事件：2024年2月6日，公司发布关于回购公司股份的方案。
　　积极回购彰显长期信心。公司公告拟通过集中竞价交易方式进行回购，回购价格不超过人民币18元/股（含），回购金额不低于人民币5000万元（含），不超过人民币1亿元（含）股份，回购的股份将在未来根据公司实际情况选择适宜时机用于员工持股计划或股权激励。本次回购彰显出公司对未来业务发展的信心，以及对投资者的回馈支持，股权激励计划也有望进一步增强员工积极性，持续创造更高价值。
　　品牌建设成效显著，业绩表现强劲。公司除主品牌“漫步者”外，全新年轻品牌“花再”、电竞品牌“HECATE”、性价比品牌“声迈”等多品牌均运营成效显著。2024年1月16日公司发布2023年业绩预告，预计归母净利润比上年同期增长60%-80%。2024年春节时间较晚，下游为春节备货时间或延后至2024年1月，且2023年公司业绩强劲，或计提较多奖金及部分2024年费用，公司实际经营景气度预计比业绩表现更好。
　　海外市场潜力巨大，有望高速增长。据公司2023年中报，公司约20%收入来自于海外，比例较低有较大提升空间。公司加大力度拓展海外市场，组建了来自不同国家的产品研发和销售团队,搭建了将产品成功销售到全球的营销网络，在境外电商销售方面，公司在亚马逊等国际电商渠道取得了业务快速增长、用户口碑稳步提升的成绩。预计未来公司海外市场拓展速度将大幅加快，长期有望实现海外与国内收入相当。
　　AI等新品有望打开新增长空间。（1）2024年1月8日公司在投资者互动平台答复目前有多项产品开发已使用或将要使用相关AI技术，公司将积极关注人工智能领域的发展与应用，并依托自身在电子及声学领域的技术，持续探索与公司产品的融合。作为国内稀缺的高品牌力独立音频厂商，未来AI赋能的智能助理产品有望同时带来需求量和终端价值量的提升，令公司高度受益。（2）公司进军助听市场，新推出的耳内式、32通道、双耳降噪助听器已获得医疗器械认证，有望服务更多人群。
　　维持“增持”评级。我们对公司2023-2025年业绩预测为营业收入26.25/31.03/36.69亿元，归母净利润4.27/5.37/6.86亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：AI技术推进不及预期风险；原材料价格和人工成本上涨风险；行业竞争加剧风险；宏观经济风险。

　　事件：公司发布2023年度业绩预告，预计实现归母净利润39448.4-44379.45万元，同比增长60%-80%，实现扣非净利润35041.04-39421.17万元，同比增长60-80%。
　　高品牌力建设驱动业绩持续增长。公司2023年Q1-Q4归母净利润分别为0.76/0.98/1.03/1.18-1.67亿元，扣非净利润分别为0.74/0.94/1.02/0.80-1.24亿元，非经利润主要为公司向索尼出售AUDEZE股权。公司扣非利润Q4相比23年0.7亿元同比增长约14%-77%，环比整体呈持续上升趋势，通常公司Q4利润占比较高，2024年春节时间较晚，下游为春节备货时间或延后至2024年1月，且2023年公司业绩强劲，或计提较多奖金以及部分2024年营销费用，实际景气度预计比业绩体现更好。
　　持续丰富品牌矩阵，进军助听市场。（1）公司在多品牌运营方面收效较佳，面向不同场景和用户群体打造差异化品牌，如全新年轻品牌“花再”、电竞品牌“HECATE”、性价比品牌“声迈”等，不断拓展市场空间。（2）公司进军助听市场，公司新推出的耳内式、32通道、双耳降噪助听器已获得医疗器械认证，适合中/重听损人群，助听产品未来有望服务更多用户打开新增长空间。
　　海外市场潜力巨大，有望高速增长。据公司2023年中报，公司约20%收入来自于海外，比例较低有较大提升空间。公司加大力度拓展海外市场，组建了来自不同国家的产品研发和销售团队,搭建了将产品成功销售到全球的营销网络。我们预计未来公司海外市场拓展速度将大幅加快，长期有望实现海外与国内收入相当。
　　AI赋能智能助理终端，有望高度受益。目前会议摘要耳机市场已经打开，综合智能助理市场正在出现。公司作为国内稀缺的高品牌力独立音频厂商，使用开源模型或与大模型厂商合作推出智能助理终端均有优势。2024年1月8日公司在投资者互动平台答复对AI大模型耳机的提问，称新品相关工作进展顺利。预计伴随AI技术进步，未来软硬件一体的智能助理产品有望同时带来需求量和终端价值量的提升，令公司高度受益。
　　维持“增持”评级。我们认为公司有望成为智能助理浪潮中的核心玩家，大幅享受AI发展红利，调整公司2023-2025年业绩预测至营业收入26.25/31.03/36.69亿元，归母净利润4.27/5.37/6.86亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：AI技术推进不及预期风险；原材料价格和人工成本上涨风险；行业竞争加剧风险；宏观经济风险。

　　事件：公司发布2023年前三季度业绩预告，预计前三季度实现归母净利润27,293.15-28,608.55万元，同比增长58.95%-66.61%，实现扣非净利润26,517.95-27,732.61万元，同比增长77.97-86.12%。三季度预计实现归母净利润9,865.47-11,180.87万元，同比增长50%-70%，实现扣非净利润9,717.28-10,931.94万万元，同比增长60%-80%。
　　品牌建设加持市场景气拐点，全年有望再创新高。公司把握音箱与TWS耳机时代浪潮，成为国内音频行业领军企业，品牌为主战略积累良好口碑。国内消费趋势偏向性价比，主营产品价位在千元下市场兼具品牌力和性价比优势。2）公司持续加大新产品的研发投入和品牌力建设，面向运动户外、游戏电竞、辅听助听、女性用户等细分场景推出多款产品，新品牌“花再”与电竞品牌“漫步者HECATE”均有巨大潜力。参考往年公司四季度收入占比较高，考虑到四季度双十一、元旦、春节下游提前备货，以及公司有望推出智能助理产品带动收入，全年业绩有望再创新高。
　　海外市场拓展潜力巨大。公司约20%收入来自于出口，比例较低有较大提升空间。2021年公司面向东南亚在Lazada电商平台半年即实现月销售额增长百万元人民币，此前因外部条件影响出海业务受阻，未来公司海外市场拓展速度有望大幅加快，海外业务收入增加的同时占比提高有利于毛利率提升。
　　智能助理市场初步成型，有望极快受益。目前会议摘要耳机市场已经打开，综合智能助理市场正在出现。2023年7月19日，公司在投资者互动平台称已与阿里下属人工智能公司签署了合作开发智能耳机的协议。公司的品牌与渠道有望使得智能助理为公司产品提升需求量和终端价值量，参考目前其耳机价格有较大价值提升空间，潜在利润率抬升有望快速成为AI应用利润占比高标的。
　　维持“增持”评级。我们认为公司未来有望成为智能助理浪潮中的核心玩家，能大幅享受AI发展红利，开启音箱和耳机后的第三波成长曲线，我们上调公司2023-2025年业绩预测至营业收入27.75/33.77/39.97亿元，归母净利润4.49/5.97/7.68亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：AI技术推进不及预期风险；原材料价格和人工成本上涨风险；行业竞争加剧风险；宏观经济风险。