事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营业收入19,879.78万元/12.56%；实现归母净利润4,427.46万元/22.79%。其中三季度单季实现营业收入7,120.52万元/15.46%，环比7.68%；实现归母净利润1,734.58万元/40.99%，环比48.24%。
　　出海业务持续增长，智能控制产品占比提升：2025年前三季度，公司实现营收利润两位数增长，主要系公司出海业务增长超过30%。按报关数据统计，前三季度公司海外营收占比大约55%；若考虑国内客户拿货后再出口的情况，海外实际营收占比预计65%左右。海外市场中，欧洲市场贡献超过50%，仍是公司出口额最高的区域；东南亚及中东市场占比约30%。产品结构方面，公司核心业务KNX智能控制产品的营收占比从2019-2020年的30%左右提升至目前的70%，近年来公司在产品结构调整、核心产品研发投入及市场拓展方面的成效持续显现。
　　KNX技术国内领先，盈利能力持续提升：2025年前三季度，公司毛利率为55.98%/3.15pct；净利率为22.27%/1.85pct；期间费用率为33.18%，其中研发费用率为11.54%，公司高强度研发投入，盈利能力持续提升。公司多年来保持10%以上的高强度研发投入，在KNX协议栈开发、新产品认证及安全产品认证数量等方面均处于国内领先地位。公司KNX智能控制产品的生命周期较长，定制化产品较多，客户黏性较强，目前公司已与多家海内外大客户建立了长期的战略合作关系，未来有望维持较高的毛利率水平。
　　投资建议：视声智能作为较早开始深耕KNX技术的企业，具备产品设计、硬件、软件、平台等全面开发能力。随着全球智能家居行业渗透率和公司产品市占率的不断提升，公司的产品结构、盈利能力有望持续优化。我们预计公司2025-2027年EPS分别为0.82/1.02/1.31元，对应市盈率分别为33/27/21倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：海外业务风险；原材料价格波动风险；汇率变动风险。

　　投资要点
　　事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度实现营收1.99亿元，同比增长12.56%；实现归母净利润0.44亿元，同比增长22.79%；扣非净利润0.43亿元，同比增长42.98%。三季度实现营收为0.71亿元，同比增长15.46%；归母净利润为1734.58万元，同比增长40.99%；扣非净利润1664.74万元，同比增长44.66%。公司拟进行2025年第三季度权益分配，每10股派发现金3元。
　　整体发展稳健，继续实行高比例分红战略。2025年前三季度实现营收1.99亿元，同比增长12.56%；三季度实现营收为0.71亿元，同比增长15.46%。公司主营业务围绕智能家居相关领域展开，核心产品包括基于KNX的智能控制系统、可视对讲系统、液晶智能屏业务及特定部件单品。公司三季度公告拟分红2128.6万元，体现出公司管理层立足长远、厚积薄发的稳健风格。
　　智能化需求持续升级，KNX标准优势凸显。智能家居与智能建筑行业正迎来高速增长周期，市场规模持续扩容且增长确定性强。据智研咨询，2025年国内智能家居市场规模有望进一步增至10000亿元以上。KNX作为开放式国际标准，展现出强劲增长潜力。据GIR调研，2025-2031年全球KNX产品市场销售额CAGR为11.3%，2031年将达185.7亿美元，其跨品牌兼容、系统稳定及适配复杂场景的优势，在高端住宅与商业建筑中需求旺盛，成为行业高质量发展的核心赛道。
　　注重研发创新投入，海外布局表现亮眼。公司深耕KNX领域多年，每年研发费用率超10%，KNX产品认证数量、协议栈数量及KNX网络安全产品认证数量均位于国内领先水平，公司有现代化的绿色工厂，搭建了CNAS和KNX双认证的实验室等，与全球的行业头部企业有多年的合作经验，同时关注并预研一些新兴技术如AI、多模态、大数据、云计算等在本领域的应用。打造兼容有线与无线系统的核心产品。公司坚持市场布局全球化，覆盖70多个国家及地区，与施耐德、罗格朗等国际巨头深度合作，熟悉国外高级质量管理要求及智能产品规则，同时兼具研发制造的成本和效率优势。欧洲市场增长绝对值高，整体市场拓展潜力大，中东、非洲地区受益当地建设项目营收增长比重大。
