事件：4月26日晚，公司发布《2024年第一季度报告》，实现营业收入14.25亿元，同比增长28.66%，实现归属于上市公司股东的净利润0.60亿元，同比增长44.04%，超出市场预期。
　　24Q1业绩超预期，云计算大数据业务快速推进。1）报告期内，公司实现营业收入14.25亿元，同比增长28.66%；实现归母净利润0.60亿元，同比增长44.04%；实现扣非净利润0.56亿元，同比增长82.83%，各项业务保持快速发展态势，超出市场预期。2）根据公司官方微信公众号报道，2月19日，上海市发展和改革委员会正式公布2024年上海市重大工程清单，仪电智算中心（松江）（即云赛智联松江大数据计算中心（二期））入选该清单，位列科技产业类“计划新开工”4项重大工程之一。我们认为，凭借上海数字经济的核心卡位、多年积累的算力运营实力，公司云计算大数据业务或保持快速推进。
　　毛利率总体稳定，费用率得到一定控制。1）报告期内，公司实现毛利率18.30%，相比上年同期下降0.66个pct，总体保持稳定。2）费用率来看，报告期内，公司销售费用率为4.07%，相比上年同期下降1.44个pct；管理费用率为4.11%，相比上年同期下降1.81个pct；研发费用率为6.89%，相比上年同期下降0.93个pct，费用率得到一定控制。
　　要素主力与智算核心，上海国资云领主启航。1）数据要素：2022年以来，数字经济及数据要素已成为国家顶级战略，公司为上海城市数字化转型建设的主要力量，在数据要素方面已实现国资云、政务数据治理、数据产品开发应用等全产业链布局。2）智算平台：2023年8月，上海市人民政府办公厅印发《立足数字经济新赛道推动数据要素产业创新发展行动方案（2023-2025年）》，指出到2025年算力总规模较“十三五”期末翻两番。2023年6月30日，公司已公告与仪电集团等合资成立算力设施公司，持股11%，上海智算顶级平台地位确立，落地速度有望持续超预期。3）智能云服务：公司旗下上海南洋万邦软件技术有限公司和北京信诺时代科技发展有限公司是微软、阿里、华为、中国电信等主流云服务厂商在国内核心的MSP服务商。目前，微软已成为全球AIGC技术与应用领军，公司有望依托Azure云服务，扎实推进AI能力输出。
　　维持“买入”评级。公司为上海数字经济核心服务商，伴随着算力基础设施、数据要素、政企数字化转型的加快推进，业务有望稳健增长。我们预计公司2024-2026年实现营业收入60.23、68.17、76.61亿元，实现归母净利润2.32、2.77、3.23亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：政府支出不及预期；AI技术发展不及预期；收入及利润假设不及预期；国际关系影响。

　　事件：3月27日，公司发布《2023年年度报告》，实现营业收入52.64亿元，同比增长16.09%；归属于上市公司股东的净利润1.93亿元，同比增长6.70%，符合市场预期。
　　2023年业绩稳健增长，数字经济业务稳步推进。1）2023年全年，公司实现营业收入52.64亿元（+16.09%）；归母净利润1.93亿元（+6.70%），经营稳健增长。
　　同期，公司实现归母扣非净利润1.22亿元（+146.92%）。2）2023Q4，公司实现营业收入15.58亿（同比增长8.38%）；归母净利润0.37亿（同比增长31.11%）；扣非归母净利润0.23亿（同比减少4.40%）。3）分业务来看，2023年，公司云计算大数据收入25.43亿（-1.19%），报告期内松江大数据中心一期项目正式投入运营，且二期项目已作为上海重大功能性事项导入松江新城；行业解决方案收入22.04亿（+51.92%），在城市安全治理和智慧民生领域快速发展；智能化产品收入6.24亿（+12.11%），致力于引领国内科学仪器产品中高端市场。
　　毛利率短期承压，费用率及现金流稳定向好。1）2023年毛利率17.99%（-1.75个pct）、23Q4毛利率16.01%（-5.97个pct），毛利率短期承压，考虑公司在上海数字经济的核心卡位，利润率有望恢复。2）2023年销售/管理/研发费用率分别为4.97%、5.24%、7.08%，相比上年分别+0.04%、-1.2%、-0.88%，维持相对稳定3）23年经营活动现金流净额4.62亿元（+116.26%）、23Q4经营活动现金流净额8.70亿元（同比增长79.38%）。
