主营业务:
贵公司为投资控股公司。贵公司连同所载其子公司(统称‘贵集团’)主要于中华人民共和国(‘中国’)从事电解铝及氧化铝生产及销售,专注于铝产业链上游的氧化铝精炼及电解铝冶炼。
报告期业绩:
公司于往绩记录期内实现了持续且稳健的收入增长。公司的收入由2022年的人民币13,489.7百万元增加2.4%至2023年的人民币13,814.7百万元，并由2023年的人民币13,814.7百万元增加9.8%至2024年的人民币15,163.2百万元。公司的收入由截至2024年5月31日止五个月的人民币5,883.2百万元增加22.6%至2025年同期的人民币7,213.5百万元。
报告期业务回顾：
公司的业务主要分为电解铝和氧化铝及其他相关产品的生产和销售。2022年、2023年、2024年以及截至2024年及2025年5月31日止五个月，电解铝的销售收入分别占公司总收入的95.5%、90.5%、85.0%、89.7%及76.6%，氧化铝及其他相关产品销售收入分别占公司总收入的2.0%、7.1%、12.2%、7.6%及21.1%。
根据CRU的报告，按2024年产量计，公司位于内蒙古霍林郭勒市的电解铝冶炼厂是华北地区第四大电解铝生产基地。根据相同资料来源，按2024年产量计，公司是中国第十二大电解铝生产商。公司的子公司内蒙创源于2024年获工信部授予国家级绿色工厂荣誉。
自2012年以来，公司战略性布局并深耕具有稀缺资源优势的内蒙古霍林郭勒市和山东省滨州市并专注业务发展。截至2024年12月31日，公司已实现高自给率的氧化铝和电力供应，对生产电解铝并维持优于部分同行的强劲经营业绩而言有战略及经济上的重要意义。2022年、2023年、2024年以及截至2024年及2025年5月31日止五个月，公司的氧化铝自给率分别约为47%、90%、84%、98%及70%，而电力自给率则分别约为81%、81%、88%、84%及87%。公司打造了高自给率且强互补性及协同性的电解铝产业链一体化生态系统，覆盖‘能源－氧化铝精炼－电解铝冶炼’。
公司优先考虑可持续发展，并以实现业务绿色转型为长远目标。公司持续推动电解铝产业链一体化生态系统建设，致力于巩固成本优势并持续投入研发，以不断提升公司竞争力及市场认可度。为实现绿色转型的长远目标，公司致力减少电解铝产业链的碳排放。
公司聚焦于铝产业链上游的氧化铝精炼和电解铝冶炼。根据CRU的报告，按照吨铝附加值计算，氧化铝精炼和电解铝冶炼是铝产业链中附加值最高的环节。公司的业务主要分为电解铝和氧化铝及其他相关产品的生产和销售。2022年、2023年、2024年以及截至2024年及2025年5月31日止五个月，电解铝的销售收入分别占公司总收入的95.5%、90.5%、85.0%、89.7%及76.6%，氧化铝及其他相关产品销售收入分别占公司总收入的2.0%、7.1%、12.2%、7.6%及21.1%。
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电解铝电解铝主要通过氧化铝的电解过程提炼。电解铝产品包括铝液及铝锭。铝锭是由铝液铸成标准形状而产生的固态铝块。公司的电解铝产品被铝合金加工商加工成铝合金材料，广泛应用于3C电子产品、汽车轻量化、绿色能源、交通运输、工业材料和建筑业等产业领域。
根据CRU的报告，自1980年以来铝是全球消费吨位第二大的金属。截至2024年底，全球电解铝的消费量达到约73百万吨，而中国的铝产业引领全球的增长，电解铝的消费量达到约45百万吨。预计2025年至2028年，全球电解铝消费量按年复合增长率1.6%进一步增长。
