事件:
　　2024年9月9日，盐湖股份发布控股股东签署《合作总协议》暨控制权变更的提示性公告：根据《合作总协议》约定，青海省政府国资委、青海国投与中国五矿拟共同组建中国盐湖工业集团有限公司。同时，中国盐湖集团拟以现金购买青海国投及其一致行动人芜湖信泽青合计持有的6.81亿股盐湖股份股票，转让价款暂定为135.58亿元。
　　本次权益变动完成后，中国盐湖集团将持有公司6.81亿股份（占公司目前总股本的12.54%），公司控股股东将由青海国投变更为中国盐湖集团，实际控制人将由青海省政府国资委拟变更为中国五矿。
　　投资要点:
　　实控人变更为中国五矿，溢价收购彰显信心
　　根据《合作总协议》约定，公司实际控制人青海省政府国资委、控股股东青海国投与中国五矿拟共同组建中国盐湖集团，中国盐湖集团股权结构拟为：中国五矿持股53.00%；青海省政府国资委持股18.73%；青海国投持股28.27%。中国盐湖集团拟现金购买青海国投及其一致行动人芜湖信泽青合计持有的6.81亿股盐湖股份股票，转让价款暂定为135.58亿元，对价19.90元。2024年9月6日，公司收盘价14.72元/股，溢价率35.20%，溢价收购彰显集团对公司长远发展的信心。本次权益变动完成后，中国盐湖集团将持有公司6.81亿股股份（占公司目前总股本的12.54%），公司控股股东将由青海国投变更为中国盐湖集团，实际控制人将由青海省政府国资委变更为中国五矿。本次收购完成后将使公司从地方国企转变为央企，在公司治理、国际扩展等多方面有望带来积极影响，公司发展迎来新篇章。
　　优势资源整合，打造世界级盐湖产业基地
　　盐湖股份坐拥察尔汗盐湖约3700平方公里的采矿权，是国内目前最大的钾肥工业生产基地，目前拥有钾肥产能500万吨/年，碳酸锂产能4万吨/年，在建碳酸锂产能4万吨/年。中国五矿旗下的五矿盐湖生产厂区位于柴达木盆地中部的一里坪盐湖，氯化钾产量规模达到国内第二梯队，目前已建成30万吨/年氯化钾和1万吨/年碳酸锂。优质盐湖资源的整合，有助于集团上下游企业之间的协同合作，并有效提升对产业链的控制力和影响力。
　　盈利预测和投资评级预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为146.18、168.14、192.23亿元，归母净利润分别为53.22、63.63、77.83亿元，对应PE为15、13、11倍，此次股权变更有望为公司在治理及国际扩展等多方面带来积极影响，维持“买入”评级。
　　风险提示宏观经济波动导致的产品需求下降的风险；产品价格大幅下跌；控股权变更失败；更新产能扩张不及预期风险；行业竞争加剧风险。

　　事件
　　公司公告称，公司实际控制人青海省政府国资委、控股股东青海国投与中国五矿拟共同组建中国盐湖集团。中国盐湖集团注册资100亿元，股权结构拟为：中国五矿持股53.00%；青海省政府国资委持股18.73%；青海国投持股28.27%。同时，中国盐湖集团拟支付现金购买青海国投及其一致行动人芜湖信泽青持有6.81亿股公司股票，总对价约135.58亿元。
　　交易对价约19.9元/股，实控人变更为中国五矿
　　根据公司公告的协议，中国盐湖集团拟支付现金购买青海国投及其一致行动人芜湖信泽青持有的6.81亿股公司股票，交易总对价约135.58亿元，约19.9元/股，较9月6日收盘价上浮约35.2%。公司控股股东将由青海国投变更为中国盐湖集团，实际控制人将由青海省政府国资委变更为中国五矿。
　　依托股东资源优势，打造世界级盐湖产业基地
　　根据每日经济新闻报道，中国五矿长期深耕青海盐湖产业，其所属五矿盐湖有限公司发挥一里坪盐湖资源优势，已建成投运1万吨/年碳酸锂项目和30万吨/年氯化钾项目。此外，根据人民网数据，青海省碳酸锂总产能约12万吨/年，产能分布于多家企业。中国盐湖集团成立后，公司有望依托股东资源优势，加快世界级盐湖产业基地建设，打造世界级盐湖产业集团。
　　国内盐湖提锂龙头，预计2026年权益量约6.06万吨
　　公司目前碳酸锂产能3万吨/年，通过技改实现产量提升，计划2024年生产4万吨碳酸锂，盐湖提锂产能、产量全国领先。公司在建4万吨锂盐项目进展顺利，有望按计划在2024年底投产。我们预计公司2024-2026年权益碳酸锂产量2.06/4.06/6.06万吨。
　　投资建议：盐湖资源产业龙头，维持“买入”评级
