主营业务:
公司为一家投资控股公司。公司主要附属公司主要从事提供(i)辅助生殖及相关服务；(ii)管理服务；(iii)女性健康相关服务及其他；(iv)产科及相关医疗服务；及(v)医疗消耗品及设备销售。
报告期业绩:
集团收益由截至2024年12月31日止年度的约人民币2,811.6百万元减少5.8%至截至2025年12月31日止年度的约人民币2,649.1百万元。整体减少主要由于以下因素：(i)ARS及相关业务收益减少约人民币122.7百万元；(ii)产科及相关业务收益减少约人民币54.6百万元；(iii)女性健康服务及其他业务收益增加约人民币13.3百万元；及(iv)医疗试剂耗材及设备相关销售收益增加约人民币1.5百万元。收益减少的主要原因是：(a)OPU周期下降约1.4%，以及国家医疗保障调整后境内平均单周期价格下降约6.5%，共同导致ARS收益减少；(b)由于中国的生育意愿降低，传统分娩量下降约31.6%，从而导致产科及相关收入减少；及(c)集团围绕女性健康开设了新科室及新业务，从而增加了该等领域的收入。
报告期业务回顾：
成都业务如中期报告所披露，成都区域业务在上半年出现明显下滑，取卵周期数同比2024年上半年下降6.1%；下半年，公司积极应对各项挑战，通过优化患者管理、改善患者就医体验等系列举措提升患者留存率、减少患者流失，其中人工授精（‘IUI’）失败患者3个月内再就诊率同比2024年增长6个百分点、有外院史的失败患者同比增长2个百分点，使得全年周期数实现了同比增长，从2024年的13,884个增长1.3%至2025年的14,070个，同时成都毕升院区VIP渗透率持续提升至约21.2%，同比2024年增长1个百分点。此外，IUI患者数量由截至2024年12月31日止年度的660人增加至截至2025年12月31日止年度的1,947人。
于报告期内，成都业务的治疗周期总数（即IUI及OPU周期）持续增加，总治疗周期数增长10.1%。
于2024年开展IVF第三代试管婴儿以来，截至本公告日期，公司已累计服务超2,500例患者，其中2025年三代试管周期数完成1,583个，同比增长72.8%。该项业务渗透率随著患者中位数年龄的持续增长在未来5年也有望实现快速增长。根据美国市场报告CDC数据，在美国，已经超过50%的周期使用PGT技术。集团同时于2024年开展了产前诊断、遗传咨询相关业务，为通过IVF怀孕的女性在孕期保驾护航，为生育健康的宝宝带来更多重保障。此外，依托70余年妇儿医疗经验和20余年辅助生殖技术积累，锦欣首创搭建‘辅助生殖|全周期|个体化’IVF孕产儿一体化模式，全能型专家组+多学科团队（‘MDT’），用技术效率压缩无效时间，让患者从怀到生全诊疗的保驾护航，完成生育健康宝宝的目标，以VIP服务构建无压体验，从生理到心理的全维度托底，以系统化整合实现孕期零负担。
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同时，结合现阶段的经济环境及持续上升的全民健康重视程度，成都院区打造全生命周期的大健康管理服务。成都院区采用集中化运营模式，推出多项全新特色专科业务：设立女性健康管理中心，重点打造宫颈门诊、更年期管理门诊、盆底门诊及抗衰相关服务；设立男性健康管理中心，增设男性微创手术与男科中心；同时新开口腔科、耳鼻喉科、眼科、心理科（睡眠门诊、青春期门诊）、减重中心、医疗皮肤美容科等科室。此外，院区还成立中西医结合儿童健康中心，通过中西医融合方式，为儿童提供从出生至青少年阶段的全周期诊疗服务。上述举措旨在拓展覆盖全生命周期的优质医疗服务，提供多维化的健康诊疗方案。