公司的电解铝冶炼业务由公司在中国的主要境内经营实体内蒙创源负责经营。于往绩记录期内，公司的电解铝冶炼的电解铝年设计产能为788.1千吨。2022年、2023年、2024年以及截至2024年及2025年5月31日止五个月，公司的电解铝产量分别为744.1千吨、757.9千吨、755.4千吨、315.6千吨及310.7千吨。
公司的电解铝冶炼厂所在的内蒙古具备独特的区位优势。相对于中国其他电解铝主要生产区域如新疆、云南等省份，内蒙古距离下游铝制品生产商集聚度较高的华北、华东区域更近，让公司能更好地控制运输成本。此外，在国家‘双碳’目标（2030年碳达峰及2060年碳中和）的驱动下，下游客户对于绿色电解铝的需求持续增长。内蒙古霍林郭勒市具备丰富的、低成本的风能和太阳能能源，这使公司能够在电解铝冶炼过程中更多地利用绿色能源。公司正建设风力发电站及太阳能发电站，预计总装机容量为1,750.0兆瓦。一期包括(i)装机容量为540.0兆瓦的风力发电站，截至最后实际可行日期已投入运作且并网；及(ii)装机容量为110.0兆瓦的太阳能发电站，截至最后实际可行日期，当中60.0兆瓦已安装，且部分已投入运作且并网。公司预期余下容量将于2026年底前全面投入运作且并网。截至本招股章程日期，一期的上述(i)及(ii)大部分建设（总装机容量为457.0兆瓦）已经完成，而相应的发电机组已投入运作且并网。二期包括装机容量为1,000.0兆瓦的风力发电站，其中500.0兆瓦于2025年3月起在建，预计将于2026年3月前全面投入运作且并网，截至最后实际可行日期，其余500.0兆瓦正进行场地准备，预计将于2026年10月前全面投入运作且并网。为进一步履行公司对绿电供应的承诺，公司还计划建设100.0兆瓦厂区分布式太阳能发电站，截至最后实际可行日期，公司已为此计划设计项目工程，预期于2026年底前开始初步投入运作。
由于截至本招股章程日期一期风力发电站及太阳能发电站的大部分预计装机容量已投入运作，而剩余容量预计将于2026年底前全面投入运作，且由于公司继续采购来自电网的绿色电力，公司绿色能源使用占比将于2025年底持续增加。在上述一期及二期风力发电站及太阳能发电站在2026年底前全面投入营运后，且通过自电网采购绿色电力，公司目标实现超过50%的绿色能源使用占比。公司持续获得符合中国有色金属工业协会绿色电解铝标准的绿色电解铝指标。公司的绿色电解铝产品能够满足国内外高端客户对上游厂商在电解铝冶炼过程中使用绿色能源的要求。公司相信，绿色电解铝产品能够帮助公司把握绿色发展理念所带来的市场机遇，带动公司的业务增长。
根据CRU的报告，工信部颁布的《铝产能置换方案》规定电解铝年产能上限为45百万吨╱年。因此，截至2025年5月31日，中国电解铝冶炼产能利用率已攀升至96%的历史高位，预计到2034年，市场的年需求缺口将超过一百万吨。与此同时，海外市场的需求持续增长。为了充分抓住这些市场机遇，公司积极推进全球化战略。公司已在沙特阿拉伯投资电解铝产业链综合项目，年设计产能为500.0千吨电解铝。截至最后实际可行日期，为实现公司的全球化战略，公司已进行相关市场调查并开始与当地第三方业务伙伴合作。根据CRU的报告，2025年至2028年，预计中东地区电解铝需求量的年复合增长率约为4.6%。