　　要素核心与智算主力，上海国资云领主启航。1）数据要素：2022年以来，数字经济及数据要素已成为国家顶级战略，公司为上海国资委旗下核心的数字经济平台，在数据要素方面已实现国资云、政务数据治理、数据产品开发应用等全产业链布局。
　　2）智算平台：2023年8月，上海市人民政府办公厅印发《立足数字经济新赛道推动数据要素产业创新发展行动方案（2023-2025年）》，指出到2025年算力总规模较“十三五”期末翻两番。2023年6月30日，公司已公告与仪电集团等合资成立算力设施公司，持股11%，上海智算顶级平台地位确立，落地速度有望持续超预期。
　　3）智能云服务：公司旗下上海南洋万邦软件技术有限公司和北京信诺时代科技发展有限公司是微软、阿里、华为、中国电信等主流云服务厂商在国内核心的MSP服务商。目前，微软已成为全球AIGC技术与应用领军，公司有望依托Azure云服务，扎实推进AI能力输出。
　　维持“买入”评级。公司为上海数字经济核心服务商，伴随着算力基础设施、数据要素、政企数字化转型的加快推进，业务有望稳健增长。同时，考虑到2023年政务数字化竞争较为激烈，短期小幅影响利润率水平，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年实现营业收入60.23、68.17、76.61亿元，实现归母净利润2.27、2.65、3.00亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：政府支出不及预期；AI技术发展不及预期；收入及利润假设不及预期；国际关系影响。

　　事件：2024年3月27日，云赛智联发布2023年年报。2023年，公司实现营收52.64亿元，同比增加16.09%；归母净利润1.93亿元，同比增长6.70%。业绩符合市场预期。
　　投资要点
　　营收稳健增长，费用率有所优化：分业务来看，2023年公司云计算与大数据业务收入25.43亿元，同比减少1.19%；行业解决方案业务营收22.04亿元，同比增长51.92%；智能化产品营收6.24亿元，同比增长12.11%；其他产品业务营收0.13亿元，同比增长31.33%。2023年，公司销售费用率4.97%，同比增长0.04pct；研发费用率7.08%，同比减少0.88pct；管理费用率5.24%，同比减少-1.2pct。
　　上海AI建设加快，云赛领军算力和AI。云赛与AI大模型公司阶跃星辰同为上海智算公司股东。云赛与AI阶跃星辰分别持有上海智能算力科技公司11%和10%股权。2024年3月23日，阶跃星辰发布Step系列通用大模型。产品包括Step-1千亿参数语言大模型、Step-1V千亿参数多模态大模型，以及Step-2万亿参数MoE语言大模型的预览版，提供API接口给部分合作伙伴试用。阶跃星辰发布了万亿参数大模型预览版，标志着国产AI大模型取得了巨大进步。2023年，松江大数据中心一期项目正式投入运营，110KV电力独立用户站交付使用，实现双路送电，为松江大数据中心扩容做好了准备，二期项目在获得数据中心建设能耗指标后已启动相关建设工作。
　　数据要素政策落地在即，上海数据要素先锋：3月25日，国家数据局局长刘烈宏出席中国发展高层论坛2024年年会并演讲，明确提出1）探索建立有利于激发市场活力的收益分配机制，解决入表实践中的问题。2）积极推动公共数据资源管理和运营机制改革。3）探索布局数据基础设施，加快数据空间、高速数据网等技术的研究。4）不断优化数据跨境流动规则。我们预计相关政策将很快推出，上海数据要素市场建设进度全国领先，云赛智联作为上海数字化建设领军者，有望成为上海公共授权运营核心参与方。
　　盈利预测与投资评级：AI、数据要素和算力是当前数字经济发展的三大主要方向，云赛智联卡位上海，布局AI、算力和数据要素多领域。背靠上海国资委，随着上海AI、算力和数据要素建设加快，公司有望迎来加速发展。但由于2023年，数字化建设竞争较为激烈，我们下调2024-2025年归母净利润预测为2.15（2.52）/2.38（2.88）亿元，给予2026年归母净利润预测为2.63亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策推进不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧。

　　报告要点：
　　致力于成为中国一流的智慧城市综合解决方案提供商和运营商
