投资要点：
　　事件：根据公司发布的2025年三季报，2025年前三季度，公司实现营业收入8.54亿元，同比+4.86%，实现归母净利润0.37亿元，同比-23.75%；单2025Q3，公司实现营收2.81亿元，同比-0.71%，实现归母净利润0.07亿元，同比-41.67%。
　　与家电龙头维持长期合作关系，随家电市场集中度提升，配件生产企业发展优势愈加明显。受以旧换新政策拉动家电消费效果显著，家电终端需求明显恢复，2025年上半年，中国家电大盘（不含3C）零售额同比增长9.2%，整个行业集中度提升趋势越发显著，海尔集团、美的集团等少数龙头企业在洗衣机、冰箱等主要家电市场占据了较大份额，且占比持续提升。公司具备在家电专用配件行业内较强的产品开发能力，产品性能和质量稳定，能够为客户提供及时和优质的服务，与下游龙头企业建立了长期合作关系，享有行业集中度提升的优势。
　　拓展非家电业务，寻找第二增长曲线。根据公司公告，公司上半年已组建滑轨事业部，主要应用于家电、汽车领域及服务器领域；公司设计、研发及制造冰箱主要有风冷商用冰箱及操作台A/B/C系列、风冷商用冰箱及操作台欧款系列、生态种植，预计年底正式投产，逐步拓展车载冰箱领域。
　　盈利端阶段性承压，期待新业务修复盈利水平。2025年前三季度，公司的毛利率/净利率分别同比-1.08/-1.63pp至10.87%/4.33%；费用端，公司的销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.18/+0.07/+0.14/+0.02pp至1.19%/1.83%/3.72%/-0.07%，公司正在业务拓展期，费用投入有所加大。
　　盈利预测：我们预计公司2025-2027年实现营收12.75/14.04/15.53亿元，归母净利润为0.72/0.79/0.92亿元，EPS分别为0.79/0.88/1.02元/股，对应PE分别为22.35/20.29/17.47倍，给予2026年23-25倍估值，对应合理价格区间为20.24-22.00元，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧，产品质量控制风险，原材料价格波动风险，第一大客户销售集中风险。

　　2025Q1-3营收8.54亿元（+4.86%），归母净利润3697.34万元（-23.75%）
　　2025年前三季度公司实现营业收入8.54亿元，同比增长4.86%；归母净利润3697.34万元，同比减少23.75%；扣非归母净利润3449.52万元，同比减少26.09%。募投项目投产导致折旧增加影响，我们下调2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.60（原0.81）/0.70（原0.94）/0.84（原1.12）亿元。EPS分别为0.66/0.77/0.93元，当前股价对应P/E分别为29.2/24.9/20.7倍，我们看好公司新项目实现量产带来业绩增长，维持“增持”评级。
　　以旧换新政策延续拉动家电消费效果显著，家电终端销售量稳步增长
　　2025年1月5日，国家发展改革委、财政部发布《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，继续支持冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等8类家电产品以旧换新；2025年1月13日，商务部、国家发展改革委、财政部、市场监管总局四部门办公厅联合发布《关于做好2025年家电以旧换新工作的通知》，对个人消费者购买2级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机、净水器、洗碗机、电饭煲、微波炉等12类家电产品给予补贴。2025上半年以旧换新政策拉动家电消费效果显著，家电终端需求持续恢复。根据奥维云网数据，2025年1-9月中国家电零售额（不含3C）6701亿元，同比2024年增长5.2%，同比2023年增长3.7%。
　　公司组建滑轨部布局新领域，商用冰箱+生产种植箱预计2025年下半年投产
　　公司2025上半年组建滑轨事业部，主要应于家电、汽车领域及服务器领域；公司设计、研发及制造冰箱主要有风冷商用冰箱及操作台A/B/C系列、风冷商用冰箱及操作台欧款系列、生态种植，商用冰箱、生产种植箱生产线安装调试收尾阶段，预计2025下半年小批量生产；车载冰箱处于前期调研、研发阶段。此外，公司募投项目已进入试生产阶段，预计2025年底正式投产。
　　风险提示：第一大客户销售集中风险、市场竞争加剧风险、原材料波动风险

　　2025H1营收5.73亿元（+7.93%），归母净利润3036.28万元（-17.40%）
　　2025年上半年公司实现营业收入5.73亿元，同比增长7.93%；归母净利润3036.28万元，同比减少17.40%；扣非归母净利润2880.69万元，同比减少18.42%。2025年家电“以旧换新”政策延续，我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.81/0.94/1.12亿元。EPS分别为0.89/1.03/1.23元，当前股价对应P/E分别为21.0/18.1/15.2倍，我们看好2025年家电“以旧换新”政策延续，公司新项目实现量产带来业绩增长，维持“增持”评级。
　　2025H1以旧换新政策延续拉动家电消费效果显著，家电终端需求持续恢复
　　2025上半年以旧换新政策拉动家电消费效果显著，家电终端需求持续恢复。根据奥维云网全渠道推总数据，2025上半年中国家电大盘（不含3C）零售额同比增长9.2%；具体到产品品类，冰箱零售额同比增长3.9%，行业结构性升级趋势明显，高端化、嵌入式和智能化成为主要发展方向；冷柜零售额同比下降5.1%，市场整体收缩；空调零售额同比增长12.4%，受益国补明显；洗护产品零售额同比增长11.8%；厨卫大电零售额同比增长3.9%；厨小电受益国补结构升级明显，2025上半年零售量同比下降1.2%，但零售额同比增长了9.3%。
　　公司组建滑轨部涉足滑轨新领域，募投项目2025年底投产打开增长空间
　　公司2025上半年组建滑轨事业部，主要应于家电、汽车领域及服务器领域；公司设计、研发及制造冰箱主要有风冷商用冰箱及操作台A/B/C系列、风冷商用冰箱及操作台欧款系列、生态种植，预计2025年底正式投产，逐步拓展车载冰箱领域。此外，公司募投项目已进入试生产阶段，预计2025年底正式投产，主要系设计、研发及制造精冲冰箱铰链、嵌入式折叠铰链、自动开关门铰链等高精度金属结构件。
　　风险提示：第一大客户销售集中风险、市场竞争加剧风险、原材料波动风险