2025Q1-Q3：营收2.90亿元，同比+18%；归母净利润1938万元，同比-21%
　　公司发布2025年三季报，2025Q1-Q3，公司实现营收2.90亿元，同比增长17.84%；归母净利润1937.93万元，同比下滑21.21%。单季度情况来看，公司2025Q3实现营收1.10亿元，同比增长22.06%，归母净利润490.06万元，同比增长5.73%。考虑到短期成本上升与储能新客户放量节奏，我们下调2025年并维持2026-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.38（原0.44）/0.57/0.70亿元，对应EPS分别为0.43/0.65/0.80元/股，对应当前股价PE分别为70.1/46.3/37.6倍，看好公司向清洁能源等新兴领域开发渗透的增长预期，维持“增持”评级。
　　风电行业需求回暖，储能、电力输送等场景新客户逐步开始量产
　　2025前三季度，公司营收稳步提升，一方面，受益于风电行业需求回暖，风电装机需求持续释放影响，该领域客户订单增加；另一方面，公司推进相关产品在储能、电力输送等场景的运用，相关新客户订单逐步开始量产，销售额增加。公司2025年前三季度数据中心领域出货量保持了较快的增长势头。募投方面，公司募投项目已完成主体工程建设，正在进行设备陆续进场调试以及办公楼装修，预计2025年底达到预定可使用状态，预计建成并全面达产后可实现年产20万台（套）节能高效换热系统及换热器的生产能力。截至2025年三季度，公司子公司钜丰铝业已处于盈利状态，在铝价窄幅攀升的情况下，钜丰铝业的业务开展可以压缩部分成本，为公司贡献部分利润。公司马来西亚子公司已经完成注册手续。
　　新能源、新基建、高端制造、数据中心及算力等领域换热器需求高速增长
　　换热器是实现工业生产过程中热量交换和传递不可缺少的设备，几乎在所有的工业领域中都有应用，尤其广泛应用于化工、能源、机械、交通、冶金、动力及航空航天等。近年来，随着新兴产业的发展，换热器的应用呈现多元化、高效化趋势，尤其在新能源、新基建、高端制造、数据中心及算力等领域的需求呈现高速增长态势。板翅式换热器因具有结构紧凑、轻巧、传热效率高的特点，受到科技和工业界的广泛关注，成为近年来发展最为迅速的新型热交换设备之一。
　　风险提示：原材料价格波动风险、汇率变动风险、应收账款风险

　　2025H1：营收1.80亿元，同比+15%；归母净利润1448万元，同比-27%
　　公司发布2025年半年报，2025H1公司实现营收1.80亿元，同比增长15.41%；归母净利润1447.87万元，同比下滑27.47%。我们维持2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为0.44/0.57/0.70亿元，对应EPS分别为0.51/0.65/0.80元/股，对应当前股价的PE分别为79.0/61.8/49.9倍，看好公司向清洁能源、节能减排等新兴领域开发渗透所带来的增长预期，维持“增持”评级。
　　2025年陆上风电和海上风电装机需求呈现增长态势推动公司营收增长
　　2025H1，公司换热系统销售收入5120.58万元，同比增加17.73%；换热器销售收入1.23亿元，同比增加16.87%，主要原因是内销市场有风电领域客户需求订单增加及储能领域新客户开发新品批量转化为订单销售额增加；槽铝、封条和其他销售收入536.25万元，同比减少21.85%，主要原因是子公司钜丰铝业对母公司方盛股份订单增加从而减少外部销售订单。分地域来看，内销收入1.26亿元，同比增长39.55%；外销收入5388.41万元，同比下降17.85%。内销增长主要原因是受国家碳达峰碳中和目标持续推进及相关政策驱动，风电作为清洁能源主力军，技术及产业链更趋成熟、经济性进一步提升，2025年以来，随着风电机型大型化、老机型退役更新或存量替代、“沙戈荒”基地加速投产、深远海风电项目落地、以及风电出口前景向好等因素影响，陆上风电和海上风电装机需求呈现增长态势，受益于此，公司该领域的订单量增长较大。此外公司推进相关产品在储能、电力等场景的运用，2025H1相关新客户订单逐步开始量产增加了销售额。
　　公司已获得105项专利证书，通过第六批“国家级专精特新小巨人”认定