　　我们预计2024-2026年公司营业收入分别为156.05/173.76/199.99亿元，同比变动-27.68%/11.35%/15.10%；归母净利润分别为57.54亿元/66.70亿元/81.30亿元，同比变动-27.30%/15.92%/21.90%；EPS分别为1.06元/1.23元/1.50元。公司是国内钾肥龙头和国内盐湖提锂龙头，盈利有望持续改善，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）碳酸锂价格波动风险；2）在建项目不及预期；3）协议生效存在不确定性。

　　公司公告：公司2024年上半年实现营业收入72.37亿元（YoY-27.31%），归母净利润22.12亿元（YoY-56.6%），扣非归母净利润21.59亿元（YoY-57.21%）。其中，Q2实现营业收入45.13亿元（YoY-14.03%，QoQ+65.67%），归母净利润12.78亿元（YoY-55.5%，QoQ+36.84%），扣非归母净利润12.84亿元（YoY-54.7%，QoQ+46.76%），业绩偏预告上限。
　　24年国内钾肥跌后反弹，24Q2公司钾肥量价齐升，大合同落地支撑底部价格。24年初受港口库存偏高及钾肥进口提升影响，供给端压力拖累景气回落，但24Q2夏季备肥需求逐步提升，同时港口库存持续下降，国内钾肥景气底部回暖。价格端来看，根据百川资讯，24年上半年国内钾肥市场均价约2442元/吨，同比下滑23.14%，24Q2钾肥国内市场平均价格2396.5元/吨，同比虽然下滑3.7%，但季度内价格涨幅达17%，景气整体呈现底部回暖的趋势。产销端来看，公司报告期内实现销量223.67万吨，同比增长4.63%，其中Q2实现销量147.24万吨，环比改善92.65%。此外，2024年国内钾肥大合同价格确定为CFR273美元/吨，按照7.11汇率测算，不含港杂费情况下对应国内钾肥价格约2116元/吨，符合市场预期，支撑钾肥底部价格。
　　24年碳酸锂小幅反弹后回落，卤水等资源税补缴落地，未来轻装上阵。24年节后碳酸锂部分厂家检修，叠加江西环保督察力度加强，供给端支撑力度较强，但Q2需求回落后厂家库存累积，碳酸锂景气高位回落。价格端来看，根据wind统计，24年上半年国内工业级碳酸锂市场均价9.83万元/吨，同比下滑67.87%；电池级碳酸锂市场均价10.37万元/吨，同比下滑69.03%。产销角度来看，公司报告期内实现碳酸锂销量2.02万吨，同比增加34.94%，其中Q2实现销量1.03万吨，环比增加4.5%。税收角度来看，根据科达制造公告，由于公司需要补缴资源税等各项税款及滞纳金合计6.66亿元，要求蓝科锂业将2021年至2023年支付的盐田及采卤系统维护费增值税税率由6%调整为13%，同时回溯调整对蓝科锂业2021年至2022年的成锂卤水销售价格，综合考虑增值税可抵扣进项税额增加、卤水费用增加等共同影响，影响蓝科锂业报告期利润总额4.01亿元，影响上市公司报告期利润总额4.92亿元，但由于是一次性补缴，后续将轻装上阵。项目进展来看，4万吨/年基础锂盐一体化项目已完成所有立项审批手续，工程建设总承包招标采购工作已全部完成，预计按规划2025年陆续释放业绩，未来成长空间显著。
　　盈利预测与投资评级：维持2024-2026年盈利预测，预计分别实现55.16、75.4、86.71亿元，对应PE分别为14X、11X、9X，维持“买入”评级。
　　核心假设风险：氯化钾价格下跌；锂项目投产不及预期；碳酸锂价格下跌。

　　公司公告：公司实控人青海省政府国资委、控股股东青海国投与中国五矿及下属子企业签署《关于组建中国盐湖集团合作总协议》，协议约定青海省政府国资委、青海国投与中国五矿拟共同组建中国盐湖工业集团有限公司（暂定），同时，中国盐湖集团拟以现金购买青海国投及其一致行动人合计持有的6.81亿股盐湖股份股票。
　　公司实现央企身份转变，溢价收购看好未来成长，世界级盐湖产业集团初现。公司实际控制人青海省政府国资委、控股股东青海国投与中国五矿拟共同组建中国盐湖集团，注册资本100亿元。其中，中国五矿拟持股53%，青海省政府国资委拟持股18.73%，青海国投拟持股28.27%，并由中国盐湖集团现金收购青海国投及其一致行动人所持有的股票，成为公司控股股东，实控人将由青海省政府国资委变更为中国五矿。五矿集团入主标志着公司央企身份转变，有利于公司未来海外矿产资源开发及国内矿产资源并购等，同时根据公司公告，五矿集团拥有五矿盐湖公司（位于青海省），远期拥有碳酸锂3-5万吨/年、氯化钾50万吨/年、镁建材100万吨/年产能的规划，有望与公司现有业务协同。此次交易对价约135.58亿元，青海国投及其一致行动人当前合计持有公司约6.81亿股股票，折合对价约19.9元/股，而截至2024年9月6日收盘，公司股价为14.72元/股，收购溢价约35.2%，表明五矿集团持续看好公司未来成长。
