主要观点：
　　事件：
　　公司2024年上半年实现营业收入78.17亿元，同比-13.64%；归母净利润4.95亿元，同比-12.51%；扣非归母净利润4.70亿元，同比-17.81%。
　　分析点评
　　高基数影响表观业绩，费用结构优化
　　公司2024Q2收入为36.09亿元，同比-21.94%；归母净利润为2.48亿元，同比-25.00%；扣非归母净利润为2.52亿元，同比-24.49%。主要是去年同期高基数及部分产品社会库存较高等因素影响致今年上半年销售收入下降。
　　24上半年公司整体毛利率为46.71%，同比-3.44个百分点；销售费用率31.66%，同比-3.82个百分点；管理费用率（含研发费用）5.77%，同比+0.85个百分点；财务费用率0.76%，同比+0.09个百分点。
　　消化代谢线受基数和环境影响，呼吸保持稳健，大健康增长亮眼
　　医药工业实现销售收入50.79亿元，同比下降19.77%，其中：消化及代谢用药业务收入为15.85亿元，同比下降26.34%；毛利率为59.65%，同比下降2.07个百分点，主要为藿香正气口服液的销售额出现下滑，可能的原因包括去年同期的销售业绩基数较高、今年初南方地区气温相对较低以及市场上的存货量较大。
　　呼吸系统用药业务收入为15.74亿元，同比增长4.25%；毛利率为65.02%，同比增长5.16个百分点。
　　医药商业实现销售收入37.41亿元，同比下降10.96%；中药材资源板块实现销售收入4.90亿元，同比下降16.39%；大健康板块实现销售收入2.65亿元，同比增长79.63%。
　　上半年成果显著，下半年规划清晰
　　上半年，公司持续深化平台建设与科研项目推进，现有56项在研项目，涵盖创新药、经典名方等重点领域，完成了华盖散颗粒的中试生产和注册生产工艺验证，多个产品进入权威指南共识。上半年，公司获得一致性评价批件2件，新增授权专利20件，承担各级财政资助课题20项。营销体系方面，推进藿香正气系列产品的市场覆盖率，急支糖浆的OTC上柜率和基层医院覆盖率分别提升25%和20%。
　　下半年，公司将加速科研平台的开放协同，推进大品种和潜力产品的二次开发，强化科研赋能销售，并加大高层次科技人才的引进与培育。营销方面，将加快组织进化，优化渠道整合和终端拓展，提升销售目标的实现。公司还将持续推进医药商业板块的整合与创新，拓展增量市场，稳步提升业绩。中药材资源将加强基地建设与资源把控，优化中药材全产业链布局。公司将加速智能制造和数字化转型，提升产能建设与内部管理水平，确保全年经营目标的达成。
　　投资建议
　　根据半年报情况，考虑到公司部分产品社会库存较高，公司业绩短期承压，我们下调了此前盈利预测，预计公司2024~2026年收入分别156.5/174.6/193.3亿元（2024~2025前预测值为215.5/260.4亿元），分别同比增长0.2%/11.6%/10.7%，归母净利润分别为9.4/12.4/16.0亿元（2024~2025前预测值为13.5/18.9亿元），分别同比增长14.6%/31.9%/28.6%，对应估值为14X/10X/8X。我们维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　政策监管风险；公司治理改革不及预期；核心品种销售不及预期。

　　投资要点
　　公司披露2024年半年报，实现营收78.17亿元，同比下降13.64%；归母净利润4.95亿元，同比下降12.51%；扣非归母净利润4.70亿元，同比下降17.81%；单Q2实现营收36.09亿元，同比下降21.94%；归母净利润2.48亿元，同比下降25.00%；扣非归母净利润2.52亿元，同比下降24.49%。
　　工业收入短期承压，大健康业务表现亮眼
　　由于去年上半年高基数及部分产品社会库存较高，公司今年上半年销售有所承压。在未考虑分部间抵消影响下，2024H1公司医药工业收入50.79亿元（yoy-19.77%，下同），毛利率62.90%（-1.91pp）；医药商业收入37.41亿元（-10.96%），毛利率8.78%（+0.11pp）；中药材资源收入4.9亿元（-16.39%），毛利率8.69%（+1.96pp）；大健康收入2.65亿元（+79.63%），毛利率9.18%（+4.94pp）。分治疗领域来看，消化及代谢类用药收入15.85亿元（-26.34%），毛利率59.65%（-2.07pp），主要受藿香正气口服液去年同期高基数影响；呼吸系统用药收入15.74亿元（+4.25%），毛利率65.02%（+5.16pp）。
　　持续优化营销体系，提升品牌影响力
