2024Q1营收稳步增长，行业复苏拉动业绩持续改善，维持“买入”评级
　　公司2024Q1实现营收77.45亿元，同比+18.94%，环比-30.54%；归母净利润2.89亿元，同比-38.65%，环比-54.21%；扣非净利润2.61亿元，同比-6.71%%，环比-54.78%；毛利率13.60%，同比-1.20pcts，环比-4.03pcts。我们维持2024-2026年业绩预期，预计2024-2026年归母净利润为23.47/29.93/35.63亿元，对应EPS为1.37/1.75/2.08元，当前股价对应PE为10.7/8.4/7.1倍，公司是全球头部FPC厂商，战略布局消费电子、汽车两大领域，伴随着行业逐步复苏，业绩有望稳步增长，维持“买入”评级。
　　新能源业务快速成长，LED和触控显示业务持续回暖
　　新能源业务：公司2024Q1新能源业务实现营收约18.29亿元，同比+56.46%，其中包括精密制造、软板等产品。LED业务：2023H2行业下行周期见底，公司通过加强内部管理使得亏损环比持续收窄，后续将继续改善产品结构、导入一些国际客户，提升产能利用率，改善经营绩效。触控显示业务：该业务自2023年底和2024年初开始复苏，由于公司产能小、客户集中高等特性，公司此业务复苏速度略慢于行业趋势，但是已经逐渐恢复到正常年份的水平，预计2024Q3可能会有更好的改善。展望2024Q2，随着产能慢慢释放和爬坡，同时行业去库存周期结束后逐渐复苏，公司相关板块盈利情况也会逐渐改善。
　　消费电子+汽车双轮驱动，公司业绩有望稳健增长
　　汽车业务：新能源汽车业务营收逐年增长，在国际、国内客户均取得较好成效，预期的产品线基本都拿到了定点，为后续汽车板块业务增长奠定基础。FPC：公司逐步取得大客户模组板业务，推动该业务稳步增长。此外，AI、MR等新兴产品也打开新的增量空间。硬板：主要聚焦HDI和多层板，应用于基站通信、服务器和交换机、汽车、消费电子等领域，正在积极开拓AI服务器领域。
　　风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。

　　事件：
　　1、公司发布2023年年报：2023年公司实现营收336.51亿元（同比增加6.56%），实现归母净利润19.65亿元（同比减少17.05%），毛利率15.18%（同比减少2.42pct）。
　　2、公司发布2024年一季度报告：2024Q1公司实现营收77.45亿元（同比增加18.94%，环比减少30.54%），实现归母净利润2.89亿元（同比减少38.65%，环比减少54.21%），毛利率13.60%（同比减少1.20pct，环比减少4.03pct）。
　　点评：
　　毛利率有所承压，核心主业表现稳健。2024Q1毛利率同比下滑，主因是核心主业竞争加剧，且新产能处于爬坡过程中。在核心主业电子电路领域，根据Prismark研究报告数据，以2023年收入规模计算，公司2023年FPC收入规模全球第二，PCB全球第三，展现了良好的韧劲和竞争力。分业务来看，2023年公司电子电路产品实现营收232.61亿元（同比增加6.61%），毛利率20.79%（同比减少0.22pct）；LED显示器件实现营收11.90亿元（同比减少29.24%），毛利率-26.67%（同比减少35.48pct）；触控面板及液晶显示模组实现营收48.62亿元（同比增加42.88%），毛利率1.77%（同比增加0.47pct）；精密组件产品实现营收41.62亿元（同比减少8.45%），毛利率10.71%（同比减少4.98pct）。