　　盈利预测与投资评级：我们基本维持公司盈利预测，预计2025-2027年营收分别为2.84/3.31/3.88亿元，归母净利润分别为0.66/0.80/0.97亿元，对应EPS分别为0.93/1.12/1.37元。按2025年10月27日收盘价，2025-2027年PE分别为27.28/22.64/18.51倍。考虑到公司KNX技术渗透不断推进，业绩增长潜力大，我们维持“买入”评级。
　　风险提示：海外业务风险、原材料价格波动风险、汇率变动风险、存货余额较大以及减值的风险。

　　全球布局深耕KNX智能家居产品：视声智能成立于1999年，并于2023年9月登陆北交所，公司实际控制人为董事长朱湘军先生。KNX技术是一种广泛应用于智能家居和楼宇自动化领域的开放式国际通信协议，公司自主构建了完整的智能控制系统生态，涵盖互类设备、执行器、传感器、系统设备共四大类核心设备。公司产品销往全球各地，主要应用在轨道交通、公共建筑、总部大楼、酒店、医院、高端地产等智能化项目。目前公司高毛利的智能家居控制业务营收占比已超过7成，产品结构持续优化。
　　业绩增长稳健，持续高强度研发投入：得益于以KNX为核心的智能家居业务占比的持续提升，近年来公司业绩增长稳健，2020-2024年公司的营业收入复合增长率为9.18%，归母净利润复合增长率为24.73%。2025年上半年，公司实现营业收入12,759.25万元，同比增长11.01%；实现归母净利润2,692.88万元，同比增长13.36%，实现营收利润双增长。近年来公司保持了高强度研发投入，针对不同通讯协议的互联互通、边缘计算、AI应用、多模态等技术领域进行研发。2025年上半年，公司研发费用1,537.42万元，研发费用率为12.05%。2025年公司成为KNX中国用户组织轮值主席单位、KNX国际协会持股会员单位，目前已开发7个KNX自研协议栈，截至2025年6月共拥有254项专利，其中发明专利59项。
　　KNX技术优势显著，智能家居行业方兴未艾：（1）智能家居是新时代新技术有机融合形成的产物，将智能化产品应用于生活可以为消费者带来远程操作的便利性和便捷生活的体验感，近年来需求不断增长。随着大数据、物联网、云计算、无线通信、先进半导体和新型显示等新兴基础技术的发展，人本化、数字化、绿色节能、集成化已成为我国智能家居、智慧建筑、安防行业的重要技术发展趋势。（2）KNX作为智能家居和楼宇控制领域唯一的开放式国际标准技术优势显著，基于KNX开发的产品经认证后可实现跨品牌的互联互通，前后迭代产品相互兼容；采用有线网络架构，系统可靠性高、具备更高的安全性，同时KNX系统可接入65000余个控制设备，能够更好地符合各种大型、复杂的智能控制系统需求。
　　投资建议：视声智能作为较早开始深耕KNX技术的企业，具备产品设计、硬件、软件、平台等全面开发能力，目前公司的KNX安全产品数量居中国第一、全球第六。随着全球智能家居行业渗透率和公司产品市占率的不断提升，公司的产品结构、盈利能力有望持续优化。我们预计公司2025-2027年EPS分别为0.82/1.00/1.28元，对应市盈率分别为35/29/22倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　事件：公司发布2025年半年报，报告期内公司营业收入为1.28亿元，比上年度同期增长11.01%，归母净利润为2,692.88万元，同比增长13.36%，扣非净利润2607.96万元，同比增长41.92%。
　　主营业务稳步增长，整体发展情况良好。2025上半年，公司营业收入为1.28亿元，同比增长11.01%。其中智能家居业务实现营收9180万元，同比增长17.24%；可视对讲业务营业收入为2347万，同比增加20.96%；液晶显示屏及模组营收同比下降26.36%，为1210万元。
　　国内智能家居渗透率接近四成，KNX全球市场稳步增长。Statista数据显示，预计到2028年中国智能家居的高频率使用智能家居产品，占活跃用户数将达到1.91亿户，渗透率已接近四成。KNX品市场正保持稳步增长态势，预计到2031年，KNX全球市场规模期间复合年增长率为10.3%，从产品结构来看，远程控制将达到179.2亿美元，2025-2031年体市场的14%份额；而在应用场景方面，住宅建筑是最主要的应用类KNX产品占据主导地位，约占领域，占比达53.4%，显示出智能家居市场的强劲需求。据TechInsights预计，在2030年，全球智能家居市场规模将接近1950亿美元。中国家电行业已具备海外市场的成功经验，在AI和工业4.0的新时代背景下，以及在全球电商和中美大模型技术的支持下，智能家居有望成为国家出海的新名片。
