主营业务:
公司为一家投资控股公司，其附属公司（连同公司，统称‘集团’）主要于中华人民共和国（‘中国’）从事买卖煤炭、提供煤炭加工服务及供应链管理服务。
报告期业绩:
自二零二一年以来，集团将煤炭业务确立为集团的战略业务板块，并已分配大部份可用资源发展集团的煤炭业务。于本期间，买卖煤炭、提供煤炭加工服务以及煤炭供应链管理服务仍为集团唯一的经营分部。
尽管本期间内宏观经济充满挑战，但中国经济于二零二五年上半年仍录得稳定增长。中国国内生产总值较去年同期增长5.3%。然而，由于国内原煤产量恢复及煤炭产品内需有限，国内煤炭市场呈下行趋势。与截至二零二四年六月三十日止六个月（‘先前期间’）比较，集团的收益由先前期间约人民币1,360百万元减少约0.2%至本期间约人民币1,358百万元。在煤炭价格持续下跌的背景下，销售收入保持平稳意味著集团煤炭交易量大幅增加。
本期间的销售成本约为人民币1,305百万元，而先前期间约为人民币1,230百万元，同比增加约6.1%。销售成本上升归因于交易量上升。
报告期业务回顾：
汇力资源（集团）有限公司（‘公司’）及其附属公司（连同公司统称‘集团’）主要参与煤炭业务（当中包括煤炭加工、供应链管理服务及贸易业务）。
煤炭业务
中华人民共和国（‘中国’）煤炭行业在国家能源领域和经济体系中扮演著举足轻重的角色。中国能源资源的特征为煤炭丰富、石油稀缺、天然气储量有限。根据《中华人民共和国2024年国民经济和社会发展统计公报》，煤炭消耗占全国能源消耗的重大部分，达53.2%。相较之下，清洁能源占能源结构的28.6%。中国能源消耗结构中对煤炭的依赖程度明显高于全球平均水平（资料来源：第74期《世界能源统计年鉴》－2025），与西方国家以石油为主、其他能源为辅的能源结构截然不同。
中国的原煤主要在国内采购，并辅以进口满足需求。尽管自二零二一年以来，在供应保障政策的支持下，煤炭产量有所增加，惟二零二三年全国原煤产量增长率仅为2.9%，并于二零二四年进一步下降至1.3%。于二零二五年上半年（‘本期间’），规模以上工业原煤产量为24.0亿吨，较去年同期上升达5.4%，二零二四年上半年为22.7亿吨（资料来源：国家统计局）。每月产量趋势显示，原煤产量较二零二四年同期有所回升（资料来源：国家统计局）。
与此同时，在经济转型和能源大宗商品贸易格局转变的推动下，中国煤炭进口量于二零二四年达到新高位后开始下跌。于二零二五年上半年，煤炭和褐煤进口量达222百万吨（价值为171百万美元），进口量较去年同期的250百万吨（价值为252百万美元）下降11.1%，金额则较去年同期下降32.1%（资料来源：国家统计局）。
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同时，环渤海主要港口煤炭库存维持于相对较高水平。截至二零二五年六月三十日，环渤海主要港口煤炭库存总量为27.56百万吨（资料来源：中国煤炭资源网sxcoal.com），较年初的25.54百万吨有所增加。该2.02百万吨的增加代表著7.9%的增长。上半年煤炭日均库存为29.36百万吨，较二零二四年同期上升5.82百万吨，上升24.7%。该库存水平上升反映进口煤炭消耗相对缓慢。
尽管如前所述煤炭进口量下降，惟国内原煤产量的回升进一步加强了整体市场的供应能力。该等动态对市场状况产生显著影响，影响定价趋势和行业动态。
另一方面，中国煤炭行业的下游需求主要来自火电、钢铁以及建筑材料等行业，少量用于民用、煤化工以及其他行业。然而，随著中国的经济模式正转型至以国内消费为主导，有效需求不足、产能过剩等挑战仍然存在，对宏观经济环境及煤炭的下游需求造成负面影响。
