事件概述
　　公司发布2024年一季度业绩：
　　24Q1：营业总收入实现33亿元（YOY-21%），归母净利润实现0.80亿元（YOY+27%），扣非后归母净利润实现0.76亿元（YOY+34%）。
　　分析判断:
　　2024年1-2月行业：
　　根据产业在线，下游冰箱产量YOY+23%，根据2月26日和3月26日公众号推送，3、4、5、6月排产分别同比实绩增长8.4%、14.2%、5.4%、1.8%；全封活塞压缩机行业销量YOY+21%；
　　收入：
　　我们预计收入下滑主因原材料配件业务延续23年H2下滑趋势，预计主因公司调整产品结构，主业压缩机业务增长表现预计保持与下游冰箱产销趋势一致。
　　利润端：
　　24Q1：销售毛利率实现9.99%（YOY+1.1pct），净利率实现3.46%（YOY+1.3pct）。
　　费用率：
　　24Q1：销售、管理、研发费用率分别1.2%/2.5%/2.5%，同比分别+0.3pct/+0.3pct/+0.1pct。
　　投资建议
　　结合公司一季度业绩，我们调整盈利预测，我们预计2024-2026年公司收入为114、120、128亿元（前值为132、141、151亿元），归母净利润为4.6、5.1、5.8亿元（前值为4.0、4.5、5.2亿元），对应EPS分别为0.65、0.74、0.83元（前值为0.58、0.65、0.74元），以2024年4月19日收盘价7.95元计算，对应PE分别为12/11/10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。

　　事件概述
　　公司发布2023年业绩：
　　23全年：营业总收入实现129亿元（YOY-1.6%），归母净利润实现3.6亿元（YOY+37.8%），扣非后归母净利润实现3.1亿元（YOY+39%）。
　　23Q4：营业总收入实现21.6亿元（YOY-32%），归母净利润实现0.87亿元（YOY-26%），扣非后归母净利润实现0.29亿元（YOY-65%）。
　　分析判断:
　　2023年行业：
　　下游全球冰箱柜产量YOY+5.9%、销量YOY+4.6%；
　　中国冰箱柜压缩机行业销量YOY+11.4%，内销量YOY+18.4%，出口量YOY-1.4%；
　　收入：降价风潮下加大产品结构调整
　　其中：
　　冰压：
　　实现91.5亿元（YOY-0.53%），销量7273万台（YOY+8%），均价126元（YOY-8%）其中，商用压缩机834万台（YOY+14%）,变频压缩机1791万台（YOY+10%）；
　　原材料配件：实现27.9亿元（YOY-15%）,H2同比下降13亿元。
　　新能源车空调压缩机：实现2.77亿元（YOY+34%），销量38万台（YOY+62%），同时顺利搬迁新园区，新增年产能60万台；
　　退出扫地机器人业务：公司于2023年10月公开挂牌转让所持有格兰博55.7522%股份，并于2024年1月完成全部转让手续。
　　利润端：
　　23全年：销售毛利率实现13.2%（YOY+2.5pct），净利率实现4.1%（YOY+0.9pct）；
　　23Q4：销售毛利率实现22.1%（YOY+5.7pct），净利率实现5.9%（YOY-0.1pct）。
　　分业务，其中：
　　冰压：实现16.3%（YOY+1.4cpt）
　　新能源车空调压缩机：实现9.9%（YOY-7.1cpt）
　　原材料及配件：实现4.2%（YOY-2.0pct）
　　费用率：
　　23全年：销售、管理、研发费用率分别1.63%/3.13%/3.70%，分别同比+0.29pct/+0.65pct/+0.14pct；
　　23Q4：销售、管理、研发费用率分别3.36%/7.42%/5.37%，同比分别+0.82pct/+3.49pct/+1.57pct。
　　投资建议
