投资要点
　　液压赛道空间广：1）液压传动是现代机械设备基石，市场空间广阔。根据华经情报网，2023年全球液压市场规模为316亿欧元。2）2025H1公司三大业务首次实现全线增长。万通液压聚焦境内“汽车、能源采掘装备、工程机械、国防装备”四个主行业，布局自卸车专用油缸/机械装备用缸/油气弹簧三大业务，2025H1首次实现全线增长，分别同比+26%/4%/21%。3）定向可转债引入风电新增量：定向可转债引入产业方新股东盘古智能，其为国内风电集中润滑系统龙头企业，公司油缸可适配其风电液压变桨系统和液压偏航系统，液压油缸价值合计占比约35%-45%。4）行星滚柱丝杠布局航空航天与人形机器人：公司开发的以电动缸为代表的JG装备用缸可用于多场景，其核心组件行星滚柱丝杠可应用在机器人关节驱动、工业自动化和航空航天等领域。
　　公司战略眼光独到：1）聚焦液压系统价值量最高部件：公司深耕液压油缸这一高价值占比环节，在2021年中国液压气动密封工业协会重点联系企业中，液压油缸在全部液压产品价值占比为35.6%，排名第一。2）细分赛道差异化竞争：公司在自卸车与采掘装备细分领域构筑差异化优势，以满足不同环境下车辆和装备结构对油缸技术属性的偏好与需求，是国内主要的自卸车专用油缸、机械装备用油缸（特别是综合采掘设备领域）供应商之一。3）择优服务国内外头部客户：公司是卡特彼勒、徐工、三一、中联等行业领军企业合作供应商，2019年尽管营收面临下滑风险，公司仍主动放弃了部分资信状况较差的客户订单，保持了较强的战略定力。4）头部客户需求与自研能力演化正循环：公司毛利率已处同行间较高水平，2025年前三季度ROE为16%，居同行业第一。
　　打造油气弹簧底盘应用新增长曲线：1）油气悬架性能优于空悬，油气弹簧为油气悬架核心执行元件：油气悬架具备非线性刚度、优异的阻尼性能和高度可调性等突出优点，在相同重量载荷下，油气弹簧体积仅为空簧的1/4-1/8，在过弯抗侧倾性能也明显优于其他悬架，不存在爆破风险，安全系数更高。2）率先推广至商用车与电动无人智慧矿卡：公司自研多款油气弹簧产品，广泛应用于重型矿用车、宽体自卸车、多桥运输车、特殊运输设备等，并成功在全球首个5G露天矿无人矿卡集群“华能睿驰”中搭载以配合车载自动驾驶系统功能。3）乘用车应用打开增量空间：油气弹簧有望驱动乘用车底盘新变革，为公司带来广阔增量空间，公司自研与设备改造能力优秀，快速扩产同时可实现极致降本。
　　盈利预测与投资建议：油气弹簧增速亮眼，海外市场成效显著，军民并驱业绩可期，维持2025~2027归母净利润预测为1.44/1.85/2.42亿元，对应最新PE为38/30/23倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）宏观经济波动风险。2）市场竞争加剧的风险。3）客户集中度较高的风险。

　　深耕液压油缸，布局电动缸，主要客户关系稳定：公司成立于2004年，是一家集研发、生产、销售、服务于一体的国内中高压油缸供应商。公司产品主要分为自卸车专用油缸、机械装备用油缸和油气弹簧三类，公司积极布局军工业务，并于2021年实现电动缸的小批量销售。公司与主要客户三一集团、中集集团、郑煤机以及中航科技等均保持良好的合作关系。
　　境外业务蓬勃发展，油气弹簧业绩表现亮眼：近5年公司营收/归母净利润的复合增长率分别为18.58%/15.82%。境外市场方面，公司产品主要销往北美、南美、中东以及东欧等地区，2021-2024年公司境外收入的复合增长率为39.49%。公司主要产品的毛利率相对稳定，油气弹簧产品毛利率较高。未来随着高毛利产品业务板块快速放量，营收占比进一步提升，公司多元化的产品结构有望持续优化。
　　市场规模高速扩张，多政策提供发展契机：中国液压行业细分产品市场份额靠前的分别为液压缸（36%）、液压泵（16%）、液压阀（12.4%）。2015至2024年我国液压行业规模以上企业工业总产值从522亿元增长至803亿元，复合增长率达4.90%。设备更新政策、产业绿色转型政策等有望改善下游需求，公司产品智能化、绿色化水平较高，有望持续受益。
