TransInfo Technology’s (TransInfo) revenue/attributable net profit (NP)/recurring NP were RMB3,567/12.24/73.20mn (+6.24/-95.71/-34.52% yoy) for 1H24 and revenue/attributable NP were RMB1,987/70.08mn (+11.06/-45.04 yoy, +25.80/ +221.15 qoq) for 2Q24. Considering commercialization of intelligent transportation software may be postponed to 2025, we use 2025 as our valuation basis, and lower our revenue forecasts; given rigid costs, we slightly raise our expense ratio forecasts. We estimate 2024/2025/2026 EPS at RMB0.32/0.39/0.48 (previous: RMB0.43/0.52/0.62). We value the stock at 26.1x 2025E PE, its peers’ average on Wind consensus. Our target price is RMB10.17 (previous: RMB13.69). Maintain BUY.

　　一季报符合预期，维持“买入”评级
　　公司发布2024年一季报，业绩整体符合预期。政策推动下交通信息化建设有望提速，公司有望持续受益，看好公司长期发展。我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为6.04、7.33、8.84亿元，EPS为0.38、0.46、0.56元，当前股价对应PE为23.7、19.5、16.2倍，维持“买入”评级。
　　公司发布2024年一季报，业绩整体符合预期
　　2024年Q1，公司实现收入15.80亿元，同比增长0.74%，实现归母净利润-0.58亿元，同比下滑136.71%，实现扣非归母净利润0.15亿元，同比增长22.81%。
　　公司业绩整体符合预期，利润下滑主要系公司持有的鸿泉物联股票价格变动所致。毛利率同比下滑1.12个百分点至29.11%。销售、管理、研发费用同比分别增长3.85%、5.49%、12.53%。
　　公司发布员工持股计划，彰显长期发展信心
　　4月17日，公司发布员工持股计划（草案），业绩考核指标为，以2023年为基数，2024-2026年收入增速不低于8.42%、19.71%、34.21%，或剔除股份支付费用的扣非利润增速不低于73.33%、131.11%、203.34%。据此测算，公司2024-2026年收入复合增速约为10.3%，剔除股份支付费用的扣非利润复合增速约为44.8%，公司将持续提质增效，提升盈利水平，彰显公司长期发展信心。公司持股计划有望有效留住优秀管理人才，提高公司核心竞争能力，利好公司长期发展。
　　政策推动下交通信息化建设有望提速，公司有望持续受益
　　2024年3月，国务院印发万亿设备更新和消费品以旧换新行动方案，明确2027年交通领域设备投资规模较2023年增长25%以上。交通信息化对于交通精细化管理，提升交通效率和安全，降低全社会物流成本具有重要意义，在政策推动下，交通信息化有望加速发展。同时，交通信息化是发展交通数据要素的基础，随着交通设施数字感知和信息网络覆盖的逐渐完善，交通数据要素价值也有望进一步激活。公司在交通信息化和交通数据要素领域持续布局，有望充分受益。
　　风险提示：智慧交通订单增长不及预期；物联网产品出货量不及预期。

