事件：
　　公司发布2023年三季报。公司2023年前三季度实现营业收入80.54亿元，同比下降15.15%；归母净利润-8.31亿元；扣非归母净利润-9.44亿元。
　　受宏观环境影响收入承压，保持高水平研发投入。2023年Q3，公司实现营收30.42亿元，同比下降1.58%；归母净利润-1.98亿元；扣非归母净利润-2.23亿元，亏幅同比扩大。受到信创市场阶段性转换、国际业务全球需求萎缩及系统装备行业周期及政策调整等三大因素影响，公司订单需求下降导致收入同比下降。同时，公司保持高研发投入，前三季度研发费用共计10.35亿元，研发费用率同比提升3.7pct，叠加投资收益大幅下降，导致利润承压。
　　飞腾产品持续更新迭代，生态不断完善。近期飞腾产品进展较多：1）根据芯智讯报道，飞腾新一代高性能处理器内核FTC870已经研发完成，并且性能达到了国际先进水平。FT870内核的主频可达3GHz，整体性能相对于上一代的FTC860提升了约20%，达到了与ARMNeoverseN2相当的水平；2）《2023年飞腾硬件生态产品手册》全新上线，共涵盖103家硬件生态伙伴的424款硬件产品。截至10月，飞腾已完成977个整机伙伴3874个项目开案设计与支持，并与324家硬件生态伙伴建立了紧密合作关系；3）公司在互动平台上表示，基于S5000C芯片的服务器新产品已对部分重点客户进行送样测试。我们认为飞腾新一代产品的推出有望带来公司新一轮业绩增长。
　　投资建议：公司作为我国自主计算产业的国家队，同时也是国产CPU核心企业飞腾的重要股东，有望受益于信创的加速推进。考虑到目前信创的推进节奏和公司三季报情况，下调盈利预测。预计2023-2025年公司EPS分别为0.03/0.08/0.09，维持“买入”评级。
　　风险提示：信创推进不及预期，产品研发不及预期，行业竞争加剧。

　　事件：2023年10月27日，中国长城发布2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营收80.54亿元，同比下降15.15%；归母净利润-8.31亿元；扣非归母净利润-9.44亿元。业绩符合市场预期。
　　投资要点
　　信创景气度波动导致业绩承压：2023年Q3，公司实现营收30.42亿元，同比下降1.58%；归母净利润-1.98亿元；扣非归母净利润-2.23亿元。受信创市场阶段性转换、国际业务全球需求萎缩、系统装备行业周期及政策调整三大因素影响，公司订单需求下降，加之投资收益同比下降，导致公司业绩承压。
　　持续加大投入，服务器新品已经送样：2023年前三季度，公司销售费用4.45亿元，销售费用率为5.52%，同比提升1.23pct；研发费用10.35亿元，研发费用率为12.86%，同比提升3.02pct。公司持续加大研发和销售投入，新产品持续推出。2023年10月，公司已基于S5000C芯片成功开发出新的服务器产品，已对部分重点客户进行送样测试。
　　飞腾CPU内核性能追赶海外，信创生态不断完善：飞腾新一代高性能处理器内核FTC870已研发完成，整体性能相对上一代FTC860提升约20%；已超越ARM面向服务器市场的NeoverseN1内核，性能水平与NeoverseN2相当。根据《2023年飞腾硬件生态产品手册》，截至2023年10月，飞腾现有涵盖103家硬件生态伙伴的424款硬件产品，已完成977个整机伙伴3874个项目开案设计与支持，并与324家硬件生态伙伴建立了紧密合作关系，有效助力信创生态建设。
　　盈利预测与投资评级：新款飞腾芯片已经送样测试，性能大幅提升，有望打开更大市场空间。同时，CEC与华为共同打造“鹏腾”生态，中国长城和飞腾技术和产品矩阵有望提升。随着信创、系统装备行业景气度恢复，公司有望重回高增。基于此，我们维持公司2023-2025年归母净利润为1.44/6.38/8.56亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：国产化政策推进缓慢；产能受限；公司产品和份额不达预期。