　　研发投入持续扩大，响应政策出海创收。公司继续保持研发资源的较大比重投入，2025年上半年研发费用为1,537.42万元，占营业收入12.05%。报告期内，公司推出近10款的新品，包括多款智能屏以及产品的升级等。公司也在积极响应国家出海战略，经销服务网点及标杆案例已覆盖全球70多个国家及地区，在国内覆盖20多个省份及直辖市。报告期内，公司携全系列创新产品与前沿解决方案，参加了第30届广州国际照明展览会（光亚展）；与埃及经销商Entech联合举办了埃及路演暨新品发布活动；公司还举办了2025年全国经销商大会暨新品发布会。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司盈利预测，预计2025-2027年营收分别为2.84/3.31/3.88亿元，归母净利润分别为0.66/0.8/0.98亿元，对应EPS分别为0.93/1.13/1.38元。按2025年8月21日收盘价，2025-2027年PE分别为30.01/24.68/20.21倍。考虑到公司KNX技术渗透不断推进，业绩增长潜力大，我们维持“买入”评级。
　　风险提示：海外业务风险、原材料价格波动风险、汇率变动风险、存货余额较大以及减值的风险。

　　事件：
　　视声智能发布2025年三季报。2025年10月，视声智能发布2025年三季报。
　　公司2025年前三季度营业收入为1.99亿元，同比增长12.56%，归母净利润为4427.46万元，同比增长22.79%。
　　三季度单季度公司营业收入同比增长15.46%，归母净利润同比增长40.99%。
　　投资要点：
　　公司在KNX领域深耕多年。公司在KNX领域深耕多年，每年研发投入超10%，KNX产品认证数量、协议栈数量及KNX网络安全产品认证数量均位于国内领先水平，与全球的行业头部企业有多年的合作经验。研发是公司核心竞争力，公司持续高投入保障技术领先性，2025年上半年研发投入占销售额比重达12%，研发人员数量超过150人，占公司总人数的30%。公司基于KNX技术路径的产品具备显著差异化优势，可实现跨品牌互联互通，前后迭代产品相互兼容；采用有线网络架构，系统可靠性高且安全性强。
　　公司坚持全球市场产品销售。公司自成立一直坚持全球市场的产品销售，与国外许多一线品牌存在持久合作。公司已在全球各大洲已建立经销商网络，形成覆盖广泛的销售布局。从增长区域看，中东、非洲地区增长比重较大，从绝对值看，欧洲市场拓展潜力较大。
　　全球KNX市场处于起步阶段。全球KNX智能控制市场目前仍处于起步阶段，预计年增速10%，公司海外业务增长速度快于行业水平，达到20%至30%，核心原因为中国制造业在研发效率、成本控制方面存在优势。
　　估值和投资建议：我们下调公司盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入分别为2.79、3.16、3.61亿元，同比增长12.29%、13.24%、14.31%，归母净利润为0.61、0.73、0.87亿元，同比增长27.68%、20.55%、18.73%，维持公司增持评级。
　　风险提示：智能家居渗透率提升不及预期的风险；智能建筑渗透率提升不及预期的风险；房地产行业下行的风险；行业竞争加剧的风险。

　　2025Q1-3实现营收1.99亿元、归母净利润4,427.46万元
　　公司发布2025年三季报，2025Q1-Q3，公司营业收入为1.99亿元，同比增长12.56%，归母净利润4,427.46万元，同比增长22.79%。我们维持2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为65/83/105百万元，对应EPS分别为0.92/1.17/1.47元/股，对应当前股价的PE分别为29.0/22.8/18.0倍，我们看好公司业绩增长能力，研发投入持续加大以及产品出海创收，维持“增持”评级。
　　预研AI、多模态、大数据、云计算等应用，海外市场收入持续增长
