天利控股集团
00117

主营业务:
　　公司之主要业务为投资控股。公司附属公司之主要业务为(i)生产片式多层陶瓷电容器（‘MLCC’）及(ii)投资与金融服务。

报告期业绩:
　　截至2025年12月31日止年度，集团总收入为人民币679.0百万元，较去年上升人民币131.0百万元，其中片式多层陶瓷电容器（‘MLCC’）业务的毛利率从去年的6.3%增加至2025年度的21.2%。全年公司拥有人应占溢利约为人民币133.4百万元，而去年的亏损为人民币153.4百万元。

报告期业务回顾：
　　截至2025年12月31日止年度期间，受地缘政治冲突加剧、以及高通胀的影响，全球经济温和增长放缓，而风险显著增加。这对集团的MLCC分部和投资与金融服务分部都造成了不同程度的负面影响。
　　MLCC：
　　2025年全球MLCC业务正式告别此前的行业低谷，进入‘结构性高景气周期’，整体呈现‘高端爆发、中端放量、低端企稳’的分化格局，行业增长动力、竞争格局、发展趋势均呈现鲜明的阶段性特征。从整体态势来看，行业整体摆脱了近几年低速增长的困境，逐步进入上行通道。需求端是驱动行业复苏的核心支撑，且呈现‘两极分化、重点突出’的特点。
　　一方面，AI服务器与车规级两大领域成为绝对增长引擎，需求爆发式增长，成为MLCC业务高景气的核心推手：AI服务器单机MLCC用量达1.5~2.5万颗，部分高端平台单机用量甚至突破44万颗，是普通服务器的10倍以上，预计2030年AI服务器用MLCC需求将达2025年的3.3倍，年复合增长率达30%；车规级MLCC受益于新能源汽车渗透率提升，纯电动车单车用量可达1.8万颗，是传统燃油车的3倍以上，车规产品成为企业营收增长的重要支柱。另一方面，消费电子领域需求呈现分化，普通消费电子（中低端手机、传统家电）用通用型MLCC需求弱复苏，短期内难以实现大幅增长，而高端消费电子（AI手机、AIPC、折叠屏手机）需求增长带动中高端MLCC用量提升，成为需求端的补充动力，与消费电子市场‘高端领跑、中低端承压’的复苏态势高度契合。此外，5G基站、卫星通信等领域对高频MLCC的需求也持续释放，成为高端MLCC需求的重要组成部分。
　　整体来看，2025年是全球MLCC行业进入新一轮上行周期的关键一年，结构性高景气格局明确，AI服务器与车规级需求成为长期增长主线，国产替代加速推进，行业竞争格局持续优化。通过积极拓展客户和提升市场份额，集团MLCC分部销量上升。2025年实现销售收入人民币638.9百万元，较2024年上升28.4%；
　　除此之外，集团通过优化销售结构、提升产量等方面的措施降低成本成效显著，销管两大费用也较2024年有所降低。
　　2025年，集团仍坚持加大研发投入和技术合作，加速在超微、高容、高温、高可靠等方向上的产品布局，提升在高端市场上的竞争力。于报告期间，集团在工业、车规级产品的研发和交付上持续突破，同时也开发了多规格高容量产品，进一步夯实应用于新型电路场景的利基产品，包括三端子、铜端子、长宽倒置端子MLCC等，以满足高端客户的需要。目前，集团产品已覆盖消费级、车规级、工业级三大领域，结构上也对大尺寸、高容、高压规格进行了大力的拓展。
... 　　集团目前拥有位于滁州和东莞的生产基地。集团看好MLCC行业的长期增长，新基地对生产环境和设施进行改造升级，扩充高端产品产能以满足工业、车规市场的增长需要。
　　于报告期间，集团两个新生产基地均已稳定量产，且产能还在持续不断扩充，集团的产能和技术能力在进一步大幅度的提升下，毛利和现金流预期亦会正常化。

业务展望：
　　由于其体积小、高比容、易于贴装等众多优良特性，是用量最大、发展最快的片式电子组件之一，被广泛应用于消费类电子、通信、汽车电子等领域，被称为‘电子工业大米’。同时，高端电容电阻也是中国科技‘卡脖子’项目之一。在中国加快建设科技强国、努力实现科技自强自立的大背景下，MLCC国产替代的趋势是明确的。
　　2025年，MLCC行业已进入明确的结构性复苏周期，行业增长将主要由AI服务器、汽车电子需求驱动，同时各家国产化替代将进入加速阶段，国内MLCC厂商将迎来历史性发展机遇。
　　AI服务器领域，公司已成功与国内核心客户建立合作关系，当前AI服务器用MLCC订单持续增长，未来随着全球AI算力基建的持续推进，AI服务器用MLCC的需求将持续放量，尤其是中高端规格产品，需求增长将更为显著。公司将持续深化与高端AI客户的合作，扩大AI服务器用MLCC产品供应量，同时推进高频Cu内电极等技术创新，提升产品性能，满足高端需求。
　　车规级MLCC领域，公司产品已通过AEC-Q200认证，成功供应国内主流新能源车企及相关Tier1供应链。公司研发生产的车载OBC用谐振电容器，实现了国内首家批量交付。未来随着汽车电动化、智能化程度的不断提升，车载电子系统对MLCC的用量和可靠性要求将持续提高，公司将持续扩大车规级产品产能，推进车规级产品高端化，切入更多新能源车企的ADAS、电驱等核心安全系统，进一步提升车规级产品营收占比。
　　MLCC分部仍坚持其一贯策略，巩固一般消费级市场，积极开拓AI服务器、汽车电子、通讯基站、数据中心等市场，扩大与目标市场龙头客户的合作范围。除了持续在研发、设备、环保、自动化及信息化等方面加大投入，满足客户需求外，集团今年将充分利用新工厂大幅提升的洁净水平和设备精度等有利条件，加大降本增效的力度，通过新材料和新工艺的开发不断增强核心竞争力。集团以往是以小微尺寸的MLCC见长，近年来通过不断的研发投入，除了在小尺寸高容产品上不断实现技术突破，巩固国内领先地位外，还陆续增加了具备高容、高Q、高温、耐高压等特性的多个大尺寸产品线，尤其是符合工业级和车规级可靠性要求的产品线日益丰富。集团将持续不断探索新的市场，积极推进国际化战略，扩大市场份额，通过持续的创新，技术革新和优良的质量为客户提供更好的产品和更优质的服务。
　　在投资与金融服务方面，集团将加强基金业务现有项目的后续监控和管理，采取多种措施防范和化解可能出现的风险，在既有协议条款基础上通过加强风险控制措施及降低风险，维护基金投资者的利益。截至2025年12月31日止年度，集团实施多项策略以加强投资表现。在主要精力放在现有项目后续管理外，集团亦会开始适时发展新业务，寻找稳健可靠的投资项目为投资者提供增值机会。
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