　　投资建议：预计公司2025-2027年EPS分别为1.17元/股、1.50元/股、1.83元/股，对应当前股价的PE分别为36倍、28倍、23倍。公司聚焦境内“汽车、能源采掘机械、工程机械、军工装备”四个主行业，持续推进高端化、智能化、绿色化水平，积极布局国际市场，实施境内外双线并行，各业务板块协同发展。我们预计公司未来发展趋势稳定，首次覆盖给予“推荐”评级。

　　2025Q1-3实现营业收入+14.18%归母净利润+26.13%，维持“买入”评级
　　2025Q1-3万通液压实现营业收入5.06亿元，同比增长14.18%；归母净利润9529万元，同比增长26.13%。考虑到万通液压在各主要产品类型均产生较大增长，海外拓展成效显现，并预期合作盘古智能进入风电领域，我们维持盈利预测，预计万通液压2025-2027年实现归母净利润1.45/1.86/2.01亿元，对应EPS为1.23/1.57/1.70元，当前股价对应PE为37.9/29.6/27.3X，维持“买入”评级。
　　油气弹簧产品快速增长，持续深化海外拓展
　　公司油气弹簧产品销量近几年保持了快速增长，2022年-2024年收入复合增长率为116.46%，2025H1实现收入6,348.31万元，同比增长21.40%。万通液压油气弹簧产品设计覆盖的车辆类型比较多，除在非公路宽体矿用车、多桥重型运输车等领域渗透率不断提高外，万通液压对AGV、井下运人车/服务车、除雪车、4*4特种车、武警车等各类车型匹配设计对应的油气悬挂，涉及到许多不同的悬架形式。2025H1公司境外收入同比增长41.24%，继续维持增长态势，深化与海外客户的合作，三大产品出口收入均实现增长。油气弹簧产品在国际市场实现突破。
　　定增合作盘古智能已获同意注册批复，发挥优势技术互补研发风电液压油缸
　　2025年4月万通液压发布定增说明书发行可转换债券，其中，盘古智能拟以现金方式认购本次可转债金额不低于12,000.00万元。盘古智能已掌握液压系统中部分核心组件的自主研发与制造能力，液压油缸则需要与市场其他专业油缸企业通过技术互补、联合攻关的方式研制出适配液压系统的液压油缸。基于技术互补与产业协同逻辑，盘古智能拟通过参与本次发行认购与万通液压在液压变桨系统和偏航系统领域展开深度合作。双方将充分发挥盘古智能在集中润滑系统及流体控制领域的领先优势，结合万通液压在高端液压油缸设计研发制造领域的深厚经验，通过技术融合与联合攻关，构建具有自主知识产权的液压变桨系统和偏航系统解决方案。2025年9月万通液压披露已获得证监会同意注册批复。
　　风险提示：技术更新风险、客户集中度较高风险、下游需求不及预期风险。

　　事件：公司发布25年三季报，25Q1~Q3营收5.06亿，yoy+14.18%，归母净利润9529万,yoy+26.13%，扣非归母净利润9383万，yoy+36.08%。单季度看，25Q3营收yoy+16.51%，QoQ-9.15%；归母净利润yoy+1.44%,QoQ-16.5%，扣非归母净利润yoy+23.25%,QoQ-14.13%。
　　投资要点：
　　25Q3营收环比回落符合季节性特征，单季净利润增速需扣非看待，否则容易误读。公司2019年-2024年三季度环比回落幅度的中位数为-11.19%，25Q3环比-9.15%略好于该值。而扣非归母净利润yoy+23.25%更能反映公司实际增速，该增速与25Q2的yoy+24.39%基本相当。公司前三季度经营未低于预期，但从财报角度看，军工业务的确收节奏低于预期，25Q4公司业绩弹性主要源于此。但我们更建议投资者跳出短期数字思维，关注公司新品释放和兑现节奏。
　　盈利能力持续较高水平，传统业务复苏、油气悬驾场景开拓进行中、风电油缸/丝杆等新品储备为未来提供充足动力。（1）公司25Q3毛利率29.94%，维持30%左右的高位，各项费用率保持相对稳定；（2）分业务看，公司今年自卸车专用油缸、工程机械专用油缸、油气弹簧增长较快，海外业务开拓顺利，军工业务提供潜在弹性；（3）新品储备丰富。人形机器人关节用高精度高可靠性的行星滚柱丝杆副积极在研、风电液压偏航系统和转向系统专用油缸研发完成静待放量、基于油气弹簧的智能悬驾系统在无人驾驶矿卡中迅速渗透，并开始在越野车、新能源乘用车等领域积极展开应用探索，公司已储备多条增长曲线为未来成长提供强劲增长动力。