大湾区业务从2025年下半年起，大湾区业务持续修复，深圳院区优化诊疗流程，同时优化对IUI失败患者的管理，提升IUI失败患者转试管周期比率取得显著成效，2025年下半年环比上半年，大湾区IVF周期数增长13.8%。如中期报告所披露，大湾区业务在上半年出现了大幅下降，取卵周期数同比2024年上半年下降16%，主要由于临床就诊流程的变更导致IUI周期比例大幅增加，以及深圳新院区的搬家延迟。全年取卵周期数由2024年的5,769个减少5.9%至2025年的5,428个，IUI患者数量由截至2024年12月31日止年度的746人增加至截至2025年12月31日止年度的1,769人。于报告期内，大湾区业务的治疗周期（即IUI及OPU周期）总数持续增加，总治疗周期数增长10.5%。收入由截至2024年12月31日止年度的约人民币468.8百万元减少8.8%至截至2025年12月31日止年度的约人民币427.6百万元。
深圳新院区已于2026年2月完成搬家并正式运营，并在前两月已实现同比18%的业务量增长。新院区建筑面积约40,000平方米，周期产能增长约4倍；借助产能优势及大湾区政策，除IVF业务有望迎来强劲增长以外，将增加VIP、特色专科以及国际医疗等业务。
深圳院区正在探索新的全生命周期运营模式，核心围绕生殖业务并针对免疫性疾病患者提供更精准的诊疗服务，解决疑难病例，从而提高成功率以此打造生殖免疫专科品牌，并在过程中拓展了IVF孕产一体化及高端VIP服务，提供特色诊疗服务。针对男性无精症患者，公司引入了体外取精技术及实验室胚胎蛋白筛查技术等，有效提高男性精子质量，从而提升IVF的诊疗成功率。
昆明及武汉业务继九洲医院后，和万家医院也于2025年9月完成装修升级，提升了患者就医体验，同时探索IVF产科一体化，实现了IVF成功怀孕患者可以选择转产科继续诊疗服务。虽然有长达半年的院区装修改造影响，上半年昆明周期数有2.7%的下滑，但下半年昆明院区积极追赶，周期数环比增长5.3%。武汉及昆明院区全年由2024年的4,242个增加1.5%至2025年的4,306个，收入由截至2024年12月31日止年度的约人民币265.9百万元增加2.9%至截至2025年12月31日止年度的约人民币273.7百万元。
集团加强了对新收购医院的整合程式，通过制定医疗质控检查标准、聚焦生殖质控重点资料、开展医疗与生殖质控现场巡查与指导工作，全面推进高标准质控管理建设。在过去的2-3年内，新收购的医院未发生医疗安全问题。各院区恪守‘安全品质’为核心的价值观，为提供辅助生殖医疗服务打造安全、可靠及规范的医疗体系。
在云南与贵州两省的辅助生殖私立医疗机构市场中，公司的牌照资源具有极高的稀缺性与核心竞争力。目前两省合计仅有5家私立医院获批辅助生殖牌照，公司独占其中2席，市场占有率位列行业前列，形成了显著的牌照优势。昆明院区不仅深度覆盖云南省内患者群体，更实现了对贵州省患者的有效辐射与吸引，当前贵州省试管患者在院就诊占比已达31%。
2025年，昆明与武汉两大区域在运营优化方面取得显著成效，行销费用投入同比降低10.9%，实现了成本的有效管控。与此同时，区域内口碑患者的占比呈现出逐年稳步提升的良好态势，口碑传播的价值持续凸显。基于当前的发展成果与市场回馈，未来昆明、武汉两地所在院区将持续深化运营策略，进一步压缩行销成本投入，将资源更多地倾斜于口碑患者的深度维护、新的口碑患者拓展以及双向转诊渠道的搭建与优化。通过构建以口碑为核心的获客体系，充分发挥现有口碑患者的传播带动作用，吸引更多优质患者通过口碑推荐加入，形成良性循环，从而持续降低整体获客成本，实现业务的可持续、高品质发展。
海外业务尽管面临SB729法案延迟实施以及一月份洛杉矶野火所带来的营运挑战，HRCFertility仍保持了稳健的管理收益增长势头，较2024年同比增长5.1%。