　　公司先后与上海理工大学、东华大学、江南大学、兰州理工大学等高等院校建立了产学研合作关系。截至2025年6月30日，公司已获得105项专利证书，其中发明专利19项，实用新型专利81项，德国实用新型专利4项，外观设计专利1项。2025年通过江苏省工信厅“江苏省先进级智能工厂”、“江苏省绿色工厂”认定，2024年公司通过工信部第六批“国家级专精特新小巨人企业”认定。
　　风险提示：原材料价格波动风险、汇率变动风险、应收账款风险

　　投资要点
　　事件。公司发布2025年半年报，2025H1实现营业收入1.80亿元，同比15.41%；归母净利润1447.87万元，同比-27.47%；扣非归母净利润1268.68万元，同比-24.79%，营业收入上升主要原因是国内风力发电行业景气，形势转好，市场整体需求量扩大，公司该领域的大客户订单量增长以及本期开发新客户逐步开始量产增长销售额，归母净利润下滑主要是本期毛利率较上年同期下降5.73个百分点所致。2025Q2公司实现营收1.06亿元，同比+11.75%，环比+41.70%；归母净利润746.40万元，同比-35.70%，环比6.41%；扣非归母净利润671.47万元，同比-39.28%，环比12.43%。
　　换热器即换热系统营收稳健增长，内销占比提升导致毛利率有所下滑。
　　分产品来看：2025H1换热系统，板翅式换热器，槽铝、封条和其他分别实现营收0.51/1.23/0.05亿元，同比17.73%/16.87%/-21.85%。换热系统及换热器营收增长主要是内销市场有风电订单增加及储能新客户开发新品批量转化为订单；槽铝、封条和其他销售收入减少主要系子公司钜丰铝业对母公司方盛股份订单增加从而减少外部销售。盈利方面，2025H1公司实现毛利率19.74%，同比-5.73pct，其中换热系统，板翅式换热器，槽铝、封条和其他分别实现毛利率24.42%/17.79%/20.01%，同比-5.46/-7.13/+13.91pct。主要是毛利率较低的内销占比上升所致；同时2025H1铝锭平均结算价20.24元/公斤，同增3.84%，但国内未有效传导至客户定价，致使本期毛利率较上年同期有所下降。
　　风电领域需求旺盛，储能氢能以及数据中心液冷为未来重要新增长点。
　　分领域看，2025年风电市场需求旺盛加大对公司订单需求，全年我们预计风电领域营收增长50%左右，锂电余热回收以及工程机械等领域需求稳健增长，同时公司积极布局新领域业务，加大力度拓展储能氢能以及数据中心液冷业务，其中数据中心液冷主要布局水冷散热器、干冷器以及不锈钢管路产品，已积极与下游液冷头部客户接触合作，我们预计新兴业务全年营收有望翻倍增长，新领域业务将为公司未来重要新增长点。
　　盈利预测与投资评级。我们维持此前盈利预测，我们预计2025~2027年归母净利润为0.43/0.61/0.8亿元，对应最新PE为90/64/49x，考虑公司风电需求旺盛，储能领域快速提升，同时数据中心液冷领域积极拓展新客户，有望带来新增长点，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）市场竞争加剧；2）需求不及预期

　　投资要点：
　　事件：2025H1公司实现营收1.80亿元（yoy+15%）、归母净利润1448万元、扣非归母净利润1269万元；2025Q2实现营收1.06亿元（yoy+12%/qoq+42%）、归母净利润746万元（qoq+6%）、扣非归母净利润671万元（qoq+12%）。上半年公司整体收入有所增长，利润承压但环比有所改善。
　　2025H1内销收入yoy+40%，主要受益于风电领域需求提升以及储能、数据中心、电力等新领域的坚定开拓。2025H1公司换热系统、板翅式换热器两大业务分别实现营收5121万元（yoy+18%）、12340万元（yoy+17%），主要原因是内销市场有风电领域客户需求订单增加及储能领域新客户开发新品批量转化为订单销售额增加。销售区域方面，2025H1公司内销、外销营收分别为12608万元（yoy+40%）、5388万元，内销收入增长主要源于两方面因素，1）风电行业需求持续提升：在国家“碳达峰、碳中和”目标及相关政策驱动下，风电作为主力清洁能源，其技术及产业链日益成熟，经济性持续增强。2025年以来，风电机型大型化趋势、老旧机组退役更新（或存量替代）需求、“沙戈荒”大基地加速投产、深远海风电项目落地以及风电出口前景向好等因素，共同推动了陆上与海上风电装机需求的增长；2）新业务领域拓展见效：公司积极推进相关产品在储能、数据中心、电力等新场景应用，来自新客户订单逐步进入量产阶段，有效拉动了销售额增长。我们认为，风电行业需求持续提升以及公司在储能、数据中心等新领域的开拓，利好公司聚焦新能源与新基建市场战略下的业务发展。