　　在营销策略上，公司通过产品集群精准施策，以大品种带动大品类，同时培育梯队产品；通过学术营销赋能终端，目前公司连锁覆盖率超85%，2024H1急支糖浆OTC上柜率及基层医院覆盖率分别提升25%和20%；强化新零售平台合作，布局主流电商平台，新增美团、京东即时零售，拓展壹药网渠道B2C合作，精耕货架电商；品牌传播策略升级，顺应年轻化市场，新推跨界产品“藿香味小可乐”，依托QQ音乐将急支糖浆功能诉求精准触达年轻消费群体；同时通过数字化平台赋能销售。
　　盈利预测、估值与评级
　　考虑到公司部分产品社会库存较高，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为156.61/172.81/191.51亿元，同比增速分别为0.25%/10.34%/10.82%，归母净利润分别为9.58/12.18/14.82亿元，同比增速分别为16.56%/27.13%/21.65%，EPS分别为1.72/2.19/2.66元/股，3年CAGR为21.70%。鉴于公司为中药品牌OTC龙头企业，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策监管、市场竞争加剧、成本波动、研发不及预期、销售不及预期等风险。

　　投资要点
　　事件：1.24H1，公司实现营业收入78.17亿元（-13.64%，同比，下同），实现归母净利润4.95亿元（-12.51%），实现扣非归母净利润4.70亿元（-17.81%）；2.24Q2营业收入36.1亿元（-21.94%），归母净利润2.48亿元（-25%），扣非归母净利润2.52亿元（-24.49%）。
　　前期高基数背景下业绩承压，呼吸系统维持增长。23H1，公司两大核心品种藿香正气口服液以及急支糖浆均实现快速增长，同比增速分别达到81.66%和149.06%，造成业绩同期高基数以及较高社会库存。24H1，公司医药工业实现销售收入50.79亿元（-19.77%）；医药商业实现销售收入37.41亿元，（-10.96%）；中药材资源板块实现销售收入4.90亿元（-16.39%）；大健康板块实现销售收入2.65亿元，（+79.63%）。从细分治疗领域看，呼吸系统用药收入15.7亿元（+4.25%），消化与代谢用药收入15.9亿元（-26.34%），抗感染药物6.8亿元（-37.53%），神经系统用药3.5亿元（-21.67%），大健康产品3.5亿元（-11.74%），心脑血管用药3.3亿元（-27.44%），抗肿瘤及免疫调节1.4亿元（-12.17%）。
　　营销体系不断优化，渠道建设持续突破：公司医药工业营销强化品类发展与渠道建设，藿香产品群强化压渠与分销，打造终端样本，连锁覆盖率超85%，以核心大单品藿香正气口服液带动藿香其余品类增长，有效补充市场增长曲线。呼吸品类学术营销终端赋能，大力提升了急支糖浆和鼻窦炎口服液等产品OTC上柜率及基层医院覆盖率，其中急支糖浆分别提升25%和20%。渠道建设方面，24H1开发等级医院17家，加盟药店配送比例同比增长16%。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司24H1业绩承压，我们预计公司24-26年归母净利润为9.84/12.17/14.98亿元，当前市值对应PE为12/10/8倍，同时我们看好公司在国药入主后的持续改善，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧，重大政策变更，库存消化不及预期等。

　　事件:
　　2024年8月22日，太极集团发布2024年中报：2024H1公司实现营业收入78.17亿元（同比-13.64%），归母净利润4.95亿元（同比-12.51%），扣非归母净利润4.70亿元（同比-17.81%）。
　　投资要点:
　　2024年中报业绩短期承压。2024H1公司医药工业实现销售收入50.79亿元（同比-19.77%），医药商业实现销售收入37.41亿元（同比-10.96%），中药材资源板块实现销售收入4.90亿元（同比-16.39%），大健康板块实现销售收入2.65亿元（同比+79.63%）。2024H1公司实现归母净利润4.95亿元，同比下降12.51%。受疫情放开及流感影响，2023H1业绩端具有明显高基数，给今年上半年带来较大短期压力。
　　从细分领域来看，2024H1消化及代谢用药实现收入15.85亿元（同比-26.34%），主要因太极藿香正气口服液销售额下降所致，2023年上半年藿香正气药品因疫情放开短期迎来需求旺盛，存在业绩高基数。呼吸系统用药实现收入15.74亿元（同比+4.25%），在去年高基数下实现了收入正增长；抗感染药物实现收入6.83亿元（同比-37.53%），主要因益保世灵销售额下降所致。大健康产品/神经系统用药/心脑血管用药/抗肿瘤及免疫调药分别实现收入3.54/3.54/3.25/1.40亿元，分别同比-11.74%/-21.67%/-27.44%/-12.17%。