　　公司在KNX领域深耕多年，2022年以来每年研发投入超10%，KNX产品认证数量、协议栈数量及KNX网络安全产品认证数量均位于国内领先水平，公司有现代化的绿色工厂，搭建了CNAS和KNX双认证的实验室等。公司研发与创新聚焦技术迭代与场景拓展，加强KNX通讯协议与其他协议的对接，同时关注并预研一些新兴技术如AI、多模态、大数据、云计算等在本领域的应用。公司在全球各大洲已建立经销商网络，形成覆盖广泛的销售布局。从增长区域看，中东、非洲地区增长比重较大，主要受益于当地大量新建及重建项目；欧洲地区增长绝对值高，整体市场拓展潜力较大。
　　智能家居全球市场突破万亿，预计2031年KNX全球市场将达179.2亿美元
　　根据Statista数据显示，2024年全球智能家居市场规模达2229亿美元（约1.6万亿人民币），提前三年完成原2027年预测目标，中国贡献率超35%。在家庭应用方面，Statista数据显示，预计到2028年中国智能家居的活跃用户数将达到1.91亿户，这意味着有1.9亿户家庭在日常生活中都将高频率使用智能家居产品，占所有家庭户的比例达到39.2%，渗透率已接近四成。根据公司半年报引用最新行业研究显示，预计到2031年，KNX全球市场规模将达到179.2亿美元，2025-2031年期间复合年增长率（CAGR）为10.3%。从产品结构来看，远程控制类KNX产品占据主导地位，约占整体市场的14%份额；而在应用场景方面，住宅建筑是最主要的应用领域，占比达53.4%，显示出智能家居市场的强劲需求。
　　风险提示：原材料价格上涨风险、汇率波动风险、产品和技术更新及替代风险

　　2025H1实现营收1.28亿元、归母净利润2,692.88万元
　　公司发布2025年半年报，2025H1，公司营业收入为1.28亿元，同比增长11.01%，归母净利润2,692.88万元，同比增长13.36%。我们维持2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为65/83/105百万元，对应EPS分别为0.92/1.17/1.47元/股，对应当前股价的PE分别为29.9/23.5/18.6倍，我们看好公司业绩增长能力，研发投入持续加大以及产品出海创收，维持“增持”评级。
　　保持研发资源较大比重投入，产品通过VDE认证
　　公司在2025H1继续保持研发资源的较大比重投入，针对不同通讯协议的互联互通、边缘计算、AI应用、多模态等技术领域进行研发，确保公司的技术创新及领先能力。2025H1公司研发费用1,537.42万元，占营业收入12.05%。2025H1公司推出近10款的新品，包括多款智能屏以及产品的升级等。截至2025H1公司拥有254项专利，其中发明专利59项，另有12项发明专利处于申请阶段。公司在KNX安全产品布局成果显著，拥有46款KNX安全产品，数量居中国第一、全球第六。产品通过VDE认证，采用AES128CCM加密，提供数据与IP安全双重保护。
　　公司获得多项荣誉，继续积极推进国内销售与海外市场并举销售策略
　　公司获得多项荣誉，“K-BUS”商标成功入选广东商标协会重点商标保护委员会发布的《2024年广东省重点商标保护名录》，与多个知名品牌共同跻身省级知识产权保护第一梯队；公司自主研发的“基于语音交互的智能中控屏系统”作为智慧园区领域标杆项目入选广州市开发区、广州市黄埔区2025年第一批人工智能与机器人赋能新型工业化应用场景；公司全套KNX智能家居系统解决方案入选广东省人工智能终端产品、行业大模型和应用解决方案名单；公司荣登2024广州人工智能创新发展榜单“最具市场价值企业榜”、广州人工智能创新发展榜单“AI+出海潜力企业榜”。公司继续积极推进国内销售与海外市场并举的销售策略，响应国家出海战略，截至2025H1，公司经销服务网点及标杆案例已覆盖全球70多个国家及地区，在国内覆盖20多个省份及直辖市。
　　风险提示：原材料价格上涨风险、汇率波动风险、产品和技术更新及替代风险

　　2025Q1实现营收6146.59万元、归母净利润1522.74万元