此外，透过不断提升医疗质量与患者服务，HRC在竞争激烈的市场中进一步增强了其定价能力。2025年，其综合平均售价(ASP)较2024年上升了11.8%。
展望由SB729法案推动的加州试管婴儿(IVF)行业历史性增长机遇，HRC在过去一年中针对设施及医疗团队的扩张进行了积极的前期投资。这使得HRC成为加州最具竞争力的生殖医疗服务提供商之一，为未来抢占更大的市场份额奠定了有利基础。
依托HRCMedical37年享誉业界的医疗品牌及全行业领先的医师招募能力，公司在2大核心领域持续发力：一方面，持续吸纳优秀医师资源，夯实医师网络布局，为业务发展构建核心竞争力；另一方面，具备通过Denovo模式开拓新市场的能力，不断扩大在加州的市场影响力。于2025年，将有7名新医师陆续加入HRCMedical，截至2025年底，自有医师规模已达29名，跻身全美规模领先的辅助生殖医师集团行列。区域扩张方面，HRCMedical于2025年首次进驻北加州三藩市地区，同时位于比华利山庄（BeverlyHills）的旗舰诊所于2025年9月开始营业。目前，HRCMedical医疗网络已形成以洛杉矶为核心，覆盖北加州（三藩市）与南加州（圣地亚哥）的完善布局。然而，2025年医师规模扩充、医疗团队建设及诊所扩张同步推进，对利润端形成较大压力，导致利润同比下滑。
在医师规模与诊所网络有序扩张的同时，2025年HRCMedical重点推进内部运营效率优化，尤其聚焦人员效能提升。通过对标内部各诊所运营模式差异、借鉴外部头部同行实践经验，HRCMedical进一步完善其运营模式：优化人员结构、建立更高效的工作机制，最终显著降低人工成本，更大幅提升运营效率。
HRCMedical的持续发展，离不开对医疗技术的不断精进及持续深化技术创新与患者服务体验优化。例如，HRCMedical于2025年上半年率先推出无针技术，有效缓解患者在促排卵治疗中反复注射的痛苦。此外，自2021年收购南加州大学(USC)凯克医学院后，HRCMedical持续深化与USC的科研协作及医师培养，为临床技术突破与医师储备筑牢根基。
业务展望：
随著生育率逐步止跌趋稳、高龄生育时代的到来、辅助生殖渗透率的逐年提高、中国促进生育政策的密集出台、中国对规范化民营医疗的支持以及国内经济及消费的逐步复苏，公司迎来难得的长期发展机遇。
强化资本配置的纪律性，增加股东回报的中长期可预期性2025年，在极其困难的组织调整情况下，集团经营性现金流达到人民币5.88亿，非IFRS下的经调EBITDA约4.9亿。在深圳大楼基本完成建设的背景下，现有的医疗物业可以为集团未来发展提供充足的基础。公司将进一步强化资本配置的纪律性，强化EBITDA转化为高质量自由现金流的能力。在此基础上，公司拟定的新的股东回报计划。该末期股息须待股东于即将举行的股东周年大会上批准后方可作实。同时，董事会批准2026-2028年股东回报计划，目标以非国际财务报告准则调整后EBITDA的50%至80%用于股东回报（包括派息及股份回购），并将修订股息政策为每年不少于20%的非国际财务报告准则调整后EBITDA用于现金股息。此外，董事会已决议自本公告日期起十二个月期间，在公开市场回购公司股份，最高回购金额为人民币300百万元。该回购将由董事会全权酌情决定，并须根据当时市场情况，以及在符合适用法律法规及公司组织章程大纲与细则的前提下进行。
公司是中国辅助生殖参与国际合作的重要力量辅助生殖的国际化机会仍然强劲，具备布局印尼最大辅助生殖集团，美国南加州大学生殖中心，HRC集团的历史经验。锦欣是中国优质辅助生殖服务参与国际化竞争的关键力量。这有益于锦欣在全球人口出生率下跌，辅助生殖需求长期增长的大背景下捕捉更加稳定的中长期增加机会。