于二零二五年上半年，中国宏观经济适度增长5.3%（资料来源：国家统计局）。于本期间，中国规模以上工业发电量达45,371亿千瓦时，按年增加0.8%。与去年同期相比，该增长率显著减缓4.8个百分点（资料来源：国家统计局）。同时，全社会总用电量达48,418亿千瓦时，较去年同期增长3.7%，凸显中国电力行业的韧性和扩张（资料来源：国家能源局）。相反，中国房地产发展行业在本期间内仍然面临重大挑战。根据国家统计局数据，房地产开发投资金额较去年同期下降11.2%，显示投资活动放缓。新建住宅施工面积亦较去年同期下降9.4%，凸显物业发展行业收缩。此外，商品房待售面积较去年同期上升4.1%。该等统计数据反映房地产市场的细微动态，影响更广泛的经济趋势。
尽管国内原煤产量恢复稳定了煤炭供应，惟需求后劲有限、电厂保持高水平的煤炭库存，以及非电力行业采购低迷，均妨碍了市场支撑。作为中国煤炭价格的关键指标，中国煤炭指数5500K（‘中国煤炭指数5500K’）于本期间持续呈现单边下跌。该指数以每吨人民币（‘人民币’）770元开盘，在六月中旬低至每吨人民币615元，最终于二零二五年六月三十日收盘价为人民币620元（资料来源：中国煤炭资源网sxcoal.com）。该下跌显示在生产水平及产业需求等多种因素的影响下，本期间产量扩张、价格下行的格局在不断演变。
于本期间，公司煤炭业务分部的客户主要为中国本地煤炭贸易商、钢铁厂及能源公司。集团在中国透过三间间接全资附属公司长治润策贸易有限公司（‘长治润策’）、海南润策能源有限公司（‘海南润策’）及山西反坡清洁能源科技有限公司（‘山西反坡’）进行煤炭贸易及洗选业务。集团亦在中国透过间接全资附属公司润策供应链管理（深圳）有限公司（‘深圳润策’）提供煤炭供应链管理服务，并透过间接全资附属公司山西玛高供应链管理有限公司（‘山西玛高’）、长治市德胜煤炭储配有限公司（‘长治市德胜’）及山西潞源新能科技有限公司（‘潞源新能’）提供煤炭供应链管理服务中的仓储及配煤服务。
山西反坡主要从事煤炭销售及洗煤厂经营业务。建设洗煤厂之目的为去除原煤中的杂质，将优质煤及劣质煤分类，以提高煤炭利用效率，减少煤炭污染物排放。洗煤厂的最大处理能力设计为约14,000吨╱天。
山西玛高（公司之间接全资附属公司）主要从事煤炭供应链管理服务。山西玛高拥有的煤棚容量为250,000吨，建筑面积约16,746平方米（‘平方米’），距离集团的洗煤厂约7.0公里（‘公里’）以及距离中国山西省主要高速公路约2.5公里至3.0公里，公司认为从营运角度而言，该煤棚位处一个黄金地段。
长治市德胜（公司间接全资附属公司）主要从事供应链管理服务及一般货物仓储服务。长治市德胜拥有两个煤棚及该等煤棚的配套机械设备。两个煤棚预计总储存量为1百万吨煤炭。煤棚位于中国山西省的物流园区，该物流园区配备圆柱形筒仓、火车卸货机、煤炭堆场等仓储及物流等配套设施。物流园区距离火车站约1.5公里，连接中南铁路长子南站，并毗邻228国道、二广高速、县乡公路，公司认为从营运角度而言，该物流园区地理位置优越，将提供稳定的需求来源，并可能为集团的贸易业务提供额外的供应来源。
潞源新能（公司间接全资附属公司）主要从事供应链管理服务及一般货物仓储服务。潞源新能于中国山西省拥有两个煤棚及该等煤棚的配套机械设备。两个煤棚预计总储存量为120,000吨煤炭。煤棚位于中国山西省，邻近集团现有洗煤厂。在其约5公里范围内，有多条国道、高速公路、铁路线及煤炭运输站连接，故公路与铁路交通均十分便利。从营运角度而言，该地点位处黄金地段，可为集团的贸易业务提供额外的供应来源。煤棚及专用设备可让公司满足中国山西省客户的储存、装载及配煤需求。
同时，尽管短期内煤炭的能源保障作用仍将存在，惟低碳化及清洁高效生产仍为煤炭行业的主要发展方向。因此，公司已开展光伏项目，旨在推进低碳化，实现煤基能源与多重、绿色能源的融合发展，拓展煤炭业务绿色转型渠道。公司努力及致力于公司业务的绿色发展，最终实现煤炭业务发展与生态保护的平衡营运。
