事件：2025Q1-Q3公司实现营收7.34亿元（yoy+69%）、归母净利润841万元（yoy+179%）、扣非归母净利润781万元（yoy+974%）；2025Q3公司实现营收2.76亿元（yoy+69%/qoq+7%）、归母净利润333万元（qoq+124%）、扣非归母净利润330万元（qoq+185%）。公司三季度整体业务发展较为顺利。此外，2025Q1-Q3公司固定资产同比增长32%至11.1亿元，随着算力服务市场需求持续增长，为服务当前在手订单用户，公司持续扩充自有算力资源池，算力设备增长较快。
　　多维布局构筑算力服务核心竞争力，与阿里云联合推动国产化算力与AI技术于多场景规模化落地。并行科技在算力服务领域展现出显著的差异化优势。公司通过“共建+整合”模式拓展算力资源，自有GPU算力利用率达85%-90%的饱和状态，同时与阿里云达成深度合作，共建国产算力中心并共营公共云专区，结合双方在智算优化、技术栈及市场推广能力，形成“投建运一体化”的资源调度与服务闭环。在技术层面，公司聚焦应用运行特征分析与优化，相较云计算厂商的虚拟化算力具备性能优势，并通过MaaS平台全面接入智谱GLM-Z1等主流大模型，为科研、教育及产业客户提供从Tokens调用到行业大模型落地的一站式服务。我们认为，公司凭借算力资源整合能力、技术优化壁垒及生态合作布局，有望在国产算力替代浪潮中进一步扩大市场份额，成为连接算力供给与行业需求的核心枢纽。
　　算力行业正迎来政策与需求的双重红利，行业正从“算力基建”向“算力普惠”迈进。国家连续两年在《政府工作报告》中强调算力资源布局，2025年进一步提出“打造具有国际竞争力的数字产业集群”，为国产算力基础设施建设提供明确政策导向。需求端，生成式AI的高景气推动智能算力需求激增，IDC预计2025年中国智能算力规模将达1037.3EFLOPS，2023-2028年复合增长率达46.2%，企业用户在AI领域的持续投入形成付费趋势。同时，绿色节能成为行业发展主题，政策引导与技术创新推动算力中心向低碳化、高效化转型。在此背景下，算力服务市场教育趋于成熟，叠加国产算力芯片替代加速，行业正从“算力基建”向“算力普惠”迈进。我们认为，随着全国一体化算力体系构建与AI技术规模化落地，公司有望依托政策红利与行业趋势，深度受益于科研、教育及产业场景的算力需求释放。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.24/0.36/0.48亿元，对应当前股价PS分别为10/8/6倍。我们看好公司通过不断加强关键核心技术的攻关突破，在未来有望为新兴科技企业、转型传统企业等国家重点发展领域提供更加灵活、定制化的云计算服务，为新兴产业发展和传统产业优化升级赋能，维持“增持”评级。
　　风险提示：技术替代风险、人才引进和流失风险、数据泄露的潜在风险

　　2025Q1-3实现营收7.34亿元，归母净利润840.8万元
　　并行科技2025年Q1-3，实现营业收入7.34亿元，同比增长69.25%；实现归母净利润840.8万元，同比增长178.80%；实现扣非归母净利润为781.45万元，同比增长974.15%。其中，第三季度单季，公司实现营业收入2.76亿元，同比增长69.21%；实现归母净利润332.94万元，同比增长374.07%。我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为25/54/92百万元，对应EPS分别为0.42/0.90/1.54元/股，当前股价对应PS分别为10.7/7.8/5.1倍，维持“增持”评级。
　　与360集团完成战略合作签约，为360“蜂群”提供多维度算力支持
　　2025年8月，以“共筑智能新生态，共创AI新未来”为主题的ISC.AI2025论坛在北京国家会议中心成功举办。并行科技作为国内领先的算力服务商及智能体生态联合体核心成员单位，与三六零（360）集团、中国东信、太极股份、联想集团、火山引擎、硅基流动、阶跃星辰、北森集团、神州鲲泰、本末科技等领军企业，共同发布智能体生态联合体。该联合体旨在汇聚产业资源，深化跨领域协同创新，加速推动智能体技术的产业化落地。并行科技与360集团完成战略合作签约。通过合作，并行科技将作为360纳米AI搜索生态伙伴，为360“蜂群”多智能体系统（全球首个L4级智能体协同框架）提供多维度的算力支持，内容包括算力资源、API服务、一体机等多个方面。
　　跨区域智能调度平台总调度能力超200万CPU核，迈向规模化服务新阶段
　　2025年7月，并行科技在2025世界人工智能大会（WAIC）上展示跨区域智能调度平台。该系统已覆盖45家智算中心、15家超算中心，总调度能力超200万CPU核、5万卡GPU。并行科技智能调度平台的核心技术架构：底层采用分布式资源池化技术，把分散的算力资源整合起来，减少闲置资源，提升调用效率；中层通过智能预测算法，基于历史训练数据预判负载波动，提前预留资源，确保高负载到来时能快速响应；上层建立实时监控与动态调整机制，实时跟踪资源使用情况，一旦出现异常可自动切换备用资源，保障训练过程稳定运行。