　　公司是一家以云服务与大数据、智慧城市行业解决方案、智能化产品为核心业务的专业化信息技术服务企业。公司始终坚持智慧城市战略，秉承“成为中国一流的智慧城市综合解决方案提供商和运营商”的发展愿景，践行“做优IDC、做强云服务、做深大数据、布局行业应用”的发展路径，坚持以国家、上海数字经济发展战略为指引，主动服务于上海全面提升城市治理现代化水平的战略目标。2023年前三季度，公司实现营业收入37.06亿元，同比增长19.67%，实现扣非归母净利润0.99亿元，同比增长284.19%。
　　我国数字经济规模持续扩大，公司有望充分享受政策红利
　　根据中国信通院的数据，2022年，我国数字经济规模达50.2万亿元，同比增加4.68万亿元，我国数字经济持续做大。上海市政府提出：全力推进数据资源全球化配置、数据产业全链条布局、数据生态全方位营造，着力建设具有国际影响力的数据要素配置枢纽节点和数据要素产业创新高地，到2025年，数据要素市场体系基本建成，数据产业规模达5000亿元，年均复合增长率达15%，引育1000家数商企业。为服务国家数字化战略和上海城市治理现代化需求，公司在基础构架、云服务能力、大数据中台、行业应用、信息安全等方面进一步提升核心技术能力，有望充分享受政策红利。
　　深入参与上海市大数据资源平台建设与运营，共同建立算力设施公司
　　2022年，公司根据战略规划和上海城市数字化转型要求，深入参与上海市大数据资源平台的建设与运营，充分发挥顶层设计和标准规范引领作用，承担多项政府和大型企业数字化转型顶层设计，全力推进上海市、区两级部分“一网通办、一网统管”的平台建设，承接各类数据汇聚、数据治理、数据运营、数据分析挖掘等项目，形成多个核心技术平台。2023年6月，公司与仪电集团等股东共同出资建立算力设施公司，有望打开全新成长空间。
　　盈利预测与投资建议
　　公司秉承“成为中国一流的智慧城市综合解决方案提供商和运营商”的发展愿景，未来持续成长空间广阔。预测公司2023-2025年的营业收入为52.51、59.72、67.10亿元，归母净利润为2.08、2.65、3.28亿元，EPS为0.15、0.19、0.24元/股，对应PE为74.12、58.25、46.96倍。考虑到行业的景气度和公司未来的成长空间，首次推荐，给予“买入”评级。
　　风险提示宏观经济环境风险；高端人才队伍储备不足风险；技术风险；商誉减值风险。

　　2024Q1盈利水平整体稳定，有望受益“数字经济”政策推进
　　2024Q1，公司扣非归母净利润高速增长主要系公司业务增长，及非经损益较2023Q1减少。2024Q1，公司毛利率为4.57%，同比+0.89pct；净利率0.85%，同比+0.04pct，公司盈利水平整体保持稳定。2024Q1，公司销售/管理/研发费用率分别为4.07%/4.11%/6.89%，同比-1.44/-1.81/-0.93pct，公司的费用端控制持续加强。
　　4月29日，发改委、国家数据局印发《数字经济2024年工作要点》，提出适度超前布局数字基础设施、加快构建数据基础制度、深入推进产业数字化转型等九方面落实举措。我们认为，政策推动支持以数字经济创新发展培育新质生产力，公司坚持“做优IDC、做强云服务、做深大数据、布局行业应用”，有望充分受益数字经济持续发展。
　　做优IDC：数据中心+算力公司齐头并进，国资委推动国企AI落地
　　2023年，松江大数据中心一期项目正式投入运营，二期项目在获得数据中心建设能耗指标后已启动相关建设工作，预期2024年底交付。2023年6月，公司与仪电集团和阶跃星辰等方成立上海智能算力科技有限公司，阶跃星辰持股10%，云赛智联持股11%。我们认为，公司松江数据中心正式运营，有望推动公司业绩持续向好，并且有望受益算力公司及其股东背景，增厚投资收益。
　　2024年4月28日，国资委召开国有企业改革深化提升行动现场推进会，表示中央企业、地方大型国有企业特别行业龙头企业，要加快实施“AI+”专项行动。4月25日，北京发布《北京市算力基础设施建设实施方案（2024—2027年）》，要求2025年全市智算供给规模达到45EFLOPS；3月22日，上海发布“算力浦江”相关政策，要求到2025年全市智能算力规模超过30EFlops。我们认为，公司为上海国资旗下高端数据中心运营商，有望长期受益国家大力推进国企AI与地方智算建设。
　　公司是上海数字化转型主要力量，受益于“数据要素+云服务”发展