　　结合全年业绩以及公司剥离扫地机业务，我们调整盈利预测，我们预计2024-2026年公司收入为132、141、151亿元（2024、2025年前值为153、165亿元），归母净利润为4.0、4.5、5.2亿元（2024、2025年前值为4.4、4.8亿元），对应EPS分别为0.58、0.65、0.74元（2024、2025年前值为0.64/0.70元），以2024年3月28日收盘价7.18元计算，对应PE分别为12/11/10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。

　　事件：2024Q1公司实现营业收入33.41亿元，同比-21.16%，归母净利润0.8亿元，同比+26.96%。
　　收入端延续聚焦核心主业
　　延续4Q23非核心业务收缩带来收入下滑。我们预计核心压缩机业务随下游冰箱整机内外销情况较好，呈现同频增长。24Q1收入端同比下滑，主要由于公司原材料及配件业务延续23H2的趋势，收入减少所致。我们预计公司延续23Q4的趋势，聚焦核心主业压缩机，主动缩减原材料贸易部分收入，使单季度整体增速下滑。此外，公司于2024年1月退出扫地机业务，对表观收入增速也有一定的影响。
　　盈利水平延续改善
　　收入结构优化改善利润水平。2024Q1公司毛利率为9.99%，同比+1.13pct，净利率为3.46%，同比+1.32pct。毛利率同比提升，我们预计是非核心业务剥离相应减少利润拖累，核心压缩机结构提升贡献利润水平所致。2024Q1公司季度销售、管理、研发、财务费用率分别为1.2%、2.47%、2.51%、-0.47%，同比+0.27、+0.29、+0.12、-0.51pct。财务费用率同比下降，主要由于汇兑收益及利息收入增加所致。24Q1投资收益0.19亿元，同比+340.53%，主要由于远期外汇合约交割收益增加及格兰博出售股权收益所致。
　　在手现金充足
　　公司账上现金充足。资产负债表端，公司2024Q1货币资金+交易性金融资产为56.11亿元，同比32.17%，其中货币资金同比+49%，环比+25%，公司账上资金体量充足。存货为13.04亿元，同比+16.87%，应收票据和账款合计为31.58亿元，同比+3.92%。周转端，公司2024Q1存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为45.45、68.98和78.52天，同比+14.75、+17.4和+20.86天。现金流端，2024Q1公司经营活动产生的现金流量净额为-4.42亿元，同比8.67%，其中销售商品及提供劳务现金流入19.44亿元，同比-28.84%。
　　投资建议：公司是冰箱压缩机龙头企业，23H2受原材料及配件业务有所拖累，但核心业务压缩机增长较好。中长期来看商用、变频有望提升盈利能力中枢，同时新能源汽零等业务有望贡献新增长极。预计公司24-26年归母净利润分别为4.4/5/5.3亿元，对应PE分别为12.7x/11.1x/10.3x，维持“增持”评级。
　　风险提示：冰箱压缩机需求不及预期；新业务拓展不及预期；原材料及海运价格上涨风险；变频、商用压缩机占比提升不及预期。

　　事件：公司发布2023年年报，2023年公司实现营收128.9亿元，同比下降1.6%，系原材料及配件销售业务减少所致；实现归母净利润3.6亿元，同比增长37.8%；实现扣非净利润3.1亿元，同比增长38.9%。单季度来看，Q4公司实现营收21.6亿元，同比下降32％；实现归母净利润8710.5万元，同比下降26.1%；实现扣非后归母净利润2907.2万元，同比下降64.6%。2023年公司分红率有所下滑，现金分红1.7亿元，业绩分红率达到48%。
　　冰压龙头地位稳固，盈利营收保持稳健。2023年公司实现冰箱冰柜压缩机产量7368万台，同比增长10%；实现销量7273万台，同比增长8%，近三年年复合增长率9.3%，高于全球行业1.2%的平均增长水平，行业龙头地位稳固。分产品来看，2023年公司冰箱冰柜压缩机实现营收91.5亿元，同比下滑0.5%；原材料及配件业务实现营收27.9亿元，同比下滑15.4%，系疫情影响冲淡所致；智能扫地机实现营收4.9亿元，同比增长203.3%，主要系订单需求增加所致；新能源汽车空调压缩机实现营收2.8亿元，同比增长33.9%，系新产品研发配型成功，订单量增加所致。分区域来看，内外销分别实现营收81.1亿元/47.7亿元，分别同比+0.3%/-4.6%，外销收入下降系海外持续高通胀和地域冲突加剧，海外本土冰箱柜企业开工不足、产销量下降导致需求下降所致。