　　事件概述：2023年10月28日公司发布2023三季度报告，前三季度实现营业收入80.54亿元，同比下降15.15%；归母净利润亏损8.31亿元。
　　持续发展自身计算机业务，推动高质量发展。计算终端方面，公司从几个方面加强业务发展：一是加强重大项目管理，建立重大项目投标前评审机制；二是加强渠道体系建设。规范渠道管理，制定渠道管理制度；落地伙伴激励政策，推广实施“百城计划”；在线上渠道启动试行分销政策，针对新品设置专属推广渠道。三是打造产品营销方案。深访重点行业及区域，打造全方位产品营销方案，打造推广典型案例，扩充产品案例库。四是强化服务支撑能力，全年争取实现地市级本地化服务的全覆盖。
　　以飞腾为心，助力长城高速发展。飞腾作为国内老牌CPU设计团队之一，通过20多年的探索，掌握了从体系架构、微架构、逻辑设计、物理设计、封装设计等全系设计层次的核心技术，技术安全可控，研发了世界上首款基于ARM架构的64核CPU。飞腾CPU产品谱系全面且保持高速迭代，目前包括高性能服务器CPU（腾云S系列）、高效能桌面CPU（腾锐D系列）、高端嵌入式CPU（腾珑E系列）和飞腾套片四大系列。飞腾在性能上与全球主流的CPU厂商达到相同水平，在党政、金融、教育、电力、交通、航天等多个领域具有大量典型国产化案例，覆盖多个头部客户。
　　立足“PKS”体系，“国企改革+生态完善”助力长期发展。1）央企改革大势所趋，CEC、CETC央企改革有望迎来新机遇，公司有望受益。2）由飞腾CPU和麒麟操作系统组成的PK体系逐渐胜出。CEC基于飞腾麒麟有完整、成套和成熟的解决方案，自身实力强大，标杆效应可期。同时，“PKS”体系融合进一步加深。飞腾公司正式增选成为openKylin社区理事单位。3）中国电子与华为开展深度合作，共建“鹏腾”生态。2023年7月，中国电子与华为决定合并鲲鹏生态和PKS生态，共同打造同时支持鲲鹏和飞腾处理器的“鹏腾”生态，携手产业界伙伴共同发展，开创通用算力新格局。飞腾作为“鹏腾”生态的核心，有望充分受益于生态合作。
　　投资建议：公司是国产化芯片龙头天津飞腾的主要股东之一，飞腾是国内CPU领域重要的核心资产。公司具备芯片、整机集成两大优势，在政府国产化项目替代中建立更强的优势地位。同时，金融、电力、电信等关键行业国产化逐步展开，是公司未来业绩增长潜在动力，预计2023-2025年归母净利润分别为0.79/1.58/2.58亿元，对应PE分别为435X、219X、134X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：国产化政策推进不及预期，新技术路线变革存在不确定性，行业竞争加剧。

　　事件:2023年10月27日，公司发布2023年三季报，2023Q1-Q3，公司实现营收80.54亿元(YoY-15.15%)；实现归母净利润-8.31亿元(YoY-82.54%)。
　　投资要点:公司业绩短期承压，有望受益信创市场回暖
　　2023Q1~Q3，公司实现营收80.54亿元(YoY-15.15%)；实现归母净利润-8.31亿元(YoY-82.54%)。
　　2023Q3，公司实现营收30.42亿元，(YoY-1.58%/QoQ+8.12%)；实现归母净利润-1.98亿元(YoY-22.50%)。
　　2023年前三季度，公司利润呈现同比下降，主要系信创市场阶段性转换、国际业务全球需求萎缩及系统装备行业周期及政策调整等三大因素影响，订单需求下降导致收入利润减少，并且投资收益同比下降。我们认为，随着未来信创市场不断深入，公司业绩有望持续受益。
　　鹏腾生态发展提速，湘计海盾发力航天业务
　　公司计算业务有望受益鹏腾生态+打印机新品。9月15日，鹏腾生态伙伴计划启动，“鲲鹏+飞腾”计算平台业务发展提速。10月13日，公司推出“烽火”“雄关”系列29款打印机，产品扩展至党政等办公场景及金融、教育等全行业客户办公。我们认为，公司计算业务或将受益华为鲲鹏、昇腾服务器需求高增，及打印机产品下游客户范围扩展。
　　湘计海盾发力航天人机交互系统，公司系统装备业务有望受益。10月26日，神舟十七号发射成功，公司子公司湘计海盾为其提供液晶仪表类显示器、信息指令切换控制器等3套设备，协助航天员在火箭发射、飞船飞行状态监视和姿态调整，及与空间站交汇对接等任务发挥关键作用。
　　飞腾CPU内核对标ARM，S5000C服务器有望催化需求
　　1）飞腾新一代CPU内核达ArmNeoverseN2水平。
　　2023年9月，飞腾表示新一代高性能处理器内核FTC870研发完成，相对上代FTC860提升约20%，相当ARMNeoverseN2，CFP2017得分超NeoverseN2。
　　2）飞腾生态不断扩展，助力国产信创产业建设。近日《2023年飞腾硬件生态产品手册》上线，共涵盖103家硬件生态伙伴424款硬件产品。
　　截止至10月18日，飞腾已完成977个整机伙伴3874个项目开案设计与支持，有望更好助力国产信创产业生态建设。
　　3）飞腾业绩有望受益于服务器订单增长。8月21日，中石化服务器招标结果公示，浪潮信息与中国长城为飞腾服务器中标候选人，评标价格分别为1157、1184万元，占据国产服务器总额度约1/8，超出预期。
　　10月23日，公司表示飞腾S5000C服务器新品已对部分重点客户送样测试，或将推动飞腾芯片订单进一步放量。
　　盈利预测和投资评级：公司是国产ARM架构CPU核心企业飞腾的第一大股东，也是2022年PC、服务器党政市场市场占有率第一，未来有望受益于信创与AI等产业需求增长。
　　我们预计2023-2025年归母净利润分别为0.96/5.43/7.18亿元，EPS分别为0.03/0.17/0.22元/股，当前股价对应PE分别为359.17/63.60/48.09X，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济影响下游需求，信创推进速度不及预期，技术迭代升级不及预期，市场竞争加剧，中美博弈加剧，国内外公司并不具备完全可比性，对标的相关资料和数据仅供参考。