　　1）做深大数据：2023年10月25日，国家数据局正式揭牌；2024年是“数据要素X”行动正式启动第一年，公司作为上海城市数字化转型建设的主要力量，有望承担上海市公共数据运营重任。公司为上海市大数据中心资源平台总集成商和运维商、数据运营平台总运营商，2023年，公司连续第五年中标上海市大数据中心数据运营服务项目。
　　2）做强云服务：公司是微软、阿里、华为、腾讯、中国电信天翼云等国际国内主流云服务供应商的核心MSP服务提供商。据3月29日云赛智联公众号，北京信诺时代正式通过微软专业化合作伙伴最新AIASP认证标准审核，获得AI方向资质，这是2023年初云赛智联旗下上海南洋万邦或此认证后，国内第二家获此认证的企业。
　　盈利预测和投资评级：公司是上海国资委旗下云和数据领域重要平台，有望受益于松江大数据中心建设推进，与数据要素产业规划加速落地。基于谨慎性原则，拟投建项目暂不纳入盈利预测，我们预计2024-2026年公司营业收入为61.59/71.26/81.70亿元，归母净利润为2.38/2.91/3.66亿元，EPS为0.17/0.21/0.27元/股，当前股价对应PE为76.42/62.57/49.72X，维持“增持”评级。
　　风险提示：松江大数据中心建设不及预期、数据要素产业推进不及预期、宏观经济影响下游需求、市场竞争加剧、算力租赁价格波动等风险。

　　事件:
　　3月27日，公司发布2023年年报：营收52.64亿元、同比+16.09%，归母净利润1.93亿元、同比+6.70%。公司作为上海城市数字化转型建设的主要力量，将迎来“算力+数据运营”双轮驱动。
　　投资要点:
　　2023年营收双位数增长，Q4归母净利润同比增长近30%
　　2023年，公司营收52.64亿元、同比+16.09%，归母净利润1.93亿元、同比+6.70%；毛利率17.99%、同比-1.75pct，我们认为或因公司行业解决方案处于业务扩展阶段、盈利水平有所波动。
　　公司销售/管理/财务费用率为4.97%/5.24%/-2.08%，同比+0.04/-1.20/-0.12pct，主要系公司加强了费用成本管控；研发费用3.73亿元、同比+3.28%、占比为7.08%。公司净利率4.34%、同比+0.19pct。
　　2023Q4，公司营收15.58亿元、同比+8.38%，归母净利润0.37亿元、同比+28.90%。毛利率16.01%、同比-5.97pct，净利率3.46%、同比+1.29pct。
　　公司松江大数据中心二期启动建设，行业解决方案增长超50%
　　云计算大数据：2023年，营收25.43亿元、同比-1.19%，毛利率18.49%、同比-0.54pct。根据公司2023年年报，松江大数据中心二期项目在获得数据中心建设能耗指标后，已启动相关建设工作；预期2024年底交付，拟投资建设高电量机架约1124个，合计IT功率22MW，项目建设总投资约为7.95亿元。
　　行业解决方案：营收22.04亿元、同比+51.92%；毛利率10.98%、同比-4.53pct。2023年，公司继续加大教育行业标准化考场市场拓展，积极布局智慧医疗行业的数字化转型业务，赋能智慧城市公共服务领域的数字化转型，中标多项与智能化考点、医疗/市政数字化等相关项目。
　　智能产品：营收6.24亿元、同比+12.11%；毛利率39.29%、同比+1.85pct。公司拥有“雷磁、物光”等科学仪器和检测仪器品牌。2023年，完成了SGW-753全自动折光仪等多个新品开发。
　　盈利预测和投资评级：公司是上海国资委旗下云和数据领域的重要平台，松江大数据中心建设持续推进，数据要素产业规划加速落地，公司核心主业将有望受益。基于谨慎性原则，拟投建项目暂不纳入盈利预测，我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.38/2.95/3.67亿元，EPS分别为0.17/0.22/0.27元/股，当前股价对应PE分别为76.42/61.70/49.56X，维持“增持”评级
　　风险提示：松江大数据中心建设不及预期、数据要素产业推进不及预期、宏观经济影响下游需求、市场竞争加剧、算力租赁价格波动等风险。