　　2024H1持续优化营销体系，看好产品群中长期增长潜力。根据公司公告，2024H1持续优化营销体系：一是产品集群精准施策，公司具有藿香产品群、呼吸产品群、抗生素、心脑及慢病、麻精及疼痛、肝病、藏药等产品群，2024H1以大品种带动大品类、学术赋能方式促进多产品全渠道营销策略初见成效。二是销售集群精细管理，提升主品铺货率和动销率。三是强化新零售平台合作。四是品牌传播策略升级。五是数字化平台赋能销售，实现品种透视、客户管理、销售跟踪、发出预测等多维度实施观察；积极探索主品场景营销路径。在多维度的营销体系优化过程中，期待公司产品群中长期稳定增长。
　　盈利预测和投资评级：我们调整2024-2026年营收预测分别为157.63/179.79/206.76亿元，调整归母净利润预测分别为10.24/13.37/16.50亿元，对应当前股价PE为11.58/8.87/7.19倍，中长期来看，公司产品群储备丰富、市场开发潜力较大，看好公司营销体系优化升级带来整体持续增长动力，同时看好公司费用、成本管控带来的盈利能力改善，维持“买入”评级。
　　风险提示：大单品销售推广不及预期；产品集采降价风险；成本费用管控不及预期；市场竞争加剧；医药政策风险等。

　　2024H1业绩短期承压，盈利能力有待提升，维持“买入”评级
　　公司2024H1实现营收78.17亿元（同比-13.64%，下文皆为同比口径）；归母净利润4.95亿元（-12.51%）；扣非归母净利润4.70亿元（-17.81%），营收和利润同比下滑主要系2023年同期高基数及部分产品社会库存较高导致销售收入下降所致。从盈利能力来看，2024H1毛利率为46.71%（-3.44pct）；净利率为6.42%（+0.12pct）。从费用端来看，2024H1销售费用率为31.66%（-3.82pct）；管理费用率为4.28%（+0.34pct）；研发费用率为1.49%（+0.51pct）；财务费用率为0.76%（+0.09pct）。我们看好公司营销渠道优化带来的潜在成长空间，但考虑到销售季节性因素及库存影响，下调2024-2026年归母净利润预测，预计为9.54/12.06/14.78亿元（原预测为10.93/13.00/14.98亿元），EPS为1.71/2.17/2.65元/股，当前股价对应PE分别为12.6/10.0/8.2倍，维持“买入”评级。
　　大健康板块收入快速增长，呼吸系统用药销售实现正增长
　　分行业来看，2024H1公司医药工业营收50.79亿元（-19.77%），医药商业营收37.41亿元（-10.96%），中药材资源营收4.90亿元（-16.39%），大健康营收2.65亿元（+79.63%），服务业及其他营收0.02亿元（-11.08%）。医药工业主要品种按治疗领域细分来看，消化及代谢营收15.85亿元（-26.34%），呼吸系统营收15.74亿元（+4.25%），抗感染药物营收6.83亿元（-37.53%），神经系统营收3.54亿元（-21.67%），大健康产品营收3.54亿元（-11.74%），心脑血管营收3.25亿元（-27.44%），抗肿瘤及免疫调节营收1.40亿元（-12.17%）。
　　营销体系持续优化，阶段性成果初显
　　公司围绕“产品-研发-渠道”铁三角持续优化营销体系、精准施策，多产品全渠道营销策略初见成效，各产品群均取得阶段性成果。截至2024H1，藿香产品群连锁覆盖率超85%，呼吸产品群通过“四百万工程”和“8228”学术营销大力提升产品OTC上柜率及基层医院覆盖率，其中急支糖浆分别提升25%和20%。
　　风险提示：市场及政策风险、营销拓展不及预期、产品销售不及预期。

　　业绩简评
　　2024年3月28日，公司发布2023年年度报告。2023年公司实现收入156.2亿元，同比+10.6%；归母净利润8.2亿元，同比+132.0%；扣非归母净利润7.7亿元，同比+111.3%。
　　单季度看，公司2023年Q4实现收入34.4亿元，同比-1.6%；归母净利润0.64亿元，同比-35.7%；扣非归母净利润0.59亿元，同比+35.0%。
　　经营分析
　　主品放量迅速，医药工业增长态势良好：分板块来看，2023年公司医药工业实现收入103.88亿元，同比+19.4%，其中现代中药实现收入66.04亿元，同比+31.64%；化药实现收入37.84亿元，同比+2.72%。核心品种中：太极藿香正气口服液实现收入22.71亿元，同比+45%；急支糖浆实现收入8.81亿元，同比+67%；通天口服液实现收入3.16亿元，同比+10%；鼻窦炎口服液实现收入2.61亿元，同比+22%；复方对乙酰氨基酚片（Ⅱ）（散列通）实现收入1.63亿元，同比+55%。医药商业实现收入77.26亿元，同比-3.3%；中药材资源板块实现收入10.17亿元，同比+118.7%。