　　结构调整带动盈利能力提升。公司2023年毛利率同比提升2.5pp至13.2%，其中冰箱冰柜压缩机/新能源汽车空调压缩机/原材料及配件/智能扫地机/电池毛利率分别为16.3%/9.9%/4.2%/5.7%/27.6%，分别同比+4.2pp/-7.1pp/-2pp/+2.2pp/+8.7pp。公司毛利率的改善主要来自于主业冰箱空调压缩机的结构调整使高附加值的产品占比提高和低毛利业务在营收占比中的减少；费用率方面，2023年公司销售/管理/研发费用率分别为1.6%/3.1%/3.7%，分别同比+0.3pp/+0.7pp/+0.1pp，总体略有上浮；净利率来看，2023年公司净利率同比提升0.9pp至4.1%，盈利能力略有提升。
　　盈利预测与投资建议。在冰箱压缩机领域，公司在全球市场占有率、品牌影响力均处于行业领先地位，新能源汽车产业布局已见成效，公司品牌影响力持续扩大。预计公司2024-2026年EPS分别为0.69元、0.85元、1.03元，首次覆盖，给予“持有”评级。
　　风险提示：原材料价格波动、新业务拓展不及预期、结构调整效果不及预期、汇率波动等风险。

　　事件：23年公司实现营收128.9亿元，同比-1.58%；实现归母净利润3.6亿元，同比37.8%。其中23Q4实现营收21.6亿元，同比-32.03%；实现归母净利润0.87亿元，同比-26.11%。公司每10股派发现金红利2.5元（含税），分红比例为48%。
　　聚焦核心主营。分品类看，23年公司冰箱压缩机/原材料及配件/扫地机/电池/新能源汽车空调压缩机/其他业务收入同比分别为-0.53%/-15.36%/+203.3%/-30.7%/+33.9%/-2.6%，其中23H2各业务收入同比分别为+7.6%/-70.4%/+309.9%/-7.5%/+11.1%/+56.1%。
　　收入占比较大的原材料及配件业务在23H2收入显著减少，对公司收入有所拖累。此外，公司于2024年1月退出扫地机业务，集中资源做强优势业务，也对主业增长有一定的保障。
　　主营核心业务压缩机表现较好，2023年公司加大产品结构调整力度，重点深耕变频、商用市场，提升高附加值产品占比。2023年商用压缩机销量834万台，同比增长14%；变频销量1791万台，同比增长10%；其中23H2商用压缩机销量同比+36.36%，变频压缩机销量同比+16.25%。公司产品结构持续优化。
　　资产负债表端大幅计提减值。23年公司资产减值损失1.1亿元，其中主要包括存货跌价准备计提5574万元，同比+243.2%，存货计提大幅提升；固定资产减值3098万元，同比+79.7%；商誉减值962万元（23年新增）。在23年计提完毕后，24年或将轻装上阵，主营业务得到较好的发展。
　　非核心业务剥离减少利润拖累，核心压缩机结构提升贡献利润水平。2023年公司毛利率为13.22%，同比+2.48pct，净利率为4.12%，同比+0.93pct；其中2023Q4毛利率为22.05%，同比+5.66pct，净利率为5.86%，同比-0.12pct。
　　分业务看，核心业务压缩机毛利率随着高附加值的商用和变频产品占比提升而有所提升。从各业务的毛利率水平看，23年扫地机业务毛利率为5.7%，对整体毛利率有拖累，因此剥离该业务可能将提升整体利润水平。
　　投资建议：公司是冰箱压缩机龙头企业，下半年受原材料及配件业务有所拖累，但核心业务压缩机增长较好。中长期来看商用、变频有望提升盈利能力中枢，同时新能源汽零等业务有望贡献新增长极。根据公司的年报，我们下调了公司的收入增速，预计公司24-26年归母净利润分别为4.4/5/5.3亿元（24-25年前值为4.73/5.07亿元），对应PE分别为11.5x/10.1x/9.3x，维持“增持”评级。
　　风险提示：冰箱压缩机需求不及预期；新业务拓展不及预期；原材料及海运价格上涨风险；变频、商用压缩机占比提升不及预期。