2025Q1-3营收+15.75%，扣非归母净利润+42.34%
　　天罡股份发布2025年三季报，2025Q1-3实现营收2.13亿元同比增长15.75%，归母净利润5228万元，同比增长32.46%。扣非归母净利润4902万元，同比增长42.34%，毛利率达50.13%。第三季度营收8297万元同比增长7.11%，环比增长13.35%；归母净利润2175万元同比增长27.95%，环比增长13.34%。考虑到供暖季来临及核电领域新进展，我们维持2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为0.88/1.01/1.04亿元，当前股价对应PE分别为30.5/26.8/26.0倍，维持“买入”评级。
　　采暖季临近，通辽合同能源管理等业务有序开展
　　公司是一家专业研发生产供热、供水行业超声智能计量仪表及节能整体解决方案的国家专精特新“小巨人”企业及国家火炬重点高新技术企业。超声波热量表产品及相关供热解决方案已覆盖北方主要供热省市，国内主要客户包括济南热电工程、太原市热力集团、北京热力、郑州热力、合肥热电、西安市热力总公司等大型热力公司。接近采暖季，以北京市为例，11月1日具备点火条件。截至2025Q3，预付款项2177万元较年初增长423.50%，预付通辽合同能源管理项目等货款增加。智慧水务方面：2025年10月中标“龙岩中心城区城北片区供水安全保障提升工程—DN40-DN1000超声波水表及流量计采购安装项目”，金额760.57万元。
　　技术储备开发适用于核电站的超声波流量计，发明应用于电解液容器的仪表
　　公司2021年申请了项目名称为一种用于核电的国产高温超声流量仪表的省级技术创新项目，在核电用仪表方面有了技术储备。2025年6月公布专利“一种多参数仪表”，效果有助于保证电解液的运输容器耐腐蚀、耐氧化、高密封度。
　　风险提示：应收款项较大、新业务开展不及预期、市场竞争加剧风险

　　2025H1超声波水表与供热节能管理业务增长，销售费用减少
　　天罡股份发布2025年半年报，实现营收1.3亿元（+22.04%），归母净利润3053万元（+35.87%），扣非归母净利润2839万元（+50.83%）。杭州和深圳等区域水表销售额增长，超声波水表实现收入5556万元同比增长84.14%；通辽和包头等区域合同能源管理项目销售额增长，供热节能管理实现收入1305万元同比增长74.19%。毛利率48.23%同比2024年上半年49.14%保持稳定，销售费用支出1238万元同比减少375万元。在建工程3263万元同比增长99.26%，物联网超声仪表智能生产线项目加大投入建设，募投“物联网智能超声计量仪表产业化项目”截至2025H1投入进度54.51%，预计将于2026年6月30日达到预定可使用状态。看好智能水表渗透率提升、城镇供热价格改革深化，我们上调2025-2026年，新增2027年盈利预测，预计归母净利润分别为0.88（原0.71）/1.01（原0.85）/1.04亿元，当前股价对应PE分别为23.8/20.9/20.3倍，维持“买入”评级。
　　供水行业：智能水表渗透率有望持续提升
　　2025年3月，水利部下发的《2025年农村水利水电工作要点》文件，结合灌区现代化建设与改造，加快完善农业灌溉用水计量设施。在城乡基础建设投资及“一户一表”、“老旧小区改造”、“城乡供水一体化”等政策的推动下，近年来对城乡供水管网投资持续增加。根据《我国水表行业“十四五”发展规划纲要》，预计到2025年，国内智能水表渗透率提升至60%，我国智能水表渗透率仍有较大提升空间。公司的主要客户包括济南水务集团、长沙供水、香港水务署、大理水务、香格里拉供排水、沈阳水务等大型水务公司。
　　供热行业：国务院《关于完善价格治理机制的意见》加快推进供热计量改造
　　2025年4月，国务院下发《关于完善价格治理机制的意见》，进一步深化城镇供热价格改革。加快推进供热计量改造，有序推行供热计量收费，其中公共建筑和新建居住建筑率先实施，继续优化居民阶梯水价、电价、气价等制度。
　　风险提示：国家产业政策风险、应收款项较大的风险、市场竞争加剧风险