目前与国际市场同体量辅助生殖集团对比，公司处在估值洼地。公司相信伴随运营能力的持续提升以及资本配置的回报更佳理性纪律性的安排，公司的价值回归将具有确定性。
历史上，公司通过在中国取得准入门槛颇高的具有IVF/ICSI牌照的医院（IVF/ICSI占各类辅助生殖方法近80%）。公司是中国应急救援服务（ARS）行业规模最大的服务商，业务覆盖全国各省份核心城市，服务总人口超3.8亿，涵盖云南、贵州、四川、重庆、湖北及广东等地。同时，公司也是全球第四大应急救援服务提供商。公司在美国强化‘医生作为合伙人’战略，预计到2027年，公司在美国的业务将拥有40名医生。在东南亚，通过收购东南亚人口第一大国印尼（人口2.8亿人）最大的辅助生殖中心PTMorulaIndonesia（‘Morula’，市占率约40%），来巩固公司在中国、美国、东南亚ARS市场的领先地位。
国际化的拓展从来不是一帆风顺，经验与机会总在不断的总结与反思中相辅相成。
公司不断优化产品、技术、服务、管理，并总结历史经验及教训，形成可复制的发展体系，在为患者提供以辅助生殖为核心的全生命周期健康管理的优质体验的同时，推动公司在业务和规模上的可持续稳健发展。
增长来自于新市场、新产品、新技术在公司服务的主要城市中，大部分区域即使在人口下降的大背景下仍然呈现人口净流入，特别是四川成都地区以及广东地区。锦欣生殖南方总部在2026年3月正式落地，广东省的辅助生殖市场全年的辅助生殖周期数量位列全国第一，覆盖大湾区的南方总部将在未来十年为锦欣生殖的发展持续提供充足的动力。
依托粤港澳大湾区的地理与政策优势，2026年，公司将以深圳为战略支点，深度融入国际医疗体系，致力于打破跨境就医的‘信息壁垒’与‘支付壁垒’。全面接轨国际主流商业保险体系，与国内外知名保险公司建立直付网络，彻底解决外籍人士及高净值客户在华的支付痛点，实现医疗费用的零现金、免结算流程。
借助大湾区的独特优势，公司将会为在华工作生活的外籍人士、港澳台同胞提供从‘备孕助孕’到‘分娩产后’的一站式国际化医疗服务，消除因语言、文化和医疗体制差异带来的就医焦虑，提高锦欣生殖的国际品牌。
公司专注于为用户提供核心价值－‘Timetodelivery’。时间成本、成功率、活产率往往是全球生殖健康领域最大的用户隐形成本，节省患者费用、医保费用、时间成本、机会成本，用更佳高效的时间与高质量的服务交付健康的宝宝是公司一体化生殖健康服务的根本。给予这一理念，公司创新了一系列的新技术、新产品。基于给予CAPA的非成熟卵子培养技术，降低促排带来的风险与不适。基于‘3F试管婴儿生育友好方案’的28天服务，为外地患者，时间压力大的用户提供更佳切实的服务。
持续加强对新技术、新方法的引进及研发投入，加强对患者的个性化精准诊疗，提升对更广泛区域疑难患者的吸引力以及医院的技术品牌力。
公司以专病组为新技术开拓的最小单元，如四川锦欣西囡医院（毕升院区）成立了卵巢功能减退门诊、薄型内膜门诊、多囊门诊、高龄门诊等专病组及专病门诊。专病组团队聚焦钻研细分专病的诊治，(i)引入并应用前沿技术，如卵巢功能减退专病组引入‘原始卵泡体外激活技术’(invitroactivation,IVA)，薄型子宫内膜专病组引入富血小板血浆(Platelet-RichPlasma,PRP)宫腔灌注治疗薄型子宫内膜等精准诊疗方案；(ii)开展临床研究，如卵巢功能减退专病组开展外泌体对卵巢早衰的治疗作用的临床研究、薄型子宫内膜专病组开展外泌体对宫腔粘连的修复的临床研究等；(iii)进行精细化诊疗效果指标分析及考核；(iv)举办学术会议；及(v)线上线下患者宣教，为广大患者在不同诊疗上提供个性化的诊疗方案。