　　研发投入加大，盈利能力改善：2023年公司销售费用率为33.45%，同比增加0.41pct，管理费用率为4.74%，同比减少0.53pct，研发费用率为1.5%，同比增加0.75pct。2023年，公司开展重点研发项目31项，其中：中药16项，化药14项，生物药1项；开展大健康产品研发7项。新生物药项目、创新药、经典名方、麻精药、原料药等重点在研药项目取得重大进展。2023年公司毛利率为48.6%，同比增加3.17pct，净利率为5.46%，同比增加3.04pct，盈利能力稳步提升。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司核心品种放量显著,持续彰显品牌力，我们看好公司医药工业继续实现良好增长，助力业绩提升。基于公司发展现状,我们下调2024-2025年收入和利润预测,2024-2025年收入原预测值为203.36/236.93亿元，归母净利润原预测值为12.88/16.58亿元,现预计2024-2026年收入分别为175.75/206.16/231.31亿元,分别同比增长13%/17%/12%，归母净利润分别为11.06/14.21/16.65亿元,分别同比增长35%/28%/17%，EPS分别为1.99/2.55/2.99元，现价对应PE分别为17/13/11倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　行业监管政策力度加强风险、带量采购降价风险、公司产品成本提高风险、市场竞争加剧风险。

　　事件：1）太极集团发布2023年年度报告，2023年公司实现营业收入156.2亿元，同比增长10.58%；实现归母净利润8.22亿元，同比增长131.99%;实现扣非归母净利润7.74亿元，同比上升111.35%；经营性现金流量净额6.72亿元，同比下降62.29%；2023年公司EPS为1.48元/股，同比增长131.25%。2）太极集团公告，公司合计拟派发现金红利1.67亿元（含税），2023年度公司现金分红比例为20.32%。
　　点评：
　　核心产品收入增速较快。据公司公告，2023年四季度，公司实现营收34.40亿元（同比-1.57%），实现归母净利润0.64亿元（同比-35.73%）。2023年净利润的增长主要是公司销售收入增长、毛利率提升所致，公司业绩整体表现较好。据年度报告，从收入端来看，公司医药工业板块2023年营收103.88亿元（同比+19.40%），医药商业板块2023年营收77.26亿元（同比-3.31%），中药材资源板块2023营收10.17亿元（同比+118.71%）。太极藿香正气口服液实现销售收入22.71亿元（同比+45%），急支糖浆实现销售收入8.81亿元（同比+67%）。公司2023年整体销售毛利率和净利率同比提升。费用端来看，2023年，公司管理费用率和财务费用率同比下降，销售费用率和研发费用率同比提升，整体费用控制较为稳健。
　　持续推进新药研发，院士团队领衔大品种二次开发。据公司年报，2023年，公司全年获仿制药一致性评价补充批件9件，益保世灵列入国家《化学仿制药参比制剂目录（第六十五批）》，开创了国产药品以原研地产化身份成为参比制剂的先例。全年开展重点研发项目31项，新生物药项目、创新药、经典名方、麻精药、原料药等重点在研药项目均取得重大进展。全年新增以1类创新药为主的新药立项21项，院士团队领衔对太极藿香正气口服液、通天口服液等大品种及潜力品种二次开发进行顶层设计。我们认为公司对药品研发投入和对已上市品种二次开发投入力度有望带来新的业绩增长点。
　　2024年推进数字化转型，加速建设“一个数字化太极”。据年报中2024年经营计划，公司将围绕数字化转型，建设现代化医药工业集群，同时开拓第二增长曲线，构建太极商业文明，加速建设“一个数字化太极”。在渠道上，深化一二三终端的整合协同，以太极藿香正气口服液、急支糖浆两大主品为中心，做好产品线上布局；在商业板块，持续健全集采流程，发力集采品种、独家品种及特色品种的一级区域代理权，公司预计2024年至少新增50家重点供应商一级经销开户，利用“太极”“桐君阁”两大品牌影响力，公司预计直营式加盟药房新增不低于100家；在中医药板块，扩大中药材经营规模，提速种植基地、产业园建设，加速推进中药饮片上量，推进虫草产业化步伐；除此之外，公司2024年将启动四大智造中心产能建设工作，持续深化科研平台建设，加速科研成果转化。
　　盈利预测与投资评级：我们预计太极集团2024-2026年营收分别为178.88/207.88/241.57亿元，归母净利润分别为10.81/13.36/16.10亿元，对应PE分别为17.46/14.13/11.72X，维持“增持”评级。
　　风险因素：政策监管风险、质量风险、市场风险、成本风险、研发风险。