23年净利18.55亿元，基本符合业绩快报，维持“买入”评级。
　　公司发布23年报&24Q1季报：23年营收136.13亿元（yoy+9.21%），归母净利18.55亿元（yoy+32.55%），扣非净利15.52亿元（yoy+5.69%），与快报基本一致；24Q1营收30亿元（yoy+12.61%），归母净利2.84亿元（yoy-18.18%），扣非净利2.5亿元（yoy-24.54%），主因所得税减免政策到期影响。公司拟每股派发现金红利0.55元（含税），对应4月26日股息率为4.45%。公司同时拟24年半年度每股派发现金红利0.1元（含税）。考虑所得税政策影响，我们调整24-26年净利至13.88/15.16/16.39（24-25年前值17.91/19.34）亿元，24年可比公司Wind一致预期均值PE为13X，考虑公司龙头地位（教育品类优势明显，数字化转型领先同业），我们给予公司24年18X，对应目标价13.86元，维持“买入”评级。
　　主业市场占有率提升，发行业务较快增长
　　23年出版业务收入35.99亿元，同增4.68%。据北京开卷，23年公司全国综合图书零售市场实洋占有率3.80%，线上图书零售市场实洋占有率为4.05%，均排名第二且均同比上升2位，稳居第一方阵。报告期内，公司年销量在10万册以上图书有64种，《长安的荔枝》年销量突破百万，23年16本图书67次进入开卷零售畅销月榜；发行业务收入113.13亿元，同增15.01%。新华书店持续聚焦融合发展，推深做实教育服务,优化升级教育产品体系。公司继续提质“四维阅读”“中小学生阅读书系”等产品，重点做好时政读物和主题出版物发行工作。
　　产品结构性变化导致毛利率略有波动，各项费用率总体平稳
　　23年公司毛利率41.36%，同比-0.90pct；24Q1毛利率40.88%，同比-0.99pct，主要系产品结构性变化所致。23年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为15.61%/12.57%/0.73%/-0.71%，分别同比0.08pct/0.06pct/-0.44pct/0.29pct，总体保持平稳。24Q1归母净利同降-18.18%，主因所得税减免政策到期影响。24Q1综合所得税率约27.9%，23Q1为1.4%。
　　加强数字教育开发，优化阅读产品
　　公司将加强数字教育资源开发，做好“E堂好课”“智趣新课后”“阅达教育”“中南迅智”等平台运营。持续优化阅读产品，抓好中小学生读书行动推荐书目等产品发行；以马栏山数字出版基地为契机，以人工智能等前沿技术为新引擎，驱动集团产业和管理全面升级。加快制定集团数智化转型总体规划和顶层设计。加强AIGC、数字人、云计算等技术应用，打造融合传播精品。
　　风险提示：出版发行业务不及预期、所得税税率高于预期风险。

　　事件
　　公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营业收入92.07亿元，同比增长5.93%，实现归母净利润12.36亿元，同比增长15.38%；实现扣非归母净利润11.94亿元，同比增长5.11%。
　　2023Q3单季度实现营业收入24.35亿元，同比增长0.02%；归母净利润2.65亿元，同比增长11.34%；扣非归母净利润2.63亿元，同比增长1.76%。
　　点评
　　深耕出版发行主业，龙头地位稳固。出版业务方面，截至2023H1末，公司在全国综合图书零售市场的实洋占有率为3.52%，同比提升0.4pct，全国排名第二。2023Q1-Q3公司一般图书出版业务销售码洋为13.48亿元，同比增长15.07%；营业收入为4.55亿元，同比增长3.90%。发行业务方面，湖南省新华书店持续发力教育服务市场，进一步搭建覆盖全省的教育服务体系。2023H1湖南省新华书店实现营业收入49.18亿元，同比增长13.01%；净利润6.52亿元，同比增长12.41%。2023H1，新教材公司持续拓展教辅多元化和地方教材业务，整体业务稳中有升；珈汇公司收入与利润持续增长，中职教材春季发行码洋同比增长约两成，公共课教材发行达95万册。
　　盈利能力保持稳健，期间费用率有所下降。2023Q1-Q3公司销售毛利率/净利率分别为42.13%/14.04%，分别同比-2.39/+1.07pct；Q3单季度销售毛利率/净利率分别为44.13%/11.58%，分别同比-2.18/+1.40pct、环比+3.02/-4.39pct。分业务来看，费用方面，2023Q1-Q3公司期间费用率为27.11%，同比下降1.48pct；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为14.89%/12.42%/0.69%/-0.89%，分别同比-1.83/+0.65/-0.40/+0.09pct。公司销售费用率同比下降主要系本期按照新收入准则将履约义务相关的运输费用调整至营业成本所致。
　　数字化转型持续深化，中南传媒马栏山园区项目稳步推进。天闻数媒执行深改计划，数字教育各类产品服务一万多所学校。贝壳网积极转型升级，重点打造湘教智慧云平台。中南迅智着力开展教育质量监测考试服务，以试卷、教辅等纸媒为流量入口，重点打造考试阅卷系统、考试测评系统等产品。截至2023H1末，中南迅智移动端应用注册用户数超560万，同比增长35万。中南传媒马栏山园区已实现全面封顶，预计2024年8月底竣工验收。园区定位为融短视频、融媒体、数字教育等产业于一体的湖南出版“梦工厂”，培育引领中南传媒未来发展的新引擎，将为公司图书出版选题策划、短视频新媒体、互联网教育、新老人服务等产业发展提供坚实支撑。
　　基于公司出版发行主业稳健增长，数字化转型持续深化；我们预计公司2023-2025年营业收入分别为133.86/141.91/149.32亿元，归母净利润分别为15.39/16.78/18.21亿元，EPS分别为0.86/0.93/1.01元；当前股价对应P/E分别为13.22/12.13/11.17倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　宏观人口下降风险；图书发行不及预期风险；内容吸引力下降风险；政策超预期风险。