氧化铝及其他相关产品氧化铝主要由铝土矿经过精炼转化而成，是电解铝冶炼的主要原材料之一。公司的氧化铝业务主要由内蒙创源的子公司山东创源经营。公司在山东省滨州市拥有氧化铝精炼厂，年设计产能为1,200.0千吨。公司的氧化铝精炼厂配备火力发电站，可实现电力的部分自主供应。于往绩记录期内，公司的氧化铝产品主要用于自产电解铝。
公司的氧化铝精炼厂位于山东省滨州市，具备独特的战略区位优势。山东省以拥有中国最大氧化铝年产量而闻名，而滨州市为中国最大的铝土矿进口城市。公司的氧化铝精炼厂距离北方港口群第二大铝土矿海陆物流中转港的黄骅港仅约40公里。公司的氧化铝精炼厂距离滨州港仅约70公里，滨州港能便捷地从世界领先的铝土矿进口港和中国对非贸易第一口岸的烟台港直接陆路运输铝土矿。公司的氧化铝精炼厂临近这些港口，确保稳定而充足的铝土矿供应的同时使公司能有效控制运输成本。
除氧化铝外，公司于往绩记录期亦生产氢氧化铝。氢氧化铝通常为拜耳法工艺的中间体，并可经焙烧生产氧化铝。于往绩记录期，公司所生产的氢氧化铝主要经过焙烧以内部生产氧化铝，亦会出售予客户。
为进一步赋能公司高自给率且强互补性及协同性的产业链一体化生态系统，公司开始在氧化铝精炼厂兴建氢氧化铝生产设施，年设计产能为1,500千吨，设施已于2024年12月试产，且于2025年4月已全面营运。公司预期利用该生产设施生产氢氧化铝，而氢氧化铝则会进一步焙烧生产氧化铝。截至最后实际可行日期，公司亦已获得监管机构批准6,000千吨╱年由氢氧化铝焙烧生产氧化铝的产能。
高自给率且强互补性及协同性的产业链一体化的生态系统公司已构建覆盖‘能源－氧化铝精炼－电解铝冶炼’的电解铝产业链一体化生态系统，具备电解铝冶炼上游氧化铝和电力的供应能力。受益于上游与下游电解铝产业链之间的协同效应，公司有效降低了若干原材料市价波动的风险。这提高了公司整体的抗风险能力，确保公司在不同经济周期的原材料供应均保持稳定。为了保障公司在上游电力和氧化铝的供应能力，公司作出以下的战略部署：
在电力供应方面，公司的电解铝冶炼厂配备拥有6台330.0兆瓦发电机组的自备燃煤电厂，能够实现电解铝冶炼所需的100%电力自给率。公司也向电网采购电力（包括绿电）。于2024年，公司的电力自给率约为88%，根据CRU的报告，此远高于约55%的行业同期平均水平。截至2025年5月31日止五个月，公司的电力自给率约为87%。
在氧化铝供应方面，公司的氧化铝精炼厂确保能为电解铝冶炼提供具成本效益、高质量、充足且可持续的氧化铝供应。于2024年，公司的氧化铝自给率约为84%。公司生产及焙烧氢氧化铝的能力进一步增强了公司确保稳定供应氧化铝的能力。公司的氢氧化铝生产设施及焙烧能力进一步为公司高自给率且强互补性及协同性的产业链一体化生态系统增值。焙烧可将氢氧化铝高效地转化为氧化铝，使公司能够维持严格品质标准，降低成本并尽量减少浪费，最终提升公司在铝市场的竞争优势及可持续发展能力。
电解铝产品销售方面，2023年以来公司最大的客户创新新材是全球铝合金生产商领导者，获公认为最大的铝合金圆锭销售商，亦是公司的控股股东崔先生所创办并控制的公司。与全球铝合金生产商领导者的密切合作体现了公司的高品质产品得到客户的充分认可。此合作继而使公司能够及时了解市场需求的变化并紧跟市场需求，不断提升公司产品的竞争力。
业务展望：
充分利用风能和太阳能，打造稳定的绿色电解铝业务。
