事件:
　　2024年3月28日，中远海能发布2023年报：公司2023年实现归母净利润33.51亿元，同比增长129.95%；扣非归母净利润41.34亿元，同比增长197.31%。同时由于船舶非常规性修理、潜在投资损失等原因，公司2023年非经营性净损失7.84亿元。
　　投资要点:
　　供给紧张提升运价中枢：根据克拉克森数据，2023年原油油轮市场供给紧张加剧，需求增长5.4%，而供给增速仅为3.8%。根据波罗的海交易所数据，原油轮代表航线VLCC船型中东至中国（TD3C）、苏伊士西非至欧洲（TD20）和阿芙拉科威特至新加坡（TD8）全年平均日收益分别为35,416美元/日、39,714美元/日和44,163美元/日，较2022年分别上升110%、39%和71%。2023年公司外贸油轮毛利为人民币41.5亿元，同比增长184.6%。
　　原油油轮周期向上不变，红海事件增加向上弹性
　　原油油轮供需差持续拉大，特别是VLCC，周期向上不变：供给侧上，截至2024年3月28日，根据克拉克森数据，VLCC在手订单仅为现有船队运力（按DWT计）的2.56%，处于历史低位；此外，VLCC船队船龄高达11.58年，为2001年来最高，15-19年和20年+船队占比分别达到18.2%和17.2%，船队更新压力较大。行业法规上，2024年的CII等减碳政策将逐渐对老船的经营施加压力，老旧船舶将被迫减速航行，甚至退出合规市场，对未来几年VLCC市场的运力供应持续施压。需求侧上，在中国原油进口量创历史新高、大西洋区域产能增加以及地缘政治持续加深石油贸易流向重构的综合影响下，原油轮吨海里需求同比提升6.2%，需求增速得以支撑。根据克拉克森数据，以载重吨为统计口径，预计原油油轮和VLCC需求在2024年分别增长2.9%和3.2%，2025年分别增长4.2%和4.7%。因此，我们预计未来几年VLCC运输市场将持续向好，景气度有望进一步上升。
　　红海事件增加向上弹性：红海危机后，亚丁湾原油油轮通行量持续下降。通过红海航线的船舶主要为苏伊士型与阿芙拉型，服务于俄罗斯与亚洲、中东与欧洲贸易。一旦完全绕行，原油油轮运力需求将增加7.3%，直接利好Suezmax和Aframax市场，VLCC将受益于中型船需求外溢与绕行后的船型替代，利好运价向上弹性与2024年运价中枢的提升。
　　盈利预测和投资评级：中远海能是全球油、气运输龙头，拥有全球规模第一的油轮船队。由于公司计提了较高非经营性损失，我们调整了公司的盈利预测，预计中远海能2024-2026年营业收入分别为258.95、279.05与362.10亿元，归母净利润分别为67.87、82.62与95.62亿元，对应PE分别为12、10、8倍。考虑到所属行业周期景气度持续向上，预计2024-2026年归母净利润持续向好，上调至“买入”评级。
　　风险提示：OPEC+减产超预期；地缘危机冲突；油轮订单超预期；政策性风险；全球经济大幅下滑；现金分红或不及预期。

　　业绩简评
　　2024年3月28日，中远海能发布2023年年报。2023年公司营业收入为220.91亿元，同比增长18.4%；归母净利润为33.51亿元，同比增长129.95%。其中Q4公司实现营业收入55.6亿元，同比下降11.3%；实现归母净利润-3.6亿元，同比下降114.4%。
　　经营分析
　　VLCC运价表现强劲，公司营收同比上升。2023年，公司营业收入为220.91亿元，同比增长18.4%，主要系油轮行业运价持续上行，油轮运输业务收入同比增加。从运价表现来看，受中国进口需求回升、大西洋-亚洲长航线增加等因素影响，VLCC运价在Q1及Q4表现较好，2023年VLCC-TD3C平均日收益（TCE）为35416美元/天，同比增长110%。2023年公司外贸油运业务实现营收140.0亿元，同比增长22.9%。