　　成功发行1.5亿可转债，转股价较二级溢价充分体现了产业资本信心。公司于10月成功发行可转债，本次可转债募资1.5亿元，认购方主要为盘古智能、上汽金控两家产业资本，初始转股价为52.12元，锁定期18个月，转股价比二级市场溢价，彰显了产业资本信心。
　　投资分析意见：看好公司持续创新能力，关注公司新产品释放节奏，维持盈利预测，维持“买入”评级。（1）我们持续看好公司的新品布局、战略执行力和创新能力；（2）中短期业绩支撑方面，看好公司自卸车、工程机械、军工等领域产品增长，以及油气弹簧出海和向其他工程机械车及商用车的拓展；（3）新品方面，26年重点关注人形机器人用丝杆副的研发进展、乘用车油气悬架的测试和合作落地情况、风电油缸的订单释放情况；（4）维持公司盈利预测，预计25-27年营收7.02亿、8.57亿和10.17亿，归母净利润1.45亿、1.69亿和2.25亿，当前股价对应PE为41倍、35倍和27倍，维持“买入”评级。
　　主要风险因素：军工确收不及预期，新品研发进展不及预期

　　投资要点
　　前三季度扣非业绩同比+36%，销售毛利率同比提升至30.36%。公司发布2025年三季报，2025Q1-3实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为5.06/0.95/0.94亿元，同比+14.18%/+26.13%/+36.08%。单季度来看，2025Q3公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润为1.62/0.28/0.28亿元，同比+16.51%/+1.44%/+23.25%，环比-9.15%/-16.50%/-14.13%。公司前三季度业绩同比增长主要系油气弹簧产品渗透率提高，并在新领域新车型逐步应用；同时，高毛利率的境外市场加速开拓，助推公司收入结构优化；此外，工程机械行业的稳步复苏亦推动公司业绩同比增长。从利润率水平来看，2025Q1-3公司销售毛利率同比+3.24pct至30.36%，净利率同比+1.78pct至18.83%。
　　期间费用率水平保持稳定，经营活动现金流净额同比改善。2025Q1-3公司期间费用率保持稳定，销售/管理/财务/研发费用率分别为1.40%/2.89%/-0.18%/4.22%，同比-0.11/-0.25/-0.11/+0.11pct。截至2025年9月30日，公司货币资金1.27亿元，同比+50.67%，主要原因系今年前三季度公司境外销售规模快速增长及其以现款现货为主的结算模式，有效增加了现金流入，另外公司根据资金需求增加了票据贴现，导致经营活动产生的现金流量净额增加所致，2025Q1-3公司经营活动现金流量净额1.04亿元，同比+12.09%。
　　公司定向可转债成功发行，战略性引入盘古智能等产业合作方增强竞争力。1）定向可转债发行完成：2025年10月22日，公司发布公告完成定向可转债融资项目，募集资金总额为1.5亿元，初始转股价格52.12元/股，6名发行对象中盘古智能与上汽金控分别获配1.2亿和2500万元，其余发行对象各获配125万元。2）战略性引入潜在产业合作方：盘古智能为国内风电集中润滑系统龙头企业，公司液压油缸可适配其风电液压系统，有望开启全新风电市场增量。上汽金控为上汽集团全资子公司，为上汽集团产业金融投资运营平台和汽车金融服务管理平台，公司产品未来或可与上汽整车业务协同合作。3）转股期锁定凸显长期合作意向：本次可转债转股期自发行结束日满6个月后第一个交易日起，转股所获股票锁定期18个月，产业投资者将与万通长期发展深度绑定。
　　盈利预测与投资评级：油气弹簧增长潜力可观，海外市场成效显著，考虑公司前三季度非经常性损益同比减少605万元，下调2025~2027年归母净利润预测为1.44/1.85/2.42亿元（前值为1.51/1.93/2.42亿元），对应PE为41/32/25倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）宏观经济波动风险。2）市场竞争加剧的风险。3）市场推广不及预期的风险。