　　上海国资云服务生力军，践行“做优IDC、做强云服务、做深大数据、布局行业应用”的发展路径。云赛智联是一家以云服务与大数据、智慧城市行业解决方案、智能化产品为核心业务的专业化信息技术服务企业。多年来，公司始终坚持智慧城市战略，秉承“成为中国一流的智慧城市综合解决方案提供商和运营商”的发展愿景，践行“做优IDC、做强云服务、做深大数据、布局行业应用”的发展路径，坚持深挖细分行业，履行“强政、兴业、惠民”的责任使命。在推展数字经济、布局数字产业的大背景下，公司以数字化转型为契机，加快数据中台和算力基础设施底座打造，提升数字化转型全链服务能力，深耕“ToG和ToB”业务领域，不断研究和探索智慧城市的商业模式，广泛参与智慧城市应用示范，致力于构建物联网、云计算、大数据等新一代信息技术与平台的新型商业生态，不断提升公司核心实力和综合能力。公司实控人为上海市国资委，公司参与建设和运营市国资委国企监管云、市委网信办媒体云，并成功实现了在市国资委等多个委办派驻式服务，2023年H1，公司中标上市财政局等多个委办数字化项目运维和综合保障项目。2023年前三季度，公司实现营收37.06亿元，同比增长19.67%；归母净利润1.56亿元，同比增长2.20%；扣非归母净利润0.99亿元，同比增长284.19%。2023单Q3，公司实现营收12.08亿元，同比下降0.23%；归母净利润0.63亿元，同比增长2.43%。毛利率方面，2023年前三季度，公司实现毛利率18.82%，同比增长0.12pcts。
　　深耕智能算力，公司数据中心二期已完成布局。公司以高等级数据中心建设和运营为核心，打造公司城市数字化转型业务坚实的数字底座。公司下属上海科技网络通信有限公司定位于中立第三方高端数据中心运营商，现有徐汇数据中心、宝山云计算中心、宝山大数据中心、松江大数据中心共计超过7000个机柜资源。松江大数据中心一期项目获得“长三角绿色低碳示范数据中心大奖”，并成为“国家新型数据交换中心节点”，通过“国标最高等级的增强级（GB50174-2017A级）”认证。2023H1，松江大数据中心一期全面投入运营，公司投资建设的110KV独立电力用户站正式启用，为数据中心二期项目做好了准备。10月28日，公司公告，公司拟以科技网的子公司云赛数海为投资主体，在松江大数据中心一期的基础上启动松江大数据中心二期项目的建设。本项目拟投资建设高电量机架约1124个，合计IT功率22MW，项目建设总投资约为7.95亿元。本项目服务于市级智能算力集群建设，为上海提供智能算力平台的基础设施服务。作为上海城市数字化转型主力军的基础和支撑，公司代表着上海国资国企的高端数据中心和算力中心，致力于为客户提供全栈式可持续的数据中心解决方案和端到端的优质服务保障。为抓住算力中心发展战略机遇，并推动建设面向全国及长三角区域服务、支持跨域资源调度的算力中心的需求，2023H1，云赛智联与仪电集团等其他股东共同出资建立上海智能算力科技有限公司，进一步推进“做优IDC”战略的实施。
　　盈利预测与投资建议。我们认为，公司作为上海国资云服务生力军，在利好政策持续推动的背景下，公司智能算力与数据要素双轮并进，未来有望维持较高的增长速度。我们假设：1）云计算大数据业务方面，该业务板块覆盖了公司智能算力与数据要素两大主营业务领域，考虑到公司数据中心二期已完成布局，在政务大数据领域也不断取得突破，在利好政策背景下，该板块业务有望维持稳定高速增长。我们预计2023-2025年公司云计算大数据业务同比增速分别为18%、22%和23%。2）行业解决方案业务方面，该业务主要包括城市安全治理和智慧民生两个方面，智慧民生领域又涵盖了教育、医疗、市政民生、检测溯源等行业，2023H1，公司中标标准化考点建设项目、外语听说考场建设项目和几个区学校信息化配套项目，公司承建的国家管网西气东输公司储气库数据采集及数字化平台基础功能研发项目完成交付验收，成功续约上海城投水务集团CIS业务新一年度运维服务项目，中标供水公司信息化平台系统运维服务项目、供水公司智慧供水管理统一平台及群租用水专题项目等，可以看出该领域业务也在稳定发展中，我们预计公司行业解决方案业务2023-2025年同比增速分别为3%、5%和5%。3）智能化产品业务方面，该业务公司主要是由公司下属的国内科学仪器行业领军企业上海仪电科学仪器股份有限公司提供，包括“雷磁”系列电化学产品总计五个大类，二十个小类，主营仪器约170余型，传感器200余款及光学仪器产品等，考虑到该业务已经拥有较为深厚的市场基础，我们认为该业务未来有望维持稳定低速的增长，预计公司智能化产品业务2023-2025年同比增速分别为5%、5%和5%。整体来看，我们预计公司2023/2024/2025归母净利润分别为2.09/2.46/2.91亿元，EPS分别为0.15/0.18/0.21元，给予2024年PE80倍，目标价14.38元，首次覆盖给予“优于大市”评级。
　　风险提示。人工智能发展不及预期，数据要素发展不及预期，政策推进不及预期。