　　毛利率同比大幅增长，净利率同比增长。2023年受VLCC运价大幅上涨的影响，公司实现毛利率29.94%，同比增长11.4pct，主要系外贸油运运价上涨，公司外贸油运毛利率同比提升16.8pct。公司期间费用率同比-0.16pct，其中销售费用率0.35%（+0.04pct）、管理费用率4.35%（-0.6pct）、研发费用率0.07%（-0.06pct）、财务费用率5.32%（+0.46pct）。由于毛利率大幅增长，2023年公司净利率为15.2%，同比增长7.36pct。公司Q4计提资产减值损失9.87亿元，计提信用减值损失2.1亿元，是Q4亏损的主要原因。
　　订单占比处于历史低位，供需基本面支撑行业景气度。展望2024年，外贸油运市场强劲的基本面将为行业景气度提供良好支撑。石油需求方面，IEA预计2024年全球石油需求将增加到124万桶/天水平，中国、印度将构成主要的增长来源。运输需求方面，地缘政治事件引发贸易重构，克拉克森预测2024年原油吨海里需求增长7.3%。运力供给方面，全球油轮运力老龄化加深、IMO环保政策的生效加剧老旧船舶拆解，VLCC在2024年仅有1艘待交付船舶，手持订单占比仅为4.3%，全年油轮船队预计维持极低增速。新船造价高昂抑制了船东大幅扩张产能的冲动。
　　盈利预测、估值与评级
　　考虑到油运基本面向好，调整2024-2025年归母净利润至67.4亿元、73.0亿元，新增2026年归母净利润82.5亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　运费价格波动；宏观经济波动；燃油价格波动；人民币汇率波动；环保政策；限售股解禁。

　　油运迈入景气周期，23年盈利大幅增长；24年同比或将进一步上行
　　中远海能发布23年业绩：归母净利/扣非归母净利33.5亿/41.3亿元，同比增长130.0%/197.3%。非经常性损益金额为7.8亿元，主因境外合营公司经营环境变化，计提减值损失。23年以来，受益于全球用油需求回升，VLCC运价同比大幅上涨，推升公司盈利。中长期看，油运市场供给趋紧，供需结构向好，行业景气上行持续。我们维持24年净利预测63.0亿元，调整25年预测-8%至68.0亿元，新增26年预测71.4亿元。基于2.5x/1.3x24EPB（公司A股历史三年PB均值加1.5个标准差/H股历史三年PB均值加2个标准差，估值溢价主因行业景气上行，公司盈利大幅增长），调整目标价+6%/0%至20.2元/11.3港币，维持“买入”。
　　外贸油运盈利大幅上行，24年同比有望继续增长
　　23年公司外贸油运业务毛利41.5亿元，同比大幅增长184.6%；毛利率29.6%，同比提升16.8pct。盈利大幅增长主因全球用油需求回升，VLCC运价同比扭亏为盈。展望24年，全球油轮市场景气上行，运价同比有望进一步提升。根据Clarksons数据，2024/2025年全球原油轮供给增速0.8%/1.3%vs需求增速4.9%/2.4%；全球成品油轮供给增速2.4%/5.0%vs需求增速5.4%/2.7%，市场供给趋紧将推升运价。
　　内贸油运保持稳健，LNG业务持续扩张
　　内贸油运方面，23年公司实现毛利14.9亿元，同比增长15.6%；毛利率24.0%，同比提升2.2pct。内贸油运市场需求稳定，公司市场份额领先，实现稳健的业绩增速。LNG业务方面，23年贡献扣非归母净利7.9亿元，同比增长18.4%。公司LNG业务盈利稳步提升，公司持续扩大LNG船队规模，截至2024年2月末，公司运营43艘LNG船舶，并有40艘船舶在建。
　　原油价格/地缘冲突等事件性加大运价波动；中长期市场景气上行
　　短期，外贸运价受原油价格、地缘冲突、红海事件等影响，运价区间波动较大。
　　中长期，我们看好油轮市场新船订单少+环保新规加速老旧船拆解带来供给趋紧，而全球用油需求稳定+潜在补库预期带来运输需求上行，行业景气持续。
　　风险提示：运价低于预期；原油及成品油需求低于预期；供给高于预期；地缘政治风险。

　　投资要点：