　　事件：公司发布2025年业绩快报，预计公司实现营业收入6.99亿元（yoy+11%）、归母净利润12660万元（yoy+16%）、扣非归母净利润12447万元（yoy+23%）。根据2025年业绩快报数据，公司2025Q4预计实现营收1.92亿元（yoy+4%）、归母净利润3131万元（yoy-6%）。2025年公司核心主业呈现增长态势，主要系新产品开发有序推进，国际化战略加速落地，海外业务贡献度进一步提升，营业收入增长带动毛利随之增加，且公司高毛利产品收入占比持续提高，公司整体业绩实现增长，叠加原材料价格下降及成本管控，综合毛利率同比提升2.23个百分点，同时期间费用率维持在较低水平。
　　公司主营液压产品，海外市场拓展成效显著，并积极布局机器人、智能驾驶等新兴领域核心技术。公司主要从事液压产品的研发、设计、生产和销售，产品包括自卸车专用油缸、机械装备用缸和油气弹簧，产品广泛应用于汽车、能源采掘设备、工程机械、JG装备等领域。2025年上半年，公司境外收入同比增长41.24%，市场开拓成果显著。一方面通过技术适配改造实现批量供货，推出多款面向境外市场的差异化油缸与矿用车油气弹簧产品；另一方面强化供应链与服务响应，提升客户黏性。公司业务布局重点聚焦机器人、智能驾驶等战略新兴领域，持续强化核心技术攻关。
　　公司油气弹簧业务快速增长，同时积极布局深海经济、风电等新兴领域。油气弹簧作为公司高增长业务板块，2025年上半年实现收入6,348.31万元（yoy+21.4%）。公司积极研发新型油气弹簧与主动式智能油气悬架系统，为全球首个百台无人驾驶电动矿卡提供全油气悬挂及整车集成智能称重感知系统，产品涵盖麦弗逊、烛式、纵轴、双横臂、非独立桥等多种悬架形式，均已形成成熟产品或样机。目前公司正有序推进新型油气弹簧在新能源乘用车领域的应用（暂未形成收入），并开展乘用车主动悬架、SUV底盘悬架等项目研发，持续提升乘坐舒适性。深海经济领域，公司参与高端海洋装备绿色直驱液压技术、海洋工程装备液压系统、海上钻井平台专用液压油缸、舰船转叶舵机用复式液压摆动缸关键技术、3000米深海平台专用液压缸等项目，已形成相关技术储备。风电领域，公司2025年3月与风电集中润滑系统龙头盘古智能签署战略合作协议，围绕风电液压系统及高端液压油缸开展联合研发，并于2025年10月成功发行可转债完成1.5亿元融资，双方将进一步深化合作，助力公司开拓新市场。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.27/1.60/2.00亿元，当前股价对应的PE分别为33/26/21倍。行业需求复苏背景下，我们看好公司基本盘稳固增长的同时在油气弹簧产品应用持续开拓，布局无人驾驶矿用车、工业及人形机器人等新领域；同时公司重视股东回报+外延发展，可转债发行有序推进中。维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险、核心人员流失风险、技术研发及产品开发风险

　　事件：2025Q1-Q3公司实现营收5.06亿元（yoy+14%）、归母净利润9529万元（yoy+26%）、扣非归母净利润9383万元（yoy+36%）；2025Q3公司实现营收1.62亿元（yoy+17%）、归母净利润2797万元（yoy+1%）、扣非归母净利润2810万元（yoy+23%）。公司三季度整体业务进展较为顺利，收入端同比增幅表现良好，基本符合预期。