　　风险提示：原材料价格上涨风险、汇率波动风险、产品和技术更新及替代风险

　　事件：
　　并行科技发布2025年三季报。2025年10月，并行科技发布2025年三季报。公司2025年前三季度营业收入为7.34亿元，同比增长69.25%，归母净利润为840.8万元，同比增长178.80%。三季度单季度公司营业收入为2.76亿元，同比增长69.21%，归母净利润为332.94万元，同比增长374.07%。
　　投资要点：
　　算力服务与超算云系统业务快速增长。公司2025年前三季度分业务来看，占比最大的算力服务业务收入为6.97亿元，同比增长69.76%；超算云系统业务收入为2225.07万元，同比增长256.13%；超算软件与技术服务业务与超算会议及其他业务收入同比分别-21.17%/5.71%。2025年前三季度公司算力服务业毛利率为21.91%，同比降11.19%，超算云系统毛利率为47.10%，同比增长30.15%。
　　公司与崂山区政府、青岛联通达成战略合作。2025年9月，公司与崂山区政府、青岛联通在北京签署战略合作协议，共同推进“三千卡智算资源池”建设项目落地青岛，项目将为青岛市人工智能产业园提供强大的算力支持。项目首批“三千卡智算资源池”计划落地青岛市人工智能产业园区。合作内容涵盖算力资源池建设与托管、算力服务联合运营、国产算力资源池共建以及全国资源协同。青岛联通IDC将托管三千卡智算服务器及配套设备，并行科技提供技术支持和资源调配。针对未来国产化需求，双方还将进行联合投资评估，共同建设国产算力资源池。青岛并行科技有限公司已经在崂山区注册落地，将与青岛智算中心政企合作项目形成协同效应，推动当地数字经济发展。
　　估值和投资建议：我们维持公司盈利预测，预计公司2025-2027年收入分别为10.53、17.39、27.41亿元，同比增速分别为60.88%、65.12%、57.63%，归母净利润分别为0.19、0.30、1.08亿元，同比增速为56.49%、59.49%、258.63%，维持公司增持评级。
　　风险提示：超算服务市场规模提升不及预期的风险、超算云服务渗透率提升不及预期的风险、上游产品与设备紧缺的风险、AI行业发展不及预期的风险、行业竞争加剧的风险。

　　投资要点：
　　以“让计算更简单”为使命，提供专业算力服务。北京并行科技股份有限公司成立于2007年，总部位于北京。并行科技以18年行业积累为基础，依托HPC+AI技术栈及规模化算力资源池，打造了“并行智算云”、“并行智造云”、“并行超算云”、“设计仿真云”、“算力调度软件”、“算力运营服务”为核心的产品矩阵，面向人工智能、智能制造、生命科学、地球科学及教育科研等行业提供全栈算力解决方案。
　　公司近年来收入保持高增长。并行科技营业总收入增长速度较快，从2019年的1.17亿元增长至2024年的6.55亿元，5年CAGR达到41.13%。公司2025年上半年营业收入达4.58亿元，同比增长69.27%，维持高增速。公司归母净利润自2022年后开始逐步减亏，并在2024年实现归母净利润转正。2025年上半年归母净利润同比增长20.05%。
　　以超算云服务为核心，多业务并进。公司以超算云服务为核心业务，持续深化与包括多家国家级超算中心在内的各类超算中心的合作关系，并通过共建集群等方式扩大自有算力资源池，为科研和企业用户提供安全、易用、高性价比的超算云服务。同时，公司通过超算云系统集成、超算软件及技术服务为用户提供全方位服务，增强客户粘性。
　　国内超算服务市场预计保持增长。2021年中国超算服务市场规模达到196.6亿元，其中第三方超算服务市场规模为32.0亿元；预计2025年中国超算服务市场规模将达到466.0亿元，2021年-2025年CAGR达24.1%。同时2025年我国智能算力规模预计较2024年同比增长43%，达1037.2EFLOPS。
　　估值和投资建议：预计公司2025-2027年收入分别为10.53、17.39、27.41亿元，同比增速分别为60.88%、65.12%、57.63%，归母净利润分别为0.19、0.30、1.08亿元，同比增速为56.49%、59.49%、258.63%。截至2024年8月5日，根据iFinD机构一致预期，选择的可比公司2025-2027年平均PS分别为6.43、4.85和3.82倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。
　　风险提示：超算服务市场规模提升不及预期的风险、超算云服务渗透率提升不及预期的风险、上游产品与设备紧缺的风险、AI行业发展不及预期的风险、行业竞争加剧的风险