　　事件：中远海能发布2023年年报，2023年全年公司归母净利润33.5亿元，同比增长130%，扣非归母净利润41.3亿元，同比增长197%；其中，4季度扣非归母净利润8.11亿元，同比增长8.2%。此前年报预增公告归母净利润31-39亿元，扣非归母净利润39-47亿元，业绩符合预期。
　　业绩处于此前预告下沿，年报预增公告归母净利润31-39亿元，扣非归母净利润39-47亿元。持续较高比例分红回馈股东。据公司公告，公司拟派发现金红利16.7亿元，本年度公司现金分红比例为49.84%。
　　业绩滞后运价约1个月。据克拉克森运价显示，2023年6-8月VLCC-TD3C均值为30905美元/天，9-11月均值29016美元/天，环比下降1889美元/天（-6%），主要系9月运价低迷。按照46艘VLCC，汇率7.2美元/人民币测算，运价每涨1万美元/天，税前利润增加2.95亿元，1889美元/天将减少0.56亿元季度利润。2023年公司4季度外贸油轮毛利约6.56亿元，较3季度7.15亿元下滑0.59亿元。2024年1季度VLCC运价因国内原油低库存需求偏刚性以及地缘扰动影响，整体运价表现坚挺。其中公司LR2油轮船队有望体现红海扰动带来的高运价，整体1季度业绩有望较23年4季度环比明显改善。
　　计提全年人民币7.5亿元减值：年内，公司处置老旧船等获得收益，扣减：船舶非常规性修理造成停租损失；境外联营单位经营环境变化、经营受限造成潜在投资损失；第三方索赔预计损失等，预计全年非经营性净损失为人民币7.5亿元。
　　船价上涨带动船公司重置成本上行，重置成本作为向下安全边际。据克拉克森数据，截止3月22日，10年船龄的VLCC二手船价格录得8500万美元，较2021年初提高98%，较2023年初提高12%。二手船价格主要跟随运费市场景气度上行，2023年VLCC-TD3C均值为35416美元/天，2009-2022年间均值为25786美元/天，验证油运景气上行周期。随着供需矛盾加强（克拉克森显示，VLCC需求增长4.1%，供给持平），即期运费市场运价中枢进一步抬升，二手船价格持续上涨，船公司重置成本带来的向下安全边际继续提高。
　　油运运价坚挺，重申当前油运位置。当前油运处于长周期向上（资产价格上行，船队老龄船厂产能不足），中周期向下（原油去库，原油深度贴水叠加美债上行影响货主长运距成本），短周期受到红海局势影响运价仍旧坚挺，TD3C航线运价中枢维持在约50000美元/天。如运价超预期或者原油库存周期反转，将直接从重置成本切入新一轮PE定价主升浪行情。
　　维持盈利预测，新增2026年预测，维持“买入”评级。考虑到中国新增炼厂产能带来的额外需求、美湾及南美地区增产推动原油长运距贸易增加超预期、潜在的环保法规和黑市油轮过剩推动运力出清等因素，维持原假设不变，维持2024-2025年归母净利润69、81亿元的预测不变，新增2026年归母净利润预测为92亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：新造船订单大幅上涨；中东地区进一步减产；人民币汇率波动

　　事件：中远海能发布2023年业绩预增公告，2023年全年公司归母净利润31至39亿元，同比增长112.77%至167.67%，扣非归母净利润39至47亿元，同比增长180.37%至237.89%；其中我们估算4季度公司扣非归母净利润约10-12亿元。业绩符合预期。
　　业绩符合预期，业绩滞后运价约1个月。据克拉克森运价显示，2023年6-8月VLCC-TD3C均值为30905美元/天，9-11月均值29016美元/天，环比下降1889美元/天（-6%），主要系9月运价低迷。按照46艘VLCC，汇率7.22美元/人民币测算，运价每涨1万美元/天，税前利润增加2.95亿元，1889美元/天将减少0.56亿元季度利润。2023年公司4季度外贸油轮毛利约7.11亿元，较3季度7.15亿元环比下滑1%。根据公司模型测算，4季度利润对应的VLCCTCE均值约为3.5万美元/天左右，高于市场平均水平。2024年1月VLCC运价受到国内需求增加（裕龙石化试运营）以及美湾出货强劲的支撑，截止1月22日的运价均值39581美元/天，同比提升66%。4季度旺季不及预期或将带来24年1季度淡季不淡表现，1季度业绩有望较23年4季度继续环比提升。
