产能利用率高，利润与25Q1持平，合同负债为123.51万元，在手订单较为充裕。Q3毛利率为35.48%，QoQ-2.22pcts，系欧洲市场增速放缓，国内业务占比提升，导致结构性调整。经营活动现金流为1.44亿元，同比增长28.29%，系销售回款速度加快及政府补助增加。
　　在建工程仍未转固，关注后续产能释放节点。公司滚针大楼目前仍未投产，25Q1-3在建工程为2904.81万元，YoY+215.97%，尚未转固，新增产能仍处建设周期，我们预计投产时间为26H2，项目定位高端滚针轴承，可满足军用车载装备和导弹系统所需的定制轴承、航空航天等高端新兴领域的飞机机体滚轮轴承需求。公司目前产能利用率已达较高水准，新增产能达产后将解决产能问题，公司作为“中华牌”轴承企业，积极寻找新业务增长极，产能释放后军工、航空航天、机器人等领域有望带来显著增量。
　　欧洲车市回暖信号显现，需求复苏有望促进毛利率修复。欧洲车市经历2025年上半年的深度调整后，近期已呈现明确复苏迹象，根据欧洲汽车制造商协会最新数据显示，7、8、9月份欧洲汽车销量保持强劲增长势头，新车注册量分别为91.47/67.78/88.87万辆，YoY+7.4%/5.3%/10%。公司25H1境外业务占比43.15%，海外订单复苏有望带动公司毛利率修复，叠加欧元汇率企稳对汇兑收益的边际正向贡献，成为全年业绩正增长的关键支撑，我们认为需求复苏将促使公司业绩持续向好。
　　投资分析意见：下调盈利预测，维持买入评级。公司主要客户涵盖博世、博格华纳等多家全球头部汽车Tier1企业，25H1欧洲车市增速放缓导致公司业绩波动，但Q3欧洲汽车需求回暖夯实公司基本盘；新产能预计26H2释放，军工订单有望带来业绩突破；机器人等新兴领域持续推进，部分产品已处于送样阶段。下调盈利预测，预计25-27E归母净利润为1.59/1.83/2.12亿元（前值为1.68/1.85/2.09亿元），对应当前收盘价（10月30日）PE为31/27/23倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：欧洲高端汽车客户销量下滑及需求波动风险；国产替代推进不及预期风险；原材料价格波动风险。

　　公司发布2025年半年报，业绩符合预期。2025H1实现营收3.57亿元，同比下降0.3%；实现归母净利润0.83亿元，同比增长11.6%；扣非净利润0.81亿元，同比增长10.6%。
　　投资要点：
　　优化管理持续降费，汇兑收益大幅提升。公司秉持国内外双轮驱动战略，推进智能化改造和数字化转型，25H1公司归母净利润为8256.03万元，同比增长11.6%，主要系公司持续优化经营管理及汇兑收益大幅增长；经营活动产生的现金流量净额9,332.23万元，同比增长23.84%，系公司业务回款效率提升和政府补贴增量所致。从费用率来看，公司财务费用-1668.83万元，同比下降234.49%，系受汇率波动导致汇兑收益大幅增加。分产品看，轴承与滚动体业务营业收入为3.16亿元和0.25亿元，分别同比增长0.34%和1.93%，企业优化管理效果初显，优质客户订单稳增，公司充分发挥技术优势，立足国内自主品牌，提升高附加值产品业务比例，并积极布局海外新能源汽车市场，持续加深品牌影响力。
　　新能源汽车电驱滚子轴承技术国内领先，汽车销量高增车用轴承市场空间广阔。汽车产销稳定增长，上半年汽车产销分别完成1562.1万辆和1565.3万辆，同比分别增长12.5%和11.4%，其中新能源汽车产销分别完成696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3%，有效带动车用轴承市场扩容，汽车轴承市场规模已超2000亿元，占轴承行业总规模40%以上。公司作为国家级专精特新“小巨人”企业，25H1取得9项实用新型专利，1项发明专利，“新能源汽车电驱系统用圆柱滚子轴承的研发”通过江苏省机械工业协会科技成果鉴定，水平达到国内领先、国际先进，国产替代加速。
　　公司坚持自主创新，积极布局高端新兴领域。公司具有强产品研发能力和丰富的产品制造经验，在掌握轴承制造及相关加工工艺核心技术和多项知识产权的基础上，通过设计和研发不同产品以满足客户的不同需求，近年来公司研发费用率持续保持5.5%左右高位水准，25H1公司研发费用为1962.41万元，系公司积极拓展行业前沿技术，目前已在航空航天、机器人等领域取得技术突破，2025H1工业机器人产量增长35.6%，公司拥有从设计开发到制造的非标团队，我们认为将在新一轮机器人产业升级的浪潮中持续受益。
　　投资分析意见：维持盈利预测，维持买入评级。公司作为“中华牌”国产滚针轴承企业，加速国产替代，客户涵盖博世、博格华纳等多家全球头部汽车Tier1企业，汽车业务增速稳定，并积极布局航空航天、国防工业、机器人、低空经济、高端装备等高潜力领域，我们看好公司长期成长性，维持盈利预测，预计公司25-27E归母净利润为1.68/1.85/2.09亿元，对应当前（2025/8/22收盘）PE倍数分别为31/28/25倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：欧洲高端汽车客户销量下滑及需求波动风险；国产替代推进不及预期风险；原材料价格波动风险。