于本期间，煤炭业务为集团贡献的收益约为人民币1,358百万元（二零二四年：人民币1,360百万元）。
业务展望：
于本期间，煤炭在供暖方面的需求持续低迷。就发电需求方面，中美贸易关系的不确定性及国际情势的波动导致制造业用电量增长放缓，导致煤炭需求增长因整体发电量增长放缓而较为有限。与此同时，在供应方面，多数煤矿企业为确保获利而采取以量换价策略，导致煤炭供应不减反增。尽管二零二五年上半年煤炭进口量大幅下降，但环渤海湾一带主要港口的煤炭库存水平依然高企。受供需势态的影响，煤炭价格回落至二零二一年大幅上涨前的水平（参考中国煤炭指数5500K），而煤炭贸易的毛利率亦相应大幅萎缩。
展望下半年，国家能源局于二零二五年七月十日发布《关于组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知》，对主要产煤区煤矿是否存在过度生产进行检查。此举表明政府不再支持全行业透过以量换价策略的‘逐底’竞争，且国内煤炭供应增速预计将有所放缓。同时，煤炭价格大幅下跌压缩了煤炭进口的成本效益。加上进口煤炭库存出现消化问题，煤炭进口量预计将进一步减少。在需求方面，根据中国电力企业联合会最新预测，二零二五年全国用电量同比年增长预计达56%（中国电力企业联合会于二零二五年七月十日发布的《中国电力行业年度发展报告2025》）。根据此测算，预计二零二五年下半年全国电力消耗较二零二四年同期增长约68%。尽管再生能源发电占比持续上升，但作为电力系统‘压舱石’的动力煤发电预计将维持较高的消费水平。考虑到整体供需势态，六月的煤炭价格出现的低谷可能代表年度低点（资料来源：中国国际金融股份有限公司于二零二五年七月二十八日发表的研究报告《煤炭2025下半年展望：供需修复，煤价反弹》）。
为掌握煤炭产业蓬勃发展的机遇，集团自二零二一年起以煤炭业务作为集团的策略业务板块，并已分配更多资源开发集团的煤炭业务。本年度上半年，煤炭价格持续下跌，加上煤炭买卖的毛利率持续缩小，对集团煤炭贸易业务构成重大挑战。一方面，集团透过与主要煤炭贸易客户维持长期合作关系积极拓展收入来源。煤炭贸易量于本期间大幅增长。另一方面，集团向煤炭供应链管理服务领域横向多元化拓展的策略取得成效。于本期间，煤炭供应链管理服务收入及毛利大幅增加，有效抵销煤炭贸易业务毛利率的下降。
面对煤炭市场的波动，集团于本年度上半年进一步加强了市场及营运风险管理。截至二零二五年六月三十日，集团贸易应收款项由截至二零二四年十二月三十一日约人民币660百万元减少至约人民币356百万元，存货由截至二零二四年十二月三十一日约人民币793百万元减少至约人民币569百万元，而现金及现金等价物由截至二零二四年十二月三十一日约人民币656百万元增加至约人民币897百万元。为进一步加强收回集团应收贸易款项，于本报告日期，集团已对公司其中一间煤炭业务客户及其担保人提起法律诉讼，要求其偿还未偿还应收款项约人民币115百万元。这些变动体现了集团有效的风险管理能力，亦为煤炭市场复苏后的进一步业务发展做好了充分准备。
在集团持续拓展煤炭业务的同时，公司始终坚定地致力于环境管理。尽管短期内煤炭的能源保障作用仍将持续，惟低碳化及清洁高效生产仍是煤炭行业的主要发展方向。为此，公司已启动光伏项目开发建设，旨在推动减碳，促进煤基能源与绿色能源融合发展，借此拓展煤炭业务绿色转型管道。
鉴于中国对动力煤及焦煤的需求持续且稳定，集团将继续加强其煤炭贸易及供应链管理服务。展望未来，集团将凭藉在融资、技术及卓越营运方面的综合优势，发掘煤炭行业的新机遇，增强供应链韧性，并为社会、客户、投资者及雇员创造可持续价值。
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