　　计提全年人民币7.5亿元减值：年内，公司处置老旧船等获得收益，扣减：船舶非常规性修理造成停租损失；境外联营单位经营环境变化、经营受限造成潜在投资损失；第三方索赔预计损失等，预计全年非经营性净损失为人民币7.5亿元。
　　船价上涨带动船公司重置成本上行，重置成本作为向下安全边际。据克拉克森数据，截止1月19日，10年船龄的VLCC二手船价格录得8000万美元，较2022年初提高60%，较2023年初提高5%。二手船价格主要跟随运费市场景气度上行，2023年VLCC-TD3C均值为35416美元/天，2009-2022年间均值为26127美元/天，验证油运景气上行周期。
　　随着供需矛盾加强（克拉克森显示，VLCC需求增长4.6%，供给小幅消化0.2%），即期运费市场运价中枢进一步抬升，二手船价格持续上涨，船公司重置成本带来的向下安全边际继续提高。
　　地缘事件频发波及关键运输通道，推升运价水平：近期红海地区扰动加剧，已导致油轮绕行增加，1月油轮运价表现强劲。12月15日-1月22日期间，苏伊士原油轮平均57285美元/天，阿芙拉原油轮60020美元/天，较事件前一个月分别环比增长14%和35%；LR2环比增长75%。红海扰动的升级和持续对运价的影响将从局部船型向全市场传导。关注2024年地缘事件频发带来的油运市场机会。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级。由于公司减值超预期，下调2023年业绩至37亿元，原预测值为52亿元。2024-2025年，考虑到中国新增炼厂产能带来的额外需求、美湾及南美地区增产推动原油长运距贸易增加超预期、潜在的环保法规和黑市油轮过剩推动运力出清等因素，维持原假设不变，由于2023年减值影响，2024-2025年归母净利润预测值从原预测值69.09和80.95亿元，微下调至68.96和80.86亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：新造船订单大幅上涨；中东地区进一步减产；人民币汇率波动；环保新政

　　事件
　　中远海能披露2023年年报，营业收入220.91亿元，同比增长18.40%。归属于上市公司股东的净利润33.51亿元，同比增长129.95%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润41.34亿元，同比增长197.31%。基本每股收益为0.7023元/股。拟每10股派发现金红利3.5元，现金分红比例为49.84%。
　　点评
　　业绩处于预告下沿，符合预期水平。外贸油运毛利41.5亿元，同比增长184.6%，内贸油运毛利人民币14.9亿元，同比增长15.6%，LNG运输板块贡献扣非后归母净利润人民币7.90亿元，同比增长18.4%。
　　非经营性损失无需担忧，出于审慎计提。当期非经常性损益金额为7.8亿元。主要系本集团于2023年完成出售5艘船舶产生的处置收益约人民币4.03亿元，以及境外合营单位经营环境变化、经营受限造成潜在投资损失。
　　油运景气延续，有望实现运价中枢与估值双重提升。供给端逻辑坚实，VLCC景气持续至至少27年，景气高位维持助推估值。需求端23年拖累油运表现的因素有望反转。
　　主要盈利预测及假设：考虑到VLCC景气度延续，有望实现运价中枢与估值双提升，持续推荐VLCC占比最高标的中远海能。预计24-26年归母净利润73.77/81.41/89.49亿元，对应PE10.9x/9.9x/9.0x，维持“优于大市”评级。