　　2025Q1-3实现营收5.38亿元（-1.70%），归母净利润1.18亿元（+0.70%）
　　2025前三季度公司实现营业收入5.38亿元，同比减少1.70%；归母净利润为1.18亿元，同比增长0.70%，扣非归母净利润1.13亿元，同比减少3.32%。公司积极推进智能化改造和数字化转型，我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.71/2.01/2.25亿元。EPS分别为1.05/1.24/1.38元，当前股价对应P/E分别为29.6/25.2/22.5倍，我们看好积极拓展航空航天、工业自动化、工业机器人、高端装备等新领域，维持“增持”评级。
　　2025年1-9月中国汽车产销量实现同比高增长，汽车轴承市场空间广阔
　　随着国家支持地方加力扩围实施消费品以旧换新，推动汽车智能化升级等相关政策的出台，将有利于提振汽车消费市场，推动汽车行业进一步发展。2025年1-9月中国汽车产销分别完成2433.3万辆和2436.3万辆，同比分别增长13.3%和12.9%，产销量增速较1-8月分别扩大0.6和0.3个百分点。此外，2025上半年汽车轴承市场规模超2000亿元，占轴承行业总规模40%以上。公司轴承在汽车配套市场的应用主要是转向系统、制动系统、扭矩管理系统、新能源车电驱系统、智能座椅系统、传动系统、发动机系统、变速箱、空调系统等，客户主要有博格华纳、博世、采埃孚、蒂森克虏伯、华域汽车、耐世特、麦格纳、吉凯恩、安道拓、上汽变速器等全球头部企业零部件企业。
　　国内机器人产销量稳步增长，公司机器人+航空航天新领域布局打开增长空间
　　2025年上半年金属切削机床、金属成形机床和工业机器人增长趋势明显，产量分别同比增长13.5%、10.4%和35.6%，工业自动化控制系统快速增长，其中机器人关节轴承需求快速增长。公司滚针轴承产品在工业机器人领域主要配套RV减速机，应用于工业机器人的关节部分，目前RV减速器已进入小批量供货阶段。此外，公司重点布局航空航天、国防工业、机器人、低空经济、高端装备等高潜力领域，同时在德国设立全资子公司，进一步提升境外知名度及国际竞争力。
　　风险提示：原材料波动风险、市场竞争风险、新市场开拓不及预期风险。

　　2025H1实现营收3.57亿元（-0.33%），归母净利润0.83亿元（+11.56%）
　　2025H1公司实现营业收入3.57亿元，同比减少0.33%；归母净利润为0.83亿元，同比增长11.56%，扣非归母净利润0.81亿元，同比增长10.64%。公司积极推进智能化改造和数字化转型，我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.71/2.01/2.25亿元。EPS分别为1.05/1.24/1.38元，当前股价对应P/E分别为30.8/26.2/23.3倍，我们看好积极拓展航空航天、工业自动化、工业机器人、高端装备等新领域，维持“增持”评级。
　　2025H1中国汽车+机器人产销量稳步增长，汽车轴承市场空间广阔
　　2025年上半年汽车产销分别完成1562.1万辆和1565.3万辆，同比分别增长12.5%和11.4%。新能源汽车产销分别完成696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3%。金属切削机床、金属成形机床和工业机器人产量分别增长13.5%、10.4%和35.6%，工业自动化控制系统快速增长。其中，汽车轴承市场规模超2000亿元，占轴承行业总规模40%以上；机器人关节轴承需求快速增长。此外，纳入中国轴承行业协会数据统计的147家主要企业生产轴承45.97亿套，轴承销售量46.77亿套，产销率为101.75%，产量和销量同比分别为增长7.4%和增长4.99%；
　　完成主营业务收入616.62亿元，同比增长7.17%。147家企业完成轴承业务收入491.35亿元，同比增长9.75%；利润总额56.12亿元，同比增长34.35%。
　　公司布局多个高附加值赛道，新能源汽车电驱滚子轴承总体技术国内领先
　　2025年上半年公司“新能源汽车电驱系统用圆柱滚子轴承的研发”总体技术水平达到国内领先、国际先进，通过江苏省机械工业协会科技成果鉴定。截至2025年6月30日，公司共拥有专利68项，其中发明专利12项，实用新型专利56项。此外，公司重点布局航空航天、国防工业、机器人、低空经济、高端装备等高潜力领域，同时在德国设立全资子公司，进一步提升境外知名度及国际竞争力。
　　风险提示：原材料波动风险、市场竞争风险、新市场开拓不及预期风险。