　　境内、境外业务并重，聚焦油气弹簧、无人驾驶系统、人形机器人丝杠等前沿项目。2025年公司看点：（1）智能驾驶与技术应用潜力：公司在无人驾驶领域实现突破，油气悬挂系统已应用于全球首个5G-A无人电动矿卡项目，提升了驾驶舒适性与安全性，未来将向全主动式悬挂扩展。同时，电动缸和丝杠产品在军工领域取得进展，并探索工业自动化及人形机器人应用，技术积累支撑新兴市场布局；（2）油气弹簧产品竞争优势与市场拓展：油气弹簧产品凭借设计匹配能力（覆盖AGV、特种车等多元车型）和质量管控优势，渗透率持续提升，2022-2024年收入复合增长率达116.46%，2025年上半年该业务收入同比增长21.40%。同时产品应用领域正从矿用车向越野车、新能源乘用车延伸，市场空间广阔；（3）新市场与国际业务增长：公司通过战略合作（如与盘古智能在风电领域）开拓新市场，液压油缸应用于风电变桨和偏航系统，单风机价值占比35%-45%。此外，公司境外业务表现亮眼，2025年上半年收入同比增长41.24%，客户多样化覆盖“一带一路”市场，驱动高盈利增长。我们认为，公司在境内、境外业务并重的战略方针下，通过聚焦油气弹簧（多领域渗透）、无人驾驶系统、人形机器人丝杠、海工装备等前沿项目，有望持续缔造增长动力源，支撑可持续高质量发展。
　　发行定向可转债补充现金流保障长远发展，发行对象包括盘古智能、上汽金控等。2025年10月22日，公司发布《向特定对象发行可转换公司债券发行情况报告书》，发行对象包括青岛盘古智能制造股份有限公司、上海汽车集团金控管理有限公司等。截至2025年10月20日，扣除不含税保荐承销费、审计验资费、律师费用等与本次发行可转债直接相关的发行费用，实际募集资金净额为人民币148,219,339.63元。可转债募集资金总额在扣除发行费用后，将全部用于补充流动资金。我们认为，公司此次使用资本市场融资工具，有助于公司现金流改善，利好长期经营和业务发展。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.41/1.85/2.20亿元，当前股价对应的PE分别为42.4/32.2/27.1倍。行业需求复苏背景下，我们看好公司基本盘稳固增长的同时在油气弹簧产品应用持续开拓，布局无人驾驶矿用车、工业及人形机器人等新领域；同时公司重视股东回报+外延发展，可转债发行有序推进中。维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险、核心人员流失风险、技术研发及产品开发风险

　　事件：公司发布2025年三季报，前三季度实现营收5.06亿元，同比+14.18%；归母净利润0.95亿元，同比+26.13%；扣非归母净利润0.94亿元，同比+36.08%。其中，Q3单季度实现营收1.62亿元，同比+16.51%；归母净利润0.28亿元，同比+1.44%；扣非归母净利润0.28亿元，同比+23.25%。
　　Q1-3扣非归母净利润同比+36.08%，盈利能力持续攀升。公司前三季度业绩维持稳健增长，尤其核心主业显示出强增长动能，高毛利油气弹簧产品与海外业务成为推动增长的双引擎；Q3单季度在2024年同期非经常性损益高基数影响下实现归母净利润微增（同比+1.44%），扣非归母净利润仍维持高增（同比+23.25%）。公司盈利能力持续攀升，前三季度毛利率为30.36%，同比+3.46pct，加权平均ROE提升1.94pct至15.89%。
　　油气弹簧业务兼具确定性与想象力，海外业务有望贡献更大利润弹性。油气弹簧产品为公司最具成长性的业务板块，2022-2024年收入复合增速高达116.46%，2025H1收入6348.31万元，同比+21.40%。公司油气弹簧产品凭借在驾驶舒适性、安全性、机动性、操控性等方面的优势，在多桥运输车、非公路自卸车、矿用车以及半挂车中拥有广泛应用场景，并积极探索在越野车及新能源乘用车等新领域的应用，具较大成长空间。公司重视海外市场开拓，上半年境外收入同比+40%，成为重要增长点，且毛利率（44.8%）显著高于国内市场，公司持续将国内验证成熟的产品向海外推广，随着更多高附加值产品在海外批量交付，海外业务有望贡献更大利润弹性。
　　1.5亿元定向可转债成功发行，赋能公司产业多元化战略布局。2025年10月22日，公司公告完成1.5亿元定向可转债发行，本次可转债成功引入盘古智能、上汽金控等六家战略协同投资者，赋能公司产业多元化战略布局。盘古智能为国内风电润滑系统领域领军企业，公司开发的高端液压油缸产品可适配盘古智能研制的风电领域液压系统，有望推动公司切入风电高景气赛道；上汽金控依托中国领先的汽车产业集团，重点投资新能源汽车、自动驾驶产业链，公司油气弹簧产品已成功应用于无人驾驶新能源宽体矿卡，此次合作将助力公司产品切入新能源乘用车领域。