　　公司发布2024年报与2025年一季报，2024年，公司实现营收2.49亿元，同比增长5.35%，归母净利润4767.95万元，同比增长21.76%；2025Q1，公司实现营收6146.59万元，同比增长27.56%，归母净利润1522.74万元，同比增长53.10%，扣非归母净利润1481.77万元，同比增长214.09%。我们上调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计归母净利润分别为65/83（原62/80）/105百万元，对应EPS分别为0.92/1.17/1.48元/股，对应当前股价的PE分别为29.4/23.2/18.3倍，我们看好公司业绩持续增长，全球唯一开放式智能家居和楼宇控制领域标准KNX技术壁垒，维持“增持”评级。
　　积极推进国内销售与海外市场并举，出口销售2024年同比增长23.46%
　　公司继续积极推进国内销售与海外市场并举的销售策略，响应国家出海战略，主办或参与了1场品牌活动，2场国内行业大展，3场国际展会，14场行业峰会活动，产品在多个标杆性建筑及高端地产项目上得到应用，如：美的总部大楼、雄安国网大厦、华兴银行广州总部大厦、上海外滩壹号院等。2024年，公司在全国各地建立了多个GVS智能体验中心和服务中心，极大地提升了公司市场知名度和品牌形象。在海外市场布局更加深入，品牌知名度不断提升，出口销售2024年同比增长23.46%。
　　2024年研发费用率11.74%，推出20款以上的新品
　　截至2024年，公司拥有267项专利，其中发明专利53项，另有12项发明专利处于申请阶段。公司在2024年继续保持研发资源的较大比重投入，针对不同通讯协议的互联互通、边缘计算、AI应用、多模态等技术领域进行研发，确保公司的技术创新及领先能力。2024年公司研发费用2,920.19万元，占营业收入11.74%。2024年公司推出20款以上的新品，并以市场为导向，开发设计了多款支持KNX、SIP以及多种无线通信协议的智能中控屏，从功能、交互及外观等方面进行升级迭代，获得多项殊荣；公司继续在产品网络安全方面发力，自研了44款KNX安全产品。
　　风险提示：原材料价格上涨风险、汇率波动风险、产品和技术更新及替代风险

　　投资要点：
　　公司专注于提供住宅与建筑智能化解决方案。广州视声智能股份有限公司成立于1999年，专为全球高端住宅、商业空间及大型建筑提供智能化方案及产品，业务覆盖智能家居、智慧办公、智慧酒店、轨道交通、智慧商超、智慧医院等多个领域。视声智能已在广泛的国际市场上构建了全面的经销与服务网络，具备提供从方案设计、施工调试、技术支持直至售后保障的全站式服务能力。
　　公司近年来收入与净利润保持增长。视声智能总收入从2018年的1.55亿元增长至2024年的2.49亿元，期间CAGR达到8.22%，保持稳健增长。2025年一季度公司收入为6146.6万元，同比增长27.56%。公司归母净利润从2018年的0.10亿元增长至2024年的0.48亿元，期间CAGR达到29.88%。2025年第一季度公司归母净利润同比增长53.10%。
　　智能家居市场规模快速增长。全球智能家居市场规模2024年为1215.9亿美元，预计将从2025年的1475.2亿美元增长到2032年的6332亿美元，2025-2032年CAGR为23.1%。预计到2028年中国智能家居的活跃用户数将达到1.91亿户，占所有家庭户的比例达到39.2%，渗透率已接近四成。视声智能深耕智能家居领域，专为高端住宅、商业空间提供安全、稳定、面向未来的智能家居系统。
　　公司较早引入KNX技术，不断自主创新。视声智能于2008年加入KNX国际协会，是中国最早一批引入KNX总线技术的智能家居企业，并与KNX不断加深合作。公司自主研发了基于KNX技术的K-BUS智能控制系统，并成功认证了7个KNX核心协议栈。视声智能较早将欧洲KNX技术引入中国，掌握核心技术，产品以开放、兼容、稳定的技术为住宅和楼宇提供高效的节能控制管理。
　　估值和投资建议：预计公司2025-2027年收入分别为2.97、3.56、4.24亿元，同比增速分别为19.51%、19.71%、19.09%，归母净利润分别为0.67、0.82、0.98亿元，同比增速为41.17%、22.56%、18.84%。截至2025年5月7日，根据iFinD机构一致预期，相关同业公司2025-2027年平均PE分别为36.57、30.82和34.87倍。结合行业平均估值，首次覆盖，给予公司“增持”评级。
　　风险提示：智能家居渗透率提升不及预期的风险；智能建筑渗透率提升不及预期的风险；房地产行业下行的风险；行业竞争加剧的风险。