　　积极实施股权回购，回报投资者同时维护公司整体价值。公司2022年9月29日通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股票的议案》，拟以不超过15亿元不低于7.5亿元的自由资金，集中竞价交易回购公司部分股份。截至2023年9月26日，公司合计回购6468万股，占公司总股本的1.19%，切实维护广大股东利益，增强投资者信心。此外，根据公司投资者关系管理信息披露，新《公司法》将“资本公积金不得用于弥补公司亏损”修订为“公积金可以用于弥补公司亏损”，后续公司有望实现分红，积极回报投资者。
　　盈利预测与投资评级：维持2024-2026年盈利预测，预计分别实现55.16、75.4、86.71亿元，对应PE分别为14X、11X、9X，维持“买入”评级。
　　核心假设风险：氯化钾价格下跌；锂项目投产不及预期；碳酸锂价格下跌。

　　事件:
　　2024年8月30日，盐湖股份发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现营业收入72.37亿元，同比-27.31%；实现归母净利润22.12亿元，同比-56.60%；实现扣非后归母净利润21.59亿元，同比-57.21%；加权平均净资产收益率6.70%，同比下降11.97个pct。
　　2024年Q2单季度，公司实现营业收入45.13亿元，同比-14.03%，环比+65.67%；实现归母净利润为12.78亿元，同比-55.50%，环比+36.84%；扣非后归母净利润12.84亿元，同比-54.70%，环比+46.76%；经营活动现金流净额为21.51亿元。销售毛利率为56.71%，同比-18.35个pct，环比+8.01个pct。销售净利率为29.05%，同比-39.32个pct，环比-9.44个pct。
　　投资要点:
　　钾锂主业景气回落，补缴税款拖累业绩
　　2024年上半年，公司实现营业收入72.37亿元，同比-27.31%；实现归母净利润22.12亿元，同比-56.60%。上半年，公司两大主营产品氯化钾和碳酸锂价格均有所回落，销售均价分别为2387元/吨、9.39万元/吨，较2023年同期分别下降527元/吨、13万元/吨。随着产品售价下滑，2024H1，公司氯化钾、碳酸锂板块毛利率分别下滑19.39%、22.86%至53.52%、60.16%。公司采取以量补价策略，2024H1，分别销售钾肥和碳酸锂223.67万吨、2.02万吨，同比分别+4.63%、34.94%。另外，上半年，由于补缴资源税等各项税款及滞纳金合计6.66亿元，影响当期利润约-4.92亿元，亦对业绩形成较大拖累。
　　钾肥销量环比大幅提升，2024Q2业绩环比改善
　　单季度看，公司实现营业收入45.13亿元，同比-14.03%，环比+65.67%；实现归母净利润为12.78亿元，同比-55.50%，环比+36.84%。据Wind，2024Q2，氯化钾和碳酸锂均价分别为2412元/吨，10.59万元/吨，环比分别下降272元/吨，上涨0.43元吨。2024年3月起，在主要产品氯化钾步入上行通道的背景下，公司加大销售力度，单季度销售钾肥147.24万吨，环比+92.65%。碳酸锂板块，公司通过优化生产流程、提升产品质量等措施，维持在该领域的竞争优势，单季度销售1.03万吨，环比+4.46%。向后展望，随着4万吨/年基础锂盐一体化项目投产，公司碳酸锂板块业绩贡献有望大幅提高。2024Q2，公司销售/管理/财务费用率分别0.46%/6.11%/-1.68%，同比分别+0.02%/+1.61%/-1.46%，整体变化不大。
　　盈利预测和投资评级预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为146.18、168.14、183.38亿元，归母净利润分别为54.88、71.11、78.33亿元，对应PE为14、11、10倍，考虑到公司主业利润稳固，新项目投产有望进一步增厚，维持“买入”评级。
　　风险提示宏观经济波动导致的产品需求下降的风险；产品价格大幅下跌；新产能扩张不及预期风险；行业竞争加剧风险。