　　风险提示：OPEC+减产超预期，全球经济大幅下滑，造船订单超预期。

　　事件：公司发布2023年报。公司2023年实现营业收入为221亿元，同比增长18.4%（调整后，下同）；归母净利润为33.5亿元，同比增长130%；扣非归母净利润为41.3亿元，同比增长197%；非经常损失为7.8亿元，主要包括处置5艘船舶收益4.0亿元及境外合营单位潜在投资损失11.9亿元。Q4实现营业收入为55.6亿元，同比下降11.3%，环比增长12.0%；归母净亏损为3.6亿元，同比由盈转亏，环比由盈转亏；扣非归母净利润为8.1亿元，同比增长8.2%，环比下降10.3%。公司拟派发现金股利16.7亿元，分红派息率为49.84%，较上年值49.10%进一步提升。
　　23Q4外贸油运业务环比下降。外贸油运业务2023年实现收入140亿元，同比增长22.9%，毛利41.5亿元，同比增长185%。其中Q4实现毛利6.6亿元，环比下降7.6%，同比下降57.5%；参考2023年9-11月VLCCTD3C-TCE均值29,016美元/天，较2023年6-8月均值下降6.1%，较2022年9-11月均值下降53.2%。2022年9-11月的高运价主要是由于在国际油价大幅回落、美国不断释放战略石油储备的背景下，欧洲采购需求强劲、中国原油进口增加；而2023年9-11月持续受到产油国减产的扰动，季节性需求释放弱于2022年同期，导致运价也难以达到2022年同期高度。
　　内贸油运和LNG运输业务全年表现稳定。内贸油运业务2023年实现收入62亿元，同比增长4.9%，毛利14.9亿元，同比增长15.6%；其中Q4实现毛利3.7亿元，环比下降10.6%，同比增长28.2%。LNG运输业务2023年实现扣非后归母净利润7.9亿元，同比增长18.4%；其中Q4实现扣非后归母净利润1.7亿元,环比下降19.2%，同比增长88%。
　　供给增长受限奠定基础，油运供需关系持续向好。展望未来，油轮供给低增逻辑不变：截至24年2月底，原油轮在手订单占当前船队规模的比重为6.06%，处于历史较低水平；尽管2月VLCC有16艘新签订单，但预计交付时间排到了2026年4月之后。根据Clarksons预测，2024、2025年原油贸易需求（吨海里）增速分别为4.3%、2.5%，原油轮运力增速分别为0.2%、0.3%（其中，VLCC运力增速分别为0%、-0.2%），由此计算2024、2025年供需差分别为-4.0%、-2.3%，行业供需关系向好，运价中枢有望持续提升。
　　投资建议：受益于行业持续上行，公司23年业绩大幅提升，且保持较高分红比例回馈股东。我们看好油运行业景气周期持续，未来2-3年供给刚性凸显，红海通行受阻消耗有效运力贡献增量，旺季运价高度值得期待。考虑到全球宏观经济存在不确定性及部分新船交付节奏，我们下调公司24、25年归母净利润预测为60亿元、67亿元（原为63亿元、72亿元），新增26年预测为71亿元；维持公司“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济持续下行；地缘冲突风险；油轮订单超预期增长等。

　　1.中远海能是以VLCC为主的全球油轮龙头，也是世界主要LNG船东之一。2016年重组后，公司专注油、气运输，扩张步伐略有放缓，业绩和油运周期相关度极高。从公司分业务利润看，外贸油运是其业绩弹性的主要来源，内贸油运和LNG运输业务相对稳定。
　　2.油运行业是一个β显著的周期性行业，市场周期特征明显。油运产业链中的客户主要是国际石油巨头。运价周期由供需主导，但易受外部突发因素影响，运价波动较大。
　　3.从市场基本面看，原油运周期向上，成品油运仍处高位。根据公司自身的船队结构和市场特点，业绩弹性来源以VLCC为主，外贸成品油为辅。历史上看，原油与成品油运价周期同步性较高，原油运价波动远大于成品油。