　　事件概述：公司发布2023年度报告及2024年一季度报告。2023年，公司实现营业收入77.94亿元，同比增长11.28%；归母净利润5.42亿元，同比增长212.39%；扣非归母净利润2.77亿元，同比增长200.41%。2024年一季度，公司实现营业收入15.80亿元，同比增长0.74%；归母净利润-0.58亿元；扣非归母净利润0.15亿元，同比增长22.81%。
　　城际、城市交通增长迅速，多方布局行业经验丰富。2023年，智慧交通业务实现营业总收入25.81亿元，同比增长37.58%。其中，城际交通业务占比为62.79%，城市交通业务占比为34.75%。1）城际交通：以“GIS/BIM+数字孪生+可视化”为基础，打造细分场景下的解决方案；积极推动区县级综合交通运输信息平台产品化进程。2）城市交管：公司基于自主研发的AI信号机和双智路口边缘智能体，构建自我认知的智能决策模型，同时支撑智慧高速和智能网联业务。3）车路协同：公司以双智协同为理念通过路侧感知和通信设备，实现路口智能化和网联化，海淀环保园自动驾驶创新示范项目、秦唐高速、海南环岛旅游公路的智能网联等多个项目落地实施。
　　AI赋能传统产业升级，交通和物联两大场景蓄势待发。1）智慧交通：公司作为“千问伙伴计划”首批唯一交通领域合作伙伴，与阿里云携手推动大模型在交通行业落地应用，发布基于通义千问的重型货车安全管控“千方云警”的AI原生产品，并在全国12个省、26个地市的超过200个交警总队、支队、大队成功落地。2）智能物联：发布视频行业大模型“梧桐”，以通用大模型+行业场景+训练调优为架构，可以充分满足多样化场景需求；基于公司“梧桐”大模型的“旅拍兔”景区VLOG短视频业务已经实现近百个景区的大规模突破；以边缘AI推理训练一体机为载体，实现模型的快速部署。
　　积极展开生态建设，打磨业务渠道助力长期成长。1）智慧交通：公司打磨了与地方政府、央企、国企及运营商等类型客户的新合作模式并取得了显著进展。2）智能物联：强化“以渠道为第一平面”战略充分理解渠道客户需求；启动种子合作伙伴计划；积极与运营商展开合作，打造专属产品方案，并入围中国电信、中国移动的集中采购名录，打开运营商合作新局面。2024年一季度，公司营业收入保持正增长，显示出公司作为行业龙头的优势地位和业务韧性。
　　投资建议：公司是智慧物联、智慧交通领域的龙头，高度重视行业生态的建设与繁荣，在以AI驱动的行业赋能和产能换新背景下，紧抓技术变革机遇有望进一步激活增长潜能。预计2024-2026年归母净利润分别为6.32/7.55/9.41亿元，对应PE分别为23X、19X、15X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：政策落地不及预期；AI技术推进不及预期；公司产品研发和拓展不及预期。

　　数据要素和大模型驱动成长，维持“买入”评级
　　2023年公司收入稳健增长，扣非利润高增长。考虑到行业波动下游客户支出收缩的影响，我们下调2024-2025年、新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为6.04、7.33、8.84亿元（原为8.54、10.69亿元），EPS为0.38、0.46、0.56元（原为0.54、0.68元），当前股价对应PE为25.9、21.3、17.7倍，公司有望受益于设备更新政策，维持“买入”评级。
　　智慧交通收入快速增长，毛利率提升、费用利率优化推动扣非利润高增长
　　公司发布2023年报，2023年实现收入77.94亿元，同比增长11.28%，归母净利润5.42亿元，同比增长212.39%，扣非归母净利润2.77亿元，同比增长200.41%。
　　（1）智慧交通大单持续落地，收入高增长。智慧交通实现收入25.8亿元（剔除子公司视频产品贡献），同比增长37.6%，其中城际交通收入16.2亿元，同比增长88.4%，城市交通9.0亿元，同比下滑4.3%。公司持续拓展客户资源，高速公路、城市交管等业务领域大单持续落地，包括1.6亿元拉萨智慧交通建设工程施工项目、近4000万元海南环岛旅游公路的智能网联项目，智慧交通业务实现高增长。（2）智能物联国内业务承压，海外保持较快增长。智能物联实现收入52.1亿元，同比增长1.7%。国内业务承压但整体实现增长，区县市场的覆盖率进一步提升；海外业务增速继续保持较快增长，海外重点区域市场下沉提速。（3）毛利率提升、费用利率优化推动扣非利润高增长。2023年公司综合毛利率为34.47%，同比提升5.02个百分点，智慧交通、智能物联毛利率分别提升7.85、4.70个百分点。销售、管理、研发费用率分别为14.69%、4.42%、13.16%，同比分别-1.53、-0.46、-0.64个百分点，经营效率进一步提升。毛利率提升、费用利率优化共同推动公司扣非利润高增长。
　　国务院印发万亿设备更新和消费品以旧换新行动方案，公司有望持续受益
　　2024年3月，国务院印发万亿设备更新和消费品以旧换新行动方案，明确2027年交通领域设备投资规模较2023年增长25%以上。政策推动下，交通信息化有望加速发展，交通数据要素价值也有望进一步激活，公司有望持续受益。
　　风险提示：智慧交通订单增长不及预期；物联网产品出货量不及预期。