投资要点:
　　2026Q1公司销售额已连续9个季度保持环比增长，规模效应叠加公司管理精进带动利润同比高增。此前，雅创电子公告2026年第一季度报告：2026Q1单季度，公司实现营业总收入22.17亿元，同比增长63.58%，环比增长13.29%；归属母公司股东的净利润0.68亿元，同比增长642.29%，环比增长57.94%；扣非后归属母公司股东的净利润0.60亿元，同比增长778.28%，环比增长54.12%；毛利率为11.85%，同比下降1.50pct，环比略降0.03pct。
　　公司分销业务规模快速扩张，带动营收大幅增长，整体实现稳健盈利。2025年全年：1）营收端：2025年，公司实现营业收入66.12亿元，同比增长83.16%；分产品来看，电子元器件分销/电源管理IC设计/版权费收入分别实现收入62.77/3.29/0.02亿元，分别同比+93.08%/-5.43%/-62.53%，占比分别为94.93%/4.98%/0.03%；分下游来看，汽车电子/非汽车电子业务分别实现收入31.51/34.61亿元，分别同比+66.42%/+101.64%，占比分别为47.66%/52.34%。2）利润端：2025年，公司实现归属母公司股东的净利润1.26亿元，同比增长1.69%；扣非归母净利润1.19亿元，同比增长19.31%；整体销售毛利率为12.77%，同比下降5.12pct；销售净利率为2.34%，同比下降1.71pct。分产品来看，电子元器件分销/电源管理IC设计毛利率分别为11.05%/44.50%，分别同比-3.56pct/-2.45pct；分下游来看，汽车电子/非汽车电子业务毛利率分别为15.11%/10.64%，分别同比-4.36pct/-5.49%。3）费用端：2025年，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.61%/3.22%/1.63%/1.22%，分别同比-0.40pct/-1.55pct/-0.23pct/+0.08pct，费用管控效率持续优化；研发费用投入1.07亿元，同比增长60.84%；研发人员数量增加44名至221名。
　　汽车模拟国产化率不到10%，公司汽车模拟销售额于国产前列，收购类比半导体将扩充公司车规模拟布局，提升行业竞争力。2024年汽车模拟国产化率仅为5%左右，在国内政策与供应商的支持下，未来预计将不断提升，国产化空间潜力大。公司自研IC业务包括汽车电子、工业控制、医疗电子、音频、光伏储能等赛道，已汇聚了TPSEMI、欧创芯、类比半导体等多个子公司及研发团队。其中在车规级模拟芯片赛道，公司自研IC业务布局全面，销售额已位居国内汽车模拟IC公司前列，自2019年以来，公司在汽车电子前装市场的累计批量出货已超过6.5亿颗，其中高边驱动率先实现12V全系列国产替代，正拓展24V/48V及eFuse产品；电机驱动已完成全国产迭代，受益于新能源车单车用量提升；车规LED驱动与LDO产品系列完备，客户认可度高，整体国产替代优势显著。公司2025年股权激励将业绩考核目标定为2026/2027年自研IC设计业务收入不低于4.90/6.86亿元。公司已于2025年9月完成了对上海类比半导体35.88%股权的收购，类比半导体2024年营业收入为5155万元，2025年芯片产品型号超过300款，收购后将公司产品型号扩展到600款以上。
　　全球AI维持高景气度，公司全面布局AI算力产业链上下游，2025年AI相关收入同比增长18倍。GlobalMarketInsights预测，2025年全球AI服务器市场规模将达1672亿美元，同比增长30.6%；TrendForce预估同年全球AI服务器出货量约246万台，同比增长24.3%。公司提前把握AI产业机遇，全面布局AI算力产业链上下游，专门设立AI销售事业部，完善AI专属产品矩阵，覆盖高性能存储、光通信DSP、高速SerDes、时钟芯片、高功率AI电源、第三代半导体、高端MLCC等核心品类。依托丰富代理资源，公司拿下头部存储厂商及多家优质原厂授权。2025年，公司产品矩阵中的多款核心产品迎来倍数级增长，公司AI业务收入9.36亿元，同比增长1805.52%，包括为AI服务器配套的NAND存储器、Ai服务器配套的光通信模块用MLCC、以及AI眼镜用电源模块等。后续公司将持续加码AI服务器、人形机器人等高景气领域，深化上游原厂合作，持续强化算力产业链卡位，打开长期增长空间。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年营收分别为100.55/129.55/157.55亿元，同比分别+52%/+29%/+22%，归母净利润分别为3.83/6.35/8.79亿元，同比分别+204%/+66%/+39%，对应当前股价的PE分别为22/13/9倍，考虑到公司在存储、光模块等AI领域的产品覆盖和布局力度，公司在车规模拟的领先优势和壁垒，以及车规模拟国产化空间广阔，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示研发不及预期，客户拓展不及预期，分销行业竞争加剧，宏观经济风险，车规模拟海内外竞争加剧风险，车规产品盈利性不及预期等风险。