　　原油运输供需差逐步拉大，目前正处于周期景气度向上。在手订单处于低位，2024-2025年供给几乎零增长，且船队老龄化严重与逐年加严的环保法规让现有有效运力持续承压。VLCC需求端主要驱动因素：①原油有较大增产空间；②欧美制裁解除；③地缘冲突下航线拉长。VLCC供给端主要驱动因素：①船队老龄化降低有效运力；②欧美制裁解除推动老旧船出清；③船坞产能紧张。
　　成品油运输率先进入景气上行期，在2022年到达高点后目前仍在市场较高位。成品油需求端主要驱动因素：①炼厂产能分布不均；②地缘冲突后航线重构。成品油供给端则受限于船队老龄化程度和新增船规模。
　　投资建议及盈利预测：中远海能是以VLCC为主的全球油轮龙头，业绩弹性主要取决于船队结构。中远海能业绩弹性最大的部分是VLCC船队，边际收益最高，据公司官网《2023年第三季度推介材料》，每1万美元/天的TCE增加带来的利润增量为10.58亿元。受益于原油运周期向上、成品油运仍处高位，我们预计中远海能2023-2025年营业收入分别为220.29、258.95、279.05亿元，归母净利润分别为36.76、70.24、83.30亿元，对应PE分别为19.09倍、9.99倍、8.42倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：IMO环保政策实施不及预期；产油国增产不及预期；地缘政治冲突；全球经济大幅下滑；恶劣天气超预期。

　　事件：
　　2024年1月23日，中远海能发布《二〇二三年年度业绩预增公告》，公司预计2023年实现归母净利润31-39亿元，同比增长112.77%-167.67%；
　　扣非归母净利润39-47亿元，同比增长180.37%-237.89%。同时由于船舶非常规性修理、潜在投资损失等原因，公司预计2023年非经营性净损失7.5亿元。根据3Q2023披露数据，预计四季度实现扣非归母净利润5.76亿元至13.76亿元。
　　投资要点
　　供给紧张提升运价中枢，OPEC+减产影响四季度传统旺季表现
　　供给紧张提升运价中枢。根据克拉克森数据，2023年原油油轮市场供给紧张加剧，需求增长6.5%，而供给增速仅为3.2%。根据波交所数据，2023年全球超大型油轮（VLCC）中东-中国航线（TD3C）平均日收益（TCE）为36,035美元/天，较2022年增长约113%。中小型油轮受益于国际石油贸易的结构性变化，运价整体表现强劲。2023年外贸油轮毛利约人民币42亿元，较2022年增加约188%。
　　OPEC+在2023年5月以后连续削减产量。沙特2023年5月起自愿减产日均50万桶原油，7月起再次自愿额外减产日均100万桶原油，9月宣布将把每日100万桶的石油减产措施延长三个月，至2023年年底。以2023年9-11月TD3CTCE作为公司4Q2023业绩的参考基准，该时段TD3CTCE为28,753美元/天，环比-6.15%。
　　原油油轮周期向上不变，红海事件增加向上弹性
　　原油油轮供需差持续拉大，特别是VLCC，周期向上不变。供给侧上，截至2024年1月24日，根据克拉克森数据，VLCC在手订单仅为现有船队运力（按DWT计）的2.56%，处于历史低位；此外，VLCC船队船龄高达11.51年，为2001年来最高，15-19年和20年+船队占比分别达到18.2%和17.2%，船队更新压力较大。行业法规上，IMO从2023年开始实施的能效新规EEXI和CII对老船经营的影响将从2024年显现，并逐年加严，老旧船舶将被迫减速航行，甚至退出合规市场，对未来几年VLCC市场的运力供应持续施压。
　　需求侧上，受益于亚洲炼厂新产能和美洲原油出口的增加，需求增速得以支撑。根据克拉克森数据，以载重吨为统计口径，预计原油油轮和VLCC需求在2024年分别增长3.5%和4.6%，2025年分别增长3.1%和3.7%。因此，预计未来几年VLCC运输市场将持续向好，景气度有望进一步上升。