公司重视社会责任感，致力于在2030年前实现碳达峰及在2060年前实现碳中和的国家目标。公司将技术革新、生态优先及绿色发展融入公司的业务模式，公司认为这对全球电解铝冶炼企业的持续发展至关重要。从社会责任角度来看，公司的绿色生产方式大大减少发电过程的能源消耗与气体排放，确保公司的运营符合全球可持续发展的趋势。从经济层面而言，使用绿电可降低公司的运营成本，从而提高公司的盈利能力。此外，根据CRU的报告，越来越多的3C电子产品及汽车制造等行业的跨国公司在产品开发中减少对火电铝的依赖，转而使用绿色电解铝。通过将绿色理念融入公司的业务运营，公司不仅致力于提升企业形象，还会吸引环境意识强的合作伙伴和投资者，从而拓大公司的发展空间并助力公司实现愿景。
截至最后实际可行日期，公司的火力发电站总装机容量为2,110.0兆瓦，可以充分满足公司的能源需求。坚持绿色可持续发展是公司的长期战略，因此公司致力于减少对化石燃料的依赖，并逐渐改用绿色能源发电。公司的电解铝冶炼厂位于内蒙古，该地区为拥有丰富风能的I类资源区及拥有丰富太阳能的II类资源区，具有战略区位优势。凭藉该等绿色能源，公司计划提升生产中的绿色电解铝比例。公司正建设风力发电站及太阳能发电站，预计总装机容量为1,750.0兆瓦。一期包括(i)装机容量为540.0兆瓦的风力发电站，截至最后实际可行日期已投入运作且并网；及(ii)装机容量为110.0兆瓦的太阳能发电站，截至最后实际可行日期，当中60.0兆瓦已安装，且部分已投入运作且并网。公司预期余下容量将于2026年底前全面投入运作且并网。截至本招股章程日期，一期的上述(i)及(ii)大部分建设（总装机容量为457.0兆瓦）已经完成，而相应的发电机组已投入运作且并网。二期包括装机容量为1,000.0兆瓦的风力发电站，其中500.0兆瓦于2025年3月起在建，预计将于2026年3月前全面投入运作且并网，截至最后实际可行日期，其余500.0兆瓦正进行场地准备，预计将于2026年10月前全面投入运作且并网。为进一步履行公司对绿电供应的承诺，公司还计划建设100.0兆瓦厂区分布式太阳能发电站，截至最后实际可行日期，公司已为此计划设计项目工程，预期于2026年底前开始初步投入运作。
随著该等发展，公司计划建设具备自备电厂的绿色能源系统，最大程度地提高绿电供应、提升能源效率、降低电力成本及碳排放。由于截至本招股章程日期一期风力发电站及太阳能发电站的大部分预计装机容量已投入运作，而剩余容量预计将于2026年底前全面投入运作，且由于公司继续采购来自电网的绿色电力，公司绿色能源使用占比将于2025年底持续增加。在上述一期及二期风力发电站及太阳能发电站在2026年底前全面投入营运后，且通过自电网采购绿色电力，公司目标实现超过50%的绿色能源使用占比，远高于《2024-2025年节能降碳行动方案》中2025年底电解铝行业可再生能源使用比例达25.0%以上的要求。此转变使公司能够满足国内外市场对绿色电解铝不断增长的需求。
响应国家‘一带一路’战略号召，积极布局海外市场及产能。
公司将进一步实施全球化战略。根据CRU的报告，中国的电解铝冶炼厂产能已接近政策上限，而铝下游产品的海外需求持续上升。根据CRU的报告，2024年，中国对外出口铝产品约6,302千吨，总额达211亿美元。不断增长的海外需求及有限的国内产能为公司的全球化战略创造了新的机遇。为抓紧以上机遇及在全球化大背景下，公司积极响应‘一带一路’倡议，已投资在沙特阿拉伯的电解铝产业链综合项目。
中国与沙特阿拉伯双边关系稳定向好。
公司计划利用与沙特阿拉伯的牢固外交关系及密切的经济合作。中国与沙特阿拉伯于2022年12月双方签署《共建‘一带一路’倡议与‘2030愿景’对接实施方案》。该稳定的双边关系为深化能源、投资、基础设施等领域不断深化的合作奠定了坚实的基础。
沙特阿拉伯具有电解铝冶炼投资的独特优势。