2026年将围绕生育友好等理念，开展为IVF女性减少来院次数、打针次数等目标，研发新的诊疗方案（如3F方案等），为患者提供差异的个性化诊疗。同时，公司围绕生殖开展生殖抗衰等新业务，改善患者的身体机能、卵巢等功能，提高卵子质量等。
生育健康宝宝，深耕技术壁垒，打造‘胎儿医学与遗传中心’面对出生缺陷防治的严峻挑战，2026年，公司将在成都院区原有的产前诊断与遗传评估优势基础上，全面升级并建立‘胎儿医学与遗传中心’，实现技术壁垒的全面突破，实现三级预防。中心将打破传统产科与遗传学科的壁垒，整合孕前－产前－新生儿全链条技术。通过引入高通量基因测序、单基因病诊断等前沿手段，将遗传筛查从备孕期延伸至胚胎植入前，实现出生缺陷的一级预防。
公司致力于为女性提供全周期闭环管理，从备孕到新生儿诞生的全程护航：
•备孕期：遗传病携带者筛查、优生遗传咨询。
•辅助生殖阶段：胚胎植入前遗传学检测(PGT)。
•孕期：无创DNA筛查、微创产前诊断（羊水╱脐血穿刺）、多学科会诊(MDT)。
•胎儿期干预：用于胎儿畸形的宫内矫治，填补区域技术空白。
•新生儿期：早期遗传代谢病筛查与诊断。
该中心成为西南地区出生缺陷防控网络的关键节点，真正实现‘怀得上、孕得优、生得安、育得好’的生育友好目标。
增长来自于规模化的组织力量－逐步建立基于专科建设带来业务发展的可复制的运营管理体系通过上市后数年的积累，公司已逐步建立基于专科建设带来业务发展的可复制的运营管理体系，包括：
•对专科质控标准的确立及考核的机制化、常规化，以把控包括‘辅助生殖成功率’在内的各院、各专科医疗质量，通过集团内领军专家、质控专家对各院的指导，实现各院成功率均保持在高于行业平均水平；
•建立基于患者满意度、患者推荐度的软硬件服务标准及方式，形成各院良好的患者体验，包括但不限于：硬件及视觉优化、服务流程标准化、个案管理师对患者全流程服务及管理、患者满意度调查、集团优质服务督导、患者反馈问题集中分析与整改机制、对优质服务内外部交流及学习等；
•逐步打磨出各院品牌推广的线上、线下方式，以形成良好的品牌及市场拓展，包括但不限于：基层宣教、社区义诊、品牌活动、专科联盟、医生IP打造、专科专病IP打造、新媒体矩阵、社群打造等；
•将学科建设提升到集团战略高度，加强人才培养，持续不断提升医院医疗硬实力，包括但不限于：职称提升、专家指导、交流培训、学术会议、新技术引进、新方法研究等。
通过提高对疑难疾病及高危重症的诊治能力，持续有效加强医院在患者中的口碑及品牌形象，实现更广泛的传播，并吸引更广阔地区的患者前来就诊，从而增大医院的地域辐射半径、提高渗透率。
数字化与AI医疗双轮驱动，智慧诊疗建设成效显著数字化以及AI浪潮的到来为AI+医疗带来不可或缺的机会。锦欣生殖自建的锦欣科技平台，海外学者合作的研究平台通过几年的时间发展实现了EMR电子病历系统，CRM客户服务系统，医生多个辅助决策系统，患者问询咨询个性化系统的多个自主部署和产品级实现。
AI与数字化的投入并非跟风最热，公司清醒地认识到解决实际问题，落实到真实的成本节省、收入效率提升，用户体验优化才是用户愿意买单的AI好应用。2025年，公司独立研发的系统首次实现海外销售，成为医疗服务领域少有的具备独立研发，数据治理，对外销售，售后辅导落地的医疗人工智能平台。
于本年度下半年，公司与多家领先、具备开创性能力的AI团队达成战略合作，落地多模态胚胎评分系统与AI小助手应用，并同步开展IVF数据治理夯实模型开发基础；AI助手自上线后，2025年在87个企业微信群完成18,179人次智能对话应答，在解答患者问题的同时提供情感陪伴服务，全面以数字化与AI技术赋能医疗运营与诊疗服务升级。
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