　　红海事件增加向上弹性。红海危机后，亚丁湾原油油轮通行量持续下降。通过红海航线的船舶主要为苏伊士型与阿芙拉型，服务于俄罗斯与亚洲、中东与欧洲贸易。一旦完全绕行，原油油轮运力需求将增加7.3%，直接利好Suezmax和Aframax市场，VLCC将受益于中型船需求外溢与绕行后的船型替代，利好运价向上弹性与2024年运价中枢的提升。
　　盈利预测和投资评级
　　中远海能是全球油、气运输龙头，拥有全球规模第一的油轮船队。由于公司计提了较高非经营性损失，我们调整了公司的盈利预测，预计中远海能2023-2025年营业收入分别为220.29、258.95与279.05亿元，归母净利润分别为36.76、70.24与83.30亿元，对应PE分别为17.65、9.24、7.79倍。维持“增持”评级。
　　风险提示
　　OPEC+减产超预期；地缘危机冲突；油轮订单超预期；政策性风险；全球经济大幅下滑。

　　事件：公司发布2023年业绩预告。公司2023年预计实现归母净利润31~39亿元，同比增长113%~168%；预计实现扣非后归母净利润39~47亿元，同比增长180%~238%。其中，2023年第四季度预计实现归母净利润-6.1~1.9亿元，扣非后归母净利润5.8~13.8亿元，区间中值环比增长8.0%，同比增长30.3%。
　　公司预计2023年非经常性净损失7.5亿元，主要包括处置老旧船舶等获得收益，扣减船舶非常规性修理造成停租损失、境外联营单位经营环境变化及经营受限造成潜在投资损失、第三方索赔预计损失等。
　　23Q4外贸油运业务小幅下降。外贸油运业务2023年Q4预计实现毛利7.1亿元，环比下降0.56%，同比下降54.3%；
　　参考2023年9-11月VLCCTD3C-TCE均值29,016美元/天，较2023年6-8月均值下降6.1%，较2022年9-11月均值下降53.2%。2022年9-11月的高运价主要是由于在国际油价大幅回落、美国不断释放战略石油储备的背景下，欧洲采购需求强劲、中国原油进口增加；而2023年9-11月持续受到产油国减产的扰动，季节性需求释放弱于2022年同期，导致运价也难以达到2022年同期高度。
　　内贸油运和LNG运输业务全年表现稳定。内贸油运业务2023年预计实现毛利15亿元，同比增长17.9%；其中Q4预计实现毛利3.8亿元，环比下降8.2%，同比增长31.6%。LNG运输业务2023年预计实现净利润7.9亿元，同比增长18.4%；其中Q4预计实现净利润1.7亿元,环比下降19.2%，同比增长88%。
　　供给增长受限奠定基础，油运供需关系持续向好。
　　根据Clarksons预测，2024、2025年原油贸易需求（吨海里）增速分别为3.7%、2.9%，原油轮运力增速分别为0.2%、0.2%（其中，VLCC运力增速分别为-0.2%、-0.4%），由此计算2024、2025年供需差分别为-3.5%、-2.8%，行业供需关系向好，运价中枢有望持续提升。
　　红海冲突影响外溢，或带来潜在催化。受红海局势影响，油轮绕行比例明显增加，推升相关船型运价。截至2024年1月19日当周，进入亚丁湾区域的原油轮、成品油轮较23年12月初分别下降28.8%、51.9%（以总吨计）；
　　Suezmax、Aframax、LR2运价较23年12月初分别上涨19.2%、44.7%、184%。若红海局势持续时间超预期，影响或进一步从中小型船局部市场外溢至VLCC市场。
　　投资建议：公司预计23年Q4实现扣非归母净利润5.8~13.8亿元，主要是由于受到产油国减产的扰动、季节性需求释放较弱，旺季运价高度低于22年同期。
　　中长期来看油轮供给刚性凸显，供需关系向好，运价中枢有望持续提升。考虑到23年公司预计计提非经常性损失7.5亿元，我们下调公司23年净利润预测为37亿元（原为49亿元），基本维持24、25年净利润预测63、72亿元；维持公司“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济持续下行；地缘冲突风险；油轮订单超预期增长等。