　　盈利预测：公司高毛利油气弹簧业务和海外市场有望维持高增，同时我们看好公司在人形机器人、智能驾驶等新兴领域的战略布局（行星滚珠丝杠、电动缸、智能悬架等）；我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.43/1.81/2.43亿元，同比增速分别为31.22%/26.90%/34.40%，EPS分别为1.21/1.53/2.06元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济风险，政策风险，新产品拓展不及预期风险等。

　　事件：
　　公司发布2025年业绩快报，预计营业收入6.99亿元，同比增长11.14%；归母净利润为1.27亿元，同比增16.45%，扣非归母净利润为1.24亿元，同比增长22.71%。每股收益1.07元，同比增长16.18%。
　　投资要点：
　　新产品渗透+海外市场需求旺盛+产品结构持续优化，推动公司盈利能力提升。
　　2025年公司营收和净利润均实现双位数增长，且利润端增速高于收入端增长。
　　收入端，得益于公司新产品渗透稳步提升、新领域开拓显成效；叠加海外市场需求持续释放，部分产品需求旺盛，共同推动营收实现双位数增长。利润端，一方面受益于营收规模持续扩大，规模效应逐步显现；另一方面，公司产品结构持续优化，高毛利产品收入占比进一步提升，叠加原材料价格下行及成本管控成效显著，各业务板块毛利率均实现不同程度改善，综合毛利率同比提升2.23个百分点；同时，公司期间费用率保持在较低水平，推动了公司盈利能力提升。
　　T/CHPSAYY021-2025油气弹簧团体标准获批发布，公司技术实力再获肯定。
　　2025年12月8日，由公司牵头起草的T/CHPSAYY021-2025《用于非公路自卸车的油气弹簧》团体标准正式获批发布，填补了油气弹簧领域团体标准的空白，亦彰显了公司在该领域的强劲技术实力。标准编制工作自立项后，公司切实发挥牵头核心作用，联合高校与行业龙头企业完成全流程编制工作。该标准融合了公司多项油气弹簧核心技术成果，明确了产品全维度技术规范，有效解决了行业内产品规格不统一、性能指标参差不齐的问题，是公司硬核技术实力与行业影响力的集中体现。未来，公司将持续加大研发投入，紧跟行业发展趋势深化技术创新，丰富产品矩阵并拓展应用场景，同时积极推动标准落地实施、深化产学研合作，以核心技术引领行业高质量发展。我们认为，上述一系列举措，将为公司进一步巩固并提升市场份额奠定基础。
　　国家级博士后工作站再获殊荣彰显公司油气悬架领域创新实力。2025年，在第三届全国博士后创新创业大赛总决赛中，公司国家级博士后科研工作站的高强博士，凭借“高机动应急救援车辆数字液压驱动型主动油气悬架系统研发及产业化”项目，在高端装备制造与机器人赛道斩获银奖。该赛事是国内层次最高、覆盖面最广的博士后赛事，本届赛事共有1700余个项目入围总决赛。此外，此前工作站申报的“数字液压驱动型主动油气悬架系统多场耦合驱动机理及智能控制研究”项目，已获评2025年度山东省博士后创新项目二等奖。我们认为，本次在全国赛事中获奖，不仅再次印证了公司在液压智能控制领域的深厚技术积累，也进一步展现了公司在关键技术研发与高层次人才培养上的成效突出，亦将助力公司液压系统的智能化升级与业务拓展。
　　估值和投资建议：我们预计，公司2025-2027年营业收入分别为6.99/8.51/10.02亿元，增速分别为11.14%/21.86%/17.68%；归母净利润分别为1.27/1.64/1.98亿元，增速分别为16.45%/29.78%/20.30%。对应当前股价38.02元，PE分别为36/27/23倍，维持“持有”评级。
　　风险提示：宏观经济增速不及预期风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、技术更新及新产品研发推广不及预期、海外业务拓展不及预期等风险。