　　A+T战略持续推进，LED业务24年有望改善。公司加快推进新能源汽车产品线的拓展和布局，新基地投入、新客户认证，新产品量产等工作进展顺利，后续随着公司海外工厂投产和整合，ASP提升可期；软硬板领域，公司份额仍有提升空间；LED和触控业务，随着行业库存去化，公司盈利能力有望逐步修复，我们看好公司24年发展。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到下游消费电子需求不及预期，我们下调公司24-25年归母净利润预测为23.29/27.74亿元（下调比例为37.49%/41.94%），新增公司26年归母净利润预测为32.45亿元，对应目前PE估值为11/9/8X。公司消费电子板块软硬板稳步发展位列世界前列，且借助多年经验厚积薄发成功卡位新能源领域，已在PCB、光电显示及精密制造三大板块全方位布局新能源，且料号和客户持续拓展，我们看好公司的长期发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：汽车电动化发展不及预期、消费电子需求不及预期、大客户依赖风险。

　　Q1营收稳健增长，扣除非经常性损益后利润小幅下滑
　　东山精密1Q24营收77.45亿元（YoY：18.94%；QoQ：-30.54%），归母净利润2.89亿元（YoY：-38.65%；QoQ：-54.21%），扣非归母净利润2.61亿元，同比下滑6.71%。营收同比增长主要得益于并表晶端增厚收入及各项业务收入增长。净利润同比下滑的原因主要包括：1）去年同期并购苏州晶端形成的投资利得致基数较高；2）精密制造新投产能爬坡，稼动率不足。展望2024年，我们看好：1）模组板新料号放量；2）精密组件已导入料号或将进一步增厚收入；3）LED显示等业务逐步扭亏。我们看好汽车业务带来营收增量的同时，改善产品结构，提升盈利能力。预测24/25/26年EPS为1.42/1.81/2.31元，考虑到公司作为软板行业龙头的优势地位，给予18x24年PE（可比公司均值17.7x），给予目标价25.6元，维持买入评级。
　　1Q24：新投产能爬坡致利润率承压，费用管控良好
　　公司Q1毛利率/净利率同比-1.2pp/-3.5pp至13.60%/3.73%，盈利能力有所下滑，主因：1）核心板快业务竞争加剧；2）精密制造新投产能爬坡，稼动率不足。1Q24公司期间费用率同比-2.2pp至7.6%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.1/-0.3/0.3/-2.1pp至1.0%/3.4%/3.3%/-0.1%，其中研发费用同比+31.23%，公司围绕核心主业，持续加大研发力度，新增了部分研发项目。财务费用-103.74%，主要系本期利息收入高于去年同期，同时汇兑收益增加。
　　2024：看好模组板放量、LED显示器件等业务减亏及精密组件产能爬坡
　　展望2024年：1）电子电路板业务。软板业务已实现模组板批量供应，我们看好2024年模组板放量。硬板领域，公司有望发挥高多层和高密度板优势，抓住新能源产业机会；2）LED显示器件。行业库存正逐步去化，公司有望通过调整产品结构等策略积极推动减亏；3）触控面板及液晶显示模组。我们看好2024年触控面板自有业务积极开拓新业务新客户，盈利能力逐步修复，及晶端进一步贡献收入增量；4）精密组件产品。盐城二期、墨西哥、昆山工厂陆续投产，看好产能爬坡带来利润率修复。
　　给予目标价25.6元，维持买入评级
　　我们看好汽车业务带来营收增量的同时，改善产品结构，提升盈利能力。预计公司24/25/26年归母净利润24.3/30.9/39.5亿元。参考可比公司2024年Wind一致预期均值17.7倍PE估值，考虑到公司作为软板行业龙头的优势地位，给予2024年18倍PE，目标价25.6元，维持买入评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；产能或技术提升慢于预期。

　　事件：
　　2024年4月18日，公司发布2023年年报。报告期内，公司实现营业收入336.51亿元，同比增长6.56%，实现归母净利润19.65亿元，同比下降17.5%。
　　观点：