公司拟在沙特阿拉伯进行的电解铝冶炼产能扩张主要基于三个CRU所确认的因素：(i)沙特阿拉伯拥有丰富的能源资源。截至2023年底沙特阿拉伯已探明的天然气储量为近10万亿立方米，为世界第前五大天然气储量国家；(ii)沙特阿拉伯拥有完善的交通网络，包括公路、铁路、航空网络，以及完善的工业园区和港口设施。稳定电力供应及油气管道基础设施为工业项目奠定了坚实基础；(iii)公司的电解铝冶炼项目位于延布市，紧邻法赫德国王工业港，直通红海。立足临港优势，不仅能够便捷进口氧化铝等主要原材料，还可通过苏伊士运河将铝产品高效输送至欧美市场。因此，公司计划在沙特阿拉伯地区建立约500千吨的电解铝冶炼产能。公司计划于2026年底前启动建设，估计建设期为18至24个月。公司计划在沙特阿拉伯具有战略优势的地点开发产能，例如靠近码头及港口的地点。公司计划以具有竞争力的市价聘用当地劳工营运该项目。该项目将由公司的专业团队负责，该团队拥有丰富的电解铝冶炼及电解铝行业经验，确保生产安全且可持续运营。于沙特阿拉伯生产基地开始运营后，预期公司分占业绩所得利润将会增加。
优化能源结构和原材料供应，提升工艺生产技术，巩固成本优势。
公司始终践行生产各环节成本最低战略，在业内建立全面而可持续的成本优势。
为进一步巩固该等优势，公司结合境内和境外的不同情况制定如下针对性战略。
公司在内蒙古霍林郭勒市及邻近的其他城市扩建更大规模的风力及太阳能发电厂，包括装机容量1,540.0兆瓦的风力发电站和装机容量210.0兆瓦的太阳能发电站。在能源结构改善后，电解铝冶炼的电力成本预计到2026年底前将下降20%。为了提高公司的生产技术，公司将探索使用新型阴极材料，以提高电流效率并降低能耗水平。这些工艺流程的改进预计能实现吨铝节约电耗约435千瓦时，按照产能满产和目前燃煤用电成本测算，或可每年节省约人民币1.3亿元。公司还计划通过优化平均电压、改进电解槽设计及优化电解槽内衬材料，进一步降低能耗，提升设备效能和寿命。
除尽量降低国内生产成本外，公司计划把成本优势延伸至海外业务。沙特阿拉伯能源资源丰富，用电成本较低。公司预计公司计划投资的沙特阿拉伯电解铝冶炼厂投产后将受益于成本优势，生产成本将低于全球平均成本。公司计划将加快在沙特阿拉伯的全球化布局，进一步强化公司的成本优势。
完善铝产业链布局，抵御风险并于周期波动时维持原材料供应的稳定性。
截至最后实际可行日期，公司的电解铝年设计产能为788.1千吨，氧化铝年设计产能为1,200.0千吨。近年来随著铝在3C电子产品、汽车轻量化、绿色能源行业、交通运输业、工业材料产业和建筑业等领域的应用持续拓展，市场需求持续释放。公司内部生产的氧化铝是电解铝冶炼过程中重要的原材料。这种业务模式使公司能够抵御氧化铝下行周期波动风险，把握氧化铝市场上升周期业务机会。公司的目标是进一步完善整个电解铝产业链的布局，战略重点是实现氧化铝的高自给率，这在电解铝行业中至关重要。
布局氧化铝精炼对于公司业务发展及打造电解铝产业链一体化生态系统至关重要。氧化铝的高自给率能够保障原材料供应的稳定，确保生产经营的安全性。此外，当氧化铝价格处于高位时，氧化铝高自给率有助减轻原材料成本上涨对电解铝冶炼的影响。公司打算利用有利市况，扩大销售规模，获取更高的利润。反之，当氧化铝价格处于低位，公司计划利用公司的氧化铝精炼满足下游电解铝业务的原材料需求，避免氧化铝低价销售带来的压力。
总的来说，高自给率的氧化铝布局进一步提高公司的竞争力及灵活性。
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