　　执行“差异化、集成化”的产品发展战略，积极推进产能建设与市场拓展。2025年上半年，公司坚定执行“差异化、集成化”的产品发展战略。在此框架下，公司专注于为客户打造并提供集高可靠性、高效能与节能性于一体的成套化集成产品及系统性解决方案，并同步对配套服务体系进行了优化升级。为进一步强化核心竞争力，公司于2025年2月启动了智能集成冷却高能效系统生产线的技术改造项目，该项目的核心目标在于显著提升换热系统的集成能力。在市场拓展方面，公司于2025年5月积极参与“俄罗斯国际工程机械CTT展”，通过这一平台深入洞察俄罗斯市场的具体需求，为持续深化欧亚市场的开拓与发展奠定了坚实基础。此外，根据公司公告披露的信息，其募投项目规划产能为年产20万台（套）节能高效换热系统及换热器，该项目预计于2025年底达到预定可使用状态。项目建成并全面达产后，预计将形成约4.6亿元的产值，这意味着公司在现有产能基础上有望实现近乎翻倍的增长。我们认为，公司所推行的智能集成产品策略以及在海外市场的积极布局，预计将为新增产能的有效消化提供有力保障。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.48/0.61/0.74亿元，对应当前股价PE分别为83.5/66.2/54.2倍。方盛股份聚焦换热器及系统研发，技术领先且多元化布局新能源赛道。风电换装需求、氢能/储能/数据中心增量订单及余热回收恢复驱动增长，叠加AI设计优化与新型材料应用提升产品竞争力。2025年募投产线投产强化产能，研发持续加码新质生产力领域，政策与市场需求共振下，公司有望凭借技术壁垒与场景拓展实现业绩弹性。维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、汇率变动风险、贸易摩擦风险。

　　2025Q1：营收7446万元，同比+21%；扣非归母净利润5972万元，同比+3%2024年公司实现营收3.47亿元，同比增长1.10%；归母净利润2980.88万元，同比下滑52.39%；2025Q1公司实现营收7445.81万元，同比增长21.02%，归母净利润701.47万元，同比下滑16.03%，扣非归母净利润597.21万元，同比增长2.78%。考虑到锂电建设放缓、铝价上浮等对公司的影响，我们下调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计归母净利润分别为0.44/0.57（原0.65/0.81）/0.70亿元，对应EPS分别为0.51/0.65/0.80元/股，对应当前股价的PE分别为48.2/37.8/30.5倍，看好公司向清洁能源、节能减排等新兴领域开发渗透所带来的增长预期，维持“增持”评级。
　　公司在储能、氢能等新能源领域取得突破性进展为未来增长开辟了新路径2024年公司巩固成熟市场业务、满足产品技术升级需求，在风力发电、工程机械、空压机、轨道交通几个传统优势领域，相关产品销售业绩保持相对稳定，展现出较好市场韧性与客户基础。公司在储能、氢能等新能源领域取得突破性进展，在前期试样、小批量供货的基础上，2024年成功与行业内多家知名客户建立业务合作，业务量呈现较大增量，为未来增长开辟了新路径。公司挖掘了一批存量优质客户的新项目需求，也开发了一批风电、氢能、储能、数据中心以及相关电力电子应用各领域的优质新客户群体，2024年，多家客户完成了现场审核、样品试制或小批量供货，为公司2025年乃至后续的业绩提升打下了坚实基础。
　　公司已获得105项专利证书，通过第六批“国家级专精特新小巨人”认定公司加大研发创新投入，研发中心以产品升级换代及新产品开发为总体目标，搭建多个实验平台，验证不同产品性能，满足多样化客户需求。2024年，研发费用1,526.22万元，同比增长9%。截至2024年12月31日公司已获得105项专利证书，其中发明专利19项，实用新型专利81项，德国实用新型专利4项，外观设计专利1项。2024年公司通过工信部第六批“国家级专精特新小巨人企业”认定，通过江苏省工业和信息化厅“2024年江苏省智能制造车间”认定。
　　风险提示：原材料价格波动风险、汇率变动风险、应收账款风险