　　光电显示板块拖累利润，盈利能力逐季改善。2023年，光电显示市场供需失衡、通讯设备行业需求下降、部分海外客户调整供应链策略，公司坚持“双轮驱动”发展策略，聚焦消费电子及新能源方向，实现营收336.51亿元，同比增长6.56%。由于部分光电显示器件及模组产能利用率及售价不及预期，实现归母净利润19.65亿元，同比减少17.05%。其中一至四季度分别实现营收65.12/71.55/88.34/111.51亿元，分别实现归母净利润4.72/3.53/5.08/6.32亿元，二季度以来盈利情况逐季改善，行业景气度或逐步提升。报告期内公司实现经营性现金流净流入51.72亿元，同比增长11.72%。
　　双轮驱动，聚焦重点大客户，受益行业景气度回升。报告期内光电显示方向供需失衡，公司LED器件量价齐跌，成本上升拖累毛利率。新能源方面，公司报告期内完成对苏州晶端、美国Aranda工厂的收购，提升产品供应能力，加速大客户产品导入，报告期内，公司新能源业务收入63.61亿元，同比大增168.39%。2024年，消费电子景气度或逐步回升，新能源车渗透率进一步提升，公司聚焦两大业务方向，业绩有望改善。
　　盈利预测及投资评级：结合下游需求恢复节奏及公司产品结构变化，我们预计2024-2026年公司分别实现营业收入377.07亿元、423.50亿元、465.61亿元，实现归母净利润23.38亿元、27.69亿元、31.43亿元，对应PE分别为10.2、8.6、7.6倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：下游需求恢复不及预期；新能源领域产品拓展不及预期；宏观经济波动；地缘政治风险；所引用第三方数据可能存在错漏或更新不及时。

　　2023业绩短期承压，双轮驱动助推业绩稳健增长，维持“买入”评级
　　公司2023年全年实现营收336.51亿元，同比+6.56%；归母净利润19.65亿元，同比-17.05%；扣非净利润16.15亿元，同比-24.08%；毛利率15.18%，同比-2.42pcts。2023Q4单季度实现营收111.51亿元，同比+27.27%，环比+26.23%；归母净利润6.32亿元，同比-19.78%，环比+24.34%；扣非净利润5.78亿元，同比-13.67%，环比+25.90%；毛利率17.63%，同比-2.50pcts，环比+2.82pcts。考虑短期行业疲软等因素，我们下调2024-2025年、新增2026年业绩预期，预计2024-2026年归母净利润为23.47/29.93/35.63亿元（前值为32.81/41.29亿元），对应EPS为1.37/1.75/2.08元（前值为1.92/2.41元），当前股价对应PE为10.3/8.1/6.8倍，公司是全球头部FPC厂商，战略布局消费电子、汽车两大领域，业绩有望稳步增长，维持“买入”评级。
　　LED显示器件阶段亏损致使业绩承压，新能源产品发展势头迅猛
　　2023全年营收稳定增长，新能源车业务发展势头迅猛。分产品来看，电子电路产品稳中有升，同比+6.61%，基本盘维持稳定增长；LED显示器件营收和毛利均显著下滑，形成了阶段性亏损，主要系小间距LED显示屏市场需求疲软，产能利用率不足，单位固定成本上升，市场竞争加剧等所致；触控面板及液晶显示模组业务营收同比+42.88%；精密板块业务收入下滑主要受下游通信设备领域不景气的影响，但是汽车新能源零部件相关业务同比大幅增长。
　　“消费电子+新能源”双轮驱动，各项业务呈稳中向好态势
　　汽车业务：新能源汽车业务营收逐年增长，在国际、国内客户均取得较好成效，预期的产品线基本都拿到了定点，为后续汽车板块业务增长奠定基础。FPC：公司逐步取得大客户模组板业务，推动该业务稳步增长。此外，AI、MR等新兴产品也打开新的增量空间。硬板：主要聚焦HDI和多层板，正在积极开拓AI服务器领域。LED和触控显示：2023H2下游周期开始见底，亏损将持续环比收窄。
　　风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。