　　投资要点：
　　事件：2025H1实现营收4.58亿元（yoy+69%），归母净利润508万元（yoy+20%），扣非归母净利润451万元（yoy+19%），经营活动产生的现金流量净额3926万元（yoy+323%）。2025Q2实现营收2.59亿元（yoy+86%/qoq+31%），归母净利润148万元，扣非归母净利润116万元。2025H1公司整体收入和经营性现金流净额实现高增长，毛利总额增加、费用整体增长幅度较小，从而利润实现增加。
　　2025H1智算云服务收入同比增长175%，传统超算正加速迈向与AI、大数据紧密融合。2025H1公司算力服务、超算云系统集成、超算软件与技术服务、超算会议及其他服务四项业务分别营收44172万元（yoy+71%）、1023万元（yoy+121%）、569万元、3万元，其中算力服务业务中，智算云服务收入26463万元，同比增长175%。2025年上半年公司持续深化与包括多家国家级超算中心在内的各类算力资源提供商以及电信运营商的合作关系，并通过共建集群等方式扩大自有算力资源池，为科研和企业用户提供安全、易用、高性价比的超算云服务，助力我国科研事业发展。在智算云业务方面，公司针对大规模训练场景，提升基础架构设计和实现能力，优化基础支撑库组件，为用户交付高性能和高可靠性的大规模训练算力；针对推理场景，加强容器等云原生基础支撑，以应用运行特征分析等核心技术推动算力选型和优化，灵活满足高并发高性价比推理需求。随着人工智能及大语言模型的高速发展，传统超算正加速迈向与AI、大数据紧密融合。另外，公司亦通过协办全国高性能计算学术年会（HPCChina）并承办全国并行应用挑战赛（PAC）及各类国内超算领域竞赛、培训，进行广泛的用户培育，提升自身行业影响力。
　　与阿里云签署框架合作协议，MaaS平台全面接入智谱GLM-Z1系列推理模型加速AI技术普惠化。（1）并行科技与阿里云签署框架合作协议：2025年5月27日，并行科技与阿里云在北京正式签署框架合作协议，双方将围绕国产算力中心共建、公共云算力生态打造、大模型行业应用落地三大方向展开深度合作，联合推动国产化算力基础设施创新与人工智能技术在科研、教育及产业场景的规模化落地，共同探索算力普惠与AI协同的新生态。（2）并行科技MaaS平台全面接入智谱GLM-Z1系列推理模型：2025年4月，智谱官宣开源32B/9B系列GLM模型，涵盖基座、推理、沉思模型，均遵循MIT许可协议。相较于基础模型，GLM-Z1系列推理模型具备更强的数理推理、指令遵循及综合工具调用能力。并行科技MaaS平台已全面接入该系列模型，为客户提供更高效、智能、低成本的解决方案。并行科技与智谱等头部大模型企业深度战略协同，以前沿模型研发能力与高性能计算服务生态为双引擎，持续突破“AI+行业”创新边界。我们认为，双方融合智谱在多模态推理与轻量化部署的技术优势，及并行科技在算力调度与场景化落地的实践经验，有望共同打造多领域标杆解决方案，加速AI技术普惠化，为智能制造、金融科技、智慧城市等领域数字化升级提供核心驱动力。
　　2024年中国智能算力规模达725.3EFLOPS（yoy+74.1%），“并行算网”助力“东数西算”战略落地。随着国家“东数西算”工程启动，我国算力地图正式开始形成八大枢纽、十大算力中心集群，助力我国全面推进算力基础设施化，以满足高校、科研机构和企业高速增长的计算需求。根据《2025年中国人工智能计算力发展评估报告》，中国智能算力发展增速高于预期，2024年，中国通用算力规模达71.5EFLOPS（EFLOPS指每秒百亿亿次浮点运算次数），同比增长20.6%；智能算力规模达725.3EFLOPS，同比增长74.1%。2025年，中国通用算力规模预计达85.8EFLOPS，增长20%；智能算力规模将达1037.3EFLOPS，增长43%。2025年6月26日，“并行算网”算力生态升级揭牌仪式在“东数西算”国家战略核心枢纽宁夏中卫市隆重举行。我们认为，本次揭牌标志着多方携手合作的战略新起点，有望通过构建“政企研用”四位一体创新体系，打造“建用并重”的算力产业生态，实现数据、算力、资源与能源的高效协同，助力“东数西算”战略落地。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.24/0.36/0.48亿元，对应EPS分别为0.40/0.61/0.80元/股，对应当前股价PS分别为10.4/8.1/6.6倍。我们看好公司通过不断加强关键核心技术的攻关突破，在未来有望为新兴科技企业、转型传统企业等国家重点发展领域提供更加灵活、定制化的云计算服务，为新兴产业发展和传统产业优化升级赋能，维持“增持”评级。
　　风险提示：技术替代风险、人才引进和流失风险、数据泄露的潜在风险。